景氣跌回黃藍燈 復甦漏氣

景氣跌回黃藍燈 復甦漏氣

【經濟日報╱記者鄭杰／台北報導】 2014.02.28 03:32 am

圖／經濟日報提供 國發會昨（27）日公布1月景氣對策信號，燈號從上月的綠燈回落至代表景氣轉向的黃藍燈，去年12月的綠燈僅曇花一現。 此外，同時指標連續九個月上升，原本已連16個月走揚的領先指標，卻在出現下跌，顯示景氣復甦暫陷停頓。 國發會主任秘書高仙桂指出，1月景氣燈號回落應是受到短期國際因素干擾，如美國先前的寒冬衝擊、美國量化寬鬆（QE）政策退場造成新興股匯市波動，負面衝擊鈍化後，2月可望回穩。 不過，台灣經濟當前還處於復甦初期，力道仍嫌不足，短期燈號恐怕還會在綠燈、黃藍燈之間徘徊。 國發會公布的1月景氣對策綜合判斷分數為22分，較上月下跌2分，景氣燈號轉為黃藍燈。1月景氣燈號的九項構成指標中，工業生產、機械及電機設備進口和製造業銷售量指數等三項指標，燈號都較上月下修，成為減分項目。好消息則是，反映市場信心的製造業氣候測驗點，則由綠燈上修至黃紅燈，對於未來表現偏向樂觀。 高仙桂認為，此次燈號雖轉為黃藍燈，分數22分為黃藍燈的上緣，未來視國際情勢與風險因素應有機會再度登上綠燈。 高仙桂指出，中國正進行長期產業結構調整，成長動能轉弱，雖不致出現硬著陸，但就國際機構看法，中國經濟成長並不樂觀，加上兩岸製造業競合關係變化，成為牽制台灣未來景氣變動的因素。 儘管1月景氣燈號回落至黃藍燈，但國發會依舊看好未來半年景氣。高仙桂表示，復甦力道雖疲弱，景氣並不致於回落，且包括德國Ifo經濟研究院、台灣經濟研究院等各國內外機構，目前都一致看好未來半年景氣，她認為年中之後復甦態勢應會更明朗。 過去12個月內，國內景氣曾兩度亮起綠燈，無奈兩次都欠缺續航力，此次燈號回落再度凸顯復甦力道不足的問題。 圖／經濟日報提供 【2014/02/28 經濟日報】

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乍暖還寒 1月景氣跌回黃藍燈

【聯合報系╱記者林毅璋、陳素玲、鄭杰╱即時報導】 2014.02.27 08:53 pm

上月的綠燈又是曇花一現，國發會今公布1月景氣對策信號再度回落至黃藍燈，景氣對策信號綜合判斷分數由24分降至22分。 九項構成指標中，工業生產指數由綠燈轉為黃藍燈，貨幣總計數M1B、股價指數繼續維持綠燈，非農業部門就業人數、海關出口值和商業營業額則維持黃藍燈，機械及電機設備進口值由黃紅燈轉為綠燈，製造業銷售量指數黃藍燈轉藍燈，製造業營業氣候測驗點由綠燈轉為黃紅燈。 經濟學家不悲觀：只是短暫現象 不代表趨勢走向 【聯合晚報／記者陳素玲／台北報導】 國發會下午公布1月景氣燈號，去年12月燈號好不容易回升綠燈，但今年1月受春節假期，以及美國QE訊息干擾，景氣指標表現及燈號會再受影響。但經濟學家都認為，這只是短暫現象，不代表趨勢走向，2、3月以後就可望回到綠燈，上半年就可看到反轉。 去年12月景氣燈號轉為綠燈，終結連5個月的黃藍燈，國發會解讀「景氣回溫跡象非常明顯」，外界關切今天公布的1月景氣燈號能否持續。但受到1月春節假期影響，以及1、2月通常是外銷淡季等因素衝擊，1月景氣燈號各項指標的表現不若12月。 從目前財經部會公布的景氣指標數據，如海關出口值、工業生產指數、製造業銷售量指數等，與去年同期相較，都出現負成長，分數都不高，去年綜合判斷分數的24分，只要再掉2分，就會回到黃藍燈。 台經院景氣預測中心主任孫明德表示，1、2月傳統上因為適逢農曆春節，數字變化波動較大，不能只以一個月表現來看趨勢。他說，今年1月只有內銷不錯，外銷不太好，因此要維持綠燈不容易，加上去年基期高，在外有QE退場、美國債務上限負面因素未消除下，只靠內需消費，沒辦法讓數據太好。 但他說，1月回到黃藍燈，也不必太悲觀，從台經院各項經濟數據來看，第一季本來就比較差，但第二季等各種不利因素消化後，出口就會回穩，數字也會慢慢好轉，經濟一定會走向復甦。 渣打銀行首席經濟學家符銘財也表示，1月掉回黃藍燈可能性非常高，但是這應該只是短暫現象，不代表經濟趨勢。他認為在就業數字不錯，半導體等維持一定行情等因素下，上半年2、3月以後，一定可以逐步看到綠燈水平，今年經濟應該不會太差。 【2014/02/27 聯合報系】

名家觀點／實境寓言的警惕—呼應管中閔觀點

名家觀點／實境寓言的警惕—呼應管中閔觀點

【經濟日報╱陳冲】 2014.02.25 03:52 am

早年在寫「法國狼與貓頭鷹」一文時，曾對fable與parable兩字產生困擾，中文意義都是寓言，究竟有何差別？經查閱相關資料，發現兩者雖都是藉簡單的故事闡明一項道理，但前者是借助非人類的角色（例如：鷸蚌相爭、龜兔賽跑、太陽與風），後者則以人類為主角（例如：國王新衣、愚公移山），如果同時有人與動物，則仍歸fable。一般而言，純屬parable的寓言，因為接近實境，受限制較多，數量較少，所以當我看到經濟學人2月分以「The Parable of Argentina」為封面故事時，深感好奇。 對台灣而言，阿根廷是遙遠的國度，九○年代中期，因參加國際金融會議初次造訪該國，對馬路之寬廣、街頭錦衣華服，印象深刻；但也對該國幣值不穩，市面普遍收受美元卻又採用大幅偏高行情的匯率計價，也多有感觸。 此次經濟學人在內文中用了A century of decline（一世紀的衰退），比用來形容日本的the lost decade（失落的十年）更怵目驚心。 100年前，第一次世界大戰爆發的1914年，當時阿根廷已經歷連續43年平均6%的經濟成長，吸引大量歐洲移民，GDP（國內生產毛額）超越德、法及義大利，經濟成果睥睨各國。甚至「英國的驕傲」Harrods百貨公司也在布宜諾艾利斯設立海外第一個據點，擁有初步的民主體制、肥沃的土地、以及高教育水準的人口，阿根廷被稱為country of the future。 但曾幾何時，不僅Harrods已於1998年熄燈，阿根廷的人均GDP甚至輸給鄰國的烏拉圭及智利，何以致之？其原因當然不單純，阿根廷奧運選手出身的知名經濟學教授Rafael di Tella曾表示，一個人被70萬發子彈擊中，你實在說不出哪一發是致命的一擊。 諾貝爾獎得主專研經濟發展、並曾於1971年來台講學的顧志耐（Simon Kutznet），據稱曾表示全世界有四種國家，已開發國家、未開發國家、日本及阿根廷。意即阿根廷的發展經驗相當獨特，結果其衰退也相當獨特。 百年前十大富國之一的阿根廷，何以衰退？政治不安定是一個因素，稚嫩的民主體制，在1930年發生軍事政變，其後50年又發生五次，不過距最近一次1976年的軍事政變，也已近40年，政治不安的影響應已淡化。 當然矛頭也指向司法不獨立、財產權欠保障、統計數字失真、教育體制欠佳、人民奢華不儲蓄等，不過如以經濟議題而言，最值得注意的是貿易政策。 百年前阿根廷致富，歸功於牛肉及農產品出口，時至今日，全國最富有的1%人口仍與農業、畜產的出口密切相關。但是二次大戰後，南美各國均藉GATT（關稅暨貿易總協定）走向開放，阿根廷卻獨排眾議封閉市場，保護主義加上財政因素，阿根廷在進口及出口均課徵高額關稅，出口高關稅會降低農產品出口意願，使2006年還是世界第四大小麥出口國，去年降為第十名，而政策措施引導農民休耕減產，更是雪上加霜。 貿易封閉的思維，使阿根廷、巴西共同發起原本有機會主導國際經貿舞台的「南方共同市場」（Mercosur），始終無法達成全面共識，其中阿根廷與巴西、烏拉圭間對開放程度的歧見，有重要影響；日前Mercosur中的準會員墨西哥、秘魯、智利、哥倫比亞已另組太平洋聯盟，並在本年2月10日簽訂自由貿易協定。經濟學人雜誌以阿國足球名將梅西落寞孤單的背影為封面，說明了封閉貿易政策的下場。 國發會主委管中閔日前表示：台灣不應停留在過去的光榮，要努力追上世界的潮流，也要看見自己面臨的困境。 這段話雖也可以用來描述阿根廷，但阿根廷擁有的天然資源、國際關係及外交環境，遠非台灣可及。阿根廷的實境寓言，管主委的睿智諍言，值得我們警惕深思。經濟學人雜誌談論責任歸屬時用了一個字眼economically illiterate populists，姑且譯為經濟無知的民粹主義者，這恐怕是台灣許多怪現象的共同原因吧！ （作者是總統府資政、東吳大學法商講座教授） 【2014/02/25 經濟日報】

手機、面板不振 1月出口0成長

手機、面板不振 1月出口0成長

【聯合報╱記者林上祚／台北報導】 2014.02.11 04:31 am

1月份海關進出口貿易金額出爐，受到手機與面板等資通訊產品出口持續不振影響，上月出口季調後僅成長0.1%，主要出口市場中國、東協出口持續疲弱，恐拖累全年經濟成長。 上月出口金額較去年同期減少5.3%，若考量農曆春節連假，季調後出口較去年成長0.1%。其中，光學器材出口13.4億美元，較去年同期衰退33%，資通訊產品受到宏達電與蘋果iPhone缺乏新產品影響，也衰退逾二成。 圖／經濟日報提供 就區域來看，台灣上月對中國與東協市場均為衰退，大陸面板廠的產能擴張，讓台灣上月面板出口，掉到只剩10億美元左右，連帶拖累台灣對中國與香港出口金額，較去年同期下滑10.3%。 財政部統計處處長葉滿足解釋，光學器材出口第一季本來就是淡季，韓國1月份面板出口金額，也呈現二位數減少。 所幸，歐美日需求仍緩步增溫，台灣1月對上述區域，出口成長率分別為4.8%、4.6%與0.4%。 葉滿足表示，去年1月基期相對較高，1月分出口季調後尚且能維持正成長，面板、資通訊產品出口金額都已經來到谷底，短期內可望反彈。她預估，2月份出口正成長應該沒問題，主計處估計首季出口成長0.3%，也可順利達成。不過，葉滿足強調，中國是台灣最大出口市場，出口占比四成，東協市場占比二成，即便已開發國家市場持續復甦，對中國出口若不好轉，出口動能要加速也很困難。 【2014/02/10 聯合報】

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資本設備進口 年減15%

【經濟日報╱記者陳美珍／台北報導】 2014.02.11 03:10 am

資本設備進口結束連續二個月正成長趨勢，1月進口值27.2億美元，年減15.2%。財政部表示，資本設備與國內投資動能相關，不過，1月資本設備進口衰減，並非投資動能發出警訊。主要是因去年同期運輸設備有飛機進口，比較基期拉高所致。 圖／經濟日報提供 根據財政部1月海關進出口貿易統計，資本設備中的運輸設備進口值1月減少1.5億美元，減幅高達53.3%；機械等生產性設備進口則減少2.6億美元，衰退15.2%。 【2014/02/11 經濟日報】

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一月受長假影響，經濟數據常會比較難看。
等二月數據出來，兩個月一起看才會比較準確。

名家觀點／台股今年走多的四大理由

名家觀點／台股今年走多的四大理由

【經濟日報╱莊明書】 2014.02.09 03:17 am

2014年、歲次甲午，紅盤日外資賣超443.9億元、台股重挫2.34%，分別是2007年8月1日（外資賣超489.9億元）和2003年開紅盤（下跌3.62%）以來的最大單日賣超與跌幅，預告今年將是台股動盪加劇的一年；然而，趨勢向上不變，投資人宜適時擴大投資績效。 去年台股雖然悶，形態上同美股一路盤堅。市場普遍肯定美國經濟復甦，卻對偏高的股市位階抱持警戒，這種恐怖平衡在台股春節前後瞬間宣洩。 阿根廷披索1月24日單日重貶12.18%，瞬間點燃金融市場的敏感神經，加上春節期間，美國聯邦公開市場操作委員會（FOMC）決定續減量化寬鬆（QE）、減少每月購債規模100億美元，中國大陸和美國元月的製造業採購經理人指數（PMI）數據也不如市場預期，台股蛇年封關日和馬年紅盤日均跳空開低走低。 原本台股主要買盤的外資，封關日起算的三個交易日合計大舉賣超近800億元，不但今年來累計轉為淨賣超，依照過去慣例，短期內外資買盤立即大舉回籠不易。 加上封關前後跌勢又急又猛，破壞原本的盤堅格局，盤勢需要時間重新整軍再出發，綜合研判，預期台股2月6日起展開進行B波反彈後，將再回測半年線或年線，也提供投資人另一次進場機會。 我維持2014年台股看多的論點不變，主要基於四點考量：首先，IMF預估全球經濟成長率可望由去年的2.9%成長至3.6%，台灣去年保2（2.12%）、預期今年可突破3%。 其次，台灣經常帳順差，受國際資金撤出新興市場影響有限；再者，台股年線維持上揚格局，就基本面和技術面而言，趨勢上仍對多方有利。 此外，政府和本土資金偏多是這波修正過程中一大特色。八大官股券商在紅盤日重挫時，創紀錄買超79.9億元，本土資金為主的櫃買指數當天不但逆勢收平，隔天還回補封關日的跳空缺口，顯示本土資金和政府心態偏多，也造就盤面不乏中小型股逆勢表現。 操作方面，建議可從兩個面向考慮。積極型投資人可順勢操作亮點次族群，元月美國消費性電子展（CES）後，2、3月世界通訊大會（MWC）和漢諾威電腦展（Cebit）接著登場，目前盤面以電子類股馬首是瞻，記憶體、太陽能、LED、雲端等族群較受青睞，傳產以股價經過修正的生技和汽車零組件個股為主。 穩健型投資人可擇低布局循環向上的個股，例如半導體和金融，2月下旬立院開議，兩岸服貿協議將再次闖關，同時2013年12月北美半導體設備製造商接單出貨比（B/B）初值1.02，為連續三個月大於1，顯示半導體庫存調整循環已步入尾聲，投資人可分批布局。 （作者是台新投顧總經理） 【2014/02/09 經濟日報】

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"台灣經常帳順差，受國際資金撤出新興市場影響有限"

可是中央銀行彭總裁卻認為台灣受國際熱錢熱錢之影響極大。

美氣候嚴寒 凍傷汽車銷售

美氣候嚴寒 凍傷汽車銷售

【經濟日報╱編譯賴美君／綜合外電】 2014.02.05 02:46 am

圖／經濟日報提供 福特2013年Fusions車款。  （美聯社） 受20年來最嚴寒氣候影響，美國1月汽車銷售出現去年9月來首見下滑，通用和福特兩大美系車商和豐田等日系大廠同受嚴峻氣候拖累。研究業者Autodata 3日公布，美國1月汽車銷售較去年同期銳減3.1%，僅達100萬輛。但汽車業者表示，美國車市依然強勁，銷售可望隨著氣候好轉增溫。市占前三名的通用（GM）、福特（Ford）與豐田，1月銷售都較去年同期萎縮，本田與福斯（VW）銷售也出現下滑，福斯萎縮幅度達19%。 超級低溫橫掃整個元月，暴風雪導致美國部分地區降雪和低溫破紀錄，阻擋民眾出外購車腳步。福特表示，汽車需求在月初明顯下滑，後因氣候好轉而回升，月底又因寒流再度來襲而下滑。 北俄亥俄州一名汽車經銷商說：「元月有好幾天不見客戶上門，網站流量雖然稍增，但未能鼓勵顧客前來看車。（酷寒天氣下）勇敢上門的客戶幾乎都買了新車，他們不是隨便看看，而是滿足實際需求。」「上月汽車整體銷售與氣候息息相關，我們預期銷售回到正軌，所有基本面仍看起來扎實。」 美國最大汽車製造商通用1月銷售下滑12%至17萬1,486輛，福特減少7%至15萬4,644輛。底特律三大車廠中規模最小的克萊斯勒則逆勢揚，銷售增8%至12萬7,183輛，締造六年來最佳元月銷售紀錄，也是連續46個月銷售增長。飛雅特上月完成併購克萊斯特的交易。 亞洲系汽車在美銷售普遍下滑，豐田銷售遽減7%，本田也減2%，不如預期。日產則突破重圍，銷售躍增12%，優於預期的10%。豪華車系方面，寶馬汽車（BMW）1月銷售增10.5%，戴姆勒旗下賓士增1.3%，福斯旗下奧迪增幅不到1%。 【2014/02/05 經濟日報】

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所以看到美國疲弱的耐久財訂單，我也不會感到訝異。

在經濟學中，有一派認為景氣循環是由氣候等因素造成的。
由這篇文章看來，似乎有其道理。

三引擎快轉 台灣去年GDP成長保2 (2.19%)

三引擎快轉 去年GDP成長保2

【經濟日報╱記者邱建業／台北報導】 2014.01.29 03:03 am

圖／經濟日報提供 出口、消費、民間投資三引擎在去年第4季快轉，推高去年全年經濟成長率上修至2.19%，經濟成長「保二」。主計總處認為，去年第4季經濟表現優於預期，代表景氣已明顯好轉，若國際風險未釀成災，復甦態勢可望持續。 主計總處昨（28）日公布去年第4季經濟成長率概估值，達2.92%，完全翻轉景氣的圖形。去年11月，主計總處預測去年第4季經濟成長率僅1.22%，是去年最差的一季，景氣跌入谷底；沒想到昨天上修成去年四季中最好的一季，對景氣的描述變成「復甦顯著增強」。 概估去年第4季實質國內生產毛額（GDP）較去年第3季增加2.43%，如果成長速度不變，排除季節因素後的季增年率高達10.08%，創下2011年第2季以來新高，復甦力道顯著增強。 儘管去年景氣倒吃甘蔗，主計總處對今年復甦仍審慎看待。主計總處綜合統計處專門委員梅家瑗指出，當前國際景氣屬於「復甦和風險並存」的狀況，即使當前全球經濟成長力道增強，不確定性因素仍相當高。 梅家瑗指出，美國量化寬鬆（QE）政策退場速度、歐洲的通縮疑慮、日本今年4月提高消費稅後對民間和企業消費的衝擊，以及中國大陸等新興市場成長放緩等風險，都可能影響今年復甦。不過，若這些風險都沒發生，復甦態勢應能持續。 去年第4季經濟成長率快速彈升不是單一因素造成的，主因當然是財政部找到消失的出口值。主計總處指出，財政部補登記原本未納入的22億美元（約合新台幣651.9億元）出口值，還有，基本金屬及機械設備零組件出口動能回升，推高整體輸出成長較原先預測高出2.86個百分點，達3.95%。 此外，去年第4季民間消費也因股市上漲引發財富效果，刺激餐飲、零售等消費增加，加上進口車買氣在第4季爆發，使民間消費大增3.25%，較原先預測高出1.24個百分點。 【2014/01/29 經濟日報】

復甦步伐增快 12月景氣亮綠燈

復甦步伐增快 上月景氣亮綠燈

【聯合報╱記者林毅璋／台北報導】 2014.01.28 03:26 am

圖／聯合報提供 國家發展委員會（前身為經建會）昨天發布，去年十二月景氣對策信號綜合判斷分數為廿四分，較前月增加三分，景氣燈號重新亮起代表「景氣穩定」的綠燈，結束自去年七月以來連續五個月的黃藍燈。 國發會主秘高仙桂解讀，國內景氣已脫離過去的滯緩，復甦步伐增快，「景氣回溫跡象明顯」。 但這次綠燈能亮多久？國內景氣自二○一一年八月起揮別連五個月的綠燈後，接下來廿八個月都陷在代表「景氣轉向」的黃藍燈與代表「景氣低迷」的藍燈中掙扎，僅去年六月短暫亮過一顆綠燈，曇花一現。 高仙桂認為，綜觀國際局勢，美國量化寬鬆政策（ＱＥ）規模縮減，應不會造成東南亞新興國家的金融危機，中國大陸經濟也不至於「硬著陸」（即經濟成長大起大落）。她說，若國際情勢沒有意外，國內景氣綠燈應能持續下去。 具有預測未來景氣變動功能的領先指標，十二月指數為一○一點八，連續十六個月上揚；反映當月景氣狀況的同時指標，十二月為一○○點六一，連續第四個月上升。領先指標持續上升，同時指標漸脫離水平、增幅擴大，顯示景氣復甦力道增強，經濟穩定回溫。 整體而言，十二月金融面指標維持穩定，生產面、貿易面、消費面與市場信心調查指標逐漸回穩，但勞動市場表現未盡理想。 上升項目包括「工業生產指數」與「製造業營業氣候測驗點」由黃藍燈轉為綠燈、「機械及電機設備進口值」由綠燈轉為代表「景氣轉向」的黃紅燈，以及「製造業銷售量」由藍燈轉為黃藍燈。 此外，「貨幣總計數Ｍ1Ｂ變動率」維持綠燈，「非農業部門就業人數」、「海關出口值」與「商業營業額」續亮黃藍燈。「股價指數變動率」是唯一分數下滑的一項，由黃紅燈下降轉為綠燈。 【2014/01/28 聯合報】

商業營業額 去年創新高

商業營業額 去年創新高

【聯合報╱記者劉俐珊／台北報導】 2014.01.24 06:37 am

圖／聯合報提供 2013年商業營業額站上新高。經濟部統計處昨天公布去年商業營業額，包括批發、零售、餐飲業等累計14.3兆元，創歷年新高。 值得注意的是，溼冷天氣讓「宅經濟」發酵，無店面零售業全年營業額成長7.2%，增幅不僅居零售業榜首，更遠高出整體零售業表現。 無店面零售業去年營業額1948億元，較前年成長7.2%，對照整體零售業年增率僅1.9%，增長快速，更比綜合零售業高，即傳統百貨公司、便利超商、量販店等通路，去年營業額成長2.9%。 此外，12月商業營業額1.25兆元為歷年單月新高，副統計長楊貴顯表示，批發業如筆電、汽車等拉貨效應是12月開紅盤主因，單月年增率4.1% ，一掃近一年來在正、負間拉鋸鉅的低迷。 攸關內需表現的零售、餐飲業，則是「溫和成長」。零售增長主要受惠汽車銷售業績不俗、年節，以及尾牙送禮需求；餐飲業中，飲料店增幅5.8%，成長較為顯著。 【2014/01/24 聯合報】

製造業生產指數 連四月走揚

製造業生產指數 連四月走揚

【經濟日報╱記者邱建業／台北報導】 2014.01.24 04:08 am

國際景氣回溫加上春節備貨效應雙重拉抬，去年12月製造生產指數年增5.07%，連續四個月正成長，增幅更創去年2月以來新高。 受到手持行動裝置熱銷帶動，積體電路生產較上年同期成長19.9%，漲勢強勁。展望整體製造業生產，經濟部預期今年第1季還能維持正成長。 經濟部統計處副處長楊貴顯指出，12月受到手機、平板電腦等手持行動裝置熱銷及美國消費電子展（CES）品牌廠新品推出，激勵IC上下游供應鏈持續增產，加上太陽能、LED等市況轉強，使整體電子零組件業生產指數較上年同期增加一成。 此外，機械設備業受到全球景氣回溫和春節前趕工效應影響，生產指數擺脫連續十個月的負成長，觸底反彈轉增11.67%。汽車及其零件業也因車展及春節前優惠促銷提升買氣，12月生產指數年增13.67%。 【2014/01/24 經濟日報】

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先前財政部海關出口數據出包，使得出口數據都跟製造業生產指數的數據表現不一致。
當初選擇相信財政部，結果證明是錯的。
看來，景氣對策信號應該在2013年底就變成綠燈了。

福利失效 長期失業者受煎熬

福利失效 長期失業者受煎熬

【世界日報╱編譯中心／20日電】 2014.01.22 03:38 am

大約130萬名長期失業者，失去聯邦福利已進入第四周，使其中一些人面對艱難抉擇。 CNN金錢網站報導說，上一波經濟嚴重衰退時，聯邦為耗盡州政府提供的六個月失業福利的人，提供延長失業福利，可是因國會未予延長，這項計畫在上月底期滿失效。 許多失業者表示，雖然經濟復甦已久，可是仍然一職難求。 休士頓的馬可斯‧魏斯利原為金融業資訊科技人員，去年春天失業後一直找不到新差事，決定轉向亟需資訊人才的醫療保健業，可是他還要再幾個月才能修完醫療資訊科技課程，現在卻連房租都付不出來，可能被迫以車為家。 他說：「我不是在尋求施捨，我真的很想工作。」 康州Waterbury的克絲汀‧佛斯特已經找到工作，可是2月才能上班，現在卻連雜貨都買不起，上周花了兩天排隊申領糧食券。與她一起排隊的大批難友全是失去失業福利的人。 35歲的布瑞德‧鮑曼原在一個非營利機構工作，輔導底特律地區學生，去年7月因預算不足而失業，連健康保險費都得父母和祖父母幫他付。他最近靠著出借他的道奇轎車，每天收取20至25元租金。 他說：「我不能每天把車子借出去，因為有時我必須開車去赴求職面談。」 賓州Shinglehouse的家庭療護助理珍‧溫莎，每天忙著四處求職，還得向朋友借錢付汽車保險費，以便趕赴面談。她拚命節省，可是不知道如何應付兩周後得付的461元房貸。 她說：「我只能努力嘗試和哭泣，祈求上帝開恩。這個政府真的會把每一個人整垮。」 【2014/01/21 世界日報】

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似乎看到美國過去特有的獨立、勤奮精神開始隕落。

國發會第一戰 拚出口動能

國發會第一戰 拚出口動能

【經濟日報╱記者邱建業、林安妮／台北報導】 2014.01.20 05:37 am

首任國發會主委管中閔。 記者邱德祥／攝影 經建會即將與研考會合併成為國發會，首任國發會主委管中閔表示，期待國發會扮演政府的「大腦中樞」，推動政策發展。去年台灣出口疲弱，他正加緊規劃出口戰略，思考把全球分為「三級戰區」，以不同戰略挺進，再造台灣出口動能。 管中閔下周三（29日）將向行政院報告出口戰略的完整構想，做為國發會的首發政策。以下為管中閔接受本報專訪紀要。 問：近年出口表現疲弱，經建會規劃的出口戰略調整構想將用甚麼方法重振出口？ 答：台灣過去出口主要輸往歐美，但我國近年在歐美市占率逐漸降低，出口重點轉向新興市場。現在新興市場韓國人愈搶愈兇，所以我們又打算去北非。如果連北非都不行了，難道我們要去南極嗎？ 我們不能總是「敵來我走」，應將全球分成三級戰區，對於已開發的歐美市場，我們要「敵來我不走」，重新開拓歐美市場。新興市場現正短兵相接，我們要「敵來我也來」，積極爭取加入區域經濟整合，增加競爭力。至於北非等潛力市場則是要抱持「不論對手來不來，我都來」的態度。 此外，我們也要強化網路行銷，現在年輕人是用網路來認識世界，世界的距離是用網路速度和網頁的有趣程度來衡量。網路夠快，你家隔壁和5,000公里外是沒有差別的。 示範區上路 看好物流金融 問：示範區上路迄今，招商成果未讓人特別驚艷？你有那些期許 ？ 答：一個涉及上千萬元或上億元的投資，企業需要時間評估，這跟花3,000元買個包包，情況不一樣。我聽說有不少國內外廠商，包括日商，對物流產業有高度興趣，無論是利用現有自貿港區或是待特別條例通過後，與地方政府合作開發院區，現在都慢慢在鴨子划水了。 我看好物流與金融能有較大產值，當然農業也吸引很多企業前往。在這波示範區納入金融創新過程中，涉及新台幣匯率與利率的創新理財產品還未開放，日後條件、環境俱足了，還會再跨部會推動。 管控風險是必要的，全然禁止就是下策了。在適當時機來臨時，期盼讓更多外國人可前來投資各種本國商品；本國人則可投資外國各種商品，有往有來，才能讓台灣產值、市場更壯大。 一條鞭整合 扮演大腦中樞 問：過去經建會常被稱為財經小內閣，你對國發會的期許？ 答：「財經小內閣」之稱，是因為在經合會或經設會（經建會前身）時代，有多位主委是由行政院長或副院長兼任。這些年政黨輪替、首長更迭頻繁，加上政府財政困難，讓今日經建會地位與權力，難比擬當年。 不過，在國發會併入研考會後，政策設計與管考將呈「一條鞭」，有助國發會發揮「大腦中樞」功能。我常鼓勵同仁要創新、主動、效率、突破，催生出跨部會能認同、共同努力的政策。 【2014/01/20 經濟日報】

財經小內閣褪色 經建會熄燈

財經小內閣褪色 經建會熄燈

【聯合報╱記者林毅璋／台北報導】 2014.01.20 03:40 am

回顧經建會歷史，經建會擘劃經濟建設藍圖，一度被視為「財經小內閣」，重大財經政策總是經建會說了算數；近年來因主委頻頻走馬換將，加上財政困窘，經濟建設規畫難以落實，「財經小內閣」已逐漸褪色。 元大寶華綜合經濟研究院副董事長葉明峰表示，經建會決策採委員制，委員會成員包括行政院政務委員、央行總裁、財政部長、經濟部長、交通部長、農委會主委、工程會主委、勞委會主委與金管會主委等，財經閣員幾全員到齊，因此經建會委員會也被稱為「財經小內閣」。 葉明峰曾經擔任經建會副主委，他說，經建會成效與「主委是誰」有很大的關係，例如蔣經國、徐立德與林信義等人，當年以「行政院副院長」之尊，兼任經建會主委，俞國華也以央行總裁兼掌經建會，這些「超級主委」開會的時候，哪一位財經首長敢缺席？而經建會拍定的重大財經政策，也沒有可能再翻案。 葉明峰說，當時重大財經政策或公共建設，都先送經建會評估、審議，經建會委員會通過後，部會間就沒有太大意見；現在經建會開會，各部會往往僅派副首長或主任秘書與會，會議效能不可同日而語。 他表示，經建會主委的領導風格很關鍵，由俞國華、蕭萬長、江丙坤等的財經大老級擔任，比較能發揮決策與協調功能。 經建會官員也說，近年來經建會主委一職更迭太快，很難建立威信，且政府財政困難，部分重大公共建設案都與各部會當初規劃有落差，使得經建會失去財經小內閣的功能。 【2014/01/20 聯合報】

報關系統烏龍 上修10至12月出口值22億美元

報關系統烏龍 22億美元找回了

【經濟日報╱記者陳美珍／台北報導】 2014.01.21 03:46 am

圖／經濟日報提供 出口報關資訊系統搞烏龍，拖累去（2013）年全年出口成長表現。財政部修正後，找回22億餘美元，不僅電子產品第4季出口由負轉正，全年出口成長率也倍增至1.4%。 財政部昨（20）日重新發布去年第4季以及全年出口概況，10月至12月的單月出口值分別增加6億美元至8.4億美元不等，全年出口總值亦從本月7日發布的3,032.2億美元，調增為3,054.5億美元，增加22.3億美元。出口成長率自0.7%上升為1.4%。 找回的22.3億美元中，有21.5億美元是電子產品。財政部指出，第4季電子產品出口表現，由原先的負成長0.6%，轉為正成長9.4%。 財政部解釋，去年出口金額大幅修正，主要是去年10月7日關港貿單一窗口完成出口報關系統的整合工作，但資訊系統未全部隨之更新，部分出口紀錄因此無法及時納入統計檔案所致。財政部事後檢核發現有誤後，已重新調整。 財政部分析，去年出口值異動最大的是電子產品，由於部分海運轉空運出口的電子產品報單未被納入統計，第4季電子產品出口原是213.8億美元，與上年同季相比衰退0.6%，但加計21.5億美元的出口金額後，第4季電子產品出口增為235.3億美元，同季比較成長9.4%。 圖／經濟日報提供 【2014/01/21 經濟日報】

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第4季數據上修 去年出口成長1.4%

【聯合報╱記者林上祚／台北報導】 2014.01.21 03:46 am

關港貿單一窗口電腦系統「吃掉」出口成長率！財政部進行電腦系統年度修正時發現，日月光等加工區廠商申報的空運貨單，被系統自動剔除統計之外，造成出口統計衰退。財政部重新計算後，10到12月出口都轉為正成長，去年出口成長率從0.7%提高到1.4%，優於主計處預估的0.4%。 財政部將日月光海運轉空運的出口報單納入計算後，10月到12月出口實際金額共短計22.4億美元，同一時期的出口成長率也由負轉正，全年出口成長率從0.7%增加到1.4%。 財政部統計處長葉滿足表示，第4季出口數據上修，顯示台灣出口沒有想像中的糟，但全年出口金額，仍比主計處修正前的數字少7億美元；電子產品出口成長率雖有5%，但扣掉ＤＲＡＭ、太陽能等產品後，其他電子產品成長率只有3%，整體出口仍不理想。主計處去年11月底下修ＧＤＰ成長率至1.74%，主要係根據海關進出口數據，因此實際經濟成長率，可能比主計總處估的要好一些。 關港貿單一窗口去年9月啟用，由於部分海運轉空運的轉口貨物，未及時納入出口統計檔案，導致10到12月出口成長率低估，關務署官員說，關港貿單一窗口是非常龐大的電腦系統，新系統上線就像「穿著西裝改西裝」，錯誤難免發生。 葉滿足說，去年台灣出口不溫不熱，出口數據有誤，統計部門很難察覺，10月負成長後，11月零成長，電子產品對第二大出口國新加坡也衰退，但第4季是電子產品旺季，財政部才開始覺得有異狀。 葉滿足說，日月光等廠商第4季空運出口新加坡的報單，在新系統上線後，被自動剔除，加上10到12月出口成長率，又落在正負2%的檢查值內，因此1月初年度檢查時才被發現。 【2014/01/21 聯合報】

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原來是報關系統出包，難怪上市櫃公司的營收與出口數據對不起來。
研究總體經濟數據，最怕的就是這種統計機構出包。
不知道我在市場作空輸的錢能不能申請國賠？

名家觀點／最低工資是good politics？

名家觀點／最低工資是good politics？

【經濟日報╱陳冲】 2014.01.14 03:07 am

"When it comes to the minimum wage, there are no easy position to take... whatever stance you choose, you are bound to get clobbered by the opposition.”這是Miller、Benjamin及North三位美國教授在合著的教科書中談到最低工資時，引述某退休官員的經驗之談。因此最聰明的做法是不要討論我國稱之為基本工資的議題。 美國總統歐巴馬2013年2月發表國情咨文（State of Union）時，提到要提高最低工資；到了年底12月4日在The Center for American Progress演講時，又再次強調：沒有證據顯示提高最低工資會影響就業；預定在本月底發表的2014年國情咨文，據了解，將具體要求提高時薪為10.1美元。這顯示過去一年歐巴馬無法說服國會同意這原本屬於good politics的舉措。 另一方面，美國經濟學者對此也有分歧的看法，由經濟學供需曲線看來，將市場的均衡價格提高為法定最低工資，會減少工作機會的釋出，但仍有部分學者，尤其是以克魯曼（Paul Krugman）為首的一群，則持不同看法。 克魯曼每逢歐巴馬演講後，必會在紐約時報發表文章支持，已成慣例，而反對的學者以哈佛大學經濟系主任G. Mankiw為代表，也會循例提出反駁，不過雙方都是老生長談，重複彼此在教科書中或以往專欄（部落格）中的看法。 較特別的是，曾在歐巴馬任內擔任白宮經濟顧問委員會主席的加州柏克萊大學教授Christina Romer也在去年歐巴馬演講後投書紐約時報。她開宗明義指出，總統的建議易於取得群眾而非經濟學家共鳴，經濟學家並非冷血，而是懷疑提高最低薪資真能改善經濟並減少貧窮。 她指出，時代變遷，雇主間的競爭較早期激烈，操控優勢不再；而調高後的效果亦不見得流向弱勢家庭。Romer也承認提高後對就業率的負面效果有限，不過其中不少是較高技術工人或退休者被調薪吸引重新投入市場，在就業人口不變下，排擠了邊際勞工的就業及訓練機會。 換言之，原先提高最低工資協助脫貧的目的反不能達成。從而這位歐巴馬的前顧問贊成補助學前教育、擴大EITC（勤勞所得租稅補貼）才有消滅貧富差距的效果，而非一味迷信提高最低工資。 美國的論證不見得當然適合台灣。我國推動並實施基本工資制度已久，去年德國大選猶在辯論是否引進時薪的最低工資、當下美國也有時薪調整的爭論，台灣早在1968年（「基本工資暫行辦法」發布）即已實施時薪及月薪的基本工資。 但歷史悠久，並不表示台灣在這方面研究的基本功夫紮實。2012年8月勞委會在已連續二年調高基本工資（8.9%）後再度提報審議委員會調升的建議，我當時的批示被部分人士評為不體恤勞工。 其實當時是基於對最弱勢且無議價能力勞工的考量，同意將時薪部分調整；但月薪的調升則須先完成四項基本工作：1、主管機關應確實調查領取基本工資的人數，因為商總理事長對外表示本國勞工無人領取基本工資，而勞委會認有約100萬人；此不能僅靠主計總處一般性調查或以低報的投保薪資認定。2、用來跨國比較的Kaitz index的正確計算方法宜予究明，分子分母應同一基礎。3、參考國外制度，是否因年齡、行業、地區等因素有不同的彈性規定？4、檢討審議委員會開會頻率與組成方式等。 此外，行政院審查時有「俟經濟好轉始予實施」的結論，並由經建會研究定義何謂「好轉」，為恐研究耗時，故本人又註明如連續兩季GDP成長率超過3%或失業率低於4%即可實施，但如經建會提出結論則從其所定。 不想當時社會聚焦於GDP成長3%，而忽略建立制度做好基本功夫的重要。次年2月我因故離職，3月間勞委會重提舊案，行政院預估第一季GDP成長率可能破3%，而有4月1日付諸實施的裁示。不想次月數字出爐，未達3%，也引起部分媒體苛責。 其實GDP成長率不完全是重點，更重要的是原先的基本工作仍待完成，為調升而錯失回歸基本面的機會，是否證明提高基本工資是good politics？ 美國對最低工資的辯論大致均承認提高是good politics，但是否good economics，雙方均舉出大批數據佐證。在台灣，對提高基本工資一事，本不應有成見或定見，但至少也應有堅實的數據供理性討論的基礎。美國對最低工資（時薪）的猶虞、台灣對基本工資（時薪及月薪）的決斷，真是鮮明的對比。（作者是總統府資政、東吳大學講座教授） 【2014/01/14 經濟日報】

王文淵看景氣…沒那麼樂觀

王文淵看景氣…沒那麼樂觀

【經濟日報╱記者邱展光／台北報導】 2014.01.16 04:03 am

台塑石化昨天舉行暮年會，台塑集團總裁王文淵（左）在餐桌上與南亞光電董事長王文潮（右）交換意見。 記者王騰毅／攝影 台塑集團總裁王文淵昨（15）日表示，美國利用頁岩氣產出的乙烯成本相當低，衝擊亞洲石化業，東北亞、台灣，甚至是台塑化都無法競爭，令人擔憂，加上大陸正在調整經濟結構，他說：「今年景氣，我不像別人看得那麼樂觀。」 繼台塑後，台塑化昨晚舉行暮年會，王文淵出席並首度談及今年景氣。 他對今年整體經濟需求預測，為中性偏保守。此為王文淵連續二年在暮年會上提醒台塑集團必須注意頁岩氣的衝擊。 他並指出，去年台灣經濟成長率1%左右，外界估計今年景氣會比去年好，「今年我看也差不多，與去年持平。」 相較前一日的台塑董事長李志村，以台塑聚氯乙烯（PVC）等產品景氣需求，提出今年景氣比去年好；王文淵看的是整體市場，李志村則為個別塑化產品，兩者有所不同。 王文淵指出，初步檢討台塑集團去年業績表現，多數都有達到預期，與去年相比，預料今年趨向持平。去年台塑化總營收9,300多億元，媒體詢問今年是否可達到法人預估5%成長，他則微笑沒有回應。 王文淵表示，美國頁岩氣對亞洲石化業考驗非常大，因為利用美國利用頁岩氣產出的乙烯成本相當低，這就是我們要審思的地方；也是我擔心的地方。 他以台塑化為例，美國開發頁岩氣的乙烷當輕裂廠進料後產出乙烯，每公噸價格僅250美元；但利用目前每公噸960美元的石油腦為進料，產出的乙烯價格，為每公噸1,300美元，兩者之間相差太大了。 【2014/01/16 經濟日報】

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台塑董事長：石化景氣 今年比去年好

【聯合報╱記者王茂臻／高雄報導】 2014.01.15 04:56 am

台塑有意將集團發跡的高雄廠，改建為王永慶紀念園區，高雄市已在規劃。台塑高雄廠內還保有當初王永慶及王永在等人的辦公桌，所有設備都維持原樣，未來將開放讓民眾參觀。 記者劉學聖／攝影 台塑董事長李志村昨天指出，美國與歐洲經濟情況都有轉好，石化業景氣今年會比去年好。但他也對美國石化業景氣提出警告，由於美國頁岩氣供過於求，當地最大的頁岩氣廠倒閉，預期台塑美國公司今年業績最多只能與去年打平。 李志村昨天赴台塑高雄仁武廠發表「台塑企業發展歷程與競爭優勢」專題演講，講述他在台塑工作55年的心得。他表示，台塑集團創業過程有成功、也有失敗，未來要能繼續發展，必須要有年輕一輩接棒，不要怕犯錯。 台塑集團前年獲利創雲林六輕啟用以來最糟的表現，連帶使得去年台塑集團員工年終獎金跌至歷史新低，所幸在六輕開工率提升等因素帶動下，台塑集團去年業績止跌回升。 台塑集團指出，去年集團年終獎金為2.83個月加5000元紅包，但員工共體時艱，讓去年獲利成長，因此決定今年除發放4.24個月年終外，另加發1萬元獎金，感謝員工過去一年的辛勞。 李志村說，雖然美國量化寬鬆（QE）退場可能對經濟造成一定影響，但總體來看美國經濟正在轉好，歐債危機也逐步淡化，今年石化業景氣應該會比去年好。 台塑轉投資的台塑美國公司去年大賺13.3億美元（約合400億台幣），台塑可認列高達60億的獲利。李志村說，台塑美國公司獲利激增，是因為改用頁岩氣當作石化原料，因進料成本降低，讓台塑美國公司過去二年的獲利持續創新高。 雖然頁岩氣革命為台塑集團帶來了可觀的獲利，台塑集團也擴大在美國投資，但李志村昨天警告美國頁岩氣行業正浮現危機，包括殺價競爭讓頁岩氣價格走跌，最大的頁岩氣廠商因此倒閉。李志村表示，台塑美國公司今年業績能與去年打平，就算很不錯了。 【2014/01/14 聯合報】

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台塑有美國廠可以靠廉價頁岩氣生產乙烯，但是台塑化相對就沒有這樣的優勢了。

德國去年經濟成長率 五年來最差

德國去年經濟成長率 五年來最差

【經濟日報╱編譯季晶晶／彭博資訊十五日電】 2014.01.16 03:51 am

德國經濟去年僅成長0.4%，是2009年金融危機以來最差表現；歐元區11月貿易順差擴大，主因是進口下滑而非出口上揚。但歐股15日早盤走高，攀抵六年高點，主要受到世界銀行（WB）三年來首見調升全球成長預測的激勵。 德國聯邦統計局（FSO）15日公布，2013年國內生產毛額（GDP）較一年前成長0.4%，增幅不如2012年的0.7%。 統計局局長艾格勒說：「顯然德國經濟因部分歐洲國家持續陷於衰退、全球經濟成長欠佳而受影響。」 歐債危機期間，德國證明自己是中流砥柱，但2012年成長已放緩，2013年初勉強躲過衰退，第2季開始才出現動能。經濟學家預期德國今年經濟可擴張1.2%至2%。另外，根據德國智庫Ifo，德國傲視全球的經常帳順差可能在2013年擴大至創紀錄的2,600億美元左右，Ifo敦促當局提高國內開支和投資。 同日，歐盟統計局公布，歐元區11月貿易順差為171億歐元（234億美元），高於2012年11月的125億歐元。但經季節因素調整後，出口月減0.2%，是7月以來首見，進口降幅更達1.3%，這使得歐元區調整後順差變成160億歐元，是去年3月以來最高。 歐股15日早盤上漲，Stoxx歐洲600指數攀升0.5%至332.97，創2008年1月以來最高。 【2014/01/16 經濟日報】

名家觀點／劃一條台灣蓋茲比曲線

名家觀點／劃一條台灣蓋茲比曲線

【經濟日報╱陳冲】 2013.12.31 03:18 am

在「論貧道富不容易」一文中，我建議在解讀貧富差距（吉尼係數）時，須同時觀察收入流動性（income mobility），並建議主計總處規劃相關統計工作，獲得不少迴響；其中一位主計同仁表示，讀來頗有道理，不知有無依據？我的回答是有理即可行遍天下，事實上也有依據，一般稱之為蓋茲比曲線（Gatsby curve）或稱為大亨蓋茲比曲線（The Great Gatsby curve）。 談起蓋茲比，其實是1925年美國作家F. Scott Fitzgerald小說「大亨小傳」筆下的人物，作者生前該書並不十分暢銷，其後漸為文學界及讀者重視。 1974年改編為電影，由勞勃瑞福主演，倜儻風流，風靡一時；2012年好萊塢重演此戲，由李奧納多接手擔綱，同樣引起一陣風潮。小說或電影都主述1920年代紐約市所發生一段紙醉金迷的故事，其中男女關係之多角複雜，必須用一characters map始能描述。 與本文有關者是主角Jay Gatsby，出身農村，家境貧寒，戰前結識家世顯赫的黛西，因身分懸殊，追求不果。戰後蓋茲比致富，透過鄰居與已嫁作人婦的黛西重逢……，與影迷或一般讀者不同的著眼點是，學者看中蓋茲比由赤貧經奮鬥獲得巨額財富進而重新追求舊戀情的一段，認為是mobility（社經地位改變）的具體代表，因而將之融入研究之中。 蓋茲比曲線原來並無正式名稱，最初係由勞動經濟學家渥太華大學Miles Corak教授所創，渠在研究貧富差距及社會流動時，認為傳統的吉尼係數不足說明問題全貌，故另行設計一座標，X軸為傳統的吉尼係數代表不均問題；Y軸則為世代收入彈性（intergenerational Earnings Elasticity）代表流動性現象，以21個國家的數據為基礎劃出座標圖。 2012年1月12日當時白宮經濟顧問委員會主席Alan Krueger在華府智庫Center for American Progress發表演講，引用Corak在前一年的結論，但只取13國的數據，並命名為蓋茲比曲線，一時引起各界投予極大的注意，也引發不少學術論戰。 引起注意是因為與名著及高票房電影連結；引發論戰是因為克魯格認定貧富差距大的國家流動性偏低，而貧富差距小的國家則流動性偏高，固可呼應歐巴馬總統的各項經濟、社會政策，但也因此馬上引起小布希任內的主席哈佛大學經濟系主任Mankiw的反擊，不少學者紛紛投入支持或修正雙方的看法，post文之多，可以「漪歟盛哉」稱之。 最新的發展是，歐巴馬總統在本月初（12月4日）的一場演講中，極力推銷其在健保、扶助弱勢、學費補助及最低工資方面的政策，其言論的基礎即為美國貧富不均惡化，流動性喪失。 歐巴馬雖未明言蓋茲比曲線，但克魯格的研究資料顯然頗有貢獻，歐巴馬才會強調美國的貧富不均有如牙買加、阿根廷（窮國），而社經流動性又不及加、法、德等國（係Corak的原始資料）。 此外，歐巴馬在演說中指出美國前20%的家庭，其子女有三分之二機會仍留在第一組，末20%的家庭其子女僅有5%的機會向上移動。此與密西根大學的研究似不相符，但雙方應均有所本。至於渠所強調弱勢家庭子女在成長期比富有家庭子女少聽到3,000萬字，語氣動人，惟不知究有何本？ 美國的爭議，我們可以不關心，但重要的是美國或另20個國家除貧富差距的數據外，還可以討論社經流動性問題，否則無以構成蓋茲比曲線。 台灣歷年來對貧富差距不僅有吉尼係數可以參考，而且還有五等分組的倍數方便民眾了解，但對流動性部分，則因主計單位每年均選取不同樣本統計，以致無法做長期移動的觀察，固然台灣有三級貧戶之子當選總統、許多上市公司老闆早年出身清寒，但畢竟只是事例、只是感覺，並無數據精確表達流動性的程度。 要證明一個社會可以憑藉努力、教育力爭上游、坐享餘蔭不求進步會遭淘汰，主計單位應設法補足蓋茲比曲線的Y軸，讓台灣的統計數據能在蓋茲比曲線中與先進國家併列。 （作者是總統府資政、東吳大學講座教授） ※延伸閱讀》 ‧維基／Great Gatsby curve  【2013/12/31 經濟日報】

解讀金融市場／美國經濟，悄悄質變…

解讀金融市場／美國經濟，悄悄質變…

【經濟日報╱喬‧克森（Joseph Carson）】 2014.01.02 02:54 am

美國經濟復甦正步入另一新年頭，剛開始的經濟成長力道算不上強勁，成長動能來源也十分局限。不過，現在一切正在改變。 回顧過去，2009年美國開始走出經濟衰退，當時美國家庭負債程度高，待售房屋庫存龐大，銀行資本結構孱弱且背負龐大呆帳，企業投資意願低落，而財政問題也讓狀況雪上加霜。 如今，隨著寬鬆貨幣政策發揮效果，加上財政政策對美國經濟的拖累幅度下降，美國經濟復甦動能開始跟著增溫。此外，消費支出、營建活動與投資活動等主要經濟成長動能陸續復甦，種種跡象也顯示美國經濟已經跨入另一個新的景氣階段。 根據聯博分析，目前美國經濟正處於復甦階段，不但國內生產毛額（GDP）可望穩定加速成長，成長動能也將遍及更多產業。營建業持續復甦也可望刺激更多的消費與投資活動，預期未來兩至三年，美國GDP成長率將介於3%至4%。 現階段的美國經濟周期有其獨特性，但若對照過往經濟周期，其與1990年間確有相似之處。例如1990年間，美國經濟同樣試圖擺脫經濟嚴重衰退造成的影響，其中包含資產價格下跌、信用市場崩盤、銀行危機、家庭去槓桿化，以及財政緊縮政策影響經濟表現。有鑑於此，1990年初期的環境，或可作為推敲2014年及未來經濟成長前景的借鏡。 從政策面的影響來看，1993年中許多經濟衰退與財政政策所造成的暫時性影響，開始消散。當時美國住房營建活動開始復甦、失業率約為7%、就業人口與所得水準改善，並且帶動消費支出更為強勁成長。 此外，美國家庭槓桿程度降低、企業投資逐漸回溫。在接下來的18個月，美國季度實質GDP年化成長率平均攀升至4%。儘管1995年經濟表現略為趨緩，但在隨後的四年內，美國實質GDP成長率皆維持在4%以上。 對比之下，在目前美國經濟環境中，也可找到支撐經濟快速成長的特性。譬如：目前美國失業率為7%，消費支出也持續改善。美國家庭負債程度也與1990年代初期相去不遠；儘管就業人口與所得成長速度較低，但家庭財富規模與市場流動性則更加龐大。 同時間，美國住宅營建活動開始復甦，去年11月新屋開工數目年化成長率為109.1萬戶，較10月份成長22%，並寫下2008年初至今最佳紀錄。事實上，美國住宅營建活動復甦速度已經開始超越1990年代的水準。 美國企業投資活動同樣開始加速成長，特別是扮演關鍵角色的製造業。譬如近期美國兩大運輸產業巨擘--波音公司與通用汽車皆展現擴大投資的意願，更凸顯未來企業資本支出改善的走勢。同時間，隨著聯邦政府預算協議的底定，也改善過去三年來財政政策的不確定性，吹散籠罩經濟環境、阻礙經濟成長的陰霾。 因此，在寬鬆貨幣與財政政策環境下，美國經濟未來兩至三年可望再現1990年代中期的相對高速成長。投資人不須太過擔心經濟加速成長可能帶來的通膨壓力。因為即便在2001年至2007年間的經濟周期，美國房市與大宗商品價格大漲，但核心通膨也只有短暫突破2.5%大關。 （作者是聯博資產管理美國經濟學家暨董事） 【2014/01/02 經濟日報】