美
國大選不是本週唯一受各方密切關注的事件。希臘議會即將就135億歐元（約合173.3億美元）緊縮計劃、就業市場改革以及2013年預算案舉行的投票也是金融市場關注的焦點。之後﹐市場注意力將全部集中到歐洲能否找到填補希臘財政缺口的辦法上來。這將為希臘爭取到更多時間﹐但也仍舊只是一個臨時解決問題的方案。
希臘面臨的最緊迫風險是新的緊縮計劃能否在議會獲得通過。上週﹐希臘議會僅以微弱多數批準一項私有化法案﹐執政聯盟第二大黨泛希臘社會主義運動(Pasok, 簡稱﹕泛希社運)的一些議員與政府唱反調。315億歐元的歐盟救助資金將是希臘議會的下一個表決事項﹐這筆援款中的大部分將被用於希臘銀行業資本重組。而泛希社運的投票將再度成為關鍵。
如果跨過了這道障礙﹐希臘仍需爭取讓其他歐洲國家同意其把達成預算目標的期限延後兩年﹐因為希臘經濟的表現遠差於預期。而這將產生最高400億歐元的資金缺口。歐洲方面可以考慮下調希臘救助貸款的利率﹐這比削減債務規模更受政界歡迎。瑞士信貸(Credit Suisse)認為﹐將利息償付期延緩至2016年將為希臘節省230億歐元﹐再加上對國債進行展期以及減少現金儲備等一些內部現金調整方案﹐這個資金缺口或許剛巧能夠補上。
不過﹐填上資金缺口並不足以解決希臘的債務可持續性問題。根據希臘預算草案﹐2013年希臘債務佔國內生產總值(GDP)的比例預計將達到189%﹐遠高於到2020年把債務佔GDP比例降至120%的目標。
有鑒於此﹐國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)一直在呼籲對希臘債務進行減免。但從政治上看，在明年德國大選之前﹐官方債權人參與希臘債務重組的可能性很低。歐洲央行(European Central Bank)已拒絕重組其持有的希臘債券。為了緩解IMF的擔憂﹐回購希臘重組後的債券（實際上就是新一輪的債務重組）或許將成為一個可被各方接受的臨時方案。由於希臘並不依靠市場融資﹐因此目前並無進行全面債務重組的迫切需要。
而更大的不可知因素來自希臘本身﹐該國的政治風險正在急速攀升。雖然出現了經常項目實現盈餘、不包含利息支付在內的預算接近平衡等一些積極因素﹐但為嚴苛緊縮措施所困的希臘經濟離擺脫困難局面似乎仍很遙遠。
如果本週希臘議會投票未能通過新的緊縮計劃﹐市場反應可能會相當劇烈﹐因為投資者將預計希臘退出歐元區的風險加劇。即便歐洲再度涉險過關﹐這也不會是希臘債務問題製造的最後一次麻煩。
Richard Barley
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