金融納示範區 年底大鬆綁
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金管會擬妥金融納入自由經濟示範區方案，規劃年底前完成多項金融業務大鬆綁，國際金融業務分行（OBU）、國際證券業務分公司（OSU）對外人銷售商品幾乎不設限，大陸註冊基金等未經核准境外基金等也可賣，金融業商機將大增。
上海自由貿易區昨（29）日掛牌，將推動金融開放，台灣推動的自由經濟示範區金融鬆綁也受關注，金管會官員表示，金融業納入自由經濟示範區方案已呈報行政院，將以虛擬概念、全區開放方式推動開放，全案預計年底前推動完成。
官員表示，金融業務及商品鬆綁，不必等自由經濟示範區條例立法，就可陸續修法上路。過去因國內限制多，一些高資產客戶都跑到香港，未來透過OBU、OSU開放，將可擴大金融業務能量，「人、財兩留」，並與上海自貿區相輔相成。
根據金管會呈報行政院的方案，金融鬆綁範圍包括OBU、OSU ，以及DBU（國內外匯指定銀行）、DSU（國內證券外匯業務）四大部分，其中以OBU及OSU的開放範圍最大。
在OBU業務及商品方面，只要不涉及新台幣、非主要投資台灣及非複雜信用類衍生性商品，都可開放。
以境外基金為例，鬆綁後，目前國內金融業不能銷售的投資大陸股市逾30%的境外基金、人民幣計價境外基金、設立未滿一年的境外基金，以及投資黃金、商品及不動產的境外基金等，都可以在OBU賣給外國人。
業者表示，大陸限制民眾投資境外基金，不少大陸投資人跑到香港、新加坡買境外基金，未來OBU對外人開放，將可吸引大陸及外國投資人，商機大增。
至於大陸註冊基金，目前國內金融機構也不能銷售，金管會呈報行政院方案，未來OBU賣給外國人商品，這部分並未特別排除開放，換言之，只要是「外對外」，大陸註冊基金也不再禁止。
【2013/09/30 經濟日報】
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2013年9月30日 星期一
金融納示範區 年底大鬆綁
2013年9月27日 星期五
8月工業生產 減0.7%
8月工業生產 減0.7%
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經濟部昨（26）日公布，8月工業生產指數降至103.67，年減0.7%，使7月好不容易出現的正成長曇花一現。
經濟部副統計長楊貴顯表示，受惠今年鋼鐵產業新高爐、中油新三輕投產，全年工業生產正成長機會大。 從行業別觀察，與去年同期相比，8月電腦電子及光學製品業因高階通信產品銷售不如預期，減少13.54%最多；機械設備業減少11.53%次之。
【2013/09/27 經濟日報】
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投信基金合併 擴大鬆綁
投信基金合併 擴大鬆綁
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金管會決定再度放寬投信基金合併條件，免開受益人大會的條件，不再限於基金投資區域或國家須相同，此舉將有助鼓勵規模小的投信基金合併。
金管會證期局主祕吳桂茂昨（26）日表示，投信基金管理辦法修正已完成預告程序，預計10月初或中旬就會生效。
這次投信基金管理辦法修正幅度相當大，其中包括為提高小規模基金合併可行性，放寬基金合併條件，將基金合併免開受益人會議門檻，從3億元提高到5億元。這次預告期間，外界再提出建議後，金管會決定再度放寬限制，免開受益人大會的條件，不限基金投資區域或國家須相同。
吳桂茂說，原本規定免開受益人大會的條件之一是，基金投資區域或國家必須相同，在預告期間有不少意見反映，國外並無這類規定，且投資區域或國家要相同，在實務認定上也會有困擾，例如是要100%相同才算嗎，若是這樣，實務上恐怕不易達到此標準。
因此，金管會決定刪除基金投資區域或國家須相同規定。目前規模低於5億元的基金有166檔，吳桂茂說，基金合併可產生規模經濟，但是否合併還是要由基金經理人自行考量。
此外，預告期間又重新調整的修正內容還包括，增訂基金借款的利息及「相關費用」由基金負擔，吳桂茂表示，原本只有規定基金的利息由基金負擔，後來又再增加「相關費用」也由基金負擔。
並增訂基金出借外國有價證券國外代理機構應符合一定資格條件，及明訂清楚，私募基金也適用基金借款及出借外國有價證券規定。
【2013/09/27 經濟日報】
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2013年9月26日 星期四
匯出股利 挫低8月M1B
匯出股利 挫低8月M1B
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因外資8月淨匯出21.66億美元（約新台幣643億元），中央銀行昨（25）日公布的M1B、M2年增率雙雙下滑、終止連三升；象徵股市資金動能的M1B年增率降為8.31%，貨幣政策指標M2年增率跌至5.41%。
M1B的組成多為自由度高的貨幣，8月年增率挫跌，代表股市資金有退潮疑慮，令投資人一陣緊張；但央行解釋，M1B下挫，主因為外資匯出股利，以及基期因素所致。
另觀察散戶信心指標—證券劃撥帳戶，8月餘額為1.3兆元，創下去年10月來、近一年新高，較7月增加223億元，顯示部分散戶為避風頭，提前自股市中撤出，以及領到現金股利後，暫時停泊在帳戶中，伺機重返台股。
【2013/09/26 經濟日報】
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無美國客戶 擬免肥咖條款
無美國客戶 擬免肥咖條款
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因應美國肥咖條款（FATCA），金管會已請各金融業公會，針對豁免商品及豁免機構等內容，作最後確認，以利與美國協商，洽簽FATCA的跨政府協議。
目前國內金融業者提出的豁免商品，包括政府基金、公益信託、銀行員工退休金存款、政府機關存款與代收稅款帳戶、員工持股信託及不動產買賣價金信託等。
根據FATCA規定，只要符合逃漏稅風險低等相關條件，就可以視為豁免商品，並列在跨政府協議的附錄中。
列豁免的商品愈多，愈有助減輕金融機構作業成本，及免除可能被扣30%稅款的風險。不過，金融業提出這些豁免商品，不見得會被美方照單全收。
除了豁免商品，依FATCA規定，符合一定條件的金融機構，也可視為豁免機構，並列在跨政府協議的附錄中，例如符合總資產在1.75億美元以下、集團內未在海外設立營業據點及沒有美國客戶等條件。
金融業者表示，FATCA規定，因法律規定、低逃漏稅風險、最終受益人是政府，以及具有公益性質或等特性的金融商品，原則上可以列為豁免商品。
【2013/09/26 經濟日報】
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中投 入股俄羅斯鉀肥一哥
中投 入股俄羅斯鉀肥一哥
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全球鉀肥業出現新調整，大陸主權財富基金中投公司近期透過債轉股，成為全球最大鉀肥企業-俄羅斯烏拉爾鉀肥（UralKali）的第二大股東，這也是中投新主席丁學東上任後第一筆大投資。
中國是全球最大的鉀肥進口國，彭博統計稱，在全球價值200億美元的鉀肥發貨量中，大陸約購買了其中的五分之一。大陸近年來積極建立庫存，以降低對外部供應的依賴。 「中國將鉀肥看作重要的戰略物資。很明顯，中投願意債轉股，是因為並不想僅僅作為貸款人收取利息。」BCS的股票研究主管Kirill Chuyko表示。 烏拉爾鉀肥公司24日宣布，中投公司已透過行使去年購買的可轉債轉換權入股烏拉爾鉀肥，持股比例為12.5%。依照目前烏拉爾鉀肥的股價，中投持股的總價值達20.3億美元。 華街日報報導，儘管債轉股並不能給予中投公司足以左右產品價格的權益，但很可能讓中投獲得至少一個董事席位，讓大陸政府充分瞭解其鉀肥最大供應商之一的內部運作情況，這在未來的價格談判中是一個重大優勢。 莫斯科VTB Capital分析師薩赫諾娃（Elena Sakhnova）表示，中投將「能夠獲取敏感的定價和運營資訊」。 烏拉爾的鉀肥產量約占全球20%。今年7月，烏拉爾宣布退出與白俄羅斯合資的鉀肥公司BPC（Belarus Potash Corporation），BPC是全球兩大鉀肥聯合銷售組織之一，此舉引發全球鉀肥市場地震，甚至影響俄羅斯與白俄羅斯的關係，烏拉爾的首席執行長日前在白俄羅斯被扣押。 中投持有的換股債券是去年從烏拉爾鉀肥公司大股東、俄羅斯億萬富豪克里莫夫（Suleiman Kerimov）手中購得。
【2013/09/26 經濟日報】
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鉀肥是生產農作物重要的原料之一。
民以食為天，農產品供給穩定是社會穩定的基石。
中國入股這種生產重要物資的公司，不得不讚嘆其眼光。
2013年9月25日 星期三
廢閏秒 美法槓英俄
廢閏秒 美法槓英俄
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國際電信聯盟（ITU）在瑞士日內瓦開會，討論是否廢除實施四十年的閏秒（leap second）制度。美國、法國和日本贊成廢除，英國、俄國和中國大陸則主張維持，廿日散會時仍未達成協議。
反對閏秒者認為，增加額外秒數對高科技、網路互聯的世界造成困擾。廢除閏秒的議題十年來不斷浮上檯面，實際討論已擱置近兩年。
由一百九十三國組成的ITU希望在二○一五年前解決這個問題，但各國專家在日內瓦開了一星期的會，意見仍然分歧。
閏秒機制從一九七二年開始運作，目的是讓「世界標準時間」（UTC）與地球自轉周期一致，就好比每四年就會出現二月廿九日。世界標準時間以全球各地實驗室約四百個原子鐘為基準，有時必須加入閏秒調整，因為地球自轉周期會略慢一點，意即地球自轉一次和原子時間的差距是每一百年約有十五秒的落差。由於閏秒，全球電腦系統必須手動調整，讓電腦網絡、行動電話系統及其他高科技設備可能出錯，也可能造成不同時區的通訊混亂。閏秒制度實施迄今已增加廿五次閏秒，每次都在六月卅日或十二月卅一日午夜。去年六月卅日午夜和二○○八年十二月卅一日都出現過一分鐘六十一秒的情況。
ITU時間信號部門主管畢爾德說：「今天的一秒比一九七一年的一秒大得多。今日的網路和電訊系統，每秒有數萬個互動和交易，試想若中斷一秒，會影響多少筆交易？」
泰晤士報報導，英國反對廢除閏秒，與擔心格林威治時間（GMT）地位不保有關。
ITU無線通信局長藍希說：「閏秒推行四十年來，已有許多使用UTC的系統產生，支持者認為UTC應予維持，也有人強烈建議廢除閏秒，改採延續性的參考時間，以增強系統穩定性、減少成本並避免不必要的中斷。」
【2013/09/22 聯合報】
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地球並不是這麼準時，在不知不覺中第61秒就這樣過了。
很難得英國在這件事情上與美國站在對立立場。
周遊華爾街／股神 教大學生挑標的
周遊華爾街／股神 教大學生挑標的
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巴菲特也說，你不必投資幾百個標的，只要在對的時機買幾個好的標的就夠了，「多數股票在某時間點價格低得很誇張」，最近一次就是五年前金融危機爆發時。他並稱讚聯準會（Fed）主席柏南克、前任財長寶森和時任紐約聯邦準備銀行主席蓋納，拯救了經濟。 巴菲特建議學生，只投資他們了解的產業和公司，「最重要的是找出你有把握的領域」。他舉例，他對電腦一竅不通，但知道人們會一定會嚼口香糖和喝飲料，「千萬別自認樣樣都懂」。 提到最近買下華盛頓郵報的亞馬遜公司執行長貝佐斯，股神盛讚他聰明、成就非凡，「我要向他致敬」，「他是出色的企業家，也是個大好人」。 目前巴菲特旗下的波克夏公司持有華郵逾172萬股。他最初入股華郵可追溯到1970年代水門事件爆發後。這家老牌報紙上月以2.5億美元賣給貝佐斯。巴菲特告訴這群年輕人，投資不用聰明過人，但必須有適合的投資性格，而且要具備不受他人左右的能耐。他說：「我很早就發現，當投資人不需要高智商，但性格必須適合。」 巴菲特也對最近各界最關注的聯準會退場問題發表看法，他認為，短期內柏南克沒有開始縮減量化寬鬆（QE）的壓力。他肯定柏南克操作債券收購計畫的手法，「我認為他對經濟改善的速度有點失望，所以他才說延長實施購債方案，直到他看到好轉的證據為止」。 巴菲特並指出，政府必須設法解決日益顯著的所得不均問題，「富人生活得很愜意，企業穩定發展，利潤也比歷史水準好。但對於社會底層20%的2,400萬人來說，最高年所得是2.2萬美元。我們還沒學會如何均分財富」。
【2013/09/22 經濟日報】
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2013年9月17日 星期二
投資人轉向 擁抱金融股
投資人轉向 擁抱金融股
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投資人心態改變，主因是押注聯準會（Fed）最快本周會宣布縮減刺激方案規模，這將導致長期利率上揚。外界原先認為呼聲最高的下屆Fed主席人選桑默斯，可能較快採取減碼寬鬆的行動，但他15日已宣布退出提名。多數投資人仍預期，利率長期看升。
長期利率攀升能使存貸款利差擴大，有助銀行提升收益。同時，保險業也能減少提撥理賠準備金。許多基金經理人青睞大都會人壽和保德信金融集團，今年來兩者股價都大漲逾40%。也有投資人看好銀行和保險類股後市將揚眉吐氣，理由是經濟成長好轉將帶動放款、交易和私人財富管理等業務，有助於推升獲利。
晨星的資料顯示，過去四個月間，投資金融類股的指數股票型基金和共同基金，共吸引53億美元資金流入。
富蘭克林坦伯頓公司旗下金融服務共同基金操盤手斯理曼表示，他一年前買入大都會人壽股票，目前也持有挪威保險業者Storebrand和英國保險公司Resolution。
彭博編纂的資料顯示，標普500指數按已知營利估算的本益比為16.2倍，但銀行、經紀公司和保險業者的股票本益只有13.2倍，在美國十大產業中最便宜。看多者認為，這意味股價有補漲空間。
利率走揚未來也將推高銀行的盈餘。
【2013/09/17 經濟日報】
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2013年9月16日 星期一
鉀肥產業的不確定性
http://www.morningstar.com/cover/videocenter.aspx?id=610873
全球鉀肥產業在7/30發生重大震盪，大致的消息在 http://tim-clipboard.blogspot.tw/2013/08/blog-post_1692.html 可以看得到。
一開始我還以為搗蛋的壞小孩是俄羅斯的 Uralkali 。但 Morningstar 的這篇報導告訴我們，是白俄羅斯的 Belaruskali 先不守約定的。
Morningstar 的這篇訪談透露更多訊息，包含白俄羅斯人邀請 Uralkali 的CEO去協商，而Uralkali 的CEO在要離開白俄羅斯時竟然在機場被拘留了。(這真是太恐怖了！)
我的 Compass Minerals (CMP)是在2011/9買進的，這次重挫了二成，但好險損益還在水平面上。
Potash Corporation of Saskatchewan (POT)最近是在觀望，不過風險真的有點大且難以評估，不知道 Uralkali 明年會打算把產量增加到什麼程度。
Uncertainty Reigns in the Fractured Potash Industry
Matt Coffina: For Morningstar StockInvestor, I am Matt Coffina. I'm joined today by Jeff Stafford, who is an equity analyst on our basic materials team, and we're going to talk about recent developments in the potash industry.
Jeff, thanks for joining me.
Jeff Stafford: Thanks for having me, Matt.
Coffina: In recent years, the potash industry is operated as what we consider a rational oligopoly. Can you explain what this means?
Stafford: The potash industry is very concentrated. The top five or six producers in this space control about 80% of production capacity. On top of this, the top four producers, PotashCorp, Uralkali, Belaruskali, and Mosaic, are part of two large marketing organizations that act in a cartellike fashion. What this means is these companies, during periods of slow demand, actually shut in production to better match demand with supply to help preserve prices. And that has led to an industry with potash prices well above marginal cost of production for several years now.
Coffina: Recently, there have been some signs that this market structure could be breaking down, in particular, a dispute between Russian miner Uralkali and Belarusian miner Belaruskali. What do you think is behind this dispute?
Stafford: The main reason behind this dispute is Belaruskali was going outside of Belarus Potash Company, the cartellike marketing organization, to sell potash to international players, and they legitimize this with a new law in Belarus. This upset the Russian producers and Uralkali and led to a breakdown in relations between the two companies, and ultimately led to Uralkali leaving BPC and choosing to market its potash on its own through its own trading company. And next year, Uralkali will operate at 100% of capacity and pursue a volume-before-price strategy, which runs opposite to what industry players had done in the past.
Jeff, thanks for joining me.
Jeff Stafford: Thanks for having me, Matt.
Coffina: In recent years, the potash industry is operated as what we consider a rational oligopoly. Can you explain what this means?
Stafford: The potash industry is very concentrated. The top five or six producers in this space control about 80% of production capacity. On top of this, the top four producers, PotashCorp, Uralkali, Belaruskali, and Mosaic, are part of two large marketing organizations that act in a cartellike fashion. What this means is these companies, during periods of slow demand, actually shut in production to better match demand with supply to help preserve prices. And that has led to an industry with potash prices well above marginal cost of production for several years now.
Coffina: Recently, there have been some signs that this market structure could be breaking down, in particular, a dispute between Russian miner Uralkali and Belarusian miner Belaruskali. What do you think is behind this dispute?
Stafford: The main reason behind this dispute is Belaruskali was going outside of Belarus Potash Company, the cartellike marketing organization, to sell potash to international players, and they legitimize this with a new law in Belarus. This upset the Russian producers and Uralkali and led to a breakdown in relations between the two companies, and ultimately led to Uralkali leaving BPC and choosing to market its potash on its own through its own trading company. And next year, Uralkali will operate at 100% of capacity and pursue a volume-before-price strategy, which runs opposite to what industry players had done in the past.
Coffina: This dispute has taken on some interesting twists and turns since it was first announced. For example, Uralkali's CEO was arrested in Belarus. Could you describe some of these events and what they might mean for an eventual reconciliation?
Stafford: This is a very interesting twist in the potash story recently. The Belarusians invited the CEO of Uralkali to Belarus to discuss the recent potash developments, and this was at the invitation of the prime minister of Belarus. And upon leaving Belarus, the CEO of Uralkali was detained at the airport and is, to our knowledge, still being held in Belarus.
What I think this means for the industry is that, I don't see a quick reconciliation between these two parties and I think the act of detaining the CEO of Uralkali even lowers the chances that we're going to see a quick reconciliation. And in our view, a quick reconciliation would be a positive for potash prices.
Coffina: What does all this mean for potash prices? I know you lowered your base-case forecast. Could you give us some sense of what assumptions are underlying that new forecast and what could go better or worse than you expect?
Stafford: We've lowered our long-term potash price forecast to $300 per metric ton at the typical plant gate in Saskatchewan, down from $375 per metric ton. We're assuming that there is some real pressure on potash prices both in the near term and the long term from Uralkali's new volume-before-price strategy. But we're not assuming that price will go all the way down to marginal cost of production for the industry. We're not sure yet what Canpotex, which is the Canadian cartel, what their new strategy will be in this environment. We don't expect them to run at full capacity right away. So there should be an opportunity to maintain some of that oligopoly pricing power, particularly in North America.
On the upside, I think, would be a quick reconciliation and a reformation of the BPC cartellike marketing organization. And in that case, we would expect our potash price forecast to go back to the $375 per metric ton number that we had before the Uralkali announcement.
On the downside, I think you could see more and more players adopt this new Uralkali volume-before-price strategy, and that would put even more pressure on potash prices by increasing supply far greater than demand. In that case, I think, we could see potash prices drop materially below $300 per metric ton.
Coffina: StockInvestor's Hare portfolio owns PotashCorp and Compass Minerals, two companies in this industry. Would you be interested in either of these companies at current levels? And are there any other names in the industry that stand out as potentially being good investments right now?
Stafford: We've lowered our fair value estimates for the two wide-moat players in the potash space that we cover: Potash Corporation of Saskatchewan and Compass Minerals. We think those companies are both marginally undervalued at the moment. But they also carry wide economic moats, thanks to their low position on the industry cost curve for both muriate of potash and sulfate of potash. We think that they look attractive, but we would also caution investors that these are, in the case of PotashCorp, this is a high-uncertainty company. And the impact of Uralkali's announcement is still flowing through the marketplace, so there could be even more uncertainty in the near term as we get more data on what Uralkali's ultimate strategy will be.
Coffina: Are there any other companies that you have on your radar screen?
Stafford: Some of the other potash companies that we cover are Mosaic, Intrepid, SQM, and K+S in terms of attractive valuation. Right now we don't see any of those companies--most of them [have Morningstar Ratings for stocks of 3, 2, or 1 stars]. We don't see really any compelling valuation stories with that other group.
Coffina: Thanks for joining me, Jeff. In conclusion, this is a difficult situation with a lot of geopolitical risks and a lot of uncertainty about what some of these international players in Eastern Europe are going to do. But PotashCorp and Compass Minerals, we think still have wide economic moats and are trading at a modest discount of fair value. For StockInvestor's Hare portfolio, I expect to hold these companies in the near term as we see this play out.
For Morningstar StockInvestor, I am Matt Coffina.
Stafford: This is a very interesting twist in the potash story recently. The Belarusians invited the CEO of Uralkali to Belarus to discuss the recent potash developments, and this was at the invitation of the prime minister of Belarus. And upon leaving Belarus, the CEO of Uralkali was detained at the airport and is, to our knowledge, still being held in Belarus.
What I think this means for the industry is that, I don't see a quick reconciliation between these two parties and I think the act of detaining the CEO of Uralkali even lowers the chances that we're going to see a quick reconciliation. And in our view, a quick reconciliation would be a positive for potash prices.
Coffina: What does all this mean for potash prices? I know you lowered your base-case forecast. Could you give us some sense of what assumptions are underlying that new forecast and what could go better or worse than you expect?
Stafford: We've lowered our long-term potash price forecast to $300 per metric ton at the typical plant gate in Saskatchewan, down from $375 per metric ton. We're assuming that there is some real pressure on potash prices both in the near term and the long term from Uralkali's new volume-before-price strategy. But we're not assuming that price will go all the way down to marginal cost of production for the industry. We're not sure yet what Canpotex, which is the Canadian cartel, what their new strategy will be in this environment. We don't expect them to run at full capacity right away. So there should be an opportunity to maintain some of that oligopoly pricing power, particularly in North America.
On the upside, I think, would be a quick reconciliation and a reformation of the BPC cartellike marketing organization. And in that case, we would expect our potash price forecast to go back to the $375 per metric ton number that we had before the Uralkali announcement.
On the downside, I think you could see more and more players adopt this new Uralkali volume-before-price strategy, and that would put even more pressure on potash prices by increasing supply far greater than demand. In that case, I think, we could see potash prices drop materially below $300 per metric ton.
Coffina: StockInvestor's Hare portfolio owns PotashCorp and Compass Minerals, two companies in this industry. Would you be interested in either of these companies at current levels? And are there any other names in the industry that stand out as potentially being good investments right now?
Stafford: We've lowered our fair value estimates for the two wide-moat players in the potash space that we cover: Potash Corporation of Saskatchewan and Compass Minerals. We think those companies are both marginally undervalued at the moment. But they also carry wide economic moats, thanks to their low position on the industry cost curve for both muriate of potash and sulfate of potash. We think that they look attractive, but we would also caution investors that these are, in the case of PotashCorp, this is a high-uncertainty company. And the impact of Uralkali's announcement is still flowing through the marketplace, so there could be even more uncertainty in the near term as we get more data on what Uralkali's ultimate strategy will be.
Coffina: Are there any other companies that you have on your radar screen?
Stafford: Some of the other potash companies that we cover are Mosaic, Intrepid, SQM, and K+S in terms of attractive valuation. Right now we don't see any of those companies--most of them [have Morningstar Ratings for stocks of 3, 2, or 1 stars]. We don't see really any compelling valuation stories with that other group.
Coffina: Thanks for joining me, Jeff. In conclusion, this is a difficult situation with a lot of geopolitical risks and a lot of uncertainty about what some of these international players in Eastern Europe are going to do. But PotashCorp and Compass Minerals, we think still have wide economic moats and are trading at a modest discount of fair value. For StockInvestor's Hare portfolio, I expect to hold these companies in the near term as we see this play out.
For Morningstar StockInvestor, I am Matt Coffina.
全球鉀肥產業在7/30發生重大震盪，大致的消息在 http://tim-clipboard.blogspot.tw/2013/08/blog-post_1692.html 可以看得到。
一開始我還以為搗蛋的壞小孩是俄羅斯的 Uralkali 。但 Morningstar 的這篇報導告訴我們，是白俄羅斯的 Belaruskali 先不守約定的。
Morningstar 的這篇訪談透露更多訊息，包含白俄羅斯人邀請 Uralkali 的CEO去協商，而Uralkali 的CEO在要離開白俄羅斯時竟然在機場被拘留了。(這真是太恐怖了！)
我的 Compass Minerals (CMP)是在2011/9買進的，這次重挫了二成，但好險損益還在水平面上。
Potash Corporation of Saskatchewan (POT)最近是在觀望，不過風險真的有點大且難以評估，不知道 Uralkali 明年會打算把產量增加到什麼程度。
傻瓜才相信華爾街
傻瓜才相信華爾街
Bloomberg News/Landov
華
爾街正在大肆宣揚，雷曼兄弟(Lehman Brothers)式的破產絕不可能再次發生。如果你相信了他們的話，那你就是一個傻瓜。我之所以這么說，并不是由于我認為雷曼兄弟式的破產近在咫尺，盡管與現在很多人相比，我確實沒有他們樂觀。我之所以說我們不應該相信華爾街是因為：就在五年前雷曼兄弟宣布破產前，華爾街也對我們說過不必擔心的話。
雷曼兄弟是在2008年9月15日申請破產保護的。這繼而引發了整個金融系統的近乎崩潰：美國股市迅即進入了歷史上堪稱慘烈的兩個月。
如果說華爾街的大佬們應該在某個時刻就即將到來的災難向我們發出警告的話，那個時候是再合適不過了。
但是，通過回顧在金融風暴來臨前的關鍵幾周中我所追蹤的數百名投資顧問的言論，我發現事實并非如此。他們那時候即便算不上是徹頭徹尾的樂觀，至少也是顯得非常志得意滿，除了極少的幾個例外情況之外。
讀讀投資顧問們在2008年8月底至9月初發表的見解吧：
“我已經準備好再次看漲市場了！……精確的時間仍然難以預測，很有可能牛市并不會馬上到來，但是新牛市降臨的三個至關重要的因素已經吸引了我們的眼球。房地產市場將開始顯示出觸底的重要跡象……金融市場一直都在悄無聲息地緩慢復蘇。”
“股市和經濟仍然在與同樣的惡魔做戰。他們是不會輕易放棄的，不過我們必須要相信我們早已擺脫了次級債危機……我認為，在這個當口，將資產總額的75%投入市場不成問題。”
“至少在未來幾周，股市似乎將艷陽高照。”
“隨著原油、天然氣、農產品的價格逐漸走低，消費者們終于將得到一些他們迫切需要的喘息空間。這也將令經濟收復失地并開始復蘇，尤其是在9月份大宗商品的六年周期低點到來之際。原油市場的熊市將有助于促進消費者支出，并且也應該能夠提振股市。”
我可以繼續列舉下去，但你已經明白我的意思了吧。
（說得明白點，我特意選取了上述見解來表明我的觀點；我確定我還可以找到很多看起來沒有這么愚蠢的表述。）
很顯然，沃倫‧巴菲特(Warren Buffett)的這條名言千真萬確：股市預測專家存在的重要意義之一就是使算命先生看起來很有水平。
誠然，在五年前雷曼兄弟破產前的關鍵時期，一些投資顧問表現得非常出色。據我觀察，對于將要發生的事情做出最準確預測的當屬《艾略特波浪金融預測》(The Elliott Wave Financial Forecast)了，這份投資通訊由羅伯特‧普萊克特(Robert Prechter)出版，由史蒂文‧霍奇博格(Steve Hochberg)和皮特‧肯德爾(Pete Kendall)負責編輯。
在2008年8月底發行的9月版《艾略特波浪金融預測》中，編輯們寫道：“股市正在聚集下一波重要行情——即第三次波浪下跌趨勢——的必要動能。這將創下迄今為止本輪熊市的最大跌幅。”
他們的分析真是一針見血。
遺憾的是，當我們想起這已經不是《艾略特波浪金融預測》第一次看跌股市時，圍繞這種精確預測的光環就開始消退了。這份投資通訊幾乎在此前近20年的時間里都在毫不間斷地唱衰股市，有的時候態度極其悲觀；據《赫伯特金融文摘》(Hulbert Financial Digest)，《艾略特波浪金融預測》過去20年在市場擇時方面的表現幾乎在業內是最差的。
另一位看到自己在2008年9月初的預測得以應驗的編輯是理查德‧羅素(Richard Russell)，他是《道氏理論通訊》(Dow Theory Letters)的編輯。2008年9月初，當道瓊斯工業平均指數在11,500點附近徘徊的時候，羅素寫道：“道指必須收于10,961點上方。跌破7月15日的該收盤水平將帶來災難性的后果！”
道指在9月15日，即雷曼兄弟提出破產申請的當日跌破了10,961點。我不得不再說一次，干得不錯。
但是在你對羅素的先見之明大加贊揚前，可別忘了：在此之前四個月的時候，羅素曾預計“超級”牛市將在2010年前使各大股指觸及歷史新高。
我得趕快表態，這并不是說世界上沒有優秀的投資顧問。但是他們之所以優秀，并不是因為他們做出的預測，而是他們應對未來不確定性的策略。事實上，我追蹤過的最優秀的市場擇機者從來不屑于預測未來。相反，不管市場的跌宕起伏，他們都在嚴格地遵守著他們長期的市場擇時策略。
下次當你再聽到某位華爾街大師的某種大膽預測時，請記住這一點。不要讓他們的觀點左右你周密的投資計劃。
本文譯自MarketWatch
2013年9月14日 星期六
The New Dow Jones Industrial Average
ETF Specialist
The New Dow Jones Industrial Average
By Alex Bryan | 09-13-13 | 06:00 AM
Since its inception in 1896, the Dow Jones Industrial Average has served as a barometer of the U.S. stock market by tracking a select group of the country's industrial leaders. Earlier this week, S&P Dow Jones Indices announced that Visa (V), Nike (NKE,) and Goldman Sachs (GS) will replace Hewlett-Packard (HPQ), Alcoa (AA), and Bank of America (BAC) in this iconic index, effective Monday, Sept. 23. Because the index weights its constituents by their share price, rather than by market capitalization, these changes will have a significant impact. Both Visa and Goldman Sachs currently trade above $150, which will make them two of the index's top three holdings. They will also help take some of the weight out of IBM (IBM), which currently represents more than 9% of the index. In contrast, the three departing stocks account for less than 2.5% of the index combined.
Price weighting is a relic from the 19th century that was adopted primarily because limited computing power made alternatives impractical. This simple price averaging approach that gives higher-priced stocks larger portfolio weights does not have a sound economic basis. Price weighting also limits the index committee's selection options. Although Apple (AAPL) and Google (GOOG) are leaders in their fields, if either company were included in the index it would account for more than 15% of the portfolio, which would distort the Dow's representation of the U.S. market. The index construction methodology does not follow mechanical rules, so there are no firm guidelines dictating how or when the committee overseeing the index will pick new constituents. Despite these idiosyncrasies, the Dow was 0.97 correlated with the market-cap-weighted S&P 500 Index over the past 10 years.
Although price weighting leaves something to be desired, the Dow tracks a fairly diverse set of top-quality companies that approximates the industry composition of the U.S. stock market. SPDR Dow Jones Industrial Average (DIA) offers investors a convenient way to replicate its performance and may be a suitable core holding. The fund only invests in mega-cap stocks and, therefore, does not represent a large segment of the U.S. market. However, most of these companies have sustainable competitive advantages that may help protect their profitability in bad times. In fact, more than two thirds of DIA's assets are invested in companies with wide moats, Morningstar's assessment of a firm's competitive advantage. The corresponding figure for the S&P 500 is around 43%. As a result, DIA exhibited less volatility than the S&P 500 over the past 10 years, despite its more concentrated portfolio.
Fundamental View
In light of the Dow Jones Industrial Average's mandate to track U.S. industrial leaders that are representative of the broad U.S. stock market, the decision to replace Alcoa and Hewlett-Packard with Nike and Visa was prudent. Hewlett-Packard is clearly no longer a leader in the computing industry. While Alcoa is still the largest aluminum producer, the metals and mining sector is a very small part of the U.S. stock market. In contrast, Nike and Visa both carry wide moats and are leaders in their respective industries, which represent a meaningful part of the U.S. stock market.
Bank of America was a less obvious candidate for replacement. It is still one of the largest and most competitive banks around. If anything, it is getting stronger, not weaker. But the decision to replace it with Goldman Sachs may have less to do with the fundamentals of either company than their share prices. Goldman will receive nearly 10 times the weight of Bank of America. The index has been light on the financial-services industry over the past few years. It may seem like overkill to add both Goldman and Visa to address this issue, but not everyone classifies Visa as a financial-services company. S&P groups it with the information-technology sector because it makes its money from payment processing rather than from lending. In contrast, Morningstar classifies it as a financial-services company. Based on S&P's GICS classification system, the new constituents will bring the Dow's financial-services stake closer to the sector's weight in the S&P 500 Index. If Visa is grouped in with the financials, the index's exposure to the financial-services sector will more than double from its current weight.
The index's quality tilt gives it a defensive posture that can help it outperform the broader market in bad times. Over the trailing 20 years through August 2013, the Dow Jones Industrial Average outpaced the S&P 500 Index by nearly 1.2% annualized, with slightly less volatility. It also generally held up a little better during market downturns. There is some evidence that the market does not fully appreciate the long-term sustainability and predictability of high-quality firms' earnings more than a few years into the future. This inefficiency may arise because many investors have relatively short investment horizons. There may be an opportunity for long-term investors to profit from the market's myopic focus by buying the type of quality stocks this fund holds at reasonable prices.
Although the Dow Jones Industrial Average has had a good run over the past few years, valuations are still reasonable. At the end of August, the index's constituents were trading at a slightly lower average price/forward earnings multiple (14.2) than the S&P 500 Index (15.4). Morningstar equity analysts cover all 30 stocks in the Dow Jones Industrial Average. Based on their fair value estimates of the fund's underlying holdings, DIA is fairly valued. Only five holdings in the new portfolio, including new additions Visa and Nike, currently carry a Morningstar Rating of less than 3 stars. Adding to its appeal, DIA currently offers a slightly higher dividend yield than the S&P 500.
Rising interest rates could create a headwind for the fund's holdings as the Fed unwinds its bond-buying program. However, they should continue to benefit from the strengthening U.S. economy. According to Morningstar director of economic analysis Robert Johnson, consumer debt as a percentage of income has declined from 140% to 112% between 2008 and 2013. Bank balance sheets have also significantly improved over the past few years. Manufacturing productivity and oil production have picked up, inflation remains low, and the unemployment rate has continued its gradual decline.
Portfolio Construction
DIA tracks the Dow Jones Industrial Average by owning all 30 stocks in the index. This index reflects the performance of U.S. industrial leaders, excluding stocks in the utilities and transportation industries. A committee, which includes the managing editor of The Wall Street Journal, selects stocks for the index on the basis of subjective factors, including the strength of each firm's reputation, industry leadership, investor interest, and a history of successful growth. In constructing the index, the committee also takes steps to ensure that the index is representative of the U.S. economy. While the committee seldom changes the index's composition, it reviews the entire index when it replaces any component. Therefore, multiple changes often occur at once.
The index dates back to 1896, when Charles Dow would simply average the stock prices of the index's constituents to calculate the index value. Unlike most indexes, each component in the Dow is weighted by its share price. For example, with a stock price near $200, IBM receives a greater weight in the portfolio than Wal-Mart (WMT), which trades around $75. Stock splits reduce the weight of a constituent in the index, even though they have no effect on a company's relative value. This odd weighting scheme and low number of holdings result in a highly concentrated portfolio. DIA's top 10 holdings soak up nearly 55% of its assets. The fund is structured as a unit investment trust.
Fees
The fund charges a 0.17% expense ratio, which is comparable to its peers. However, there are cheaper and better diversified alternatives. The fund offers good liquidity, which keeps the cost of trading it low. State Street engages in share lending, the practice of lending out the fund's underlying holdings in exchange for a fee. It passes through 85% of the proceeds to investors, which partially offsets the fund's expenses.
Alternatives
Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG) offers a similar quality-oriented portfolio with greater diversification and a lower expense ratio (0.10%). VIG screens for companies that have increased their dividends in each of the past 10 years and have the capacity to sustain that growth. Despite that high hurdle, VIG offers broader market representation than DIA and extends its reach further down the market-cap ladder. In fact, VIG's average market capitalization is less than half of DIA's. VIG applies market-cap weighting, which more accurately reflects each constituent's market footprint. Over the past five years, these two funds were 0.98 correlated.
Investors can also get direct exposure to quality stocks through iShares MSCI USA Quality Factor (QUAL) (0.15% expense ratio). It targets stocks with high return on equity, low debt, and stable earnings. Because it was just launched a couple of months ago, QUAL still only offers limited liquidity, which can make it more expensive to trade.
Investors looking for similar market-cap exposure as DIA might consider iShares S&P 100 Index (OEF) (0.20% expense ratio), which invests in a subset of the largest stocks from the S&P 500. iShares Core S&P 500 ETF (IVV) (0.07% expense ratio) is a good option for broad large-cap exposure, while Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) is a suitable alternative for investors who also want exposure to mid- and small-cap stocks. VTI represents close to 99% of the total U.S. stock market for a rock-bottom 0.05% expense ratio.
Disclosure: Morningstar, Inc.’s Investment Management division licenses indexes to financial institutions as the tracking indexes for investable products, such as exchange-traded funds, sponsored by the financial institution. The license fee for such use is paid by the sponsoring financial institution based mainly on the total assets of the investable product. Please click here for a list of investable products that track or have tracked a Morningstar index. Neither Morningstar, Inc. nor its investment management division markets, sells, or makes any representations regarding the advisability of investing in any investable product that tracks a Morningstar index.
Alex Bryan is a fund analyst with Morningstar.
印尼升息 韓菲紐按兵不動
印尼升息 韓菲紐按兵不動
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印尼央行為支持印尼盾匯價12日意外升息，全年展望調降至四年來最低。南韓、菲律賓和紐西蘭則按兵不動，觀察聯準會（Fed）下周會否提供更多寬鬆退場時程的訊息，不過經濟展望瑰麗的紐國暗示明年可能升息。
印尼央行將基準利率提高1碼至7.25%，幫助印尼盾從四年半低點回升。分析師普遍預期利率不變。這是印尼央行兩周來第二度升息，6月至今共升息150個基點。該行表示，升息是為了平抑通膨、支撐本國貨幣，並確保經常帳逆差處於可持續的水準。
印尼央行並將2013年成長率預測調降為5.5%至5.9%，不如原先的5.8%到6.2%；如果預測為真，將是印尼經濟2009年來最差的表現。
受聯準會寬鬆退場疑慮影響，新興市場過去幾個月來面臨沈重賣壓，南韓、菲律賓和紐西蘭不約而同按兵不動。聯準會訂18日宣布決策。
紐西蘭央行連續第30個月將基準利率維持在2.5%的歷史低點合預期，但意外宣布明年可能升息，因為經濟加速成長、房市過熱已經開始推升通膨。這將使紐西蘭成為金融危機後率先升息的已開發國家之一。
南韓央行連續第四個月維持利率不變，基準的七日附買回利率維持在2.5%。近來南韓經濟相對穩健，持續吸引外資流入，韓元過去一個月來為亞洲表現最佳貨幣。
菲律賓央行將隔夜存款利率連續第七個月維持在3.5%的歷史低點，隔夜貸款利率為5.5%。
此外，為抵抗熱錢先前多次調降的特別存款帳戶（SDA）利率，也維持在2%。
菲律賓經濟已連續四季擴張逾7%，在泰國、馬來西亞和印尼等鄰國紛紛調降成長預測之際，顯得格外強韌。8月通膨率降到四年來最低，而且央行調降今明年的通膨預測，平均將介於3%到5%。
【2013/09/13 經濟日報】
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2013年9月13日 星期五
盈正案 金管會第4波處分
盈正案 金管會第4波處分
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盈正案爆發後，金管會昨天啟動第4波行政處分，日盛投信及元大寶來投信在一定期限內都不准新募基金；華南永昌投信主管人員收受PEM集團回扣400多萬元，明顯監管不周，半年不准新募或追募新基金，2年不得擔任總代理人，也不准兼營期貨信託事業。
盈正案爆發到昨天為止，金管會發布4波行政處分，共處分11家投信公司。
金管會證期局在盈正案後，要求投信業「自清」，交代自己及配偶、未成年子女帳戶；同時檢查局也針對13家代操政府基金業者，啟動專案金檢。
金管會證期局副局長王詠心表示，日盛及元大寶來投信各有基金經理人違規操作；日盛投信陳姓經理人利用職務獲知資訊，使用人頭戶，從事多檔與所代操政府基金帳戶持有相同的有價證券交易，且未依規定申報。
元大寶來投信瞿姓經理人，利用職務上所獲知資訊，為自己或客戶以外之人從事有價證券買賣交易，並有其他違法情事。
王詠心說，這兩名經理人雖都離職，但金管會仍要求相關公司解除他們的職務，等於3年內不得在投信業任職，金管會也將這兩人人函送特偵組調查。
王詠心表示，日盛投信記警告一次、罰鍰120萬元，日最近3個月內不得申請投資外國事業或設立分支機構，半年不核准該公司新募或追募基金，必要時得延長至1年。
元大寶來部分，則給予糾正，並要求強化內控，在未確實改善前，也不准新募或追募基金。
華南永昌投信前陸姓總經理及前債券基金管理部溫姓經理，收受PEM集團公司佣金400多萬元，金管會祭出重罰。
王詠心表示，PEM集團在全球詐騙投資人，華南永昌投信居然讓這兩名經理人成立私募基金、向投資人吸金，還拿回扣；雖然投資PEM部分華南永昌已全賠投資人16億元，「監督管理不周」難辭其咎。
【2013/09/13 聯合報】
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Fed出招 限制銀行實體商品業務
Fed出招 限制銀行實體商品業務
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這項決定將意味，政府在打擊華爾街高風險業務的努力上邁出重要一步，迫使大型金融業者退出經營已十年以上的業務；新規定將涵蓋所有美國金融業者。
Fed尚未設定新規定的實施時間，但金融業人士預計，在正式對外公布前會作出決定。
知情人士說，在Fed研擬法案的一年多來，業者曾持續施壓，聲稱目前法規的監管功能完善，至少在近期內都足以適用。不過金融業預料，新法上路後業者會有一段遵循的緩衝時間。
在Fed研擬新法之際，高盛和摩根大通分別遭到蓄意操縱鋁價和電力市場價格的指控，但兩家公司都嚴詞否認。
知情人士說，Fed對銀行參與商品市場程度的擔憂與日俱增，這和十年前Fed開始開放少數銀行參與市場時的看法相去甚遠。許多企業抱怨銀行濫用市場力量，減少商品供應、推高價格。
研究公司Coalition的資料顯示，全球大型投資銀行的商品營收去年僅60億美元，較2008年高峰劇減逾50%；其中實體商品交易營收減為10億美元，占商品營收的比率則從2011年的19%下滑至17%。原油在實體商品交易營收和整體商品營收所占的比率，都超過一半以上。
業界人士說，市場交易縮水的主因是，外界預期陶德—法蘭克法案（Dodd-Frank）將限制銀行自營交易。
原已跨入實體商品交易市場的高盛和摩根士丹利，五年前在金融危機高峰時獲Fed批准轉型為商業銀行。這些銀行控股公司通常未經Fed允許不能參與實體市場交易。
【2013/09/12 經濟日報】
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2013年9月12日 星期四
大陸指數商品 可望來台掛牌
大陸指數商品 可望來台掛牌
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金管會昨天表示，考慮開放大陸指數編製公司授權台灣期貨交易所在台交易，相關商品可研議用人民幣計價，以提高期貨市場交易量及商品多元性。
金管會主委曾銘宗表示，金管會也將鬆綁銀行、保險業進入期貨市場相關法規，鼓勵法人參與期貨市場。
金管會昨天一早與期貨業負責人座談，曾銘宗在會中強調，應該提高機構法人，例如銀行與保險業參與期貨交易比率，才能讓期貨市場規模擴大、架構更健全；目前期貨市場散戶約占5成，機構法人比率反而不高，應該再提升。
依現行規定，銀行只能從事股票類期貨交易，且只能做避險。但曾銘宗認為，不應再以法規限制銀行、保險業進入期貨市場，應開放金融業得增加以「投資收益」為目的的期貨交易。金管會銀行局將研議修改法規，放寬銀行業進入期貨市場規定。
證期局局長黃天牧會後表示，會中期貨業者爭取進一步鬆綁兩岸相關業務，例如爭取大陸人來台開戶，投資國際期貨商品；以及推出以人民幣計價的期貨產品，並爭取大陸指數編製公司授權台灣期貨交易所在台交易。
證期局組長簡宏明表示，大陸人能否來台開戶投資國際期貨商品，要看大陸法規是否開放；而期貨公會爭取大陸指數編製公司授權台灣期貨交易所在台交易，已是既定開放方向，目前正在規劃，也會研議是否可用人民幣計價。
期貨業也爭取，期貨造市者進行證券避險交易，應比照權證避險適用千分之一的證券交易稅率。但黃天牧表示，這涉及財政部職權，還要再討論。
【2013/09/12 聯合報】
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開發金衝併購 250億上膛
開發金：若未完成併購 未來1年不排除減資
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開發金（2883）昨天舉行法人說明會，開發金今年前8月賺進57億，超越去年一整年的水準，不過，股東權益報酬率（ROE）僅5%。開發金控總經理楊文鈞解釋，雖然ROE和過去相當，但獲利結構已大不相同，「重量一樣、但肌肉卻多了！」
楊文鈞說，為提高股東權益報酬率（ROE），已陸續物色3、4家併購對象。外傳開發金洽談萬泰銀行等中小型銀行併購，楊文鈞未否認市場傳聞，但他也表示，併購不必急於一時，必須天時、地利、人和；但如果未來6個月至1年未完成併購，不排除減資或實施庫藏股。 他表示，開發金往年的ROE也約5%，但以往有60%至75%的比率來自資本利得，即出售股票所得；但目前已逐步調整，也就是直接投資、證券、企金及金融三大區塊，各占3分之1；因此，有信心在未來每年的ROE可逐年成長。
【2013/09/12 聯合報】
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開發金衝併購 250億上膛
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開發金今年獲利較去年同期大幅成長，日前自結前八月獲利，較去年同期成長近五成。開發金法說會也揭露，三大核心業務獲利比重首次趨於均衡，而證券端獲利貢獻最大、比重最高，比去年同期大幅成長131.8%，其次為直接投資業務，獲利也比去年同期大幅成長93.4%，企業金融及金融市場操作的獲利成長也有三到四成。 楊文鈞指出，至今年上半年止，開發金的三大核心業務，包括直接投資、證券、一般銀行領域的金融操作與企金等，對獲利貢獻度首次達到三者平衡，獲利比重均為三成多，已經成功扭轉長期以來開發金獲利過度倚重直接投資，動輒獲利比重六、七成以上，穩定性收益卻偏低的結構。
開發金控昨天召開今年上半年法說會，法人關切開發金股本過於龐大，資本運用效益低，是否評估減資或買回庫藏股，以及對外併購進度等。楊文鈞表示，減資對開發金「永遠是個選項」；除了國內以商業銀行為優先，國外也會評估併購。這是開發金首次針對併購開出時間表，也顯示開發金併購喊了許久是玩真的，希望能夠盡快完成。
開發金過去即與私募基金入主金融機構多方接洽，其中以萬泰銀機會最大。今年萬泰銀董事改選後，開發工銀首度以大股東之姿進駐萬泰銀董事會，並派出最懂商銀的企金事業群執行長王幼章，擔任董事代表人。不過，開發金高層補充，除了商銀，也在看海外市場的券商併購機會，不止大中華區，東協市場也有興趣。
楊文鈞表示，開發金正在就各業務單位資本運用做分析調整，預期閒置資本約200億元到250億元，主要來自直接投資與證券子公司。
【2013/09/12 經濟日報】
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凱基登陸設合資券商 有利基
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開發金控子公司凱基證券為因應登陸設合資券商需求，減資規模可能縮水，降為50億~100億元之間，而在機構法人業務上的領先地位，以及金融商品創新能力，將是凱基證券登陸設合資券商的利基。
開發金控昨（11）日舉行法說會，凱基證券總經理丁紹曾指出，凱基證券在外資法人的股票交易市占率已經達到5.2%，居本土券商第一，整體機構法人業務上，包括營業處所公債交易金額市占率，以及轉換債資產交換餘額市占率等也居市場第一，這些基礎將提供凱基證登陸利基。 丁紹曾表示，再加上凱基證券國際化程度在國外據點的在地化發展經驗，還有金融商品創新能力，產業研究專業與報告品質等，也都會是凱基證券日後登陸合資券商的營運利基。 丁紹曾表示，凱基證券過去數年來海外獲利比重，都穩定在兩成上下，在泰國、香港市場均有切入當地經紀業務，力行在地化發展。機構法人業務上，外資法人包括長期投資的海外退休基金，或是避險基金接單量與市占率，凱基證也是唯一打進前十名的本土券商。
【2013/09/12 經濟日報】
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肢體語言關乎職場成敗？
肢體語言關乎職場成敗？
站
姿或坐姿會影響你的成敗嗎？新的研究顯示，姿勢對身心的影響比人們之前所認為的要大。擺出富有力量感、舒張的姿勢事實上會改變一個人的荷爾蒙分泌和行為，就像他或她擁有了真正的權力一樣。
新的研究顯示，姿勢對身心的影響比人們之前認為的要大。實際上，姿勢不僅能改變你的荷爾蒙分泌及行為，還能影響你在工作場所給人的印象。《華爾街日報》的Sue Shellenbarger和營銷主管Kathy Keim在視頻中示范了如何擺出“權勢姿勢”。
總部位於舊金山的Lithium（一家為客戶品牌建立網上社區的公司）首席營銷長凱蒂﹒凱姆(Katy Keim)過去常在做報告或談話時遠離聽眾向後退，把身體重心放在後腳，雙手緊握放在身前，還轉動著戒指。凱蒂說，人們常問她是否緊張，這令她頗為驚訝。她說，後來她開始在教練指導下改善技巧，還觀看了自己的錄像，這讓她意識到自己的姿勢“有點冷淡”，看起來沒有力量。
於是，除了站得更直，並將雙手放在身體兩側之外，這位身高5英尺1英寸（約合1.55米）的高管還開始在會議上站著講話。她說：“當我和滿桌男士坐在一起時，我感覺自己很柔弱。站起身來對我來說是一種動態變化。這種姿勢傳遞出一個信息：我想讓你關注我。我想要你別再碰黑莓(BlackBerry)和智能手機，認真聽我說話。”她說，上周她在一場持續了三小時的會議上做了報告，她注意到其間沒有任何人拿起智能手機。
加州大學伯克利分校(University of California, Berkeley)哈斯商學院(Haas School of Business)助理教授達娜﹒卡尼(Dana Carney)表示，擺出權勢姿勢能夠減輕壓力症狀。在她近期領導的一項研究中，實驗對象按照指令在五分鐘的時間裡擺出高權勢或低權勢姿勢（癱坐或者身體後傾，手臂或腳踝交叉）。隨後，實驗對象在身穿實驗室白大褂，手持書寫夾板的挑剔的評估者面前發表演講，演講會被錄像。在演講之前練習過權勢姿勢的實驗對象皮質醇水平較低，顯露出的壓力信號，譬如緊張的微笑和咬嘴唇，也較少。
圖表：從職場姿勢看權勢高低
權勢姿勢還有助於提高工作表現。由哈佛商學院(Harvard Business School)工商管理學助理教授埃米﹒J﹒C﹒卡迪(Amy J.C. Cuddy)領導，並於去年發表的另一項研究顯示，在模擬求職面試開始前擺幾分鐘權勢姿勢的實驗對象所獲評價較高，更易被錄用──盡管評估者從未看到他們做出這些姿勢。
卡尼說，其他研究發現，在大學入學考試前擺出權勢姿勢有助於提高分數。
研究人員正在研究為什麼當一個人恢復正常、放鬆的姿勢後，權勢姿勢帶來的效果仍能延續。有一個理論是：權勢姿勢可能會導致語調或面部表情出現持續的變化。
舊金山的教練指導、培訓和咨詢公司Decker Communications總裁凱莉﹒德克爾(Kelly Decker)稱，多數說話者對他們通過身體語言傳遞的信號渾然不覺。她說：“我們會養成一些習慣，比如耷拉著肩膀走進會議室坐下來，這些習慣我們連想都不會去想。”
總部位於休斯頓的能源公司Direct Energy Residential總裁史蒂文﹒默裡(Steven Murray)說，去年他接受Decker的訓練時在視頻上看到了自己的樣子，這幫助他認識到，“從你登上講台的那一刻開始，你就在向聽眾傳送非語言信息了”。他說，他學會了調整自己的姿勢，現在他會將身體微微前傾，而不是像以前做軍官時那樣站得筆直，給人一種威嚴的感覺。他說，“身體前傾真的會吸引人們的注意”，有助於把信息傳達給聽眾。
Jennifer Franco
在電視上看到自己的樣子後，史蒂文﹒默裡學會將身體微微前傾。
打破舊的肢體語言習慣需要練習，有時候甚至要練習好幾年。弗吉尼亞州利斯堡(Leesburg)的管理顧問帕梅拉﹒倫茨(Pamela Lentz)在一家管理咨詢公司擔任主管，她曾喜歡在說話時擺手，令一些同事認為她過於情緒化或過分熱情。她還喜歡在聽別人說話時把手臂交叉放在胸前，導致一些人批評她不夠專注。她說：“這種姿勢給人的感覺好像是你在退出對話。”同事們告訴她，她的身體語言拖累了她的職場表現。
於是她在高管教練蒂姆﹒阿拉德(Tim Allard)的指導下調整自己的姿勢和動作。弗吉尼亞州夏洛茨維爾(Charlottesville)的高管和商業咨詢公司Odyssey Inc.的老板之一阿拉德稱：“我們希望她能展現出冷靜和自信。”他為倫茨拍攝了錄像，在征得倫茨的允許後請她的下屬提供反饋。
倫茨已開始在說話時身體前傾，把雙手穩穩地放在桌上。她還在手腕上系一根鬆緊帶，當她把雙手藏在一張桌子或者寫字台下面的時候，她會時不時地彈一下鬆緊帶，提醒自己在開始說話後要把手一直放在桌上。
倫茨表示，練習新的習慣讓她漸漸“感覺自己控制力增強了，在討論中發揮的影響更大了”。很快她就被提升為合伙人。
Sue Shellenbarger
美國製造業的雙指數記：ISM 與 Markit 的PMI 指數
美國製造業的雙指數記
美
國製造業勢頭正在增強還是減弱？答案取決於問這個問題的人。如果是供應管理學會(Institute for Supply Management, 簡稱ISM)，則形勢正在好轉。該機構上週二公佈的採購經理人指數(PMI)在8月份上升0.3個百分點，至55.7%，為年內最高水平。該指數高於50%表明製造業處於擴張狀態。
但Markit編撰的PMI指數描繪的畫面卻沒這麼樂觀。其8月份PMI指數從7月份的53.7降至53.1。Markit的首席經濟學家Chris Williamson稱，該結果與工業產值和招聘僅有微幅增長情況相符。
所以，你相信哪個版本呢？
對於外匯交易員來說，清楚瞭解美國製造業健康狀況至關重要。如果製造業正在上行，則將為美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)加快退出貨幣寬鬆政策提供依據。但如果製造業增長動力減弱，美聯儲官員們可能就不會急於採取外界等待已久的縮減債券購買規模的行動。即便他們從本月開始行動，他們也可能以非常緩慢的步伐推進，以至於外匯交易員會想建立美元空頭頭寸。
儘管兩個機構的數據均是通過對私營企業的採購經理進行月度調查而得出的，但是指數的編制方法並不相同。兩者的調查對象不盡相同，而且權重設置方法也不同。ISM對五個分項給予相同的權重，Markit使用的分項類別雖然同樣，但是其中一些權重會高於另一些。例如，Markit給予新訂單的權重就大於供應商發貨時間的權重。
ISM製造業調查委員會(ISM Manufacturing Business Survey Committee)主席Brad Holcomb告訴筆者，ISM過去也是給一些分項給予不同的權重，但是最終放棄了這種做法，因為其發現這兩種方法沒有明顯的差別。而Markit Economics的資深經濟學家Rob Dobson稱，他認為該公司給予了更多權重的成份更可能是製造業增長的先行指標。
筆者並不具備斷定哪一個指數更好的專業知識，所以對兩個指數都予以了關注，同時尋找支持兩個指數所反映的不同情況的其他數據。
例如，費城聯儲(Federal Reserve Bank of Philadelphia)上個月對41位經濟學家進行的調查似乎支持Markit指數所反映的方向。該調查結果顯示，經濟學家們認為，美國本季度和第四季度國內生產總值(GDP)折合成年率的增長率將分別為2.2%和2.3%，分別低於5月份調查得出的2.3%和2.7%。對於2014年，他們預計實際GDP將增長2.6%，較5月份的預期2.8%也有所下調。
另一方面，美聯儲自己卻變得更加樂觀。直到今年以前，聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 簡稱FOMC)成員一再在官方聲明中暗示，他們擔心“經濟前景面臨的巨大下行風險”。但是今年1月份，措辭就有所軟化，而在6月份，FOMC聲明就暗示，風險自去年秋季以來已經降低。
在ISM和Markit的兩個指數中，前者的更受關注，但是後者可以提供前者無法提供的角度：與世界其他地區的PMI進行比較。Markit指數比較30多個國家的PMI。
Markit對所有的國家使用同樣的指數編制方法，所以我們能夠在相同的基礎上對歐洲和美國的數據進行比較。而且Markit數據表明，歐洲和美國的增長趨勢可能比市場此前認為的更加接近。根據Markit，歐元區8月份PMI從50.3升至51.4，而美國則為下降。
這表明美國和歐洲的經濟基本面最終將趨於一致，這對歐元兌美元來說是個長線利好消息。
股票交易員通常對ISM月度數據的公佈反應更加強烈，但是外匯交易員則會聰明地觀察兩者，尤其是當它們反映出不同的狀況時。
Vincent Cignarella
（Vincent Cignarella是DJ FX Trader的外匯策略師/專欄作家，是華爾街日報美元指數的聯合創立人。他有30年的外匯市場從業經驗﹐包括擔任大型貨幣中心商業銀行的銀行交易商。）
不過Markit的數據要花錢。
8年破局 東航撤資大陸國泰人壽
8年破局 東航撤資大陸國泰人壽
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兩岸首家合資壽險公司「大陸國泰人壽」，兩大股東國泰人壽及大陸東方航空牽手八年後，決定分道揚鑣。中國東方航空在上海聯合產權交易所公告，將出售百分之五十大陸國泰人壽股權、約四十二點五億元台幣，若能順利完成轉讓，東航將完全退出大陸上海國泰人壽。
消息人士指出，接手買家大有來頭，是上海市人民政府旗下的上海陸家嘴金融貿易區開發公司（簡稱「陸金發」），根據交易規則，這樁交易公告期間至十月十二日止，期間若有其他買家出價高於陸金發，買家就會變動。壽險人士認為，上海國壽的陸資股東若由非金融業的東航，改為與金融業較相關的陸金發，對上海國壽未來發展會加分。不過，台灣的國泰人壽不願評論買家任何資訊。
上海每日經濟新聞報導，接近此次交易的人士透露，東航出脫上海國壽所有持股，是因保險並非東航主業，東航一直有退出計畫。熟悉內情人士表示，國資委希望重點央企、國企專注本業發展，慢慢退出非核心事業，以東航來說，就是專注航空本業，這是大陸的政策。
國泰人壽昨天證實此事。東航做出出售股權決議後，已告知國泰人壽，但誰接手東航股權，成為大陸國泰人壽的新股東，還不清楚。
國泰人壽表示，大陸國泰人壽是二○○四年十二月成立，是兩岸首家合資壽險公司，總部設在上海，雙方出資比率各半，到今年七月，該公司資本額已達十二億人民幣，總公司據點在大陸上海，並已在河北、廣東、福建、浙江、江蘇、山東、遼寧等主要省分設立分公司，今年上半年大陸國泰人壽總保費收入比去年成長百分之八點三。
國泰、東航雖已合資八年，但大陸國泰人壽到今年才開始賺錢。壽險業者說，壽險業投資，需要「長期抗戰」，起碼都要七、八年後才能開始打平投資虧損，並出現獲利；但多數「非保險業股東」都無法等這麼久，加上近來大陸航空業相當競爭，均影響陸資股東對合資壽險公司的增資意願。
據了解，上海國壽曾規畫辦理人民幣四億元增資案，就一直卡在股東資金問題無法辦理。
據悉，上海國壽董事會成員有八人，一旦東航退出合資壽險公司，上海國壽董事會與高層人事將隨之異動。
【2013/09/12 聯合報】
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東航撤資陸國壽／登陸受限 壽險業難做大
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除國泰人壽之外，台灣人壽及新光人壽也都分別在大陸廈門及北京設立合資壽險公司；富邦人壽確定會與大陸紫金集團合作，在大陸的保監會批准後，將在南京設立合資壽險公司。
兩岸壽險業投資交流，早於所有其他金融產業。金管會保險局表示，壽險業登陸是適用大陸「外資保險業管理條例」，即「五三二條款」：母公司資產規模至少要五十億美元、要在母國經營保險公司超過卅年、還要在大陸設立辦事處超過兩年，才算具備登陸資格。 外資保險業在大陸目前都只能設立「合資公司」，持有股權最多百分之五十。由於大陸規定，外資保險業登陸必須找「非保險業」合作，因此像國泰及新光人壽都各與大陸的航空業者合作，台灣人壽與富邦人壽則分別與大陸具規模的投資集團合作。 但壽險業者表示，在大陸設立合資壽險公司只有一個合資對象，當對方不願增資時，業務自然無法做大；且由於雙方股權勢均力敵，沒有一邊是「大股」，因此若雙方理念不同，也會讓公司營運發展受挫，推遲獲利時間。 到目前為止，除大陸國泰人壽外，其他已登陸營運的壽險業者，都還沒獲利。 壽險公司多次向大陸官方爭取打破現行的「合資比率」，希望提高持股上限到百分之五十一、甚至更高，並與至少兩家合資對象合作，這樣「台資」比率才能維持多數，取得經營主導權。 但因為到目前為止，兩岸保險投資還處於「不對等」狀態，即有多家台灣產、壽險公司登陸設立公司營運，但我方還未開放大陸保險業來台設處或參股。壽險業者說，在這次服貿協議談判中，並未討論台資保險業在大陸碰到的營運難題，壽險業者希望，也許兩岸在十月中旬的首場「金保會（台灣金管會與大陸保監會會談）」，可討論這些議題。
【2013/09/12 聯合報】
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東航撤資陸國壽／溢價出售 價位合理
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根據上海聯合產權交易所資料，東方航空擬以人民幣8.5億元出售上海國泰人壽五成股權，相當於以溢價的每股近人民幣1.42元賣出。
這樁交易究竟賣貴或便宜？有壽險業人士表示，在大陸經營壽險公司相當不易，近幾年來不少合資壽險公司、陸資壽險公司有意出售；前一陣子就有大陸壽險公司開價每股人民幣2元多在市場兜售，相形之下，東航似以「便宜價格」出售，但開價人民幣2元以上的公司一直未能賣出，可見是有行無市。 對於東航公告的價位，國泰人壽主管私下表示，應是「合理價位」；因為評估壽險公司價值的指標相當多，不只是每股淨值、本益比等，還包括隱含價值（EV）、初年度保費收入等。 台灣壽險業登陸對岸的模式有二，一是台陸合資，除上海國泰人壽外，還有新光海航人壽、君龍人壽；其二是參股，如中國人壽參股建信人壽。 壽險人士表示，合資壽險公司開張以來，經營的相當辛苦，幾乎都還在虧損階段，原因除壽險業開業前幾年本來就不易獲利的行業特性外，陸資方股東往往是扯後腿的親家；倒是中壽參股建信人壽，已經可以認列獲利。不過，上海國壽經營已現轉機，今年前七月獲利人民幣0.22億元，全年有機會繳出開業以來第一張獲利成績單，因此東航的持股被認為「賣相」頗佳。
【2013/09/12 經濟日報】
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讓我關注的是東方航空是在「上海聯合產權交易所」發佈這項訊息的。
今天(9/12)瀏覽了這個交易所的網站( http://www.suaee.com/ )，掛牌商品還真豐富，從股權、物權、知識產權都有。
在股權方面，除了東航在賣國泰人壽之外，我還看到巴菲特投資有限公司轉讓中國銀聯公司股份、中國光大集團轉讓申銀萬國證券公司股份等交易。
儼然是一個具有規模的店頭市場。
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