愛爾蘭紓困 亞洲開市前宣布

愛爾蘭紓困 亞洲開市前宣布


【經濟日報╱編譯廖玉玲／綜合外電】 2010.11.29 08:50 am

愛爾蘭政府接受歐盟和國際貨幣基金（IMF）850億歐元（1,150億美元）紓困案將於28日敲定，將趕在周一（29日）亞洲市場開市前宣布，以消除市場疑慮。據悉歐盟各國財長也討論葡萄牙是否需要紓困，以及解決歐債危機的永久機制。

愛爾蘭政府28日表示，歐盟、歐洲央行（ECB）和IMF協助紓困愛爾蘭的協商將完成，之後會公布相關細節。市場關注焦點在於愛爾蘭將支付多少利息，以及愛爾蘭銀行優先債債權人的權益。

路透引述德國官員說法報導，各國財長也討論到葡萄牙可能需要紓困的問題。彭博資訊報導，德國政府發言人表示，德國和法國已擬出解決歐債危機的永久機制計畫，並在財長會議上提出討論，未來民間債權人可能要分攤歐元區國家重整債務的負擔。

外界盛傳愛爾蘭需負擔高達6.7%的利息，愛爾蘭通訊部長萊恩（Eamon Ryan）在RTE廣播電台上嚴正駁斥，表示這個數字不正確，也嚇壞許多人。

他不願猜測利率大概有多少，但說會接近希臘5月接受紓困貸款時所付出的5.2%平均值。

他還說，不管同意什麼條件，都必須是合理的，「我們才能付得出來。」

據悉IMF將提供三分之一紓困金，其餘來自歐元區成立的歐洲金融穩定機制和歐盟，英國和瑞典將透過雙邊貸款，各提供80億和10億歐元左右貸款。而愛爾蘭將把其中的350億歐元用來重建銀行，其餘500億歐元則用來填補政府財政缺口。

在此同時，Quantum研究公司和周日愛爾蘭獨立報公布的民調顯示，57%的受訪者支持銀行倒債，高於反對的43%；在受訪的500人中，約三分之二反對政府上周提出四年150億歐元的撙節方案。

愛爾蘭首都都柏林27日湧入至少1.5萬名抗議群眾，譴責政府的削減支出計畫，會讓更多人陷入破產和貧窮的困境。這是歐盟和IMF上周派遣代表到都柏林查帳後爆發的第一個大規模的示威遊行。

希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和義大利五國的10年期公債殖利率平均值上周已超越7.5%，相較之下，德國10年期公債殖利率僅2.73%。

【2010/11/29 經濟日報】

香港人民幣“點心債券”誰來品嘗？

香港人民幣“點心債券”誰來品嘗？


2010年11月01日16:04

香港的金融實驗為投資者提供了一個下注人民幣升值的新途徑﹐這個途徑就是“點心債券”。

這些債券以人民幣計價、在香港發行﹐所以有這樣一個非正式稱謂。在中國的整個人民幣債券市場﹐“點心債券”只佔一個微不足道的部分。據數據提供商Dealogic數據﹐今年以來其融資規模才14.6億美元﹐相比之下﹐中國內地發行的人民幣債券價值已達1,447億美元。

但兩者之間存在關鍵不同。由於嚴格的資本管制﹐境外投資者無法購買中國內地的人民幣債券﹐而購買點心債券沒有這類障礙。

最新一筆點心債券是亞洲開發銀行(Asian Development Bank)發行的。最近它在香港發行了一只人民幣計價、期限為10年的債券﹐總計12億元（合1.8億美元）。這是羽翼未豐的點心債券市場迄今為止期限最長的品種。多數發行人都來自中國內地或香港﹐但漢堡巨頭麥當勞(McDonald's Corp.)也進行了試驗﹐通過在香港發行債券融資人民幣2億元﹐用於支持它在中國內地的擴張。

購買這些債券的投資者可以感謝北京鼓勵香港離岸人民幣市場發展的決定。在這個內部實驗室里﹐中國正在放手銀行創制新的產品和服務﹐從而盤活香港銀行戶頭上不斷增多的人民幣資金。

上週五﹐香港超額用完了用於貿易結算的人民幣年度配額﹐迫使香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)動用它與中國人民銀行達成的一項貨幣互換安排來滿足需求。這筆配額本是為了推動人民幣用於貿易目的﹐但實際上有一部分需求可能是投資者下注人民幣升值造成的。

在其他投資渠道有限的情況下﹐擁有人民幣存款的香港投資者發現點心債券很有吸引力。但由於最近放鬆了限制﹐不僅香港的投資者﹐實際上任何地方的投資者大體上都可以從香港的銀行兌換他們購買這些債券所需的人民幣﹐只是匯率要比內地稍貴。

從目前來看﹐大型基金公司基本上都按兵不動。對於它們來說﹐市場仍然太小﹐流動性仍舊太低﹐企業發行債券籌集的資金怎樣用、怎樣還的不確定性也還沒有完全消除。

但從6月份北京開始允許人民幣浮動區間小幅波動以來﹐它們的興趣已經以押注人民幣對美元升值的方式增加。這是因為﹐雖然北京讓人民幣每天上下波動﹐但基本上人們都認為人民幣在可見的將來只會升值。其原因至少有一部分是外界要求中國減少對美貿易失衡的政治壓力。德意志銀行(Deutsche Bank)除日本外亞洲地區債券資本市場部門共同負責人馬馬杜(Daniel Mamadou)說﹐通過點心債券﹐全世界希望擁有人民幣敞口的投資者都有進入機會﹐不然他們要進入就會面臨很多限制。

對固定收益投資者來說﹐投資中國新興市場鄰國發行的本幣債券﹐到目前為止是下注人民幣升值的更方便方法。隨著人民幣升值﹐這些貨幣預計也會跟著上漲。但它們的波動性比人民幣高。而且中國是地區內主權信用評級最好的國家之一﹐所以至少從理論上說﹐國家開發銀行、中國進出口銀行和其他中資機構發行的點心債券﹐相比地區內其他很多機構發行的債券具有更低的信用風險﹐而點心債券的發行人主要也都是中資機構。

馬馬杜認為﹐點心債券的發行即將迎來快速增長。今年的融資規模雖然不大﹐但有可能是去年的兩倍。他說﹐按100%的復合年增長率計算﹐五年過後這個市場就足以讓整個亞洲的美元債券發行市場相形見絀。

迄今點心債券的發行人都擁有投資級的信用評級。標準普爾(Standard & Poor's Ratings Service)亞太地區企業與政府評級部門負責人珀蒂(Michael Petit)說﹐有意思的是﹐大量發行人正等著在人民幣離岸市場融資﹐其中有些發行人信用評級較低、收益率較高﹐可以吸引擁有風險偏好的投資者前來投資。

在那之前﹐更保守的投資者目前為止還是樂於接受相對較低的收益率﹔亞開行債券的年票息是2.85%﹐而美國10年期國債目前的收益率約為2.5%到2.6%。珀蒂說﹐我們認為全球投資者的興趣僅存在於匯率敞口﹐如果他們看到一個良好的品牌和一種人民幣計價工具﹐這對於他們來說很有吸引力。

Peter Stein
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點心債券具有吸引力的地方是對於人民幣升值的期待。
但是，中國內地企業的信用評等、財務透明度等狀況不佳，必須仔細挑選發行人才行。

中國將再次在香港發行人民幣國債

中國將再次在香港發行人民幣國債


2010年11月23日08:36

中國財政部週一表示﹐將在香港發行80億元人民幣國債。這是財政部第二次在香港發行人民幣國債﹐也是財政部為在香港發行的其他人民幣債券設定基準收益率的舉措之一。

本次國債的發行規模較去年9月在香港首次發行的人民幣國債高出人民幣20億元﹐此外本次發行還將包括一些期限更長的國債﹐標致著中國政府向實現人民幣國際化的計劃邁又進了一步。

財政部在一份聲明中稱﹐將有人民幣50億元國債面向機構投資者招標發行﹐分別為3年期、5年期和10年期﹔其餘30億元為2年期國債﹐面向個人投資者發行。

香港政府一名官員在一份聲明中稱﹐此次國債發行有助於擴大人民幣債券市場的規模﹐為在香港地區發行的其他人民幣債券設立定價基準﹐從而推動這一市場的發展。

某本地銀行交易員稱﹐財政部此次發行的10年期國債將成為香港地區首次發行的長期人民幣國債﹐有助於填補香港長期人民幣債券的空白﹐同時為其他長期人民幣債券設立了收益率基準。

此外﹐財政部將通過香港金管局(Hong Kong Monetary Authority)中央結算系統運營的債券投標平台CMU BID、而非傳統的入標定價方式向機構投資者發行國債。

香港金管局稱﹐這一平台能讓更多機構投資者參與進來﹐並有助於加大招標過程的透明度﹐是中國政府推動香港人民幣離岸債券市場穩定發展的標致性舉措。

本地銀行交易員稱﹐通過這一招標平台發行人民幣債券可能使投資者的競標價格更具競爭性﹐不過﹐其市場價格應該不會與大陸市場當前同一期限的人民幣債券有太大差別。

東方匯理(Credit Agricole)高級策略師Frances Cheung稱﹐中國政府在香港發行的國債定價可能僅比大陸市場低10-20個基點。大陸市場的3年期國債收益率為3%﹐5年期國債收益率為3.4%﹐10年期國債收益率為3.8%。

香港金管局稱﹐被選中的160個符合條件的機構競標者可以於當地時間11月30日上午9:30到10:30參與認購人民幣債券﹔但沒有透露個人投資者將於何時開始投標。

香港金管局一位官員稱﹐預計人民幣國債會被超額認購。受投資者對人民幣升值的預期推動﹐中國政府2009年9月首次在香港發行的人民幣國債獲得了3倍認購。

貝南克：印鈔不是我的錯 是中國惹的禍

貝南克：印鈔不是我的錯 是中國惹的禍


2010年11月19日12:03

在美聯儲(Federal Reserve)寬鬆貨幣政策引發國內外批評之際﹐主席貝南克(Ben Bernanke)反戈一擊﹐在準備於週五在法蘭克福發表的書面演講中說﹐中國和其他新興市場阻止本幣隨著經濟的增長而升值﹐正在給它們自身和整個世界造成問題。

貝南克認為﹐中國和其他新興市場通過人為壓低本幣匯率﹐正在放任其經濟走向過熱﹐使貿易失衡得不到調整﹐並造成了他所謂的冷熱不均的“雙速復蘇”﹐而這樣的復蘇是不可持續的。他警告說﹐它們的“匯率低估策略”對於自身和整個世界經濟來說都構成了“重大不利”。

貝南克因為美聯儲決定購買6,000億美元的美國國債以壓低長期利率而受到抨擊。美國的批評者說﹐這樣做有可能造成通貨膨脹。其他國家的批評者說﹐美聯儲為購買國債而客觀上印製的大量美元﹐正造成投資者將資金大量投往海外經濟體﹐可能引起資產泡沫。

一些人指責美聯儲是在通過削弱美元來刺激美國出口。

美聯儲官員否認刺激出口是他們的目標﹐但貝南克的講稿客觀上承認﹐因為新興市場經濟體的增長比發達國家快得多﹐所以﹐美元應該對它們的貨幣貶值。

貝南克的話雖然在語氣上顯得很學術﹐但它卻以鮮見的直白﹐將新興市場的通脹壓力和匯率問題引發的矛盾歸咎於中國等壓低本幣匯率的國家。

他問﹐為什麼很多新興市場的官員不讓本幣朝著與市場基本面更加相符的水平升值呢？他說﹐主要是因為他們相信這樣做將會刺激出口、提高增長。

很多國家的央行都通過干預外匯市場來管理匯率。在美元通過出口大量湧入它們的經濟體之際﹐它們的央行會保留這些美元﹐並用來購買美國國債等資產﹐而不是兌換回本幣。如果兌換成本幣的話﹐就會造成本幣升值。

貝南克指出﹐中國在阻止人民幣對美元升值的過程中﹐已經積累了規模達2.6萬億美元的外匯儲備。

貝南克也對國內批評者予以還擊﹐他說﹐如果美聯儲不採取行動﹐失業率可能會繼續上升﹐而通脹率過低﹐並且還有可能進一步下降。

批評者說美聯儲的行動可能造成通脹率飆升﹐但貝南克說﹐他決心要把通脹率保持在2%左右。根據美聯儲偏好的剔除食品與能源價格的通脹指標﹐目前美國的通脹率是1%左右。

貝南克說﹐以目前的經濟軌跡﹐美國面臨著幾百萬勞動者數年內失業或就業不足的風險﹔作為一個社會﹐我們應該會發現這種結果是不可接受的。

Jon Hilsenrath

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非常明顯地，柏南克為QE 2所帶來的美元貶值提出辯護。
QE 2的目標是刺激景氣、增加就業與提升物價，美元貶值並非其目標。
這是一個標準的開放式經濟體系下，貨幣政策影響匯率政策的典範。
 
但是，新興市場的經濟體系並不如美國健全，無法承受太大的波動。因此，有必要維持穩定的匯率，這也是IMF或是世界銀行所一再強調與呼籲的。
如果今天柏南克是這些新興市場的貨幣當局，我相信他也會做相同的措施--壓抑本國貨幣對美元的升值幅度。
 
不過，柏南克這話說得有點白，令人感覺像是大學教授而非FED主席。

商家促銷的七大奪命殺招

商家促銷的七大奪命殺招


2010年11月19日08:18

在去往購物中心的路上﹐你可能滿懷著精打細算的良好願望﹐可是﹐商家總是有辦法打動你腦子裡高聲叫嚷著“我要買”的那個部分。眼下這個假期購物旺季里﹐他們又推出了一些更加狡猾的促銷招數﹐務必讓業已遭受蕭條重創的顧客們打開腰包。舊金山金門大學（Golden Gate University）的心理學及營銷學教授亞羅（Kit Yarrow）說﹐眼下﹐顧客們必須應付五花八門無所不包的新型促銷花招。

零售業專家們說﹐各路商家一直都在使用各式各樣的促銷手段和滾動折扣來慫恿消費者慷慨解囊﹐今年更是用上了各種可能的心理戰術。爭奪顧客的鬥爭十分激烈﹐這個假期的銷售形勢又不容樂觀﹐商家便不得不使盡渾身解數﹐力圖吸引那些喜歡便宜的消費者──一切的一切﹐都是為了引誘他們進行超計劃開支。他們會設置令人揪心的限量購買來顯示貨品稀缺﹐會提供免費禮品來鼓勵顧客再多花點錢﹐還會拋出當天不能兌現的獎品﹐為的是讓顧客再度光臨。

這些招數之所以能夠奏效﹐部分原因在於它們利用了我們在穴居時代便已養成的一些根深蒂固的習慣。心理學家和神經科學家說﹐早在遭遇半價羊毛衫和買一送一智能手機的誘惑之前很久﹐我們就已經學會了囤積備荒﹐學會了爭奪稀缺資源。到我們進行購物的時候﹐物品短缺的風險已經比以前小了許多﹐儘管如此﹐相關研究卻顯示﹐我們的大腦還是會產生跟以前差不多的反應。這一類的心理戰術十分有效﹐遍地開花﹐致使我們經常都會反躬自問﹐當初自己為什麼要花50美元買三件讓人身上發痒的毛衣或是花200美元買台沒牌子的電視﹐而且還覺得非常值。

來看一看下面列出的七大暗藏殺招吧﹐下次購物的時候﹐你就可以用一種更具批判性的眼光來審視商家的促銷廣告──興許還可以控制住自己的預算﹐不做計劃外的開支﹕

第一大殺招﹕今天買﹐下週就可以省50%。

攻擊目標﹕你精打細算的良好願望

中招原因﹕南加州大學馬歇爾商學院（University of Southern California's Marshall School of Business）的現場營銷學副教授佩納（Lars Perner）說﹐將來可以省很多錢的承諾對那些自以為比商家精明的人很有吸引力。你會在心裡盤算﹐現在先買一兩件東西﹐下次再來多買幾件。不過﹐在今年﹐力圖增加銷量的商家之所以採用這種時間差戰術﹐目的是操縱你再次光顧的時間﹐讓你趕上新貨上架的日子、趕上商店舉辦的其它一些讓你超支的促銷活動。

佩納說﹐這種招數跟再多買一點就可獲贈免費禮品差不多。

第二大殺招﹕每人限買五件。

攻擊目標﹕你的競爭心理

中招原因﹕美國消費者心理學協會（Society for Consumer Psychology）主席、聖安東尼奧（San Antonio）得克薩斯大學（University of Texas）營銷系主任希拉姆（L.J. Shrum）說﹐限量購買會讓你覺得﹐這東西實在是劃算極了﹐要不是每人限買四件的話﹐其它顧客就會把自己的手推車裝得滿滿當當﹐一件都不給你剩下。數量限制將會提高你至少買一件的幾率﹐如果你本來就打算買一件的話﹐這種招數還會更加有效。

《零售月刊》（Journal of Retailing）2007年刊載的一篇論文表示﹐在促銷活動當中﹐較大的數字也會產生較大的效果。論文作者之一、科羅拉多州立大學（Colorado State University）營銷系主任曼寧（Kenneth C. Manning）說﹐數量設置從“買兩件”變成“買八件”之後﹐促銷商品的銷量就增長了55%──無論兩種設置對應的價格如何。今年﹐各家商店已經給所有意欲清空的貨品加上了數量限制。希拉姆說﹐有些商店甚至給一些瘋子才會買不只一件的東西設置了數量限制。

第三大殺招﹕本店大甩賣將於明天/今天/幾個小時之後結束。

攻擊目標﹕你的求生本能

中招原因﹕恐懼﹐原因就是這麼簡單。加州大學洛杉磯分校安德森管理學院（UCLA Anderson School of Management）人力資源及組織行為學副教授戈德斯登（Noah Goldstein）說﹐這種招數抓住了人的一種原始本能﹐那就是儘量抓住眼前的東西﹐免得到最後兩手空空。想想那些趕在大風暴來臨之前囤積瓶裝水和聽裝食品的人群﹐你就會明白其中道理。在那些瘋狂迷亂的時刻﹐囤東西變成了一件關乎生死存亡的大事情。

有了電子零售商函﹐各路商家就可以輕而易舉地把這種招數搬到網上。促銷截止日期行將到來的時候﹐許多商家都會給顧客們發好幾封電子郵件﹐而顧客們也經常都會起而響應。

第四大殺招﹕降價23%。

攻擊目標﹕你貪圖便宜的心理

中招原因﹕房地產經紀們早就知道﹐有零有整的定價策略（比如說﹐把525,000美元改成524,755美元）可以吸引買家的注意﹐因為那些零頭數字表明賣家的價格已經一降再降──不論事實是否果真如此。亞羅說﹐今年﹐各路商家已經用上了這種招數﹐為的是讓自己的促銷活動秀出群倫﹐跟那些舖天蓋地的“降價20%”有所區別。

第五大殺招﹕這種商品的配件現在也有很優惠的價格。

攻擊目標﹕你的長線投資理念

中招原因﹕希拉姆說﹐一旦顧客決定付錢買下某件商品﹐勸說他們買下一些與之相關──不過也許並不必要──的東西就會變得比較容易。原因在於﹐一旦意識到自己擁有了某件產品﹐你就比較容易相信商家的說詞﹐由此買下一些據說能讓該產品更好用或是更不容易壞的東西。根據卡內基梅隆大學（Carnegie Mellon University）在2009年所作的一項研究﹐消費者如果覺得各種保障服務能讓自己購買的產品更耐用﹐或者是能讓產品保值﹐就會更加願意購買此類服務。如果顧客覺得自己得到了某種廣告里沒有的專享優惠﹐購買的可能性還會提高42%。對於智能手機和平板計算機之類的高價產品來說﹐這樣的情形尤其普遍。

第六大殺招﹕節省250美元﹗（現價﹕500美元。）

攻擊目標﹕你對價格的敏感

中招原因﹕打廣告的時候﹐商家會用省一大筆錢的說法來引誘顧客﹐或是用上超大號的字體﹐顧客由此就會把注意力集中在商家開出的優惠條件上﹐事後才會去掂量商品的實際價錢。佩納說﹐這都不算完﹐顧客還往往會覺得商品的價錢比較公道﹐畢竟它已經降了那麼多嘛。

佩納說﹐在經濟蕭條時期﹐各家商店用這種招數用得比較多﹐為的是推銷那些定價比較高的產品。他們的如意算盤是﹐自己拋出了泡沫四濺的折扣﹐顧客就會好好地看看那台洗碗機﹐儘管它的價錢比其它的型號貴。專家們說﹐這種招數相當好使。

第七大殺招﹕消費50美元即可獲贈免費禮品。

攻擊目標﹕你內心深處的那個孩子（跟你一樣﹐他也想要件禮物）

中招原因﹕你本來就打算買一件毛衣﹐可是﹐你還得買一條計劃之外的皮帶才能獲得一條免費的圍巾。在商店裡的時候﹐你不會去想﹐皮帶上吊著一個20美元的價簽﹐也不會去想﹐自己戴圍巾的次數是多麼地稀少。你心裡只有那件免費的禮品﹐還會把它作為購買湊數商品的一個額外理由。（根據紐約大學[New York University]和加利福尼亞州立大學[California State University]的研究人員在2009年所作的一項研究﹐如果商家著重強調需要購買的商品﹐而不是免費贈送的禮品﹐促銷的效果就會更好。）

對顧客來說﹐免費禮品簡直就是天上掉下來的餡餅。亞羅說﹐他們會把禮品的價值等同於一種折扣──即便他們是用額外的錢換來了一件平常不會去買、甚至根本就不會去用的贈品。正是因為顧客們有這樣的心理定勢﹐各家商店今年又撿起了購物贈禮的招數﹐用它來替代大幅度打折。不僅如此﹐這種心理戰術還可以減少你的內疚感﹐讓你覺得給自己買點兒東西──或者是給自己換點兒免費的東西──並不是那麼罪過。亞羅說﹐贈品可以讓你買得更加理直氣壯。


Kelli B. Gran

本文譯自《財智月刊》(SmartMoney)

新加坡 全年GDP看增15%

新加坡 全年GDP看增15%


【經濟日報╱編譯莊雅婷／綜合外電】 2010.11.19 02:30 am

新加坡第三季經濟表現優於預期，國內生產毛額（GDP）萎縮幅度比預期小，顯示經濟持續緩步復甦，全年GDP可望躍增15%，稱冠亞洲。星國政府並預估，在出口回升帶動下，明年GDP將擴張4%至6%。

星國貿工部18日表示，經季節調整的第三季GDP年率較前月下滑18.7%，低於10月初估的下滑19.8%；彭博調查12名經濟家的估計中值為17%。若和去年同期相比，則GDP成長10.6%，超越原估的10.3%。

新加坡曾遭景氣衰退重創，但去年底景氣開始復甦，上半年GDP破紀錄成長45.6%。由於經濟成長飛快，星國10月宣布放寬星元交易區間，以抑制通膨竄升。

貿工部指出，上季製造業產值年增14.3%，營建業和服務業則分別上揚7.1%和10.1%；估計全年非石油出口將成長23%至24%。今年GDP則可望成長15%，擴張速度創亞洲最快。

貿工部也預期，明年非石油出口將增加6%至8%，支撐全年GDP擴張4%至6%。不過，該部警告全球經濟仍面臨美國經濟衰退和歐洲主權債信危機的威脅，而亞洲需求將帶動明年亞洲地區經濟成長。

美銀美林全球研究公司主管蔡學敏說：「由於經濟展望樂觀加上通膨壓力加劇，新加坡金融管理局（MAS）未來將持續緊縮貨幣政策。」

MAS上個月宣布擴大星元的交易區間，允許星元兌一籃子貨幣波動範圍區間不超過3.5%，大於先前的2%至2.5%。消息人士說，這意味「當局將容忍星元升值」。

相較下，泰國、馬來西亞、菲律賓和印尼等其他亞洲國家今年來都避免升息，以免刺激國際熱錢加速流入。馬來西亞上周連續第二次宣布利率按兵不動，泰國央行則已連續三個月暫停升息。

【2010/11/19 經濟日報】

愛爾蘭銀行危機有多大？

愛爾蘭銀行危機有多大？


2010年11月11日14:59

鑒於外界9月初對愛爾蘭的償債能力感到疑慮重重﹐愛爾蘭財政部長勒尼漢(Brian Lenihan)將十幾位政府和銀行高級官員召集到一個被戲稱為“酷刑室”的會議室開會。該會議室曾因為召開過艱難的會議而出名。

愛爾蘭為擺脫肆虐的金融危機已在兩年時間里注入了大筆資金﹐但未獲成效。每次對拯救愛爾蘭銀行所需費用的預測都在不斷提高﹐而每次的預估費用後來都發現還是過低。勒尼漢需要阻止壞消息源源不絕的湧現﹐這些壞消息正使愛爾蘭整個國家走向毀滅。他對與會人員說﹐給我一個拯救銀行體系的最終數字﹐越快越好。

 兩週後﹐預估費用出爐了：可能高達500億美元﹐相當於這個享有“翡翠島”美譽的愛爾蘭其每個家庭平均拿出近5萬美元。

但目前投資者仍堅持認為﹐救市費用可能會更高﹐並且這個天價數字有可能重燃歐洲主權債務危機之烈火。不受歡迎的愛爾蘭政府正勉力支持自己﹐金融系統接近崩盤的邊緣。週二愛爾蘭政府債券依舊延續一週跌勢﹐滑至歷史新低。愛爾蘭主權債務的違約風險被認定與今年春天希臘主權債務的風險一個級別﹐隨後希臘便懇求歐盟(European Union)出手相救。

勒尼漢急於減輕市場憂慮﹐週四提出將2011年愛爾蘭預算縮減60億美元。按這個比例計算﹐相當於美國突然撤銷了其國防部。

愛爾蘭的麻煩就是歐洲的麻煩。歐元區16個國家已同意﹐若任何一個成員國無法從私營市場借款﹐它們將確保為其提供至多4,400億美元的貸款。

本來愛爾蘭不應困窘至此。2008年10月﹐勒尼漢夸口說﹐愛爾蘭政府已想出了一套“迄今為止世界上成本最低的救市計劃”。愛爾蘭金融監管機構也曾宣佈﹐愛爾蘭各銀行的資本無比充足。

對諸多銀行和政府官員的採訪以及愛爾蘭議會公佈的文件調查均顯示﹐愛爾蘭早先對其金融危機判斷失誤。愛爾蘭政府當時只為不顧一切保存本土銀行系統﹐對其巨額壞賬視而不見﹐從而將國家的命運與其銀行的存亡綁在了一起。
外界顧問給出的錯誤信息和“只相信不驗證”的監管文化使愛爾蘭政府的救市之路走得頗為艱辛。

救市的結果是災難性的。五家曾經不景氣的銀行其壞賬有如滾雪球般地迅速膨脹﹐直到發展成為一個事關生死存亡的威脅。這場危機對愛爾蘭經濟是個沉重打擊﹐為納稅人留下巨額負債﹐需要整整一代人去償還。憤怒的都柏林人燒毀了愛爾蘭一大銀行前行長的塑像﹐並在示威時用一個水泥卡車堵住了愛爾蘭議會的大門。多位銀行家目前面臨刑事調查和議會質詢。

這次失誤十分嚴重。2008年12月﹐政府籌劃向問題最大的盎格魯愛爾蘭銀行（Anglo Irish Bank Corp.）注入15億美元的資金。之後兩年內又六次加大援助力度﹐投入資金總額達到229億美元。9月﹐愛爾蘭央行說盎格魯愛爾蘭銀行可能還需要114億美元的援助資金。
勒尼漢在一封郵件中說﹐9月公佈的預估成本已經到了為“消除市場中的任何不確定性”提供的緊急援助資金的“上限”。援助成本逐漸增加部分是因為“銀行提供的信息未真實反映”其貸款的實際狀況。他說﹐他2008年稱此次援助是全球成本最低的﹐但並不意味著“沒有任何成本”。
十年來﹐愛爾蘭一直是歐洲的超級巨星。勞動力技能嫻熟﹐生產效率高﹐企業稅收較低﹐這些都吸引著外資。歐洲曾經的窮國愛爾蘭成為了盧森堡之外最富有的國家。他們將新到手的財富投在了房地產﹐為今天的局面埋下了伏筆。

當歐洲央行維持低利率時﹐愛爾蘭享受到了建築貸款和按揭的信貸寬鬆政策。開發商將碼頭變成了辦公樓﹐將綿羊牧場改造成了小塊地皮。2006年﹐開發商建造了93,419座住宅樓﹐是十年前的三倍。

盎格魯愛爾蘭銀行於1964年成立﹐頭30年都用來從事小型商業房地產貸款業務。1986年﹐雄心勃勃的會計菲茨帕特里克（Sean FitzPatrick）掌權後﹐他在倫敦和美國開設了大型辦事處。銀行開始投資大型地產項目﹐為芝加哥螺旋塔（Chicago Spire）提供7000萬美元的資金支持﹐建成後將成為全美最高的建築。

競爭對手也紛紛效仿。愛爾蘭聯合銀行（Allied Irish Banks PLC）成立了一個“贏回客戶小組”（"win-back teams）﹐企圖將借款客戶從盎格魯愛爾蘭銀行手中奪回。愛爾蘭銀行（ Bank of Ireland）則努力爭取乘坐商務飛機的客戶。

2008年﹐房地產泡沫破滅﹐全球經濟陷入衰退﹐這場競爭遊戲也隨之結束。政府仍很樂觀﹐5月﹐一份財政部內部備忘錄總結說﹐從衡量金融健康狀況的所有關鍵指標來看﹐愛爾蘭銀行體系是穩健而強勁的。

目前為止﹐政府為銀行注入資金總額為：340億美元﹐至少還將再投入120億美元。這些援助資金意味著﹐愛爾蘭政府將會背負相當於GDP32%的財政赤字﹐這是歐元區國家從未有過的最高數字。懷疑論者說﹐仍處於下跌趨勢的房地產市場將會使住宅按揭貸款情況惡化﹐導致政府賬單更加難看。

愛爾蘭央行行長霍諾漢（Patrick Honohan）說﹐政府正在對付兩方面的問題。在與銀行不良貸款作鬥爭的同時﹐還必須對因深度經濟衰退和稅基急劇削弱遭到嚴重損害的財政狀況進行修補。他在採訪中說﹐緊急援助方案不是愛爾蘭面對的唯一問題。

Charles Forelle

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「愛爾蘭銀行的危機到底有多大？」我想愛爾蘭當局也很想問同樣的問題吧。
看來，愛爾蘭的問題是銀行業出問題，而非愛爾蘭的政府出問題。
愛爾蘭政府是不是一定要援助這些銀行業者呢？
這些銀行業者能否倒閉呢？
這些銀行是否能夠被其他同業或外資併購或是資產分拆出售呢？

相較於希臘政府，愛爾蘭政府財政似乎比較穩健。
但是他們錯估了銀行缺口的深度，使得納稅人的錢流向那似乎填不滿的缺口中。

抑制通膨 韓國再升息

抑制通膨 韓國再升息


【聯合報╱記者周小仙／台北報導】 2010.11.17 02:53 am

為抑制通貨膨脹，韓國中央銀行昨天宣布升息一碼（0.25個百分點），是今年以來第二度升息，升息後利率為2.5％。這顯示，南韓關注物價上漲的風險，大於韓元升值恐衝擊出口的憂慮。

南韓央行聲明，升息政策著眼於物價穩定。這是央行繼7月將基準利率由史上最低的2%調升1碼以來，再次升息。

韓國升息波及到中國及香港股市，昨天出現大幅下挫，平均重挫4％，大陸上證指數昨天跌破3000點，跌幅高達3.98％。

南韓政府公布的10月通膨率已達4.1％，高出央行通膨目標區2％至4％。

近一個月來，韓股基金的績效表現不如其他亞洲股市，10檔韓國基金平均只有-1.46％的負報酬。富蘭克林坦伯頓亞洲債券基金經理人麥可認為，市場原本擔心韓國官方可能出面阻升韓元升值，祭出資本管制政策；但韓國政府應該只是不想讓貨幣在短期內急速升值，不利經濟發展。

至於大陸股市，新光兩岸優勢基金經理人李瑞恒指出，昨天陸股大跌有幾項因素，一是中國人行宣布金融機構存準率於昨天正式生效，開始收緊銀行資金；二是中國前天宣布針對境外機構和個人購房、防範熱錢流入國內房地產市場，昨天又宣布將加強監管國內外商直接投資，特別是流入房地產等特定敏感行業的熱錢，加重市場對中國貨幣政策收緊的隱憂，加上南韓央行升息抑制通膨，引發市場解讀中國人行可能跟隨升息。

【2010/11/17 聯合報】
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亞洲各國紛紛祭出緊縮貨幣的政策，調高利率、存款準備率以及信用管制等措施。
美國是使出QE 2.0，拼命把流動性注入市場；
反觀太平洋的另一岸，亞洲國家除了日本之外，都在打物價、打熱錢，收縮流動性。
而歐洲又有愛爾蘭等主權債信危機出來攪局，預料也將採用注資的方式解決。
在這三大地區中，歐美都在放錢，只有亞洲在收錢，收放兩股力量的衝擊之下，金融市場恐將震盪加劇。
我認為中國雖大，但仍無法完全回收歐、美所釋出的流動性，市場資金仍然充沛，還是逢低承接(尤其是歐、美的企業)。

愛爾蘭硬撐 歐債危機升高

愛爾蘭硬撐 歐債危機升高


【經濟日報╱編譯廖玉玲／綜合外電】 2010.11.17 02:53 am

歐元區財長16日集會商討愛爾蘭債務危機，由於愛爾蘭至今仍堅持不向外求援，市場擔心各國無法達成紓困協議，進而波及葡萄牙、西班牙等周邊國家，加深歐債危機，歐美股市應聲重挫，歐元兌美元也跌抵一個半月低點。

由於愛爾蘭堅持不需紓困，但市場一片風聲鶴唳，目前看來各國可能努力要說服愛爾蘭接受歐盟紓困其銀行，以免風暴波及葡萄牙等財政同樣疲弱的國家，進而拖垮歐元區。

歐元集團主席容克爾16日表示，目前多數的看法是金援愛爾蘭的銀行，而非愛爾蘭政府。歐盟金融事務委員芮恩表示，歐盟、國際貨幣基金（IMF）和歐洲央行（ECB）正在商討如何解決愛爾蘭銀行業問題。

芮恩說，愛爾蘭真正的問題在於銀行業，而非政府，但兩者也有關連。

愛爾蘭政府始終堅稱，不需要也不想要金援。但歐元區決策者催促都柏林當局儘速開口，以免市場的疑慮擴大。除非市場確定愛爾蘭已取得充裕的資金，足以應付處理銀行問題善後的成本，否則歐元區的金融市場無法回穩，甚至可能殃及葡萄牙等國。

歐洲國家的當務之急就是防止市場恐慌蔓延。花旗集團在最新發布的投資報告中指出，愛爾蘭若真向歐盟開口要求紓困，可能加重葡萄牙公債的壓力。

愛爾蘭10年期公債殖利率上升21個基點至8.364%，與德國10年期公債的殖利率利差也擴大。歐元兌美元跌至一個半月來最低，歐洲主要股市開低走低，午盤時跌幅皆逾1%；道瓊指數早盤最低重挫逾140點。

葡萄牙的債務和赤字遠低於愛爾蘭，銀行業也不像愛爾蘭那樣遭受房市泡沫破滅的重創，但葡萄牙從加入歐元區後經濟始終未能強勁成長，讓該國的財政體質非常脆弱。

愛爾蘭歐洲事務官員羅齊坦承，愛爾蘭銀行在籌措營運用現金上確實有困難，但他堅持並未達成任何紓困協議。他也認為歐盟其他國家對愛爾蘭如何拿出450億歐元（610億美元）紓困銀行以及如何解決赤字問題，都太過恐慌。

【2010/11/17 經濟日報】

觀念平台－高教體制演出〈國王的新衣〉荒誕劇

中國時報 　2010.10.29
觀念平台－高教體制演出〈國王的新衣〉荒誕劇


夏曉鵑

　〈國王的新衣〉是大家耳熟能詳的童話故事。故事裡被騙穿上號稱是「獨特卻只有聰明的人才看得到」的神奇新衣，驕傲地在大街上遊行。害怕被當做笨蛋的臣民，個個極盡所能地誇讚國王新衣之絕世華美。雖也看不見新衣，但不敢承認自己愚蠢的國王，看著熱切讚美的臣民們，也飄飄然了起來。就在此時，一個孩子指著國王哈哈大笑說：「國王沒穿衣服，羞羞臉！」眾大人們恍然大悟地狂笑起來，淪為全國笑柄的國王落荒而逃。

　大人在跟孩子講〈國王的新衣〉時，所要傳達的教育意義不外乎：童真誠實的孩子是典範，而故事中的國王，往往被視為這則警世童話中的荒謬而必須引以為誡的角色。然而，不肯說出真話而極盡奉承的眾人，豈不比國王更為荒謬？如果沒有眾人的虛偽，又哪來愚蠢的國王呢？

　回到當今高等教育的現場，我們正在上下共謀地演出一場〈國王的新衣〉荒誕劇碼：教育部、國科會，透過層層關卡、考評、獎懲機制，已使得大學教師忙於生產無關現實與宏旨，卻有「點數」的期刊論文（最好是英文）；學生的學習成效與困惑，早成了汲汲營營「向上爬升」的老師們眼中急於踢除的絆腳石；各大學之間與教師之間，不僅排資論輩，更是火速的等級畫分，形成高教體制中的階級社會；在獨尊國立菁英大學與理工醫的邏輯裡，人文、社會科學以及私立學校，只能當個自悲自憐的賠錢貨；對體制不滿的老師為數雖眾，卻是噤聲不語，甚或急於鑽營…。

　高教體制的光怪陸離現象早已不是新鮮事，大學教師的抱怨聲，早已瀰漫在所有大專院校的上空。然而，絕大多數的大學教師卻是敢怒不敢言，心裡即便百般不屑，仍繼續玩著向英美投降、力求能快速集得點數以攀爬學術階梯的遊戲。

　在這個體制裡的大學生，從老師們的身教到底學到了什麼？究竟是追求真理、公義，亦或是虛偽、攀附權貴、製造與鞏固階級社會？在我們批評年輕學子沒有社會意識、急功近利時，是否曾反省：下一代的價值與行為，正是我們這一代的教育成果？

　二○一○年教師節，當政大一位用心教學，深獲同學們敬重的教師，身著「特優教師．不續聘」的抗議背心出席表揚優良教師典禮時，多數大學教師的反應是冷漠與害怕，而非群情激憤。相對地，從大學生到研究生，紛紛起而質疑高教體制，更質疑老師們：「你們為何不抵抗？為何要成為共謀？」

　學生們已扮演了〈國王的新衣〉中說真話的孩子角色，直指現今高等教育的荒謬。大學的老師們，我們是否能警醒，看見自己正是那群只會奉承國王的臣民呢？我們是否能意識到：如果沒有眾人的虛偽，又哪來愚蠢的國王呢？

　（作者為世新大學社會發展所教授兼所長）

中國10月CPI增4.4% 通脹壓力進一步加劇

中國10月CPI增4.4% 通脹壓力進一步加劇


2010年11月11日10:23

中國10月份通貨膨脹壓力進一步加劇﹐這顯示﹐中國官方單純的緊縮貨幣對物價的抑制並不明顯。

中國國家統計局週四公佈﹐10月份消費者價格指數(CPI)較上年同期增長4.4%﹐增速高於9月份的3.6%。

中國8月份CPI增速為3.5%﹐7月份為3.3%﹐6月份CPI增速為2.9%﹐5月份為3.1%﹐4月份CPI增速為2.8%﹐3月份為2.4%﹐2月份為2.7%﹐1月份為1.5%。

1－10月累計CPI較上年同期增長3.0%﹐增速雖然高於1－9月的2.9%﹐但仍然符合今年全年3%左右的調控目標。

10月份零售額較上年同期增長18.6%﹐增速低於9月份的18.8%。

中國8月份零售額較上年同期增長18.4%﹐7月份增速為17.9%﹐6月份增速為18.3%﹐5月份增速為18.7%﹐4月份增速為18.5%﹐3月份為18.0%。

1－10月累計零售額較上年同期增長18.3%﹐增速與1－9月的18.3%持平。

統計局還公佈﹐10月份工業增加值較上年同期增長13.1%﹐增速低於9月份的13.3%。

1－10月工業增加值較上年同期增長16.1%﹐增速低於1－9月的16.3%。

投資方面﹐10月份城鎮固定資產投資較上年同期增長23.7%﹐增速高於9月份的23.2%﹐受股市回暖影響。

今年8月份城鎮固定資產投資較上年同期增長20.1%﹐7月份增速為26.2%﹐6月份為24.9%﹐5月份為25.4%﹐4月份為25.4%﹐3月份為26.3%。

1－10月累計城鎮固定資產投資較上年同期增長24.4%﹐增速低於1－9月的24.5%。

作為CPI領先指標的生產者價格指數(PPI)﹐1－10月較上年同期增長5.5%﹐增速與1－9月的5.5%持平。

其中﹐10月當月PPI較上年同期增長5.0%﹐增速高於9月份的4.3%。

通脹擔憂加劇 中國央行上調存款準備金率

通脹擔憂加劇 中國央行上調存款準備金率

2010年11月10日19:07

中國上調各銀行存款準備金率﹐這表明中國因擔憂美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)新一輪刺激美國經濟方案將對世界經濟產生影響﹐而再次擔心本國的通貨膨脹問題。

這一舉措於週三出台﹐此前中國剛剛公佈了其10月的貿易順差﹐這是今年第二大月度貿易順差。另外﹐中國在20國集團(G20)本週於韓國首爾召開峰會前夕強調了自己不同尋常的經濟地位。中國與其它一些新興市場越來越擔心其從去年全球增長放緩中強勁反彈的經濟將步入通貨膨脹和資產泡沫﹐而美國和其它發達經濟體即便有所增長也十分疲弱。

中國央行週三在其網站上發表聲明稱﹐銀行存款準備金率將從下週開始上調0.5個百分點。對大銀行來說﹐這意味著其準備金率最高將升至17.5%﹐不過具體銀行其實際準備金率的多少可由央行自行斟酌決定。

加拿大皇家銀行(Royal Bank of Canada)經濟學家傑克森(Brian Jackson)說﹐中國的政策重點已從擔心國內增長和外部需求很果斷地變為擔心通脹壓力和流動性管理。中國央行並未對其上調存款準備金率的決定做出任何評論或解釋﹐這是其一貫做法。

要求銀行在央行存放更多現金將減少金融體系中的流動資金﹐有助於緩解部分通脹壓力﹐預計週四即將公佈的較高的消費者價格指數(CPI)會顯示出這種通脹壓力。經濟學家預計﹐CPI將同比上漲4%﹐這有可能使通脹率突破中國政府原先設定的全年平均通脹率3%的目標。

上述這些擔心似乎因美國貨幣政策轉向而進一步加劇。中國央行行長周小川上週說﹐雖然美聯儲計劃再次購買國債的計劃可能對美國來說合乎情理﹐但仍可能對世界經濟產生不利影響。他警告說﹐定量寬鬆政策可能使湧向中國的資金流激增﹐從而使中國的經濟管理工作複雜化。

同在週三﹐中國最高經濟規劃機構國家發展和改革委員會的價格司副司長周望軍﹐將最近全球大宗商品價格的飆升歸咎於美聯儲的定量寬鬆政策。

今年早些時候﹐央行三次提高存款準備金率﹐但5月份過後﹐由於人們越來越擔心世界經濟可能急劇放緩﹐就沒有再次提高。後來中國經濟增長穩定下來﹐一些經濟學家甚至認為它在過去幾個月已經再次提速。

央行在10月份再次收緊貨幣政策﹐三年來首次上調了基準利率。央行上週發表的一份報告說﹐它將“繼續引導貨幣條件（從最近的危機應對模式）逐步回歸常態水平”。很多經濟學家將此解讀為央行暗示將來還會進一步加息。北京方面還採取了一系列措施為樓市降溫﹐並遏制投機炒作。

這些政策已導致中國經濟增長出現一定程度的放緩﹐而中國海關總署週三另行報告說﹐10月份商品貿易順差為271.5億美元﹐高於9月份的169億美元﹐原因是進口放緩﹐特別是大宗商品進口放緩。中國今年早前的順差要小得多﹐彼時進口增速超過了50%﹐但在5月份﹐隨著進口增幅逐漸變小﹐貿易順差又開始增長。

美國和其他國家長期以來都在謀求人民幣升值﹐以縮小這種貿易差額﹐然而成效有限。但在上述貿易數據發佈之前﹐中國央行將作為每日交易參考的人民幣匯率中間價設定為1美元兌6.6450元人民幣﹐對美元創下新高。自6月份中國承諾提高匯率靈活性以來﹐人民幣目前已對美元升值2.9%。

但到目前為止﹐貨幣政策緊縮措施對房地產市場的影響好像還比較有限。國家統計局週三另一場合說﹐繼9月份房價環比上月上漲0.5%之後﹐10月份房價又上漲0.2%。房屋銷量在年中連降數月之後﹐也已經再次開始增加。

Andrew Batson
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中國宣佈調高存款準備率。
專家們原本預估在10月份調高基準利率之後，中國央行將暫停緊縮政策，觀察升息效果之後再動作。如今，這些專家們紛紛跌破眼鏡。
中國調高存款準備率的主要理由應是中國十月份CPI年增率達到4.4%，迫使央行加大緊縮力道，避免物價失控。

國泰金：留意明年初景氣轉折

國泰金：留意明年初景氣轉折


【經濟日報╱記者黃國棟、蔡靜紋／台北報導】 2010.11.10 02:46 am

台灣大學與國泰金控產學合作計畫團隊昨（9）日上修10月至明（2011）年1月經濟成長率（GDP）估算值，今年全年GDP成長預估值調高為10.13%，同時發出預警，應注意明年初景氣是否出現轉折。

花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂則認為，明年GDP成長力道可能不若今年，但仍可樂觀期待。

台灣大學與國泰金控產學合作計畫團隊是由國泰金首席經濟顧問管中閔領導，他是最早預測台灣今年GDP成長率將突破10%的學者，昨天再率先對明年GDP成長提出預警。

對明年2月GDP成長率可能出現負值，管中閔認為，主要是因為2月有農曆春節季節性因素。但他強調，明年GDP表現存在極大的挑戰，原因包括今年基期高、國際原物料大漲等。

管中閔分析，今年景氣大好是因為出口表現太強勁，但基期墊高將使明年GDP成長從年初開始轉緩；美國二度寬鬆貨幣政策帶動全球原物料大漲，更對GDP成長形成威脅。他認為，影響台灣明年GDP表現的關鍵，一是政府是否可推出經濟新政，二是國際大環境是否改善。

面對美元走弱帶來的原物料大漲行情，他認為，年底所有原物料價格都會高過現在，而影響全球景氣榮枯最強烈的是石油、天然氣。管中閔說，政府若想維持明年GDP成長，藥方之一是將消費氣勢拉更高，例如及早開放陸客自由行，再來是引進具指標的國際服務業或製造業。

鄭貞茂表示，明年經濟將呈現穩健成長，儘管成長率可能不像今年達8%、9%，但這是因為基期已墊高，對明年景氣同樣很樂觀。花旗9月公布今年國內經濟成長預估值為9.1%，近期則將發布第四季的經濟成長預測值。

【2010/11/10 經濟日報】

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已經有人預期明年初的經濟成長率將滑落。
而對策仍然著重在海外的因素，如開放陸客自由行、國際招商吸引外資等。
 

金管會 要逼出債市千億熱錢

金管會 要逼出債市千億熱錢


【經濟日報╱記者李淑慧、陳美珍／台北報導】 2010.11.10 02:46 am

財金部會合力打擊熱錢，金管會昨（9）日宣布，本周四（11日）起，外資買進國內公債，不論剩餘年限長短，均納入「不得超過匯入資金三成」額度。市場預期，這項規定將逐步逼出躲入債市逾1,300億元炒匯資金。

另一方面，官員指出，中央銀行最近也將個人結匯金額超過新台幣50萬元者，一律列冊交由五區國稅局查稅。包括個人投資雙元貨幣等投資收益或匯兌收入、贈與財物給海外親友，及以個人名義代企業支付進口貨款等，都可能被列管調查。官員透露，國稅局主要是挑選異常且結匯金額量較大者，進行調查。

央行、財政部和金管會三大部會，最近查炒匯不遺餘力，包括外資和國人，只要有炒作新台幣的嫌疑，主管機關都想盡辦法，透過各種管道「封殺」。

像是炒匯外資最常躲入的公債、借券保證金、新台幣存款等「熱錢三窟」，在中央銀行、金管會聯手下，逐一被堵死。債券交易商昨天針對金管會對外資購買公債的新規定表示，少了炒匯外資干擾，債市殖利率可望回復正常水準，預期外資將撤出台債市場，短率可望彈升。

炒匯外資最愛2年期以下的短券，因為存續期間短，買進成本低。財政部上周四買回的四期公債，包括95-1、95-5、96-1、96-5，存續期間僅剩一年多，幾乎都在外資手上，但因外資不願意賣回，財政部僅買到20億元公債。

在央行建議下，金管會昨天發布新規定，原本外資購買剩餘年限逾一年的公債不列入30%的流動性部位，但從本周四起變更規定，未來外資投資國內公債不論剩餘年限長短，均納入匯入資金30%額度；原買賣斷持有剩餘年限逾一年的公債部位計入30%額度後，如果超限，可持有至到期日，但不得新增部位。

金管會主秘林棟樑表示，熱錢若未有效處理，將造成金融市場不安定，任何外資進來都應該要有投資行為，如果只是為了賺匯差，不是正確匯入目的。

央行統計，9月底止外資持有公債總額高達新台幣2,418億元，相較98年1月外資持有公債總額僅330餘億元，兩年來暴增七倍；且至10月26日，外資持有公債剩餘年限逾一年者達55.7%。

【2010/11/10 經濟日報】
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央行與金管會防堵熱錢的動作頻頻，央行說十月外匯存底增加是因為匯率變動，而非央行進場阻升台幣，這樣的說法實在很難說服大眾。

世銀總裁籲：重啟金本位制

世銀總裁籲：重啟金本位制


【聯合報╱編譯夏嘉玲／報導】 2010.11.09 08:37 am

世界銀行世銀總裁佐立克8日呼籲20國集團（G20），讓黃金重回全球貨幣體系，作為引領貨幣走勢的基石，以防止貨幣戰爭。

G20高峰會11、12日將在南韓首爾舉行，佐立克8日在金融時報撰文表示，目前市場把黃金當替代的貨幣資產使用，在各國為貨幣和美國貨幣政策關係緊張之際，金本位新制可能有助重整世界經濟。

佐立克指出，全球需要一個接替「布列敦森林II」浮動貨幣制度的新機制。「布列敦森林II」在1971年美國總統尼克森讓美元和黃金脫鉤後實施。

布列敦森林機制是在美國主導下，為了穩定二次大戰後的全球金融體系而實施，這項制度把美元和黃金掛勾，各國貨幣再和美元掛鉤，等於各國貨幣可以固定價位兌換黃金，有助防範通貨膨脹，缺點是會讓貨幣政策失去彈性。

佐立克說，這個構思中的新全球貨幣體系可能需要涵蓋美元、歐元、日圓、英鎊及正邁向全球化的人民幣，然後是資本帳開放。他說，「這個體制也應考慮以黃金作為市場預測通貨膨脹、通貨緊縮與未來貨幣價值的國際基準點。」

國際間正憂心各國為取得貿易優勢，競相讓貨幣貶值，可能導致「貨幣戰爭」。美國聯邦準備理事會（Fed）3日宣布啟動第二波量化寬鬆（QE2）政策，將收購6000億美元公債刺激市場，恐使熱錢流竄全球，更引發通膨疑慮。

G20新興國家與富裕國家同聲譴責美國的QE2違反團結統一誓言，路透指出，這讓G20開始看起來更像G19加1，美國陷入孤立。德國、巴西、中國與南非擔憂，Fed印鈔救經濟將讓美元貶值、抬高商品價格並助長熱錢湧入新興市場。德國財政部長蕭伯樂更直指美國，「一下批評中國操縱匯率，一下又印鈔票壓低美元幣值，前後矛盾」。

資金持續湧向黃金避險，金價8日再創新高，亞洲盤中出現每英兩1398美元的歷來最高價，香港收盤價為每英兩1390美元，仍較前一交易日上揚5美元。

【2010/11/09 聯合報】

巴菲特抄底秘訣：一不怕二不悔

本文見《金融實務》2010年第4期出版日期2010年04月12日
劉建位


筆者觀察了巴菲特在金融危機中的投資舉動，看了2010年2月28日致股東的信，以及3月1日巴菲特接受CNBC三個小時專訪中的詳細解釋後，發現巴菲特股票抄底成功有兩大秘訣：股市低迷時大膽買入不要怕，股市大漲後賺多賺少不要悔。

趁低買好公司不要怕

巴菲特在2008年10月17日紐約時報公開發表文章說：我正在買入美國股票。他再次重申他的投資原則：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。他是這樣說的，也是這樣做的。

巴菲特在2010年致股東的信中寫道：“2008年初，我們擁有443億美元的現金資產，之後還獲得了170億美元的營業利潤。然而到2009年底，我們的現金資產減少到了306億美元(其中80億美元預定用於收購伯靈頓鐵路公司)。

“在過去兩年金融市場一片混亂之中我們卻大規模投資。過去兩年對真正的投資者來說是最理想的投資時期，恐懼氣氛是投資者的好朋友。那些只在分析人士做出樂觀評價時才買入的投資者，為了毫無意義的保證付出了過高的價格。 ”

“最終在投資中起決定作用的是你支付的價格和這個公司在未來10年或者20年盈利之間的差額，不管你是整體收購，還是只在股市上買入少量股份。 ”

在專訪中，巴菲特做出了更詳細的解釋。

巴菲特說：“我總是在一片恐懼中開始尋找。如果我發現一些看起來很有吸引力的投資目標，我就會開始貪婪地買入。但我首先會關注任何投資失敗的可能性。我的意思是，如果你肯定不會虧錢，你將來就會賺錢。這正是我們一直做的不錯的一個原因。這一點是我在20歲時從我的導師格雷厄姆那裡學到的。

“我之所以在投資生涯的前10年做得最好，就是因為我們的資本金從來沒有大比例虧損過。”

“現在有些股票可能下跌了50％，從我1965年買入伯克希爾到2009年，這家公司的股價曾經4次下跌50％。但是說到資本金的永久性損失，我們從來沒有發生過。儘管我們曾經有過一些虧損，但沒有任何一次虧損是那種真正的資本金損失。我總是首先關注任何投資失敗的可能性。”

主持人奎克問：“如果回顧2008年和2009年早期，從市場的總體氣氛來看，曾經是那麼恐懼。但在當今的股市（市場情緒並不明顯傾向於某一方），在做貪婪的投資者，或者做恐懼的投資者當中，你會選擇哪一種？”

巴菲特說：“我認為如果你打算投資，就應該投資很長的時間，長期而言，我寧願持有股票而不是固定收益的債券或現金。……談到美國公眾應該如何使用他們的資金，我認為他們應該忘記賣空這種事。他們投資一家公司股票時，應該抱有這樣的信念，即使第二天股市關閉，一關就是兩三年，他們一直持有這家公司也會非常高興。”

顯然，巴菲特所說的在別人恐懼時貪婪，在股市暴跌時大膽買入，並不是亂買、隨便買，而是仔細分析基本面，首先排除那些風險大的公司，投資那些你很有信心，根本不用做對沖的公司股票，甚至買入後第二天股市關閉也不怕。

就像在商場大打折時以便宜的價格買你最熟悉最認可的好東西，根本不用怕。在股價大跌時以很便宜的價格買你最熟悉最有信心的好公司股票，也根本不用怕。

抄底不要悔

萬一我買了之後價格更便宜，因此少賺了呢？這就要提到巴菲特抄底的第二個秘訣：不要悔。

巴菲特信中說：“2008年我們曾告訴大家，公司債券和市政債券市場出現了非常罕見的情況，這些債券與美國國債相比便宜到非常可笑的地步。

“根據這一看法我們買入了一些公司債券和市政債券。但是我本來應該買入更多。如此巨大的機會非常少見。當天上掉金子的時候，應該用大桶去接，而不是杯子。 ”

其實巴菲特在危機中接金子的桶大得驚人：“2008年9月，當金融系統像心跳驟停一樣陷入癱瘓時，伯克希爾公司成為金融系統流動性和資本的提供者，而不是求助者。在危機頂峰時期，我們向企業界注入了155億美元，否則這些企業只能向聯邦政府求助資金注入了。 ……這些交易在一片恐慌之中順利完成。 ”

事後來看，巴菲特本來可以更晚一些買入，這樣股價要再低不少，而且後來他本可以買入更多，他是不是有些後悔呢？

巴菲特在專訪中給出了詳細的解釋：“如果我能夠做到盡善盡美的話，本來應該在2009年3月初左右大量買入，而不是在2008年9月份用大量資金買入。

“2009年3月初道瓊斯指數和標準普爾500指數跌到最低點，因此我有些股票買入的時間過早了。2009年一季度公司債券和市政債券的價格低得簡直可笑。我的意思是，公司進入融資市場的渠道幾乎全部消失。2009年1月我們買入哈雷摩托車公司的債券利率高達15％。不到一年後他們出售的債券利率只有5.75％。這樣好的投資機會簡直太罕見了，因此我很早出手。伯克希爾在投資上從來不會冒險，從來不會只依靠運氣，因此手裡總是保留200億美元的現金，因為我們永遠無法準確預測未來。”

在這裡，巴菲特的不後悔體現在：

第一，買高了不後悔。正如巴菲特所說，未來永遠不確定。任何人買股票時事前都不知道未來價格會高或是低。事後則人人知道，但後悔也沒用。

第二，買少了不後悔。儘管該抄底的時候不用怕，能投的機會盡量投。但是再大膽抄底，不該用的錢、預防萬一的錢也不能用，錯過再好的機會也不後悔，什麼都沒有保命重要。

巴菲特在信中說的明白，手頭保持大量現金是必須的：“絕不要依賴於陌生人的仁慈。大到不能倒（Too-big-to-fail）絕對不會是伯克希爾保全性命的方式。

相反，我們將妥善安排處理公司的財務，使得任何能夠預見到的資金需求與公司自身流動性相比，都顯得小菜一碟。而且，我們數量眾多且非常多樣化的業務不斷創造出新的利潤，也將不斷增加公司的流動性。”

持有大量現金，有利的一面是能夠保證安全和抓住機會，但不利的一面閒置資金收益率幾乎相當於零，代價也不小。巴菲特在信中絲毫沒有後悔：“我們為維持自己最重要的財務安全付出很高的代價。目前我們按照慣例持有的200多億美元的現金及等價物只能帶來微薄的收益。但卻使我們睡得特別安穩。”再小的風險，如果可能致命，也要極力避免。

作者為匯添富基金公司首席理財師
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這篇文章是無意間在 Buffettism 的部落格上看到的。
尋找其源頭好像是中國的財經網站「財經網」。

之所有會有感覺是因為今天早上起個大早，逛到黃國華的部落格，看到他在2010/11/4中「1104新聞簡評下-被動元件的那一場騙局」的論述，深深了解到巴菲特在本文所說的「...為了毫無意義的保證付出了過高的價格。」

關於GDP理論

2010年11月1日台灣加權股價指數突破了今年初的高點8395點。
而 MIKE ON 也一如先前所承諾的，為了GDP理論破功而跟大家道歉。

所謂的GDP理論，可以分為兩部份，第一部分是「同步理論」，第二部份是「均值回歸理論」。
所謂「同步理論」，係認為股價指數與GDP成長率(這裡指的是實質GDP年增率)是同步的。
也就是說，股價指數的高點會出現在GDP成長率最高的那個季度出現。
而「均值回歸理論」則係而GDP成長率亦受到基期影響而有均值回歸的特性，使得某年度最高成長率的那個季度，會是下年度最低成長的季度。

舉例來說，依照「均值回歸理論」，2009年的最低成長季度發生在第一季，則可以預期2010年最高成長季度會是第一季；而2009年最高成長季度是第四季，則預期2010年最低成長季度是第一季。故再依「同步理論」推估，今年加權指數的高點會出現在第一季，而低點在第四季。

但2010年11月1日(第四季)加權指數突破了1月19日的高點8395點，宣告GDP理論破功。

有些人用技術分析的假突破說來為GDP理論護航。
另外有些人還提出歷史資料，說這種情形過去沒有發生過，今年這種情形屬於特例，GDP理論依然有效。

首先，技術分析就不討論了。因為這種東西很難有扎實的理論基礎。
另外，過去沒有發生過，就代表未來不會發生嗎？
君不見，基金的廣告最後都一定會說「過去績效不代表未來」。打遍(騙)天下無敵手的期貨基金AHL也在2009年股市的大多頭年慘遭滑鐵盧，出現首次的年度負績效。

其實，GDP理論會破功是必然。
是因為GDP理論的兩大重心股價指數與實質GDP是不同的衡量單位。
套用總體經濟學的說法，股價指數是名目的經濟變數，而實質GDP卻是實質的經濟變數。(此外，前者是存量，後者則是流量。)
亦即，股價指數並未將物價上漲的效果給平減掉，會受到貨幣數量的影響。
反觀實質GDP所衡量的是實質的產出，在計算的過程中會將物價上漲的效果給平減掉，不會受到貨幣數量的影響。
很明顯的，一個變數會受到貨幣數量的影響，而另一個不會。

舉例來說，老王公司生產牛肉麵為業。
00年生產最高品質的牛肉麵300碗，物價指數為100，每碗售價100元，成本90元，獲利10元，每股獲利亦為10元，本益比5倍，股價為50元。
01年生產同品質牛肉麵也是300碗，物價指數為200，每碗售價200元，成本180元，獲利20元，每股獲利亦為20元，本益比5倍，股價100元。
以這個案例來說，00到01年的牛肉麵實質產出都是300碗，因此GDP的成長率為0%。但股價卻由50漲到100。
這是一個實質產出沒有增加，但股價上漲的案例。

再舉個實質產出減少，但股價上漲的案件。
03年同品質牛肉麵僅生產200碗，物價指數為400，每碗售價400元，成本360元，獲利40元，每股獲利亦為26.66元，本益比5倍，股價133元。
以本例來說，02到03年的牛肉麵實質產出由300碗降為200碗，因此GDP的成長率為 -33.33%。但股價卻由100 漲到133。

雖然，GDP理論有以上盲點。
但是，在物價、貨幣供給平穩，沒有熱錢大量進出的時期，GDP理論還是個不錯的進出參考點。

十年首見 企業去年研發支出下滑

十年首見 企業去年研發支出下滑


【經濟日報╱編譯于倩若／道瓊社三日電】 2010.11.04 02:34 am

管理顧問業者Booz公司的調查顯示，去年研發支出最高的三家企業依序是羅氏藥廠（Roche）、微軟和諾基亞。但受經濟衰退影響，全球大型企業去年整體的研發支出下滑，是逾十年來首見，削減支出的企業主要集中在汽車、電腦、電子和工業等原本研發支出名列前茅的產業。

Booz對全球研發支出最高的1,000家上市公司進行年度調查，主要依據這些公司公開揭露的資訊。這千家公司2009年總研發支出比2008年下滑3.5%至5,030億美元，是Booz自1997年開始這項調查以來首次下滑；不過，去年研發支出占企業營收的比率升至3.8%，稍高於前年的3.5%，主要是因為去年的營收跌幅比研發支出的降幅還大。

Booz在報告中指出：「全球衰退影響了全球大企業去年的研發支出，但最有遠見的企業可能很快就會恢復研發支出。」

羅氏藥廠去年以91.2億美元的研發支出高居第一，二、三名依序是微軟的90.1億美元和諾基亞的82.4億美元，2008研發支出最高的是豐田汽車以78.2億美元落居第四，輝瑞（Pfizer）以77.4億美元名列第五。

六到十名依序是諾華（Novartis）、嬌生（J&J）、賽諾菲安萬特（Sanofi-Aventis）、葛蘭素史克（GlaxoSmithKline）以及三星公司。Booz也發現，研發支出龐大的企業不見得是公認的創新領導者。接受Booz訪調的450多位「創新主管」認為，前三大創新企業是蘋果、Google和3M，但這三家公司去年的研發支出都未擠進前十名。創新企業的四到十名依序是：奇異（GE）、豐田、微軟、寶鹼（P&G）、IBM、三星和英特爾。

Booz合夥人賈魯賽斯基指出，蘋果去年研發支出占營收的3.1%，僅電腦和電子公司正常水準的一半，但蘋果的研發效率顯然遠比許多對手強，他說：「重點是如何研發而不是花了多少。」

【2010/11/04 經濟日報】
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重點在於你的研發是否有讓使用者感受到，形成一種獨特的使用經驗。
如此才能創造回頭客，提升獲利。

但這邊文章從另一個角度來看：
研發是否能夠創造護城河？
研發費用高，所以就有寬的護城河？
還是因為公司的規模(營收、資產)夠大，所以研發費用較高？
各國的會計制度、各企業的會計政策差異，是否會造成對於研發費用的認定不一致？

駿懋銀換新CEO 股價大漲

駿懋銀換新CEO 股價大漲


【經濟日報╱編譯簡國帆／綜合外電】 2010.11.04 02:34 am

英國駿懋銀行（Lloyds）3日表示，已延攬西班牙國際銀行英國部門主管歐薩里歐（Antonio Horta-Osorio）為下任執行長。受此利多激勵，駿懋股價3日大漲近4%。

駿懋銀行表示，歐薩里歐明年初將加入該公司，3月1日起取代丹尼爾斯（Eric Daniels）擔任執行長。歐薩里歐從花旗銀行葡萄牙部門進入銀行業，之後曾在高盛公司任職，1993年加入西班牙國際銀行擔任葡萄牙事務部執行長。

歐薩里歐2006年轉任西班牙國際銀行英國部門主管後，藉由收購遭金融風暴重創的金融業者，迅速擴張西班牙國際銀行的英國版圖，例如Bradford & Bingley 銀行的儲蓄業務，和蘇格蘭皇家銀行（RBS）逾300家分行。

相較之下，駿懋現任執行長丹尼爾斯於2008年收購HBOS集團，雖使駿懋成為全英最大零售銀行業者，合併案卻把駿懋推向崩潰邊緣，促使英國政府出手紓困。

法國巴黎銀行旗下Exane BNP Paribas分析師高登指出，歐薩里歐是駿懋的「絕佳選擇」。

歐薩里歐已率領西班牙國際銀行成功整合三家較弱的英國零售銀行，並已證明收購零售銀行業務的潛在報酬可觀。

歐薩里歐未來在駿懋將肩負類似的任務，如完成整頓集團、縮減資產負債表，和轉化為專注於消金業務和英國業務的銀行等。

皇家倫敦資產管理公司英國股市部主管考菲指出，這是一項明智的任命，外部人選較沒有HBOS合併案的包袱，且歐薩里歐過去的績效不錯。倫敦Mediobanca銀行分析師惠爾勒也預期歐薩里歐可為駿懋注入更多活力。駿懋銀行股價3日在倫敦股市大漲3.9%至70便士。

不過這項人事案恐衝擊西班牙國際銀行。歐薩里歐向來被視為西班牙國際銀行現任執行長桑恩斯的接班人之一；消息人士透露，另一位執行長熱門接班人選波婷（Patricia Botin）將出任英國部門主管。

分析師指出，歐薩里歐去職也可能影響西班牙國際銀行英國部門的上市計畫。這項上市計畫預計籌募至少30億英鎊（48億美元）。

【2010/11/04 經濟日報】
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其實在2008年時，英國的駿懋銀行(NYSE.LYG)也是我關注的標的之一。
但是後來他們收購HBOS，而之後的表現只能用心驚膽跳來形容。
如今還很慶幸當時沒有衝動，把錢投下去。

今天這則新聞讓我大概知道為何西班牙國際銀行(NYSE.STD)為何連跌這麼多天了。