葉倫首次聽證 繼續減少購債
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美國聯邦準備理事會新任主席葉倫十一日出席美國眾議院金融服務委員會的聽證會，她表示，聯準會對美國經濟前景持樂觀看法，且該會決定繼續緩步結束經濟刺激方案，即減少擴大購債規模。
十一日的聽證會是葉倫上任以來首度出席國會聽證會，金融市場高度關注，但她的發言與聯準會前主席柏南克卸任前最後一次公開發言相當雷同，且葉倫強調，她並未試圖改變聯準會方向。
葉倫說：「我預料聯邦公開市場委員會（ＦＯＭＣ）在貨幣政策上有相當大的延續性。」她還說：「規畫現行政策策略時，我是委員之一，我現在堅定支持此策略。」葉倫原是聯準會副主席，也就是ＦＯＭＣ的委員之一。葉倫證實，如接下來兩個月取得資訊大致支持ＦＯＭＣ預期的就業市場狀況改善及通膨更接近其長期目標，則該會將在三月的會議中再度調降擴大購債規模。
葉倫重申聯準會對今年美國經濟將更見成長的樂觀評估，顯示聯準會一點都不擔心去年十二月及今年一月美國就業報告中工作機會增加緩慢的現象。
葉倫還引述消費者及企業支出成長說：「經濟復甦從去年下半年開始加速。」她還說，聯準會預料「經濟活動將在今明兩年以溫和速度擴張，失業率則將溫和降低」。
【2014/02/12 聯合報】
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2014年2月12日 星期三
葉倫首次聽證 繼續減少購債
2014年1月17日 星期五
央行：「台版QE」早實施過
央行：「台版QE」早實施過
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美、日等大國近年為刺激景氣，相繼採行量化寬鬆（ＱＥ）的貨幣政策。我國中央銀行昨天指出，早在全球金融危機期間，央行即採「台版的量化寬鬆」；目前台灣資金環境維持適度寬鬆，有助總體經濟發展。
央行解釋，只有大國實施ＱＥ政策才有效果，且台灣未曾出現像日本的通貨緊縮問題、名目利率也比日本高。央行再度重申，台灣無須仿日本採行ＱＥ政策。
近來有人主張，台灣宜仿日本採行ＱＥ政策，央行昨天對外公布「量化寬鬆貨幣政策」報告內容，說明台灣無須跟進的理由。
報告指出，全球金融危機後，主要國家利率降至接近零的水準，因名目利率不可能降至負，因此，受零利率底限限制，先進國家央行，如美國聯準會（Ｆｅｄ）、日本央行及英格蘭銀行採大規模資產購買計畫，即所稱的ＱＥ，藉此刺激經濟。
央行表示，雖然各界對於ＱＥ的評價不一，但ＱＥ成功避免全球經濟陷入如一九三○年代的大蕭條，例如美國ＱＥ成效是長期利率下跌、美元貶值，帶動股價和房價上漲，提振美國經濟成長與就業。
但ＱＥ的負面影響是，美國財富分配不均且惡化，帶動新一輪股價與房價泡沫。
日本ＱＥ促使日圓貶值，但是美ＱＥ規模龐大，可能部分抵銷日本ＱＥ促使日圓貶值的效果；但日圓明顯走貶，日股已大幅走升，對提振日本經濟成效，尚待觀察。
報告也說，先進國家央行採ＱＥ也引發不少爭議，例如導致新興市場國家匯價升值、資產泡沫及通膨壓力等問題。
央行強調，台灣貨幣情勢維持適度寬鬆，有助總體經濟發展，有五大理由無須仿日本採行ＱＥ，包括：台灣未曾出現有如日本的通縮問題、台灣的名目利率較日本高、台灣的廣義貨幣供給額Ｍ２年增率仍維持適當成長，足以支應經濟活動所需。
【2014/01/17 聯合報】
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2013年12月27日 星期五
M1BM2飆增 國內錢多多
M1BM2飆增 國內錢多多
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由於M1B組成多為自由度高的貨幣，被視為股市資金活水指標，按理說M1B飆高，有助提振台股行情，但央行統計顯示，11月證券劃撥帳戶餘額1.29兆元，為近三個月新低、較上月驟減484億元，顯示散戶信心潰散。
中央銀行經研處副處長陳一端指出，受到主計總處11月下修經濟成長率的影響，台股指數下跌、成交量減少，進而使得證券劃撥帳戶餘額大減。
但陳一端也說，12月以來，外資買超台股268.8億元，台股指數也呈現漲至8,467點附近，顯示行情已恢復穩定。央行今年設定的M2目標區為2.5%~6.5%，11月M2年增率突破6%，相當接近目標區的上緣，顯示國內資金環境非常寬鬆，對此，陳一端指出，主要原因是海外資金大舉匯入所致。
【2013/12/26 經濟日報】
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2013年12月19日 星期四
Fed明年1月縮減QE規模至750億美元
Fed明年1月縮減QE規模至750億美元
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美國聯邦準備理事會（Fed）在17-18日的決策會議後發表政策聲明，將從明年1月起縮減量化寬鬆（QE）購債規模100億美元至750億美元，美股道瓊工業指數18日盤中應聲大漲170餘點。
聯準會公開市場操作委員會（FOMC）在台北時間19日凌晨3 時發表的聲明中說：「基於就業的持續進步，和勞動市場展望的改善，委員會決定小幅減緩資產收購的步調。」從1月起，聯準會收購的債券將減少至400億美元公債，加上350億美元抵押貸款債券。
【2013/12/19 經濟日報】
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美債的大買家FED將開始縮減購債規模了。
2013年9月26日 星期四
匯出股利 挫低8月M1B
匯出股利 挫低8月M1B
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因外資8月淨匯出21.66億美元（約新台幣643億元），中央銀行昨（25）日公布的M1B、M2年增率雙雙下滑、終止連三升；象徵股市資金動能的M1B年增率降為8.31%，貨幣政策指標M2年增率跌至5.41%。
M1B的組成多為自由度高的貨幣，8月年增率挫跌，代表股市資金有退潮疑慮，令投資人一陣緊張；但央行解釋，M1B下挫，主因為外資匯出股利，以及基期因素所致。
另觀察散戶信心指標—證券劃撥帳戶，8月餘額為1.3兆元，創下去年10月來、近一年新高，較7月增加223億元，顯示部分散戶為避風頭，提前自股市中撤出，以及領到現金股利後，暫時停泊在帳戶中，伺機重返台股。
【2013/09/26 經濟日報】
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2013年8月7日 星期三
美聯儲官員不排除9月開始收縮QE的可能
美聯儲官員不排除9月開始收縮QE的可能
芝
加哥聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Chicago)行長Charles Evans週二表示，他不會排除美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)在9月份的政策會議上收縮每月購買850億美元債券計劃(QE)的可能性。在一次與記者召開的早餐會上，當被問及美聯儲是否可能在9月17至18日的會議上開始縮減債券購買計劃時，Evans稱，他顯然不會排除這一可能。
Evans表示，美聯儲很可能在今年晚些開始收縮資產購買，但他無法說出具體會在哪個月。
他稱，考慮到2012年9月份以來經濟狀況不斷好轉，美聯儲的資產購買計劃可能在失業率降至7%左右時結束，預計這會發生在2014年。
Evans還表示，收縮資產購買計劃并不意味著美聯儲將加息；實際上，只要通貨膨脹受到控制，利率可能一直維持不變，直至失業率降至7%以下。
他稱，一旦失業率跌破6.5%，美聯儲將更加密切地關注與利率決策有關的信息。
Evans表示，假設通貨膨脹率為1.5%，相比於2%的目標而言這一水平過低，也許需要採取更多寬鬆舉措。他還稱，在某些狀況下，失業率甚至可能跌破6%。
Evans現在是美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee)有表決權的成員。
Evans目前預計今年下半年和明年美國經濟實際增長率分別為約2.5%和3%。他預計今年年底前失業率可能降至7.2%，明年年底前降至7%。
Ben Kesling
2013年5月23日 星期四
貝南克﹕美聯儲可能會放慢債券購買速度
貝南克﹕美聯儲可能會放慢債券購買速度
美
國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)主席貝南克(Ben Bernanke)週三在國會發表證詞稱﹐如果經濟數據繼續改善﹐那麼在“未來幾次會議”中的某一次會議上﹐美聯儲可能會開始退出每月850億美元的債券購買計劃。不過他向市場人士發出警告﹐稱即便債券購買速度放慢一步﹐也不意味著美聯儲已經走上退出寬鬆政策的單行道。當國會議員在美聯儲何時打算結束寬鬆政策的問題上施壓時﹐貝南克表示﹐美聯儲正試圖評估就業市場前景是否取得了確實的、可持續的進展。
貝南克稱﹐如果美聯儲官員認為經濟狀況繼續改善﹐並且相信經濟好轉將持續﹐那麼美聯儲就可能會在未來幾次會議中宣佈將債券購買速度放慢一步。但他同時也警告稱﹐對於政策轉變的問題﹐美聯儲希望謹慎避免過早採取行動。
貝南克稱﹐當美聯儲決定進行政策轉變時﹐也並不意味著徹底退出相關政策將自動成為美聯儲的目標。他表示﹐美聯儲將從更全面的角度考慮問題﹐觀察美國經濟狀況如何發展﹔未來加快或放慢債券購買速度都是可能的﹐而這還要取決於經濟數據。
當國會議員就退出相關政策的時間進一步施壓時﹐貝南克未表示美聯儲是否將在勞工節(Labor Day)之前採取行動。
貝南克暗示﹐對於美聯儲應如何在長期內處理所持大量房屋抵押貸款擔保證券(MBS)的問題﹐他的看法正在轉變。過去美聯儲曾表示﹐計劃在某個時間點開始出售MBS﹐但貝南克週三表示﹐他認為美聯儲不應出售MBS﹐而是應當允許MBS在到期後自動脫手。不過他稱﹐美聯儲尚未就相關行動做出決定。
Victoria McGrane
2013年5月21日 星期二
Fed 最快今夏減少購債
Fed 最快今夏減少購債
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向來肯定購債方案的舊金山聯邦準備銀行總裁威廉斯16日表示，聯準會（Fed）「最快可在今夏」減少購債規模，年底前終止購債計畫。
聯準會官員短短兩天在各種場合意見相左的評論，顯示聯準會對何時該縮減所謂的量化寬鬆措施（QE），尚在各自表述、並無共識的階段。
不過，威廉斯表態願意考慮在今夏展開第一階段的縮減，顯示聯準會未來幾個月可能會決定QE的去留。
官員看法相左，多少反映最新公布經濟數字表現仍不一致。房屋市場和汽車銷售數字強旺，民生消費也相當抗跌，但製造業在內的主要產業仍搖擺不定。失業率近月來下降，但部分是由於勞工離開職場。通膨率遠低於聯準會2%上限，但最近數字顯示物價漲幅甚微。
聯準會的動向如何，下周三（22日）會更加明朗，屆時主席柏南克將在國會作證，聯準會也將發布5月1日的會議紀錄。聯準會下一次開會是在6月18日至19日。
【2013/05/18 經濟日報】
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2013年5月13日 星期一
熱錢湧入 陸M2增速超預期
熱錢湧入 陸M2增速超預期
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同日公布的4月新增貸款人民幣7,929億元（約新台幣3.8兆元），基本上符合市場預期。大陸央行9日公布的最新貨幣政策報告堅持穩健貨幣政策不變，對通膨的擔憂則略有緩和。
大陸央行昨天發布的數據顯示，截至4月底，中國M2比去年同期增加16.1%，高於3月底15.7%的增速。人民幣存款當月減少1,001億元（約新台幣4,835億元）。
以人民幣貸款為代表的4月社會融資規模人民幣1.75兆元（約新台幣8.5兆元），比去年同期增人民幣7,833億元。
「所有的數據裡面有一個數據是比較重要的，就是M2。」申銀萬國證券宏觀首席分析師李慧勇解讀，「M2大幅超預期，和外匯占款大幅增加導致的貨幣被動投放有關係。」
路透引述三菱東京日聯銀行（中國）首席金融市場分析師李劉陽表示，M2超預期說明境外資本流入的壓力依然較重，如果要完成控制M2增速在13%以內的目標，剩下幾個月央行（貨幣政策）就需要「更緊一些」。
「但目前的經濟基本面並不支持央行收緊，所以暫時還是需要維持一定的貨幣投放量。」他說。
很多分析師也認同貨幣政策短期之間應難以放鬆，包括降息、降存款準備金率的可能性都愈來愈小。之前傳出北京可能會容忍較低的經濟增長速度，把調整經濟結構作為首要重點。
中信建投宏觀分析師王洋指出，4月M2增速較高也與去年同期基數較低有關。
他認為，雖然M2增速較高，確實會提高通貨膨脹預期，但若後期資本流入控制較好，不會對通膨立即形成壓力。
近期人民幣漲勢兇猛，光大證券資深宏觀分析師鐘正生認為在升值幅度已經夠大的情況下，外資是否持續流入尚待觀察。昨天人民幣兌美元結束連三日創新高，跌0.18%，今年以來已漲1.44%。
至於新增貸款回落，交通銀行金融研究中心研究員鄂永健分析，一方面是由於經濟增長回升較為緩慢，企業信貸需求不旺；另一方面，季初存款減少，存貸比壓力也限制了銀行放貸能力。
【2013/05/11 經濟日報】
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2013年5月2日 星期四
美聯儲政策聲明給出新信息
美聯儲政策聲明給出新信息
美
國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)參與債券市場活動的時間將有所延長。美聯儲周三在為期兩天的政策會議結束後發布的聲明總共有680個單詞，其中僅有45個與3月份的聲明不同。但這些不同的單詞提供了重要信息。
首先，聲明稱美國的財政政策正在抑制經濟增長，表明美聯儲對於政府自動減支的影響變得更加擔憂。在3月份的聲明中，美聯儲僅表示財政政策對於增長的限制性有所增強。
另外，聲明稱美聯儲將根據勞動力市場和通貨膨脹狀況加快或減慢債券購買步伐。這一表態似乎是中性的，但美聯儲官員們3月份曾明確表示已準備縮減債券購買計劃。因此，新的信息就是債券購買規模甚至可能擴大。
投資者目前至少可以肯定，在確定美國經濟能夠經受住自動減支的影響前，美聯儲將繼續每月購買850億美元債券，同時需要做好Fed購買更多債券的準備。
Justin Lahart
薩夫特專欄／蘋果、Fed遷就市場…錯了
薩夫特專欄／蘋果、Fed遷就市場…錯了
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蘋果公司強調買回股票，是一個很類似聯邦準備理事會（Fed）收購美國公債的錯誤。專注於股市表現、而不下功夫在更難管理的真實世界，其實是一種金融謬見。蘋果和聯準會因應基本面惡化的方法，都是把火力集中在影響證券市場。
遺憾的是，其實改善基本面以影響市場，效果往往比想藉改變市場來提振基本面更好。
蘋果和聯準會不如直接把更多錢交給利害相關者，就蘋果來說就是發放股利，而就聯準會來說，則是直接發錢給市民。
坐擁1,450億美元現金上月公布再回饋550億美元給股東的計畫，其中大部分是花在買回自家股票，金額從原已規劃的100億美元增加到破紀錄的600億美元，並把剩下的50億美元用來提高股利15%。對蘋果的作法，投資人報以冷淡的反應，蘋果股價不漲反跌。
另一方面，聯準會仍深陷一場長期奮戰，正繼續嘗試以收購公債和房貸債券來拉抬資產市場，並期待消費者因為市場上漲的陶醉感而增加支出。這套作法很簡單：推升債券價格、壓低利率，進而使借貸成本降低，鼓勵買進資產而升高資產價格。等伴隨而來財富效應擴散後，人們將更願意花錢。
雖然聯準會可以印鈔票，而蘋果只能靠辛苦賺錢，但兩者的作法都凸顯今日的金融社會過於重視創造紙上財富，卻無力維繫持久穩定的成長。
蘋果強調買回股票，意味選擇迎合趨勢、忽略長期歷史。不過，儘管買回股票近來大受歡迎，GMO公司的研究卻顯示，從1871年以來的股利收益和股利成長，占了股票報酬的90%。但股利只有在長期的比較才勝出；如果以一年的期限來看，股價上漲帶來的獲利占了股票報酬的80%。
近年來愈來愈多企業從發放股利轉向買回股票的趨勢，可以從支付主管薪酬的方式找到解釋。企業不以股票選擇權來獎勵主管長期提升企業獲利，而是獎勵他們在二、三年內提高公司股價。畢竟，增加股利對選擇權持有人沒有好處，提高股價卻能帶來可觀獲利。
直接把錢還給股東，或者蘋果把現金用在能創造成長的研發或企業併購，對股東的好處可能更大。此外，發放給投資人的股利是可以任意移動、隨時可以拿走的現金；反之，買回股票在日後可能被出售股票抵銷。
同樣的，聯準會若結束收購金融資產的量化寬鬆，轉向能讓人民更直接擺脫債務的措施，及早讓他們恢復支出和成長，將對整體經濟更有益。這就像澳洲經濟學家基恩（Steve Keen）長期以來的主張：把錢直接發放給家庭，而不要透過金融市場管道。
發放股利和現金有很多優點，它們跳過中間人，例如企業主管、債券經紀人等等，把現金直接交到大眾手中。它們也讓最底層的人花用或投資那些錢，因而最符合他們的需求，且能把利益衝突減到最小。
最後，我認為股東和大眾是更好的資產分配者，勝過蘋果主管和聯準會的決策官員。
（作者James Saft是路透專欄作家）
【2013/05/02 經濟日報】
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想藉由改變證券市場來改善基本面，似乎是本末倒置。
股市是經濟的櫥窗，櫥窗雖裝飾得漂亮，但產品不佳，總難逃倒店命運。
2013年4月30日 星期二
日本央行放寬實現通脹目標期限
日本央行放寬實現通脹目標期限
在
經濟學中，一年的時間並不算短。日本央行(Bank of Japan)目前表示，將努力在三年內達到原定兩年完成的目標。三週前日本央行引人注目地宣佈，力爭在兩年內達到2%的通貨膨脹目標。但就在上週五，日本央行對這一計劃進行了修改。該行稱，將力爭在2016年3月前（而不是2015年3月前）達到通貨膨脹目標。
日本央行早些時候承諾將每年向金融系統注資60萬億-70萬億日圓（合6,100億-7,100億美元）。但修改該計劃的期限似乎意味著日本央行已默認，讓日本擺脫通貨緊縮困局仍是一項艱巨的任務。
的確如此。上週五發佈的數據顯示，日本3月份消費者價格指數較上年同期下跌0.9%。日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)和日本央行近來已取得一些進展，但物價下跌卻是事態朝著錯誤方向發展。
不過，公平而言，貨幣政策需要一段時間才能對經濟產生影響，而日本央行目前要做的是結束已持續15年的通貨緊縮。該行作出的寬鬆貨幣政策承諾顯然已經令日圓走軟，並推動國內股市走強。索尼公司(Sony Co., SNY, 6758.TO)、佳能(Canon Inc., CAJ, 7751.TO)等日本企業表示，由於日圓貶值給出口帶來提振，預計公司利潤將會增長。
但一個更重要的問題是，貨幣政策如何才能影響到家庭收入和消費？擴大就業或提高民眾購買力都會刺激需求，但在這方面還需付出巨大努力。里昂證券(CLSA)的數據顯示，日本工人2月份的平均月工資較上年同期下降0.7%。相對於日本不斷老齡化和縮減的人口而言，女性和海外移民的勞動參與率依然過低。
換句話說，寬鬆貨幣政策的作用僅此而已。日本政府還必須採取更多措施說服企業提高薪酬並招募更多員工，而這將會相當困難。瑞銀(UBS)的分析師Duncan Wooldridge稱，即便未來兩年日本15-64歲女性的勞動參與率每年上升1個百分點，能否達到持久的2%通貨膨脹率也值得懷疑。
安倍晉三和日本央行已多留出一年的時間來實現艱巨的通貨膨脹目標，但如果沒有重大政策措施，放寬一年恐怕不夠。
Abheek Bhattacharya
2013年4月28日 星期日
彭博資訊專欄／廉價資金 恐讓經濟「殭屍化」
彭博資訊專欄／廉價資金 恐讓經濟「殭屍化」
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國際貨幣基金（IMF）總經理拉加德指示幕僚研究，當各國央行開始調高利率時，全球經濟會如何。她真是在浪費大家的時間。
若日本堪足為訓，就該知道，是把利率降到零甚至以下，要比使利率回歸正常容易得多。日本自從1990年泡沫經濟破滅迄今，歷經六任央行總裁。現任總裁黑田東彥與前任者一樣，不僅量化寬鬆，還更加倍。為什麼？因為政客、銀行家、投資人及企業界人士都對平白得來的資金上癮，而且食髓知味。而央行一旦進場買進資產，便難以抽身。負債龐大且不斷增加的國家尤其如此。
拉加德應該要求屬下去研究一下，大多數七大工業國（G7）再維持零利率政策十年以上，經濟學與資本主義的本質會如何變化？原本讓寬鬆貨幣政策失去作用的「流動性陷阱」，正在轉換成「刺激政策陷阱」，而後者比前者更難動搖。
日本「失落的20年」值得大家深思。日本人對零利率已經習以為常，信用價差已沒多大意義。銀行業的資產負債表一片混亂，政府也是一筆爛帳；根本無法弄清楚央行從何時開始持有某些資產，又於何時結清。企業則更容易靠做假帳來搞鬼。
廉價資金讓日本經濟倒退的作用，比振興經濟的效果還大。貨幣擴張後，使政客們不必急於提升各產業的競爭力及創新能力。企業將資金集中於不具生產力的營建、電訊及電力，卻讓那些能夠帶動就業成長的創新產業資金無著落。
當中國大陸等亞洲成長之星快速升起、日本必須迎頭趕上之際，日本卻因為零利率政策，把所有新增的流動性都用來支撐那些雇用數百萬員工的「殭屍企業及產業」；結果使整體經濟陷入「殭屍化」，也使首相安倍晉三想要振興經濟的努力更趨複雜。
譬如，超低利率使日本財政更加惡化，因為全球最大公共債務所增的成本不多。
但是遲早有一天，日本公債持有者會認定以日本這個人口快速老化的國家，政府負債竟然高達總經濟規模5.9兆美元的兩倍多，將成為難以承受之重。目前，10年公債殖利率僅0.58%，日本政客便把長期的風險意識擱在一邊。
看好利率終將回升的，並不只有拉加德一人。有「末日博士」稱號的紐約大學經濟學教授羅比尼24日表示，聯準會將在兩年內結束零利率政策。高盛集團首席經濟師海濟斯也指出，利率將於2016年元月之後開始上升。
然而一旦聯準會開始拋出資產，勢必面臨國會徹底檢視，更別說提高聯邦基金利率了；而聯準會究竟該拋那些資產，也會面臨來自華爾街的遊說壓力。
舉例而言，像美國這種以住宅為家庭核心資產的經濟體，如果聯準會拋售房貸擔保證券，勢必將使消費者信心遭到重創。
同樣的，一旦歐洲央行撤出歐元區公債市場，也將遭到嚴厲的抨擊。各國國會議員將手足無措，投資人恐慌再起。多年來已經喝慣了政府奶水的企業界，如今必將削減投資及大舉裁員。
由於各國政府都無力採取大膽的措施以重新塑造經濟，央行被迫進場填補空缺。困境在於許多國家已經越過「折返點」，無法回頭了。IMF要研究未來的情況，只要觀察日本處境就夠了。
（作者William Pesek是彭博專欄作家／編譯任中原）
【2013/04/27 經濟日報】
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2013年4月23日 星期二
貨幣超發論 官方駁斥
貨幣超發論 官方駁斥
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大陸央行日前公布，3月末廣義貨幣（M2）餘額人民幣103.61兆元（約新台幣499.27兆元），貨幣存量首度突破百兆，比去年同期增長15.7%，高於當局設定的全年13%增長目標。面對「貨幣超發」以及可能衍生「惡性通膨」的討論不斷升溫，大陸官方明確表態駁斥。
中新社報導，受經濟復甦乏力、主權債務飆升、全球貿易增長低迷等因素影響，世界主要國家紛紛祭出「量化寬鬆」大旗。儘管大陸沒有採取主動增發貨幣的措施，但廣義貨幣供給M2存量和增量均居世界第一。
2012年，大陸的M2接近GDP的1.9倍，在國際上處於較高的水準；大陸為因應2008年全球金融危機，推出刺激計畫，隨後出現高通膨，就被視為是「貨幣超發」的後果。
大陸央行行長周小川不認同這樣的觀點。他認為，過往10年大陸M2和GDP比值提高，客觀原因在於大陸處於市場化轉軌時期，貨幣化進程加快，但也確實反映大陸經濟金融結構中儲蓄率過高、直接融資發展不足等現實問題。
他解釋，如果央行能夠控制M2的增長率，將其保持在合適的水準，就不會導致突發性的物價上漲，因此M2的總量和貨幣「堰塞湖」不是一回事。
【2013/04/22 經濟日報】
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2013年4月11日 星期四
日銀 刺激政策無限期
日銀 刺激政策無限期
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日本銀行（央行）總裁黑田東彥10日告訴記者，日銀的刺激方案沒有實施期限，要是兩年後還是難以達到通膨目標，他願意推出更多刺激措施或繼續印鈔票，務求達成2%通膨率目標。
黑田並暗示，未來幾個月不會推出額外的刺激措施，將花一段時間評估上周積極寬鬆的效果。 許多分析師和官員也認為，日銀採取大膽措施後可能稍事歇息，黑田領導的日銀維持政策不變的時間將比前總裁來得久，以評估新政策的抗通縮成效。 分析師和政府官員也說，日銀最新寬鬆措施應有助於消除各界對日銀下一步的臆測，而日銀將按兵不動多久，取決於日圓是否續疲軟。 身為首相安倍晉三經濟顧問的耶魯大學教授濱田宏一認為，今年底前就業環境應會大幅好轉，若日銀上周採取的措施成效不彰，日銀可以買進更多資產。 多數觀察家認為，日銀本月26日召開政策會議時不會進一步寬鬆貨幣政策。 黑田上周並未排除進一步採取寬鬆措施的可能性，表示如有必要，將果斷採取必要的「調整」。
【2013/04/11 經濟日報】
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2013年4月2日 星期二
匯豐報告：安倍經濟學 恐失敗告終
匯豐報告：安倍經濟學 恐失敗告終
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匯豐銀行的經濟學家在最新一期匯豐財智報告中指出，日本新內閣推行的「安倍經濟學」，本意是改革日本經濟，但結果卻可能造成全球金融市場動盪、經濟民族主義升溫，進而困擾甚至損害全球經濟。
匯豐全球首席經濟學家史金恩在報告中寫道，安倍重掌首相大權，並推行大膽的刺激經濟政策，對日本經濟可能帶來四種結果：一是以失敗告終，二是造成英國式的家庭收入下降，三是名目成長成功地加速，四是通脹嚴重惡化。匯豐認為，第一種可能性兌現的機率最大。
金恩指出，日本銀行雖宣布了2%的通膨目標，並承諾將無限期收購資產，但有野心是一回事，能不能實現是另一回事。
他說，日本經濟目前面臨人口結構老化、產業外移、服務業生產率低下、婦女勞動人口參與率偏低，以及對移民的抵制等諸多問題，對於供給面都是層層的限制，這些因素過去20年來也一直拖累日本的成長。日本雖在2001至2006年間率先採行量化寬鬆貨幣政策，但並未能將經濟拖出泥淖。實際上，無論前述哪一種情況最終成為現實，從過去的經驗來看，日本政府推出的刺激政策都很容易在國外造成更大的影響，某些情況下還會帶來「錯誤的」再平衡變化。例如，日本在2001至2006年間實施的數量寬鬆貨幣政策，儘管造成了日圓下跌，經常帳順差翻倍，但並未能提升國內需求加速擴增。 金恩表示，如果安倍的政策透過日圓貶值而發揮作用，日本的主要出口競爭對手就成了靶子：受衝擊最大的將是德國、南韓與中國，因為這些國家的出口產品和出口市場，或多或少都與日本重疊。
以出口產品來看，德國、中國、南韓都以機械工業品出口為主。若從出口目的地來分析，中國是日本最大的出口市場，對中國出口占日本GDP的2.8%，對美國出口占2.2%。
而德國對美國的輸出占其GDP的2.9%，對中國出口占2.5%；南韓對美國的出口占其GDP5.1%，對中國出口占12%，對日出口占3.6%。
【2013/04/01 聯合晚報】
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日本央行灑出來的錢大多都被拿去carry trade了，不會留在國內成為M2。
2013年3月5日 星期二
羅比尼專欄／QE的10項潛在成本…
羅比尼專欄／QE的10項潛在成本…
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大部分觀察家將量化寬鬆（QE）等非傳統貨幣政策，視為提振今日低迷景氣的必要方法。但QE的功效和風險已開始引發質疑。這類政策附帶10種潛在成本，尤須加以注意。
第一，儘管戳破資產和信用泡沫的純撙節作為可能導致衰退，但QE政策過份拖遲公民營機構必要的去槓桿化，可能產生殭屍大軍：殭屍金融機構、殭屍家庭和殭屍企業，最終至殭屍政府。所以，QE在一段時間後必須逐步退場。 第二，重覆實施QE，收效恐愈來愈小，因為注資至真正經濟活動的管道可能受到阻塞。當債券殖利率已低，債券管道失效；當銀行囤積流動性，信用管道失效。由於信用緊縮，借得到錢的（優質企業和家庭）不想或不須借，有需求的（高槓桿操作和非優質家庭）卻借不到。 此外，若經濟成長未能有效復甦，會在QE之後導致資產再膨脹的股市管道僅短期有效。而且，在開放式QE實施之際，透過預期通膨升高，來降低實質利率，有引爆通膨預期的風險。 第三，如果各主要央行同時採取QE，QE傳導機制的外匯管道－貨幣寬鬆帶動的貨幣貶值－會失效。這使得QE變成零和遊戲，結局是「QE戰爭」變成「貨幣戰爭」。 第四，先進經濟體的QE導致過多資本流入新興市場，後者面臨艱鉅的政策挑戰。沖銷式外匯干預使國內利率維持高檔，更加速資本流入。但非沖銷式的外匯干預或調降國內利率，將增加太多流動性，可能助長通膨或者資產和信用泡沫。 在此同時，放棄干預並允許貨幣升值，會侵蝕外部競爭力，導致危險的外部赤字。但對熱錢實施資本管制極為困難，且難以周全。對信用成長實施總體審慎管控措施有其效果，但當低利持續支撐大量流動性時，有時又不足以阻止資產泡沫。 第五，QE遲不退場恐導致實施QE的國家，和有外溢效果的國家出現資產泡沫。這種泡沫可能發生在股市、債市、房市、商品市場和信用市場。 疲弱的經濟成長雖讓QE情有可原，但將利率摜壓得太低、太久，終將助長這些泡沫。這就是2000-2006年的狀況，美國聯準會（Fed）當時大幅調降聯邦資金利率至1%，以因應2001年的衰退和後續的疲弱復甦，然後維持利率在低檔，從而助長信用／房市／次貸泡沫。 第六，QE有道德危險問題，因其降低政府追求經濟改革的誘因。QE也可能推遲必要的財政撙節措施。 第七，QE退場很棘手。如果退場太遲、太慢，可能導致通膨或資產／信用泡沫。如果出售QE期間買入的長期資產，利率遽升可能阻撓復甦，長期債券持有人將產生巨額金融損失。如果提高銀行存款準備金利率，央行資產負債表恐蒙受重大損失。 第八，拉長實質負利率期間，意味收入和財富重分配，由債權人和存款人流向債務人和借款人。債務貨幣化的作法非常不民主，退休族和退休基金等將受重創。 第九，QE和其他非傳統貨幣政策恐有始料未及的嚴重後果。最終恐引爆高通膨，或者信用成長減緩而非加速（如果銀行嫌相對於風險的報酬不夠高的話）。 最後，可能有難以重返傳統貨幣政策道路的風險。部分國家正放棄通膨目標，邁進未知領域。美國的QE已從第一輪、第二輪，進入現在的第三輪。官員現在熱烈討論負政策利率的優點。而隨著QE效益遞減，決策者已邁向高風險的信用寬鬆政策。 （作者Nouriel Roubini是紐約大學經濟學教授、Project Syndicate專欄作家／編譯季晶晶）
【2013/03/05 經濟日報】
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2013年3月4日 星期一
大陸堵熱錢 築三道防火牆
大陸堵熱錢 築三道防火牆
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報告也指出，寬鬆貨幣政策不能包治百病，發達經濟體爆發主權債務危機的根源，並未得到根治，全球經濟和金融市場存在較大的不確定性，大陸經濟回升進程也可能反復。外匯局提醒，發達經濟體競相推出超寬鬆貨幣政策，造成國際金融市場流動性氾濫，未來一旦風險再次積聚和爆發，新興市場經濟體又將被動承受資本流入和該國貨幣升值壓力。 中新社報導，撰寫該報告的大陸外匯局國際收支分析小組表示，大陸2013年跨境資金淨流入規模反彈和雙向變動的內外部因素依然存在，有效管理跨境資金流動風險，將面臨越來越大的挑戰。 這份報告清楚描繪出大陸資金跨境流動走勢和趨向，針對跨境資金可能大規模「進出大陸」的情況，外匯局表明，「不可不察、不可不防」。 不過大陸現階段作法，將是在經濟競爭力、經濟結構及國際分工格局之下，繼續吸引外國直接投資等國際長期資本流入。 全景網引述大陸外匯局顯示，去年合格境外機構投資者（QFII）淨匯入資金為77億美元（約新台幣2,282億元），較2011年增加69億美元，增加8.8倍。 去年大陸跨境資金流動雙向變動明顯，「經常項目順差、資本和金融項目逆差」的國際收支平衡新格局已初步形成，外匯供求關係總體保持基本平衡。 2012年第4季以來，由於國內外形勢好轉，加上季節性、政策性等因素，大陸開始推動重回「資產本幣化、負債外幣化」的財務運作行為。去年大陸跨境資金流動形成較明顯的短周期波動，跨境資金流動自我平衡的基礎有待進一步鞏固。
【2013/03/01 經濟日報】
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2013年3月1日 星期五
M1B年增率高於M2 資金動能續黃金交叉
M1B年增率高於M2 資金動能續黃金交叉
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雖因農曆春節落點差異，M1B年增率終結連四升，但M1B高於M2年增率的「黃金交叉」格局，仍維持不變。 央行經濟研究處副處長陳一端表示，國內資金充裕、股市動能無虞；通常農曆年前，市場資金需求會比較強勁，因此才出現上述情況，2月M1B年增率就會止跌反彈。 央行統計顯示，元月郵政儲金餘額首度突破5兆元，凸顯中華郵政面臨資金去化壓力。 新聞辭典》貨幣總計數 貨幣總計數有3種，包括M1A、M1B和M2，三者間的關係，有如「同心圓」。 同心圓的最內圈為M1A，包括民眾口袋的錢，加上支票存款及活期存款的總和；M1A的外面一圈是M1B，就是M1A再加上活期儲蓄存款，因貨幣組成自由度高，M1B被視為股市資金動能指標。 M1B加上定存、外幣存款及郵政儲金等準貨幣，就是廣義貨幣總計數M2。央行貨幣政策以M2為主要觀察及控制指標，貨幣總計數成長快速，代表國內貨幣及購買力增加，景氣與股市就會比較活絡；數據下降通常表示貨幣減少、景氣下滑。
【2013/02/28 經濟日報】
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2012年12月13日 星期四
美聯儲推出新的債券購買計劃
美聯儲推出新的債券購買計劃
美
國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)週三推出了新的債券購買計劃﹐繼續採取大規模的措施來重振就業市場的活力、促進美國經濟復甦。美國聯邦公開市場委員會（簡稱﹕FOMC）在今年最後一次政策會議上宣佈﹐“最初”將開始在每月購買450億美元的長期美國國債。這項新的刺激計劃將取代即將到期的“扭曲操作”(Operation Twist)。按照現行扭曲操作﹐美聯儲會每月購買450億美元長期美國國債﹐同時賣出等金額的短期美國國債。 與扭曲操作不同﹐新的債券購買計劃將令美聯儲資產規模擴大。截至上週﹐美聯儲資產規模為2.861萬億美元。 
REUTERS
美聯儲主席貝南克週三在華盛頓出席新聞發佈會。
此外﹐12位美聯儲官員中的11位還投票贊成美聯儲繼續在每月購買400億美元的房屋抵押貸款擔保證券﹐直到就業市場顯著改觀。儘管美國11月份失業率已降至7.7%﹐但美聯儲官員仍對就業市場狀況抱有顧慮。 FOMC發佈聲明稱﹐總體來看﹐Fed的措施應能維持長期利率的下行壓力、支持抵押貸款市場﹐有助於讓整體金融市場更加寬鬆。 全部計算在內﹐美聯儲將在每月購買850億美元的債券﹐以便通過壓低長期利率來降低借款成本、刺激支出和投資。這一購買速度與美聯儲在9月份推出房屋抵押貸款擔保證券購買計劃之後的購買速度相同。美聯儲所購國債的平均期限將在9年左右﹐類似於按照扭曲操作購買的長期國債期限。 隨著美聯儲開始按照新計劃購買國債﹐其將向銀行系統注入儲備資金﹐其實際效果將是增發貨幣。 美聯儲官員們週三表示﹐美國經濟仍在以溫和速度擴張。官員們承認﹐自今夏以來失業率已經有所下降﹐但他們認為失業率依舊處在較高水平上。官員們指出﹐通貨膨脹一直低於美聯儲所設定的中長期通脹目標2%。 官員們週三決定仍將短期利率維持在接近於零的水平。他們預計﹐只要失業率仍在6.5%以上﹐短期利率就將維持在非常低的水平。他們在給出利率預期時還預料﹐未來一年到兩年的通貨膨脹將高於美聯儲設定的中長期通貨膨脹目標2%﹐但不會高於2.5%﹐中長期通脹預期將維持穩定。 這是美聯儲首次如此明確地說明了其預計維持超低利率的條件。美聯儲官員在週三的聲明中稱﹐儘管條件更加細化﹐但新的預期仍相當於預計至少直到2015年年中都將維持超低利率。 不過官員們強調﹐相關指標觸及門檻並不會促使美聯儲採取政策行動。 聲明還稱﹐在判斷高度寬鬆的貨幣政策立場應維持多久時﹐FOMC還會考慮其他因素﹐包括體現就業、通貨膨脹和金融形勢的數據。 里士滿聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Richmond)行長Jeffrey Lacker投票反對FOMC週三的決定﹐理由是他反對美聯儲推出新的資產購買計劃並設定具體的政策門檻。 Kristina Peterson / Jon Hilsenrath |
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