中國為何要嚴格控制股指期貨交易

中國為何要嚴格控制股指期貨交易


2010年04月23日11:59

中國對股指期貨交易的發展實施嚴格控制。

這種亞洲的增長故事似曾相識：某個國家財富與產出大幅增長﹔股市與房市火爆﹔西方將落後的猜想甚囂塵上。

而現在﹐中國的經濟繁榮卻以另一種方式與日本在上世紀80年代的經濟泡沫聯繫在一起。就在日本股市於1989年12月崩盤的前一年﹐投資者開始進行日經225指數(Nikkei Stock Average of 225 companies) 期貨合約交易。上週﹐中國推出了基於滬深300指數的第一單國內股指期貨合約。

股指期貨不應因日本股市大崩盤而受指責﹐因而無需以此為藉口。但股指期貨會如何溶入中國的市場發展呢？最明顯的好處是這為中國投資者提供了一個做空市場的機會。

這一點應受歡迎。巴克萊資本(Barclays Capital)美國股票策略負責人納普(Barry Knapp)指出﹐滬深300指數2009年最後100個交易日的波動率為36.1%﹐而同期標準普爾500指數(Standard & Poor's 500-stock index)為16.4%﹐歐元區斯托克50指數(Eurostoxx 50)為21%﹐日經指數(Nikkei)為22%。

但股指期貨交易也可能在危機時期給中國市場帶來意想不到的活力。去年股市在最動盪之時﹐中國市場實際上比全球大多數市場都平靜。滬深300指數最高波動水平比上述三大指數都低﹐為51%。而日經指數波動最大﹐達67%。

為何會這樣？當突發意外情況發生時﹐相比股票﹐股指期貨會使投資者有充足的流動性與槓桿作用以更快的速度推高指數。

因而﹐中國監管層對股指期貨交易實行嚴格控制也就不足為怪了。目前中國的的股指期貨交易限定於大資金帳戶投資者。正如高盛集團(Goldman Sachs)所指出的﹐滬深300股指期貨合約交易保證金為合約價值的15%﹐而標普500僅為9%。因而﹐中國股指期貨投資者被允許使用的槓桿率僅為美國股指期貨合約的約60%。

中國的股指期貨市場要發展﹐需要進一步放開管制。但中國監管層清楚股指期貨市場若發展太快可能帶來的危險。中國的債券期貨市場規模曾達到其國內生產總值的五分之一。1995年﹐一家證券公司的投機行為引發交易醜聞﹐最終以該證券公司倒閉及其它幾家公司解體收場。債券期貨交易也在中國全面禁止。中國監管層著實不願此類事件再度重演﹐因而﹐中國的股指期貨市場要達到可觀規模還有待時日。

John Jannarone / Andrew Peaple