當心走火入魔的中國經濟
忘
掉希臘，忘掉意大利，忘掉“佔領華爾街”運動吧。
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中國。
是中國這個巨人整年背著我們度過難關。不過，法國興業証券(SG Securities)的愛德華茲(Albert Edwards)卻說，全球第二大經濟體是個“怪胎”，開始走火入魔。
壞消息。
出了什麼問題？怎麼會這樣？以下是一些令人不安的跡象：
Reuters
本月初，一名工人正在江蘇省華西村一個新房的建設工地工作。
我們知道這個故事將如何結尾。想想2005年以來的美國、愛爾蘭和半個西方世界。想想1990年之後的日本。想想……好吧，歷史上的每一次樓市泡沫。
泡沫破裂的後果是徹頭徹尾的災難。這是因為樓市影響著每一個人，無論是中產階級家庭、開發商、銀行還是地方政府。這樣的房地產泡沫猶如1918年爆發的西班牙大流感一樣，會傷及無數，難以抑制。
看看中國的情況。中國的樓市泡沫是我們見過的最大的。
近年來，中國各地紛紛湧現出大規模高層建築項目。參觀者講述著巨大而空無一人的公寓大樓──“鬼城”。主要城市的房價一路飆升。此外，剛剛步入中產階級的投資者爭相湧入樓市。
他們從未見過樓市崩潰。他們以為樓市會永遠火爆下去。
10年前，上海房價約為普通家庭收入的六倍，而如今已經高達13倍。深圳的比例從五倍上升到了14倍。這些數據都荒唐得離譜。這是真正的狂熱。
而在音樂停止前，這都沒有問題。
現在是什麼情況？
房價開始回落。目前，據國家統計局公布的數據，9月份70個主要城市中有不到46個房價停止上漲或開始下滑。而1月份這樣的城市還只有10個。
星展唯高達証券有限公司(DBS Vickers Securities)分析師說，開發商如今開始大幅降價，以便清空未售房屋庫存，而且他們預計未來幾個月還會進一步降價。
星展唯高達証券說，房價降幅已經很大，已經開始引發一些早些時候以更高價格買房的人的抗議，有些人攻擊售樓處以泄憤。
從在美國上市的房地產中介易居（中國）控股有限公司(E-House (China) Holdings)的股票表現就可以看到中國樓市崩盤的一個跡象。一年內，該公司股價從每股17美元跌至不足7美元。此外，該公司最近還公布說，由於市場環境困難，二季度出現虧損。
信貸泡沫正在破裂。
沒有信貸泡沫破裂，何談樓市泡沫破裂？信貸泡沫破裂也將是一切破裂之母。
在過去兩年半的時間裡，中國經歷了一場驚人的信貸泡沫。貸款總額已經達到7.8萬億美元左右。
這相當於“歐豬五國”（PIIGS，即麻煩纏身的葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙）政府債務淨額總和的兩倍。
在這個一黨制的、共產黨人掌管的、第三世界的、信貸經驗很少的國度裡，這一切貸款有誰來承擔責任呢？
恩。
基金管理公司施羅德(Schroders)一篇促人警醒的文章說，中國的銀行業是在一個充滿會計造假與影子資金的“模糊地帶”運作，它正在分崩離析。施羅德團隊寫道，中國接近一半的信用創造都是在表外進行的。
他們認為，這種情況可能會在接下來三到六個月內解體，引起一場具有國際影響的巨大危機。他們預計中國多數銀行最後都會成為“僵屍銀行”。
發出警報信號的或許是南方繁華城市溫州。上個月，九名公司老板全都在一天之內突然跑路，以求避免破產。一天之內，九個人。
據報道，4月份以來溫州跑路老板達到了29人。還有一位老板自殺。
股市正在顯露麻煩跡象。
股市並非總是正確，但它在預示經濟低迷的時候一般還是比較準確的。
股市對中國的預測令人擔憂。
FactSet數據顯示，中國股市從7月份以來下跌了22%。相對於預期利潤的市盈率已經下降至平均九倍的水平，這是2008年到2009年金融危機最嚴重時期以來未曾見到的估值。房地產開發商股價也已經崩潰，其中不少已經低於賬面價值。
你也可以從其他國家的礦業股等資源類股的行情來看。很多這類股票已經跌去三分之一甚至更多。在倫敦，礦業巨頭Vedanta Resources的股價自去年年初以來已經下跌一半。
截至目前，資源企業股價表現大都比相關資源價格的表現差很多。這可能是一個買入機會。也有可能是具有前瞻性的股市比大宗商品市場更早地看到了某種東西──這就跟六個星期以前的金礦股一樣。
法國興業証券的愛德華茲警告說，中國延續已久的投資熱潮前無古人，肯定會破滅。他寫道，中國是一個“怪胎”經濟體，據我所知，歷史上沒有其他哪個經濟體曾經經歷過這麼高的投資/GDP比率，經歷過這麼多年連續不斷的強勁投資增長。上世紀90年代的亞洲四小龍？日本？愛德華茲說，沒有哪一個可跟中國相比。
這種投資熱潮幫助世界經濟走出了過去五年的泥淖。如果它也結束了，那會發生什麼呢？
還是別問了。
（編者注：作者Brett Arends是《MarketWatch》高級專欄撰稿人、《華爾街日報》個人理財專欄撰稿人。）
本文譯自MarketWatch
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目前看來，中國最慘的情形似乎還沒出現。
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