央行：台英人民幣合作 有利金融業
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看上台灣近2,000億元的人民幣存款，倫敦金融城市長訪台「吸金」；央行官員昨（15）日表示，倫敦為全球三大金融中心之一，離岸市場間的合作可增加人民幣流動性，對我國金融業也有正面幫助。
對於吳芙娜在記者會中提及台灣金融法規可再鬆綁，金管會官員表示，美國智庫傳統基金會前天發布「2014經濟自由度指數」，台灣在全球排名進步三名，進步主因「金融自由」與「投資自由」有大幅進展。
央行官員說，目前包括兆豐、台銀、彰銀、一銀、華南銀等五家銀行，在倫敦設有分行，台灣人民幣存款若能流向倫敦進行拆借等金融交易，有助倫敦發展人民幣離岸市場，也能提升國銀人民幣的流動性。
央行官員強調，四個人民幣離岸市場各具特色，大家既競爭、又互補。與香港、倫敦等國際金融中心相比，台灣是以實質貿易需求為先，再慢慢拓展到商品面，「若說要打敗香港，有些好高騖遠」，台灣可以在既有的基礎上慢慢發展，做出市場區隔。
只不過，在四個人民幣離岸市場中，僅台灣尚未取得人民幣合資格境外機構投資者（RQFII）額度。
【2014/01/16 經濟日報】
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2014年1月16日 星期四
央行：台英人民幣合作 有利金融業
2013年9月6日 星期五
歐英日 央行寬鬆貨幣一條心
歐英日 貨幣寬鬆一條心
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歐洲央行5日一如市場所料維持利率不變，英、日央行也都保持貨幣寬鬆的規模，反映在貨幣政策的刺激下，經濟漸有長進。如今央行面臨的是壓抑籌資成本的考驗。歐元、英鎊及日圓5日兌美元均走跌，日圓兌美元一度貶破100日圓。
歐洲央行（ECB）一連四個月把再融資利率維持於0.5%，歐洲央行總裁德拉基並重申，目前甚至更低水準的低利率會維持「很長一段時期」。
歐元兌美元5日最多貶值0.7%，報1.3111美元，是逾六周最低，因德拉基說官員會中曾討論降息。美元兌日圓7月來首度升逾100日圓兌1美元，升值0.4%報100.12日圓，反映美國經濟好轉。
英格蘭銀行把收購公債的目標維持不變於3,750億英鎊（5,860億美元），並維持基準利率於歷史谷底0.5%。這次是英格蘭銀行上月實施所謂政策引導之後第一次開會，如今尚在評估新政策降低利率的效果。英鎊兌美元跌0.22%至1.5591美元。
不過，隨經濟復甦，歐洲央行和英格蘭銀行面臨貨幣市場利率蠢動上揚，靠政策引導來壓抑籌資成本受到考驗。德拉基5日在記者會說，若貨幣市場利率上揚，「會有所行動」，「我們會特別保持警覺這些進展可能對貨幣政策的影響。」
德拉基稱歐元區經濟將「緩步復甦」，把今年國內生產毛額（GDP）預測值由-0.6%升至-0.4%，明年GDP將達1%。
日本銀行（央行）發布聲明指出，日本經濟正在復甦，日銀總裁黑田東彥也強調，如今沒有必要再進一步實施寬鬆政策，除非預定調漲的消費稅危及央行在兩年內推升通膨率至2%的目標。
日銀也如眾所預料無異議維持年增貨幣基數60兆日圓至70兆日圓，並在聲明中說「日本經濟正溫和復甦」，這是2008年3月以來最樂觀的評估，而7月的聲明是說經濟「開始溫和復甦」。
說日本經濟不會因此走樣，並警告日本對日本財政喪失信心，財政和貨幣政策也幫不上忙。
他說：「即使消費稅按既定日程調漲，央行不認為經濟會受挫，如果出現風險，並危機央行2%通膨目標。
【2013/09/06 經濟日報】
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2013年8月2日 星期五
英歐利率按兵不動
英歐利率按兵不動
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歐洲央行（ECB）和英國央行1日都維持基準利率不變，ECB總裁德拉基保持鴿派立場，認為經濟展望仍有轉弱風險，因此在可預見的未來將維持低利率，但他也暗示歐元區已度過最糟的時期。
ECB維持再融資利率於0.5%不變，隔夜存款利率和邊際放款利率也分別維持在零和1%。近來的數據暗示，歐元區經濟逐漸復甦，使德拉基的任務轉變成在促進復甦的同時，要安撫市場不會太快緊縮貨幣政策。
德拉基重申，歐元區基準利率將維持在目前或更低水準一段時間，至少到明年。他說，信心指標已進一步改善，也暫時證實經濟活動可望回穩的預測。
另一方面，英國央行決議維持基準利率在0.5%，及債券收購目標仍為3,750億英鎊。央行已宣布，7日將公布對6月的政策前瞻引導的評估。
【2013/08/02 經濟日報】
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2013年4月23日 星期二
惠譽揮刀 英國失頂級信評
惠譽揮刀 英國失頂級信評
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繼穆迪之後，惠譽信評公司(Fitch)19日也剝奪英國的頂級債信，從AAA降低一級至AA+，展望則為穩定。三大國際信評機構目前只剩標普公司(S&P)還維持英國的3A評等，不過展望也已列為負向。
惠譽表示，英國經濟情勢看壞，預算赤字高於預估與經濟成長軟弱，導致政府財政彈性遭壓縮。在此狀況下，承受金融危機衝擊的能力連帶削弱，已經不符合3A的主權債信評級條件。
惠譽將英國2013年、2014年的經濟成長率分別下修為0.8%與1.8%，低於6個月前預估的1.5%與2%。此外，惠譽還預估英國國債占GDP比率將持續攀升，並在2015-2016年會計年度達到101%的最高峰。
惠譽表示，英國債信紀錄優良，而且具有「高所得、多元與強韌的經濟」，以及穩定的政治與社會環境，所以債信調降才未多於一級。
穆迪投資服務公司(Moody's)今年初就已率先將英國的主權債信從AAA降為AA1 。
一般認為，主權債信再遭信評機構調降，應會對英國財政大臣歐斯本的撙節政策造成壓力。但根據媒體報導，歐斯本似乎不為所動，仍將堅持撙節路線。
【2013/04/20 聯合晚報】
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2013年4月3日 星期三
英國金管局走入歷史 審慎監管局接手
英國金管局走入歷史 審慎監管局接手
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金融管理局（FSA）1日正式廢除，改由央行的新部門審慎監管局（PRA）負責監管金融業，FSA的1,300名員工將移至央行。1997年英國央行獲得獨立運作權，但同時喪失監管金融業的權力。新總裁7月上任前央行預料將有更多改革方案出爐。
【2013/04/03 經濟日報】
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台灣的金管會當初也是參考英國FSA而設立的。
但在2008年金融海嘯之後，許多國家發現，真正有能力出面收拾殘局的是中央銀行，而不是把局面搞砸的FSA或金管會。
因此，又紛紛把金融業的監督權劃給中央銀行。
2013年2月25日 星期一
穆迪降信評 英史上首失AAA
穆迪降信評 英史上首失AAA
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國際信評機構穆迪22日宣布，因英國經濟成長展望疲軟，債台持續高築，將英國債信評等從頂級的AAA調降一級到AA1。泰晤士報指出，這是英國史上首度喪失頂級評等，英鎊兌美元匯率應聲跌至2年來新低，且可能繼續下挫。
穆迪是3家主要信評公司中第1家調降英國信評的業者，標普（S&P）和惠譽（Fitch）仍給英國3A信評，但展望均為負向。惠譽指出，英國財政架構的可靠度減弱，將檢討英國2013年的債信評等，訂於3月20日公布。
英鎊兌美元22日收跌0.6%至1.5163美元，創2年來新低，今年來跌掉5.6%，是彭博相關加權指數追蹤的10種已開發市場貨幣中表現第2差的貨幣，僅次於日圓。英鎊兌歐元22日也下挫0.61%至1.1495歐元。
分析師說，遭穆迪調降信評對英國經濟和金融市場的影響有限，但是會對英國造成心理衝擊，財相歐斯本的政治壓力也將增加。歐斯本說，穆迪的決定明確點出英國龐大的債務問題，但也加強政府執行削減赤字與經濟復甦計畫的決心。「我們不會逃避問題，我們將克服它們。」
【2013/02/24 聯合報】
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2013年2月22日 星期五
英國QE要加碼？ 英擬擴大資產收購
QE要加碼？ 英擬擴大資產收購
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英國央行（BOE）最新會議紀錄顯示，支持擴大資產收購規模的聲浪升高，意味該行可能提早進一步採取寬鬆措施提振成長，與聯準會暗示可能放慢購債計畫形成對比，英鎊兌美元21日跌到兩年半來最低。
根據英國央行20日公布的本月初會議紀錄，總裁金恩和理事費雪（Paul Fisher）加入邁爾斯（David Miles）的行列，投票贊成把資產收購方案的規模擴大250億英鎊至4,000億英鎊，但其他6名理事投下反對票封殺。 市場解讀這意味央行祭出更多刺激措施將是指日可待，英鎊兌美元20日一度重挫1.5%至1.5193美元，創8個月新低；21 日倫敦盤中續跌0.7%至1.5132美元，是2010年7月21日來最低。歐元兌英鎊20日盤中最多漲0.9%至87.65便士，為15個月新高，但21日盤中回升0.7%至86.59便士。這是金恩2003年接掌央行以來，第4度成為少數；他將於6月卸任。英國央行先前考量通膨因素，一直對擴大量化寬鬆（QE）避而不談。 Capital Economics分析師圖姆說：「2月的會議紀錄再度顯示，決策委員會對通膨目標採取更彈性的態度。今年可能有更多QE登場，特別是如果經濟成長率持續不如預期。」 會議紀錄也顯示，決策官員考慮繼續調降目前為0.5%的超低利率、收購公債以外的資產，以及採取新方法刺激放貸等。 央行內部意見分歧再度凸顯訂定利率政策的兩難處境。央行認為英國經濟2015年才可能收復過去5年來流失的產值，景氣復甦腳步將創歷來最慢。
【2013/02/22 經濟日報】
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2012年12月18日 星期二
警惕央行行長聲譽泡沫
警惕央行行長聲譽泡沫
政
界人士對央行行長表達過多讚賞很少是個好兆頭。賦予央行行長在貨幣政策方面的獨立性就是為了抑制政界人士的通脹傾向。因此﹐如果﹐首先就意味著政治家的這種傾向會受到抑制。 因此﹐鑑於英國財政部(U.K. Treasury)在下一任英國央行(Bank of England)行長Mark Carney上任前就將其描述為“他所在時代的傑出央行行長”﹐Carney還是應當小心自己聲譽的破裂。
Bloomberg News
Mark Carney
投資者也應當對未來的風險保持警覺。由於受到政界人士的鼓動﹐央行行長們似乎在爭先恐后地大規模的貨幣寬鬆政策。Carney暗示﹐要解決英國等經濟面臨衰退的國家的問題﹐可以採用名義國內生產總值(GDP)目標的辦法﹐以此來指導貨幣政策的制定。Carney近期表示﹐加拿大不適用於這種做法。
誠然﹐設置年度名義GDP增長目標的做法顯然具有欺騙性﹐這會使央行行長在實體經濟增長緩慢時對階段性的高通貨膨脹視而不見。但這是一種危險的做法。眾所周知﹐GDP的統計難度很大﹐通常會進行大幅度的修正。
什麼是恰當合適的名義GDP目標也不明確﹐因為這取決於對不引發通貨膨脹前提下經濟產值增長速度的預測﹐而這又是很難預測的。此外﹐如果公眾注意到價格上漲﹐公眾會推測央行已失去對價格的控制﹐並會作出相應的反應。
由於英國央行在2011年通貨膨脹率升至5%上方時仍在繼續發行貨幣﹐因此許多人懷疑該央行早已秘密採用了名義GDP目標。在這一問題上英國央行一直都在謹慎行事﹐該央行以相當於GDP 30%的資金購買了國債市場不超過40%的資產。
除了在貨幣政策上的謹慎態度外﹐外界對造成英國經濟黯淡的另一種解釋是﹐政界在英國經濟深層結構性問題方面的不作為。供應面面臨的挑戰包括﹕規模佔GDP超過50%的公共部門不產生積極效益﹔社會福利體限制了勞動力的流動性﹔赤字削減策略沒有起到應有的作用﹔銀行及規劃系統功能失常。
選擇忽視供應面的問題而專注於利用貨幣政策提振需求﹐這種做法反映出一種全球性的傳統觀點。在政界人士回避經濟改革的情況下﹐很少有央行行長能夠頂住打破禁忌採取非常規政策的壓力。
日本自由民主黨(LDP)領袖安倍晉三(Shinzo Abe)在週末舉行的日本眾議院選舉中獲勝。如果日本央行(Bank of Japan)不採取更多經濟刺激措施的話﹐安倍晉三可能會調整央行的職責。美國方面﹐Fed目前已決定將失業率目標作為上調利率的前提條件﹐其他央行迫於壓力可能也會採取類似措施。
如果這些政策最終失敗﹐討論焦點可能將轉向採取更為極端的做法﹕取消債務、直接向實體經濟注入現金以及為確保競爭力而干預匯市等。只要不存在通貨膨脹的跡象（使用傳統方式衡量的通貨膨脹）﹐政治家們就會盡量避開艱難抉擇﹐而央行行長們則會順著他們的意思去行事。
只有等到通貨膨脹最終重新出現時﹐投資者才會明白誰才真正是這個時代最偉大的央行行長。
Simon Nixon
2012年11月6日 星期二
英美服務業 上月露疲態→美國ISM服務業指數 54.2，英國服務業PMI指數 50.6
英美服務業 上月露疲態
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其中的新訂單指數由9月的57.7驟降至54.8，但就業指數由51.1攀升至54.9。紐約摩根大通首席經濟學家斐洛利說：「情況稍有好轉，雖然成長速度不如預期，但至少有成長，這顯示美國經濟持續擴張。」
Markit/CIPS同日公布，英國10月服務業採購經理人指數（PMI）降至50.6，是22個月來最低，且遠不如9月的52.2和經濟學家預估的52。儘管讀數大於50仍意味景氣擴張，但這增添經濟疲軟跡象。
Markit也說，10月服務業新業務的成長降溫，雇員連續第2 個月減少，新訂單增速減慢，信心則創4個月新低。此外，由於顧客尋求折扣導致競爭加劇，服務業的利潤持續受壓縮。
英國經濟已在第3季走出衰退，但近期經濟數據好壞參半，如上周公布的調查顯示10月製造業頹勢加深，但營建業意外重返成長。Markit經濟學家哈克說，最新服務業數據是個警訊，顯示第3季國內生產毛額（GDP）強勁成長並不表示經濟已展開強勁且快速的復甦。
另據Markit與滙豐的資料，印度10月經季節調整的服務業活動指數降至53.5，創4月來最低水準，且低於9月的55，其中新訂單的成長以及企業增聘人手的速度都趨緩。
【2012/11/06 經濟日報】
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2012年8月29日 星期三
凱恩斯投資對當代對沖基金的啟示
凱恩斯投資對當代對沖基金的啟示
時至今日，約翰•梅納德•凱恩斯(John Maynard Keynes)的宏觀經濟學說仍然主導著全球經濟政策辯論。但許多人已經忘記了一個事實：這位偉大的學者還曾是他所處時代最活躍的投資人之一。
凱恩斯為他本人、朋友、母校劍橋大學國王學院(King’s College, Cambridge)以及由他擔任董事長或創立的倫敦金融城機構賺下了多筆財富，也賠了不少錢。從某些方面來看，在20世紀20年代的宏觀領域和30年代的股票領域，他都堪稱是一位先行的對沖基金投資人。最終，凱恩斯是20世紀上半葉最成功的投資人之一，但在投資過程中也得到了許多至今仍引起共鳴的教訓。
事實上，凱恩斯在20世紀20年代初就開始了投資活動，那時的他堅信，隨著通脹局面變得不可收拾，在一戰中遭受毀滅性打擊的經濟體（德國、法國和意大利）的貨幣即將崩盤。他根據這一預測很快就賺到了錢，自信過頭的他聲稱，只要“在某個特定領域比別人多一點知識和經驗”，金錢“自然就會滾滾而來”。
可事實並非如此。1920年5月，由於市場暫對德國經濟狀況感到樂觀，市場上通過過高杠桿率持有的頭寸迅速發生逆轉。凱恩斯及其辛迪加實際上全軍覆沒了，不過他通過向父親借錢度過了難關。到了1922年，凱恩斯還了辛迪加成員的錢，還積攢下2.1萬英鎊的個人財富。
像往常一樣，凱恩斯對宏觀經濟的判斷被證明是正確的。但他得到了一條關鍵的教訓：在市場的“錯誤”尚未被糾正之前，大多數投資者的流動性可能便已耗盡。
凱恩斯沒有被嚇阻。到20世紀20年代後期，他相信，由於通脹已得到控制，美聯儲(Federal Reserve)將有能力維持高速的經濟增長。因此，他在1928至1929年間同時投資了股票和大宗商品，並尤其傾向於後者。而就在這時，美聯儲出人意料地收緊了利率政策，導致全球橡膠卡特爾崩潰。
隨著“大蕭條”(Great Depression)的到來，凱恩斯再次蒙受了巨大的損失。他由此得到了一條雙重教訓：不要和美聯儲對著乾，也不要誤讀美聯儲（當然，說起來容易，做起來就要難多了）。
1992年，D•E•莫格裡奇(D.E. Moggridge)出版了著名的《凱恩斯傳》(Maynard Keynes: An Economist's Biography)，其中寫道，“凱恩斯在短期市場波動期間表現得極度頑固”。一個人身上同時體現出自負和頑固的特質，恰是宏觀投資的大敵，因此凱恩斯在20世紀20年代並未取得什麽了不起的投資業績。
然而，像所有偉大的投資人一樣，凱恩斯在市場打拼過程中學會了謙遜。20世紀30年代中期，他相信，富蘭克林•D•羅斯福(Franklin D. Roosevelt)總統將成功地刺激美國經濟增長，所以他再次使用保證金對個人投資組合進行杠桿化操作。他的投資組合經歷了劇烈震盪，但這一次他投準了，賺到了一大筆財富。1946年他去世時，個人財富超過了40萬英鎊。
更重要的是，凱恩斯採用了一種個股投資的新方法。他早在1924年就意識到，相對於債券，股票風險溢價使得投資股票應會獲得長期的超額回報。這與當時的傳統理念正好是相反的。
從那以後，他開創性地對股票進行了戰略性配置。由此他又得到一個重大教訓：選對資產類別永遠是取得長期成功最關鍵的基礎。
在20世紀30年代，凱恩斯為國王學院投資組合選股時也取得了很大的成功。最近，學者大衛•錢伯斯(David Chambers)和埃羅依•迪姆森(Elroy Dimson)使用國王學院檔案館的數據分析了凱恩斯的選股記錄，之後發表了一篇精彩的論文。
凱恩斯的方法是集中投資少數幾只股票，他依據的是一條後來被沃倫•巴菲特(Warren Buffett)所採納的原則：“有人認為廣泛地投資於自己所知甚少的企業能夠分散風險，這是一種錯誤的想法”。
凱恩斯通過主要投資中小盤股、高分紅股和其他“價值型”股票，還發現了被證明可持續的其他風險溢價。他成了一名反向投資者，主要買入那些近期表現跑輸大盤的股票。他使用杠桿，但這時已運用一些協調性原則來控制風險。如今，最成功的長期和短期股票基金也在運用上述大部分技巧。
錢伯斯和迪姆森的論文指出，在管理國王學院投資組合的22年裡，凱恩斯的長期“夏普比率”（一項衡量經風險調整業績的指標）達到了非常可觀的0.69，當時均衡投資組合的這一比率不過為0.45。想要達到比凱恩斯更高的夏普比率——正如一些對沖基金經理希望的那樣——就像是追逐不可能實現的夢想。
本文作者是Fulcrum資產管理公司和Prisma Capital Partners的聯合創始人
譯者/邢嵬
本文的網址：http://www.ftchinese.com/story/001046258
2012年8月3日 星期五
英國 7 月份製造業 PMI 大幅降至逾三年低點
英國 7 月份製造業 PMI 大幅降至逾三年低點
M
arkit 和英國皇家採購與供應學會 (Chartered Institute of Purchasing & Supply, 簡稱 CIPS) 週三公佈的數據顯示﹐英國 7 月份製造業活動大幅萎縮﹐觸及 2009 年 5 月份以來的最低水平﹐因為來自亞洲的需求走軟﹐令該國又多了一個阻礙經濟發展的因素。英國 7 月份採購經理人指數 (PMI) 從 6 月份的 48.6 大幅降至 45.4﹐仍遠低於 50 這一興衰分水嶺水平﹐證實製造業在繼續萎縮。
上週接受道瓊斯通訊社 (Dow Jones Newswires) 調查的經濟學家們預計﹐7 月份英國製造業 PMI 將降至 48.0。
PMI 高於 50 表明製造業活動正在擴張﹐低於 50 則表明製造業活動正在萎縮。
Ilona Billington
2012年7月27日 星期五
英國經濟面臨巨大挑戰
英國經濟面臨巨大挑戰
即
便以英國的低標準衡量﹐第二季度該國經濟表現也令人感到震驚﹕當季國內生產總值 (GDP) 較前一季度萎縮 0.7%﹐萎縮幅度遠超出市場預期的 0.2%。雖然有理由相信英國經濟並不像數據所反映得那樣糟糕﹐但從整體來看﹐英國的財政和貨幣政策並未能夠持續帶動經濟重現生機。上述 GDP 初值好受到比正常情況下更大的不確定性的影響。6 月份英國女王登基 60 週年慶典的舉行使得公共假日額外增加了一天﹐經濟增長因此受到影響。此外﹐今年 6 月份還是自 1910 年有記錄以來最多雨的一個月﹐人們由此預計當月建築業產值不容樂觀。有鑒於此﹐英國國家統計局 (Office for National Statistics) 對第二季度 GDP 大幅萎縮的估計更多是基於對 6 月份服務業、工業和建築業產值分別下降 2.2%、3.5% 和 7% 的考慮。這些數據可能未必經得起驗證。而且﹐英國衰退明顯加劇也與顯示就業增長的數據不符。
不過﹐即便英國國家統計局過於悲觀﹐數據所蘊含的潛在信息仍是英國經濟已經陷入停滯。英國經濟已連續第三個季度出現萎縮。自 2008 年英國經濟開始衰退以來﹐經濟產值已較衰退前的峰值下降了 4.5%。九個月來﹐作為經濟支柱的商業服務和金融行業的發展一直步履維艱。
國際貨幣基金組織 (International Monetary Fund, 簡稱 IMF) 在 7 月份英國經濟報告中就該國經濟的問題作出了明確分析。緊縮的信貸環境抑制了私人需求﹐因而無法抵消去槓桿化和財政政策收緊帶來的負面影響﹐如公共部門裁員等。這阻礙了經濟再平衡的步伐。廣義貨幣以及面向非金融類私營部門發放的貸款已連續兩年出現下降。英國央行 (Bank of England) 和財政部 (Treasury) 在著手降低銀行融資成本方面一拖再拖﹐未來可能還需要付出更大的努力。
第三季度英國經濟表現可能會略有好轉。儘管不斷惡化的歐元區危機仍對英國經濟構成威脅﹐但通貨膨脹率的下降將有助於提高人們的實際收入﹐而且奧運會的召開可能也會提振經濟。不過﹐除非英國能夠抓住要害﹐否則即便經濟實現復甦﹐也將是曇花一現。
Richard Barley
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倫敦奧運應該可以刺激英國的經濟，因此我對於英國經濟並不悲觀。
2012年7月26日 星期四
英國 上季 GDP 萎縮 0.7%
英國 上季 GDP 萎縮 0.7%
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英國第 2 季經濟萎縮幅度創逾 3 年來最大，遠超乎市場預測，不尋常的豪雨肆虐和慶祝女王鑽禧慶典的額外假期，加重了已受歐債危機衝擊的經濟負擔。分析師說，英國經濟萎縮加劇可能導致債信遭到降評。
英國國家統計局（ONS）25 日公布，第 2 季國內生產毛額（GDP）初估值比前季萎縮 0.7%，幅度較前季的萎縮 0.3% 加深，創 2009 年第 1 季來最大，也遠比經濟學家預估的萎縮 0.2% 糟。與去年同期相比，上季 GDP 萎縮 0.8%，縮幅高於經濟學家預估的 0.3%，創 2009 年第 4 季來最大。 英國去年底陷入 4 年來第 2 度衰退，今年第 2 季是連續第 3 季經濟萎縮。ONS 說，上季服務、運輸、倉儲和通訊業產值比第 1 季縮減 1.4%，製造業產值也下滑 1.4%，營建業產值則銳減 5.2%，寫下 3 年多來最大減幅。
分析師說，英國經濟上季萎縮幅度創下 2009 年第 1 季以來的最大，將成為三大信評公司評估的重要因素，穆迪與惠譽已將英國政府的債信展望調為負向。
財政大臣歐斯本說：「我們都知道英國經濟有根深蒂固的問題，今天的數據證實了這點。我們同時面對國內的負債與海外的債務危機。」
【2012/07/26 經濟日報】
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2012年6月28日 星期四
巴克萊因操縱 LIBOR 被罰款 4.5 億美元
巴克萊被罰款 4.5 億美元
美英當局已做出對巴克萊 (Barclays) 罰款 4.5 億美元的決定，稱該行企圖操縱倫敦銀行間同業拆借利率，這個基準利率被全球廣泛採用，包括為信用卡收費和企業貸款定價。
巴克萊首席執行官鮑勃•戴蒙德 (Bob Diamond) 表示，他和手下三名頂級高管將放棄今年的獎金，以“反映我們作為領導者的集體責任”。這家英國銀行承認，在 5 年期間，其在三大洲向設定倫敦銀行間同業拆借利率 (Libor) 和歐元區銀行間同業拆借利率 (Euribor) 的銀行小組提交數據時存在“不當行為”。
這項調查最初是由美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 發起的，隨後調查範圍不斷擴大，現已涉及 10 來家監管機構和 20 餘家銀行。巴克萊銀行昨日與英國金融服務管理局 (FSA)、美國商品期貨交易委員會和美國司法部 (DoJ) 達成的和解，是這項調查的第一個重大結果。
相關調查仍在繼續，預計創紀錄的罰款將為監管機構與個人和機構的和解談判確定主旋律。Libor 是全球 360 萬億美元合約的參考利率，在其設定過程中，各銀行提交其相信自己可向市場借款的合理利率，作為設定依據。
但美英當局的處罰聲明中摘錄了相關電子郵件，顯示負責提交利率的巴克萊人員同意交易員的請求，對利率進行調整。其答復包括“始終樂意幫忙”以及“好了……為你這個大男孩”等措辭。
某一次，巴克萊一名前雇員請求一名衍生品交易員提交一個較低的 Libor 利率，然後寫道：“老兄，這次我欠你一個大人情了！哪天下班後過來，我會開一瓶伯林格 (Bollinger) 香檳。”
巴克萊承認有兩類主要的不當行為，並已針對該行提交利率的流程實行新的控制措施。在 2005 年至 2007 年期間，該行在提交 Libor 和 Euribor 報價時，曾把該行及其它銀行衍生品交易員的請求納入考慮範圍。
巴克萊還承認，在英國北岩銀行 (Northern Rock) 和美國雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 倒閉後，該行曾低報 Libor 利率，以粉飾自身的財務健康狀況。
英國金融服務管理局在其通報中稱，在此期間，針對有關巴克萊提交的 Libor 高於平均（這表明其它銀行向巴克萊放貸的風險較高）的媒體報道，該行一些高層管理人員表示關切。英國金融服務管理局表示，這種關切“進而導致級別較低的巴克萊管理人員發出指示，要求壓低提交的 Libor 利率數據，以避免媒體的負面評論。此類指示的源頭不明。”
盡管和解協議是針對“操縱企圖”，但美國司法部表示，在某些情況下，最終確定的 Libor 利率受到了影響，這可能使該行面對集體訴訟。
譯者 / 和風
本文的網址：http://www.ftchinese.com/story/001045248
2012年5月23日 星期三
英國推動離岸人民幣市場發展
英國推動離岸人民幣市場發展
渣打銀行 (Standard Chartered) 過去四周在倫敦發行了價值 10 億元人民幣的商業票據，該行試圖推動英國離岸人民幣市場的發展。
渣打銀行昨天在英國財政部 (UK Treasury) 與香港金管局 (HKMA) 以及由七家銀行組成的工作組在香港開會，商討推動市場發展的標準和產品時，披露了上述細節。
渣打銀行表示，該行發行 3 至 6 個月期的商業票據的計劃，填補了離岸人民幣融資市場上長期債券和短期儲蓄之間的空白，是在倫敦建立人民幣流動性的又一個小步驟。
渣打銀行稱，這種商業票據銷售給了中東主權財富基金和歐洲養老基金。
商業票據通常用於支付貿易往來和應收賬款。渣打香港 (Standard Chartered Hong Kong) 行政總裁洪丕正 (Ben Hung) 稱，該行正鼓勵歐洲客戶在對華貿易中使用人民幣，而非美元。
渣打銀行估計，截止今年一季度，全部對華貿易中約有 11% 是以人民幣結算的。然而洪丕正表示，中歐貿易僅在其中占十分之一左右，絕大多數份額仍然是中國內地與香港之間的貿易。
“讓這些大企業轉用人民幣會是一項艱巨的任務。”洪丕正說，“它們對流動性和波動抱有一些合理的擔憂。”
中國實行廣泛的資本管制，使人民幣不能在中國內地與境外之間自由流動。
這意味著在香港和倫敦進行的人民幣交易的匯率和利率都與上海不同。
過去三年裡，北京放開了某些貨幣管制，從而使中國企業在貿易中降低對美元的依賴。
香港金管局和英國財政部正在香港與 7 家銀行開會，就人民幣債務、貨幣和回購協議的產品和標準進行討論，這些都是建立一個流動性好的離岸市場的要素。
中國銀行 (Bank of China)、巴克萊 (Barclays)、德意志銀行 (Deutsche Bank)、匯豐銀行 (HSBC)、摩根大通 (JPMorgan)、蘇格蘭皇家銀行 (Royal Bank of Scotland)、渣打銀行同意 6 個月後再度舉行會議，討論該市場的進一步發展。
匯豐昨日擴大了其銀行間電子交易平臺，提供 24 小時不間斷的 6 種貨幣兌離岸人民幣的匯率。
譯者 / 何黎
本文的網址：http://www.ftchinese.com/story/001044687
前瑞銀銀行家被禁止涉足英國金融業
前瑞銀銀行家被禁止涉足英國金融業
前瑞銀 (UBS) 銀行家薩琴•卡普 (Sachin Karpe) 被禁止涉足英國金融服務業，原因是進行了近 300 億美元的“未授權”交易，並為印度一家大企業設立了一隻非法投資工具。
一倫敦法庭昨日維持英國金融服務管理局 (FSA) 對卡普實施禁令以及罰款 125 萬英鎊的裁定，卡普曾是瑞銀“Asia II”財富管理交易櫃台的主管，當時該櫃台在沒有獲得客戶批準的情況下進行了數千筆外匯交易。
該櫃台的財富顧問萊拉•卡蘭 (Laila Karan) 也被禁止涉足英國金融服務業，並被課以 7.5 萬英鎊的罰金。瑞銀解雇了這兩名員工，並向客戶支付了 4200 萬美元的賠償金。
這家倫敦法庭裁定，2007 年和 2008 年，有 39 名客戶的賬戶被進行了 3132 筆未授權的外匯交易，這導致 21 名客戶出現巨額虧損。
該法庭認定，卡普在客戶賬戶之間“精心安排”了資金的轉移以掩蓋虧損，並指揮下屬建立虛假文件。該法庭裁定，他還安排為安尼爾•安巴尼 (Anil Ambani) 的信實集團 (Reliance Group) 在毛里求斯創建一隻 2.5 億美元的投資工具，並誤導瑞銀的合規部門。
根據該法庭的說法，信實集團曾告訴卡普，該公司希望投資於自己的一家公司。他下令創建一隻離岸工具，根據印度法律，這種做法是非法的。法庭寫道：“卡普誘導同一櫃台的其他員工參與了明顯不誠實的操作。”
卡普發表聲明表示他對法庭裁定“十分失望”，但是計劃與 FSA 達成和解。瑞銀則宣佈“對結果滿意”。卡蘭表示她“深深地失望”，並希望洗脫罪名。
信實集團表示本案並不涉及該公司，但指出印度監管機構已對其進行了處理。
FSA 的勝利終結了一樁歷時六年的傳奇故事。故事情節凸顯了，瑞銀在涉嫌一宗與本案無關的 23 億美元流氓交易醜聞後、艱難重塑自身形象的過程中出現的管控失誤。2009 年，瑞銀由於自身對 Asia II 櫃台管理失誤，支付了幾乎創紀錄的 800 萬英鎊罰金。
上個月，該法庭駁回了 FSA 以合規失誤為由向卡普所在部門的負責人追究責任的舉動。
譯者 / 何黎
2012年5月3日 星期四
英製造業成長 有氣無力
英製造業成長 有氣無力
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英國 4 月製造業採購經理人指數（PMI）意外下跌至 50.5，顯示隨著出口訂單遽減，製造業已出現今年來最疲弱的成長，使得英國陷入更長衰退的風險升高。
Markit 經濟公司／CIPS 1 日公布，英國 4 月製造業採購經理人指數（PMI）跌至 50.5，不如 3 月修正後的 51.9，也低於經濟學家預測的 51.5，但仍高於象徵景氣榮枯分水嶺的 50。
這個數據不但讓努力對抗經濟衰退的英國政府感到挫敗，預料 3 日地方選舉將是執政黨支持度的一大考驗。
CIPS 表示，英國製造業者回報經濟活動減緩，顯示問題懸而未解且歐元區消費者信心轉弱。英國工業生產占國內生產毛額（GDP）的 10%，已隨著歐元區債務衝擊出口需求而受牽制。英國 GDP 已連續兩季下滑，3 月消費者物價年率增至 3.5%，出現六個月來首次增長，而通膨率自 2009 年 12 月以來，每月都超過央行的 2% 目標。英國央行訂 10 日召開利率會議，以決定在經濟數據多空下，是否延長刺激措施。
【2012/05/02 經濟日報】
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2012年4月19日 星期四
離岸人民幣業務中心競賽 倫敦佔得先機
離岸人民幣業務中心競賽 倫敦佔得先機
在
爭奪主要離岸人民幣業務中心地位的全球競賽中﹐倫敦於週三佔得先機﹐但未來還有很多工作要做。匯豐控股有限公司(HSBC Holdings PLC, 0005.HK, HBC, HSBA.LN, 簡稱﹕匯豐控股)週三在倫敦發行了一批3年期人民幣計價債券并進行了定價﹐該批債券獲得高倍超額認購。該債券是首次在中國大陸和香港以外地區發行的人民幣計價債券。
不過﹐這批債券的發行規模相對較小﹐僅為3.2億美元﹐因此基本上只具有象徵意義﹐只是為顯示中國對倫敦發展成為主要離岸人民幣業務中心的支持態度。
債券投資者對匯豐此次在倫敦發行人民幣計價債券的嘗試表示了歡迎﹐但在如何看待這筆交易的問題上﹐也抱有諸多質疑。他們指出﹐這批債券在倫敦上市並不一定能增強其流動性﹐也不一定能使倫敦取代新加坡等其他所謂“點心債券”（指在香港發行的人民幣計價債券）市場﹔到目前為止尚無人民幣計價債券在新加坡發行過﹐但此類債券可以在新加坡進行交易。
Van Eck的資深固定收益產品策略師Michael Mazier表示﹐該公司已在新加坡與大型交易商進行“點心債券”的交易﹐如果倫敦要成為離岸人民幣業務中心﹐就必須擁有比新加坡更好的流動性﹐只有這樣﹐該公司才會開始在倫敦進行人民幣計價債券的交易。
匯豐控股此次發行的人民幣20億元債券吸引了總計人民幣44億元的認購資金﹐其中60%的債券被歐洲投資者收入囊中﹐其餘債券主要被香港和新加坡投資者瓜分。
預計未來倫敦的人民幣計價債券發行增速將較為緩慢。
蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank Of Scotland)駐新加坡的新興市場策略師Woon Khien Chia指出﹐在倫敦設立離岸人民幣業務中心的想法來得相當突然﹐所以許多債券發行人可能還沒準備好向倫敦轉移。
倫敦2011年的離岸人民幣計價債券交易額為人民幣620億元﹐當地的人民幣存款額超過1,090億元。
倫敦是全球最大的外匯交易中心﹐佔據了全球資金流量的約三分之一。倫敦目前正與新加坡、東京和其他諸多金融中心展開競爭﹐希望能夠在中國推進人民幣國際化進程之際﹐抓住人民幣需求不斷增加所帶來的機遇。
去年9月﹐英國財政大臣奧斯本(George Osborne)與中國國務院副總理王岐山首先對私營領域有意在倫敦發展離岸人民幣市場表示了歡迎。此後﹐英國政府與香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)推出了由兩地民間機構成立的銀行業論壇﹐從而進一步推動了倫敦離岸人民幣市場的建設。
匯豐集團行政總裁歐智華(Stuart Gulliver)表示﹐匯豐週三對人民幣計價債券的定價標誌著倫敦朝著發展成為重要的人民幣國際交易中心方向又邁進了一步﹐同時也初步顯示了這一市場蘊含的巨大潛力。
Jessica Mead / Serena Ruffoni
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倫敦在尚未簽訂貨幣清算的情況下，即可作人民幣存款，甚至發行人民幣計價債券了。
但台灣政府卻以缺乏貨幣清算機制為由，遲遲不開放DBU承作人民幣存放款業務，白白將商機送給香港。
2012年4月9日 星期一
英製造業不振 利率暫不動
英製造業不振 利率暫不動
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經濟數據欠佳，加上西班牙發債結果低迷重新點燃歐債疑慮，道瓊歐洲Stoxx600股價指數盤中下跌0.9%，稍後跌幅趨緩。同時，歐元兌瑞士法郎一度跌破1.2瑞郎兌1歐元價位，是半年前瑞士央行設定此瑞郎兌歐元匯率上限以來首見，但在瑞士央行矢言透過無限量購買外匯捍衛瑞郎門檻後，歐元稍後回升到1.2瑞郎之上。
英國國家統計局5日公布，2月工業生產增加0.4%，與去年同期相比則重挫2.3%。不計能源、礦業的製造業生產較1月大減1%，跌幅為去年4月至今最重，與去年同期相比更重挫1.4%，寫下2009年12月來最深的年減幅，遠不如分析師原估的月比持平、年比攀升0.1% 。
日前數據顯示3月製造、建築和重要的服務業景氣擴張，讓市場期待英國第一季能否擺脫衰退、重回成長，但2月製造業生產驟跌，為前景平添變數。
好壞參半的經濟數據考驗英國央行的決策。該行5日將基準利率維持在2009年3月至今的歷史低點0.5%，旨在刺激經濟的資產收購計畫目標也保持在3,250億英鎊。5月的利率決策會議將是觀察英國貨幣政策會否進一步寬鬆的風向球，因為資產收購計畫預定5月結束，屆時也會有更多第一季經濟數據出爐。
德國經濟部同日公布，經工作天調整後的2月工業生產較前月大減1.3%，不如預估的減少0.5%；與去年同期相比減少1%。1 月工業生產的增幅從1.6%下修為1.2%。
德國2月全月均溫僅零下2.6度，導致建築業生產大跌17.1%，拖累整體表現。但在其他主要項目方面，製造業生產跌幅為較溫和的0.4%；資本財生產增加0.3%，維持成長，對仰賴製造業和重機械出口的德國是正面消息。
【2012/04/06 經濟日報】
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2012年3月15日 星期四
英國的百年國債夢
英國的百年國債夢
誰
能抵擋超低利率的誘惑呢﹖正在考慮發行100年期國債的英國政府顯然不能。當然﹐英國發行超長期國債的做法並不新鮮﹕現存歷史最久遠的未償英國國債是1853年發行的、票面利率為2.5%的永續債券。另外﹐墨西哥、可口可樂公司(Coca-Cola)和華特-迪士尼公司(Walt Disney)也都發行過100年期債券。問題在於這類債券能讓投資者得到什麼。完全從“買入並持有”的投資角度來看﹐投資低收益率的100年期債券可能是一個很糟糕的主意。英國央行(Bank of England)的通脹計算器顯示﹐從1911年到2011年﹐通貨膨脹將100英鎊的購買力削減至只有1.03英鎊。
另外﹐由於100年期債券具有很長的久期﹐其價格容易出現大幅波動。久期是衡量債券價格對利率變化敏感度的一個指標﹐是基於利息和本金支付的金額和時間來計算的。比如Tradeweb的數據就顯示﹐若2060年到期的英國國債收益率升高0.5個百分點﹐其價格將由面值的115.5%跌至面值的103.3%。相比之下﹐兩年期英國國債價格卻只會下跌1個百分點。
不過﹐一些投資者可能會對超長期債券存在需求﹐因為他們希望延長投資組合的久期﹐以便從一定程度上調節投資組合的利率風險敞口。由於100年期債券的久期非常長﹐投資者只需少量購買就能抵消大量購入短期較高收益率債券的影響﹐從而不會導致投資組合的利率風險敞口縮小。這將提高這類投資者的投資靈活性。另外﹐一些英國投資者可能也會存在需求﹐因為他們一直在尋找與其負債資金流相稱的長期投資。
但對於一些投資者來說﹐100年的期限可能是過長的。英國國家退休基金協會( National Association of Pension Funds)週三對發行百年國債的想法提出了初步反對﹐並呼籲發行30、40、50年期的通脹掛鉤債券作為替代。英國債務管理辦公室(Debt Management Office)也可能會認定﹐無論投資者為投資100年期國債所要求的利率是多少﹐納稅人都無法得到什麼好處。不過﹐由於英國債務與國內生產總值(GDP)之比即將超過90%﹐英國政府發行百年期債券的嘗試也無可厚非。
Richard Barley
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