通脹憂慮蔓延新興市場

通脹憂慮蔓延新興市場

2011年 02月 09日 12:30

通

脹恐慌周二在新興市場蔓延，促使中國央行四個月以來第三次加息。此間人們擔心，一場威脅全國小麥收成的幹旱將給全球食品價格帶來新的壓力。

春節爆竹聲仍在此起彼伏，中國央行即宣布上調利率0.25個百分點。這不過是新興市場的最新一次加息。數個新興市場正在部署一系列政策，抗擊食品與大宗商品價格上漲、以及經濟增長即將超過產能造成的通貨膨脹。

在拉丁美洲最大經濟體巴西，政府周二報告顯示通貨膨脹正在加劇，讓市場預期巴西央行即將上調已達11.25%的隔夜利率。

很少有新興市場國家的通脹問題是處於牢牢的控制之中。國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)二把手利普斯基(International Monetary Fund)上個星期就說，很多新興經濟體的剩余產能正在耗盡，但它們多數的貨幣和財政政策仍舊是擴張性的。他說，解決辦法很清楚，大家都將需要收緊貨幣政策，減少財政刺激，並繼續進行結構性改革。

與新興市場截然相反的是，盡管大宗商品價格正在上漲，美國的通貨膨脹卻保持在低水平，低於美聯儲(Federal Reserve)2%的非正式目標。但由於美國增長前景的改善，以及食品和能源價格上漲蔓延至其他商品和服務的風險，債券市場的長期利率已經走高，對美聯儲加息的預期也在增強。美國10年期國債收益率不斷上升，周二達到3.721%，為4月份以來的最高水平。

密切關注各聯儲銀行行長最新言論的期貨市場的行情顯示，它對今年12月美聯儲加息的預期概率已經接近100%，而一個星期以前的概率還只有25%。自2008年12月以來，美聯儲一直將短期利率維持在接近於零的水平，而且旨在壓低長期利率的6,000億美元債券購買行動也還沒有結束。

新興市場央行的進一步加息受到普遍期待。這種預期再加上大量資金逃離美國、歐洲和日本的低利率，正在從一個方面對新興市場貨幣造成升值壓力。好幾種貨幣的匯率已經達到多年以來的最高點。韓國和馬來西亞有關部門最近曾幹預外匯市場，以減緩本幣的升值速度。

通脹擔憂在周二加劇，原因是聯合國糧食及農業組織(U.N. Food and Agriculture Organization)說，佔據中國小麥產量三分之二的五個省份遭遇的幹旱，正在給今年的收成帶來危險。美國小麥期貨價格在周二激增至新的30個月高點，原因是投資者擔心全球供應會進一步收緊。芝加哥當期小麥期貨合約價格上漲1.8%至每蒲式耳8.7425美元，較上年同期上漲81.3%。

在巴西，公交車費和食品價格上漲推高了1月份的通脹率。政府周二發布的數據顯示1月份主要消費價格指數同比上漲5.99%，遠高於官方為2011年年底設定的目標4.5%。數據還進一步加強了巴西央行上調隔夜利率的壓力。這一利率已經高達11.25%。

英國的通脹率在上升，而歐洲物價的加劇上漲現在已經超過央行的目標。但美國的通脹率在食品和能源價格上漲的情況下依舊低於美聯儲的非正式目標，部分原因是企業還沒有能夠將成本的上漲轉嫁出去，也因為居高不下的失業率壓低了工資水平。雖然一些人將上周五勞工部顯示1月份工資突增0.4%的報告視為一個危險信息，但美聯儲和很多民間預測人士認為，在失業率仍舊很高的時候，工資與物價不太可能出現令人揪心的上漲。

中國央行周二晚間宣布，將上調基準存貸款利率0.25個百分點。周二是春節長假的最後一天，很多企業準備周三營業。央行稱，從周三起將一年期貸款利率從5.81%上調至6.06%，一年期存款利率從2.75%上調至3%。

在中國，存款利率目前依舊遠低於通脹率，而中國家庭因為通脹的原因幾乎不願把錢放到銀行裡，而是進行買房等投機性投資。貸款利率僅稍高於預期的通脹水平。

另外，中國一直努力限制總體信貸增長。中國貨幣供應量去年增加了近30%，目前增速在19%左右，雖然這個增速比去年的最大增速要低，最近卻一直在加快。經濟中的貨幣越多，通脹上升幅度就可能越大。

匯豐(HSBC)亞洲經濟研究部門聯席主管屈宏斌說，他預計今年6月底前，中國會再次加息0.25個百分點，銀行存款準備金率“至少”再上調1.5個百分點。

倫敦Monument Securities的分析師奧斯特瓦德(Marc Ostwald)說，雖然加息可能會讓人們產生暫時的緊張不安，認為中國和其它新興經濟體的增速將放緩，但這些經濟體的基本增長勢頭仍十分強勁。他說，雖然股市可能仍會調整，但在某個階段很多投資者會意識到，他們擔心新興市場資產會因緊縮政策而發生的最壞情況並沒有成為現實。

到目前為止，緊縮政策對中國的經濟增長影響並不大。中國這個全球第二大經濟體2010年的經濟增速為10.3%。不過有跡象表明，中國近來狂熱的經濟增長開始有所減緩。

瑞士信貸(Credit Suisse)估計，即使在央行進一步收緊信貸的情況下，2011年中國仍將實現經濟增長9.2%，表現將依舊出色。

春節長假始於上周三(2月2日)。放假之前不久，中國央行行長周小川說，央行將集中精力應對通脹。周小川在1月30日接受採訪時指出，雖然去年12月中國通脹的上升步伐有所放緩，但仍比很多人預測的要快。

摩根士丹利(Morgan Stanley)和高盛集團(Goldman Sachs)的經濟學家最近提醒說，去年12月中國消費者價格指數(CPI)同比上升4.6%，今年1月CPI可能會超過5%，主要因為食品和房屋價格上漲的帶動。一些分析人士預計，2011年上半年中國CPI同比可能會上升6%。

中國政府並不願意讓人民幣大幅升值，因此中國央行主要依靠利率和存款準備金率這兩個工具應對通脹。人民幣大幅升值將會造成經濟急剎車，降低進口商品的價格，進而抑制通脹。自去年初開始，中國已七次上調商業銀行的存款準備金率，目前準備金率達到19%。預計未來數月內還會繼續上調準備金率。

相比其它一些新興經濟體，中國對市場的依賴較少，所以中國央行調節利率所產生的影響往往不如其它大型新興市場利率變化所產生的影響大。一些研究中國問題的專家說，中國政府過於依賴自身能力來調控銀行業。中國幾乎所有銀行都是國有的。

利率在中國的確有著重要的象征意義。華盛頓布魯金斯學會(Brookings Institution)中國問題學者普拉薩德(Eswar Prasad)說，利率是顯示中國政府意願的重要信號，但沒有太大的實際作用，特別是在目前經通脹因素調整後的貸款利率如此之低的情況下。他說，這是因為大部分貸款是面向大型國有企業的，而這些企業對利率變化不是特別敏感，小企業反正從銀行裡也拿不到多少貸款。

盡管美國、歐洲、巴西及其它國家和地區都敦促中國加速人民幣的升值步伐，但中國官員並不願意這麼做。中國官員擔心人民幣升值過快可能會影響中國的出口業，造成經濟不穩定。從去年6月至今，人民幣兌美元已累計升值約3.5%。

Bob Davis / Aaron Back


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從文中大致可以看出，目前全球的通貨膨漲係由供給與需求兩方面因素共同造成的。
供給面因素來自近年來的氣候異常，澳洲面臨水災、俄羅斯乾旱，昨日聯合國農糧組織更警告說，中國小麥將可能因乾旱而歉收。
需求方面，美國FED實施QE2，將大量流動性注入市場中，企圖刺激美國經濟成長與降低其國內的失業率。而歐洲則面臨主權債信危機，使得大量的流動性流入新興市場，造成新興市場的物價大幅上揚。
目前看來，因應供給面因素，我們能做的相當有限。而在需求面方面，僅能以緊縮性貨幣政策來因應了。