對沖基金提前交易阿裡巴巴合成股
那些對阿裡巴巴(Alibaba)大規模上市迫不及待的投資者們大可不必擔心，投行已為你做好了準備。
盡管這家中國電子商務集團的首次公開招股(IPO)還在籌備之中，香港部分對沖基金已開始買入投行以權證形式出售的“合成股”(synthetic shares)。
這類合成股的操作方法是，對阿裡巴巴(Alibaba)最大的兩個股東雅虎(Yahoo)或軟銀(SoftBank)的組成部分進行估值，再通過空頭倉位剔除該公司除阿裡巴巴股份以外的部分。目前，雅虎持有阿裡巴巴24%的股份，而軟銀則持有37%。
除阿裡巴巴外，軟銀還持有Sprint、雅虎日本(Yahoo Japan)以及Supercell、GungHo和Zynga等許多規模較小的上市公司的股份。該公司其餘業務（主要是其核心的移動電話業務）的相應市值則可以用做空與該部分業務最接近的對等企業（如KDDI）的辦法剔除。
熟悉這一過程的人表示，從大約6個月前開始，對沖基金就開始尋找某種形式的阿裡巴巴合成股，試圖在阿裡巴巴上市日益臨近之際，從該公司估值預期的潛在上升趨勢中獲益。
一位銀行家表示，投資者今後可以用同樣方法對沖所持有的阿裡巴巴股份，以便鎖定該公司上市時的估值——盡管目前還沒人如此操作。在過去，這種策略通常用於取得對一家上市集團某一部分的敞口。
一位對沖基金經理表示，這一操作過程十分簡單，他很奇怪投資者為何需要銀行的幫助才能開展這一操作。他說：“整個過程可以自己完成……這樣能省很多錢。”
部分基金已通過過去幾輪融資以及阿裡巴巴2012年發行的可轉債買入了對阿裡巴巴的敞口。對那些錯過這些機會的人來說，這些合成股提供了另一種買入手段。
以這些權證估算，阿裡巴巴市值為830億美元。不過，估值一直在上升，有些人暗示市值可能達2000億美元。而根據阿裡巴巴最近的可轉債交易估算，其市值約為1200億美元。
阿裡巴巴上市可能會成為迄今為止規模最大的IPO，部分知情人士表示該公司或將籌得250億美元，這超過了2010年中國農業銀行(Agricultural Bank of China)在香港創下的220億美元紀錄。
盡管阿裡巴巴此次IPO可能只會支付2%的傭金，為該公司打理這一項目的5家投行仍將分享逾4億美元。2%的傭金水平與香港的平均水平相當，不過這一比例只有美國上市慣例的一半。
桑曉霓(Henny Sender)補充報道
譯者/簡易
本文的網址：http://www.ftchinese.com/story/001055339
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