美聯儲退出策略醞釀之中
美
國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)目前有兩大動態值得關注﹐均與該行醞釀如何在未來退出當前為提振市場和經濟而採取的大規模債券購買計劃有關。第一個動態是與縮減債券購買計劃相關的討論。目前﹐Fed每月購買850億美元的美國國債和抵押貸款支持證券。該行表示﹐將繼續執行這一購買計劃直至就業前景顯著改善。
投資者們通常認為﹐Fed停止購買債券的決定將是二元性的﹕要么買﹐要麼不買。但近日Fed聲明和官員講話顯示﹐事實並非如此。該行考慮的方案並不僅限於完全停止債券購買計劃﹐它還可以逐步減緩債券購買的步伐。
考慮到Fed對未來政策及經濟前景的高度不確定性﹐逐步縮小債券購買規模將使Fed官員能夠不斷校準其行動﹐邊做邊學。而且它還能消除金融市場出現大幅振盪的風險。
雖然Fed還沒有定下這一方案﹐但多位官員近日婉轉地提到了這一策略。
聖路易斯聯邦儲備銀行(St. Louis Federal Reserve Bank)行長James Bullard提議Fed根據失業率下降的速度來逐漸減少債券購買規模。Fed 1月份政策會議的紀要顯示﹐會上提出了這一想法﹐一些與會官員當時表示﹐對資產購買計劃有效性、成本和風險進行的持續評估極有可能促使美國聯邦公開市場委員會在判定就業市場前景大幅改善之前就開始縮減或終止資產購買計劃。舊金山聯邦儲備銀行(San Francisco Fed)行長、債券購買計劃的堅定支持者John Williams上週在紐約向記者表示﹐他認為逐步縮減債券購買規模是合理的。
Fed在2009年和2010年逐步縮小並最終停止了第一輪國債和抵押貸款支持證券購買計劃。第二輪債券購買計劃則在沒有進行縮減的情況下直接終止。
第二個值得關注的事項是退出策略的運作順序問題。2011年6月﹐Fed官員敲定了逐步減持Fed所持抵押貸款支持證券的計劃。根據該計劃﹐Fed將在上調短期利率後逐步開始出售持有的抵押貸款支持證券。該行指出﹐一旦啟動﹐資產出售的速度將能夠在三到五年內完全處置掉美聯儲公開市場帳戶內機構證券。
當時Fed持有總計9,140億美元的抵押貸款支持證券。現在﹐Fed持有的此類證券規模已達1萬億美元﹐並且仍在以每月400億美元的速度增加。Fed官員已經開始討論如何以一種能夠降低退出刺激措施對市場影響的方式重新啟動這一計劃。
Williams表示﹐Fed必須對這一退出策略進行評估。一些知情人士稱﹐正式的評估程序尚未啟動。
根據討論的一項提議﹐Fed不會像之前預想的那樣大規模拋售證券。最近公佈的紀要顯示﹐這一想法是在1月份政策會議上提出的。紀要稱﹐多位與會官員討論了通過延長Fed持有證券的時間來實施寬鬆貨幣政策的可能性﹐他們認為Fed持有證券的時間或許可以長於政策委員會在退出策略中作出的預期﹐並用這種方式來補充或者替代資產購買計劃。
這一方法可以使Fed用更加溫和的方式退出寬鬆貨幣政策。出售證券可能會導致市場出現振盪﹐而這一方案則使Fed能夠通過抵押貸款償付、證券到期慢慢地縮減資產規模。
這樣做的另外一個好處是﹐持有抵押貸款支持證券直至到期或許能幫助Fed避免因為提前出售證券而蒙受損失。Fed官員Jerome Powell在上週五的講話中稱﹐這能夠消除外界對Fed出售抵押貸款支持證券可能導致市場不穩的擔憂﹐而且還能夠Fed更加順利地向美國財政部上繳利潤。
Fed官員討論縮減債券購買計劃和退出策略並不意味著他們即將轉變政策立場。Fed副主席Janet Yellen近日表示﹐許多Fed官員仍舊希望維持寬鬆的政策立場。
Jon Hilsenrath
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