巴菲特 出清埃克森美孚
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根據最新申報資料，股神巴菲特去年第四季增持富國銀行，出清埃克森美孚（Exxon Mobil）、並減持卡夫（Kraft）和嬌生。億萬投資人索羅斯鎖定科技股，知名避險基金經理人鮑森出脫金融股。
巴菲特的波克夏公司和其他投資組合超過1億美元的公司，照例在一季結束的45天後向主管機關申報投資組合。根據申報資料，去年第四季隨標普500指數上漲11%，波克夏持股價值從前一季的591億美元增至662億美元。
波克夏新增美國最大洗腎商DaVita公司268萬股股票，以及自由媒體公司（Liberty Media），還將Direct TV的持股提高四倍多。由於這三檔股票一向受去年秋天上任的投資經理人威許勒（Ted Weschler）青睞，外界預料這應是他的決策。
波克夏增持IBM、英特爾、威士、通用動力（General Dynamics），但因價值都不到3億美元，規模不大，觀察家推估應是另一名新經理人康姆斯（Todd Combs）的作品。波克夏增持富國銀行股票。卡夫食品、嬌生持股都減少，而且前一季持有的42萬股埃克森美孚股票遭全數出脫。
另據億萬投資人索羅斯申報的資料，他旗下基金的持股數從前季的473檔銳減為145檔，持股價值也從58億美元減為46億美元。
索羅斯上季鎖定科技股，Google持股大增逾25萬股，手中25.99萬股去年底止價值1.68億美元，是手中最可觀的投資之一。富國銀持股激增十倍至120萬股，價值3,300萬美元。索羅斯去年第三季還持有亞馬遜股票，最新資料顯示已全數出清。鮑森則在去年第四季銀行股起漲前，出清美國銀行、花旗持股，他原本持有6,430萬股美銀股票（價值3.94億美元）和2,510萬股花旗股票（價值6.43億美元）。
【2012/02/16 經濟日報】
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我本想買進埃克森美孚(XOM)的說。
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2012年2月16日 星期四
巴菲特 出清埃克森美孚
2012年2月10日 星期五
股神：股票永遠比債券黃金好
股神：股票永遠比債券黃金好
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股神巴菲特在財星雜誌發表改寫自今年致股東信的文章說，長期來看，股票永遠是比債券、黃金和其他選項更好的投資標的，而波克夏公司永遠「買第一流的企業」。
巴菲特在每年股東大會前發表給股東的一封信，暢談他的投資理念和策略，最新一期財星雜誌刊出他改寫自今年致股東信的文章，闡述這位投資大師今年想發表的投資觀點。簡單地說，他建議人們投資能創造東西的標的。
巴菲特解釋，他經營波克夏公司的目標並不是賺錢，而是賺比繳稅和通貨膨脹後還多的錢，以便日後可用和現在一樣多的錢買更多東西。他說，許多投資實際上風險很高，因為投資人最後獲得的購買力比開始少。巴菲特把投資分成三個廣泛的類別，第一是「貨幣類資產」，包括債券、公債、貨幣市場基金、抵押貸款、儲蓄等被視為最穩定的投資類別。由於貨幣貶值速度很快，使這類看似報酬率穩定的投資，實際上卻會帶來購買力的損失。基於流動性的考量，巴菲特仍持有這類投資，但對它們獲利的期望並不高。 第二類是「黃金」，被巴菲特稱為「永遠不創造任何東西的資產」。由於黃金不會增值，投資它唯一能賺錢的方法是，剛好有別人認為黃金價格應該更高。目前金價高漲是因為投資人擔心其他資產下跌，但這並非健全的投資基礎。 第三類是「生產性資產」，亦即企業、農場和房地產等。購買製造東西的公司，意味你永遠可以生產別人願意購買的東西，巴菲特稱這類公司為「商業乳牛」，其價值「不是取決於交易的媒介，而是它們能交付牛奶的能力」。人們可能不需要金塊，但永遠想喝可樂。這些資產可能波動較大，選擇公司也常常並非易事，但巴菲特認為，投資前兩類穩定的資產而想獲利是緣木求魚，只有第三類資產是最吸引人、最「安全」的投資標的。
巴菲特今年致波克夏股東的信，最快2月24日才會公開。今年股東會定5月5日舉行。
【2012/02/10 經濟日報】
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2012年1月11日 星期三
巴菲特的衣砵繼承者
巴菲特的衣砵繼承者
仿
效一個傳奇很困難。50歲的特德•韋施勒（Ted Weschler）是弗吉尼亞州夏洛茨維爾（Charlottesville）的一位對沖基金經理，自認為是沃倫•巴菲特（Warren Buffett）的忠實崇拜者，但直到去年夏天，他都從未設想過自己會為巴菲特工作。得到這樣一份工作，就意味著你將成為社會關注和評論的焦點，這樣並不值得。
然而這個月，韋施勒將進入伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.），幫助巴菲特掌管伯克希爾公司1100億美元的股票、債券和其他投資。這讓韋施勒和另一位前對沖基金經理、40歲的托德•庫姆斯（Todd Combs）成為未來某天可能接手巴菲特空前成功地管理了超過45年的投資組合的候選人。
考慮到必然要接受的嚴格審查，因此當巴菲特2007年宣布他正在物色有天分的投資者，接替他擔任伯克希爾公司的投資組合經理時，許多頂尖基金經理甚至都沒想到要去申請。
哥倫比亞商學院（Columbia Business School）的金融學教授布魯斯•格林沃爾德（Bruce Greenwald）稱，“任何[頂尖基金經理]都不願意冒險去接受這項工作。他們幹得好好的，何必再冒收入下降、失去自主權的風險？而且他們也不願意與巴菲特的業績作於己不利的比較。”
“誰願意在這種環境下工作？”
韋施勒認真考慮了這個機會。當巴菲特最初開始在全球遴選基金經理和繼任者人選時，韋施勒曾考慮申請，但通過與熟悉韋施勒、巴菲特和伯克希爾公司的人的交談，他最終認為這份工作太引人注目。
但在花了500多萬美元贏得兩次與巴菲特共進午餐的慈善活動機會後，韋施勒得到了一份他意料之外──而且也無法拒絕──的錄用函。81歲的巴菲特在9月份宣布了雇用韋施勒的消息，韋施勒計劃本月晚些時候開始上班。
和庫姆斯一樣，他將會得到基本工資以及依據標準普爾500股票指數（S&P 500 stock index）計算投資績效的獎金。
Matt Eich/LUCEO for The Wall Street Journal
特德•韋施勒（Ted Weschler）
韋施勒每幾周就會與巴菲特交談或通電子郵件，他未來的老板給了他一段時間來處理完他現在所在基金剩余的事務。他和庫姆斯用電子郵件交流，並到奧馬哈（Omaha）去了幾次。
盡管已婚並有兩個孩子的韋施勒想繼續安家在夏洛茨維爾，但他將在奧馬哈租下一間公寓，每周有三至四天住在那裡。
韋施勒到巴菲特的家鄉走馬上任，堪稱是其投資人職業生涯的頂峰，這一生涯在他年少之時便已開端。
還是個孩子的時候，韋施勒就會交易棒球卡和稀有硬幣。他12歲生日時，他的姨媽給他買了12股立頓工業公司（Litton Industries）的股票，這是賓夕法尼亞州伊利市（Erie）的一家造船公司，韋施勒就是在那裡長大的。從那時開始，他就迷上了股市，開始翻看金融報道，密切關注立頓公司的動態。
韋施勒本打算上克利夫蘭（Cleveland）附近的約翰-卡羅爾大學（John Carroll University），但他的一個哥哥讓他樹立了更高的目標，最後他進入了賓夕法尼亞大學沃頓商學院（the University of Pennsylvania's Wharton School），並於1983年獲得了金融學與會計學學位。為了籌集學費，韋施勒買了一台二手彈球機，向來玩的同學收費。（現在他仍留著這台彈球機。）
畢業後，韋施勒住在曼哈頓下城（lower Manhattan）的炮台公園（Battery Park），開始為W.R. Grace & Co.工作。這是一家成立於1854年的企業集團，在全球經營化學品、餐館和醫療保健生意。
韋施勒在Grace公司工作的時間讓他接觸到了許多行業。他從最底層的財務職位幹起，最後成為了當時美國著名的實業家彼得•格雷斯（Peter Grace）的助理。
即使在那時，韋施勒也在檢驗著自己選擇股票的才能。他剛到Grace公司，每年才掙21,000美元時，就用信用卡的全部預借現金額度購買了所有他能買到的步伐會員倉儲銷售公司（Pace Membership Warehouse）的股票，因為根據他的估算，他所購買股票的潛在資本收益將超過信用卡的利息費用。（事實証明，他是對的。）
韋施勒為Grace公司研究商業模式時接觸到了倉儲會員店的概念，當他開始沉迷於這個概念時，便有了這個想法。Pace公司是好市多（Costco）的早期競爭者，後來被沃爾瑪（Wal-Mart）收購。
六年後的1989年，當韋施勒決定離開Grace公司時，格雷斯懇求他留下。這位已故首席執行長的兒子帕特裡克•格雷斯（Patrick Grace）回憶道，“這是那年最令我父親失望的一件事。”但當時格雷斯臨近退休，韋施勒越來越擔心公司的前途。格雷斯於1992年讓位，於1995年去世。在石棉官司的壓力下，Grace公司於2001年申請破產保護。
離開Grace後，韋施勒在夏洛茨維爾一家叫Quad-C Management Inc.的私募股權基金公司做了近10年合伙人。他的合伙人是特裡•丹尼爾斯（Terry Daniels），曾擔任Grace公司的副主席和董事。
他們兩人在Quad C的生意做得很成功，據這家公司的網站稱，該公司投資於價值在7500萬美元至4億美元的企業。
後來，韋施勒決定自己單幹，1999年，他創立了半島公司。
在一次電話採訪中，丹尼爾斯說他為韋施勒的成功“深感自豪”。丹尼爾斯還說，“我想沃倫•巴菲特會很欣慰的。”
韋施勒創立半島公司多年後，他以投資者的身份重返Grace公司。韋施勒的基金被這家企業集團申請破產保護後豐厚的資產所吸引，並以每股約2美元的平均成本購買了超過5%的W.R. Grace的股票。現在，該股票的交易價約為45美元。
Grace的股票佔半島公司投資組合的比例最高。該公司的投資集中於十幾種資產，這讓他能夠清楚地了解所投資的公司。
伯克希爾價值590億美元的公開交易股票組合也是高度集中的，只投資了33家公司，其中持有金額前五位的五只股票佔了總資產的74%。
當韋施勒關閉他的基金公司時，他正經歷著巴菲特很少遇到的情況：虧損。
在9月30日結束的第三季度中，韋施勒的公開交易股票組合價值從約20億美元縮水至12億美元。部分原因是由於他盤活了一些頭寸，但也反映出他持有的某些主要股票（包括衛星電視公司DirecTV和醫療保健公司DaVita Inc.）的虧損。
12月15日，韋施勒將半島基金持有的多數剩余流動性資產分配給投資者。之前，他曾稱從9月30日起，他將不再收取管理費和其它費用。
即使是粗略看一下韋施勒的投資，也能看出他偶像對他的影響。
韋施勒就像巴菲特做的那樣，集中投資於少數公司。他一次持有股票數年之久。而且和巴菲特一樣，他也曾搶購整家私人持股公司。
11月，巴菲特在回答一位學生關於他的新雇員的問題時說，他會選擇他“確定能幹好”而且擁有“優秀品格”的投資經理。他說，他尋找的不僅是業績卓著的經理，還有“只想在伯克希爾工作而不想跳槽的人”。
他談到韋施勒和庫姆斯時說，“我們有兩位經理，他們既是傑出的投資者，也是傑出的人，二者貴能兼得。我不會永遠留在公司，但我會盡力。”
在上周的電話採訪中，巴菲特說，“通常，你與某人結婚一個月後，就會發現你又了解到了一些意想不到的東西。但迄今為止，我了解到的[韋施勒和庫姆斯的]每件事都讓我比以前更放心了。”
Steve Eder / Jason Zweig
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其中可以看出巴菲特接班人的某些特質。
2011年9月20日 星期二
打敗巴菲特的10個方法
打敗巴菲特的10個方法
Darren Gygi
可
以用E.F. Hutton證券公司那句著名的廣告語來形容沃倫‧巴菲特(Warren Buffett)：當他開口說話時﹐人們總是洗耳恭聽。當他呼籲調高對富人的稅收時﹐聽眾可能同意﹐也可能不同意。但他總能引起人們的關注。 當他警告說衍生產品是金融業的大規模殺傷性武器時﹐人們會予以關注﹐但只是暫時的……然後就會忘得一干二淨﹐直到衍生產品在數年後讓經濟崩潰。 當巴菲特像上月那樣向美國銀行(Bank of America)注資50億美元時﹐他可以憑借一己之力引發股票的上揚行情﹐改變這只陷入困境的銀行股的人氣﹐甚至可能改變人們對整個經濟的看法。 巴菲特先生擁有這種影響力並不奇怪。當華爾街的其他人都在犯錯的時候﹐他總能保持正確。足以證明這一點是：完全憑借投資﹐他積累了大約500億美元財富。 但是﹐這可不是在觀看體育比賽。你大可不必坐在看台上﹐目瞪口呆地盯著別人的戰績。你也許無法積累500億美元的財富﹐但有許多方法可以讓你成為自己的沃倫‧巴菲特。 1.還清你的信用卡欠款。 這可不是一句玩笑話。巴菲特的財富是多年穩步積累的成果。自20世紀60年代中期以來﹐他的伯克希爾口哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）每股賬面價值的平均年增長率約為20%﹐考慮通貨膨脹因素後約為16%。 今天﹐大多數信用卡收取的利率都達到或超過這個水平﹐而且你要用稅後收入來償還利息。但是﹐有無數人還是繼續每個月保持信用卡欠款。這意味著向你提供貸款的銀行每個月從你這裡賺取了相當於巴菲特水平的回報率。 2.充分利用公司的401(k) 養老金對等繳費計劃。 你的雇主每年根據你的繳費金額為你繳納等額的養老金嗎？即使不考慮減稅額或投資回報﹐這種等額繳納的養老金也能為你存入401(k)賬戶的資金帶來100%的回報率。 巴菲特先生﹐來打敗我們吧！你那20%的回報率還差得遠呢。真是令人難以置信﹐但許多員工就是白白錯失了這麼高的回報。 3.獲得一筆30年的按揭貸款。 你可以借到一筆利率為4.1%的30年期固定利率房屋貸款。這可是很劃算的交易。今年夏天﹐伯克希爾‧哈撒韋的一家子公司借了8億美元﹐期限為30年﹐利率大約為5%。 4.購買康菲石油公司(ConocoPhillips)的股票。 石油巨頭康菲公司目前的股價為每股67美元。巴菲特當年是以每股70美元的價格收購了該公司價值20億美元的股權。他承認自己在2008年石油行業繁盛時期及股市崩盤前買進這些股票是犯了個大錯。然而﹐他一直持有這些頭寸。現在﹐康菲公司的股票估值看起來很便宜﹐僅相當於未來12個月預測收益的8倍﹐股息收益率近4%。 5.購買賽諾菲(Sanofi)的股票。 巴菲特擁有這家法國製藥公司大約2%的股權﹐該公司的產品包括睡眠輔助藥物安必恩(Ambien)。他為該公司的每份美國存托憑證支付的價格為40美元。你現在則可以按35美元的價格買入。賽諾菲目前的估值便宜﹐僅相當於未來12個月預測收益的8倍﹐股息收益率為3.6%。 6.購買富國銀行(Wells Fargo)的股票。 富國銀行是巴菲特最愛的銀行股。多年來他一直在增持這只股票﹐他對這家總部位於舊金山的金融機構的信心被證明是有道理的﹐因為它在金融危機中的表現遠勝其他許多大型競爭對手。正因為如此﹐這家銀行才能夠以近乎白送的價格收購競爭對手Wachovia銀行。 巴菲特在今年第二季度增持了富國銀行的股權﹐當時﹐該股的平均價格為28美元。如今﹐受夏季市場暴跌行情影響﹐其股價只有24美元。這個價格僅略高於該股的賬面價值﹐從歷史指標來看﹐非常便宜。 7.購買卡夫食品(Kraft Foods)的股票。 巴菲特減持了這家公司的股票﹐但仍保留了價值超過30億美元的股權。他為該股支付的平均價格為每股33美元﹐但這是幾年以前的事了。如今﹐你可以按每股34美元的價格買進卡夫食品。在考慮了通貨膨脹因素後﹐你支付的價格實際上要低於巴菲特。 卡夫最近宣佈計劃將其北美食品雜貨業務和全球零食業務分拆為兩家公司﹐希望藉此來釋放股東價值。（巴菲特支持這一舉動。）此前﹐該公司於去年斥巨資收購了英國糖果公司吉百利(Cadbury)﹐這提高了卡夫在快速增長的新興市場的佔有率。 同時﹐這家公司的股息收益率為3.4%﹐看起來和它生產的三角牌巧克力(Toblerone)的味道一樣好。卡夫的產品還包括：趣多多軟曲奇(Chips Ahoy cookies)、Cheez Whiz奶酪和Oscar Mayer午餐肉。 8.購買美國合眾銀行(U.S. Bancorp)的股票。 按資產規模計算﹐總部位於明尼阿波利斯的美國合眾銀行是美國第六大銀行﹐這是巴菲特喜歡的又一只金融股。（他持有的股權價值超過20億美元。） 這家銀行一直保持著從金融危機的陰影下復蘇的態勢：最近一個季度的收益增長了三分之一﹐因為該銀行放出了更多貸款﹐而且壞賬沖銷大幅減少。 USB從今年開始大幅提高派息。巴菲特是以每股31美元的價格買入這些股權的。如今你可以按每股22美元的價格買入﹐僅相當於12個月預測收益的9倍。 9.在家也能成為奧馬哈先知。 任何時候只要你能找到一種方法讓你獲得超過20%的回報率﹐你就是打敗巴菲特了。好吧﹐我這是在說傻話﹐果真如此嗎？ 舉個例子來說：你可以花50美元買個適配器﹐然後替換掉你的座機﹐直接通過手機接入互聯網。即使此舉每年只能為你節省10美元﹐也是20%的收益率。（實際上它可能為你省下多得多的錢。）這樣的省錢方式既無風險又不用納稅。 你會說﹐這點錢還不夠塞牙縫的。那好吧﹐按照20%的收益率來算﹐每年節省10美元﹐40年後﹐就能省下74,000美元。如此看來﹐這還不算太傻。 10.購買伯克希爾‧哈撒韋的股票。 如果你不能打敗他﹐就投靠他。伯克希爾‧哈撒韋的B股對投資者來說比較容易負擔得起﹐每股只要69美元﹐已經從今年春季接近90美元和2007年接近100美元的高點回落。它的估值不到12個月預測收益的15倍﹐從歷史標準來看偏低﹐幾乎和股市崩盤時期差不多。 Brett Arends |
2011年3月14日 星期一
巴菲特的五條投資經
巴菲特的五條投資經
2011年 03月 14日 07:34巴
菲特(Warren Buffett)向股東傳達出的信息對你和你的錢來說意味著什麼呢？巴菲特﹐全世界第三大富豪、也可以說是史上最成功的股市投資者﹐每年都會給他的投資公司伯克希爾•哈撒韋(Berkshire Hathaway)的股東們寫一封信。最新的致股東信不久前出爐。對於所有那些沒有投資伯克希爾的人來說﹐信中往往會蘊含一些寶貴的“投資經”﹐今年也不例外。以下就是五條巴菲特的投資經﹕
Bloomberg News
巴菲特
1. 留意股市估值
巴菲特的公司目前坐擁380億美元的現金儲備。Stifel Nicolas的分析師施爾德(Meyer Shields)說﹐這是該公司現金水平最高的時期之一。雖然巴菲特說他正在尋找一筆大規模的收購交易﹐而且他的“獵象槍已經上膛了”﹐但大量的現金儲備也表明﹐巴菲特在尋找真正合適的交易時遇到了困難。如果巴菲特是謹慎的﹐那麼投資者或許需要留意了﹕這是表明許多股票的估值可能被稍許高估的又一個跡象。
2. 沒錯﹐就是可口可樂
巴菲特很少做出預言﹐但對他長期持有的可口可樂(Coca-Cola)﹐他做出了一個驚人的預言﹕他寫道﹐十年之內派息可能會增加一倍。按照這個預言﹐可口可樂的派息額將從去年的每股1.76美元增至3.52美元。如果在此期間可口可樂的股價沒有變化﹐派息率將從如今的2.5%升至5%以上。伯克希爾持有該公司8.6%的股權。
3. 一些他最鍾愛的股票仍然很便宜
儘管股市一片繁榮﹐發現便宜的股票並非易事﹐可有一件事的確引人注意﹕巴菲特鍾愛的股票中有許多目前的股價仍然處於、或是大致處於他當初購買時的水平。由於巴菲特只喜歡以比他認為真正所值的價錢低很多的價位來購買股票﹐因此這表明你也許能夠做成一、兩筆划算的買賣——不過﹐一如往常﹐這是無法打保票的。
這類股票包括法國製藥公司賽諾菲-安萬特(Sanofi-Aventis)。伯克希爾•哈撒韋已經累計握有了該公司價值約18億美元的股票。由於收購了生物科技界巨頭Genzyme﹐賽諾菲的股價最近承受著壓力。賽諾菲美國存托憑證目前每股的價格為35美元﹐這要比巴菲特當初支付的平均價格低12%左右。
再看看卡夫食品(Kraft Foods)。巴菲特持有9700萬股卡夫食品的股票﹐數量之多相當於該公司5.6%的股權﹐而他當初所支付的均價為每股33美元。目前該股股價僅為32美元。這在一定程度上是因為收購英國吉百利公司(Cadbury)所產生的成本使它的股價受到了抑制。但該股收益率仍達到了3.7%這一相當不錯的水平。它基於收益預期的市盈率為14倍﹐還算過得去﹐而基於年收入的市盈率則剛好超過1.1倍。
巴菲特還持有4500萬股醫療保健業巨頭強生公司(Johnson & Johnson)的股票﹐這部分股票的價值大約為27億美元。他以約61美元的股價買入該股﹕目前其股價為60美元﹐基於收益預期的市盈率為12倍﹐收益率為3.6%。算得上是一隻便宜的股票。
沃爾瑪(Wal-Mart Stores)的情況又如何呢？最近幾週它的股價大幅跌至52美元。其基於收益預期的市盈率剛好為12倍。雖然2.3%的派息率也許不算太高﹐但這是它最高的派息率。沃爾瑪目前的股價只比巴菲特曾經支付的價格高出幾美元﹕伯克希爾以大約48.50美元的均價累計購入了20億美元的沃爾瑪股票。
4. 按巴菲特自己的計算﹐伯克希爾的股價並不貴
沒有人準確地知道伯克希爾的每一股股票究竟值多少錢。巴菲特本人不久前對投資者說﹐如果你讓他和他合作已久的聯合管理者芒格(Charlie Munger)計算這支股票的內在價值﹐你會得到兩個不同的答案。要想精確無誤是不可能的。
但他說﹐帳面價值﹐或是淨資產價值是他所青睞的內在價值的簡單替代指標。巴菲特寫道﹐毋庸置疑﹐我們某些業務的價值要遠遠超過帳面上體現出的價值……但由於這種溢價在年復一年中很少出現大幅變化﹐因此帳面價值可以用作一種合理的追蹤工具﹐從中來瞭解我們的表現究竟如何。
如此說來﹐伯克希爾目前的股價128,000美元就很吸引人了﹐其基於帳面價值的市盈率僅為1.3倍。Stifel的施爾德說﹐其歷史均值約為1.6倍。如果帳面價值與內在價值間的“溢價”每年的變化沒有那麼大﹐你或許可以得出結論﹐認為伯克希爾的股價是有點兒便宜了。
當然﹐作為一家大公司﹐將來的增長空間已是大大縮小。巴菲特也已經八十歲了﹐他所能取得令人驚歎的投資回報的時間已是更加接近於終點而非起點。儘管如此﹐在一個眾多投資似乎都是以極高的估值進行交易的市場中﹐伯克希爾能夠做到低於平均水平還是值得人們注意的。
如果你想投資伯克希爾可又拿不出128,000美元的閒錢﹐那麼B股會便宜一些﹐股價為85美元。
5. 為富國銀行派息大幅提高做好準備
總部位於舊金山市的富國銀行(Wells Fargo)是巴菲特最喜歡的銀行﹐同其他銀行一樣﹐金融危機期間它的派息水平也受到了美聯儲(Federal Reserve)的限制。巴菲特寫道﹐將來某個時候﹐或許就在不久後﹐美聯儲的限制將會取消。屆時富國銀行就能恢復它的所有者理應享受到的合理的派息政策。那時﹐我們從這一支股票中獲得的年度派息就有望每年增加數億美元。
伯克希爾持有價值約110億美元的富國銀行股票。去年第四季度它對該股進行了少量增持。富國銀行目前的股價為32美元﹐基於收益預期的市盈率僅為11倍﹐基於帳面價值的市盈率不到1.5倍——相比之下其五年前基於帳面價值的市盈率接近3倍。按照現行派息政策﹐其派息率只有微不足道的0.6%。五年前的派息率則為3%左右。
Brett Arends
2010年11月5日 星期五
巴菲特抄底秘訣：一不怕二不悔
本文見《金融實務》2010年第4期出版日期2010年04月12日
劉建位
筆者觀察了巴菲特在金融危機中的投資舉動，看了2010年2月28日致股東的信，以及3月1日巴菲特接受CNBC三個小時專訪中的詳細解釋後，發現巴菲特股票抄底成功有兩大秘訣：股市低迷時大膽買入不要怕，股市大漲後賺多賺少不要悔。
趁低買好公司不要怕
巴菲特在2008年10月17日紐約時報公開發表文章說：我正在買入美國股票。他再次重申他的投資原則：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。他是這樣說的，也是這樣做的。
巴菲特在2010年致股東的信中寫道：“2008年初，我們擁有443億美元的現金資產，之後還獲得了170億美元的營業利潤。然而到2009年底，我們的現金資產減少到了306億美元(其中80億美元預定用於收購伯靈頓鐵路公司)。
“在過去兩年金融市場一片混亂之中我們卻大規模投資。過去兩年對真正的投資者來說是最理想的投資時期，恐懼氣氛是投資者的好朋友。那些只在分析人士做出樂觀評價時才買入的投資者，為了毫無意義的保證付出了過高的價格。 ”
“最終在投資中起決定作用的是你支付的價格和這個公司在未來10年或者20年盈利之間的差額，不管你是整體收購，還是只在股市上買入少量股份。 ”
在專訪中，巴菲特做出了更詳細的解釋。
巴菲特說：“我總是在一片恐懼中開始尋找。如果我發現一些看起來很有吸引力的投資目標，我就會開始貪婪地買入。但我首先會關注任何投資失敗的可能性。我的意思是，如果你肯定不會虧錢，你將來就會賺錢。這正是我們一直做的不錯的一個原因。這一點是我在20歲時從我的導師格雷厄姆那裡學到的。
“我之所以在投資生涯的前10年做得最好，就是因為我們的資本金從來沒有大比例虧損過。”
“現在有些股票可能下跌了50％，從我1965年買入伯克希爾到2009年，這家公司的股價曾經4次下跌50％。但是說到資本金的永久性損失，我們從來沒有發生過。儘管我們曾經有過一些虧損，但沒有任何一次虧損是那種真正的資本金損失。我總是首先關注任何投資失敗的可能性。”
主持人奎克問：“如果回顧2008年和2009年早期，從市場的總體氣氛來看，曾經是那麼恐懼。但在當今的股市（市場情緒並不明顯傾向於某一方），在做貪婪的投資者，或者做恐懼的投資者當中，你會選擇哪一種？”
巴菲特說：“我認為如果你打算投資，就應該投資很長的時間，長期而言，我寧願持有股票而不是固定收益的債券或現金。……談到美國公眾應該如何使用他們的資金，我認為他們應該忘記賣空這種事。他們投資一家公司股票時，應該抱有這樣的信念，即使第二天股市關閉，一關就是兩三年，他們一直持有這家公司也會非常高興。”
顯然，巴菲特所說的在別人恐懼時貪婪，在股市暴跌時大膽買入，並不是亂買、隨便買，而是仔細分析基本面，首先排除那些風險大的公司，投資那些你很有信心，根本不用做對沖的公司股票，甚至買入後第二天股市關閉也不怕。
就像在商場大打折時以便宜的價格買你最熟悉最認可的好東西，根本不用怕。在股價大跌時以很便宜的價格買你最熟悉最有信心的好公司股票，也根本不用怕。
抄底不要悔
萬一我買了之後價格更便宜，因此少賺了呢？這就要提到巴菲特抄底的第二個秘訣：不要悔。
巴菲特信中說：“2008年我們曾告訴大家，公司債券和市政債券市場出現了非常罕見的情況，這些債券與美國國債相比便宜到非常可笑的地步。
“根據這一看法我們買入了一些公司債券和市政債券。但是我本來應該買入更多。如此巨大的機會非常少見。當天上掉金子的時候，應該用大桶去接，而不是杯子。 ”
其實巴菲特在危機中接金子的桶大得驚人：“2008年9月，當金融系統像心跳驟停一樣陷入癱瘓時，伯克希爾公司成為金融系統流動性和資本的提供者，而不是求助者。在危機頂峰時期，我們向企業界注入了155億美元，否則這些企業只能向聯邦政府求助資金注入了。 ……這些交易在一片恐慌之中順利完成。 ”
事後來看，巴菲特本來可以更晚一些買入，這樣股價要再低不少，而且後來他本可以買入更多，他是不是有些後悔呢？
巴菲特在專訪中給出了詳細的解釋：“如果我能夠做到盡善盡美的話，本來應該在2009年3月初左右大量買入，而不是在2008年9月份用大量資金買入。
“2009年3月初道瓊斯指數和標準普爾500指數跌到最低點，因此我有些股票買入的時間過早了。2009年一季度公司債券和市政債券的價格低得簡直可笑。我的意思是，公司進入融資市場的渠道幾乎全部消失。2009年1月我們買入哈雷摩托車公司的債券利率高達15％。不到一年後他們出售的債券利率只有5.75％。這樣好的投資機會簡直太罕見了，因此我很早出手。伯克希爾在投資上從來不會冒險，從來不會只依靠運氣，因此手裡總是保留200億美元的現金，因為我們永遠無法準確預測未來。”
在這裡，巴菲特的不後悔體現在：
第一，買高了不後悔。正如巴菲特所說，未來永遠不確定。任何人買股票時事前都不知道未來價格會高或是低。事後則人人知道，但後悔也沒用。
第二，買少了不後悔。儘管該抄底的時候不用怕，能投的機會盡量投。但是再大膽抄底，不該用的錢、預防萬一的錢也不能用，錯過再好的機會也不後悔，什麼都沒有保命重要。
巴菲特在信中說的明白，手頭保持大量現金是必須的：“絕不要依賴於陌生人的仁慈。大到不能倒（Too-big-to-fail）絕對不會是伯克希爾保全性命的方式。
相反，我們將妥善安排處理公司的財務，使得任何能夠預見到的資金需求與公司自身流動性相比，都顯得小菜一碟。而且，我們數量眾多且非常多樣化的業務不斷創造出新的利潤，也將不斷增加公司的流動性。”
持有大量現金，有利的一面是能夠保證安全和抓住機會，但不利的一面閒置資金收益率幾乎相當於零，代價也不小。巴菲特在信中絲毫沒有後悔：“我們為維持自己最重要的財務安全付出很高的代價。目前我們按照慣例持有的200多億美元的現金及等價物只能帶來微薄的收益。但卻使我們睡得特別安穩。”再小的風險，如果可能致命，也要極力避免。
作者為匯添富基金公司首席理財師
=============================================
這篇文章是無意間在 Buffettism 的部落格上看到的。
尋找其源頭好像是中國的財經網站「財經網」。
之所有會有感覺是因為今天早上起個大早，逛到黃國華的部落格，看到他在2010/11/4中「1104新聞簡評下-被動元件的那一場騙局」的論述，深深了解到巴菲特在本文所說的「...為了毫無意義的保證付出了過高的價格。」
劉建位
筆者觀察了巴菲特在金融危機中的投資舉動，看了2010年2月28日致股東的信，以及3月1日巴菲特接受CNBC三個小時專訪中的詳細解釋後，發現巴菲特股票抄底成功有兩大秘訣：股市低迷時大膽買入不要怕，股市大漲後賺多賺少不要悔。
趁低買好公司不要怕
巴菲特在2008年10月17日紐約時報公開發表文章說：我正在買入美國股票。他再次重申他的投資原則：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。他是這樣說的，也是這樣做的。
巴菲特在2010年致股東的信中寫道：“2008年初，我們擁有443億美元的現金資產，之後還獲得了170億美元的營業利潤。然而到2009年底，我們的現金資產減少到了306億美元(其中80億美元預定用於收購伯靈頓鐵路公司)。
“在過去兩年金融市場一片混亂之中我們卻大規模投資。過去兩年對真正的投資者來說是最理想的投資時期，恐懼氣氛是投資者的好朋友。那些只在分析人士做出樂觀評價時才買入的投資者，為了毫無意義的保證付出了過高的價格。 ”
“最終在投資中起決定作用的是你支付的價格和這個公司在未來10年或者20年盈利之間的差額，不管你是整體收購，還是只在股市上買入少量股份。 ”
在專訪中，巴菲特做出了更詳細的解釋。
巴菲特說：“我總是在一片恐懼中開始尋找。如果我發現一些看起來很有吸引力的投資目標，我就會開始貪婪地買入。但我首先會關注任何投資失敗的可能性。我的意思是，如果你肯定不會虧錢，你將來就會賺錢。這正是我們一直做的不錯的一個原因。這一點是我在20歲時從我的導師格雷厄姆那裡學到的。
“我之所以在投資生涯的前10年做得最好，就是因為我們的資本金從來沒有大比例虧損過。”
“現在有些股票可能下跌了50％，從我1965年買入伯克希爾到2009年，這家公司的股價曾經4次下跌50％。但是說到資本金的永久性損失，我們從來沒有發生過。儘管我們曾經有過一些虧損，但沒有任何一次虧損是那種真正的資本金損失。我總是首先關注任何投資失敗的可能性。”
主持人奎克問：“如果回顧2008年和2009年早期，從市場的總體氣氛來看，曾經是那麼恐懼。但在當今的股市（市場情緒並不明顯傾向於某一方），在做貪婪的投資者，或者做恐懼的投資者當中，你會選擇哪一種？”
巴菲特說：“我認為如果你打算投資，就應該投資很長的時間，長期而言，我寧願持有股票而不是固定收益的債券或現金。……談到美國公眾應該如何使用他們的資金，我認為他們應該忘記賣空這種事。他們投資一家公司股票時，應該抱有這樣的信念，即使第二天股市關閉，一關就是兩三年，他們一直持有這家公司也會非常高興。”
顯然，巴菲特所說的在別人恐懼時貪婪，在股市暴跌時大膽買入，並不是亂買、隨便買，而是仔細分析基本面，首先排除那些風險大的公司，投資那些你很有信心，根本不用做對沖的公司股票，甚至買入後第二天股市關閉也不怕。
就像在商場大打折時以便宜的價格買你最熟悉最認可的好東西，根本不用怕。在股價大跌時以很便宜的價格買你最熟悉最有信心的好公司股票，也根本不用怕。
抄底不要悔
萬一我買了之後價格更便宜，因此少賺了呢？這就要提到巴菲特抄底的第二個秘訣：不要悔。
巴菲特信中說：“2008年我們曾告訴大家，公司債券和市政債券市場出現了非常罕見的情況，這些債券與美國國債相比便宜到非常可笑的地步。
“根據這一看法我們買入了一些公司債券和市政債券。但是我本來應該買入更多。如此巨大的機會非常少見。當天上掉金子的時候，應該用大桶去接，而不是杯子。 ”
其實巴菲特在危機中接金子的桶大得驚人：“2008年9月，當金融系統像心跳驟停一樣陷入癱瘓時，伯克希爾公司成為金融系統流動性和資本的提供者，而不是求助者。在危機頂峰時期，我們向企業界注入了155億美元，否則這些企業只能向聯邦政府求助資金注入了。 ……這些交易在一片恐慌之中順利完成。 ”
事後來看，巴菲特本來可以更晚一些買入，這樣股價要再低不少，而且後來他本可以買入更多，他是不是有些後悔呢？
巴菲特在專訪中給出了詳細的解釋：“如果我能夠做到盡善盡美的話，本來應該在2009年3月初左右大量買入，而不是在2008年9月份用大量資金買入。
“2009年3月初道瓊斯指數和標準普爾500指數跌到最低點，因此我有些股票買入的時間過早了。2009年一季度公司債券和市政債券的價格低得簡直可笑。我的意思是，公司進入融資市場的渠道幾乎全部消失。2009年1月我們買入哈雷摩托車公司的債券利率高達15％。不到一年後他們出售的債券利率只有5.75％。這樣好的投資機會簡直太罕見了，因此我很早出手。伯克希爾在投資上從來不會冒險，從來不會只依靠運氣，因此手裡總是保留200億美元的現金，因為我們永遠無法準確預測未來。”
在這裡，巴菲特的不後悔體現在：
第一，買高了不後悔。正如巴菲特所說，未來永遠不確定。任何人買股票時事前都不知道未來價格會高或是低。事後則人人知道，但後悔也沒用。
第二，買少了不後悔。儘管該抄底的時候不用怕，能投的機會盡量投。但是再大膽抄底，不該用的錢、預防萬一的錢也不能用，錯過再好的機會也不後悔，什麼都沒有保命重要。
巴菲特在信中說的明白，手頭保持大量現金是必須的：“絕不要依賴於陌生人的仁慈。大到不能倒（Too-big-to-fail）絕對不會是伯克希爾保全性命的方式。
相反，我們將妥善安排處理公司的財務，使得任何能夠預見到的資金需求與公司自身流動性相比，都顯得小菜一碟。而且，我們數量眾多且非常多樣化的業務不斷創造出新的利潤，也將不斷增加公司的流動性。”
持有大量現金，有利的一面是能夠保證安全和抓住機會，但不利的一面閒置資金收益率幾乎相當於零，代價也不小。巴菲特在信中絲毫沒有後悔：“我們為維持自己最重要的財務安全付出很高的代價。目前我們按照慣例持有的200多億美元的現金及等價物只能帶來微薄的收益。但卻使我們睡得特別安穩。”再小的風險，如果可能致命，也要極力避免。
作者為匯添富基金公司首席理財師
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這篇文章是無意間在 Buffettism 的部落格上看到的。
尋找其源頭好像是中國的財經網站「財經網」。
之所有會有感覺是因為今天早上起個大早，逛到黃國華的部落格，看到他在2010/11/4中「1104新聞簡評下-被動元件的那一場騙局」的論述，深深了解到巴菲特在本文所說的「...為了毫無意義的保證付出了過高的價格。」
2010年10月21日 星期四
巴菲特：買股吧 別瘋黃金
巴菲特：買股吧 別瘋黃金
【經濟日報╱編譯謝璦竹／綜合外電】 2010.10.21 02:31 am
財星雜誌（Fortune）19日刊出投資大師巴菲特的專訪，股神一語道破黃金泡沫背後的虛幻，強力建議買股票。訪談內容如下：
記者問：當前的黃金市場如何？是典型的泡沫嗎？
巴菲特答：「如果把歷來開採的所有黃金收集起來，可以裝滿67呎立方的空間，以目前的金價來算，這些黃金能讓你買下全美國的所有農地，再加上十家埃克森美孚公司，最後還有1兆美元的現金零用。不然你就是有一整屋的金屬，你要選哪樣？哪一種能創造更多價值呢？」
問：對一個典型的美國中上階層人士來說，應該如何投資來為退休預做準備呢？
答：「股票。」
問：先鋒完全股票市場ETF如何？
答：「這也不錯。也許可以買即將調高股利的高配息股，也許可以選擇標準普爾500指數中配息最多的100支股票。也許不用，就是買股票。」
問：經濟復甦了嗎？
答：「的確在復甦，只是很慢。我們的北方伯林頓鐵路公司（BNSF）已開始聘回一些員工，但也有些事業仍在小幅裁員。但美國運通卡的高用量用戶業務及BNSF的貨運量開始有起色，全面性地，經濟正緩慢復甦。」
問：企業何時才會大量增聘員工？
答：「當需求升高時。減稅或官方的呼籲不會讓我們決定增聘人手，只有產品需求增加時，才會加人。問題就是這麼單純。」
問：如果連像你的公司那麼大的事業體都還小心翼翼，需求究竟從何而來？
答：「需求已經開始回升，會逐漸加速。2008年秋季時，我們急需大規模的刺激措施，，但最後規模不足。美國銀行用每股29美元收購美林可說是奇蹟，因為再撐幾天，美林股價可能只剩29美分。如果不是這類的事情，整個市場早就崩潰了。整個商業本票市場會停止運作，每張骨牌都會倒下來。波克夏將是最後倒下來的一張，但還是一樣會倒。（美銀執行長）路易士讓整個體系多撐了一會兒，好讓TARP（問題資產救助計畫）來得及搶救。但現在因為大家還餘悸猶存，復甦會很緩慢，然而經濟已肯定地步上復甦。」
問：房市的情形如何？
答：「房市復甦還有漫長的路要走。市場已經失去供需平衡，需要漫長的時間才能解決問題。」
巴菲特主張對年賺500萬美元以上的真正富翁增加課稅，特別是不能放過每年賺10億美元的巨富。巴菲特並表示，對富豪加稅主要是基於社會正義的理由，而非填補財政缺口。「如果任何人有兒子或孫子在阿富汗服役，我願意豁免他們的較高稅率。我接觸過很多富人，但沒有任何富豪有家人參與作戰。」
訪談結束後，巴菲特開著他心愛的凱迪拉克送記者回飯店，他說：「我買這輛車是因為兩年前我看到國會對（通用汽車前執行長）華格納嚴刑拷問，我想我該買輛凱迪拉克來幫他。」
【2010/10/21 經濟日報】
【經濟日報╱編譯謝璦竹／綜合外電】 2010.10.21 02:31 am
財星雜誌（Fortune）19日刊出投資大師巴菲特的專訪，股神一語道破黃金泡沫背後的虛幻，強力建議買股票。訪談內容如下：
記者問：當前的黃金市場如何？是典型的泡沫嗎？
巴菲特答：「如果把歷來開採的所有黃金收集起來，可以裝滿67呎立方的空間，以目前的金價來算，這些黃金能讓你買下全美國的所有農地，再加上十家埃克森美孚公司，最後還有1兆美元的現金零用。不然你就是有一整屋的金屬，你要選哪樣？哪一種能創造更多價值呢？」
問：對一個典型的美國中上階層人士來說，應該如何投資來為退休預做準備呢？
答：「股票。」
問：先鋒完全股票市場ETF如何？
答：「這也不錯。也許可以買即將調高股利的高配息股，也許可以選擇標準普爾500指數中配息最多的100支股票。也許不用，就是買股票。」
問：經濟復甦了嗎？
答：「的確在復甦，只是很慢。我們的北方伯林頓鐵路公司（BNSF）已開始聘回一些員工，但也有些事業仍在小幅裁員。但美國運通卡的高用量用戶業務及BNSF的貨運量開始有起色，全面性地，經濟正緩慢復甦。」
問：企業何時才會大量增聘員工？
答：「當需求升高時。減稅或官方的呼籲不會讓我們決定增聘人手，只有產品需求增加時，才會加人。問題就是這麼單純。」
問：如果連像你的公司那麼大的事業體都還小心翼翼，需求究竟從何而來？
答：「需求已經開始回升，會逐漸加速。2008年秋季時，我們急需大規模的刺激措施，，但最後規模不足。美國銀行用每股29美元收購美林可說是奇蹟，因為再撐幾天，美林股價可能只剩29美分。如果不是這類的事情，整個市場早就崩潰了。整個商業本票市場會停止運作，每張骨牌都會倒下來。波克夏將是最後倒下來的一張，但還是一樣會倒。（美銀執行長）路易士讓整個體系多撐了一會兒，好讓TARP（問題資產救助計畫）來得及搶救。但現在因為大家還餘悸猶存，復甦會很緩慢，然而經濟已肯定地步上復甦。」
問：房市的情形如何？
答：「房市復甦還有漫長的路要走。市場已經失去供需平衡，需要漫長的時間才能解決問題。」
巴菲特主張對年賺500萬美元以上的真正富翁增加課稅，特別是不能放過每年賺10億美元的巨富。巴菲特並表示，對富豪加稅主要是基於社會正義的理由，而非填補財政缺口。「如果任何人有兒子或孫子在阿富汗服役，我願意豁免他們的較高稅率。我接觸過很多富人，但沒有任何富豪有家人參與作戰。」
訪談結束後，巴菲特開著他心愛的凱迪拉克送記者回飯店，他說：「我買這輛車是因為兩年前我看到國會對（通用汽車前執行長）華格納嚴刑拷問，我想我該買輛凱迪拉克來幫他。」
【2010/10/21 經濟日報】
2010年10月20日 星期三
波克夏前身 股神巴菲特最糟投資
波克夏前身 股神巴菲特最糟投資
【經濟日報╱編譯吳柏賢／綜合外電】 2010.10.20 02:32 am
憑藉數十年來的選股與收購累積出全球第三高個人財富的「股神」巴菲特，在18日播出的CNBC專訪中說，他最糟的投資就是波克夏公司（Berkshire Hathaway）前身的紡織廠。
80歲的巴菲特是波克夏的董事長兼執行長，他在CNBC商業頻道的訪問中說，他買過最糟的股票就 是波克夏公司，他「把大把鈔票投資在一家很爛的企業」。
巴菲特說，1962年時麻州的男性西裝襯裡製造商波克夏公司已連年虧損，並接連關閉旗下的紡織廠，且每次關廠後都會以收入買回股票，他看準波克夏股價便宜，且將再度關廠，因此開始收購股票，準備在波克夏關廠後賣回股票給公司而小賺一筆。
1964年巴菲特已收購不少股權，波克夏主管史丹頓（Seabury Stanton）向他徵詢買回股票的價格，巴菲特保證將以每股11.5美元賣出持股，但波克夏最後卻宣布將以11.375美元收購股權，深覺受騙的巴菲特乾脆買下波克夏的控股權，並開除史丹頓。
巴菲特傳記《永恆的價值》作者基爾派翠克（Andrew Kilpatrick）在書中寫說：「紡織事業從未回本。波克夏原本將成為巴菲特手中少數永遠未成功的公司之一。」
巴菲特表示，波克夏逐漸跨足其他事業，但仍保有紡織事業，直到1985年才放棄。他也說，如果一開始就只將利潤投入保險公司，波克夏的市值將比今日多一倍，約達2,000億美元。
巴菲特在波克夏1985年給股東的信中說，該年度波克夏獲利4.36億美元，為前一年的兩倍多，主因是投資利得，以及保險、報業與糖果等事業獲利；紡織事業在那一年虧損132萬美元。
巴菲特說，這件事的教訓是要忍痛放棄無藥可救的事業，就像他常說的「想成為出名的優秀主管，就買個好企業」。巴菲特也說，商場與奧運競技場不同，奧運跳水比賽的動作難度列入計分，但商場上難以達成的挑戰卻不會加分。
巴菲特在給股東的信中說：「如果你發現處在一條不斷漏水的船上，那更換船隻所需的力氣可能比修補破洞更有用。」
【2010/10/20 經濟日報】
=========================================
原來波克夏原本是巴菲特套牢的標的！
印象中，台灣證券業的龍頭--元大證券，原本也是馬志玲套牢的標的。
本文的後段似乎符合《尋找投資護城河》一書中所提倡的觀念，經營者不是企業的競爭優勢。
【經濟日報╱編譯吳柏賢／綜合外電】 2010.10.20 02:32 am
憑藉數十年來的選股與收購累積出全球第三高個人財富的「股神」巴菲特，在18日播出的CNBC專訪中說，他最糟的投資就是波克夏公司（Berkshire Hathaway）前身的紡織廠。
80歲的巴菲特是波克夏的董事長兼執行長，他在CNBC商業頻道的訪問中說，他買過最糟的股票就 是波克夏公司，他「把大把鈔票投資在一家很爛的企業」。
巴菲特說，1962年時麻州的男性西裝襯裡製造商波克夏公司已連年虧損，並接連關閉旗下的紡織廠，且每次關廠後都會以收入買回股票，他看準波克夏股價便宜，且將再度關廠，因此開始收購股票，準備在波克夏關廠後賣回股票給公司而小賺一筆。
1964年巴菲特已收購不少股權，波克夏主管史丹頓（Seabury Stanton）向他徵詢買回股票的價格，巴菲特保證將以每股11.5美元賣出持股，但波克夏最後卻宣布將以11.375美元收購股權，深覺受騙的巴菲特乾脆買下波克夏的控股權，並開除史丹頓。
巴菲特傳記《永恆的價值》作者基爾派翠克（Andrew Kilpatrick）在書中寫說：「紡織事業從未回本。波克夏原本將成為巴菲特手中少數永遠未成功的公司之一。」
巴菲特表示，波克夏逐漸跨足其他事業，但仍保有紡織事業，直到1985年才放棄。他也說，如果一開始就只將利潤投入保險公司，波克夏的市值將比今日多一倍，約達2,000億美元。
巴菲特在波克夏1985年給股東的信中說，該年度波克夏獲利4.36億美元，為前一年的兩倍多，主因是投資利得，以及保險、報業與糖果等事業獲利；紡織事業在那一年虧損132萬美元。
巴菲特說，這件事的教訓是要忍痛放棄無藥可救的事業，就像他常說的「想成為出名的優秀主管，就買個好企業」。巴菲特也說，商場與奧運競技場不同，奧運跳水比賽的動作難度列入計分，但商場上難以達成的挑戰卻不會加分。
巴菲特在給股東的信中說：「如果你發現處在一條不斷漏水的船上，那更換船隻所需的力氣可能比修補破洞更有用。」
【2010/10/20 經濟日報】
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原來波克夏原本是巴菲特套牢的標的！
印象中，台灣證券業的龍頭--元大證券，原本也是馬志玲套牢的標的。
本文的後段似乎符合《尋找投資護城河》一書中所提倡的觀念，經營者不是企業的競爭優勢。
2010年5月21日 星期五
股神巴菲特併購觸角 伸向歐洲
股神巴菲特併購觸角 伸向歐洲
【經濟日報╱編譯簡國帆／彭博資訊二十日電】 2010.05.21 03:13 am
繼今年收購美國鐵路公司後，「股神」巴菲特如今把目光轉向歐洲和亞洲。為巴菲特篩選歐洲賣家的義大利能源業者主管說，近兩年歐洲的併購機會已經增多。
義大利能源集團莎拉斯公司（Saras）副董事長莫拉提（Angelo Moratti），2008年曾幫巴菲特安排歐洲之旅，讓這位投資大師至德國、義大利、西班牙及瑞士等地打探收購商機。巴菲特當時說，他預期未來十年將找到可投資的歐洲企業。
莫拉提說：「我相信巴菲特正搜尋歐洲企業收購機會。」
莫拉提指出，過去兩年來，巴菲特總拒絕歐洲企業提出的收購提議，原因是這些賣家若非規模不夠大，就是負債太多。他說，近期歐元走貶、希臘債務危機並不會讓巴菲特打退堂鼓，且近兩年歐洲的併購機會已經增加，「巴菲特對總體經濟狀況不感興趣，他要找尋的是規模夠大、長期展望良好、管理面佳、且價格公道的企業」。
【2010/05/21 經濟日報】
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Tim say:
我也認為歐洲的機會浮現了。
【經濟日報╱編譯簡國帆／彭博資訊二十日電】 2010.05.21 03:13 am
繼今年收購美國鐵路公司後，「股神」巴菲特如今把目光轉向歐洲和亞洲。為巴菲特篩選歐洲賣家的義大利能源業者主管說，近兩年歐洲的併購機會已經增多。
義大利能源集團莎拉斯公司（Saras）副董事長莫拉提（Angelo Moratti），2008年曾幫巴菲特安排歐洲之旅，讓這位投資大師至德國、義大利、西班牙及瑞士等地打探收購商機。巴菲特當時說，他預期未來十年將找到可投資的歐洲企業。
莫拉提說：「我相信巴菲特正搜尋歐洲企業收購機會。」
莫拉提指出，過去兩年來，巴菲特總拒絕歐洲企業提出的收購提議，原因是這些賣家若非規模不夠大，就是負債太多。他說，近期歐元走貶、希臘債務危機並不會讓巴菲特打退堂鼓，且近兩年歐洲的併購機會已經增加，「巴菲特對總體經濟狀況不感興趣，他要找尋的是規模夠大、長期展望良好、管理面佳、且價格公道的企業」。
【2010/05/21 經濟日報】
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Tim say:
我也認為歐洲的機會浮現了。
2010年5月19日 星期三
巴菲特最近在買什麼？
巴菲特最近在買什麼？
2010年05月19日10:36
週一收盤後﹐甲骨文(Oracle)發佈伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc.)第一季度持股報告﹐為巴菲特理論的研究者們提供了努力探索的新鮮材料。與往常一樣﹐主要問題是這位投資傳奇人物在買什麼。伯克希爾哈撒韋公司幾項最大手筆中買入的股票有：
1.再保險巨頭慕尼黑再保險公司（Munich Re）：增持5,605,314股
2.廢物管理公司Republic Services：買入2,537,200股
3.文件及信息管理公司Iron Mountain：搶購794,800股
4.外科產品製造商Becton Dickinson：買進244,128股
Matt Phillips
2010年05月19日10:36
週一收盤後﹐甲骨文(Oracle)發佈伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc.)第一季度持股報告﹐為巴菲特理論的研究者們提供了努力探索的新鮮材料。與往常一樣﹐主要問題是這位投資傳奇人物在買什麼。伯克希爾哈撒韋公司幾項最大手筆中買入的股票有：
1.再保險巨頭慕尼黑再保險公司（Munich Re）：增持5,605,314股
2.廢物管理公司Republic Services：買入2,537,200股
3.文件及信息管理公司Iron Mountain：搶購794,800股
4.外科產品製造商Becton Dickinson：買進244,128股
Matt Phillips
2010年5月18日 星期二
批卡夫食品「笨」 股神減碼
批卡夫食品「笨」 股神減碼
【聯合晚報╱編譯朱小明/綜合報導】 2010.05.18 02:41 pm
投資大師巴菲特在5月1日波克夏股東大會上唱衰卡夫食品公司(Kraft)收購吉百利 (Cadbury)的交易，根據提交美國證管會的報告，股神執掌的波克夏公司早已減持23%的卡夫持股，約3150萬股。
波克夏是卡夫最大股東，卡夫經過5個月斡旋在今年3月以136億英鎊 (208億美元)收購英國巧克力製造商吉百利，組成全球最大的糖果集團。但巴菲特卻批評卡夫買貴了，而且卡夫為了支付交易款項，把旗下兩家冷凍披薩事業賣給雀巢公司，也被巴菲特斥為「愚蠢」，認為用披薩生意換吉百利根本划不來。
波克夏原本持有9.4%卡夫股權，根據波克夏提交證管會的報告，至3月31日為止的一季，波克夏所持卡夫股票由1億3827 萬股減至1億673萬股，市值32.3億美元。
波克夏每季呈報510億美元的投資組合，被投資人和基金經理奉為投資寶典；巴菲特和其他投資人一樣，每季結束45 天後必須報告金額超過1億美元的投資。
報告顯示，巴菲特減碼數支股票，包括嬌生12%、報業集團Gannett約21%、好市多集團18%、美國第三大能源公司康菲石油9.4%。巴菲特並把所持健保業者WellPoint和UnitedHealth集團的股票出清，前一季他持有兩家業者100 萬股。
巴菲特把出售股票的錢轉投固定收益投資和用來收購公司。
今年2月間，巴菲特完成他歷來最大的一筆收購交易，投入270億美元，收購伯靈頓北方聖大菲鐵路公司 (BNSF)未在波克夏名下的77.5%股權。
近年來巴菲特的許多投資都在外國，他2008年投資中國比亞迪 (BYD)汽車2.32億美元，到去年12月市值已漲到19.9億美元。另外，巴菲特加碼德國慕尼黑再保險公司，今年1月持股超過3%，成為這家全球最大再保險公司的最大股東。
上季減碼股票
卡夫股票、嬌生12%、報業集團Gannett21%、好市多18%、康菲石油9.4%；並出清健保業者WellPoint和UnitedHealth集團的100萬股股票。
轉投資標的
固定收益投資和收購公司，如以270億美元收購伯靈頓北方聖大菲鐵路公司股權。
【2010/05/18 聯合晚報】
【聯合晚報╱編譯朱小明/綜合報導】 2010.05.18 02:41 pm
投資大師巴菲特在5月1日波克夏股東大會上唱衰卡夫食品公司(Kraft)收購吉百利 (Cadbury)的交易，根據提交美國證管會的報告，股神執掌的波克夏公司早已減持23%的卡夫持股，約3150萬股。
波克夏是卡夫最大股東，卡夫經過5個月斡旋在今年3月以136億英鎊 (208億美元)收購英國巧克力製造商吉百利，組成全球最大的糖果集團。但巴菲特卻批評卡夫買貴了，而且卡夫為了支付交易款項，把旗下兩家冷凍披薩事業賣給雀巢公司，也被巴菲特斥為「愚蠢」，認為用披薩生意換吉百利根本划不來。
波克夏原本持有9.4%卡夫股權，根據波克夏提交證管會的報告，至3月31日為止的一季，波克夏所持卡夫股票由1億3827 萬股減至1億673萬股，市值32.3億美元。
波克夏每季呈報510億美元的投資組合，被投資人和基金經理奉為投資寶典；巴菲特和其他投資人一樣，每季結束45 天後必須報告金額超過1億美元的投資。
報告顯示，巴菲特減碼數支股票，包括嬌生12%、報業集團Gannett約21%、好市多集團18%、美國第三大能源公司康菲石油9.4%。巴菲特並把所持健保業者WellPoint和UnitedHealth集團的股票出清，前一季他持有兩家業者100 萬股。
巴菲特把出售股票的錢轉投固定收益投資和用來收購公司。
今年2月間，巴菲特完成他歷來最大的一筆收購交易，投入270億美元，收購伯靈頓北方聖大菲鐵路公司 (BNSF)未在波克夏名下的77.5%股權。
近年來巴菲特的許多投資都在外國，他2008年投資中國比亞迪 (BYD)汽車2.32億美元，到去年12月市值已漲到19.9億美元。另外，巴菲特加碼德國慕尼黑再保險公司，今年1月持股超過3%，成為這家全球最大再保險公司的最大股東。
上季減碼股票
卡夫股票、嬌生12%、報業集團Gannett21%、好市多18%、康菲石油9.4%；並出清健保業者WellPoint和UnitedHealth集團的100萬股股票。
轉投資標的
固定收益投資和收購公司，如以270億美元收購伯靈頓北方聖大菲鐵路公司股權。
【2010/05/18 聯合晚報】
2010年5月4日 星期二
股神巴菲特 將赴日印覓獵物
股神巴菲特 將赴日印覓獵物
【經濟日報╱編譯吳柏賢／綜合外電】 2010.05.04 03:15 am
「股神」巴菲特2日表示，已準備斥資最多100億美元進行下一次併購，並表示將於明年3月造訪日本及印度，為波克夏公司尋求併購機會，顯示巴菲特有意擴大在美國之外的併購版圖。
在上周末波克夏股東會議後隔天的記者會上，巴菲特說：「我們已準備好（下一波併購）行動。我們正在尋找稅前盈餘達每年1億美元以上的企業，但這樣的企業將愈來愈少。」
目前波克夏僅投資中國與以色列等少數國家。巴菲特表示，許多企業或金融市場不夠大的國家都不在波克夏併購的考量內。路透社指出，波克夏的市值達1,900億美元。
巴菲特說，明年3月他將與伊斯卡金屬加工公司（Iscar Metalworking）總裁魏得海默（Eitan Wertheimer）共同造訪日本。伊斯卡金屬是以色列企業，在中國與日本都有據點，2006年波克夏斥資40億美元收購其80%的股權，是巴菲特所收購規模最大的海外企業。
除了日本外，巴菲特也表示他正在注意印度，並指出印度這十年來已大幅改善，頗具潛力，但印度的法令限制了波克夏能投資的金額，是一大問題。
巴菲特表示，波克夏公司有足夠的資本進行收購，一如當初收購柏靈頓北方聖大菲鐵路公司（BNSF）一般。去年12月31 日波克夏公司握有逾300億美元現金。
此外，巴菲特也稱讚中國「正在釋放其經濟潛力」，並愈來愈像是能出現下一個比爾蓋茲的國家。
巴菲特也相信豐田汽車在召回全球800萬輛車以後，仍能度過難關。他表示，偉大的企業必然會受挫，並相信長期而言豐田仍將是全球主要車廠。
同時，巴菲特也再次為高盛銀行辯護，表示政府監管不力是造成經濟崩潰的主因，不應責難高盛，並公開表示高盛去年曾購買波克夏的衍生性金融商品。
巴菲特去年致股東的信中曾指出，波克夏將四種股票指數包裝成衍生性商品，並以49億美元售出，但2日才公開表示高盛是其中一位客戶。2008年與2009年初股市暴跌，這項合約是造成波克夏去年第一季淨損15.3億美元的部分原因。
【2010/05/04 經濟日報】
【經濟日報╱編譯吳柏賢／綜合外電】 2010.05.04 03:15 am
「股神」巴菲特2日表示，已準備斥資最多100億美元進行下一次併購，並表示將於明年3月造訪日本及印度，為波克夏公司尋求併購機會，顯示巴菲特有意擴大在美國之外的併購版圖。
在上周末波克夏股東會議後隔天的記者會上，巴菲特說：「我們已準備好（下一波併購）行動。我們正在尋找稅前盈餘達每年1億美元以上的企業，但這樣的企業將愈來愈少。」
目前波克夏僅投資中國與以色列等少數國家。巴菲特表示，許多企業或金融市場不夠大的國家都不在波克夏併購的考量內。路透社指出，波克夏的市值達1,900億美元。
巴菲特說，明年3月他將與伊斯卡金屬加工公司（Iscar Metalworking）總裁魏得海默（Eitan Wertheimer）共同造訪日本。伊斯卡金屬是以色列企業，在中國與日本都有據點，2006年波克夏斥資40億美元收購其80%的股權，是巴菲特所收購規模最大的海外企業。
除了日本外，巴菲特也表示他正在注意印度，並指出印度這十年來已大幅改善，頗具潛力，但印度的法令限制了波克夏能投資的金額，是一大問題。
巴菲特表示，波克夏公司有足夠的資本進行收購，一如當初收購柏靈頓北方聖大菲鐵路公司（BNSF）一般。去年12月31 日波克夏公司握有逾300億美元現金。
此外，巴菲特也稱讚中國「正在釋放其經濟潛力」，並愈來愈像是能出現下一個比爾蓋茲的國家。
巴菲特也相信豐田汽車在召回全球800萬輛車以後，仍能度過難關。他表示，偉大的企業必然會受挫，並相信長期而言豐田仍將是全球主要車廠。
同時，巴菲特也再次為高盛銀行辯護，表示政府監管不力是造成經濟崩潰的主因，不應責難高盛，並公開表示高盛去年曾購買波克夏的衍生性金融商品。
巴菲特去年致股東的信中曾指出，波克夏將四種股票指數包裝成衍生性商品，並以49億美元售出，但2日才公開表示高盛是其中一位客戶。2008年與2009年初股市暴跌，這項合約是造成波克夏去年第一季淨損15.3億美元的部分原因。
【2010/05/04 經濟日報】
2010年5月3日 星期一
各國印鈔還債 巴菲特：看空所有貨幣
各國印鈔還債 巴菲特：看空所有貨幣
【聯合報╱編譯陳澄和／報導】 2010.05.03 03:55 am
「股神」巴菲特1日在股東年會上說，各國政府在金融危機後面臨的龐大赤字，讓他對所有貨幣維持長期價值的能力感到悲觀。他並且說，希臘債務危機將充滿戲劇性 (high drama)，但不知最終要如何解決。
巴菲特表示：「過去幾年來，世界發生的一些大事，讓我看空所有貨幣維持長期價值的能力。」目前的顧慮之一，是各國政府將發行更多貨幣來償付債務，不但破壞幣值，也會引發具有殺傷力的通貨膨脹。
對許多國家長期以巨額預算赤字運作的問題，他說：「這種情況不能再維持下去。世界要如何戒斷對巨額赤字融通的依賴，將很難觀察清楚。」
不過，巴菲特指出，只要美國還能以美元借貸，就「不可能發生欠債違約的事」。他說：「只要能夠印製自己的鈔票，就不會違約。」
巴菲特說，希臘債務危機為歐元區製造了一個「真正有趣的情勢」，因為希臘雖是掌握自己預算的主權國家，但因身為歐元區會員國，「卻不能印製自己的貨幣」。
他說：「大家看到的可能是一種試驗，我不知道這部電影要怎麼結束。我會儘量不去看那種電影。」
【2010/05/03 聯合報】
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Tim say:
只要你能夠印製債權人願意接受的鈔票，你就不會違約。
這也就是為何在主權信用評等中，本國幣別的評等皆等於或高於外國幣別。
【聯合報╱編譯陳澄和／報導】 2010.05.03 03:55 am
「股神」巴菲特1日在股東年會上說，各國政府在金融危機後面臨的龐大赤字，讓他對所有貨幣維持長期價值的能力感到悲觀。他並且說，希臘債務危機將充滿戲劇性 (high drama)，但不知最終要如何解決。
巴菲特表示：「過去幾年來，世界發生的一些大事，讓我看空所有貨幣維持長期價值的能力。」目前的顧慮之一，是各國政府將發行更多貨幣來償付債務，不但破壞幣值，也會引發具有殺傷力的通貨膨脹。
對許多國家長期以巨額預算赤字運作的問題，他說：「這種情況不能再維持下去。世界要如何戒斷對巨額赤字融通的依賴，將很難觀察清楚。」
不過，巴菲特指出，只要美國還能以美元借貸，就「不可能發生欠債違約的事」。他說：「只要能夠印製自己的鈔票，就不會違約。」
巴菲特說，希臘債務危機為歐元區製造了一個「真正有趣的情勢」，因為希臘雖是掌握自己預算的主權國家，但因身為歐元區會員國，「卻不能印製自己的貨幣」。
他說：「大家看到的可能是一種試驗，我不知道這部電影要怎麼結束。我會儘量不去看那種電影。」
【2010/05/03 聯合報】
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Tim say:
只要你能夠印製債權人願意接受的鈔票，你就不會違約。
這也就是為何在主權信用評等中，本國幣別的評等皆等於或高於外國幣別。
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