應該為美國國債擔心嗎﹖

應該為美國國債擔心嗎﹖

2011年 04月 19日 12:26

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股市驚聲尖叫之際﹐債市卻在打著哈欠。

受標準普爾(Standard & Poor's)將美國國債評級展望從“穩定”下調至“負面”消息的拖累﹐道瓊斯工業股票平均價格指數週一跌幅超過1%。與此同時﹐10年期美國國債卻幾乎紋絲未動。數據提供商Markit的數據顯示﹐美國國債的信用違約掉期(CDS)飆升了約16%。信用違約掉期實際上是針對政府無力償還利息的違約保險成本。不過﹐這仍只是兩年前金融危機最嚴重時信用違約掉期水平的一半左右。

AFP/Getty Images

2002年﹐布宜諾斯艾利斯﹐阿根廷的經濟危機引發了示威游行。

你應該多擔心呢？美國國債可能失去AAA的評級嗎？（美國國債一直被視為是沒有風險的﹐如果你持有美國國債直至到期。）更有甚者﹐美國可能出現債務違約嗎？

包括政府、公司和家庭在內的整個美國一直是借款超過了自己的償還能力﹐這一點毫無疑問。資產管理公司QB Asset Management的昆坦斯(Lee Quaintance)和布羅德斯基(Paul Brodsky)最近在一份報告中指出﹐美國貨幣儲備和銀行儲備總計2.7萬億美元﹐而債務總額約為70萬億美元﹐其中包括國債等聯邦負債、抵押貸款等消費貸款、以及市政債券和公司債券。根據上述數據計算﹐美國的槓桿率為26倍。相比之下﹐雷曼兄弟(Lehman Brothers)在倒閉之前﹐槓桿率約為31倍。

不過﹐像美國這樣的主權借款人擁有大部分私人借款人所沒有的優勢：他們的貸款人令人難以置信的寬容。舉例來講﹐1982年阿根廷發生債務危機後﹐基本上被全球資本市場關在了門外。20年後﹐阿根廷又開始重新談判債務﹐談判的另一方常常是很多忘了上次傷疤的貸款人。

16世紀﹐西班牙國王菲利普二世(King Philip II)曾四度停止向其債權人還債﹐主要是意大利銀行財團﹐而每次他們都讓他再次借款。

美國借錢不太可能比這些政府更難。如果顧客願意付錢﹐總有酒保會再給你倒上一杯。

而且﹐美國還有一個優勢﹐即保守投資法沒有很多別的選擇──世界另外兩個主要貨幣歐元和日圓都有它們自己的問題。

認為山姆大叔會出現欠債不還﹐這種想法非常牽強。最不濟﹐美聯儲(Fed)會大不了大印鈔票﹐幫助財政部償債。債務會還清﹐不過是有代價的。用更多的美元把世界淹沒會令美元貶值﹐引發美國國內通貨膨脹。
布羅德斯基說﹐美聯儲會大印鈔票來償還債權人。這樣﹐債務會還清﹐但用來還債的錢卻是會帶來不良後果的“壞錢”。

除非決策人士改變戰略﹐否則小投資者最終將不得不承受其中大部分壞錢。通過將利率壓低至近零水平﹐美聯儲迫使投資者取出銀行帳戶里的錢、退出貨幣市場基金﹐而轉向國債。晨星公司(Morningstar)的數據顯示﹐自2009年初以來﹐投資者通過共同基金和交易所買賣基金已經增持了6,000億美元美國國債。

儘管其中大部分為短期國債﹐在30年的利率持續下滑或許告一段落時﹐美國家庭一直在減少現金的持有而增持國債。對很多投資者來說﹐在債券基金上賠錢的風險很少比現在更高。

投資者不該拋售全部的國債。不過﹐他們無疑應該自問﹐他們能否安心持有較長期的美國國債。

Jason Zweig