專欄：對沖基金高盈利背後的秘密
2011年 05月 30日 07:47又
一次看到對沖基金的收益無情地擊敗了作為業餘選手的你構建的投資組合﹐你是否已經感到疲憊厭倦了？
Reuters
SAC Capital Advisors 對沖基金經理和創始人科恩（Steve Cohen）
你有富餘的收入購置第二套房產嗎？或是買下加勒比海上的一座小島？亦或是投資德加、沃霍爾、梵高的名作﹐或是其它藝術品？或者你只想錦衣玉食──就像拉賈拉特南（Raj Rajaratnam）服刑前那樣。
嗯﹐別走開。你要做的是聯繫當地的證券律師﹐告訴他/她（最好是大聲耳語）﹐你要創立一只對沖基金。不過別說創立（starting）﹐要說推出（launching）﹐你得說行話才行。告訴律師﹐與其接受你的現金付款﹐不如在你創立的BlackTreeGraniteAdvisers Capital LLC（黑樹大理石顧問公司）中持有一定股份（相信我﹐這是一個好名字）。
對沖基金業曾經是華爾街那些老道的精英交易員的天下﹐但現在普通人想要在這個行業賺大錢確實也是前所未有的容易。
是的﹐你得遵守新的監管規則﹐包括在美國證券交易委員會（SEC）註冊﹐但這個資金規模達3萬億美元的行業大多數時候還是處於無人監管的狀態。你不需要申請牌照﹐你的出身並不重要﹐你甚至無需一台電腦。你可以在家辦公。
一旦你創立了自己的對沖基金﹐你就開始需要投資者。為了吸引投資者﹐你需要一個令人信服的投資策略來吸引現金。現在到了這篇文章的關鍵部分。目前市場上主要有三大投資策略：
研究推動型：
別被名字給唬住了﹐這裡我們說的不是老式的分析、調查和大量複雜的數字運算﹐而是指打個電話給公司董事、“專家網絡”和高層管理人員──這就是如今對沖基金經理青睞的研究方式。看看這些“研究”給拉賈拉特南帶來多大的回報：他可是個億萬富翁啊！
每個人都想從中分得一杯羹﹐調查員也不例外。科恩在SAC Capital十年來的交易記錄正受到審查。大約20宗期權交易的時間可疑。這些交易可能都存在問題。除非有人戴著竊聽器或電話遭到竊聽﹐否則誰也查不到。
機會驅動型
這種策略受到對沖基金John Paulson & Co.以及Magnetar Capital的青睞。其知名度雖不高﹐但是非常有利可圖。這種策略涉及大量工作和風險﹐但這只是對你的投資者而言﹐而非作為對沖基金經理的你本人。
作為對沖基金經理﹐你負責尋找投資機會。這可以是比如高盛（Goldman Sachs Group Inc.）發行的一只股票、債券或資產基金。你甚至可以自己發行這些產品。
然後開始做功課。這下你要幫忙了。向投資者兜售幾只證券（比如抵押貸款﹐這裡只是隨口舉個例子）﹐添加到基金中。
哇﹐你會說﹐在你的幫助下﹐這些都將成為非常可靠的投資。當然你不會將已違約的抵押貸款放進投資組合中（這裡當然也只是隨口舉了個例子）﹐對吧？你可不想敗壞自己的聲譽。
現在看風險。你的對沖基金將通過一種衍生品對沖上述投資組合的風險。這很瘋狂﹐風險很大。你知道這或許沒有道理﹐但Magnetar和鮑爾森都通過類似手法獲得了成功。他們幫助構建的一些投資組合表現不好﹐但他們卻通過反向操作賺了大錢。所有的代價不過是投資人付出的辛勤工作﹐承擔的巨大風險。
其它投資策略
最後﹐雖然並不推薦﹐但你依然可以遵循百試不爽的各種對沖手段：套利、外匯、大宗商品、主權債務、固定收益可轉債套利、側重於做空、以定量分析為基礎的各種套利手段。
但你真的會這樣做嗎？據Hennessee Hedge Fund Index 透露﹐4月份對沖基金的平均收益率只有1.36%。相比之下﹐標普500指數的漲幅為2.85%﹐道指漲幅為3.98%。
經濟狀況不景氣的時候﹐對沖基金的業績往往更差。金融危機期間十分之一的對沖基金倒閉。投資者贖回和投資損失給整個對沖基金業造成的虧損超過6,000億美元。換句話說﹐即便你能贖回你的股份﹐許多對沖基金不是倒閉就是處於鎖定期而無法贖回。
還有一種投資策略
很多人可能會問是否還有第四種投資策略﹐這種策略可以產生穩定強勁的收益﹐但又不要做大量“研究”或挑選各類用於對沖的證券。
有。這是一種被動投資策略：你收集客戶的資金然後將其注入到全球各地的帳戶﹐其中瑞士的銀行最受歡迎。然後你給每個客戶發送業績報表﹐上面會顯示巨大的增幅﹐好年景時有30%﹐熊市時可能只有1%。客戶想要贖回自己的股份時﹐你只要從一個美國帳戶付款即可。摩根大通銀行過去就曾提供這種服務。
再來看看你的被動投資組合。你不必投入一分錢。
記不清這種投資策略的名字叫什麼了﹐但有人通過這種手段賺了很多錢。當然保密是很重要的﹐你可能只想讓家裡的人知道內幕。
David Weidner
