英國的百年國債夢

英國的百年國債夢

2012年 03月 15日 10:56

誰

能抵擋超低利率的誘惑呢﹖正在考慮發行100年期國債的英國政府顯然不能。當然﹐英國發行超長期國債的做法並不新鮮﹕現存歷史最久遠的未償英國國債是1853年發行的、票面利率為2.5%的永續債券。另外﹐墨西哥、可口可樂公司(Coca-Cola)和華特-迪士尼公司(Walt Disney)也都發行過100年期債券。問題在於這類債券能讓投資者得到什麼。

完全從“買入並持有”的投資角度來看﹐投資低收益率的100年期債券可能是一個很糟糕的主意。英國央行(Bank of England)的通脹計算器顯示﹐從1911年到2011年﹐通貨膨脹將100英鎊的購買力削減至只有1.03英鎊。

另外﹐由於100年期債券具有很長的久期﹐其價格容易出現大幅波動。久期是衡量債券價格對利率變化敏感度的一個指標﹐是基於利息和本金支付的金額和時間來計算的。比如Tradeweb的數據就顯示﹐若2060年到期的英國國債收益率升高0.5個百分點﹐其價格將由面值的115.5%跌至面值的103.3%。相比之下﹐兩年期英國國債價格卻只會下跌1個百分點。

不過﹐一些投資者可能會對超長期債券存在需求﹐因為他們希望延長投資組合的久期﹐以便從一定程度上調節投資組合的利率風險敞口。由於100年期債券的久期非常長﹐投資者只需少量購買就能抵消大量購入短期較高收益率債券的影響﹐從而不會導致投資組合的利率風險敞口縮小。這將提高這類投資者的投資靈活性。另外﹐一些英國投資者可能也會存在需求﹐因為他們一直在尋找與其負債資金流相稱的長期投資。

但對於一些投資者來說﹐100年的期限可能是過長的。英國國家退休基金協會( National Association of Pension Funds)週三對發行百年國債的想法提出了初步反對﹐並呼籲發行30、40、50年期的通脹掛鉤債券作為替代。英國債務管理辦公室(Debt Management Office)也可能會認定﹐無論投資者為投資100年期國債所要求的利率是多少﹐納稅人都無法得到什麼好處。不過﹐由於英國債務與國內生產總值(GDP)之比即將超過90%﹐英國政府發行百年期債券的嘗試也無可厚非。

Richard Barley