投資中國的安全路線圖

投資中國的安全路線圖

2011年 12月 28日 07:25

中

國經濟在十年內擴大了四倍﹐但現在增長開始放緩。市場預測人士陷入了對今後形勢的爭辯之中。

悲觀者預計房價會不斷下跌﹐貸款形勢惡化﹐嚴重依賴建築活動的經濟將遭遇硬著陸。樂觀者則認為﹐中國將成功軟著陸到慢一些但不算低的增長水平﹐中產階級消費者的購買力將發揮更具主導性的作用。

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兩種觀點孰對孰錯令人難以抉擇。但是﹐美國國家銀行(U.S. Bank)全球策略部門的負責人克魯(John De Clue)表示﹐很多擔憂可能已經反映到中國股票的價格之中。在海外最受歡迎的投資中國的工具之一iShares新華富時中國25指數型基金(iShares FTSE China 25 Index Fund)今年以來下跌了19%﹐其中過去這一週跌幅為5%。

中國在經濟上的重要性不言而喻﹐因此長線股票投資者所糾結的﹐早已不再是是否投資的問題﹐而是該投資多少以及如何進行投資。

根據世界銀行(World Bank)的統計數據﹐去年中國佔到世界經濟總產值的9.3%﹔第三季度中國經濟折合成年率的增速為9.1%。這是兩年來中國經濟增速最慢的一次﹐但要知道﹐美國增速只有2%。

中國對沖基金公司寶船資本管理公司(Baochuan Capital Management)的首席執行長卡特(Kevin Carter)指出﹐他發現大型機構投資組合對中國的配置比例為1%﹐對法國的配置比例為3%﹐而中國經濟是後者的兩倍大﹐這真說不過去。

如果說1%的配置比例太少﹐那麼對於希望對中國保持中性配置的美國投資者而言﹐與中國經濟體量相稱的9%或10%的倉位或許又會顯得太多了。這是因為﹐以一只跟蹤標準普爾500指數的基金為例﹐標的跨國公司所提供的中國敞口是以這些公司在中國獲取的收入為限的。

由於公司對收入的細分方式五花八門﹐很難對一只美國指數中的中國敞口進行精確估量。據摩根士丹利(Morgan Stanley)估計﹐2009年整個亞洲在標準普爾500指數成份股公司的收入中佔到5.2%。這兩年該比例或許已有所提升﹐但中國經濟只佔到整個亞洲的不到一半。

假如一位投資者決定在其股票投資組合中增加5%的中國倉位﹐那麼他下一步需要決定的問題就是該如何增加。

Market Vectors中國交易所交易基金可提供在中國內地證交所上市的A股指數的敞口。境外投資者一般不能直接參與中國A股市場﹐而且該市場素以振幅巨大聞名。Market Vectors中國交易所交易基金獲得A股敞口的載體是證券衍生品﹐因此可產生有別於標的指數的回報率。截至11月份的過去一年﹐該基金持有人損失了20.7%﹐而標的指數的跌幅為18.6%。

也有一些中國公司直接在美國證券交易所掛牌交易﹐但正如Van Eck Global國際股票部主管森普爾(David Semple)所言﹐這其中良莠不齊。

有些公司是為了迎合美國投資者的需求﹐有些則已身陷財務醜聞。受此連累﹐甚至一些信譽較好的在美上市中資公司的股票也遭到冷落。通過共同基金分散投資有時挺管用﹐但也有不靈光的時候。跟蹤在美上市中資股的PowerShares金龍沃特USX中國指數基金(PowerShares Golden Dragon Halter USX China Portfolio)今年以來下跌了26%。

也有一些中國指數基金持有在香港上市的中資股﹐但有些是按市值確定個股權重﹐可能導致投資組合向某一側過度傾斜。美國國家銀行的克魯表示﹐大市值公司與最近的基建繁榮聯繫緊密。金融、能源和基礎原材料行業的公司在iShares新華富時中國25指數型基金中佔到79%的權重。

由寶船資本管理公司的卡特和普林斯頓大學經濟學家馬爾基爾(Burton Malkiel)共同創立的一只中國指數AlphaShares對行業集中度設有上限。跟蹤該指數的Guggenhaim China All-Cap交易所交易基金在金融、能源和原材料行業的敞口為52%。

此外﹐更安全的一個選擇就是購買在中國有收入敞口的美國公司的股票。卡特個人青睞百勝餐飲集團(Yum Brands)和蔻馳(Coach)。百勝餐飲集團約有一半的營業利潤來自中國﹐而蔻馳表示其有志在未來三至五年內將中國市場對公司收入的貢獻比例提高一倍至20%。

克魯表示﹐中國股票現在很便宜﹐但別指望它們會快速上漲。他稱﹐中國的估值“很低”﹐但股票可能會在很長一段時間內持續低廉。

JACK HOUGH

美股明年能否繼續領跑全球股市？

美股明年能否繼續領跑全球股市？

2011年 12月 28日 08:04

你

覺得今年美國股市投資者的日子不好過嗎？看看世界其它股市的投資者吧。

2011年最大的驚喜之一就是美國股市表現出的引人注目的力量。

2011年的美國股市跌宕起伏﹐雖然年終可能收在與年初差不多的水平﹐但標準普爾500指數今年的表現卻好於法蘭克福、巴黎、聖保羅、東京、上海和香港的基準股指﹐比它們至少高出15個百分點。

Bloomberg News

對美國股市的投資者來說﹐一個關鍵的問題是如果歐洲和亞洲市場的表現好於預期﹐資金會不會重新回到海外。上圖為12月23日﹐一名在紐約證券交易所大廳工作的交易員。

這種風景唯我獨好的現象叫做“脫鉤”(decoupling)﹐幾年前可能很少有人預見到這一點。

隨著2007年晚些時候次貸危機開始拖累華爾街﹐美國股市比起那些遠離“震中”的其它股市﹐在下挫幅度方面更為明顯。當時有人堅持認為﹐歐洲和亞洲相對美國已經足夠獨立﹐或說“脫鉤”程度已經足夠大﹐儘管世界最大經濟體美國出現了經濟減速﹐但亞歐經濟體仍可以穩步前進。

然而﹐美國金融體系的麻煩在2008年以前已經蔓延至世界各地﹐不僅拖累了全球股市﹐還令人對“脫鉤”的觀點產生了質疑。

四年後﹐人們再次聽到關於“脫鉤”的爭論﹐不過這次情況恰恰相反：投資者目前深信﹐美國經濟不僅有能力挺過歐洲主權債務危機﹐還可以不受有關亞洲通貨膨脹和增長急劇放緩擔憂的影響。

當然﹐美國自身也面臨經濟逆風。但投資者說﹐就2011年的大部分時間來說﹐美國股市充當的都是避險天堂﹐這既是因為美國投資者傾向於在不確定時期把資金從海外撤回﹐同時也與美聯儲(Federal Reserve)實施的寬鬆貨幣政策及美國企業實力雄厚有關係。

據資金流動追蹤機構EPFR Global統計﹐雖然全球投資者2011年普遍都從股票基金中撤資﹐但是按百分比計算﹐亞洲和西歐股票基金的資金外流規模基本上是美國股票基金資金外流規模的兩倍。EPFR的董事總經理達哈姆(Brad Durham)說﹐特別是機構投資者﹐他們為標普500指數提供了“鼎力支持”﹐今年前11個月向美國股票基金額外注入了514億美元。

這種資金轉移是今年更大範圍資金避險行為的一部分。全球投資者在搶購派發股息的股票和美國國債的同時﹐還購買黃金避險。

富國銀行資本管理公司(Wells Capital Management)首席投資策略師保爾森(James Paulsen)說﹐我認為全球存在三種明顯趨勢﹐分別是歐洲的衰退、亞洲大範圍的政策放鬆以及美國眼下的經濟加速。他說﹐2007年以來﹐這些經濟體基本上一直在“齊步走”﹐但過去一兩個月又重新出現了世界經濟可以“脫鉤”的想法。

美國股市投資者現在面臨的關鍵問題是﹐如果歐洲和亞洲經濟體2012年的表現好於預期﹐那麼隨著流入美國股市的部分資金重新流向海外﹐美國股市的表現是否會落後於世界其它股市？

過去12個月里﹐基金經理是股市波動的受害者﹐他們目前擔心的是﹐假設歐洲債務危機的解決速度快於預期﹐而亞洲的經濟前景又有所改善﹐投資者可能會顯得措手不及。同時﹐基金經理試圖搞清楚這樣一個問題﹐即如果歐洲財政狀況明年繼續惡化﹐美國股市是否能保持其韌性。

美股在2011年的上佳表現到底只是全球投資者尋求避風港造成的結果﹐還是有其他更長期的因素在起作用﹐圍繞這一點的爭論已經越來越多。一些懷疑論者爭論說﹐全球經濟互相依存的程度非常之深﹐任何一個市場──尤其是﹐美國這個市場規模如此之大──都不可能完全不受發生在其他地方的危機的影響。

金融顧問公司HighTower Advisors駐佛羅里達州那不勒斯市的合伙人兼董事總經理馬斯特森(Mark Masterson)說﹐“脫鉤”是一個危險的概念。幾年前我們就聽說過﹐當時美國正面臨著衰退﹐隨著局勢逐漸變得明朗﹐我們發現﹐每個人都會因他人受到傷害而自己也受到影響。

而這一次﹐馬斯特森擔心的是歐洲將陷入衰退﹐中國經濟大幅減速。他說﹐如果情形真的如此﹐全球經濟都陷入減速當中﹐那麼美國的經濟也會減速﹔我們全都是連在一起的﹐那時候從事後的角度看來﹐我們現在對於美國市場實力的估計的確有點偏樂觀了。

另一方面﹐一些投資者辯稱﹐如果危機漸行漸遠的話﹐歐洲和亞洲股市明年可能大幅反彈﹐把美國拋在腦後。這樣一來﹐今年把美國當作避風港流入美國的那些投資明年就不復存在了。

管理摩根富林明資產管理(J.P. Morgan Asset Management)旗下一只價值60億美元的股票基金的西蒙(Jonathan Simon)說﹐到了某個時候﹐一旦全世界的投資者都對股票普遍感到適應之後﹐那麼歐洲和亞洲的吸引力就會變得更強﹐這種情形是不可避免的。

西蒙說﹐今年﹐他的祖國英國的客戶一直都很積極地把錢投入到美國來。他說﹐在短期內﹐美國會憑借避風港的地位有所獲益。

一些投資者認為﹐鑒於美股估值處於歷史低位水平﹐而此前10年間新興市場的表現一直強於美國﹐也許終於到了美國股市在較長時期內持續表現良好的時候了。

Putnam Absolute Return基金的全球資產配置負責人奈特(Jeffrey Knight)說﹐2011年資金流入美國可能意味著美國市場將在較長一段時期內保持相對的強勢﹐即便是歐洲的債務危機有所好轉亦是如此。奈特的論點是﹐多年以來新興市場的表現一直好於美國﹐如今風水輪流轉﹐怎麼也該輪到美國出頭了。

奈特說﹐美國的經濟整體上而言仍然面臨著一些挑戰﹐但美國經濟相當有彈性﹐在歐洲面臨困難的時候﹐美國的經濟相對來說更有吸引力﹐而這種認知讓投資者感到美國的投資品更加穩妥。

奈特預計﹐歐債危機明年不會最終得以解決﹐而在接下來的12個月里﹐歐洲股市仍將因此動盪不安。

不過﹐他說﹐美國不應因此裹足不前。他指出﹐美國的企業部門實力雄厚﹐市盈率在過去10年里已經下降。他說﹐就算歐洲和亞洲的表現令人失望﹐國內仍有出現驚喜的空間﹐而這種情形會讓美國獲得一個更加有利的地位。

據奈特預計﹐美國股市明年將增長10%到15%﹐連續第二年報出驕人業績。

JONATHAN CHENG
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全球主要經濟區域中，只有美國PMI還在50以上。但能夠撐多久呢？


我認為明年如果歐元區與中國的經濟都還沒有起色的話，美國的PMI應該就大致維持在50(+/-5)之間。
光靠如此，全球資金湧回美國避險，美股應該是可以期待的。

金礦股今年重摔16% 大師栽了

金礦股今年重摔16% 大師栽了

【經濟日報╱編譯莊雅婷／綜合外電】 2011.12.29 08:59 am

華爾街日報報導，黃金是2011 年表現最搶眼的投資標的，但金礦商的股價卻慘兮兮，包括投資大師索羅斯（George Soros）和避險基金經理人鮑森（John Paulson）等黃金類股投資大戶，都中箭落馬。 根據追蹤金礦股的黃金指數股票型基金（ETF）報酬率推算，今年來金價漲了12%，但金礦商股價卻跌了將近16%，較小型金礦業者的股價跌幅甚至達40%。 金價和金礦商股價意外呈現相反走勢，令許多華爾街大戶吃足苦頭，包括索羅斯、鮑森、安霍恩（David Einhorn）、克拉曼（Seth Klarman）和卡普蘭（Thomas Kaplan）都是。 他們在過去一年內搶進黃金類股，有些人還從實體金市轉進股市。 投資人看好金礦股優於黃金，主因是上一波金市多頭期間，金礦股表現打敗金價。不過，今年金礦商受到新的隱憂衝擊，像是採礦成本上揚、資源公司面臨更高稅率，以及金礦業者可能揮霍藉由併購或其他投資帶來的進帳。 此外，經濟局勢不穩促使投資人拋售手中持股、轉進公債避險，也一併拖累金礦股表現。 官方資料顯示，截至第三季，鮑森旗下的鮑森投資公司持有南非盎格魯阿善提金業（AngloGold Ashanti）9.6%的股權，該股今年來下跌近14%。 鮑森另持有Gold Fields 3.4%的股權，今年來股價也跌14%。 索羅斯今年第一季出清所有黃金投資部位，轉而加碼金礦股。 在那之後，金價上漲了近11%，但他投資的Barrick黃金公司股價下挫約14%。 大宗商品投資大師卡普蘭旗下基金持有約5,200萬股NovaGold的股票，該股今年來重挫40%。 他另持有逾6,100萬股Gabriel資源公司的股票，今年來股價跌幅超過20%。 根據官方資料，金礦股大跌讓卡普蘭今年損失4.3億美元。 【2011/12/29 經濟日報】

薛琦建議 國營事業股票上市

薛琦建議 國營事業股票上市

【聯合報╱記者黃郁文／台北報導】 2011.12.29 08:11 am

證交所上市公司座談會 / 蕭伯欽 台灣證券交易所昨天舉行上市公司負責人座談會，證交所董事長薛琦說，國內大型企業上市幾乎已經飽和，為了活絡市場發展，並吸引投資人，他將建議政府比照國外作法，讓國營事業如台電、中油、台鐵等國營企業民營化，以及港口或機場公司化後掛牌上市。 他還再度向市場信心喊話表示，明年台股第1季將是谷底，往後盤勢將會「逐季走高」。 針對明年台股新上市公司的展望，薛琦會後強調，國內大型企業上市幾乎已飽和，未來希望建議政府開放國營事業，比照國外政府的作法，讓中油、台電、台鐵甚至是港口或機場，都能民營化、公司化，進而在集中市場掛牌上市。 薛琦也看好明年將有機會吸引日本、歐洲企業來台申請上市，預料將有超過52家公司新掛牌，包括41家輔導中的外國公司以及11家今年撤銷台灣存託憑證的公司。 薛琦指出，今年外國企業來台第一上市（IPO）共有12家，發行TDR則有9家，比本國企業扣除櫃轉市後的上市家數19家還要多，目前還有41家外國企業進入輔導期，預計掛牌高峰期落在明年及後年。 薛琦說，受到日本311地震事件延後來台的許多日本企業，可能會大量選擇在明年來台申請掛牌；他還透露，證交所近期有接觸到法國的銀行業者，預期明年也會有歐洲企業來台上市的案例。 【2011/12/29 聯合報】 =========================== 國營事業要配合政策，經常虧本經營。 以台電、台鐵、台水為例，其產品之售價分別要漲多少才能不虧損？政府是要得罪股民還是得罪百姓呢？

亞洲製造業慘 韓看壞後市

亞洲製造業慘 韓看壞後市

【經濟日報╱編譯廖玉玲／綜合外電】 2011.12.29 02:54 am

歐債危機及泰國洪災已拖累亞洲主要經濟體的表現，最新數據顯示，泰國11 月工業生產大幅萎縮，日本工業生產與零售銷售同步下滑，加上消費者物價下跌，加深該國重返通貨緊縮疑慮。另外，南韓製造業對前景的看法也是兩年半來最悲觀。 日本經濟產業省28日公布的資料顯示，日本11月工業生產比10月下滑2.6%，遠不如10月的成長2.2%，縮幅也遠超過市場預期的0.7%，其中汽車和手機生產萎縮幅度最大，若依產業別則以運輸設備、電子產品和鋼鐵業跌幅最深。 圖／經濟日報提供 這種慘況顯然與泰國前兩個月發生近70年來最大洪患有關。泰國向來是日本生產重鎮，許多大型製造商的工廠和供應商在水災中損失慘重。另外日圓匯率飆漲、歐債危機導致全球經濟減緩，也是衝擊日本工業生產的原因。 泰國本身更悽慘，28日公布的數據顯示，該國上月工業生產指數比去年同月暴跌48.6%，跌幅比10月的30.1%還深。但官員預估，12月工業生產指數跌幅會縮小到29%。泰國財政部並下修今年全年經濟成長率，從11月時預估的1.7%到2%間調降至1.1%。 南韓製造業對今後幾個月的展望也很不樂觀，南韓央行28日公布的1月製造業展望指數，從12月的83滑落到79，是2009 年7月來最低，南韓央行近期內可能因此不升息。 然而，日本經濟產業省對工業生產接下來兩個月的展望意外樂觀，訪調業者後預估12月工業生產會增加4.8%，明年1月增幅也會有3.4%。 日本摩根證券公司首席經濟學家菅野雅明指出，泰國洪水導致供應鏈中斷、工業生產萎縮的情況只是一時的，製造業者預期接下來兩個月產能就會恢復，洪災的影響將逐漸淡去。日本同日出爐的其他數據也很疲弱，上月消費者物價連續第二個月下滑，扣除生鮮食品後的核心消費者物價比去年同期下跌0.2%，符合市場預期，通縮陰影重現。 【2011/12/29 經濟日報】 ============================= 日本在今年第一季與第二季受到東北地震的侵襲，使得生產活動停滯，但也造就了低基期。 希望低基期的效應可以讓日本股市明年有好表現。

中研院估明年GDP 3.81%

中研院估明年GDP 3.81%: 中研院經濟所今天公布經濟成長率（GDP年增率）最新預測值，明年經濟成長率3.81%，跌破4%。中研院經濟所研究員周雨田表示，主要因近月來國際景氣狀況惡化，明年Q1是谷底。 　中央研究院經濟研究所上午召開「2012台灣經濟情勢總展望」記者會，公布最新經濟成長率預測，其中今年經濟成長率從7月預測的5.52%大幅下修1.14個百分點，來到4.38%；明年經濟成長率預測3.81%，低於主計處11月底預測的4.19%。 　周雨田表示，預估明年經濟成長3.81%，較主計處11月公布及其他研究機構預估低，主要是近 1個月來，連續國際景氣狀況持續惡化；從11月迄今，國內進出口、外銷訂單及製造業指數明顯衰退，因此，中研院預測明年經濟成長率較主計處預測低。 　周雨田表示，由於幾個南歐國家主要債務到期集中在明年第1季，如果順利償還或以新債取代舊債，歐洲金融市場將較穩定，對全球經濟成長也有正面影響，再加上今年第1季基期高的因素，明年第1季應是谷底。 　周雨田指出，明年經濟不確定因素包括：歐債無法順利解決有進一步惡化危險、美國經濟復甦能否加速進行、中國經濟是否穩定著陸、中東及北非經濟及政治狀況是否繼續影響石油供應等。 　中研院經濟所進行明年經濟成長率區間預測，有50%的機率落在2.07%（最壞情況）及5.64%（最佳情況）。 　台灣在何種情況下，明年經濟成長跌落到2.07%？周雨田表示，如果歐元區對於債務處理無法有效控制，根據亞洲開發銀行模擬測試，歐洲進入經濟衰退、拖累美國經濟，進一步影響全球其他經濟體，台灣外貿需求是台灣重要成長關鍵因素，會因此受到非常大的打擊，亞銀預測最壞狀況，台灣經濟成長率可能會跌到2%左右。 　不過，周雨田也提出對台灣明年經濟成長4個正面因素，包括兩岸經濟協議（ECFA）從明年起進入第2年，早收清單中有9成貨品零關稅，「對貿易面有幫助」。11月失業率4.28%，勞動市場尚屬穩定；對歐債曝險低，金融面衝擊小；台灣物價相對亞洲其他3小龍穩定，沒有通膨壓力，物價是4小龍中最低。 　中研院預測，明年各季經濟成長率分別為2.73%、3.73%、4.11%、4.57%，消費者物價指數上漲率平均1.16%。1001229

經濟學家評中日新貨幣協議

經濟學家評中日新貨幣協議

2011年 12月 28日 10:43

中

國和日本在聖誕節當天宣佈簽訂了一項內容廣泛的貨幣協議﹐外界預計該協議將提升人民幣在國際貿易中的地位。協議的具體內容包括兩國同意促進人民幣-日圓直接貿易﹐而不是先兌換成美元後再進行交易。同時日本還將在其外匯儲備中持有人民幣。

Reuters

從上至下依次為﹕人民幣﹐美元和日圓。

人民幣變得更加強勢對全球經濟意味著什麼呢？三位知名經濟學家對此發表了自己的看法。

美國加州大學伯克利分校(University of California at Berkeley)經濟史學家艾肯格林(Barry Eichengreen)：

我認為﹐新的協議與中國的人民幣國際化戰略非常契合。人民幣國際化是分階段推進的：首先﹐鼓勵在貿易計價和結算中使用人民幣﹐然後鼓勵在國際投資中使用人民幣﹐最後是鼓勵在外匯儲備中持有人民幣。中國一直在單方面實施這一戰略﹐並已經在近期內計劃允許離岸人民幣持有人在中國股市投資。

現在出現的新情況是﹐中國正在與日本政府合作並得到了日本的支持﹐日本似乎在含蓄地承認未來亞洲將出現單一主導貨幣﹐而這一貨幣不會是日圓。

哈佛大學(Harvard University)經濟學家弗蘭克爾(Jeffrey Frankel)：

在人民幣成為真正的國際貨幣之前﹐必須先成為一個正常貨幣﹐與美元抗衡尚無從談起。依我看﹐中國在國際貿易中增加使用人民幣表明人民幣正在朝成為正常貨幣的方向前進。

如果中日之間的新協議真的能夠大幅增加人民幣與日圓之間的直接交易﹐無需通過美元這個中介﹐這意味著人民幣的國際地位將得到大幅提升﹐因為差不多所有貨幣都要用美元作為媒介貨幣。

結果是：這將加快多貨幣主導世界的進程﹐但只是達到最終目標的一小步。

《華爾街日報》：這會給美元和美國經濟帶來怎樣的影響？

人民幣國際化以及朝多貨幣體系演進將降低美元作為國際貨幣的重要性……人民幣如果成功國際化﹐相對美元升值勢將不可避免。

總體來看﹐人民幣相對美元升值將令美國經濟受益﹐特別是在當前美國失業率高企、經濟增長乏力、利率已經處於最低水平的情況下（不過仍然遠遠沒有美國國會所認為的那麼重要）。順便提一下﹐我認為這對中國的經濟也有好處。

當然﹐像任何匯率變化一樣﹐人民幣兌美元升值也總有不利的一面：美國的通貨膨脹率和利率有可能上升。

至於40年來從美元獨霸朝著多元化貨幣體系的持續緩慢或加速轉變﹐這個過程確實會帶來一定的負面影響﹐我認為體現在四個方面：美元霸主地位的喪失、美國銀行和金融機構業務的流失、給美國商人和遊客帶來的不便﹐以及地緣政治實力和威望的喪失。

不過﹐如果這樣的趨勢持續下去﹐那麼貨幣問題與其說是成因﹐不如說是其產生的結果。而真正的原因則是長期的財政難以為繼、手腳伸得過長以及其他的美國政策失誤﹐其中很多失誤都可以歸因於眾所周知的“黨派僵局”。

彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)經濟學家戈德斯坦(Morris Goldstein)：

中日協議顯然將擴大人民幣在該地區的使用﹐但這從很大程度上要取決於協議的規模和時間。儘管如此﹐我認為﹐在人民幣是否以及從多大程度上會成為美元主導性全球貨幣地位的挑戰者方面﹐中日協議並不會產生根本性的影響。

如果中國想挑戰美元的霸主地位﹐中國需要做出一些根本性的政策決策﹐包括改變干預和清理市場的戰略、放開利率、建立規模更大的公司債券市場、進一步放鬆對國際資本流動的限制、推動銀行體系的市場化改革﹐更不用說還要避免房地產過度投資帶來的樓市崩盤。

上述每一項政策選擇都需要做出艱難的折衷﹐整體政策的改革則可能需要一定的時間。

所以﹐誠然﹐我們正朝著更加多元化的貨幣世界邁進﹐但在中國願意做出更大的讓步以便擴大人民幣國際化之前﹐這個過程可能是緩慢的﹐不太可能加速。

我認為﹐美國對人民幣的國際化既不該鼓勵也不該阻撓﹐而是應該讓市場來選擇。此外﹐美元的國際地位更多地取決於美國的行動（比如美國的財政改革）而不是中日此類貨幣協議。

我認為﹐美元的國際地位不能算是美國的一個很大的優勢﹐但美國也並不需要對中日協議做出反應﹐畢竟美元與人民幣之間是一場長跑而不是短跑比賽。

Bob Davis

中國經濟增長方式變遷的玄機

中國經濟增長方式變遷的玄機

2011/12/28 07:58:33

吳慶

從對外經濟關系的角度來看，經濟增長方式可以分為兩個大類：貿易平衡的增長模式和貿易失衡的增長模式。貿易平衡的增長模式又分為兩種：一種是沒有對外貿易的封閉經濟（I），另一種是對外貿易平衡的開放經濟（II）。失衡的增長模式也有兩種：一種是先做大需求、再做大供給的進口替代路徑（III），另一種是先做大供給、再做大需求的出口導向路徑（IV）。

在過去50多年裡，中國經濟經歷了以上四種增長方式中的三種。從上世紀50年代末到70年代初，“自力更生”的中國沒有什麼對外貿易，處於狀態（I）。從70年代初開始“引進並利用外資”，中國開始向狀態（III）轉變。以1994年的匯率並軌為標志，中國全面向狀態（IV）轉變。目前中國政府已經提出要向狀態（II）轉變。

盡管“增長方式轉變”連續幾年出現在政府文件當中，但真正的轉變卻進行得非常緩慢。2001年，吳敬璉先生的著作《改革，我們正在過大關》出版。十年過去了，我們仍然站在“大關”前面。未來中國會在什麼時間真正開始“過大關”？我們也許可以從過去半個世紀裡的三次轉變當中總結一些規律，再基於規律預測未來。

筆者認為，過去三次增長方式轉變雖然都需要政府扳動關鍵的開關，但是三次轉變都不是政府自主的決定，而是“迫不得已”的選擇。

第一次轉變發生在上世紀50年代後期，中國進入“自力更生”的狀態（I）。在官方用語裡，“自力更生”和“艱苦奮鬥”這八個字通常連在一起說。“艱苦奮鬥”並不是中國決策者的主動選擇，而是在當時國際環境裡“迫不得已”的選擇。上世紀50年代初，中國在朝鮮半島與美國開戰；50年代後期，中蘇關系破裂。與兩個超級大國決裂之後，中國的貿易對象只剩下第三世界國家。而第三世界國家與中國處於類似發展階段，沒有多少貿易機會。

第二次轉變發生在上世紀70年代初期，中國開始引進外資，之後逐漸進入狀態（III）。這次轉變也是“迫不得已”的選擇：“三年自然災害”讓國民經濟到了崩潰的邊緣，之後十年裡幾經努力，也沒有徹底擺脫崩潰的危險。當時快速崛起中的日本連續出現了幾屆對華友好的內閣，中美關系也快速改善，中國可以從日美這樣的國家以及從世界銀行那樣的國際機構借到錢，可以借助外部資源降低國內風險。

第三次轉變發生在上世紀90年代初，中國開始積累巨額外匯儲備，從資本淨輸入國家變成資本淨輸出國家，即進入狀態（IV）。促使這一變化發生的根本原因是國際環境的變化：從上世紀80年代末開始，以美國為首的西方國家和以世界銀行為首的國際組織制裁中國，導致中國不能繼續從外部大量借債，中國的外匯儲備幾近枯竭，而從外部世界借債是維持狀態（III）的必要條件。沒有這個條件，中國的增長方式被迫轉變，被迫積累巨額外匯儲備，遠離1997年亞洲金融危機式的危險。

基於歷史規律觀察現狀：第四次增長方式轉變之所以還沒有真正展開，恐怕是因為在決策者眼裡，“迫不得已”的時刻還沒有來臨。中國經濟在出口導向路徑（IV）上享受了18年的快速增長，各級官員和企業家對這條道路難免依依不舍，就像嬰兒依戀奶嘴。而如果縱容嬰兒對奶嘴的依戀，成年之後必將轉變為吸吮手指頭的壞習慣。

但下一個“迫不得已”的情形隨時都有可能出現。離得最近的是美國國會正在審議的人民幣匯率法案。如果這一法案通過，將強力推動中國增長方式轉變。我相信美國議員們充分明白這一點，他們正在權衡的是中國轉變對美國的影響，當然，算清這筆賬並不容易。

中國政府不希望“迫不得已”的情形馬上出現，可以看到，中國人民銀行最近正在拉抬人民幣匯率，且拉抬的幅度超過了市場預期。但即使這樣有足夠的誘惑力去阻止美國眾議院通過匯率法案，也會遺留下一個後遺症：美國國會只要一揪人民幣匯率這根辮子，中國就要做一些讓步。這將鼓勵美國國會經常性地拿人民幣匯率做文章。因此，下一個“迫不得已”的時刻即便還沒有馬上到來，也正在逼近。

（作者吳慶，國務院發展研究中心研究員，經濟學博士。重慶農村商業銀行（03618.HK）獨立董事。著有評論集《見証通脹：動盪世界中的中國利益》。您可以通過新浪微博或者搜狐微博和作者聯系。文中所述僅代表他的個人觀點。

名家觀點／跳脫藍色憂鬱… 得等明年中

名家觀點／跳脫藍色憂鬱… 得等明年中

【經濟日報╱陳添枝】 2011.12.28 02:31 am

經建會景氣對策信號行之有年，預測能力相當準確，景氣對策信號一旦呈現藍燈，確定景氣轉而低迷。按照歷史經驗，未來六個月將是比較辛苦的時間，預期要到明年中才能脫離苦海。 領先指標領先約五、六個月，從今年初以來領先指標就往下掉，顯示景氣沒了上升力道。11月景氣連續四個呈黃藍燈，預期下月轉為代表景氣衰退的藍燈，但這波景氣下滑不至於像2008年金融海嘯那一波那樣劇烈，下探也不會那麼厲害。因為這波沒有全球金融緊縮問題，加上國內消費還不錯，這次雖有歐債危機，國內內需還有亮點，不像2008年金融海嘯，由外需到內需全部都急凍。 一旦轉為藍燈，接下來的問題是，藍燈會走多久？上一波2008年金融海嘯期間，藍燈連續亮了九個月；從循環周期來看，這波景氣會在未來六個月探底，不是第一季就是第二季，不會像上一波走那麼久。 從各方面來看，這波景氣下滑顯示出屬正常的景氣循環。歐債危機雖短期間難以完全解決，但也在控制中，歐洲領袖採取行動，歐洲央行出手融通給有問題的歐系銀行，全球財政雖會緊縮，但只要災害不再擴大，這波景氣下探應可在預期內反彈。 政府此時要抱持高度警戒心，雖然國內消費表現仍不錯，可說是一片低迷景中唯一亮點，但可能是由多重因素共同推升出來的，包括總統大選、農曆年前採購、建國100年一連串慶典活動、101年龍年，加上外國觀光客來台等，都有助促進國內消費。 但進入明年，隨著上述因素逐一消失，以及受到景氣衰退影響，股票市場表現轉而不佳，也會進一步減少消費。加上消費者對景氣反應較遲頓，等到感覺到不景氣，才會減少消費，因此政府有採取政策的空間，務必使內需保持溫度。 已可預見，未來六個月出口市場很辛苦，長年來我國出口結構需要調整，包括必須開拓一些我們向來不熟悉的新興市場，以及增加服務業出口。台灣要致力調整出口結構和出口樣態，但這是長期工作，不是短期內可以做得到，要提振景氣，靠出口將會緩不濟急。 政府必須提振內需市場，讓內需市場維持溫度，以緩和景氣下滑的痛苦，包括消費及投資都要同時關注，政府要採取鼓勵投資及消費的作為。 例如明年是數位元年，類比式訊號將全面改為數位化，數位匯流時代下，必須增加寬頻建設，鼓勵民眾購買數位3C相關產品。 這是好的時機推動數位匯流、寬頻建設，一方面鼓勵業者投資，一方面民眾鼓勵民眾掏腰包購買，將數位政策效果放大，同時帶動投資及消費，這是政府可以做的事。 多年來台灣在數位電視普及率、寬頻到府等指標，幾乎都是亞洲後段班，嚴重落後。 長年來推動數位匯流、寬頻建設都遭遇政策瓶頸，包括執照、光纖鋪設、還有價格因素等，政府可藉此時大力推動數位建設，突破瓶頸，進而帶動一批新的投資及消費浪潮，且都由民間來投入，政府並不需要出大錢，也符合當前財政狀況，卻又能提振景氣。 從景氣循環或規律來看，這波景氣下滑會在六個月觸底、反彈，政府應利用不景氣之時，強化和改善原先不足的建設，也為未來景氣反彈的新時代預作準備。 （作者是台大經濟系教授、總統府財經對策小組成員，本文由陳添枝口述，記者江睿智整理） 【2011/12/28 經濟日報】

景氣沒亮藍燈 下季是谷底

景氣沒亮藍燈 下季是谷底

【經濟日報╱記者徐碧華／台北報導】 2011.12.28 03:13 am

11月景氣亮黃藍燈 差一分就到藍燈 / 徐碧華 經建會昨（27）日公布11月景氣概況，亮出連續第四個代表「景氣轉向衰退」的黃藍燈，景氣對策信號分數降為17分，瀕臨下限，再減一分就落到藍燈。領先指標繼續下跌，尚未看到跌勢止穩的跡象。 圖／經濟日報提供 圖／經濟日報提供 領先指標一般領先六個月，若就指標解讀，谷底至少會延遲到明年第二季。不過，經建會副主委胡仲英說：「判斷谷底會落在明年第一季，因為歐債償債高峰和選舉這兩個明年最大的風險，都在第一季。」 景氣對策信號差1分就轉為藍燈，經建會官員說，有一個投資箴言「藍燈買股票，紅燈數鈔票。」藍燈代表景氣低谷，低谷後出現二次衰退的機率極少見，低谷後景氣就會回升，股市是領先指標，會先行反映，所以，看到藍燈也就看到股市買點。 對廠商來說，看到藍燈是相當憂鬱，得設法度過景氣寒冬；但對長線投資人來說，藍燈卻是等待已久的訊號。因此，判斷谷底變成相當重要的事，廠商和投資人可以知道自己要撐多久。 胡仲英指出，三個原因讓經建會判斷明年最低的經濟成長率會落在第一季。第一是國際最大的風險是歐債問題，歐豬五國償償高峰是明年2、3月，只要能過償債高峰期，往後風險降低。 圖／經濟日報提供 第二是國內最大的風險是大選，胡仲英說，1月14日大選，投資人擔心執政空窗期，若換黨執政，到5月20日新總統就職，空窗期長達四個月，這空窗期中卻是國際經濟風險最大的時刻。第三今年首季經濟成長率為今年各季最高，比較基期高，會壓低經濟成長率。 當前景氣方面，胡仲英說，11月綜合判斷分數會降二分，是因兩個代表實質面的指標降燈號，一個是工業生產，由黃藍燈轉為藍燈，工業生產指數變動率由10月的2.1%降到11月的負成長4.3%；另一個是出口，由綠燈降為黃藍燈，出口變動率由10月的10.0%降到11月1.2%。「1.2%的成長率相當低，相當少見。」 工業生產和出口兩項實質指標降燈號，與之相關的製造業銷售值預期也會跟著降燈號，結果仍維持黃藍燈，分數未減，撐住黃藍燈。 11月製造業銷售成長要到下個月才有數字。經建會估計11月銷售成長率降到0.1%，剛好在黃藍燈的下限，一旦降為負成長，燈號就會降為藍燈。 【2011/12/28 經濟日報】

製造奧林巴斯醜聞的高管紕漏百出

製造奧林巴斯醜聞的高管紕漏百出

2011年 12月 22日 16:09

一

個調查小組前不久發佈的報告顯示﹐奧林巴斯公司(Olympus Corp.)兩個知名度不高的高管13年間對投資者、審計師及其大多數同事隱瞞了超過10億美元的虧損額﹐儘管在這個過程中他們曾接連出錯。

據獲奧林巴斯委派調查虧損隱瞞醜聞的專家組於12月6日發佈的報告透露﹐除做了不止一個糟糕的投資決定從而使初期損失雪上加霜外﹐森久志(Hisashi Mori)和山田秀雄(Hideo Yamada)在執行虧損隱瞞計劃時還犯了很多錯﹐並且在證明這起醜聞事件的核心環節──併購交易的合理性時﹐提供的理由也都站不住腳。報告說﹐奧林巴斯樂於施惠且無知的董事會始終未採取什麼行動對這兩人提出質疑。該公司一位董事對《華爾街日報》記者說﹐森久志不懂人情世故﹐也許正是這一點讓別人覺得他更為可信。

European Pressphoto Agency

週三﹐日本警方、檢方和證券監管機構開始對奧林巴斯的虧損隱瞞行為展開獨立調查﹐它們搜查了森久志和山田秀雄的住所及奧林巴斯辦公樓。

調查小組的這份報告講述了森久志和山田秀雄的一系列失策﹐包括涉及虛假費用的計算錯誤、原本計劃好的一項交易未能實施後對合同的改寫以及對奧林巴斯董事會聲稱必須收購三個毫不相干的公司因為它們是“一整套”等等。

日本青山學院大學(Aoyama Gakuin University)會計與公司治理學教授八田進二(Shinji Hatta)說﹐奧林巴斯董事會沒有做好自己分內的工作。他不是這個調查小組的成員。八田進二說﹐奧林巴斯董事會的部分成員是獨立董事﹐該公司似乎也有自己的治理體系﹐但實際上那只是個擺設而已。

記者無法聯繫到森久志和山田秀雄置評。奧林巴斯已於11月8日解除了森久志副社長的職務﹐同時他也在上個月晚些時候辭去了公司董事之職。山田秀雄上個月辭去了公司審計師的職務。

奧林巴斯發言人說﹐公司無法證實或置評這份報告的具體內容。奧林巴斯沒有對該報告的調查結果及報告對奧林巴斯糟糕的公司治理情況所做批評提出異議。社長高山修一(Shuichi Takayama)說﹐奧林巴斯對待報告的態度“非常認真”。

奧林巴斯的投資虧損始於上世紀80年代晚期﹐當時日本的資產泡沫行將破裂。報告顯示﹐在日本資產泡沫破裂、損失擴大後﹐當時有能力做出投資決定的森久志和山田秀雄為尋求更高投資回報﹐雙倍押注風險較高的金融衍生品。報告說﹐他們的策略沒能奏效﹐於是兩人決定隱瞞虧損實情﹐而不是將其勾銷。

報告顯示﹐森久志和山田秀雄犯下的另一個致命性錯誤是﹐他們組織策劃了與一群缺乏經驗的初創企業聯手收購科技公司ITX Corp.價值100億日圓(1.28億美元)股權的交易﹐收購具體是通過一個為奧林巴斯隱瞞其虧損而設立的投資基金來進行的。

報告說﹐這個計劃原本是希望ITX的首次公開募股(IPO)能大獲成功﹐奧林巴斯再利用從這一IPO中所獲收益來掩蓋公司虧損。然而﹐2001年互聯網泡沫破滅後﹐ITX上市首日便跌破發行價30%之多。一年不到的時間里﹐ITX的股價便跌至發行價的四分之一。

在奧林巴斯董事會於2008年2月22日召開的一個關鍵會議上﹐公司董事們討論了對三個本土小企業的收購案。這三個企業分別是食品容器生產商News Chef Inc.、醫療垃圾處理公司Altis Co.以及化妝品和飲食補品生產商Humalabo Co.。報告說﹐森久志和山田秀雄當時打算把虧損歸咎到與這三起收購交易有關的成本上。

這三家公司對於奧林巴斯醫學成像或數碼相機的核心業務來說都沒有什麼意義。另外﹐考慮到三個公司均沒有實現太多收入﹐奧林巴斯給出的收購價格可謂相當高。

JURO OSAWA / DAISUKE WAKABAYASHI

專欄：全球經濟缺乏“安全”資產

專欄：全球經濟缺乏“安全”資產

2011年 12月 22日 12:12

世

界經濟目前正面臨超安全金融資產短缺的局面。這種資產指的是那些幾乎沒有違約風險以及市場規模極大、投資者可隨時買賣的債券。

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誰將統領AAA評級陣營﹖
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無論何種商品﹐一旦出現供應短缺﹐其價格就會上漲。債券市場也不例外。受債市推動﹐美國國債價格不斷走高﹐收益率(即美國政府的舉債利率)則降至極低的水平。市場目前仍認為美國國債的安全性高於幾乎所有替代投資品。

持續短缺會帶來深遠影響。這裡﹐有個很難回答的問題是：這些毫無風險的資產若是持續短缺﹐會帶來哪些改變？

這種局面在金融危機爆發前就已出現了﹐不過近來表現得更為明顯。中國等高儲蓄國家多年來曾不斷在匯市購入美元﹐以壓低本國貨幣匯率。這使得可投資的美元資產不斷增多。

本世紀頭10年中期﹐這些資金流入了美國財政部以及其它擁有AAA評級的美元證券當中﹐壓低了美債的長期收益率﹐而當時美聯儲(Federal Reserve)正試圖提高收益率。時任美聯儲主席的格林斯潘(Alan Greenspan)把這種現象稱為“難題”﹐而他的繼任者貝南克(Ben Bernanke)則說這是“全球儲蓄過剩”。

市場對美元資產的需求如此強勁﹐華爾街為此製造了數百億與住房抵押貸款有關的證券﹐並讓其獲得了最高的AAA評級。瑞士信貸(Credit Suisse)的策略師蘭茨(Carl Lantz)在最近給客戶的一份報告中寫道：2008年的時候可以明顯看出﹐那些債券的風險比人們之前認為的要大得多。他說﹐對很多國家的外匯儲備管理機構來說﹐當時房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)債務的政治背景過於複雜﹐無法繼續購買它們。

蘭茨在報告中說﹐一些歐洲國家的債務最近在市場看來也變成了高風險資產﹐德國和目前的法國除外。

美國財政部的舉債規模一直在擴大﹐不斷創造出更多安全資產﹐儘管在標準普爾(Standard & Poor's)看來﹐這些資產並不像以前那麼安全。美聯儲為提振美國經濟﹐在“量化寬鬆”過程中購買了大量國債﹐這加劇了美元資產的短缺。

綜上所述﹐市場對於安全資產的需求仍很強勁﹐但對於政府財政狀況的信心卻一直都在動搖。隨著曾經“安全”的債務如今違約風險不斷攀升﹐流動性(買賣的方便程度)不斷減弱﹐安全資產的供應實際上有所減少。

據瑞士信貸估計﹐過去四年﹐市場眼中安全資產的供應量已經從22萬億美元降至12萬億美元。同一時間段里﹐作為主要需求來源的新興市場外匯儲備﹐則已從4萬億美元增至接近7萬億美元。

那又怎麼樣呢？

太平洋投資管理公司(Pimco)在債券市場有大量投資﹐其聯席首席投資長埃爾-埃利安(Mohamed El-Erian)說﹐在金融系統裡面﹐一種東西沒有了﹐必須用另一種東西取代。暫時來看﹐這有利於美國政府﹐而讓法國感到不安的是﹐也有利於英國政府。英美之所以可以低成本借款﹐是因為它們吸引了如此多的避險資金。太平洋投資管理公司另一聯席首席投資長格羅斯(Bill Gross)說﹐美國國債是一大堆臟衣服中最幹淨的那一件。

更久以後呢？那就很難知道了。

或許某一天﹐除了美國國債以外﹐還會滋生很多即使不是無風險、也是非常安全的資產。澳大利亞或加拿大國債？大宗商品？跨國公司債券？

在今天﹐許多公私投資者一改以往態度﹐對政府財政產生了疑慮﹐因此市場覺得﹐某些跨國公司的債券比世界最穩健政府的債券還要安全。

Northern Trust Co.投資策略師麥克唐納(Jim McDonald)發現﹐在信用違約掉期(CDS)市場購買雀巢(Nestle)或埃克森美孚(Exxon Mobil)違約保險的價格﹐比購買美國政府違約保險的價格更低﹐而可口可樂(Coca-Cola)和沃爾瑪(Wal-Mart)違約保險產品的價格也低於瑞士或德國政府的違約保險價格。考慮到政府最終有權徵稅而企業沒有﹐這種現象非同一般。

目前來看﹐全世界的不安情緒正在促使人們購買美國國債﹐但是﹐一旦危機消退﹐這種情況可能不會持久﹐而危機肯定是會消退的。埃爾-埃利安說﹐我們有時間﹐但我們的時間不是無限的﹔美國生產世界上的無風險證券﹐已經在過往的時間內使它得以用紙張來換取商品和服務。

他還說﹐我們一開始就擁有這種獨一無二的地位﹐如果這種地位遭到削弱﹐那麼我們能用來換取商品和服務的紙張就少了。也就是說﹐美國會變得更窮。

數十年來﹐這種無風險資產（流動性很高﹐人們認為它不存在違約風險）一直是金融業的基石﹐是據以衡量其他風險的基準。

當英國國債衰落時﹐美國國債取代了它的位置。今天﹐是幾代人來的第一次是時候思考一個沒有“無風險資產”的世界會是什麼樣了。這樣的一個世界真的是很難完全弄明白。

David Wessel

廣東省委做出讓步 烏坎事件暫時平息

廣東省委做出讓步 烏坎事件暫時平息

2011年 12月 22日 09:32

Agence France-Presse/Getty Images

烏坎村村民代表林祖鑾在與一位高級政府官員會面後﹐向聚集的村民發表講話。

週

三﹐中國官員看來至少暫時平息了中國南方一個漁村的抗議活動。他們做出了一系列不尋常的讓步﹐其中包括認可抗議活動的組織者。

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中國領導人以及其它發生類似事件的地區可能會密切關注此事進展﹐留意有關官員是否會遵守做出的承諾﹐以及達成的妥協是否會徹底結束今年發生的這起中國最為嚴重的群體性事件。外界是從抗議活動的組織者口中知道政府官員承諾的內容。

廣東省委副書記朱明國週三在烏坎村同抗議活動組織者會面。這起抗議活動是由當地官員涉嫌違法征地一事引發的。據抗議活動組織者介紹﹐朱明國承諾政府將解決村民合理訴求﹐其中包括歸還本月在被警方拘押期間死亡的一名抗議活動組織者的遺體。此次會面似乎是廣東省委向烏坎村抗議活動組織者伸出的橄欖枝。烏坎村民近幾週來同警方發生暴力沖突﹐並將村政府趕跑。

週三晚些時候﹐村里選出的代表同剩下的村民碰面﹐看上去這起群體性事件至少暫時告一段落。村民投票決定取消到附近城市的遊行。如果遊行計劃如期實施﹐將意味著此事大幅升級。在離開村里的廣場時﹐村民們逐個將樹立在烏坎村主幹道兩旁的抗議橫幅取下﹐同時拆除了路障。

烏坎村首席代表林祖鑾在同朱明國會面後說﹐省里領導還同意釋放三名因參加本週抗議活動而被判拘押的男子。他說﹐最重要的是省里認可了村里民主選舉產生的管理委員會。記者無法聯繫相關政府官員。

林祖鑾告訴記者﹐我對結果感到滿意。上級政府對此事非常重視﹐所以我相信我們可以很好地解決這起爭端。

但一些嚴重問題依然存在﹐比如村幹部何時以及如何回到村里。抗議活動組織者的命運也將受到密切關注。過去﹐中國有關部門在平息抗議活動之後會逮捕活動組織者﹐以儆效尤。

如果週三雙方的會面能令此事最終解決﹐那麼這可能為一個群體性事件頻發的國家處理此類問題樹立一個榜樣。專家表示﹐政府承認烏坎村民主選舉產生的村幹部一事尤其可能被其它地方的請願者看作是進行“非暴力反抗”（civil disobedience）運動的獎賞。而中共黨內強硬派則會將此視作政府對孤立的群體性事件的屈從。儘管國內一些地方也會民選產生政府代表﹐但選舉過程則受到有關部門的牢牢控制﹐對中共統治地位的挑戰是不能容忍的行為。

香港中文大學（Chinese University of Hong Kong）中國地權問題專家艾華（Eva Pils）說﹐當然﹐在某種意義上說﹐政府能夠接受烏坎村民這種非常對抗的態度是一件新鮮事。

週三﹐烏坎村民取得勝利的消息在新浪微博上迅速傳開﹐新浪微博同時取消了對這一話題的發言限制。每當涉及政治敏感話題時﹐限制發言是中國互聯網企業推行的一種常見預防措施。在提到政府做出的讓步時﹐一名微博用戶懇請讀者“花些時間來思考這個問題”。

烏坎發生的這一群體性事件是對廣東﹐尤其是省委書記汪洋的一次重大考驗。廣東省是中國最重要的製造業和出口地區。在明年舉行的十年一次的領導層換屆選舉中﹐汪洋是可能成為中共中央政治局常委的人選之一。烏坎事件僵持得越久﹐汪洋的政治前途就越受傷害。

烏坎爆發的抗議活動始於今年9月﹐村民的抗議圍繞村幹部多年來進行的違規土地交易。近兩週前抗議活動組織者薛錦波之死令事件升級。地方有關部門說﹐薛錦波死於心臟病發﹐但很多村民認為他是在被警方羈押期間被人謀殺的。

參加抗議活動的烏坎村民強調他們仍然擁護中國共產黨的領導﹐並一再呼籲中央政府介入調查村民所說的“地方系統性腐敗”。村民在集會時還高唱愛國愛黨歌曲﹐並表示擁護黨的領導人。

BRIAN SPEGELE發自北京 / ANGELA YEOH發自烏坎

歐洲央行向銀行業提供創紀錄規模注資

歐洲央行向銀行業提供創紀錄規模注資

2011年 12月 22日 07:13

歐

洲央行(European Central Bank)週三通過首次3年期再融資操作發放貸款4,891.9億歐元﹐規模超出市場預期﹐這表明各銀行預計直到2012年底其他融資渠道都將繼續吃緊。這一結果將燃起外界對銀行業或用這些資金支持歐元區主權債券市場的希望。

歐洲央行表示﹐其已將上述3年期貸款分配給了523家銀行。這也是該行所提供的期限最長的貸款。

此次規模創下該行長期再融資操作的最高紀錄﹐刷新了2009年6月舉行的1年期招標創下的4,420億歐元的前紀錄高點。

在週三另外進行的三個月再融資操作中﹐歐洲央行向72家銀行提供資金297.4億歐元。

在當前銀行間市場壓力不斷加劇之際﹐由於許多銀行希望鎖定長期資金﹐許多分析師預計對央行三年期貸款的需求將超過3,000億歐元。

一些市場參與者認為﹐新融資機制的推出將鼓勵私營銀行購買歐元區政府債券或繼續持有手頭的歐元區成員國國債﹐從而減輕歐洲央行支持歐元區政府債券市場的壓力。

Berenberg Bank駐倫敦經濟學家Christian Schulz表示﹐由於銀行及所在國政府之間存在緊密聯繫﹐銀行業出面救助政府就形同救助他們自己。

但分析師警告稱﹐銀行業正面臨降低資產負債表規模和風險的壓力﹐同時亟待鞏固資本基礎﹐因此進一步增持歐元區成員國國債的興趣有限。

分析師認為﹐銀行可能會把手中多餘的流動資金存放在歐洲央行的隔夜存款工具中﹐或是用於債務再融資。銀行更願意將資金存在歐洲央行而不是拆借給其他銀行﹐原因就是擔心交易對手在歐元區主權債務危機中的風險敞口。週二歐洲央行隔夜存款機制吸納的存款激增至2,513.5億歐元﹐週一為2,255.5億歐元。

由於歐洲央行的3年期貸款可以在借款一年後提前償還﹐而各銀行都在對資產負債表進行重組﹐再加上三個月期再融資操作本週到期﹐分析師此前已預料到3年期再融資操作的需求會非常強勁。

市場此前預計對歐洲央行貸款的需求將大部分來自歐元區外圍國家的銀行﹐因為這些銀行已經很難獲得長期貸款。歐洲央行週三沒有提供具體是哪些銀行申請貸款的詳細資料。

央行的第二批三年期再融資操作將在明年2月29日進行。

Tom Fairless
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ECB終於出手了。
ECB借錢給歐洲銀行業，銀行再把錢拿去買新發行的歐債。


就像葉問二中，葉問跟夫人說的：「你遷就我，我遷就你，大家遷就來遷就去，很快就過去了。」
我也希望歐債風暴可以很快過去。


ECB此舉也會帶來副作用，那就是歐元貶值以及未來的通膨。
不過，急症要用猛藥，等病情穩定之後再開溫和的藥來調養體質吧。

史提格里茲：中國經濟 明年不會硬著陸

史提格里茲：中國經濟 明年不會硬著陸

【經濟日報╱編譯劉利貞／綜合外電】 2011.12.20 09:47 am

諾貝爾經濟學獎得主史提格里茲說，明年中國可能會採取刺激經濟措施，可望支撐拉丁美洲的原物料出口，抵禦歐債危機的衝擊。 彭博資訊 諾貝爾經濟學獎得主史提格里茲（Joseph Stiglitz）表示，中國明年可能會採取刺激經濟措施，將支撐拉丁美洲的原物料出口，避免因歐債危機導致的需求下滑。他並強調，中國經濟不會出現硬著陸。 這位前世界銀行（World Bank）首席經濟學家日前在阿根廷接受路透專訪時說，明年中國可能會利用其鉅額外匯存底設法維持經濟穩定成長，但歐洲為解決財政困境而厲行緊縮措施，將對拉丁美洲造成巨大威脅。 拉丁美洲不只將面臨對歐洲的出口下降，當地西班牙銀行業者所能提供的借貸也將減少。 西班牙銀行在拉美地區表現強勁，可能會抽回當地部門的銀根以因應當前歐洲的難關。 史提格里茲說，歐洲正步入衰退，將導致需求衰減。 智利經濟將因貿易縮減受到傷害，隨後金融部門也會被波及。他表示，很難不去預期西班牙銀行將收縮在當地的業務，這些銀行需要十分謹慎地管理信貸供給。 歐陸緊縮財政 不利貿易夥伴 此外，從2008年美國房市泡沫破裂造成金融海嘯以來，拉美國家的經濟持續強勁成長。中國和歐洲則是這些商品生產國最大的貿易夥伴。 阿根廷和巴西主要生產穀物，委內瑞拉富藏石油，而智利產銅。智利今年至9月止的出口額為619億美元，其中21%來自中國、19%來自歐洲。 然而這樣的情況明年將出現轉變。 史提格里茲說，歐洲國家將因採取緊縮措施導致成長減緩，而金融市場將對不如預期的稅收感到失望，並因此要求升息，然後發現這些措施無法化解債務問題。 史提格里茲指出，中國與此相反，「如果中國經濟需要刺激，他們有資源、也有政治意願這麼做。 不像美國，有半數民眾相信削減支出是解決問題的關鍵。 大陸實力雄厚 可望提高支出 若是中國經濟減速，他們會提高支出來維持成長」。他認為中國有能力避免經濟硬著陸。 史提格里茲說，中國可能會擴增公共住宅計畫，作為抵抗景氣循環的政策。 營建新屋需要電線或其他電子產品的原料銅，將支撐對智利銅礦的需求。 智利銅礦的最大出口國就是中國。 拉美國家「幾乎可以確定」將被全球低迷的景氣所影響，讓這些國家的央行準備祭出寬鬆貨幣措施。 巴西還有很多空間透過降息來提振經濟，而分析師預期智利央行明年將調降基準利率1個百分點。 【2011/12/20 經濟日報】 ========================== 因為拉丁美洲的市場，所以我繼續持有二間西班牙的企業。 我認為中國還有足夠的貨幣政策工具可以刺激景氣，畢竟目前的存款準備率仍高，下調的空間仍大。但是財政政策的工具就相對不是很充足，這十年的高速投資產生許多無效率的工程，接下來還能蓋什麼呢？(巴比倫塔？？) 但是，貨幣政策刺激之下，可能會由哪個部門負責產出？ 外貿部門，受困於歐美的景氣持續低迷。 政府部門，Stiglitz認為保障房工程可以把GDP撐住。 民間投資，打房與出口萎縮應該會讓投資縮手，而且近十年的無效率投資也需要時間去化。 民間消費，似乎也是不錯的選擇。

債券天王葛洛斯押錯寶 基金首見淨流出

債券天王葛洛斯押錯寶 基金首見淨流出

【聯合報╱編譯葉亭均／綜合外電】 2011.12.22 08:43 am

被譽為「債券天王」的國際知名基金操盤手葛洛斯（Bill Gross），今年可能為自己首度創下負面紀錄，他為太平洋投資管理公司（PIMCO）操盤的全球最大債券基金─總回報基金推出24年來，將首度出現年度資金淨流出的窘境。 這檔基金在台灣是由德盛安聯投信代理，台灣投資人的規模在新台幣500億元以下（低於20億美元），與該基金逾2400億美元的規模相比，所占比率很低。 葛洛斯今年初押錯寶，看空行情飆漲的美國公債，PIMCO因此付出代價。基金研究業者晨星（Morningstar）指出，今年總回報基金的績效，落後近90%的同業。 基金研究業者理柏公司（Lipper）估計，投資人今年前11個月自規模2,415億美元的總回報基金撤出的資金約23億美元；晨星公司更估計流出的資金高達36億美元。 理柏資料顯示，這檔基金自1987年推出以來，從未出現年度資金淨流出的情形。 資金流向的估計數字，是根據理柏與晨星兩家業者的方法計算，PIMCO並未公布資金流向數據。 PIMCO創辦人與共同投資長葛洛斯昨天也不願對此置評。 理柏資深分析師托內荷說，總回報基金規模龐大，淨流出的金額仍在可控制範圍內，「我不會說這是對葛洛斯的一場重擊，但的確意味該檔基金今年表現不佳，導致投資人撤資，向外尋求表現更好的基金。」葛洛斯操盤的基金今年報酬率約3.79%，不如巴克萊資本的美國綜合債券指數7.86%的報酬率。 【2011/12/22 聯合報】 ======================= 就算是葛洛斯，也有犯錯的時候。 金融市場真是難以捉摸！

微軟押寶雲端 恐傷及利潤

微軟押寶雲端 恐傷及利潤

【經濟日報╱編譯劉利貞／彭博資訊十九日電】 2011.12.20 03:48 am

微軟公司力推雲端服務，固然有助於與蘋果及Google競爭，但可能導致利潤大不如前。 微軟的雲端服務讓企業客戶支付會費，就能透過微軟伺服器上的軟體，管理公司的試算表和網站。新服務也讓使用者更容易在網路上觀賞電視節目與編輯照片。 高盛集團分析師貝里妮說，這些雲端服務雖為客戶帶來極大便利，但資料中心的軟體儲存與其他成本支出，可能使微軟無法達到2012年度的獲利預測目標，因而下修對微軟的毛利率及每股盈餘預測。富國證券分析師梅納德則表示，微軟向來利潤豐厚的營運模式可能即將成為過去。 微軟2011年度（截至6月底止）的利潤率已下滑至22年來新低，且可能進一步縮減。彭博訪調的分析師平均預估，微軟2012年度的毛利率將縮小1.6個百分點至76%；2011年度毛利率已減少2.4個百分點。 微軟以銷售套裝軟體起家，只要開發出軟體，後續的製造與分銷成本很低。但把更多業務移向雲端後，微軟必須負擔包括電力、降溫、機房用地和伺服器維護等支出的資料中心營運成本。 史福伯登公司分析師莫德勒預估，雲端服務相關成本將占微軟營收的15%至25%，比銷售標準套裝軟體的成本高出約10%以上。 【2011/12/20 經濟日報】

來自財經記者的投資建議

來自財經記者的投資建議

2011年 12月 22日 07:47

作

為一個財經記者﹐當派對上有人過來問我“你做什麼工作”時﹐會有一種冰冷的恐懼感突然襲上心頭﹐當然﹐我知道銀行家們若碰上這個問題應該會更尷尬。信貸緊縮危機之前情況就已經夠糟糕的了﹐之後就更糟了。現在﹐多數人要麼告訴你他們怎麼看待歐元的前景﹐要麼問你銀行家獎金會怎麼調整。（如果被問的人恰好是銀行家﹐他們會巴不得立馬結束談話﹐然後整晚都是一副愁眉苦臉的模樣。）

不過﹐這種談話讓我最頭疼的問題是﹐有時對方會讓我提一些投資建議。

iStock

我和我認識的許多財經記者一樣﹐都沒有任何金融實踐知識──我妻子常常為此感到遺憾。閱讀個人儲蓄賬戶(ISA)和自投資個人退休金(Sipp)賬戶信息讓我感到頭疼。我的退休金賬戶仍然是默認的“生活方式型”(lifestyle﹐即在賬戶建立初期投資風險較高的產品﹐以使收益最大化﹐在接近退休時逐漸轉向風險較低的穩健型產品──譯注)設置。至少我認為是這樣。

我個人對特定股票或散戶投資基金當然沒什麼看法。事實上﹐我所在公司的行為準則也禁止這樣做。不過這是我的借口。我可以談我對銀行股的看法﹐但誰想投資那些銀行股呢？

個人投資建議

上一次被問到這個問題後﹐我開始考慮可以把金融機構的哪些觀點轉換成泛泛的個人投資建議。如果有朋友（但願不要有）問我他們那點血汗錢該怎麼投資﹐我會提出以下建議：

不要投資積極管理型基金。有人曾問阿爾伯特•愛因斯坦(Albert Einstein)他認為宇宙中最強的力是什麼。他回答道：複利。如果你付錢讓人積極地管理你的投資﹐那你就是在對抗這種力。

沒錯﹐一些基金經理是憑自己的能力賺取費用的。但平均而言他們不值這麼多錢。你必須能夠分辨出頂尖的投資經理。大型退休基金管理著數十億美元資產﹐內部有許多雇員專門從事投資﹐還能接觸到投資顧問公司最聰明的人﹐連他們都覺得難。你還有什麼機會呢？

如果基金經理的能力只是一般化﹐那麼只要他們能讓基金表現強於大盤﹐你的管理費就會被吞掉﹐年復一年﹐始終如此。投資管理費是不能討價還價的﹐也沒有什麼道理可講。基金經理不覺得遺憾、懊悔﹐也不會感到恐懼。他們根本不會停手。

要尋找派息高的股票。研究顯示﹐股東派息是股票長期收益好於其他資產品種的主要原因。

投資高收益股票﹐並用股息進行再投資──要馴服宇宙中最強的力﹐讓它為你所用﹐就得這樣做。時間和複利可以讓你的財富增值。

不要投資量化基金。統計模型只建立在歷史數據之上。假如世界總是和過去一樣運轉﹐那麼統計模型的確是無往不勝的。

但量化基金只要碰到新的東西﹐就會立馬碰壁﹐落荒而逃﹐你的錢也就被它們捲走了。

沒錯﹐量化基金日臻複雜。也許有一些量化基金聰明絕頂﹐能夠應對各種問題。但要識別這些基金你至少得拿三個博士學位。

要堅持幾項對你有根本意義的投資主題。你可能認為﹐同樣條件下小公司總體走勢強於大公司﹐或者中國在全球經濟中的地位會越來越重要﹐或者飲用水可能會越來越稀少。

不論你的想法是什麼﹐只要它們符合你的世界觀﹐就有在長期內成為現實的可能性。然後去尋找與這些主題相關的被動型投資方式﹐著手投資﹐並定期查看投資收益﹐時間間隔不要少於三年。且定為五年吧。

不要指望靠你的房子養老。並沒有證據顯示房地產價格長期升幅高於經濟增速或通貨膨脹率。

近期的經驗讓許多人（尤其是英國人）以為自己的住房會像搖錢樹一樣不斷升值。但事實並非如此。看看數字吧。

要把投資槓桿想象成陽光。如果陽光不足﹐你的投資回報會增長乏力﹔如果陽光不多不少﹐你的投資回報會茁壯成長﹔如果陽光太多﹐則會讓你焦頭爛額。

不要投資黃金。我這麼說的原因與黃金的價格無關。可是﹐說實在的﹐你幹嘛要投資一堆沒用的金屬呢？人們把黃金從世界某個地方挖出來﹐為的是在另一個地方挖個洞再把它們埋藏起來﹐這有意義嗎？

黃金之所以貴重﹐主要是因為人們看到黃金時的本能反應是：“喔﹐好亮啊！”你真的想投資這種東西嗎？

要認識到﹐最危險的投資風險是不瞭解自己到底在做什麼。如果有人跟我說的不一樣﹐那他肯定是想向你推銷什麼。

BEN WRIGHT

中國將嚴厲打擊烏坎事件為首人員

中國將嚴厲打擊烏坎事件為首人員

2011年 12月 16日 10:07

中

國一位地方高層官員誓言將嚴厲打擊烏坎事件的為首分子﹐並敦促這些人投案自首﹔同時宣佈暫時凍結引發了沖突的房地產開發項目。

廣東省汕尾市代市長吳紫驪說﹐政府已基本解決持續了三個月的僵局﹐並將此次沖突歸咎於兩名村民代表。週日﹐一名村民在警方羈押過程中死亡﹐進而引發了沖突。烏坎隸屬於汕尾市。

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政府說﹐此人死於心臟病突發﹐但村民則稱他是被害死的。村民們還設置了路障﹐阻止官員和警方再次進入烏坎村。烏坎村所在的廣東省是中國很多出口商品的產地。

烏坎事件是今年中國發生的最嚴重的群體事件。分析人士說﹐烏坎事件升級﹐從很大程度上是由當地官員造成的。當地官員常常以低於市場價格的價位征用耕地﹐然後再賣給開發商﹐並將大部分所得收歸己有。

《華爾街日報》的一名記者被阻止進入烏坎﹐不過記者看到數百名武警守在村子入口﹐其中很多人持有自動武器﹐有數十輛警車在週邊地區巡邏。

與此同時﹐記者對烏坎附近居民的採訪顯示﹐人們普遍對抗議者表示同情﹐對他們所說的當地官員非法佔用耕地或未給予充分補償的很多類似案件表示憤怒。

互聯網審查人員看來屏蔽或刪除了中國境內互聯網對烏坎事件的大部分報道﹐不過一些報道仍通過微博傳播開來。其中包括中國知名商人王功權的微博﹐他的微博有100多萬粉絲。

互聯網上有關這類抗議事件的大量消息﹐特別是傳播速度很快的微博上的報道﹐都代表了共產黨在努力維護政權方面所面臨的最大難題之一。

吳紫驪週三在媒體見面會上的話表明﹐當局將採取謹慎措施﹐努力通過承諾重新審查造成村民不滿的土地交易來說服村民進行協商解決﹐同時表示如果村民繼續抗議將對其進行處罰。

據《中國新聞網》(China News Service)週四的一篇報道﹐吳紫驪將最近的烏坎事件歸咎於林祖戀和楊色茂。這兩人曾代表村民與當地政府進行談判。

吳紫驪說﹐對於組織策劃煽動村民鬧事並進行打砸﹐破壞公共財物﹐妨礙公務等違法犯罪的首要分子﹐政府將堅決依法嚴厲打擊。

他說﹐坦白自首會考慮從寬處理。

吳紫驪還宣佈暫時凍結引發了沖突的房地產開發項目。他說﹐該項目涉及到當地一家公司豐田畜產有限公司和另外一家公司碧桂園。

碧桂園控股有限公司(Country Garden)是中國最大房地產開發商之一﹐總部位於廣東﹐在香港上市﹐為企業家楊國強家族所有。據《福布斯》(Forbes)雜志統計﹐楊國強的女兒楊惠妍在2011年中國富豪排行榜上名列第11位。

碧桂園發言人說﹐公司在烏坎或臨近的週邊地區沒有任何項目﹐與烏坎發生的糾紛也沒有任何關係。

但陸豐豐田畜產有限公司的一個人接受本報電話採訪時說﹐該公司總裁曾計劃與碧桂園就一個房地產項目進行合作﹐這個項目本來要征用烏坎大部分土地。

這個人不願透露姓名﹐但透露說﹐雙方在沒有通知烏坎村民的情況下商討了這筆交易﹐村民得知後非常憤怒﹐認為自己的土地權已被偷偷出售。

這個人說﹐沒有得到烏坎村民的同意﹐項目是不可能繼續的﹐因為這是烏坎村的土地。

據當地和國家政府的官網顯示﹐陸豐豐田畜產的所有方和經營方是當地商人陳文清。該公司的主營業務是位於烏坎村的一個大型養豬場。

據潮商家族網(Chaoshang Business Family Network)上陳文清的個人介紹顯示﹐他目前定居香港﹐曾擔任過陸豐市政協副主席。烏坎村在行政上隸屬於陸豐市。潮商家族網聚合了來自該地區的商人。

據中國官方媒體報道﹐陸豐市政府今年9月曾公開表示﹐正在調查有關烏坎村的房地產交易﹐其中涉及陸豐豐田畜產和其它四家公司。陸豐市政府還說﹐已經對烏坎村兩位官員進行了免職處理﹐並在對他們進行調查﹐其中一位就是在位約40年的村黨支部書記薛昌。記者幾次試圖聯繫薛昌都未獲成功。

烏坎村民指責當地官員以高達10億元的價格把村里的農田賣給開發商﹐然後把收入的70%揣入自己的腰包。

在距烏坎村不遠的陸豐市﹐人們對烏坎村民普遍持同情態度。陸豐市正在建造至少三個豪華公寓和別墅項目﹐而以前那裡都是農田。幾個陸豐市民自稱是當地官員強佔土地的受害者。

例如﹐蔡姓一家人以前四代人都住在陸豐市幾公里開外的一幢有兩個房間的石砌房屋裡﹐還有一塊面積3.3公頃的土地﹐一家人靠種地為生。

據這家人說﹐去年房地產開發商在當地政府的支持下強迫他們賣掉這塊地﹐全家六口人每人為此僅獲得了差不多人民幣1,000元(157美元)的補償。

蔡家人說﹐他們最初並不同意﹐但開發商一再以暴力相威脅﹐最終不得已只好態度軟了下來。在他們現在住處的街對面﹐正在蓋二三十所大別墅﹐粉色的牆面﹐磚瓦覆蓋的屋頂﹐環繞四週的是鬱鬱蔥蔥的花園和棕櫚樹。這個新房產項目的大門外立著幾尊銅馬雕像。

蔡家人和陸豐市的其他一些市民說﹐自己支持烏坎村民﹐但覺得他們無法堅持與全副武裝的安全警力進行長期抗衡。

蔡姓家族中的老婦人邊揮舞著拳頭邊說﹐他們有槍﹐而我們卻赤手空拳。

JEREMY PAGE發自北京 / BRIAN SPEGELE發自廣東陸豐

一位中國學者的朝鮮遊記

一位中國學者的朝鮮遊記

2011/12/19 18:05:27

張宏傑

2002年赴朝鮮前三天，丹東國際旅行社發來一張傳真，是《赴朝旅遊須知》，其中有幾條特別引人注意：

新義州到平壤的沿途上不允許向窗外扔任何紀念品和食品，以免引起朝鮮人的誤解。

沿途景物不許拍照，在旅遊期間對落後的和不好的景物不要拍照。

不許攜帶手提電話、望遠鏡、朝鮮幣進入朝鮮。

對朝鮮政治、經濟狀況不要妄加評論，不要把自己的觀點強加於人，特別是對朝鮮人民愛戴的金日成主席和金正日書記不要加以評論。向金日成主席獻花和照相時要保持嚴肅，不能模仿領袖的姿態照相。

二

新義州與中國的丹東市隔鴨綠江相望，雖然是朝鮮第四大城市，但並不大，建築陳舊，車輛稀少。路上的行人並沒有想象中的昂首闊步，意氣風發，反而有點佝僂潦草，表情冷漠。大都穿著舊的中山裝或者夾克，略顯削瘦。

我們乘坐的是朝鮮的國際列車。從新義州到平壤，路上再也沒有城市，全是農村。貧困是一眼可見的。農田裡沒有防護林，村莊裡也很少見到樹木。許多山坡上植上了樹，不過都還沒有長成材。成材的樹木應該都被砍掉換成了外匯。沒有柏油路，甚至沒有沙石路，只有土路，僅容一車通過。走在上面的只有牛車，偶爾還可以見到拖拉機。朝鮮的牛車都是木制車輪，連包著鐵皮的也沒有見到過。我問朝鮮導遊，為什麼見不到公共汽車，難道朝鮮農民不出門嗎？回答是，在離鐵路很遠的地方不但有汽車，有公路，還有高速公路，只是我們看不到而已。

穿著藍色制服系著紅領巾的小學生們見到火車，都專門停下來向火車招手，以示對國際友人的禮貌，等火車過去才繼續走路。

朝鮮導遊一副學生模樣，看上去十分憨厚，也很樂於和我交談。他說今年是“主體91年”（2002年），朝鮮從1992年決議廢除了公歷紀年，以偉大領袖金日成出生的那一年（1912年）為“主體元年”。有了金日成大元帥的朝鮮人民是世界上最幸福的太陽民族，偉大領袖金日成是太陽民族的始祖，所以，偉大領袖金日成的生日也被定為“太陽節”。

三

在平壤郊區的公路上，看到一輛公共汽車，不但裡面擠滿了人，外面的車門上還“掛”了七八個人，看起來相當驚心動魂。這是進入朝鮮境內看到的第一輛公共汽車。

下了火車，立刻登上一輛日本產的旅遊大巴，車上又增加了一名導遊，看起來相當精明強幹。據有經驗的旅客說，這是朝鮮國家安全局的。

平壤是一座寬敞、整潔、高大的城市。馬路動輒一百米寬，車輛稀少，一塵不染。高層建築很多，居民樓動輒二三十層高。所有的建築都是水泥本色。所有的陽台上都空無一物。在國內時看到一篇文章，說平壤市為了保持市容，不許市民在陽台上曬衣服，看來確實如此。

第一站是“主體思想塔”。車過大同江橋，江面上整齊地騰起幾柱雪白的噴泉，據導遊講高度達一百多米。壯觀、平靜、美麗。江邊上那座高聳入雲的寶劍型紀念碑就是“主體思想塔”。

所謂“主體思想”，也就是“金日成思想”。強調一個人的命運要掌握在自己手中，本民族的命運要掌握在本民族的手中。導遊講，朝鮮人民就是在“主體思想”的光輝指導下，打敗了美帝國主義對朝鮮的侵略。

平壤市內廣場上經常可見畫壁，上面是微笑著的偉大領袖金日成，鏡片明亮，牙齒潔白，笑容慈祥，完美無瑕。我把“朝鮮之旅”的牌子摘下來放進口袋，攔住一個過路的青年，請他給我照一張相。他好奇地看著我的傻瓜相機，拿過去擺弄了一下，又還給了我。不知道是不會用還是不明白我的意思。突然，他用手托住自己胸前的金日成像，比劃著問我為什麼不戴領袖的像。我對他大聲說著漢語“中國”，他好像通一點漢語，用漢語問我“你的民族？”

這時，周圍已經圍上了十多個朝鮮人，而且還有越來越多的趨勢。都好奇地看著我和我手中的相機，其中一個青年還往地下吐了口痰，粉碎了關於朝鮮人不隨地吐痰的說法。眼看全廣場的人都向我湧來，我急忙沖出重圍，回到了大部隊那裡。這時我才注意到，朝鮮人衣服上都別著領袖像，無一例外。所以一個外國人在朝鮮很容易被區分出來。

四

當天晚上住在“西山賓館”，是平壤市郊一座三十層高的大廈。第一頓晚餐比遊客們想象的要豐盛。有燒牛肉、炸魚、炒狗寶、燒菠菜四樣菜，還有餃子、米飯和啤酒。每一樣飯菜都分盛四個小盤，所以擺到桌上，共二十多盤，顯得豐盛無比。一開始大家以為米飯是限量的，所以一上來趕緊每人盛了一碗。然而吃完試著再要，很痛快地就端上來了。以後幾天的經驗也証明，在朝鮮如果你吃飯時努力吃，就沒有飢餓的威脅。那些背了大包小裹的面包、方便面和餅幹的人看來失策了。

飯裡有稻殼，菜談不上什麼味道，朝鮮啤酒喝起來還不錯。

吃完了飯，到總台換了十元外匯券，在商品部買了一本朝鮮外文出版社出版的《我所認識的金正日》。

房間的電視是日立牌的，還是手動的那種。有三個台，都播送著歌頌節日的歌舞節目。報幕員的聲音顫抖而激動，台下的掌聲熱烈而整齊。看不懂，關了看書。床頭燈是二十度的燈泡，昏黃暗淡。

書裡這樣寫著──

金正日書記誕生在白頭山的密林裡，那裡是金日成將軍打遊擊時的密營。金正日書記一誕生，遊擊隊員們欣喜若狂，他們說：“白頭山密營出了大喜事，白頭山光明星高高升起，照耀著三千裡江山，是朝鮮走大運的征兆。”

於是，在全國各地樹林裡秘密出現了有關白頭山光明星的標語樹，上面寫著：

白頭山光明星照耀的朝鮮，未來是燦爛的。
同胞們都往白頭山看吧，光明星放射著光輝。
朝鮮未來的光輝，白頭山光明星萬歲！
朝鮮史上的大鴻運，出了民族的太陽金日成將軍，出了白頭山抗日女將金正淑將軍（金日成的夫人），出了白頭山的光明星。三大鴻運萬萬歲！

白頭山光明星就是金正日書記。他是在萬民的祝福中出生的，所以具有特殊意義。他小時，就掌握了在那個年齡無法想象的知識。他的智力發達是驚人的。由於具有非凡的才智和崇高的品德，自然就受到青年們的尊敬，在青年時期成為青年的中心。

雖然知道朝鮮實行個人崇拜，但沒想到個人崇拜可以發展到這樣的程度。

“在人與人之間，最鞏固的是父子關系。所以領袖與人民的關系應該是父子關系。”應該讓人民充分認識到領袖的恩情。領袖是人民的慈父。

人民必須無條件地忠於領袖，“要絕對信賴和擁護偉大的主席，確信主席開拓的主體事業一定會取得勝利，並為其實現獻出一切，堅守情義，要用生命來報答主席的愛護和信任”，“純正地堅守這種信念、節操和情義的人，才是真正的革命者，才是能過上最美好生活的忠臣。”

拉開窗帘，窗外巨大的平壤城一片漆黑。沒有路燈，沒有霓虹，甚至居民樓裡也沒有電燈。只有零零星星的樓房閃著燈光。這些毫無必要建得如此高大的三四十層的住宅建築，因為沒有電，下班後人們得一層層爬上去。

五

第二天的第一站是平壤地鐵。平壤地鐵長度達三十公裡，我們要去的是復興站，應該是最漂亮的一站了。電梯足足有三百米長，因為這個站深達一百米，在世界上應該是最深的地鐵了。我問導遊為什麼要修這樣深，導遊說這個他不太清楚。估計是為了備戰吧。

平壤人引以為自豪的地鐵其實很破舊了。正是上班時間，人比較多。上電梯的時候和朝鮮人擠在一起，立刻聞到一股濃濃的酸臭味。顯然平壤人洗澡不像掃地那樣勤。朝鮮人都很瘦，神情都嚴肅、自尊而拘謹，嘴緊緊抿著。平壤人走路都是急沖沖的，一副只爭朝夕的樣子。胳膊擺動的幅度很大，兩腳外撇。同行的旅伴專門研究過朝鮮人為什麼都有點羅圈腿，並且得出了相當有說服力的結論。他認為這是由於朝鮮人背式帶孩子以及住炕的傳統造成的。

朝鮮人對高度的崇拜顯得天真可愛。從上世紀60年代到80年代，平壤的建築一座比一座高。凡是路過紀念性建築，導遊都要提一下高度。據說60米的高度是為了比巴黎的凱旋門高一米，主體思想塔也比美國華盛頓紀念塔高一米。在市中心，還聳立著一座金字塔型的水泥大廈，高三百多米，因為經濟困難現已停工。

下一站是中朝友誼塔。相比主體思想塔及旁邊的電視塔，這個1959年建築的紀念塔就顯得太矮小了。塔室裡面有兩本手寫的紀念冊，上面是一些朝鮮戰爭中犧牲的中國志願軍英雄的名字。一個自費旅遊的志願軍老兵顫抖著手，從名冊上找他戰友的名字。在大家的幫助下，不久他找到了。他說，朝鮮戰爭時他是副排長，這個戰士是他排裡的。說著眼淚流了下來。

出了塔室，外面正下著雨。志願軍老兵沒有傘，朝鮮導遊也不把傘借給他，他只好頭上套著個塑料袋，走進雨裡。

中午回到西山飯店吃午飯。下午要參觀祖國解放戰爭紀念館，即朝鮮戰爭紀念館。我們參觀的是中國人民志願軍館，在毛主席像邊上，一幅巨大的標語牌，上面用朝鮮語寫著：“在中國的五星紅旗裡，有朝鮮人的鮮血。”

大家聽完了導遊的翻譯，都小聲說，是翻譯反了吧。

回去研究朝鮮外文出版社的書，才發現導遊翻譯的沒有錯。那本書上說：“從1945年11月到1949年9月，中共和國民黨內戰時期，由於蔣介石軍隊在美國的援助下向中共軍隊發動進攻，中共面臨了危機。在這緊急關頭，約２５萬名朝鮮青年參加了中國東北解放戰役，英勇戰鬥，為中國共產黨的勝利和中華人民共和國的成立做出了巨大貢獻。中國人民志願軍赴朝參戰，可以說是以德報德。”

這本書還說，“擊落美軍飛機的不是蘇聯制造的高射炮，而是在牛車上等敵機俯射時射擊的狙擊手。擊沉美軍大型艦艇的不是蘇聯海軍艦艇或者中國海軍艦艇，而是朝鮮人民軍小小的魚雷艇。保護朝鮮人民軍免受飛機狂轟濫炸和炮轟的不是外國的最新武器，而是防空洞和地下洞窟，即朝鮮大地。”一句話，打敗美國的不是中國人也不是蘇聯人，而完全是卓絕的傳奇式英雄金日成將軍領導下的朝鮮人民軍。

這時，才明白為什麼要在毛主席像旁邊配上一句那樣的話，也明白了導遊為什麼不肯借傘給志願軍老兵。在祖國解放戰爭紀念館中，中國人民志願軍館不過是一個分館，導遊甚至連“黃繼光”、“邱少雲”的名字都沒有聽說過。

晚上回到飯店，繼續閱讀朝鮮外文出版社的讀物。朝鮮人的整齊劃一原來有自。總結偉大領袖及領導者的思想，特點大致如下：

最核心的是獨特的領袖觀。“領袖是社會的腦髓”，“是社會政治生命體的中心，是革命的大腦，是統一團結的核心。領袖在歷史發展和革命運動中起決定性作用”。

“如果沒有領袖，民眾就不可能有任何自主的生活。”

“因為領袖處於這種地位，所以人民群眾應把自己的命運寄托於領袖，並對他盡忠誠。”

“國家元首的領導能力如何，決定國家的興亡盛衰”，“有了偉大領袖的領導，朝鮮人民如今成了世界上最尊嚴最自豪的人民。世界上沒有像我們領袖那樣的人。我們的領袖確實是世界歷史上第一次出現的偉大的思想理論家、革命家和建設的天才、具有無比崇高品德的人民的慈父。”

所以要“衷心擁戴領袖，把領袖的權威絕對化。把領袖的思想和教導信念化、信條化，對領袖的教導堅持無條件貫徹的原則”。

另一個獨特的發明是認為黨是領袖的工具。在朝鮮，勞動黨是領袖的龍馬，“領袖是騎在龍馬上的偉大騎手”，“人民群眾要想成為革命的自主的主體，就要在黨和領袖的領導下，以一個思想、一個組織團結起來”。

第三個發明是“民族第一主義”。金正日書記說，“要想忠於本國革命，首先就要懂得熱愛和珍視本民族。在這個意義上，我主張我們民族第一主義。”民族第一主義的核心內容是，有了主體思想的朝鮮是世界上最優越的社會主義，要處處體現民族尊嚴和民族自豪。

朝鮮外文出版社的出版物裡充滿了口語。據說，二戰以前時期，金日成進行大規模作戰，用武裝擁護蘇聯；二戰時期，德國軍隊從西部進攻蘇聯，日本與之配合企圖從東部進攻，由於受到金日成遊擊隊的牽制無法達到目的。

據說，“日本帝國主義遭到他的神出鬼沒有靈活戰術的深重打擊，說他是‘白頭山老虎’，一聽他的名字就嚇得發抖”。

據說，朝鮮現在雖然經濟暫時困難，但很快就會重現千裡馬速度，很快就會達到人均一萬美元。

據說，在美日朝歷史關系中，從來都是朝鮮怕日本，日本怕美國，而美國怕朝鮮。美國對朝鮮一直有一種自卑感，畏懼心與日俱增。如果朝美開戰，不論如何都是朝鮮大勝美國慘敗……

這些宣傳讀物論點和論據之間往往牛頭不對馬嘴，而且語言粗俗，行文幼稚。看來，小國寡民又閉關鎖國，朝鮮人才確實嚴重匱乏。

六

第三天的上午沒有什麼安排，只有購物一項。然而，平壤的外國人商店確實沒有什麼可買的。工藝品做工粗糙，標價不低。我想買一枚金日成或者金正日的像章，商店裡卻沒有。我問導遊怎麼才能得到一枚領袖的像章。

導遊鄭重地說，一般外國人是不能得到領袖像章的。不過，如果你是真心敬愛偉大領袖和偉大的領導者的話，你可以提出申請，如果朝鮮政府審查合格，會派一名部長發給你領袖像章，不過這個周期要七天。因此，很遺憾，你沒有辦法得到領袖的像章。

沒辦法就沒辦法吧。

回國的車是十一點發，這次隨車的是另一個導遊。一路上和他聊了很久。和他聊起朝鮮歷史，他所知道的朝鮮歷史名人除了金日成、金正日、金正淑和金九之外，只有檀君和李舜臣。前者是朝鮮始祖，後者是16世紀朝鮮李王朝的抗日英雄。關於朝鮮的始祖，這位導遊又提出了新的說法。歷史上，朝鮮是以五千年的檀君為始祖。但解放後，朝鮮已經成為太陽民族，和以前有了質的不同。太陽民族的始祖是金日成大元帥。因此也可以說朝鮮有兩個始祖：傳說中的檀君和現實中的金日成大元帥。

他對中國顯然很隔膜。他不知道什麼叫因特網。他問我是不是因為工作出色思想先進被選派出來到朝鮮參觀。

我問他金正日書記有幾個孩子，他說不知道。

回去的路上，和錦州市人大的一位官員坐在了一起。談起對朝鮮的觀感，他一路讚不絕口。這倒不是說給朝鮮導遊聽的，看得出來他確實很感慨。他一路指著窗外說：你看，人家這農村搞得多整齊，房前房後幹幹淨淨，你再看中國，前頭一個柴火垛後面一個糞堆。你看平壤市多幹淨，市民素質多高。這說明人家管理上有一套辦法，人家思想統一，勁往一處使。你再想想中國，到處是辦証的廣告，和人家朝鮮怎麼比。雖然人家窮，但人家精神狀態好，走路都刷刷的。

大家紛紛點點稱是。

對“阿裡郎”表演他更是嘆為觀止，認為比奧運會開幕式還要好看。

朝鮮導遊立刻坐到他身邊，記下了他的單位和他的話，說要回去匯報。

（本文作者張宏傑，作家、歷史學者。著有《大明王朝的七張面孔》、《中國人的性格歷程》和《曾國藩的正面與側面》等。文中所述僅代表他的個人觀點。）

金正日去世加劇朝鮮半島不確定性

金正日去世加劇朝鮮半島不確定性

2011年 12月 19日 11:19

據

朝鮮官方電視台週一報道﹐利用恐懼和孤立緊握朝鮮統治權﹐並通過揚言使用核武器脅迫鄰邦和美國的獨裁者金正日(Kim Jong Il)已經去世。

相關報導

實時報道：朝鮮領導人金正日去世

金正日之死為朝鮮和東北亞開啟了一個新的、可能很危險的轉型與動盪時期。金正日於2010年9月份指任小兒子為繼承人。

據不同消息源說﹐金正日現年69歲或70歲。一位電視台播音員流著眼淚說﹐他是在週六乘坐火車時去世的。

Reuters

金日成（中）和第一任妻子金正淑及兒子金正日。

朝鮮國家通訊社說﹐金正日因身心非常緊張疲憊而心臟病發﹐當時﹐他正在朝鮮國內四處考察﹐訪問各類經濟和軍事設施並做具體指導﹐因此﹐工作日程安排得很滿。

朝鮮中央通訊社（Korea Central News Agency）說﹐有關方面立即採取了所有可能的急救措施﹐但金正日還是在12月17日早晨8點30分去世。

韓國政府召開了緊急安全會議﹐而韓國股市和韓圓則大幅下跌。韓國官員說﹐他們密切關注金融市場的情況。

韓國軍方處於戒備狀態﹐韓國國防部發言人說﹐國防部正密切監視朝鮮的軍事活動。

這位發言人說﹐截至目前﹐沒有跡象表明朝鮮軍方有任何異常舉動。

金正日在父親金日成(Kim Il Sung)於1994年7月去世後掌權。金日成在1948年在朝鮮建國。金正日掌權時﹐朝鮮是一個衰落之中的共產主義工業強國﹐但在他的治下卻陷入赤貧。不過他依然因為發展核武器並出售其它武器﹐獲得世人關注並成為世界上一個具有重要意義的人物。

Associated Press

週一在北京﹐朝鮮駐華使館工作人員降國旗悼念金正日。

金正日將其權力的合法性系於父親46年的統治。他從未將自己稱為朝鮮的國家主席﹐而是在金日成死後授予他“永遠的主席”稱號﹐然後自己當上相對次要的國防委員會委員長及主要政黨的總書記。

2008年8月﹐金正日患上一種像中風一樣的疾病﹐有兩個月無法行動﹐這迫使他開始物色接班人。

2009年﹐有報道說金正日已選定三個兒子中最小的一個﹐也就是金正恩(Kim Jong Eun)來執掌家族政權。這些報道在2010年9月得到證實。當時金正日任命金正恩為朝鮮軍隊四星大將﹐並讓他進入執政黨的最高領導層。金正恩的年齡據信為27歲或28歲。

朝鮮官方電視台週一說﹐金正恩將成為朝鮮領導人。

朝鮮國家電視台播音員說﹐我們必須以更大的決心在金正恩同志的領導下﹐戰勝今天的危機﹐贏取“主體革命”（Juche revolution）的另一場偉大勝利。“主體”的概念是朝鮮的國家意識形態﹐強調國家的獨立和自決。

Reuters

今年9月﹐金正日（右一）和金正恩（左二）在觀看閱兵式時敬禮。

雖然接班計劃已經制定﹐但環境卻不像1994年那樣有利於金氏家族繼續掌權。現在的朝鮮比那個時候窮得多、亂得多。救援機構估計﹐1995年到1997的一場飢荒造成200萬到300萬人死亡。那場飢荒埋下了民眾對政府不信任的種子。另外﹐由於手機的使用越來越多﹐DVD也越來越容易獲得﹐近幾年朝鮮人對外部世界有了更多的瞭解。

朝鮮發生動盪的可能性﹐給世界其他國家帶來了難題﹐因為近幾年這個國家在核武器的開發方面取得了明顯進展。它在2006年和2009年試爆核武器﹐據信擁有少量核彈﹐不過這些核彈還無法用導彈運載。

對於鄰邦韓國和中國來說﹐金正日之死還構成另一種風險﹐也就是在發生動盪的情況下﹐更多朝鮮人逃到這兩個國家的可能性。

據美聯社(Associated Press)報道﹐金正日死訊傳出後﹐韓國軍方進入高度戒備狀態﹐總統李明博(Lee Myung-bak)召開了國家安全委員會會議。

Reuters

朝鮮官方電視台周一報道，該國領導人金正日於周六去世，其最小的兒子金正恩將成為朝鮮新領導人。本圖集回顧了金正日的政治生涯。

在東京﹐日本首相野田佳彥(Yoshihiko Noda)召開國家安全團隊的緊急會議評估局勢。日本一直是最擔心朝鮮軍事野心和核試驗的國家之一。

防衛大臣一川保夫(Yasuo Ichikawa)週一在前去參加這次會議的路上說﹐我已經下令防衛省採取一切措施來樹立一種戒備的、監測的姿態。

與此同時﹐官方中國中央電視台在離每天正午新聞節目之前還有大約20分鐘的時候﹐插進了有關金正日之死的特別報道。這是一節三分種的概述﹐內容與朝鮮官方媒體一致﹐另外還加進了金正日一生大事記﹐並穿插了資料片。數分鐘之後同樣的節目又播了一遍。

官方媒體新華社也發佈了一則類似的只陳述事實的報道。

金正日1994年掌權時﹐朝鮮仍在努力擺脫蘇聯解體帶來的影響﹐因為蘇聯曾是朝鮮的經濟支持者。當飢荒襲捲全國時﹐金正日依靠父親留下的一套老辦法﹐來控制朝鮮總共約2,400萬的人口。

他對朝鮮人獲取信息、旅行和積累財富的方式施加限制﹐並維係一套囚犯集中營系統來散播恐懼。集中營規模龐大﹐條件可怖。

中國最後取代蘇聯成為朝鮮的主要施惠者。在北京鼓勵下﹐金正日在2002年允許一些市場的出現﹐從而展開經濟自由化的試驗。但到2008年﹐金正日開始擔心經濟自由削弱其政權的實力。他下令整頓﹐措施之一是在2009年晚期將私人儲蓄充公。

中國、美國和其他國家勸說金正日放棄其父親在20世紀70年代啟動的核武器研究﹐也被他拒絕。2006年10月﹐朝鮮首次試爆一枚威力相當於50萬噸炸藥的核武器﹐核武器研究達到高潮。2009年5月﹐它又舉行了一次威力更大的核爆﹐引起聯合國安理會的嚴厲制裁﹐結果又使經濟進一步遭到削弱。

2010年﹐朝鮮公佈在將濃縮鈾轉換為核武器燃料源方面取得的進展﹐進一步激怒其他國家。

在過去一年﹐金正日反復向中國求助﹐希望其提供更多經濟和安全援助﹐並強烈抨擊長期以來被視為朝鮮主要敵人的三個國家：韓國、日本和美國。

EVAN RAMSTAD

公共工程最低價標 3至5年廢除

公共工程最低價標 3至5年廢除

【聯合報╱記者何醒邦╱台北報導】 2011.12.21 02:22 am

公共工程招標將出現重大改變，公共工程委員會主委李鴻源昨天指出，為保障工程品質，將規畫從明年開始，逐漸降低「最低價格標」的比率，並希望在3至5年內全面廢除最低價格標。 李鴻源昨出席「金質獎」頒獎典禮致詞時指出，11月桃園機場跑道及設施先期工程，因承包商倒閉造成工程延宕，該案經調查後發現，承包商佳山營造根本沒施工經驗，得標唯一理由是價格最低，為低價搶標、重創公共工程利益的案例。 他指出，為讓優良廠商受到鼓勵，賺取合理利潤，並讓好的公務員受到保護，不會陷入司法漩渦，現行公共工程招標制度及採購法的規定，一定要改變。 李鴻源說，最低價格標的比例現在約占7、8成，明年將逐步降低比例；而相關替代辦法一直都有，例如先審視工程履歷制度，篩選廠商有無不良紀錄；或僅將價格標當成評分的項目之一。 他已向行政院積極爭取，支持這項公共工程招標的重大變革。他預計，明年先將最低價格標的比例降2、3成，而終極目標是全面廢除，希望能在3至5年內完成。 【2011/12/21 聯合報】 ======================= 追求最低價，您失去了什麼？ 也許比這裡(http://mhperng.blogspot.com/2011/12/unstoppable.html )寫的更多。