希臘危情再度浮現

希臘危情再度浮現

2012年 11月 05日 11:14

美

國大選不是本週唯一受各方密切關注的事件。

希臘議會即將就135億歐元（約合173.3億美元）緊縮計劃、就業市場改革以及2013年預算案舉行的投票也是金融市場關注的焦點。之後﹐市場注意力將全部集中到歐洲能否找到填補希臘財政缺口的辦法上來。這將為希臘爭取到更多時間﹐但也仍舊只是一個臨時解決問題的方案。

希臘面臨的最緊迫風險是新的緊縮計劃能否在議會獲得通過。上週﹐希臘議會僅以微弱多數批準一項私有化法案﹐執政聯盟第二大黨泛希臘社會主義運動(Pasok, 簡稱﹕泛希社運)的一些議員與政府唱反調。315億歐元的歐盟救助資金將是希臘議會的下一個表決事項﹐這筆援款中的大部分將被用於希臘銀行業資本重組。而泛希社運的投票將再度成為關鍵。

如果跨過了這道障礙﹐希臘仍需爭取讓其他歐洲國家同意其把達成預算目標的期限延後兩年﹐因為希臘經濟的表現遠差於預期。而這將產生最高400億歐元的資金缺口。歐洲方面可以考慮下調希臘救助貸款的利率﹐這比削減債務規模更受政界歡迎。瑞士信貸(Credit Suisse)認為﹐將利息償付期延緩至2016年將為希臘節省230億歐元﹐再加上對國債進行展期以及減少現金儲備等一些內部現金調整方案﹐這個資金缺口或許剛巧能夠補上。

不過﹐填上資金缺口並不足以解決希臘的債務可持續性問題。根據希臘預算草案﹐2013年希臘債務佔國內生產總值(GDP)的比例預計將達到189%﹐遠高於到2020年把債務佔GDP比例降至120%的目標。

有鑒於此﹐國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)一直在呼籲對希臘債務進行減免。但從政治上看，在明年德國大選之前﹐官方債權人參與希臘債務重組的可能性很低。歐洲央行(European Central Bank)已拒絕重組其持有的希臘債券。為了緩解IMF的擔憂﹐回購希臘重組後的債券（實際上就是新一輪的債務重組）或許將成為一個可被各方接受的臨時方案。由於希臘並不依靠市場融資﹐因此目前並無進行全面債務重組的迫切需要。

而更大的不可知因素來自希臘本身﹐該國的政治風險正在急速攀升。雖然出現了經常項目實現盈餘、不包含利息支付在內的預算接近平衡等一些積極因素﹐但為嚴苛緊縮措施所困的希臘經濟離擺脫困難局面似乎仍很遙遠。

如果本週希臘議會投票未能通過新的緊縮計劃﹐市場反應可能會相當劇烈﹐因為投資者將預計希臘退出歐元區的風險加劇。即便歐洲再度涉險過關﹐這也不會是希臘債務問題製造的最後一次麻煩。

Richard Barley 

活絡市場 券商2稅率可望調降

活絡市場 券商2稅率可望調降

【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】 2012.11.06 03:57 am

金管會與財政部最快明（7）日召開金融賦稅專案小組會議，鎖定2項較急迫的課稅議題，調降券商權證造市避險交易的證交稅稅率，及券商辦理離境證券業務享有租稅優惠等，以活絡證券市場，擴大券商業務。 台股低迷，財金部會本周將研商調降券商權證避險交易的證交稅稅率，目前稅率是千分之3，金管會建議調降至千分之1，金管會高層昨（5）日表示，會議預計最快明天可以召開，最遲則不會拖過本周五。 據了解，金管會與財政部此次會議以2項為主，金管會高層表示，除有助活絡市場的調降權證避險交易稅稅率外，券商辦理離境證券業務因已列為今年優先法案，也具急迫性，這次也會優先討論。 在券商權證避險交易的證交稅稅率部分，財政部長張盛和昨天在立法院財委會答詢時表示，可能會要求訂定落日條款，以檢視稅率調降後，成交量是否真的能增加、稅收不會減少。 金管會提供給財政部的稅式支出評估效益，預估稅率調降後，權證交易量會增加，帶動證交稅稅收1年可增加5.08億元，增加就業機會等衍生的綜所稅及營利事業所得稅，1年則可增加4.48億元，合計1年可增加稅收9.56億元。 對於金管會提出的預期降稅效益，需多久時間顯現？金管會高層表示，一般至少要1年以上，不過，除時間外，還必須看經濟大環境變化，像上次期交稅稅率調降後，剛好碰到金融海嘯，稅收增加效益便不易顯現。但實際上，當時期交稅的交易量有增加，金管會官員認為，當各國期交稅的交易量都減少，台灣的期交稅交易量有增加，就代表降稅是有效果的。 圖／經濟日報提供 【2012/11/06 經濟日報】

主計總處：今年CPI不逾2%

主計總處：今年CPI不逾2%

【經濟日報╱記者葉小慧／台北報導】 2012.11.06 03:58 am

行政院主計總處昨（5）日公布10月消費者物價指數（CPI），年增率是2.36%，較9月2.96%進一步下降。主計總處認為，在蔬果價格持續回落、國際油價回穩，加上天候穩定，未來2個月CPI增幅可望縮減，全年維持在2%以下。 雖然主計總處打包票，但由於今年1至10月CPI年增率已達2%，元大寶華綜合經濟研究院長梁國源評估，若全年物價增幅要保2%「有點壓力」，未來2個月CPI的平均年增幅「不能超過1.98%」，綜合來看，今年全年CPI年增率會在2%附近，而且高於2%的機率「仍然在升高」。 與鄰近主要國家相比，中國大陸今年1至9月CPI平均年增幅2.8%、新加坡4.8%、香港4.1%，而南韓今年1至10月是2.3%，台灣仍是亞洲4小龍當中最低。 主計總處綜合統計處物價統計科長王淑娟表示，第4季CPI年增率預估為1.87%，全年1.93%，目前仍維持這個看法，全年物價可望控制在2%以下，而10月年增率2.36%，未來2個月平均勢必要低於2%。 主計總處公布，扣除蔬果、水產及能源後的核心物價年增率為1.06%，為今年2月以來最高增幅，王淑娟表示，雖然較前幾個月略高，大致上維繫在1%左右，仍屬溫和上揚。 【2012/11/06 經濟日報】

希臘危情再度浮現

希臘危情再度浮現

2012年 11月 05日 11:14

美

國大選不是本週唯一受各方密切關注的事件。

希臘議會即將就135億歐元（約合173.3億美元）緊縮計劃、就業市場改革以及2013年預算案舉行的投票也是金融市場關注的焦點。之後﹐市場注意力將全部集中到歐洲能否找到填補希臘財政缺口的辦法上來。這將為希臘爭取到更多時間﹐但也仍舊只是一個臨時解決問題的方案。

希臘面臨的最緊迫風險是新的緊縮計劃能否在議會獲得通過。上週﹐希臘議會僅以微弱多數批準一項私有化法案﹐執政聯盟第二大黨泛希臘社會主義運動(Pasok, 簡稱﹕泛希社運)的一些議員與政府唱反調。315億歐元的歐盟救助資金將是希臘議會的下一個表決事項﹐這筆援款中的大部分將被用於希臘銀行業資本重組。而泛希社運的投票將再度成為關鍵。

如果跨過了這道障礙﹐希臘仍需爭取讓其他歐洲國家同意其把達成預算目標的期限延後兩年﹐因為希臘經濟的表現遠差於預期。而這將產生最高400億歐元的資金缺口。歐洲方面可以考慮下調希臘救助貸款的利率﹐這比削減債務規模更受政界歡迎。瑞士信貸(Credit Suisse)認為﹐將利息償付期延緩至2016年將為希臘節省230億歐元﹐再加上對國債進行展期以及減少現金儲備等一些內部現金調整方案﹐這個資金缺口或許剛巧能夠補上。

不過﹐填上資金缺口並不足以解決希臘的債務可持續性問題。根據希臘預算草案﹐2013年希臘債務佔國內生產總值(GDP)的比例預計將達到189%﹐遠高於到2020年把債務佔GDP比例降至120%的目標。

有鑒於此﹐國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)一直在呼籲對希臘債務進行減免。但從政治上看，在明年德國大選之前﹐官方債權人參與希臘債務重組的可能性很低。歐洲央行(European Central Bank)已拒絕重組其持有的希臘債券。為了緩解IMF的擔憂﹐回購希臘重組後的債券（實際上就是新一輪的債務重組）或許將成為一個可被各方接受的臨時方案。由於希臘並不依靠市場融資﹐因此目前並無進行全面債務重組的迫切需要。

而更大的不可知因素來自希臘本身﹐該國的政治風險正在急速攀升。雖然出現了經常項目實現盈餘、不包含利息支付在內的預算接近平衡等一些積極因素﹐但為嚴苛緊縮措施所困的希臘經濟離擺脫困難局面似乎仍很遙遠。

如果本週希臘議會投票未能通過新的緊縮計劃﹐市場反應可能會相當劇烈﹐因為投資者將預計希臘退出歐元區的風險加劇。即便歐洲再度涉險過關﹐這也不會是希臘債務問題製造的最後一次麻煩。

Richard Barley 

Lex專欄：再次減記希臘債務

Lex專欄：再次減記希臘債務

英國《金融時報》 Lex專欄 2012-11-05 (www.ftchinese.com)

希臘及其債權人已經進入加時賽；目前雅典踢進了所有的球——多數進了自家球網。希臘2013年預算顯示，該國經濟衰退持續，將無法實現任何一項財政目標，不管是債務比率、基本盈餘抑或私有化收入。正在德國和希臘起作用的政治因素意味著，目前半心半意的“救助”可能最高還將延期兩年——代價是再次拿出300億歐元實施金融援助。不過請不要弄錯了。希臘債務即將再次被減記。這只是個時間早晚的問題而已。

希臘一直未能達到其目標，程度之甚，已到了超乎想象的地步。例如，希臘預算預計，該國明年債務與國內生產總值(GDP)比率將比190%略低幾個基點——比一個月前的預測高10個百分點。此外，預算案及相關結構和財政改革很難在下周獲得議會批準：聯合政府在這些措施上分歧嚴重。

不過，有充足的理由不把希臘從徒勞無功的改革努力中立即解救出來。希臘只有在巨大的外部壓力下才能實現結構和財政改革。過早減記債務將移除這種壓力，為其他高負債國家樹下誤導的榜樣。例如，愛爾蘭債務與GDP比率正逼近120%，而意大利已經突破這一水平。

至少在未來10年內，希臘很難擺脫其堆積如山的債務。因此，在政治因素的驅使下，最終再次減記希臘債務可能變得既必要又可行。這將涉及包括歐洲央行(ECB)在內的官方債權人：畢竟，這些機構握著多數未償債務。目前德國表示反對。但政策制定者在游戲中間，必須為希臘不停地改變規則。現在還沒有停下來的理由。

Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精闢分析

譯者/倪衛國

資金入港，意在人民幣？

資金入港，意在人民幣？

FT中文網專欄作家 劉利剛 2012-11-05 (www.ftchinese.com)

由於全球投資者預期中國經濟前景有所改善，重新部署其在香港的投資，令大量資金流入香港市場。伴隨著資本流入，港元匯率也開始明顯走強，並開始逼近7.75的聯系匯率制度的下限區間，為了維護聯系匯率制度，過去數周香港金管局數次進場乾預。

需要指出的是，這樣的情況並不是第一次發生。2009年初，隨著中國經濟形勢的改善，大量國際資本開始重新流入香港，港幣隨之升值，同時港股和房地產市場也出現了明顯的反彈。而在2009年全年，港幣幾乎維持在7.75附近，表明市場開始憧憬港幣與美元脫鉤。但隨著中國經濟的走軟，以及香港金管局堅定捍衛港元聯系匯率，港元匯率從2010年開始走軟，市場才基本打消了對港元脫鉤的投機炒作。

聯系匯率不會瓦解

根據貨幣發行局的設計，港元兌美元即期匯率觸及強方或弱方兌換保證時，金管局將入市進行乾預。兌換保證承諾一但匯率觸及上下限，金管局將以一個固定的匯率買賣港元或美元。在強方兌換保證方面，金管局承諾在7.75的水準向持牌銀行買入美元，而弱方兌換保證方面，金管局承諾在7.85賣出美元。

筆者認為，香港的聯系匯率制度仍然相當堅固。事實上，本次乾預已說明金管局將會繼續捍衛港元聯系匯率。相比一些其他的固定匯率制度，貨幣發行局制度是以美元百分百支持港元的發行。由於多年的高速經濟發展累積了大量的外匯儲備，筆者認為，目前香港龐大的外匯儲備足以抵禦不正常的資本流動與投機活動帶來的壓力。

香港是一個小型而開放的經濟體系，作為全球金融中心之一，現行的貨幣發行制度仍然十分適合香港。貨幣匯率的穩定性能夠降低本地註冊成立的公司的對沖成本。

作為一家央行，香港金管局一直以來維護其長期建立起來的信譽。這種信譽是一種十分重要的無形資產。由於其他主要國家的中央銀行紛紛推出量化寬松措施，金融市場仍然不穩，中國的人民幣匯率制度也在改革，因此在這個階段，香港的聯系匯率不應推行重大的制度改革。

為了減輕港元匯率走強所帶來的對本地經濟和民生的負面影響，包括通脹和高生活成本，筆者認為香港政府可以使用其巨額的財政儲備，補貼受影響的市民。

港府乾預樓市

港元走強和大量資金流入香港，已經造成了香港資產價格的大幅上漲。在過去的兩年中，香港的房價已經出現了40%以上的升幅，而到了今年，房價更在政府的壓制下頑強地上升，這表明大量資金仍在進入香港市場。在美聯儲宣佈無限量的第三輪量化寬松政策後，香港房地產市場又開始蠢蠢欲動。

為了抑制不斷上漲的房價，香港政府上周五宣佈，將提高額外印花稅的稅階，並將適用期延長至三年，同時推出全新的買家印花稅，外地人士、所有本地和外地註冊的公司購買香港住宅，需繳付15%的買家印花稅。

盡管市場曾普遍預期香港政府會出手乾預樓市，但這一政策的力度卻比預想中嚴厲得多。從某種程度上來說，也表現了香港政府對於樓市泡沫的擔憂。

這一政策力度的效果尚待觀察，但需要指出的是，高額印花稅可能會阻止內地居民購買香港不動產，但對於海外資本來說，進入香港卻不僅僅是為了獲得在香港的投資收益，同時港幣短期內與美元脫鉤的可能性極小，因此，筆者相信，人民幣可能也是其重要的投資標的。

人民幣前景看好？

以美元持有者為例，將手中的美元換成人民幣，可以獲得相當理想的投資回報率，而隨著人民幣在離岸市場的快速發展，其投資回報率也開始不斷上升，這意味著在兩種貨幣之間進行套利，將不需要面臨中國大陸存在的資本管控的問題。

同時，由於大量點心債在香港發行，很多中資房地產企業甚至能夠提供10%的年度回報率，對於低收益美元債券的投資來說，也具有著明顯的比較優勢。

從美元自身的狀況來看，盡管近期美國經濟出現了較為強勁的復蘇態勢，但短期之內美聯儲升息的可能性仍然較低。一個簡單的判斷是，美聯儲至少要等到失業率降到7%以下，才可能考慮調整利率政策，而目前來看，達到7%的失業率仍然需要一年左右的時間。

從這個角度考慮，資金滯港可能仍然會持續較長的時間，同時一旦港元資產價格受到抑制，那麽人民幣資產則可能被進一步青睞。

對於人民幣未來的走勢來說，這可能意味著升值壓力將出現一定的上升。但筆者認為，近期人民幣匯率的走強與資金入港之間的關系並不強，這是因為本輪人民幣升值是從內盤首先開始，並出現內盤影響外盤的走勢，這可能意味著來自美國大選的政治壓力，才是導致人民幣走強的重要原因。

當然，如果資產不斷進入離岸人民幣市場，未來人民幣可能仍將出現一定的升值，筆者相信年均1.5-2.0%的升值幅度是各方能夠接受的平衡點。

當然，風險因素也不得不防。全球經濟前景仍然不明朗，未來的國際金融環境仍然面臨一系列的風險。其中包括即將到來的美國大選和“財政懸崖”。一旦出現重大的壞消息，仍可能引發資本外流和逆轉。

（註：本文僅代表作者觀點）

本文責任編輯 徐瑾 jin.xu@ftchinese.com

美國10月ISM製造業指數攀升至51.7，優於市場預期

美國10月ISM製造業指數攀升至51.7，優於市場預期
財訊快報 (2012-11-02 10:10)
【財訊快報／劉敏夫】彭博社報導指出，新出爐的數據顯示，10月份美國 製造業擴張幅度超越預期，透露出美國第四季的經濟將具有韌性的訊息 。

美國供應管理 協會(ISM)發布的製造業報告顯示，10月ISM製造業指數 由9月的51.5，向上增加至51.7，更明顯高於8月的49.6，而8月份的數據為近三年來最低值。10月份的數據也高出經濟專家平均估計的51.0。

ISM指數其實就是採購 經理人指數(PMI)。ISM指數高於50榮枯關鍵水位，意味著相關產業處於擴張狀態，而低於50意味著產業呈現萎縮局面。

10月份ISM指數的分項指數中，10月份的新訂單分項指數增至54.2，高於9月份的52.3；產出分項指數上漲2.9點，至52.4，但雇傭和出口指數均較前月下滑。當月銷售 價格指數則是由前月的58.0，向下滑落至55.0，表現也不如經濟專家估56.5。

摩根大通駐紐約 Michael FerOL i表示，產業呈現回穩態勢，不再進一步滑落。形勢的發展，大幅舒緩市場 對於經濟形勢的憂心。

雅芳第三財季淨利潤下滑81%

雅芳第三財季淨利潤下滑81%

2012年 11月 02日 07:30

雅

芳(Avon Products Inc., AVP)第三財季淨利潤下滑81%，降幅遠超預期，因該公司所有業務的銷售額均進一步走軟。

該公司週四還將派息削減接近75%。在新首席執行長Sheri McCoy致力於扭轉業績之際，該公司在數月前就暗示將降低派息額。

雅芳第三財季實現淨利潤3,160萬美元，合每股收益7美分；上年同期實現淨利潤1.642億美元，合每股收益38美分。不包括重組成本和其他特殊項目，當季每股收益17美分。

凈銷售額下滑7.3%，至25.1億美元。分析師此前預計每股收益22美分，銷售額25.8億美元。

Mia Lamar
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還好跑得快！

如何教出一個數學天才

如何教出一個數學天才

2012年11月01日07:17

對

數學感到頭痛的父母常常害怕這樣一件事情：教育同樣厭惡這個科目的孩子。

塔米•喬利（Tammy Jolley）是阿拉巴馬州麥迪遜縣（Madison）的一名法院官員﹐她說自己就是患有“嚴重數學恐懼症”人群中的一員。在高中、大學時代好不容易熬著學完了代數學與統計學的課程後﹐喬利現在又得給自己九歲的兒子傑克輔導數學作業了。她說﹐這麼做會讓她“想要發出這樣的感慨﹐‘啊哈﹐數學真難﹐我知道你為什麼學不明白了。’”但喬利還是硬著頭皮、強迫自己去鼓勵兒子學數學。

目前正在進行的研究進一步揭示了數學對孩子成功的重要性。2007年刊發於《發展心理學》（Developmental Psychology）期刊的一篇研究論文指出﹐學生在幼兒園時表現出來的數學能力是他們在日後學習中能否取得好成績的一個預報器﹐其預示作用甚至超過了集中注意力的能力和閱讀能力。

由於美國青少年在數學成績上繼續落後於全球其他國家的同齡人﹐這個問題也日益受到人們的關注。2010年國際學生評估項目（Program for International Student Assessment）的最新結果顯示﹐與其他33個工業化國家的學生相比﹐美國孩子的數學成績低於平均分。

從孩子蹣跚學步開始﹐父母就在他們學習數學的過程中扮演著不可或缺的角色：從對這個科目的態度到掌握數學技能都是如此。芝加哥大學（University of Chicago）心理學和比較人類發展學教授蘇珊•C.萊文（Susan C. Levine）針對44名學齡前兒童和他們的父母進行了一項長期的家庭研究。該研究發現﹐那些經常跟孩子談論數字﹐用肢體語言和文字語言解釋空間關係的父母常常在子女四歲的時候就給他們灌輸了更強的數學觀念。

Jason Schneider

但很多父母卻在無意中令孩子對數學心生畏懼。休斯頓教師、數學教育指南網站MathFour.com的出版人邦•克勞德（Bon Crowder）說﹐當孩子問到一個數學題目或家庭作業時﹐那種回答說“我對數學一竅不通”或者“我都有20年沒碰過數學”的父母其實是在向孩子傳達這樣一個觀念：這個學科是令人生畏的﹐他們很可能也將無法攻克它。

研究人員和教育專家稱﹐那些患有數學恐懼症的父母也能教出一位數量分析家﹐但前提是他們得先改變自己的行為。這就意味著﹐家長要停止消極的對話﹐並將數學遊戲和問題揉進日常生活中﹐就像他們教孩子讀寫那樣。父母還得鼓勵子女要勇於鑽研數學難題﹐不要害怕費腦子。

教數學可以從激發孩子天生的好奇心開始。約翰•霍普金斯大學（Johns Hopkins University）天體物理學教授、2011年諾貝爾物理學獎得主亞當•里斯（Adam Riess）小時候就喜歡向他父母問東問西﹐常常都是一些數學問題﹐而他們覺得這是孩子好奇的天性﹐所以都一一耐心解答。里斯回憶道﹐八歲那年﹐他和家人一起駕車出遊﹐“我沒有像別的孩子那樣問：我們快到了嗎？我是看了里程路牌和車速儀表盤然後算出了到達那裡所需的時間。”里斯博士說﹐“數學於我而言很有用。”

父母也不是非得都懂數學﹐然後才能幫助孩子在這個科目的學習上有良好的開端。萊文博士說﹐家長可以教孩子在數字與實物間建立一種聯繫──在教三這個數字時﹐可以給孩子三個Cheerios麥圈──幫助他們更好地理解數字的含義﹐這比讓他們背誦一串數字強多了。父母還可以和孩子一起玩拼圖遊戲﹐或者借助肢體語言向他們表述像“更高”和“更矮”這樣的概念。這些都能逐漸強化孩子的空間認知能力﹐而這又與習得更強的數學技能息息相關。

密歇根州立大學（Michigan State University）教育心理學教授凱利•米克斯（Kelly Mix）說﹐父母和孩子一起玩積木遊戲﹐鼓勵孩子模仿著堆建你砌好的房屋﹐用這樣簡單的方法來培養孩子對於空間的認知。

菲奧娜•卡梅隆（Fiona Cameron）是加利福尼亞州帕薩迪納市（Pasadena）的一名財務顧問﹐她在自己的學生時代曾備受數學的折磨﹐但如今她仍在試著培養兩個孩子──五歲的伊恩（Iain）和三歲的梅莉（Mhairi）──對數學的興趣。卡梅隆說﹐她會讓孩子們在睡前翻看圖形書並認出那些圖形﹐像一條鰻魚身上的“條-條-點”之類的。卡梅隆還會從“睡前數學”網站（Bedtime Math）上挑選一些日常問題來問自己的孩子。“睡前數學”是一家專門幫父母將數學知識融於孩子日常生活中的非盈利網站﹐建於去年2月份。

這家網站的創始人勞拉•畢洛多•歐文德克（Laura Bilodeau Overdeck）曾是新澤西州薩米特市（Summit）的一名高科技策略顧問﹐她說﹐睡前數學網站每天都會發佈一個好玩兒的、與日常生活和時事相關的數學問題﹐像奧運會之類的﹐然後促使孩子們一邊動腦筋想辦法解答﹐一邊和父母談論解決方式。

在廚房烘焙糕點時﹐卡梅隆讓兩個孩子將雞蛋敲開一分為二﹐在這個過程中﹐她向孩子解釋了分數的概念。而給瑪芬紙杯蛋糕加餡兒也演變成了一個減法問題﹐“如果一共有12個瑪芬紙杯蛋糕﹐我們已經給八個加了餡兒﹐我們還需要再加幾個？”卡梅隆說﹐多虧了這種嵌入式數學教學法﹐她的孩子在解決問題的同時也收獲了快樂。

當子女將數學作業帶回家做時﹐許多家長必須沖破分數和排名至上的窠臼﹐鼓勵孩子努力嘗試、用多種方法解答問題。萊文博士的研究發現﹐如果父母將關注的焦點放在問題解決過程中而非正確答案上﹐九歲的孩子會更有熱情去應對新的數學挑戰。

馬里蘭州洛克維爾市（Rockville）的數學教育顧問、NewtonsWindow.com網站（一家幫助父母和學生學數學的網站）創始人蘇珊娜•薩頓（Suzanne Sutton）稱﹐父母陪在孩子身邊一起鑽研其實很有用。那些在嘗試中失敗、又能從失敗中站起的家長能教會子女這樣一件事情：凡事往好的方面看、竭盡全力去應對挑戰。

克勞德說﹐如果你還是不知道該如何出手幫助孩子﹐那起碼不要朝他們表達出你內心的焦慮和沮喪。相反﹐你需要做的是告訴孩子﹐你會在別的時候換種方式陪伴他們﹐那樣會更好。而在學數學的時候﹐你該為他們找一位家教或別的什麼人來指導。

還有一種選擇：花錢雇你的孩子來教你數學。多年前就曾有一位家長問薩頓﹐在自己對教學大綱都無法理解的情況下﹐該怎樣幫助她青春期的兒子學習艱深的代數課程。薩頓告訴這位家長﹐讓她選出最難的問題﹐然後花錢雇兒子就此寫一份報告並教會她。後來﹐這位媽媽選了對數這一章。

薩頓說﹐當這個兒子只給出了流於表面的解釋時﹐他媽媽回應道﹐“你沒有履行我們的協議。我不明白對數的含義。”兒子又深挖下去﹐再試著講解了一次。終於﹐在兒子的輔導下﹐這位媽媽弄清了對數的概念。

在確認自己已經掌握了代數課程中最艱深的章節後﹐這位少年後來的學習一直都不錯。

Sue Shellenbarger

中國10月份官方製造業PMI升至50.2

中國10月份官方製造業PMI升至50.2

2012年11月01日09:22

中

國物流與採購聯合會(China Federation of Logistics and Purchasing, 簡稱CFLP)與國家統計局週四聯合發佈的數據顯示﹐中國10月份官方製造業採購經理人指數(PMI)升至50.2﹐9月份為49.8。

10月份PMI略低於接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的九位經濟學家的預期中值50.3。

PMI高於50表明製造業活動擴張﹐低於50表明製造業活動萎縮。

該指數上升進一步印証中國經濟正在築底反彈﹐並可能繼續提振市場對今年剩餘時間中國經濟走勢的信心。

CFLP分析師張立群在公告中稱﹐數據暗示中國經濟已觸底並在企穩。

Liyan Qi 發稿

台灣經濟 陷「貧血式成長」-- 台灣第三季經濟成長率 1.02%

台灣經濟 陷「貧血式成長」

【經濟日報╱記者林安妮／台北報導】 2012.11.01 05:07 am

出口、消費動能熄火，全年經濟成長率（GDP）颳起「九降風」，主計總處昨（31）日9度下修至1.05%，「破一」風險急遽升高。主計總處示警，出口萎靡已波及就業與消費，台灣經濟正陷入「貧血式成長」。 主計總處昨天概估第3季GDP為1.02%，擺脫第2季負成長陰霾。不過，因中、美、歐經濟復甦充滿不確定性，主計總處持續看壞國內第3、4季消費與出口動能，不僅重手大砍GDP成長率至1.05%，差點破一，就連明年的成長率也下調至3.09%。 值得注意的是，今年第4季GDP成長率由8月預估的4.23%下修到2.83%，跌破3%。行政院原訂連2季GDP經濟成長率超過3%將調升基本工資的目標，勢將延後；外界預期最快明年第2季調升基本工資，恐將落空。 主計總處專門委員梅家瑗形容，台灣經濟正陷入貧血式成長，「以季增率來看，GDP規模雖是往上走，但是幅度很小」。此外，台灣經濟成長遲滯、動能不足，也累及經濟復甦有氣無力，像是美國的「淡定復甦」（Tepid recovery）。 「貧血式成長」語出世界銀行總裁佐立克，用以形容全球景氣緩步復甦；國際貨幣基金（IMF）日前以「淡定復甦」形容美國復甦牛步化，要到2013年才看得出好轉跡象。 主計總處經濟預測科長高志祥說，9月出口呈兩位數成長，但復甦基礎不牢靠，「去年9月因台塑大火造成低基期，9月只是回到270億美元，不是特別高」，近期還有不少高科技業者表態，年底前將調整庫存，勢必衝擊第4季出口。 出口對我GDP貢獻度高達七成，今年8月主計總處預估我全年出口衰退1.72%。但最新預估是衰退2.50%。值得注意的是，出口前景不佳，已在近期造成消費、就業表現急凍，全年台灣經濟表現可說是內外俱冷。 主計總處概估第3季民間消費成長0.37%，不僅低於第2季的0.76%，也創98年第3季以來最低。 圖／經濟日報提供 【2012/11/01 經濟日報】

兩岸貨幣清算 陸提代理行我不認同

兩岸貨幣清算 陸提代理行我不認同

【經濟日報╱記者陳美君／台北報導】 2012.11.01 02:07 am

銀行主管分析，人民幣清算走代理行模式，個人無法適用。 （本報系資料庫） 大陸國台辦發言人楊毅昨（31日）表示，只要台灣主管機關核准，現在就可採用「代理行」模式，展開人民幣業務；銀行主管分析，透過大陸代理行清算，僅限於企業跨境貿易、個人無法適用，無助金融業發展人民幣離岸中心，央行點頭機率不高。熟悉兩岸貨幣清算事務的銀行主管分析，人民幣清算走代理行模式，與在台設立清算行間會有3大差異，其中又以個人無法透過代理行清算最為關鍵；換言之，即使央行同意，開放外匯指定銀行（DBU）經大陸代理行清算人民幣，國內民眾也無法在國銀開設人民幣帳戶。其次，透過大陸代理行，人民幣是在大陸清算；若由中行台北擔任清算行，是把人民幣留在台灣清算，有助台灣累積人民幣資金池，這樣一來，台灣才能和香港看齊，以人民幣存款為發展基礎，讓國銀開發出更多人民幣理財商品，吸引海外資金來台投資。 銀行主管說，一旦大陸宣布，由中行台北擔任台灣人民幣清算行，台灣就會成為全世界第一個，與大陸互設清算行的國家，這是央行和金管會致力推動的目標。 第三，根據香港經驗，相較於國銀與陸銀個別簽署代理行協議，並取得清算額度，能夠承作的人民幣清算額度，也遠遠不及在台成立「清算行」，且承辦業務也會有所不同；至於額度差異，每家銀行都須經人行同意，沒有統一標準。 業者解釋，台灣人民幣清算確實可循「清算行」或「代理行」模式，目前國銀國際金融業務分行（OBU）人民幣存款，就是透過大陸代理行、香港中行（清算行）兩個管道清算。 例如，永豐銀和中國工商銀行間便建立「代理行」模式，但此模式不適用於個人，僅限於企業貿易結算，而央行希望在台設立清算行，就是希望將台灣打造成下一個人民幣離岸中心，首要之務，就是個人存款、匯款業務盡速上路。 除代理行模式外，過去也有業者建議，不用等到台灣成立清算行，只要透過香港中行清算，一樣可以開辦人民幣業務；央行對此則表示，國銀不要急於一時、炒短線，等台灣人民幣清算行拍板定案後，就能一股作氣，開辦所有的人民幣業務。 至於楊毅的說法，央行官員低調回應，很高興聽到對岸正加速推動兩岸貨幣清算作業，至於其他細節，因兩岸還在持續協商中，暫時不便對外透露。 閱讀秘書／代理行與清算行 中國大陸實施外匯管制，資金無法自由進出，台灣銀行要進行人民幣跨境清算，可透過大陸境內代理行，或者離岸清算行兩種管道。 以香港為例，香港的清算行為中行香港，人行會給予一定額度，在此額度內，境外參加行（例如：台銀香港）可經由中行香港，進行人民幣業務清算，承辦業務包括個人與企業。 另一種清算方法為代理行模式，也就是境外人民幣業務參加行（例如：台灣永豐銀行），可在大陸境內代理行（工行）開立清算帳戶，但僅限於企業跨境貿易結算服務。 （陳美君） 【2012/11/01 經濟日報】

楊毅：清算行遴選要時間

楊毅：清算行遴選要時間

【經濟日報╱記者林海／綜合報導】 2012.11.01 02:07 am

兩岸簽訂貨幣清算機制後，至今尚未正式實施，大陸國台辦發言人楊毅昨（31）日表示，貨幣清算機制實施「不存在延後的問題」，台灣的銀行只要經核准，現在就可採用代理行模式，展開人民幣業務。 楊毅表示，近來各界都很關心貨幣清算機制的事，但首先要強調，「海峽兩岸貨幣清算合作備忘錄」已經生效，而根據備忘錄規定，雙方可以採取清算行和代理行兩種模式開展人民幣業務。 「要區分這兩個概念，一個是清算行，一個是代理行。」楊毅指出，台灣的銀行只要經過台灣主管機構的批准，現在就可以採用代理行的模式開展人民幣的業務，「至於說清算行，大陸金融主管部門正在抓緊遴選，因為清算行的遴選要遵循公開、公平、公正的原則，還要經過報件、評審等必要的程式，需要一定的時間。」 楊毅表示，兩岸貨幣清算機制涉及許多業務問題，為了確保啟動以後能夠順利平穩的運行，有必要事先就要理順相關的機制，做好相關的技術準備，「目前兩岸貨幣管理機構正在加緊進行這方面的作業，爭取儘早實現貨幣清算的實質運作。」 此外，針對「康師傅」在大陸被指為日本品牌，楊毅則表示，「康師傅」是台資企業品牌，康師傅所屬的公司身為在香港上市的公司，一直有多方資金參股。 閱讀秘書／代理行與清算行 中國大陸實施外匯管制，資金無法自由進出，台灣銀行要進行人民幣跨境清算，可透過大陸境內代理行，或者離岸清算行兩種管道。 以香港為例，香港的清算行為中行香港，人行會給予一定額度，在此額度內，境外參加行（例如：台銀香港）可經由中行香港，進行人民幣業務清算，承辦業務包括個人與企業。 另一種清算方法為代理行模式，也就是境外人民幣業務參加行（例如：台灣永豐銀行），可在大陸境內代理行（工行）開立清算帳戶，但僅限於企業跨境貿易結算服務。 （陳美君） 【2012/11/01 經濟日報】

經濟》主計處9度下修今年GDP至1.05％

《經濟》主計處9度下修今年GDP至1.05％

• 2012.10.31
 
• 【【時報-台北電】】

    行政院主計總處今(31)日發布最新經濟預測，預估今年經濟成長率1.05％，較8月預測1.66％降0.61個百分點，為第9度下修，平均每人GDP 2萬361美元，平均每人GNP 2萬948美元，CPI上漲1.93％，與8月預測相當。
預測102年經濟成長率3.09％，較8月預測3.67％降0.58個百分點，平均每人GDP 2萬1,006美元，平均每人GNP 2萬1,601美元，CPI上漲1.25％，較8月預測1.08％上調0.17個百分點。
今年第3季經濟成長率概估統計為1.02％，較今年8月預測數1.99％降低0.97個百分點，經季節調整後，折算年率(saar)為3.50％。(編輯整理：鄭雅蓮)

西班牙 經濟連五季衰退

西班牙 經濟連五季衰退

【經濟日報╱編譯林文彬／綜合外電】 2012.10.31 03:12 am

國家統計局30日公布，第 3季國內生產毛額（GDP） 萎縮0 . 3 %，連續第5季衰 退； 1 0 月通膨年增率為 3.5%，與9月持平，仍是去 年4月來最高水準，顯示撙 節計畫推升生活費。另外， 西班牙壞帳銀行SAREB將 分別以平均45.6%和63.1%的 折扣收購壞帳和有毒資產。 【2012/10/31 經濟日報】

高收益債發行過熱 「垃圾」氾濫

高收益債發行過熱 「垃圾」氾濫

【經濟日報╱編譯吳國卿／綜合外電】 2012.10.30 08:32 am

隨著渴望高收益的投資人蜂擁搶進垃圾債券，垃圾級債信的公司也趁機大舉發債，專家警告市場泡沫已隱然成形。 （彭博資訊） 隨著渴望高收益的投資人蜂擁搶進垃圾債券，垃圾級債信的公司也趁機大舉發債，專家警告市場泡沫已隱然成形。據新興組合基金研究全球公司（EPFR Global）的資料，今年迄今投資人已投入破紀錄的490億美元在美國高收益債券共同基金與指數股票型基金（ETF）。 富國銀行（Wells Fargo）固定收益部主管魯斯納克說：「光從這個數字就可以看出市場過熱。」他已在上月下修對高收益公司債的投資建議，從加碼降至中立。 魯斯納克說：「我們的高收益公司債投資1年報酬率就高達20%，但更多泡沫的跡象已漸漸浮現。」 他預期在聯準會維持低利率貨幣政策、和投資人追求高收益的情況下，垃圾債券市場將進一步膨脹。 狂熱的買盤已將垃圾債券殖利率壓至歷來最低的約6%。在2009年，美銀美林高收益Master Ⅱ指數的債券平均殖利率高達19.5%。 圖／經濟日報提供 專家也擔心投資人承擔的風險超出預期，因為一些體質不佳的公司紛紛趁著市場火熱，大舉發行垃圾債，升高投資風險。Peritus資產管理公司投資長葛拉馬托維奇說：「直到最近，公司債發行都限於高品質和特定目的的債券，但情況已開始改變。」 他舉煤礦業Alpha天然資源公司近日發行10%票面利率的公司債為例說，表面上10%利率似乎報酬很優厚，但若考慮煤業前景暗澹，其實風險很高。 雖然穆迪公司預期，美國高收益債券到2012年底的違約率可望維持與去年相同的3.5%，他建議投資人應保持審慎，選擇即使經濟惡化也能付息的公司。 【2012/10/30 經濟日報】

中國投資者為何愛講故事不愛算估值？

中國投資者為何愛講故事不愛算估值？

2012/10/25 07:58:14

李迅雷

中

國股市建立至今，規模擴張之快屬全球罕見，就市值而言，已經成為全球屈指可數的大市場之一。但與成熟市場的投資者相比，中國股市的投資觀念顯然不夠理性，對於“故事”的興趣要明顯大於對“估值”的計算，原因何在？主流的解釋一直認為中國股市發展歷程太短、市場不規范和機構投資者佔比過低。但是否還有更深層的原因呢？

從同股不同價現象看內地市場的投資偏好

國內企業有同時發行A股、B股或H股的，從目前看，大部分同一公司的A股價格要明顯高於H股或B股價格。由於B股或H股的主要股東是境外投資人，而A股的股東則絕大部分是境內投資人，因此，A股與H股或B股之間的股價差異，可以認為是境內投資人與境外投資人之間的估值方法差異。

截至10月19日，粗略統計A股與H股經匯率調整後的價格可以發現，61家A+H的上市公司中，A股對H股折價的有17家，只佔總數的28%，折價最高的約為30%，而折價的股票均為大市值股票，所屬行業多為銀行、保險和建材等傳統大行業；A對H股溢價的佔比為72%，最高溢價幅度接近80%，且溢價高的公司相對於折價高的公司而言，市值水平要低得多。近日，証監會主席郭樹清撰文也認為A股估值體系不合理：“比如，2012年7月12日，創業板股票的市盈率是34倍，中小板是27.56倍，ST、*ST是60倍，而代表優質藍籌股公司的滬深300指數，市盈率只有11.28倍。”

根據以上分析，我們可以得到這麼幾個結論：一、境內投資人喜小厭大，即對小市值股票情有獨鐘，或許是因為小盤股耗用資金少，便於炒作；二、境內投資人喜歡“講故事”而不注重“估值”，即對獨特行業或有重組可能的上市公司給予較高的估值，但似乎沒有給予這類企業必要的風險溢價；三、境內投資人容易喜新厭舊，即對新上市的公司給予較高的估值，而給予老公司的估值較低。

或許可以從流動性的角度來解釋A股價格明顯高於H股或B股的原因，即A股市場交易比較活躍，根據流動性溢價原則，可以給A股更高的估值。但溢價率應該是有限度的，10%以內或是合理的。這類似於A股目前的大宗交易規則，規定大宗交易的股價最高折價率為流通市場當日收盤價的10%。但對於大部分公司A股與H股之間的價格差距超過20%的現象，恐怕就不能從流動性溢價這個角度去解釋了。

對於同股不同價現象長期存在的另一個看似更有說服力的解釋是，中國股市基本是一個散戶市場，市場非理性致使股價差異。但這也只能解釋部分原因，畢竟過去20多年來中國的機構投資者規模是不斷增加的。當然，機構投資者在引領正確估值理念方面的作用並不明顯，這可以從公募基金公布的投資組合中可以發現，低估值品種的配置佔比大多不高，機構散戶化現象比較明顯。

中國傳統思維模式影響估值理念

如果資本市場研究領域對同股不同價現象的各種解釋，均不能令人信服，那麼，是否可以從中國傳統思維的特性上來尋求解釋呢？在中國對外開放度比較高的今天，中國人喜歡到境外參與博彩活動已為世人所知。根據澳門統計及普查局的數據，在2002-2011年，澳門博彩業收入從235億澳門元上升至2691億澳門元，九年增加了10倍，且2010年的收入已經是拉斯維加斯博彩業的四倍。而在澳門消費的主體人群來自大陸。喜好博彩，本質上是通過參與虧損概率較大的不確定性活動以期獲得高回報，這與理性投資活動存在明顯分野。

中國人的這種偏好，可能與傳統思維模式有關，中國人的特點是形象思維發達，邏輯思維偏弱。這可以從文字起源說起。漢字起源於象形文字（甲骨文、金文是象形文字），雖然目前已跟原來的形象相去甚遠，但仍屬於表意文字，音、形、意相互聯系，為形象思維提供了方便的工具。歐洲各種字母的共同來源，是希臘字母孳生的拉丁字母和斯拉夫字母，希臘字母則由腓尼基字母演變而來，而腓尼基字母則是公元前15世紀在古埃及人創造的一種象形文字“聖書字”基礎上產生的。可見歐洲文字與漢字的起源都是象形文字，但前者經歷了多次創新轉型，已經脫胎換骨，完全沒有了象形文字的痕跡，語法、邏輯性、抽象性都很鮮明。後者原來沒有系統的語法，沒有標點符號，動詞沒有時態，名詞沒有陰性、陽性、單數、復數之分。

因此，從文字的演進再結合中國人的思維和行為實例，大致可以看出，東方傳統思維的特征大體是歸納能力強，邏輯演繹推理弱，辯証邏輯能力強於形式邏輯；注重局部與個案經驗，忽視整體思維，缺少理論框架。從表意文字到寫意繪畫，再到如今給予新股、創業板、新興產業或偏遠地區上市公司較高的估值，這之間是否有一定的內在聯系呢？

給透明度高的企業低估值，給透明度低的企業高估值，給盈利模式不穩定的中小企業高估值，給盈利有保障的大企業低估值，這顯然是不符合形式邏輯的。當我們把西方油畫與中國國畫作對比時，也會發現，西方油畫的寫實猶如攝影作品，如實反映現狀；而國畫盡管非常美，但細看起來，畫中的高低遠近比例多有點失調和失真，盡管我們可以對國畫的藝術風採和價值推崇備至，但這樣一種寫意的思維推廣至非藝術領域，是否有益於該領域的進步呢？至少我懷疑目前A股的估值體系紊亂與傳統思維模式多少有點聯系。

從追求長生不老藥到期望刀槍不入，從大躍進時提出“人有多大膽、地有多大產”，到之後提出的各種不切實際的口號，都反映出“非理性預期（意願）”在中國仍然有廣泛的人文基礎。在股市上，則表現為A股市場上經常會給予那些八字還沒一撇的公司很高的估值，而在H股市場上這些公司則備受冷落。此外，即便A股投資者也會把市盈率和盈利增長率作為估值依據，但僅僅用這幾個參考指標太少了，估值的精準度不夠。

國際化有利於A股市場邁向成熟規范

中國文字引入標點符號的歷史還不足100年，試想一下，如果讓你讀100年前出版的沒有標點符號的《紅樓夢》（19世紀才開始使用「。」作為斷句），你感覺別扭嗎？可見，引進國外先進工具有利於中國傳統文化的發揚光大。同樣道理，中國股市也需要提升開放度，允許更多的境外投資者投資A股，同時也應該允許國內投資者投資境外股票。香港股市就是一個成功的案例，因為它是一個向全球人都開放的市場，投資理念沒有被本土化。縱觀亞洲四小龍，它們的資本市場開放度均很高，2010年韓國資本市場開放度全球排名第12，台灣地區排名第26，國際化對於它們成功擺脫中等收入陷阱，躋身為高收入國家行列起到了關鍵作用。假如沒有H股的發行和上市，構成對A股價的一定約束力，或許A股的估值體系會更加離譜。

不難發現，A股投資者對於國際化存在明顯地抵觸情緒，如上海的國際板原本兩年前就準備推出，但迄今仍遙遙無期。這種思維本身就是一種非理性的思維，其本質仍然是把投資股票與炒股等同起來，認為股票供給越多越不利於炒作，越難獲利。正是這種東方式的傳統思維長期影響著市場價值取向，也使上市公司的治理水平難以提升，因為上市公司為了獲得更多的融資、更高的定價，勢必會迎合投資者偏好。而在美國，目前已經有三分之一的中國上市民企遭到美國証監會的調查，原因是涉嫌造假。可見，一個成熟理性的市場對於公司治理的改善是有好處的。

正如賭場必然是讓絕大部分人虧損一樣，推遲開放市場看似為了保護投資者，實際上是害了投資者。過去20多年，為了防止股市下跌而多次暫停市場擴容和放鬆境外投資管制，其結果是給投資者帶來短暫上漲的憧憬之後，帶來更大的虧損和更多的痛苦。中國傳統思維特性對A股估值體系紊亂的影響有多大，確實很難估算，但對中國股市價值投資理念的形成，對於公司治理結構的完善，其阻礙作用是顯而易見的。

（本文作者李迅雷是海通証券副總裁兼首席經濟學家。他同時還擔任上海市人大常委委員、財經委委員，文中所述僅代表他的個人觀點。）

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台灣的證券市場也曾經如此。
或許是因為兩岸都是同文同種的中國人吧。

企業海外發債 可在台掛牌

企業海外發債 可在台掛牌

【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】 2012.10.25 04:13 am

金管會將大刀闊斧重新打造國際板債券市場，櫃買中心已呈報方案，最快月底宣布，包括將開放企業海外發行的ECB（可轉換公司債）等債券，可同步在台掛牌，並開放在國內發行人民幣計價債券，此舉將有助企業籌資，證券商商機也可增加。 官員表示，配合兩岸貨幣清算合作備忘錄（MOU）生效時間，最快月底就可完成相關法令修正。 企業在海外發行的債券可在台掛牌後，企業除在發行的初級市場籌資外，也可透過次級市場募資，有助流動性，提高投資人參與意願。不少券商、銀行已摩拳擦掌，準備搶攻重新打造後的國際板債市承銷商機，這對受台股量縮衝擊的證券商來說，也屬一大利多。 國債板債券市場已推動多年，但一直無法活絡，2年前發行6檔後便呈現停滯，最近才傳出法國巴黎銀行有意再發1檔。配合推動兩岸特色金融業務方案，並搭配兩岸貨幣清算機制建立，金管會重新決定打造全新的國債板債券市場。 根據規劃方案，將採取多項開放措施，擴大國際板債券市場規模，協助企業籌資，並提高國際知名度，吸引國際投資人。重點包括掛牌方面，將開放國內企業在海外發行的債券回台掛牌，當中包括國內企業在香港發行的人民幣債券（俗稱點心債），也可回台掛牌。 金管會表示，據現行規定，國內企業在海外發行的債券，僅ECB部分允許回台掛牌，但必須在發行1個月後。礙於1個月的限制，企業可能早在發行的初級市場募足資金，不需回到櫃買中心的次級市場募資，故至目前為止，沒有任何的ECB回到櫃買中心掛牌。至於國內企業在海外發行的普通公司債，則尚未開放回台掛牌。 這次金管會與櫃買中心不但規劃開放國內企業在海外發行的普通公司債，可回台掛牌，ECB部分，也將取消1個月限制，讓企業在海外發的ECB可以同步在台掛牌。 在發行幣別方面，現行規定，海外企業及國內企業在國內發行的國際板債券，採外幣計價，但不包含人民幣，這次也將開放可以採人民幣計價。 圖／經濟日報提供 【2012/10/25 經濟日報】

人民幣債 券商興趣濃

人民幣債 券商興趣濃

【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】 2012.10.25 04:13 am

企業即將可以在台發行人民幣債券業務，櫃買中心特別找來國內承銷商開會，了解業界意向，包括凱基、元大及富邦等大型券商均表達強烈興趣，業者並希望投資人可以開立綜合外幣帳戶，以方便投資。 配合貨幣清算機制的建立，金管會將開放外國企業及國內企業在台發行人民幣計價債券，日前櫃買中心邀集國內承銷商，討論這項開放措施。 據了解，業者也提出相關建議，包括投資人開立的外幣綜合帳戶，以後加入人民幣後，可否直接在外幣綜合帳戶中使用即可，不必再另外重新開戶，以便利投資。 有關官員表示，這部分可能必須視貨幣清算機制建立後，中央銀行相關的規定內容而定。 除此，對於投資人課稅規定方面，業者也希望能比照現行國際板課稅方式，也就是只要是外國企業在台發的人民幣債券，投資者若是一般自然人，因屬境外所得，利息所得就不必課稅。 但投資人購買的如果是國內企業發行的人民幣債券，因屬境內所得，利息所得就必須課稅。 至於未來國內企業在海外發行的人民幣債券，如果可以回台掛牌後，投資人購買時，因發行人是國內企業，也屬境內所得，利息所得也必須課稅。 【2012/10/25 經濟日報】

歐盟11國 將課金融交易稅

歐盟11國 將課金融交易稅

【經濟日報╱編譯葉亭均／綜合外電】 2012.10.25 02:57 am

德國法蘭克福交易所的交易員正在和客戶通電話。歐盟執委會支持11個歐盟國家推動的金融交易稅。 （彭博資訊） 歐盟執委會23日支持11個歐盟國家推動的金融交易稅（FTT）─可能對股票與債券交易課稅0.1%，對金融衍生商品課稅0.01%，可望帶來數百億歐元稅收。在英國與其他國家爭辯金融交易稅長達數月後，歐盟執委建議法、德、義、西等支持這項稅收的國家自行實施。 其餘支持的國家包括奧地利、比利時、希臘、葡萄牙、斯洛伐克、斯洛維尼亞與愛沙尼亞。 歐盟稅務委員塞梅塔表示：「歐盟核心國家熱切推動共同金融交易稅，我予以讚賞... 我也認為當前是推動此舉的良機，因為在此艱困時局，這是公平之舉。」 金融交易稅的概念源自於40年前諾貝爾經濟學獎得主托賓（James Tobn）提出的想法，對交易課稅以干預金融市場，支持人士認為它有助遏止引發2008年全球金融危機的貪婪文化，並確保接受紓困的金融產業付出公平代價。 反對人士認為，這將使已陷於水深火熱的金融產業更添麻煩，推升融資成本，導致家庭與企業信貸資金流更疲弱。 另外，若全球不全面開徵交易稅，意味容易避稅，使資本流向其他沒有課徵交易稅的國家與地區，例如英國就堅持如果不全面開徵，該國就不會參與，以免衝擊倫敦的金融地位。 歐盟執委會表示，實施金融交易稅的法律條件全部具備。塞梅塔日前指出，在歐盟境內課徵金融交易稅，每年將可創造570億歐元（739億美元）稅收。 另據23日1份確立歐洲央行（ECB）為單一銀行監管機構的立法草案顯示，ECB將獲得監管銀行家薪酬的權力。 【2012/10/25 經濟日報】