歐洲救助計劃算不上完美

歐洲救助計劃算不上完美

2011年 10月 28日 13:36

歐

元區的確拿出了一個計劃﹐這項計劃本身就可以對市場起到安撫作用﹐因為外界的期待已降至極低水平。但該計劃遠非歐元區領導人承諾制定的綜合性計劃﹐也根本沒有達到投資者的要求。有關恢復希臘債務可持續性、為救助基金擴容以及銀行業重組這三大措施的關鍵細節仍未出爐。

之前制定的一些計劃在市場聚光燈下不到幾天就土崩瓦解﹔但愿這次達成的協議能為歐元區爭取到較多時間。

週三歐元區峰會唯一一個重要的新元素就是要求私營部門債權人接受希臘債務減值50%。歐元區相信﹐可以在自願的基礎上做到這一點﹐從而避免激發信用違約掉期(CDS)交易。但根據這項協議﹐2020年希臘債務仍將佔國內生產總值(GDP)的120%﹐遠遠高於許多人認為的可持續水平。這將不可避免地令人擔心﹐希臘債務問題仍未結束。

有關強化歐洲金融穩定基金(European Financial Stability Facility, 簡稱EFSF)問題的細節措施就更少了。該救助基金將承擔保險商的任務﹐為主權債券資產最初可能出現的虧損提供擔保﹐同時為特殊用途投資工具(Special Purpose Investment Vehicles)提供種子資本﹐以吸納其他公共和私營部門投資者的資金。但市場對EFSF的擔保能力持懷疑態度﹐而特殊用途投資工具的命運則取決於中國等海外國家政府是否同意投資。目前還不清楚上述這些安排可額外提供多少資金。

另外﹐銀行業重組計劃事先已被廣泛披露﹕歐元區銀行在2012年6月之前要達到9%的核心一級資本充足率。歐洲銀行管理局(European Banking Authority)估計﹐銀行業達到這一目標的資金缺口為1,060億歐元﹐國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)之前的預期為逾2,000億歐元。鑒於新的壓力測試允許使用部分混合資本﹐同時允許銀行通過瘦身來達到資本充足率目標﹐因此這不大可能引發大規模的融資活動。

歐元區判斷﹐市場將認為各部分相加將大於一個整體。但還沒有新的資金拿出﹐而由誰來承擔債務危機損失這個至關重要的問題也還沒有確切答案。不過﹐只要愛爾蘭、葡萄牙、意大利和西班牙的困難仍被視為流動性問題﹐而不是償付能力問題﹐就沒有太大關係。但這就要求信心和經濟增長能迅速獲得提振﹐這可能對歐元區協議要求過高了。

Simon Nixon
======================================
歐元區峰會之後，好像什麼事都解決了。
但若仔細去看卻又什麼事都還不確定。


如此一來，全球股市的反彈，除了美國企業第三季的亮麗財報之外，還有另一部份是建構在一個不穩定的基礎之上。