對沖基金提前交易阿裡巴巴合成股

對沖基金提前交易阿裡巴巴合成股

英國《金融時報》 喬希•諾布爾 香港報道 2014-03-19 (www.ftchinese.com)

那些對阿裡巴巴(Alibaba)大規模上市迫不及待的投資者們大可不必擔心，投行已為你做好了準備。

盡管這家中國電子商務集團的首次公開招股(IPO)還在籌備之中，香港部分對沖基金已開始買入投行以權證形式出售的“合成股”(synthetic shares)。

這類合成股的操作方法是，對阿裡巴巴(Alibaba)最大的兩個股東雅虎(Yahoo)或軟銀(SoftBank)的組成部分進行估值，再通過空頭倉位剔除該公司除阿裡巴巴股份以外的部分。目前，雅虎持有阿裡巴巴24%的股份，而軟銀則持有37%。

除阿裡巴巴外，軟銀還持有Sprint、雅虎日本(Yahoo Japan)以及Supercell、GungHo和Zynga等許多規模較小的上市公司的股份。該公司其餘業務（主要是其核心的移動電話業務）的相應市值則可以用做空與該部分業務最接近的對等企業（如KDDI）的辦法剔除。

熟悉這一過程的人表示，從大約6個月前開始，對沖基金就開始尋找某種形式的阿裡巴巴合成股，試圖在阿裡巴巴上市日益臨近之際，從該公司估值預期的潛在上升趨勢中獲益。

一位銀行家表示，投資者今後可以用同樣方法對沖所持有的阿裡巴巴股份，以便鎖定該公司上市時的估值——盡管目前還沒人如此操作。在過去，這種策略通常用於取得對一家上市集團某一部分的敞口。

一位對沖基金經理表示，這一操作過程十分簡單，他很奇怪投資者為何需要銀行的幫助才能開展這一操作。他說：“整個過程可以自己完成……這樣能省很多錢。”

部分基金已通過過去幾輪融資以及阿裡巴巴2012年發行的可轉債買入了對阿裡巴巴的敞口。對那些錯過這些機會的人來說，這些合成股提供了另一種買入手段。

以這些權證估算，阿裡巴巴市值為830億美元。不過，估值一直在上升，有些人暗示市值可能達2000億美元。而根據阿裡巴巴最近的可轉債交易估算，其市值約為1200億美元。

阿裡巴巴上市可能會成為迄今為止規模最大的IPO，部分知情人士表示該公司或將籌得250億美元，這超過了2010年中國農業銀行(Agricultural Bank of China)在香港創下的220億美元紀錄。

盡管阿裡巴巴此次IPO可能只會支付2%的傭金，為該公司打理這一項目的5家投行仍將分享逾4億美元。2%的傭金水平與香港的平均水平相當，不過這一比例只有美國上市慣例的一半。

桑曉霓(Henny Sender)補充報道

譯者/簡易

本文的網址：http://www.ftchinese.com/story/001055339

歐洲股市重獲投資者青睞

歐洲股市重獲投資者青睞

2014年 02月 24日 12:57

John Ueland

美

國基金經理對歐洲的激情正在重現升溫－－這裡說的不僅是度假勝地。

自年初以來，美國投資者就一直在加倉歐洲股票，一方面是因為歐洲經濟前景日漸光明，另一方面也是得益於歐洲的低利率水平。

基金經理們稱，隨著歐洲經濟逐漸擺脫衰退，去年歐洲股市已受到青睞。而今年，由於美國股指在經過一路飆漲的2013年之後出於原地踏步的狀態，投資者對歐洲股市的興趣日漸濃厚。

跟蹤基金的調查公司EPFR Global的數據顯示，今年截至2月19日，投資者向歐洲股票基金投入的資金達243億美元。美國股票基金則有50億美元的資金流出。

在交易所交易基金(ETF)中，2014年以資金流入規模衡量的前四大股票基金中有三家都重倉持有歐洲股票頭寸，它們分別是VanguardFTSE Europe、iShares MSCI EMU以及Vanguard FTSE Developed Markets ETFs。這三家基金今年共獲得42.3億美元的新資金流入，而最大的美國股票交易所交易基金SPDR S&P 500卻出現了191億美元的資金流出。

法國、荷蘭等國的藍籌股公司受到基金經理的密切關注，而一些希望逢低買入的投資者則重點關注所謂的外圍歐洲國家，如愛爾蘭、意大利、西班牙和葡萄牙。這些國家的股市在2011年歐洲債務危機之後受到了沉重打擊。

BlackRock International Opportunities Fund的基金經理哈特(Nigel Hart)表示，一些表現最佳、價格較低的資產就在外圍歐洲國家。該基金旗下管理著35億美元資產。

歐洲斯托克600指數今年迄今已累計上漲2.4%，而美國標普500指數則下跌了0.7%，道瓊斯指數也下跌了2.9%。

雖然所謂的核心歐洲國家的股市已收復衰退期間的大部分跌幅，但外圍歐洲國家的股市較危機前還有一定距離。西班牙和意大利的股指依然低於2008年全球金融危機之前的峰值，而反應歐洲整體股市的指數以及美國股指已經收復了危機前的最高點位。

很多歐洲國家仍在疲於應對高失業及商品和服務需求低迷問題，但歐元區經濟已恢復擴張趨勢。不過歐洲的通脹率依然偏低，經濟增速也較低，這為歐洲央行實行寬鬆政策鋪就了道路，很多投資者認為這一政策可能會提振股價。

歐洲的這種情況與美國形成鮮明對比。美國經濟似乎已更為穩健，但美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)已開始削減每月的購債規模。很多投資者稱，債券購買計劃是2013年推動美國股市創出歷史新高的重要因素。

洛杉磯Causeway Capital Management國際價值型基金的經理杜爾勒(Jamie Doyle)表示，美國的貨幣政策可能成為對股市的不利因素，而歐洲卻不存在這個問題。該基金旗下管理著280億美元資產，並持有規模不小的歐洲股票組合。

Lex專欄：香港IPO市場重煥生機

Lex專欄：香港IPO市場重煥生機

英國《金融時報》 Lex專欄

《飄》中的女主人公郝思嘉(Scarlett O’Hara)曾經大發脾氣道：“死亡、交稅和生孩子！任何時候乾這三件事中的任何一件都不合適！”而享受著低稅率的香港人至少還會對其餘兩項持不同看法：本周首次公開募股(IPO)的一家中國殯葬集團，吸引到了自三年前某嬰兒用品生產商上市以來最強勁的散戶買盤。姑且將與19世紀亞特蘭大名媛的牽強比較放在一邊，香港洶涌的申購人潮表明，這一亞洲最主要的新股上市市場或許重新煥發出了生機。

在截至2011年的三年中，一連串大型中國國有企業赴港上市，使香港成為了全球第一大IPO市場。今年，一系列規模較小的上市交易推動香港成為全球第二大IPO市場。香港並不一定要成為第一，但它確實需要給投資者提供更多的興奮點。如果預計將於2014年進行的上市交易仍能使投資者保持強烈的興趣，那麽市場確實可能迎來興奮期。總部位於上海的高端墓地經營商福壽園(Fu Shou Yuan)的募資規模僅為2.15億美元。但該公司的重要性體現在，它是表明散戶投資者對於新投資機會感興趣的最新案例：散戶投資者的申購數量是面向散戶發行股票數量的670倍。散戶投資者是香港IPO市場的基本組成部分，面向散戶的配售比例可達10%，而且如果散戶需求足夠強勁，還能進一步提高配售比例。在美聯儲(Fed)縮減量化寬松已成事實之際，福壽園上市首日45%的漲幅對於香港市場的動物精神毫無壞處。

香港市場的問題在於，作為其新股上市主體的中資國有企業死氣沉沉。即便是最大牌的基金經理也不敢聲稱對中國政府具有影響力。將於2014年進行的上市交易包括雙匯國際(Shuanghui International)，這家中國豬肉企業收購了美國的史密斯菲爾德食品公司(Smithfield Foods)；而李嘉誠(Li Ka-shing)似乎可能將他旗下快速增長的零售業務部分上市。甚至阿裡巴巴(Alibaba)也可能再度嘗試在港上市。對於香港投資者來說，這將是一個重振胃口的好時機。

Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精闢分析

譯者/馬拉

櫃買 將兼管槓桿交易

櫃買 將兼管槓桿交易

【經濟日報╱記者曹佳琪／台北報導】 2014.02.17 02:22 am

主管證券商店頭衍生性商品交易業務的櫃買中心，未來將同步兼管槓桿保證金契約交易業務，辦理部分期貨商業務資格審查及交易市場管理，以健全國內期貨事業完整發展。 櫃買中心表示，日前主管機關已開放期貨商可以申請兼任槓桿交易商，並經營槓桿保證金契約交易業務，槓桿交易商可申辦各項槓桿保證金契約交易業務。 根據規定，期貨商必須符合一定之資格條件，才能向主管機關申請成為槓桿交易商，包括從事自營業務滿三年以上，且非由他業經營、最近公司淨值超過10億元，且無累積虧損、最近六個月調整後資本淨額占期貨交易人未沖銷部位所需的客戶保證金比例（ANC比率）每月平均數不低於40%，以及一定期間內未受特定處分。 櫃買中心指出，期貨商向主管機關取得槓桿交易商資格後，即可向櫃買中心申辦各項槓桿保證金契約交易業務，在業務開放範圍部分，共計開放七大類商品，包括債券、利率、股權、信用衍生性金融商品，以及資產交換、結構型商品及外幣保證金，且槓桿交易商對專業機構投資人之可承作商品範圍採行負面表列管理，得不受限於七大類商品範圍。槓桿交易商除不得連結涉及新臺幣匯率之標的外，所申辦之業務若涉及外匯，仍須經中央銀行許可。 【2014/02/17 經濟日報】

寶島債「次級市場」 發行量起碼要千億人民幣

寶島債「次級市場」 發行量起碼千億人民幣

【聯合報╱記者孫中英／台北報導】 2014.02.12 04:13 am

債券業者認為，要建立寶島債「次級市場」，寶島債發行量起碼要有千億人民幣規模。 何謂債券次級市場？業者形容，就像買房子後再轉手，債券次級市場，「就像房市的中古屋市場」。 香港點心債未償還餘款已達3100億人民幣，今年發行規模將突破5000億人民幣大關，點心債「次級市場」早已成形。除機構投資人，香港的私人銀行、財管大戶可在次級市場，「沒有任何限制」的投資點心債；單筆交易金額可達200到500萬人民幣。 債券業者指出，香港點心債「次級市場」能成功，關鍵因素就是發行規模要夠大，除點心債規模超過3000億人民幣，香港的人民幣存款已經「破兆」；台灣寶島債起碼要達上千億、即要發行到5000億台幣水準，才可能出現寶島債次級市場。 其次，債券次級市場跟中古屋市場一樣，「價格難訂」，因此，必須要有指標性的發行案，才能幫次級市場價位「找到標竿」。 【2014/02/11 聯合報】

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指標性發行案，代表發行量必須夠大，信用評等必須夠好。
中國政府/央行定期在香港發行點心債，這種公債自然就可以成為指標。
不過，我懷疑台灣政府會讓中華人民共和國或中國人民銀行來發寶島債。
再不濟，用中國政府支持的企業也可以。
現在，中國的主要銀行都有發行寶島債。
不過，因為郭台銘的一句話，現在連中國四大銀行來台發行寶島債都被卡了。

名家觀點／台股今年走多的四大理由

名家觀點／台股今年走多的四大理由

【經濟日報╱莊明書】 2014.02.09 03:17 am

2014年、歲次甲午，紅盤日外資賣超443.9億元、台股重挫2.34%，分別是2007年8月1日（外資賣超489.9億元）和2003年開紅盤（下跌3.62%）以來的最大單日賣超與跌幅，預告今年將是台股動盪加劇的一年；然而，趨勢向上不變，投資人宜適時擴大投資績效。 去年台股雖然悶，形態上同美股一路盤堅。市場普遍肯定美國經濟復甦，卻對偏高的股市位階抱持警戒，這種恐怖平衡在台股春節前後瞬間宣洩。 阿根廷披索1月24日單日重貶12.18%，瞬間點燃金融市場的敏感神經，加上春節期間，美國聯邦公開市場操作委員會（FOMC）決定續減量化寬鬆（QE）、減少每月購債規模100億美元，中國大陸和美國元月的製造業採購經理人指數（PMI）數據也不如市場預期，台股蛇年封關日和馬年紅盤日均跳空開低走低。 原本台股主要買盤的外資，封關日起算的三個交易日合計大舉賣超近800億元，不但今年來累計轉為淨賣超，依照過去慣例，短期內外資買盤立即大舉回籠不易。 加上封關前後跌勢又急又猛，破壞原本的盤堅格局，盤勢需要時間重新整軍再出發，綜合研判，預期台股2月6日起展開進行B波反彈後，將再回測半年線或年線，也提供投資人另一次進場機會。 我維持2014年台股看多的論點不變，主要基於四點考量：首先，IMF預估全球經濟成長率可望由去年的2.9%成長至3.6%，台灣去年保2（2.12%）、預期今年可突破3%。 其次，台灣經常帳順差，受國際資金撤出新興市場影響有限；再者，台股年線維持上揚格局，就基本面和技術面而言，趨勢上仍對多方有利。 此外，政府和本土資金偏多是這波修正過程中一大特色。八大官股券商在紅盤日重挫時，創紀錄買超79.9億元，本土資金為主的櫃買指數當天不但逆勢收平，隔天還回補封關日的跳空缺口，顯示本土資金和政府心態偏多，也造就盤面不乏中小型股逆勢表現。 操作方面，建議可從兩個面向考慮。積極型投資人可順勢操作亮點次族群，元月美國消費性電子展（CES）後，2、3月世界通訊大會（MWC）和漢諾威電腦展（Cebit）接著登場，目前盤面以電子類股馬首是瞻，記憶體、太陽能、LED、雲端等族群較受青睞，傳產以股價經過修正的生技和汽車零組件個股為主。 穩健型投資人可擇低布局循環向上的個股，例如半導體和金融，2月下旬立院開議，兩岸服貿協議將再次闖關，同時2013年12月北美半導體設備製造商接單出貨比（B/B）初值1.02，為連續三個月大於1，顯示半導體庫存調整循環已步入尾聲，投資人可分批布局。 （作者是台新投顧總經理） 【2014/02/09 經濟日報】

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"台灣經常帳順差，受國際資金撤出新興市場影響有限"

可是中央銀行彭總裁卻認為台灣受國際熱錢熱錢之影響極大。

推動寶島債 招手台商

推動寶島債 招手台商

【經濟日報╱記者曹佳琪／台北報導】 2014.02.12 01:26 am

櫃買中心董事長吳壽山。 （聯合報系資料庫） 今年繼國內第一檔台商回國掛牌發行的統一企業中國控股寶島債後，第一檔韓系銀行-韓國輸出入銀行也來台發行10年期的寶島債，讓國內寶島債市場更多元，也讓寶島債專業板（銷售對象限專業機構）發行總額來到人民幣82億元，預計今年上半年就有機會達到人民幣百億元的目標。櫃買中心董事長吳壽山表示，台灣與中國大陸的貿易往來頻繁，人民幣需求強勁，為了建構國人理財平台，人民幣計價債券發行面必須要跟上，供給面才能跟需求面相當，未來，也將進一步規劃人民幣計價的ETF及相關新產品，讓人民幣市場能更活絡。 而國內人民幣存款至去年底已經來到人民幣1,826億元，成長速度相當快，除了發行寶島債之外，金管會主委曾銘宗指出，未來還可以透過人民幣放款、離岸中心投資等來去化人民幣存款，至於在寶島債方面，則會視未來存款量成長速度及寶島債的流動性等來調整發行面的放寬等等。 圖／經濟日報提供 櫃買中心昨（11）日舉行「台商回國發行寶島債之展望與契機」，吳壽山指出，今年主要就是要爭取台商能回台發行寶島債，讓台商籌資的管道更有彈性，推動台灣成為人民幣離岸中心，並且進一步強化國內金融市場的國際競爭力。 由於首場研討會座無虛席，櫃買中心已經決定再加開相關的論壇，讓台商能夠多瞭解寶島債相關發行規範。 而今年度櫃買中心對於寶島債發行目標並未如市場預期大增，主要還是因為日前市場對陸銀來台發行寶島債有些聲音，這部分也影響今年度發行進度。 櫃買中心表示，保守預估今年寶島債的目標將與去年相當，約達人民幣106億元。 【2014/02/11 經濟日報】

寶島債雜音發行多…陸銀發債卡關

寶島債雜音發行多…陸銀發債卡關

【經濟日報╱記者曹佳琪／台北報導】 2014.02.12 01:26 am

寶島債在去年12月有四家陸銀來台發行後，至目前為止都沒有再見到相關陸銀掛牌發行，主要是因為當時陸銀發行寶島債之後，國內市場聲音不斷，現階段櫃買中心也懇請券商先不要發行陸銀寶島債，改以台商為主，讓整個發行面出現大轉彎。 首批中國大陸發行人於去年12月10日來台發行寶島債券，發行人皆為大陸國有商業銀行之海外分行，包括交通銀行香港分行、中國農業銀行香港分行、中國銀行香港分行與中國建設銀行香港分行等四家，劃下歷史性的時刻。 不過，隨後就有不少質疑陸銀來台發行寶島債的用意，讓市場對寶島債發行有不同的聲音出來，這點讓主管機關開始對陸銀發寶島債卡關，據了解，目前包括國開行、工行等正在排隊等發寶島債，金額多達人民幣數十億元 。 有鑒於陸銀發寶島債有爭議，櫃買中心對寶島債發行面大轉彎，改從台商回台發寶島債當主軸，今年度將積極鼓勵台商回台，希望透過寶島債的發行，協助台商籌資，進一步擴大市場規模 。 【2014/02/11 經濟日報】

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不知道這樣會不會讓投資人反而更不敢買寶島債？

金管會 擬開放「雙向」借券

金管會 擬開放「雙向」借券

【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】 2014.02.07 06:28 am

金管會研擬放寬股票投資人借券規定，將目前投資人只能向券商借券的「單向」，改為「雙向」也可將券出借給券商，或讓散戶加入借券中心，讓券商的券源增加，以利開放「先賣後買」現股當沖措施。 金管會主委曾銘宗前天（5日）在證交所新春團拜時暗示，還有更多的「箭」可以射出，讓市場機制充分發揮，進一步擴大股市量能。據了解，配合「先賣後買」當沖的開放，金管會已請證交所研議放寬現行借券規定。 根據金管會與證交所現行規定，目前股票投資人包括散戶及法人，都可以向券商及證金公司借券，但只限「單向」的借券，但原則上不能將券出借給券商及證金公司。 為解決「先賣後買」現股當沖開放後可能面臨的券源問題，金管會與證交所研議將現行規定「打通」，從「單向」改為「雙向」。 除此，在證交所借券中心方面，目前也只有法人可以參與借券者與出借者，散戶則不能參與。是否開放散戶也可參與，證交所也都在評估中。 圖／經濟日報提供 【2014/02/07 經濟日報】

推動寶島債 招手內需型台商

推動寶島債 招手內需型台商

【經濟日報╱記者陳怡慈／台北報導】 2014.01.24 06:35 am

中國信託商業銀行總經理陳佳文日前出席天下經濟論壇，針對「兩岸金融發展新局」發表專題演說。 記者陳再興／攝影 台灣發行寶島債的勢頭正好，中國信託銀行總經理陳佳文本月22日在一場論壇上指出，人民幣仍屬於強勢貨幣，借人民幣的人比較少，多數人還是比較喜歡存人民幣，因此營運在中國大陸，且收入很多是人民幣的內需型企業，才是來台灣發行寶島債的潛在目標客群。 中信銀主辦的統一中控人民幣10億元寶島債昨（23）日在櫃買中心掛牌交易。中信銀勇奪寶島債業務四項第一，包括：台灣首檔發行寶島債的銀行、首家協助企業發行寶島債、首家協助陸資銀行發行寶島債、首家協助台商回台發行寶島債的承銷商。 天下雜誌在本周二主辦2014年天下經濟論壇，為期二天，陳佳文和上海陸家嘴國際金融資產交易市場總經理謝泓源、香港北威國際集團董事總經理劉憶如等人，受邀出席與談「兩岸金融發展新局」。 陳佳文表示，中國信託銀行是國內第一家幫企業（遠東新）發行寶島債的承銷商，也幫助大陸的農業銀行來台發行第一檔陸銀寶島債。至於統一中控的寶島債，則是中信銀主辦承銷第一檔台商企業回台發行的寶島債。 他表示，政府對建構台灣成為人民幣離岸中心，在政策上非常鼓勵。去年2月中央銀行開放外匯指定銀行（DBU）可以辦理人民幣業務以來，國內含國際金融業務分行（OBU），合計已有人民幣存款1,800多億元，但也有一個失衡問題就是，「人民幣存款很多，但去路沒有」。 他說，台灣的人民幣放款，大概只有100多億元，還不到200億元，等於存放比僅10%左右。多出來的錢，目前幾乎都透過中國銀行轉存回中行上海分行，等於把台灣的錢引回到大陸。因此從長遠來看，還是要多鼓勵一些人來台發行寶島債，或是多開放台灣去投資一些人民幣相關產品。 這場論壇的主持人吳小莉提問時指出，鴻海集團董事長郭台銘認為，發行寶島債等於是把台灣的錢，拿去滋養台商的競爭對手。 陳佳文表示，郭台銘是他很尊敬的企業家，從學經濟的角度，他有點驚訝郭董的說法。 他認為，金管會主委曾銘宗說過，歡迎鴻海與關係企業來台灣發行寶島債。 不過，鴻海的營收大部分是美元，不像統一中控的營收大部分是人民幣，比較沒有發行寶島債的需求。陳佳文強調，金融市場要做大，就不應該有意識型態。 他說，台灣應該要像香港和新加坡，除鼓勵外界到香港、新加坡籌資，也要鼓勵自己的企業走出去，如果一直抱持著「把錢借給陸資企業就是幫助大陸發展」的想法，台灣發展人民幣離岸中心注定會失敗。 圖／經濟日報提供 【2014/01/24 經濟日報】

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以鴻海的客戶蘋果電腦為例，鴻海向蘋果收美元，支付的工資主要是人民幣，直接原料則應該是美元。因此，鴻海會不會有人民幣的需求呢？可能會有吧？

基本上，企業發行以人民幣計價的寶島債，隨著人民幣升值，負債也會越來越重(以其他幣別來看)。因此，企業最好有人民幣資產或是人民幣收入可供清償寶島債，才不會有匯兌損失的壓力。

之前也提過，目前寶島債的流動性不佳，不知道是投資人惜售呢？還是沒有人要接？
統一中控發寶島債，不知道是不是幫政府做業績？

韓輸銀發寶島債 利率衝4.5%

韓輸銀發寶島債 利率衝4.5%

【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】 2014.01.24 06:28 am

寶島債發行規模持續擴大，市場消息指出，韓國輸出入銀行將來台發行首檔寶島債，票面利率喊到4.5%，引起關注，不但創下寶島債市場開放以來最高利率水位，發行期達10年也是年期最長的寶島債。 韓輸銀發行利率一舉提高到4.5%，明顯比先前多家陸銀為高，是否代表金管會遏止寶島債殺價競爭奏效？是目前市場矚目的另一話題。 為鼓勵更多台商回台發寶島債，櫃買中心將在農曆年後針對台商舉辦回台發寶島債說明會，對在大陸有投資的台商「招商」，希望這些台商能來台發寶島債，籌措人民幣資金。 金管會開放大陸註冊法人來台發行寶島債後，立即吸引中行、交行、農行及建行四家大陸銀行搶著來台發行寶島債，結果承銷銀行相互競爭，拉低票面利率，引來金管會高度關注。 金管會要求相關銀行寫報告，最後並找來多家寶島債主要承銷銀行道德勸說，希望以後寶島債票面利率不要低於香港點心債利率，以免打壞台灣寶島債市場行情，讓剛起步的寶島債市還沒站穩，就失去吸引力。 在金管會道德勸說後，統一中控發行的3年期寶島債利率3.6%，就高於同年期的寶島債。 據了解，除了統一中控外，最近還有一檔外國企業來發寶島債案，韓國輸銀將發行人民幣5億元的寶島債，票面利率高達4.5%。 有關人士表示，韓國輸出入銀行這檔寶島債利率比一般高於1個百分點，主要是因發行年期較長有10年，發行年期是寶島債市場開放以來最長的，票面利率也是最高的，有助寶島債商品的多樣化。 韓國輸出入銀行是韓國政策性銀行，韓國政府相當鼓勵其到境外發債募資，過去韓國輸出入銀行也曾來台發行過美元計價的外幣債券。 承銷商表示，希望在統一中控、韓國輸出入銀行接連兩檔非陸銀來台發寶島債案後，可讓國內對於陸企來台寶島債能更理性看待，也可以有更多的大陸註冊企業來發寶島債，讓國內人民幣存款資金有更多的回流管道。 據了解，先前傳出有意來台發寶島債的陸銀，還有國開行及工行，但在國內部分人士對寶島債有不同聲音後，陸銀來發寶島債案似也「暫時」冷卻。 圖／經濟日報提供 【2014/01/24 經濟日報】

活絡交易 TDR取消流通量限制

活絡交易 TDR取消流通量限制

【聯合晚報╱記者鍾張涵/台北報導】 2014.01.22 02:56 pm

參考國際規定調整 證交所為解決TDR公司常因流通量不足、出現下市危機問題，宣布刪除「營業細則」第50條之3，取消原規定流通單位不足1000萬個單位需下市的門檻。意即未來TDR將不會因流通股數不足而下市。 證交所董事長李述德說，觀察世界各國規定後，發現「TDR低於1000萬股需強制下市」的法規沒有必要，再加上許多公司原上市地亦無此規定，故刪除此條款，要「讓TDR的流通更活絡一些」。 流通量非必要條件 李述德指出，TDR來台是第二上市，但公司業務皆是與原上市地連結，要讓它(TDR)發揮其功能，因此股數的多寡並非必要條件。過去不少公司其實本業並無太大問題，只是因流通量較少，所以被強制下市，但刪除此規定後，相信台股仍能留住一些TDR好公司。 據悉，新條款將送主管機關核定後生效，但近期即將下市的聯合環境TDR(911610)則無法適用新規，將仍依既定行程下市。 雖然證交所修改制度，希望挽留住基本面穩定的TDR公司。但業者分析，兩地交易時間不同、台股TDR漲跌幅存在限制，讓TDR有被人為套利的空間。過去幾年，一旦有利多，投機人士便利用時間差將TDR兌回原股套利，讓TDR流通量縮水，雖然證交所取消了下市規定，但流通量不斷縮水的根本問題仍無法杜絕。 聯合環境仍將下市 據了解，日前已因流通量不足、又無增發意願而下市的TDR，包括華豐(2109)泰國子公司華豐泰TDR、南非電腦大廠萬宇科、以及新加坡咖啡大廠超級TDR。而新加坡水資源處理廠商聯合環境TDR(911610)將於今年1/28下市，1/27台股封關那天，就是最後交易日。 聯合環境表示，公司TDR在外流通量減少，是因為TDR持有者，把所持的TDR兌回原股或兌回出售，造成該TDR被註銷。但這個規定是台灣證交所針對TDR的要求，第一上市地原股不受其規範，且公司在新加坡的營運狀況良好，原股並無從新加坡證券交易所下市之虞。 TDR未來還有挑戰 華豐日前受訪時則指出，市場投資人會觀察TDR的原股及台灣兩地價格，如果原股價格較好，就會被兌回，導致TDR流通量不足，下市是「迫於事實」。華豐泰TDR於2010年以3500萬單位上市，3年內縮水至僅剩百萬單位。該公司表示，曾將被兌回的問題向主管機關反映，但至今無解。 【2014/01/22 聯合晚報】

夫妻互贈股票 免證券交易稅

稅務問答／夫妻互贈股票 免證券交易稅

【經濟日報╱稅務問答】 2014.01.20 03:40 am

蘆洲區湯小姐詢問：夫妻間股票轉讓，是否須繳納證券交易稅？ 北區國稅局三重稽徵所答覆：凡買賣經銀行簽證之股票依證券交易稅條例規定，應繳納證券交易稅，該項股票若因贈與取得者，非屬買賣行為，應免課證券交易稅。至於夫妻間因贈與轉讓取得股票，依遺產及贈與稅法規定，配偶相互贈與之財產，為不計入贈與總額，贈與人可向所轄國稅局申報贈與該項股票，由國稅局核發不計入贈與總額證明書，憑此證明書即可向股票發行公司辦理贈與股票過戶登記，免繳納證券交易稅。 【2014/01/20 經濟日報】

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原來夫妻間股票贈與要先向國稅局申報，再向股代辦理過戶。

彭淮南兩度撰文 聚焦資本移動

彭淮南兩度撰文 聚焦資本移動

【經濟日報╱記者陳美君／台北報導】 2014.01.21 03:46 am

中央銀行總裁彭淮南受邀為The Banker撰文，已非頭一遭。2010年9月，國際貨幣基金與世界銀行年會前夕，彭淮南也曾受邀以「國際資本移動管理」為題撰文；比較兩次撰文，主題雖不同，均明確主張對國際資本應適度管理的立場。 在最新一期的文章裡表示，彭淮南引述倫敦大學教授Helene Rey的論文強調，核心國家貨幣政策會使資本流入其他國家，產生資產價格泡沫與超額信用成長，使經濟基本面脫節。在資本自由移動情況下，不論是哪種匯率制度，貨幣政策自主性都會受到限制，因此「應管理資本移動」。 回顧2010年9月的文章，彭淮南同樣表示，面對國際資本流入，中央銀行可針對金融機構特定業務，採取限制措施，以抑制投機性資金的需求。例如：台灣、南韓、新加坡及香港，皆針對與房地產有關的貸款業務，採行選擇性信用管理措施。 【2014/01/21 經濟日報】

BOT證券化 首波鎖定兩案

BOT證券化 首波鎖定兩案

【經濟日報╱記者林安妮、邱金蘭／台北報導】 2014.01.20 03:40 am

壽險業對公共建設證券化表達高度興趣，財政部正研訂公建案證券化的標準作業流程（SOP），作為各目的事業主管機關受理民間申請案的准駁參考，預計5月出爐。 據了解，合適推動證券化的BOT案，第一波已鎖定有穩定收入的兩案，包括京站百貨所處的交九轉運站、統一阪急百貨旁的市府轉運站。官員表示，這兩件BOT案已開始營運，有穩定的現金收入，非常適合證券化，這兩案的BOT廠商也多次向財政部反映，希望藉由證券化方式，提前回收當初投入的資金。 不過，像交九轉運站及市府轉運站規模較有限，一年收入可能只有2億元、20年也只有40億元，跟高速公路等大型公建，一年收入可能有200多億元、20年4,000多億元相比，規模小很多。 據了解，過去壽險業建議較多的公建證券化案件，都是一些規模較大的高速公路、高鐵等大型公共建設案，以高速公路為例，過去交通部也評估過，但可行性多不高。 除此，現在市場利率仍低，證券化成本較高，證券化商品是否具有吸引力，也是要不要推證券化另一個考量因素 政府政策鼓勵龐大的保險資金投入公共建設，壽險業曾建議有獲利的公共建設可以透過證券化，籌措財源，壽險公會理事長許舒博及壽險業者也多次表達對公建證券化的興趣。 財政部官員昨（19）日表示，促進民間參與公共建設法等相關法令並未禁止BOT案做證券化，但民間機構若有意將公建案證券化，必須向目的事業主管機關申請，財政部正研訂一套這類證券化案件審核的SOP，以利主管機關及廠商參考。 圖／經濟日報提供 【2014/01/20 經濟日報】

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政府成立一個法人，把國道收費系統買下來，然後再證券化收回資金。
我認為這個方法應該可行。

統一中控寶島債 創雙高

統一中控寶島債 創雙高

【經濟日報╱記者陳怡慈／台北報導】 2014.01.17 03:28 am

國內第一檔由台商回台發行的寶島債，統一中控3年期、人民幣10億元債券昨（16）日完成定價，票面利率3.6%，發行金額與利率雙創企業發行寶島債最高，保險業認購金額更是罕見超過銀行、金額占比達50%。 該檔寶島債由中國信託銀行主辦承銷，據了解，保險、銀行、證券認購金額分別占50%、25%、25%。 承銷商指出，保險業出手顯示兩個意義，包括：新台幣利率續處低檔的情勢短期內難以改善、人民幣仍有升值空間。 國內目前由企業發行的寶島債，一共有兩檔，包括遠東新世紀3年期、5億元、票面利率2.95%，以及東元3年期、3億元、票面利率3%；統一中控為第三檔，發行金額增至人民幣10億元，創企業發行寶島債金額最大。 中信銀表示，統一中控發行寶島債，主要資金用途為強化財務結構並充實營運資金。 【2014/01/17 經濟日報】

金管會 爭取回流管道擴大

金管會 爭取回流管道擴大

【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】 2014.01.15 03:58 am

台灣人民幣資金回流管道可望再擴大，根據金管會掌握的資訊，上海自由貿易區內企業可從台灣借人民幣資金匯入，繼國泰世華後，金管會昨（14）日再核准一銀進駐自貿區，目前審核中的還有台銀上海分行設自貿區支行案。 上海自貿區內人民幣資金可回流的範圍，等於比昆山特區還大，金管會未來將進一步向大陸爭取昆山的人民幣回流不限集團內，並將人民幣回流機制的區域擴增上海、廈門及江蘇。 根據金管會了解，未來上海自貿區內企業可從境外借人民幣匯入，不受相關外匯管制，換言之，在區內的台資企業可以向台灣的銀行借人民幣資金後，直接匯入大陸，吸引台資企業及銀行搶進自貿區。 台灣的人民幣存款已高達人民幣1,500億元，這項規定有助台灣境內的人民幣資金回流。 官員表示，昆山目前提供的人民幣回流管道，僅限集團內的借款，如台商在昆山設的公司，可向台灣母公司或集團內其他公司借人民幣資金，並直接匯入昆山。 因此，上海自貿區提供的回流機制，範圍更大，已有不少台資企業進駐自貿區。 例如區內台資企業透過國際金融業務分行（OBU）向台資銀行借人民幣，就可以直接匯回大陸，不但有助國內人民幣資金去化，且受惠的不限在大陸設點的銀行，只要是有境外融資業務的銀行，都可受惠。 【2014/01/15 經濟日報】

拜會彭總裁…英國爭取 擔任我歐元清算行

拜會彭總裁…英國爭取 擔任我歐元清算行

【聯合報╱記者羅兩莎／台北報導】 2014.01.16 07:12 am

倫敦金融城市長吳斐娜昨天拜會中央銀行總裁彭淮南，會中表達台、英雙方在人民幣金融商品的開發可多合作，也向央行爭取將來歐元清算行，可由英國的銀行負擔。 中央銀行昨天公布，到去年十二月底止，國內人民幣存款餘額突破一千八百億人民幣，較十一月底增加二七四億。 國內銀行業者預估，到本月底，國內人民幣存款將突破二千億人民幣，折合台幣約一兆五百億元。 目前國內的美元清算行是兆豐商銀，人民幣清算行是中國銀行台北分行，央行已著手規劃建立歐元和日圓清算行；吳斐娜昨天因此向央行表達，歐元的清算行可以由英國的銀行來擔任。 吳斐娜指台灣因受限法令規範過嚴，很難發展成人民幣離岸中心；央行官員表示，有關法規鬆綁，央行和金管會都在積極檢討，且逐步鬆綁中。 官員指出，以寶島債專業版為例，不僅申請程序大幅簡化，而且只要是國外法人，無須評等即可申請發行，「幾乎沒有什麼限制了」。 央行官員說，台灣是要成為人民幣的重要離岸市場，因兩岸經貿往來密切、匯款量驚人，每年金流逾五千二百億美元；再加上自去年二月開辦人民幣業務以來，人民幣存款快速成長，台灣有充分的人民幣流動性等優勢。 據了解，過去鮮少與台灣往來的倫敦，在國內人民幣業務開放後，去年底邀請台灣央行副總裁楊金龍赴英訪問，顯示拜開放人民幣業務之賜，台、英關係愈來愈密切。 官員說，人民幣業務只是剛起步，但台灣、香港和新加坡人民幣流動性高，目前國內的人民幣資金已拆借到很多國家，包括法國、韓國、日本、盧森堡及中東等近二十國，台灣具備人民幣離岸市場的條件。 【2014/01/16 聯合報】

不知道央行最後會指定哪一家當歐元清算行？我猜可能還是兆豐銀行。
如果要由英國的銀行來擔任，目前在台灣比較活躍的英系銀行大概只有匯豐與渣打。

台灣的人民幣存款雖多，不知道人民幣的借款利率會不會比較低？

倫敦金融城市長：金管會應鬆綁新商品管制

倫敦金融城市長：金管會應鬆綁新商品管制

【聯合報╱記者孫中英／台北報導】 2014.01.16 07:12 am

倫敦金融城市長吳斐娜昨天離台前舉行記者會，直言台灣不具成立人民幣離岸中心優勢，並直指金管會「管太多」。 記者陳瑞源／攝影 英國倫敦金融城市長吳斐娜（Fiona Woolf ）昨天表示，台灣的人民幣存款量成長驚人，但還沒有發揮出建立人民幣離岸中心的優勢，沒看到特別突出的人民幣產品或服務。她建議，我主管機關「少干預」，才能讓市場機制充分發揮。吳斐娜指出，金管會應大幅鬆綁對新商品的管制。她說，很少看到有主管機關會對每項金融商品上市，都這麼嚴格審核，這會耽誤商品上市的時機。 她還建議，台灣應把「境內、境外」金融市場的差別化「廢除」，因為國外各大金融市場，早無「境內、外」分別。 吳斐娜此行主要是「招商」，她表示，英國政治穩定、法律環境完備，投資英國公共建設，報酬率有保障，希望能吸引全球的長期資金，去投資英國的基礎建設。 吳斐娜昨天下午在記者會中，直言台灣不具成立人民幣離岸中心優勢，目前唯一的優勢「就是人民幣存款」，並直指金管會「管太多」。吳斐娜三年前曾來台灣訪問，她昨天說，比較三年前與現在的差異，台灣企業的創新和活力比三年前更積極，這可能要拜兩岸直航及更多的商業直接往來所賜，連遠在地球另一端的倫敦「都感受到這股使用人民幣交易的活力」。 吳斐娜在記者會後才拜會金管會主委曾銘宗。曾銘宗會後表示，金管會謝謝吳斐娜的意見，但倫敦是全球金融中心，金融自由化程度全球第一，「我們不可能像倫敦那麼自由化」；他說，台灣也在改進，近期又開放了廿六項新業務，也許吳斐娜還不知道。 吳斐娜說，她覺得台灣可惜處在於法規不夠鬆綁，主管機關又嚴審金融商品，「但這很少見」，因為這「無法讓市場機制完全發揮」。吳斐娜認為，台灣還無法發揮成為人民幣離岸中心的優勢，就是因為主管機關的限制太大，但政府對金融業務，應該「少干預」；由於台灣市場還沒有具特色的人民幣商品，因此，本地金融業者吸收到的人民幣資金，應會優先投資香港和倫敦的人民幣產品。 曾銘宗表示，倫敦金融市場創新能力很強，在台灣人民幣存款相對充裕的前提下，台灣未來應會引進倫敦的人民幣產品，加強雙方合作機會。 【2014/01/16 聯合報】

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這個吳斐娜來拜訪台灣真的是有先作功課。
台灣之所以把金融市場分成境內與境外，就是怕內資跑掉，又想吸引外資或是之前已經跑掉的內資(假外資)。

台灣的人民幣市場前有香港的領先者優勢，後有新加坡與倫敦在追趕，主管機關一點都輕鬆不得。

歐盟 金融市場規範敲定

歐盟 金融市場規範敲定

【經濟日報╱編譯劉忠勇／綜合外電】 2014.01.16 03:51 am

歐洲議會和歐盟各國談判代表已就規範金融市場達成原則性協議，將增訂限制農產品投機交易的條款，也加強管制電腦做交易決定的權力。 歐盟28國對金融工具市場法規（MiFiD）增修規定的討論已逾三年，終於在14日深夜達成協議，目的是補強現有法令的漏洞，限制農產商品投機交易，避免打亂糧食價格，也規範所謂高頻交易，讓投資人能有更大保障，也讓市場更安全。 歐盟行政機關執委會指出，對農產衍生性金融商品所設的規定，將「促進計價秩序並避免濫用市場，也因此限制對大宗商品投機，全球赤貧人口也得免於災難性衝擊」。 新規定也準備禁止不受規範的交易，並加強管制遭人詬病為市場動盪元兇的高頻交易。高頻交易運用數學運算模式，透過電腦瞬間執行交易，過去幾年漸漸成為左右金融市場的一股力量。 歐洲議會中間偏左的議員麥肯錫說：「新規定將首度放慢交易的步調，提高透明度，既確保價格反映行情，也確保妥善的監督。」 英國銀行公會發言人波納則表示，銀行業者「仍擔心新規定限制市場流動性，也有損歐洲企業競爭力，恐不利實質經濟」。 代表瑞信、法銀、德銀等金融業者的歐洲金融市場協會會長路易士說：「這是歐洲資本市場重大立法改革，可提升透明度，改進價格的建構，增進公平性和市場信心。」 【2014/01/16 經濟日報】

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農產品是人類生存所必須，不應該作為投機工具。