2012年10月31日 星期三

經濟》主計處9度下修今年GDP至1.05%


《經濟》主計處9度下修今年GDP至1.05%

  • 2012.10.31
  •  
  • 【【時報-台北電】】
    行政院主計總處今(31)日發布最新經濟預測,預估今年經濟成長率1.05%,較8月預測1.66%降0.61個百分點,為第9度下修,平均每人GDP 2萬361美元,平均每人GNP 2萬948美元,CPI上漲1.93%,與8月預測相當。
預測102年經濟成長率3.09%,較8月預測3.67%降0.58個百分點,平均每人GDP 2萬1,006美元,平均每人GNP 2萬1,601美元,CPI上漲1.25%,較8月預測1.08%上調0.17個百分點。
今年第3季經濟成長率概估統計為1.02%,較今年8月預測數1.99%降低0.97個百分點,經季節調整後,折算年率(saar)為3.50%。(編輯整理:鄭雅蓮)

西班牙 經濟連五季衰退

西班牙 經濟連五季衰退
 
國家統計局30日公布,第 3季國內生產毛額(GDP) 萎縮0 . 3 %,連續第5季衰 退; 1 0 月通膨年增率為 3.5%,與9月持平,仍是去 年4月來最高水準,顯示撙 節計畫推升生活費。另外, 西班牙壞帳銀行SAREB將 分別以平均45.6%和63.1%的 折扣收購壞帳和有毒資產。
【2012/10/31 經濟日報】

2012年10月30日 星期二

高收益債發行過熱 「垃圾」氾濫

高收益債發行過熱 「垃圾」氾濫
隨著渴望高收益的投資人蜂擁搶進垃圾債券,垃圾級債信的公司也趁機大舉發債,專家警告市場泡沫已隱然成形。
(彭博資訊)
隨著渴望高收益的投資人蜂擁搶進垃圾債券,垃圾級債信的公司也趁機大舉發債,專家警告市場泡沫已隱然成形。據新興組合基金研究全球公司(EPFR Global)的資料,今年迄今投資人已投入破紀錄的490億美元在美國高收益債券共同基金與指數股票型基金(ETF)。
富國銀行(Wells Fargo)固定收益部主管魯斯納克說:「光從這個數字就可以看出市場過熱。」他已在上月下修對高收益公司債的投資建議,從加碼降至中立。
魯斯納克說:「我們的高收益公司債投資1年報酬率就高達20%,但更多泡沫的跡象已漸漸浮現。」
他預期在聯準會維持低利率貨幣政策、和投資人追求高收益的情況下,垃圾債券市場將進一步膨脹。
狂熱的買盤已將垃圾債券殖利率壓至歷來最低的約6%。在2009年,美銀美林高收益Master Ⅱ指數的債券平均殖利率高達19.5%。


圖/經濟日報提供
專家也擔心投資人承擔的風險超出預期,因為一些體質不佳的公司紛紛趁著市場火熱,大舉發行垃圾債,升高投資風險。Peritus資產管理公司投資長葛拉馬托維奇說:「直到最近,公司債發行都限於高品質和特定目的的債券,但情況已開始改變。」
他舉煤礦業Alpha天然資源公司近日發行10%票面利率的公司債為例說,表面上10%利率似乎報酬很優厚,但若考慮煤業前景暗澹,其實風險很高。
雖然穆迪公司預期,美國高收益債券到2012年底的違約率可望維持與去年相同的3.5%,他建議投資人應保持審慎,選擇即使經濟惡化也能付息的公司。
【2012/10/30 經濟日報】

2012年10月25日 星期四

中國投資者為何愛講故事不愛算估值?


中國投資者為何愛講故事不愛算估值?
2012/10/25 07:58:14

李迅雷
國股市建立至今,規模擴張之快屬全球罕見,就市值而言,已經成為全球屈指可數的大市場之一。但與成熟市場的投資者相比,中國股市的投資觀念顯然不夠理性,對於“故事”的興趣要明顯大於對“估值”的計算,原因何在?主流的解釋一直認為中國股市發展歷程太短、市場不規范和機構投資者佔比過低。但是否還有更深層的原因呢?

從同股不同價現象看內地市場的投資偏好

國內企業有同時發行A股、B股或H股的,從目前看,大部分同一公司的A股價格要明顯高於H股或B股價格。由於B股或H股的主要股東是境外投資人,而A股的股東則絕大部分是境內投資人,因此,A股與H股或B股之間的股價差異,可以認為是境內投資人與境外投資人之間的估值方法差異。

截至10月19日,粗略統計A股與H股經匯率調整後的價格可以發現,61家A+H的上市公司中,A股對H股折價的有17家,只佔總數的28%,折價最高的約為30%,而折價的股票均為大市值股票,所屬行業多為銀行、保險和建材等傳統大行業;A對H股溢價的佔比為72%,最高溢價幅度接近80%,且溢價高的公司相對於折價高的公司而言,市值水平要低得多。近日,証監會主席郭樹清撰文也認為A股估值體系不合理:“比如,2012年7月12日,創業板股票的市盈率是34倍,中小板是27.56倍,ST、*ST是60倍,而代表優質藍籌股公司的滬深300指數,市盈率只有11.28倍。”

根據以上分析,我們可以得到這麼幾個結論:一、境內投資人喜小厭大,即對小市值股票情有獨鐘,或許是因為小盤股耗用資金少,便於炒作;二、境內投資人喜歡“講故事”而不注重“估值”,即對獨特行業或有重組可能的上市公司給予較高的估值,但似乎沒有給予這類企業必要的風險溢價;三、境內投資人容易喜新厭舊,即對新上市的公司給予較高的估值,而給予老公司的估值較低。

或許可以從流動性的角度來解釋A股價格明顯高於H股或B股的原因,即A股市場交易比較活躍,根據流動性溢價原則,可以給A股更高的估值。但溢價率應該是有限度的,10%以內或是合理的。這類似於A股目前的大宗交易規則,規定大宗交易的股價最高折價率為流通市場當日收盤價的10%。但對於大部分公司A股與H股之間的價格差距超過20%的現象,恐怕就不能從流動性溢價這個角度去解釋了。

對於同股不同價現象長期存在的另一個看似更有說服力的解釋是,中國股市基本是一個散戶市場,市場非理性致使股價差異。但這也只能解釋部分原因,畢竟過去20多年來中國的機構投資者規模是不斷增加的。當然,機構投資者在引領正確估值理念方面的作用並不明顯,這可以從公募基金公布的投資組合中可以發現,低估值品種的配置佔比大多不高,機構散戶化現象比較明顯。

中國傳統思維模式影響估值理念

如果資本市場研究領域對同股不同價現象的各種解釋,均不能令人信服,那麼,是否可以從中國傳統思維的特性上來尋求解釋呢?在中國對外開放度比較高的今天,中國人喜歡到境外參與博彩活動已為世人所知。根據澳門統計及普查局的數據,在2002-2011年,澳門博彩業收入從235億澳門元上升至2691億澳門元,九年增加了10倍,且2010年的收入已經是拉斯維加斯博彩業的四倍。而在澳門消費的主體人群來自大陸。喜好博彩,本質上是通過參與虧損概率較大的不確定性活動以期獲得高回報,這與理性投資活動存在明顯分野。

中國人的這種偏好,可能與傳統思維模式有關,中國人的特點是形象思維發達,邏輯思維偏弱。這可以從文字起源說起。漢字起源於象形文字(甲骨文、金文是象形文字),雖然目前已跟原來的形象相去甚遠,但仍屬於表意文字,音、形、意相互聯系,為形象思維提供了方便的工具。歐洲各種字母的共同來源,是希臘字母孳生的拉丁字母和斯拉夫字母,希臘字母則由腓尼基字母演變而來,而腓尼基字母則是公元前15世紀在古埃及人創造的一種象形文字“聖書字”基礎上產生的。可見歐洲文字與漢字的起源都是象形文字,但前者經歷了多次創新轉型,已經脫胎換骨,完全沒有了象形文字的痕跡,語法、邏輯性、抽象性都很鮮明。後者原來沒有系統的語法,沒有標點符號,動詞沒有時態,名詞沒有陰性、陽性、單數、復數之分。

因此,從文字的演進再結合中國人的思維和行為實例,大致可以看出,東方傳統思維的特征大體是歸納能力強,邏輯演繹推理弱,辯証邏輯能力強於形式邏輯;注重局部與個案經驗,忽視整體思維,缺少理論框架。從表意文字到寫意繪畫,再到如今給予新股、創業板、新興產業或偏遠地區上市公司較高的估值,這之間是否有一定的內在聯系呢?

給透明度高的企業低估值,給透明度低的企業高估值,給盈利模式不穩定的中小企業高估值,給盈利有保障的大企業低估值,這顯然是不符合形式邏輯的。當我們把西方油畫與中國國畫作對比時,也會發現,西方油畫的寫實猶如攝影作品,如實反映現狀;而國畫盡管非常美,但細看起來,畫中的高低遠近比例多有點失調和失真,盡管我們可以對國畫的藝術風採和價值推崇備至,但這樣一種寫意的思維推廣至非藝術領域,是否有益於該領域的進步呢?至少我懷疑目前A股的估值體系紊亂與傳統思維模式多少有點聯系。

從追求長生不老藥到期望刀槍不入,從大躍進時提出“人有多大膽、地有多大產”,到之後提出的各種不切實際的口號,都反映出“非理性預期(意願)”在中國仍然有廣泛的人文基礎。在股市上,則表現為A股市場上經常會給予那些八字還沒一撇的公司很高的估值,而在H股市場上這些公司則備受冷落。此外,即便A股投資者也會把市盈率和盈利增長率作為估值依據,但僅僅用這幾個參考指標太少了,估值的精準度不夠。

國際化有利於A股市場邁向成熟規范

中國文字引入標點符號的歷史還不足100年,試想一下,如果讓你讀100年前出版的沒有標點符號的《紅樓夢》(19世紀才開始使用「。」作為斷句),你感覺別扭嗎?可見,引進國外先進工具有利於中國傳統文化的發揚光大。同樣道理,中國股市也需要提升開放度,允許更多的境外投資者投資A股,同時也應該允許國內投資者投資境外股票。香港股市就是一個成功的案例,因為它是一個向全球人都開放的市場,投資理念沒有被本土化。縱觀亞洲四小龍,它們的資本市場開放度均很高,2010年韓國資本市場開放度全球排名第12,台灣地區排名第26,國際化對於它們成功擺脫中等收入陷阱,躋身為高收入國家行列起到了關鍵作用。假如沒有H股的發行和上市,構成對A股價的一定約束力,或許A股的估值體系會更加離譜。

不難發現,A股投資者對於國際化存在明顯地抵觸情緒,如上海的國際板原本兩年前就準備推出,但迄今仍遙遙無期。這種思維本身就是一種非理性的思維,其本質仍然是把投資股票與炒股等同起來,認為股票供給越多越不利於炒作,越難獲利。正是這種東方式的傳統思維長期影響著市場價值取向,也使上市公司的治理水平難以提升,因為上市公司為了獲得更多的融資、更高的定價,勢必會迎合投資者偏好。而在美國,目前已經有三分之一的中國上市民企遭到美國証監會的調查,原因是涉嫌造假。可見,一個成熟理性的市場對於公司治理的改善是有好處的。

正如賭場必然是讓絕大部分人虧損一樣,推遲開放市場看似為了保護投資者,實際上是害了投資者。過去20多年,為了防止股市下跌而多次暫停市場擴容和放鬆境外投資管制,其結果是給投資者帶來短暫上漲的憧憬之後,帶來更大的虧損和更多的痛苦。中國傳統思維特性對A股估值體系紊亂的影響有多大,確實很難估算,但對中國股市價值投資理念的形成,對於公司治理結構的完善,其阻礙作用是顯而易見的。
(本文作者李迅雷是海通証券副總裁兼首席經濟學家。他同時還擔任上海市人大常委委員、財經委委員,文中所述僅代表他的個人觀點。)

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台灣的證券市場也曾經如此。
或許是因為兩岸都是同文同種的中國人吧。

企業海外發債 可在台掛牌

企業海外發債 可在台掛牌
 
金管會將大刀闊斧重新打造國際板債券市場,櫃買中心已呈報方案,最快月底宣布,包括將開放企業海外發行的ECB(可轉換公司債)等債券,可同步在台掛牌,並開放在國內發行人民幣計價債券,此舉將有助企業籌資,證券商商機也可增加。
官員表示,配合兩岸貨幣清算合作備忘錄(MOU)生效時間,最快月底就可完成相關法令修正。
企業在海外發行的債券可在台掛牌後,企業除在發行的初級市場籌資外,也可透過次級市場募資,有助流動性,提高投資人參與意願。不少券商、銀行已摩拳擦掌,準備搶攻重新打造後的國際板債市承銷商機,這對受台股量縮衝擊的證券商來說,也屬一大利多。
國債板債券市場已推動多年,但一直無法活絡,2年前發行6檔後便呈現停滯,最近才傳出法國巴黎銀行有意再發1檔。配合推動兩岸特色金融業務方案,並搭配兩岸貨幣清算機制建立,金管會重新決定打造全新的國債板債券市場。
根據規劃方案,將採取多項開放措施,擴大國際板債券市場規模,協助企業籌資,並提高國際知名度,吸引國際投資人。重點包括掛牌方面,將開放國內企業在海外發行的債券回台掛牌,當中包括國內企業在香港發行的人民幣債券(俗稱點心債),也可回台掛牌。
金管會表示,據現行規定,國內企業在海外發行的債券,僅ECB部分允許回台掛牌,但必須在發行1個月後。礙於1個月的限制,企業可能早在發行的初級市場募足資金,不需回到櫃買中心的次級市場募資,故至目前為止,沒有任何的ECB回到櫃買中心掛牌。至於國內企業在海外發行的普通公司債,則尚未開放回台掛牌。
這次金管會與櫃買中心不但規劃開放國內企業在海外發行的普通公司債,可回台掛牌,ECB部分,也將取消1個月限制,讓企業在海外發的ECB可以同步在台掛牌。
在發行幣別方面,現行規定,海外企業及國內企業在國內發行的國際板債券,採外幣計價,但不包含人民幣,這次也將開放可以採人民幣計價。

圖/經濟日報提供
【2012/10/25 經濟日報】

人民幣債 券商興趣濃

人民幣債 券商興趣濃
 
企業即將可以在台發行人民幣債券業務,櫃買中心特別找來國內承銷商開會,了解業界意向,包括凱基、元大及富邦等大型券商均表達強烈興趣,業者並希望投資人可以開立綜合外幣帳戶,以方便投資。
配合貨幣清算機制的建立,金管會將開放外國企業及國內企業在台發行人民幣計價債券,日前櫃買中心邀集國內承銷商,討論這項開放措施。
據了解,業者也提出相關建議,包括投資人開立的外幣綜合帳戶,以後加入人民幣後,可否直接在外幣綜合帳戶中使用即可,不必再另外重新開戶,以便利投資。
有關官員表示,這部分可能必須視貨幣清算機制建立後,中央銀行相關的規定內容而定。
除此,對於投資人課稅規定方面,業者也希望能比照現行國際板課稅方式,也就是只要是外國企業在台發的人民幣債券,投資者若是一般自然人,因屬境外所得,利息所得就不必課稅。
但投資人購買的如果是國內企業發行的人民幣債券,因屬境內所得,利息所得就必須課稅。
至於未來國內企業在海外發行的人民幣債券,如果可以回台掛牌後,投資人購買時,因發行人是國內企業,也屬境內所得,利息所得也必須課稅。
【2012/10/25 經濟日報】

歐盟11國 將課金融交易稅

歐盟11國 將課金融交易稅
 
德國法蘭克福交易所的交易員正在和客戶通電話。歐盟執委會支持11個歐盟國家推動的金融交易稅。
(彭博資訊)
歐盟執委會23日支持11個歐盟國家推動的金融交易稅(FTT)─可能對股票與債券交易課稅0.1%,對金融衍生商品課稅0.01%,可望帶來數百億歐元稅收。在英國與其他國家爭辯金融交易稅長達數月後,歐盟執委建議法、德、義、西等支持這項稅收的國家自行實施。
其餘支持的國家包括奧地利、比利時、希臘、葡萄牙、斯洛伐克、斯洛維尼亞與愛沙尼亞。
歐盟稅務委員塞梅塔表示:「歐盟核心國家熱切推動共同金融交易稅,我予以讚賞... 我也認為當前是推動此舉的良機,因為在此艱困時局,這是公平之舉。」
金融交易稅的概念源自於40年前諾貝爾經濟學獎得主托賓(James Tobn)提出的想法,對交易課稅以干預金融市場,支持人士認為它有助遏止引發2008年全球金融危機的貪婪文化,並確保接受紓困的金融產業付出公平代價。
反對人士認為,這將使已陷於水深火熱的金融產業更添麻煩,推升融資成本,導致家庭與企業信貸資金流更疲弱。
另外,若全球不全面開徵交易稅,意味容易避稅,使資本流向其他沒有課徵交易稅的國家與地區,例如英國就堅持如果不全面開徵,該國就不會參與,以免衝擊倫敦的金融地位。
歐盟執委會表示,實施金融交易稅的法律條件全部具備。塞梅塔日前指出,在歐盟境內課徵金融交易稅,每年將可創造570億歐元(739億美元)稅收。
另據23日1份確立歐洲央行(ECB)為單一銀行監管機構的立法草案顯示,ECB將獲得監管銀行家薪酬的權力。
【2012/10/25 經濟日報】

2012年10月24日 星期三

債券購買計劃或不會令歐洲央行破產


債券購買計劃或不會令歐洲央行破產
2012年10月24日11:11

洲央行(European Central Bank)行長德拉吉(Mario Draghi)週三將向德國議會闡述該行新債券購買計劃(Outright Monetary Transactions, 簡稱OMT)的好處﹐屆時他會面臨這樣一個問題﹕該計劃的成本尚不得而知。但好消息是﹐OMT計劃的成本可能低於上一輪計劃。

為博得市場的好感﹐OMT計劃理論上是“無限制的”。但實際上﹐OMT較之前的證券市場計劃(Securities Markets Program)包含了更多內在的限制條件。證券市場計劃使歐洲央行共耗資約2,100億歐元(約合2,743億美元)。

根據OMT計劃﹐歐洲央行僅會購買已申請救助的國家的債券﹐目標只是3年期以內的債券﹔只有那些完全可以從債券市場融資的國家才符合條件﹔同時歐洲央行不會購買救助計劃正在接受評估的國家的債券。

這些限制條件意味著目前還沒有一個國家符合資格﹐只有西班牙似乎很快將滿足條件。目前有大約2,150億歐元流通中的西班牙國債符合歐洲央行的購買條件﹐這將是OMT計劃的支出上限﹐而且由於西班牙政府不得調整債務期限結構﹐上述支出上限也不太可能會有大變化。

歐洲央行實際的購買規模將在一定程度上取決於該行希望達成的目標。歐洲央行已排除了發佈具體收益率目標的可能﹐但該行需要購買足額債券﹐才能化解投資者對歐元區集體的擔憂。分析人士預計歐洲央行會重復之前的策略﹐即起初大規模買入﹐並設定一個內部週度限額﹐此後才會有所放鬆。

Berenberg經濟學家Christian Schulz稱﹐鑒於此次可供購買的債券更為有限﹐歐洲央行在大約八週時間內可能支出400億-500億歐元﹐低於明年融資需求的一半。裕信(UniCredit)的分析師稱﹐但如果本地投資者繼續將所持全部債券展期﹐而海外投資者將所持半數債券展期﹐那麼歐洲央行僅需花費100億-200億歐元就可從二級市場買到很大一部分西班牙滾動短期債券。

當然﹐如果意大利也申請救助﹐根據西班牙和意大利兩國2013年融資需求的一半計算﹐歐洲央行明年的支出可能會升至1,400億歐元左右。即便如此﹐也只是與證券市場計劃截至8月份一年的總支出額相當。

如果這一策略不成功怎麼辦﹖德國商業銀行(Commerzbank)首席經濟學家Joerg Kraemer稱﹐歐洲央行債券購買計劃的擴張將會受限﹐主要是因為西班牙和意大利銀行業已將政府債券放在歐洲央行作為抵押品﹐這些債券是無法出售的。

那樣的話﹐歐洲央行除了設定收益率上限可能沒有其他可靠的選擇。這樣做或許有助於降低歐洲央行的現金支出﹐但會令德國對該央行的獨立性產生新的擔憂。

Tom Fairless

港府打熱錢 下重手

港府打熱錢 下重手
 
近來歐美熱錢持續流入香港,衝擊港幣兌美元匯價,以致金管局4天內3次干預市場,捍衛港幣匯率。圖為港幣。
(本報系資料庫)
熱錢持續湧入香港,令香港金管局昨(23)日在重陽節放假當天,兩度入市干預,買入共8.55億美元(約新台幣250億元),試圖穩定港幣匯價。不過,金管局入市後,港幣匯價依舊強勢,接近7.75的強方兌換保證(港幣兌美元的匯率上限)水準,市場分析,短期內金管局還會再度出手。上周六,香港金管局在強方兌換保證水準買入6.03億美元,為金管局3年來首度干預匯市;昨日再買入8.55億美元,規模為3年來最大,也是4天內3次出手干預市場。
香港是至今唯一仍實施對美元聯繫匯率的地區。近來歐美熱錢持續流入香港,衝擊港幣兌美元匯價,以致金管局不得不出手捍衛港幣匯率。
香港明報報導,接近港府人士稱,金管局正調查熱錢流入的意圖,懷疑在炒作人民幣升值。由於港幣對人民幣不斷貶值,近期人民幣又出現升值預期,且大陸經濟有復甦跡象,不排除部分熱錢借道香港,先兌換成港幣進入香港,然後再兌換成人民幣,進入大陸市場分享人民幣升值的收益,或者投資相關資產以獲取投資收益。
香港信報報導,香港金管局昨日下午公告,稱該局以1美元兌港幣7.75元的匯率,從市場買入5.05億美元;傍晚再度發表聲明,稱昨日共買入8.55億美元,顯示金管局單日兩度干預港幣匯價。
金管局昨日2次行動,共向銀行體系注入港幣66.2億元,並使銀行體系在本周四總結餘增至港幣1,599億元。這輪注資後,港幣匯價仍然強勢,金管局稱,將持續密切留意市場情況,必要時仍會出手。
交通銀行首席經濟及策略師羅家聰認為,由於人民幣近2個月來不斷升值,導致不少資金走進大中華地區,同步推高港幣匯價,他說,熱錢不斷湧入香港,投資者必須關注熱錢將推升物價,但經濟情況卻不佳的停滯性通膨風險。
熱錢不斷湧入香港,市場認為,金管局別無他法,只能不斷干預匯價以維持聯繫匯率。而境外熱錢流入亞洲市場,將使亞洲貨幣升值,市場憧憬資產價格將持續上升,房價看升,港股連續8個交易日上漲。
【2012/10/24 經濟日報】

2012年10月23日 星期二

人行暗示 貨幣政策不放鬆

人行暗示 貨幣政策不放鬆
 
圖/經濟日報提供
大陸央行主管的《金融時報》昨(22)日在頭版刊登文章強調,大陸經濟現在面臨的問題在於需求,而非可貸資金的缺乏,寬鬆的貨幣政策並不能提高經濟成長,「貨幣政策目前沒有更多進一步放鬆的理由」。
文章稱,儘管難以進一步放鬆貨幣政策,但考慮到當前經濟下行壓力較大,為了刺激經濟成長,央行也不會將貨幣政策收得過緊。央行仍堅持「綜合運用多種貨幣政策工具,引導貨幣信貸平穩適度成長,保持合理的社會融資規模」的基調。
這篇題為「當前貨幣政策緣何難以進一步放鬆」的評論文章指出,目前大陸貨幣政策重心並非放在實施寬鬆政策、進一步放鬆信貸總量上,而是要針對企業經營狀況惡化導致新增貸款下降的情況,在平衡中有效解決信貸資金供求的結構性矛盾。
作者分析,大陸社會融資總規模居高不下,說明整個社會的流動性非常充裕。
直接融資規模快速增長,此一趨勢還將繼續,信託貸款和委託貸款等「影子銀行」更在社會融資中扮演重要角色。寬裕的社會融資使各地推出的區域經濟增長計劃、基礎設施投資等,享有充足的資金保證。
文章強調,考慮到大陸當前「金融緊、實體鬆」的融資格局,即便央行現在降息或降低存款準備率,那些不符合貸款條件的企業投資或地方政府項目,仍難以獲得商業銀行的信貸支持。「央行若進一步放鬆貨幣政策,只會使全社會流動性泛濫。」
另外,近來人民幣升值的趨勢若延續,「熱錢」將回流大陸,外匯占款釋放的基礎貨幣會較快增長。在這樣的背景下,如果進一步放鬆貨幣政策,不僅實體經濟難以吸納超預期投放的流動性,也將給漲幅才收窄的房價注入新的上漲動力,中長期通膨壓力進一步加大。
文章稱,大陸的穩增長政策可能催生新一輪投資升溫,帶動物價過快上漲。
此外,美歐日推行量化寬鬆政策,大宗商品價格存在繼續攀升動力,輸入性通膨可能拉升大陸物價。
此時若進一步放鬆貨幣政策,會給明年的CPI帶來上行壓力。
作者認為,上周內行逆回購操作量大幅縮減,顯示因銀行體系資金寬鬆,一級交易商逆回購報量減少,央行被動降低操作量;另一方面也表明,市場資金寬鬆,讓央行削減了操作量。
【2012/10/23 經濟日報】

專家傳真-券商承作OSU 政府宜審慎


專家傳真-券商承作OSU 政府宜審慎

  • 2012.10.23
  •  
  • 【李揚國立高雄大學經營管理研究所教授】
     近來政府積極推動「以台灣為主之國人理財平台方案」,其構想是將台灣人海外理財的需求引回國內,由國內金融業者自行管理,以提昇金融產業技術,培養金融人才,為整體市場興利。筆者認為此為正確的方向,有助國內金融產業之發展。唯最近頃聞證券業者拋出OSU(Offshore Securities Unit)的概念,筆者在聽聞後,心中有幾點疑慮,想就教於金融先進。
  在證券業者現有的規劃下,似是將銀行現已行之多年之OBU(Offshore Banking Unit)加以擴充,比照銀行OBU現有的架構下給予證券業同樣的營業範圍,甚或更大的產品範圍(除存放款外)及承作對象後,號稱是要開發離境證券業務,但並未侷限於證券相關商品;主張因為要吸引客戶與其承作證券業務,所以必須開放證券業者也能從事銀行所有現行能做的商品業務、甚或更廣,以強化其國際競爭力。此項規劃,乍看似乎有理,唯若細思,其中尚有幾點疑慮如下:
  一、依據OSU的規劃,其產品範圍及承作對象皆較OBU為廣,雖號稱將著重於離境有價證券商品,但其計劃包羅萬象,並未侷限於有價證券相關業務,如開放證券商得對客戶提供各式衍生性商品及財富管理服務、受託買賣外幣金融商品等;將來恐有競逐同樣客群,卻適用不同規範,形成跨業競爭不公的疑慮。
  二、證券業者過去所擅長者多為集中市場之金融商品,其所專精者為市場風險管理,而店頭商品所涉之信用風險及流動性風險管理本非其所長,現欲一步到位,若未在風控設施上有齊一嚴謹之要求,將來恐有潛在系統性風險之虞。
  三、OSU的架構多為滿足客戶之投資需求,與OBU銀行業者多基於客戶實質貿易融資等需求,並據此提供商品或服務以協助執行其避險交易,在本質上頗為不同。故在客戶的KYC(Know Your Customer)、了解客戶及遵法要求上恐須有更嚴謹的規範,以避免可能之客訴糾紛及潛在的遵法風險。
  四、證券業在規劃資金的流動性上,似是全部要仰賴批發市場的資金管道,如銀行同業拆款等。但是以OSU業務範圍之廣,尤其又涉及券商從未經歷的多幣別流動性風險管理,若是純粹依賴批發市場的資金來源,那真是會讓人捏把冷汗。因為批發市場的資金是最敏感、最不穩定的長期資金來源,所以在Lehman金融風暴後,美國監理機關會要求僅存的Goldman Sachs及Morgan Stanley收受存款以穩定強化其資金來源,也是為什麼在即將施行的Basel Ⅲ的流動性比率的計算中,要將來自專業批發市場的資金剔除不算,其來有自。
  是故,如果要給予證券業如此寬廣的營業範圍,但卻未仔細計算其潛在的流動性需求,並確定其資金管理架構是否到位,商品承作範圍比照銀行甚或更廣,但流動性資金來源卻遠不如銀行分散、穩定,則潛在的系統性風險不可不慮。
  綜合以上各點,筆者完全認同近來政府力推之國人理財平台構想,唯在證券業貿然拋出一個牽連影響如此之廣的OSU概念,主管機關宜有一通盤完整的規劃,讓所有受影響之金融業者參與討論建言,集思廣益形成共識後匯集所有業者之努力,則台灣整體金融競爭力之提昇必指日可待。

2012年10月18日 星期四

券商投資外國證券 大鬆綁

券商投資外國證券 大鬆綁
台股低迷,金管會昨(16)日端出救券商的利多措施,大幅放寬券商自行及受託買賣外國有價證券限制,包括投資限額從現行最高淨值10%提高到30%,並開放投資本國企業在海外發行的有價證券,以提升券商投資彈性及增加業務發展。
近來台股量能不足,券商生意也大受衝擊,金管會特別採納證券業者建議,大幅放寬券商自行及受託買賣外國有價證券限制,並從今日起生效。
金管會證期局主祕吳桂茂表示,在券商自行買賣外國有價證券部分,放寬重點包括提高券商可投資的限額,現行上限是視不同券商信評而定,從淨值2%到10%,未來一律放寬到30%
若以目前有辦理這項業務的13家券商來看,放寬後,可投資部位將從現行的300億元,大幅提高到984億元。
這次並開放券商可以買賣本國企業赴海外發行的有價證券(含普通公司債),而且不適用信用評等應達一定等級以上規定。由於金管會已開放國內企業到國際金融業務分行(OBU)發行人民幣債券,讓券商加入投資行列後,可投資的資金來源增加,也可提高企業赴OBU發人民幣債券意願。
除此,金管會也刪除券商自行買賣外國有價證券應在11個國家、18個交易所交易的限制,並放寬券商自行買賣債權性質投資標的及店頭避險交易相對人的信用評等規範,讓可投資的標的更多。

圖/經濟日報提供
【2012/10/17 經濟日報】
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2012年10月17日 星期三

《江南Style》歌手自揭爆紅之謎


《江南Style》歌手自揭爆紅之謎
2012年 10月 16日 08:14
YG Entertainment
韓國流行音樂的許多國外粉絲眼中,朴載相(Psy)憑借他爆紅的《江南Style》舞曲和搞笑音樂視頻橫空出世。但實際上,他入行已有十多年,是韓國一名成功的創作型歌手,因其幽默而朗朗上口的音樂為人熟知。7月15日發行的《江南Style》讓他在國際上火了起來。《華爾街日報》就他的音樂事業和這首讓人瘋狂上癮的歌曲的成功對他進行了採訪。

以下是部分採訪內容摘錄。

《華爾街日報》:你之前有想到《江南Style》會這麼火嗎?

朴載相:不,我完全沒想到。當然,每次我寫歌時,都希望人們能喜歡我的音樂。但由於我一直是本土歌手,因此我從來沒想過國外的人會聽我的音樂。我以前甚至沒有國外粉絲。當我寫這首歌時,腦海裡只有一件事──創作一首有趣的歌曲。

《華爾街日報》:你認為是什麼讓這首歌在國外粉絲中如此受歡迎?

朴載相:說實話,這完全是運氣。我也沒有把這首歌定位於國外市場,我的音樂世界中從沒存在過這個市場。我一直聽到國際媒體在報道這首歌,但這讓我感覺不真實。想想看,是因為我的樣子嗎?因為我長得和韓國流行音樂男子團體那些小伙子不一樣嗎?

《華爾街日報》:我們採訪了兩個女孩,她們拍了一部視頻作為對你歌曲的回應,並說你是個非常可愛的人,因為你並不是那種長相完美的漂亮男孩。你同意嗎?

朴載相:我想說我的英俊不同凡響。更確切地說,我只讓特定的某個人覺得英俊。

《華爾街日報》:你同意韓國流行音樂需要更多幽默元素嗎?

朴載相:把這交給我就夠了。不要鼓勵其他韓國歌星摻合進來……我是開玩笑的。

《華爾街日報》:你創作《江南Style》時的想法是什麼?

YG Entertainment
朴載相:正如你能從這部音樂視頻中看到的,我和江南風格完全不搭,一秒鐘都搭不上。(江南是指首爾南部奢侈品商店林立的一個高檔社區)。事實上,我喊出我是江南風格會讓人們笑破肚皮。想象一下,如果讓布拉德•彼特(Brad Pitt)來唱這首歌──會有趣嗎?寫歌詞時,反差是很重要的。當這首歌流行起來時,我經常被問到,其中是否隱含著什麼信息。既然天氣這麼熱,經濟這麼糟,我只想寫一首有趣而激動人心的歌。

《華爾街日報》:你的第一張專輯於2001年問世,現在你因為這些有趣而朗朗上口的歌曲而出名了。你是怎麼忽然得到全球認可的?

朴載相:我想我是幸運的。感謝許多偉大的韓國流行歌手打下的基礎,通過YouTube等渠道,國外聽眾可以聽到更多韓國歌曲。現在,有許多忠實的韓國流行音樂粉絲,韓國音樂也越來越被認可為一個獨特品牌。當越來越多的歌曲為外國人熟知時,人們就會注意其他不那麼有名的歌曲。

《華爾街日報》:騎馬舞是怎麼編出來的?

朴載相:從小時候起,我就一直想編出有趣的舞蹈,以吸引女孩子的注意。它得有意思才行。我編不出嚴肅的舞蹈,那不是我。所以,我得說視頻中的編舞融入了我的整個生活。我和我的編舞團隊也經常賽舞玩兒。通常,這發生在編舞人員想出了搞笑但精彩的舞步時。這些事不會在嚴肅會議中出現。我們是在玩中創作。

《華爾街日報》:我們聽說你計劃下周去美國。一些韓國媒體報道,你和賈斯汀•比伯(Justin Bieber)有合作計劃。這是真的嗎?

朴載相:不,不是真的。但我的確將與賈斯汀•比伯的制作人斯庫特•布勞恩(Scooter Braun)見面。實際上,布勞恩在Twitter上提到了我。這只是非正式會面。我不知道某些記者是從哪兒得到的信息。聽上去就像賈斯汀•比伯和我已經是最好的朋友了!我有點尷尬。說實話,我不希望美國人認出我或怎麼樣。我不接受媒體炒作,但我計劃在美國接受一些媒體採訪。

《華爾街日報》:我們聽說你在美國學習過。你在那裡度過的時光對你的音樂有何影響?

YG Entertainment
朴載相:1996年到2000年,我在美國生活。1997年,我上了波士頓的伯克利音樂學院(Berklee College of Music)。但我不是最刻苦的學生。我很少去學校。當時,我嚴重懷疑你能從學校學到創造力。音樂不是你能從其他人那裡學到的東西。現在有時我會後悔當初的逃課。但回想起來,因為這些年的反叛,我變得更有創造性。我開始是一個嘻哈歌手,聽過許多艾米納姆(Eminem)和圖派克(Tupac)的歌。我愛他們的音樂,尤其是歌詞。

《華爾街日報》:你的名字“Psy”從哪裡來?

朴載相:它來自於我第一張專輯的標題“Psy from the Psycho World”。它取自“psycho”(精神病患者)這個詞,但當然不是這個詞的真實含義。它意味著我對某件事瘋狂。如果你對某件事瘋狂,那麼你就是專家。你熱愛它。

Jaeyeon Woo

(本文最初發表於2012年8月9日)

2012年10月16日 星期二

FT社評:IMF建議值得聽取

FT社評:IMF建議值得聽取
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FT也認為應該適度地放緩減赤的腳步。
同時,也應該再給希臘一點時間。

2012年10月12日 星期五

陳冲:開放陸企發「台灣T股」

陳冲:開放陸企發「台灣T股」

【經濟日報╱記者蘇秀慧、李淑慧/台北報導】
2012.10.12 08:53 am


經長:陸資放寬 僑外資事後報備 / 涂佑任
行政院長陳冲昨(11)日表示,大幅放寬外資投入台灣產業的限制,不限製造業,金融服務業也相當重要,例如適當提高陸銀來台參股比率、發展台灣T股,帶動資本市場興起。

行政院政務委員管中閔表示,「台灣T股」是指大陸註冊企業在台灣掛牌股票。財經官員透露,為發展兩岸特色金融業務,將研議開放在大陸註冊的台商,及陸資持有30%以上的外國企業來台上市。例如,如果能夠吸引類似中國移動等大企業來台上市,對台股資金動能將有很大助益。

金管會副主委吳當傑表示,在兩岸特色金融規劃中,有一項是「吸引在大陸註冊的台資企業回台第一上市」,但範圍不包括純陸資。至於是否進一步擴大範圍至純陸資企業也能來台掛牌,甚至以人民幣交易,則須做更廣泛的配套研議,證期局與台灣證交所、櫃買中心已組成專案小組研究。

台灣T股的概念類似香港H股,香港H股是指「在中國註冊成立並獲准在香港上市的陸企」,據了解,H股是以港幣交易。至於未來台灣T股是否以外幣來買賣,官員表示,只要對投資人、市場有幫助,或者市場有需求,都可以研究。

陳揆的另一項指示是提高陸銀來台參股比率,依大陸銀監會規定外資參股陸銀上限20%而言,台灣可能比照提高至20%。現行陸銀來台參股比率僅5%,控制性、參與性都低,對陸銀吸引力有限,提高上限可提升陸銀來台參股意願。

陳冲昨天在行政院會特別強調金融服務業鬆綁的重要性。他說,陸銀來台參股應採正面、興利思維,適當提高比率,用管理代替管制,開放是常態、管制是例外,既要注意風險管理,也要興利。

陳冲也要求金管會積極規劃金融投資業務。他以香港H股帶動資本市場興起為例,認為我們也能考慮台灣T股,並讓台灣T股與香港H股有不同特色,例如人民幣業務在台開放時,T股是否也要用人民幣結算?他認為,應該用比較開放的心胸與氣魄來看這個問題。

陳冲又舉例,新加坡的黃金保存機構概念也可考慮。國人喜好黃金,高科技產業製程需求黃金,台灣若要有黃金保存機構應有何作法等,都可以考慮規畫。官員解讀,應是指類似倫敦金屬交易中心(LME),以黃金交易。



圖/經濟日報提供
新聞辭典》T股

大陸註冊企業到香港掛牌,稱為「H股」,到新加坡掛牌,稱為「S股」,都是取其英文地名第一個字母。

未來大陸註冊企業到台灣掛牌,即可稱為「T股」。

H股是以港幣來交易,未來若台灣發展T股,是否要維持新台幣交易,或改以人民幣交易,目前金管會保持彈性空間,正研議中。

【2012/10/12 經濟日報】
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TDR才讓投資人慘賠,現在又來了一個T股?
陸資企業將發行T股募到的資金又流回中國,還是無法逆轉台灣資金流入中國,銀漏於外的趨勢。
T股用人民幣結算,台灣有這麼多人民幣的存量嗎?投資人是否在現行的證券交割戶之外,還要開一個人民幣存款戶呢?

西班牙遭降評 義大利發債成功

西班牙遭降評 義大利發債成功
西班牙主權債信評等遭標普砍至逼近垃圾債等級,10年期公債殖利率應聲攀抵逼近6%的警戒水準。
(彭博資訊)
信評機構標準普爾(S&P)10日以經濟衰退風險升高為由,將西班牙主權債信評砍至逼近垃圾債等級,刺激西國公債殖利率11日攀至近6%的警戒水準。不過,義大利發債獲得投資人熱烈迴響,帶動歐股連續4個交易日來首度彈升。歐盟STOXX指數11日早盤勁揚1.1%,法國和德國股市也各漲1.2%;西班牙股市震盪走高,從下跌0.3%轉攀升0.4%。歐元兌美元升值0.45%至1.2933美元,收復先前跌幅。
義大利11日標售37.5億歐元(48億美元)的3年期公債,發債殖利率為2.86%,略高於上月標售公債時的2.75%,但成功達到籌資高標。這回投資人超額認購1.67倍,優於上月的1.49倍。
受此激勵,義大利10年期公債殖利率11日下跌3個基點至5.08%。西班牙10年期公債殖利率則上揚8個基點至5.91%,逼近經濟學家普遍認定融資將難以為繼的6%警戒水準。
標普11日宣布,把西班牙信評下調2級,從BBB+調降至BBB-,只比垃圾級高1級,且長期債信展望為負向。此外,短期信評也從A-2降至A-3。
標普在聲明中說:「長期信評展望維持負向,反映我們認為西班牙經濟成長和預算表現面臨風險,且歐元區政策缺乏方向。經濟衰退加深限縮了政府的政策選項。
儘管經濟深陷泥淖,西班牙總理拉霍伊仍不鬆口向歐盟和歐洲央行提出購買公債的紓困請求,迫使心慌的投資人逃離西國債市。拉霍伊要求了解更多換取紓困的條件,才考慮做決策。
信評機構信評機構穆迪(Moody's)正在評估是否進一步把西班牙信評打入垃圾債等級;惠譽(Fitch)目前給該國的信評距垃圾債水準只差2級。
巴黎興業銀行歐洲利率策略部門主管說歐赫根說:「投資人現在開始猜想未來數月西班牙信評可能跌破投資等級。另外2家信評機構考慮把西國公債降至垃圾級,也可能在未來數月引發西班牙公債拋售潮。」


圖/經濟日報提供
【2012/10/12 經濟日報】

葛洛斯 賣美債買西義公債

葛洛斯 賣美債買西義公債
「債券天王」葛洛斯(Bill Gross)因擔心美國創紀錄的債務將引發通膨,已連續3個月減持美國公債,美國公債占其投資組合的比率降至去年10月來最低,但開始加碼買進西班牙與義大利公債。
根據太平洋投資管理公司(PIMCO)網站公告,由葛洛斯操盤,規模達2,780億美元的總回報基金,9月持有美國公債的比率降至20%,低於8月的21%與7月的33%;抵押擔保證券(MBS)占49%,仍占最大比率。PIMCO不直接對旗下共同基金的每月投資組合變化發表評論。
葛洛斯上月加碼已開發國家的非美元計價債券,與他上周受訪言論相呼應。葛洛斯當時指出,他年初來即迴避深陷困境的歐元區國債市,但近幾周已買進義、西公債。資料顯示,總回報基金9月底持有的非美元已開發國家公債投資比率升至11%,高於8月的7%。
葛洛斯曾說,他買進義、西公債的原因是歐洲央行(ECB)表示將竭盡所能捍衛歐元。
【2012/10/12 經濟日報】
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Gross去年也因為減持美債使得去年的績效輸給Vanguard的債券指數基金。
今年應該沒有本錢再輸了。

IMF 呼籲歐美停止撙節

IMF 呼籲歐美停止撙節
國際貨幣基金(IMF)總經理拉加德(Christine Lagarde)力促歐美加速改革步伐,並停止採取撙節政策,以免危害全球經濟成長。她也支持給希臘和西班牙更多時間減赤。
IMF和世界銀行(WB)年會9日至14日在東京舉行,拉加德11日在IMF-世銀年會上對各國積極削減支出和加稅提出警告,她說:「有時候給更多寬限時間比較好。」
本周稍早IMF曾示警,世界各國政府有系統地低估撙節對成長造成的傷害。拉加德指出,重新評估財政整合對經濟產出帶來的衝擊後發現,倘若歐洲政府在成長低迷之際繼續堅守預算赤字目標,將非常不明智。
她說:「比較理想的方式是採取措施後讓自動穩定機制自行運作。」這意味政府在經濟疲弱時允許稅收減少並增加福利支出。
拉加德也表示,支持給希臘和西班牙等財政困頓的歐元區國家更多時間減赤,強調應該給希臘2年的寬限期。
她並呼籲歐洲和美國「大膽合力採取行動」,加速改革,因為政府缺乏作為已影響企業投資與聘用的意願。
不過,德國財長蕭伯樂持反對意見,理由是放寬減赤時間表是可能傷害市場信心。他也認為,歐洲改革已步上軌道,而且成果優於外界預期。
美國財長蓋納則表示,11月總統大選結束後,華府將有重新協商債務改革框架的契機。
另一方面,與會的其他新興國家也對歐債危機波及新興市場表達挫敗。
雖然IMF仍預估新興市場經濟成長率相當於先進國家的4倍,但已大幅調降巴西和印度2國的成長預測。
【2012/10/12 經濟日報】

2012年10月11日 星期四

企業併購 支付方式變多了

企業併購 支付方式變多了
 
勤業眾信會計師事務所昨(9)日表示,為因應行政院經濟動能推升方案,經濟部研擬企業併購法修正草案,內容已大致底定,主要有3大修正方向,包含增加併購支付方式、增加新併購型態與簡化程序,同時並提高股東保護措施與資訊透明度。
行政院推出經濟動能推升方案,其中提高政府效能項目中,要求進行各項主管法規檢討。勤業眾信會計師事務所稅務副總藍聰金說,企併法從2002年公布後,10年來沒有通盤檢討,法規已有僵化不適宜現象,經濟部7月開始邀集工商協進會、工總、商總、台灣併購協會等團體,研擬修正草案。
藍聰金表示,修正草案主要有3大方向,首先增加併購時的對價給付選擇,過去只有企業「合併」才能採部分股票、部分現金支付;未來將開放「分割」與「股份轉換」都可以採部分股票、部分現金,或包含不動產、子公司股票等「其他財產」都可作為給付方式。
他說,增加支付方式,可避免只能發行新股,使得股權稀釋與股東權益受損。
其次則是增加併購型態並簡化程序。藍聰金舉例,修法後,非對稱性式的股份轉換,只要發行新股不超過已發行股的20%、支付現金與其他財產不超過公司淨值2%,可經董事會決議即可。
另外,也增加兄弟公司合併、三角合併等新併購型態,提高企業進行併購誘因與排除程序障礙。
但簡化程序後,企業義務與股東保護責任也相對提高。藍聰金指出,未來公開發行公司應交由審計委員會或設置特別委員會審議併購公平合理性;另委任獨立專家審視併購價格是否合理,如有故意或重大過失造成損害,也應負起賠償責任。
此外,從併購決議日起60天內,若股東對價格有異議仍未協調完成,也可聲請由法院裁定併購價格。
藍聰金表示,經濟部開過數次專案會議,修正內容已大致確定,送交行政院後,由於企併法修正草案也屬經濟動能推升方案的一環,應有機會被列為優先法案審查。


圖/經濟日報提供
【2012/10/10 經濟日報】

2012年10月9日 星期二

撞船事故彰顯香港輪渡業困境


撞船事故彰顯香港輪渡業困境
2012年10月08日14:32

香港上週發生導致重大人員傷亡的撞船事故後﹐有人擔心這一事故與涉事渡輪上的船員長時間超時工作有關﹐此事彰顯出香港輪渡業在吸引新的人才加盟方面所面臨的困難。這一現狀與香港歷史上的全球航運中心角色異乎尋常地顯得矛盾。

上週一晚間﹐香港一艘高速通勤渡輪與一家公司的船只相撞﹐後一艘船上乘坐的是這家公司的員工及其家人﹐該公司當時正組織這些人前去觀看慶祝中國國慶的煙花表演。這起撞船事件是香港40多年來最嚴重的海難事故。

上週五晚間﹐此次事故的死難人數增加到39人﹐一名傷情嚴重的女孩送醫後不治身亡。所有死者都是那艘公司遊船上的乘客﹐這艘船在事故發生後迅速沉沒。香港政府有關部門週末期間呼籲撞船事件的目擊證人們站出來幫助當局還原事故發生的整個過程﹐他們說調查工作可能需要幾個月時間完成。

就在調查人員繼續探究這場災難的起因之際﹐香港的一些渡輪乘客和立法會議員質疑說﹐這艘涉事渡輪的船長在撞船事故發生的那個週末可能存在超時工作的問題。當時有大量的人乘渡輪前往南丫島﹐那裡是香港的一個熱門景點﹐並且有越來越多的外籍人士選擇在那裡居住。這艘涉事渡輪事發時也正前往南丫島。

航運業管理人士說﹐香港渡輪的船員們通常每班要工作一整天﹐他們常常被要求整夜在渡輪上工作﹐第二天則可以全天休息。

雖然這艘涉事渡輪的運營商港九小輪控股有限公司(Hong Kong & Kowloon Ferry Holdings Ltd.)拒絕承認有關該船54歲的船長事發時因剛剛連續工作約10個小時而太過勞累的說法﹐但香港的渡輪運營企業目前確實因工作環境艱苦、工資不具吸引力而更加難以招募並留住員工。

港九小輪控股有限公司拒絕就撞船事故進一步發表評論。兩艘相撞船只上的七名船員雖然已因涉嫌在海上威脅他人安全而被捕﹐但他們尚未被起訴。

這些船員的年齡在50歲至63歲之間﹐這充分說明香港日趨衰落的通勤輪渡業的員工隊伍正在日益老化。不過﹐目前尚無證據顯示船員的工作時間或年齡是引發上週一撞船事故的原因。

香港小輪業職工會(Small Craft Workers Union)的理事長程岸麗說﹐香港許多輪渡公司因為在人員招募上存在困難而曾尋求幫助。她說﹐香港小輪業4,000名從業人員的平均年齡已經從10多年前的45歲左右升高到目前的54.8歲。這一行業包括渡輪、拖船和摩托艇運營業﹐上世紀80年代最興旺時全行業的員工超過6,000人。香港小輪業職工會代表香港輪渡業員工的利益。

程岸麗說﹕沒有足夠多的年輕人願意進入這一行業……我們別無選擇﹐只能招募海外工人來填補該行業的職位空缺﹐但甚至他們也不願幹這一行。

幾十年來﹐渡輪一直在香港人的社交網絡中扮演著重要角色﹐那些來往於維多利亞港兩岸的渡船將香港的兩大中心區九龍和香港島聯繫起來。

隨著幾條穿越維多利亞港的海底隧道相繼建成﹐自上世紀80年代末以來﹐香港對渡輪的需求逐漸下降﹐而香港覆蓋範圍廣泛的地鐵系統則將本地的輪渡業送入了江河日下的境地。

現如今﹐往來於維多利亞港兩岸的渡輪只運送著香港總客流量的不足1%。乘坐渡輪的主要是觀光客﹐他們將乘坐渡輪視為一種飽覽香港天際線的實惠選擇。

不過﹐渡輪運營公司依然繼續運營著通往南丫島等香港許多偏遠離島的渡輪航線。但因為燃油價格高漲、乘客數量不斷下降﹐這些公司賺錢並不容易。而由於香港政府給輪渡價格設置了上限﹐因此渡輪船員的工資增長也受到了限制。

JOANNE CHIU

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價格管制間接造成這起船難?

9月出口轉正 資通訊產品仍衰退

9月出口轉正 資通訊產品仍衰退
財政部昨(8)日公布9月海關進出口貿易統計,不但終結連續6個月的衰退期,成長的幅度更達到10.4%,以271.66億美元創下14個月的出口新高。這也是去年10月以來,我國單月貿易表現首次優於主要競爭對手南韓。
財政部統計長葉滿足說,9月出口恢復成長在預估之內,但超過10%的成長幅度,「我也很意外」。
不過,9月出口表現亮麗,仍有不少隱憂,尤其資訊與通訊產品還未走出陰霾,出口金額連續5個月遞減,9月出口11.8億美元,減幅20.1%。
其中,手機出口減少3.9億美元,減幅高達56.9%,頗令人擔憂。這也將使得全年出口,難以擺脫衰退的陰霾。
另外,9月資本設備進口28.2億美元,微減0.2%;機械進口15.5億美元,減幅9.7%,且連續3個月衰退。
財政部認為,這些不利因素,將影響未來的出口表現,9月出口反彈究竟是曇花一現,還是已經走出景氣谷底,「目前仍無法斷言」。
據葉滿足分析,9月出口達到2位數成長,主要是亞洲需求增溫所致,其中礦產品突破以往平均18億美元,以單月出口近24億美元創下新高,成為9月出口佳績的最大「亮點」。
如扣除礦產品大增因素,9月出口降至266億美元,仍為成長,但增幅降為8%。
葉滿足說,10月礦產品若回到原先的出口水準,當月出口有無可能保持正成長,財政部的看法「傾向保守」。
財政部分析,大陸部分石化廠停營,是否出現轉單效應,促使台灣9月礦產品出口大增,值得觀察。
9月出口表現回溫,但累計今年1至9月的出進口,仍然呈現衰退。
其中,出口總值2,235.6億美元,較去年同期減少3.9%;進口總值2,039.9億美元,亦衰減5%。財政部表示,年底為採購旺季,預測第4季出口有機會穩步回升,但歐美國家需求仍疲弱,將會抑制部分出口動能。
圖/經濟日報提供
【2012/10/09 經濟日報】
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九月出口回升的主力竟然是礦產品,由去年九月的9.99億美元增加到23.8億美元(增加138.5%),其中柴油與汽油是增加的主要產品。(有媒體報導說,是因為去年台塑化大火停工,使得去年的基期比較低)
而台灣的出口主力,資訊與通信產品則衰退 20.1%。
以此數據的成分似乎無法說台灣的景氣已經觸底。

2012年10月5日 星期五

德拉吉敦促歐元區成員國政府清理問題銀行

德拉吉敦促歐元區成員國政府清理問題銀行
2012年10月05日07:34

洲央行(European Central Bank)行長德拉吉(Mario Draghi)週四告訴歐元區成員國政府﹐歐洲央行為消除歐元區解體擔憂已經做了自己該做的事情﹐現在需要政府出馬清理問題銀行了。

在一個沒有新政策方案出台的總體低調的新聞發佈會上﹐德拉吉得以用較大篇幅闡述該行有條件購買受困國國債的計劃。

歐洲央行管理委員會週四早些時候決定連續第三個月將主要再融資利率維持在0.75%的紀錄低點不變﹐此舉符合市場普遍預期。德拉吉稱﹐他們並沒有實質性的討論利率問題。

德拉吉表示﹐從7月份就開始醞釀的債券購買計劃(Outright Monetary Transactions, 簡稱OMT)目前已經準備就緒。但他沒有真正改變自己一貫的立場﹐即成員國必須先向歐元區提出援助申請並接受相關條件的約束。他解釋說﹐如果成員國沒有完成相關改革﹐歐洲央行不會啟動OMT的債券購買操作。

他還表示﹐OMT已經緩解了金融市場壓力﹐減輕了對發生破壞性局面的擔憂。

不過﹐德拉吉的講話對週四國債市場走勢影響甚微﹐歐元兌美元在新聞發佈會期間僅小幅升至1.2980美元﹐接近盤中高點。

西班牙被普遍視為最有可能申請援助的國家﹐但到目前為止該國仍拒絕提出援助請求。不過﹐在西班牙公佈的2013年預算報告中﹐包含了大量在以往援助案例中常常出現的財政緊縮和經濟改革內容。

記者就西班牙何時以及是否會申請援助的問題反復向德拉吉提問﹐德拉吉回答問題時強調﹐這個決定取決於政治家而不是歐洲央行。當記者問到成員國政府關於歐元區救助機制在哪些條件下可以繞過政府直接向銀行注資的持續爭論時﹐德拉吉也作了類似的表態。

人們擔心﹐若西班牙政府出面向歐元區借款並用於國內銀行的資本重組﹐西班牙政府自己的債務信用恐將受損。

在談到此前已經接受援助的國家時﹐德拉吉重申﹐歐洲央行不會用OMT去購買葡萄牙國債﹐除非葡萄牙的融資渠道完全暢通。德拉吉上個月曾暗示﹐OMT的購債操作可以幫助成員國重返資本市場融資。

德拉吉還打破了市場對歐洲央行可能正在考慮延長所持希臘債券的償還期限的猜測。他說﹐允許希臘延長還債時間等同於“貨幣融資”﹐這是歐洲央行規則所禁止的。在如何解決希臘未來幾年融資缺口的問題上﹐人們現在越來越擔心希臘的債權人無法達成共識。迄今為止﹐無論是歐元區內部還是國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)﹐都沒有表現出任何向希臘發放新貸款的意願。

德拉吉雖然對西班牙和葡萄牙提出批評﹐但他承認在過去兩年里它們在鞏固資產負債表方面都取決了長足進展。

他說﹐西班牙和葡萄牙都取得了“顯著進展”。他談到歐洲銀行管理局(European Banking Authority)週三發佈的資本評估報告。該報告顯示﹐歐洲銀行業在其建議下已經補充了超過1,150億歐元(1,484.1億美元)資本。

儘管越來越多的證據表明歐元區正滑向衰退﹐但奇怪的是記者對歐元區的經濟狀況並未表現出太多興趣。德拉吉重申﹐歐元區經濟總體前景黯淡﹐他預計經濟增長將保持“疲軟”﹐部分國家在可預見的未來將繼續承受壓力。

他還表示﹐歐元區通貨膨脹率今年餘下時間將高於2%﹐明年將降至2%以下。他稱﹐歐洲央行管理委員會認為中期內物價穩定不會受到威脅。歐元區9月份通貨膨脹率從8月份的2.6%升至2.7%。

Geoffrey T. Smith

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德拉吉七月只動動嘴皮子,就讓空頭潰不成軍。

大陸台商 擬開放回台上市

大陸台商 擬開放回台上市
金管會指示證交所、櫃買中心擴大搜尋海外優質企業來台掛牌。
金管會主委陳裕璋昨(4)日指出,研擬開放註冊在大陸的台商直接回台上市,即使不是台商,台灣有淵源的企業,也可以考慮。
陳裕璋表示,金管會將積極鬆綁法規,正在推動中的2個專案--兩岸特色金融與國人理財平台,將有系統地鬆綁相關法規。
立法院財委會立委昨天視察證交所,由陳裕璋率證交所、櫃買中心一級主管報告業務。證交所與櫃買中心的報告重點,都在吸引海外企業來台掛牌。
立委費鴻泰表示,台灣股民相對於新加坡與香港,對製造業較熟悉,只要跟台灣有相關的產業,不論是台商、華商或外商,都可找來掛牌。
像家樂福,一開始進去大陸時表現很差,後來在台灣經營一段時間,找一群台灣幹部,再進去大陸時,便好轉。因此,像家樂福也應該是可以找來掛牌的對象。
另外,證交所也提到外國企業來台發行台灣存託憑證(TDR )被大量兌回的問題。
陳裕璋說,TDR發行公司已在母國掛牌,因此部分公司在台灣市場掛牌的籌碼較少,必須克服兩地監理問題。以前為了充實產品線,允許企業來台發TDR,但第一上市才能正本清源。
陳裕璋表示,未來除引進台商外,也會廣泛尋求與台灣有淵源背景的外國企業來台上市。至於是否歡迎純陸資也來台上市,陳裕璋說,一步一步來,一開始一定是要有台商背景的企業,但市場發展到一定程度,就會考慮進一步開放。
【2012/10/05 經濟日報】
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TDR的問題在於國際大型企業不願意發,所以國內承銷商只能找些小股本的公司,股本小自然TDR的籌碼就少。
講到國人理財平台,勞退新制已經上路多久了,但壽險公司的退休年金保險產品一張也沒有。加上勞退基金的操作績效不佳,勞工多不願意參加自願提撥。
如果政府真有意推動國人理財平台,倒不如由政府建立勞退基金平台,平台上有各家投信基金所發行的基金產品,勞工可以自由選擇要將資金投入哪些產品之中,待特定年限或特定年齡或退休之後才能領出。勞工可以自由查詢基金的投資績效並得轉換平台上的投資標的。
勞工所領的退休金多寡將決定於勞工自己在該平台上的投資決策,勞退基金自然也不會有破產之慮。同時,擺脫目前勞工看不到、管不到,勞保局長期以來政策護盤、績效不彰的情形。

兆豐銀OBU 准買陸債

兆豐銀OBU 准買陸債
 
國銀外匯龍頭—兆豐銀行國際金融業務分行(OBU),日前拿到中國大陸人民銀行核准進入大陸銀行間債券市場的許可,額度人民幣2億元,為金管會政策鬆綁後,第一家拿到人行許可進入大陸境內債市的國銀OBU。
兆豐銀OBU的人民幣存量逾60億元,居國銀之冠,且距離大陸曝險淨值上限仍有相當空間,兆豐銀OBU後續可投入大陸境內債市的量能成長空間相當可觀,有助後續獲利。
目前台灣金控業者旗下銀行獲得大陸人行許可進入大陸銀行間債市者,包括富邦金控旗下香港富邦銀行、永豐金旗下永豐銀行香港分行,以及兆豐金控旗下的兆豐銀OBU。其中,香港富邦銀被人行視為港資銀行,因此永豐銀香港分行算是台資銀第一家,兆豐銀行則是國銀OBU第一家獲准。
兆豐金指出,兆豐銀在今年第2季底拿到人行許可,可投資大陸境內債市,以兆豐銀淨值高達1,700億元,投資大陸境內債券,不必擔心部位建立觸及曝險上限問題。決定以OBU申請許可,一是考量OBU吸納的大量人民幣資金,需要去化管道;其次是OBU操作債券限額遠比香港分行高,後續擴大投資部位的空間較大。
再者,大陸連番降息後,兆豐銀過去同業拆借或轉融通的利差縮小,必須找到新藍海策略,故決定切入債券市場。兆豐銀高層指出,目前進場投資的債券主要為大陸四大國有行發行的金融債,未來會逐步擴及債息較優的企業債。
大陸銀行間債市是商銀、農村信用合作社、保險公司及證券商等金融機構買賣與回購債券的市場,流通債券除大陸政府公債、政策性金融債券外,也包括大陸企業發行的公司債。
【2012/10/05 經濟日報】

國銀總行 開放申請QFII

國銀總行 開放申請QFII
 
金管會昨(4)日預告將修改法規,開放銀行總行可以投資大陸有價證券,預期10月底就可定案;屆時銀行可向大陸申請境外合格投資者(QFII)資格。
未來若能投資大陸有價證券,對銀行自有資金操作,將更有彈性空間。
除銀行自有資金外,銀行由客戶委託的信託資金,由銀行代為操作運用。
依據大陸方面新規定,外資銀行申請QFII資格,管理證券資產必須要達50億美元。銀行局副局長張國銘表示,不了瞭解大陸所謂「管理證券資產」的定義,不過,兆豐已表示該公司符合資格。
事實上,多家大型行庫都符合大陸QFII資格,金管會特別提到的兆豐銀,其實內部目前決議暫不申請。
兆豐銀行國內外投資持有的有價證券高達新台幣數千億元,該金控高層昨天指出,集團經營會議僅決定由兆豐國際投信積極準備申請QFII,以利發行大中華或中國基金,兆豐銀行的部分還不必急於申請。
今年初金管會已經開放銀行的海外分行、以及國際金融業務分行(OBU)可以投資大陸有價證券。目前已有多家銀行香港分行、OBU獲准可以從事大陸銀行間的債市交易。但陸股的部分,則因沒有QFII資格而無法投資。
因應國內的外匯指定銀行(DBU)將可承作人民幣業務,為使銀行的人民幣資金有投資管道,金管會進一步開放國銀總行的資金運用,也可以投資大陸有價證券。
【2012/10/05 經濟日報】

2012年10月4日 星期四

葛洛斯:美將成下個希臘

工商時報  2012.10.04
葛洛斯:美將成下個希臘
記者林國賓/綜合外電報導
     債券天王葛洛斯(Bill Gross)周二在10月份投資展望報告中警告美國的預算赤字與負債過高,國家財政已經失火,若不加以控制處理,美國將成為下一個希臘。
     身為太平洋投資管理公司(Pimco)總回報債券基金經理人的葛洛斯,將美國依賴舉債度日的習慣比喻為一名嗑毒的毒犯,「事實上美國是一名累犯,在預算上經常靠吸食結晶甲基安非他命來尋求快活。」
     問題是早已偏高的負債持續增加,美國國家財政總有一天會撐不住。根據葛洛斯的計算,雖然美國名目上未償債務餘額約16兆美元,但若加計社會福利、健保與醫療補助等財政負擔,總債務估計會再多出60兆美元。
     葛洛斯並依據預算赤字GDP占比與結構性財政赤字GDP占比兩項指標來衡量一些主要國家目前的財政狀況,美國和西班牙、希臘與日本同被列為已經「失火」的國家。
     葛洛斯指出,若要讓美國財政回到可以長久支撐的狀態,未來5到10年必須透過加稅或減少支出來達到目標,平均每年開源節流的規模估計需達GDP的11%,或1.6兆美元。
     相較之下,政府目前提出的版本,也就是市場所說的「財政懸崖」,也才2,000億美元。葛洛斯表示,美國財政體質調整必須加快速度,因為只要進度落後,每年財政赤字就會增加0.5%。
     葛洛斯警告,若繼續對8%的預算赤字GDP占比與11%的結構財政赤字GDP占比置之不理,估計2020年美國就會出現像希臘的債務危機。
     葛洛斯還說,若財政赤字問題無法解決,聯準會(Fed)將會一路印鈔票,終引發通膨,到時債券與股票價格必然大跌,僅黃金與房地產得以在財政危機熊熊火焰中愈燒愈旺。
     不過,葛洛斯也不是第一天警告美國財政問題,過去10年來他經常在此一議題上作文章,去年還一度警告利率上揚過快而出清所有美國政府公債。截至今年8月底,總回報基金則持有約570億美元的美債。
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只要美國不放棄印鈔權,那麼美國就不會跟希臘一樣。
美國緊縮財政意味著美國公債的發行量將減少,也就是目前流通在外的公債價格將上升,PIMCO債券型基金的市值也將增加。

美ISM非製造業指數 半年新高

工商時報  2012.10.04
美ISM非製造業指數 半年新高
記者林佳誼/綜合外電報導
     美國周三公佈兩項數據均傳喜訊,ISM非製造業指數升抵半年新高,民間企業增聘員工也優於預期,反映美國經濟仍在緩步邁向復甦當中。
     根據美國供應製造管理協會(ISM)公佈,以服務業為主的ISM非製造業指數,在9月升至55.1點,較8月的53.7點成長1.4點,更創下今年3月以來最高紀錄。
     根據道瓊社訪調,經濟學家原本平均預測值為53.1點。
     ISM報告表示,上月業界對景氣看法依然好壞不一,不過大多數人的態度都略為偏向正面。
     分項來看,9月商業活動指數由55.6攀升至59.9點,而新訂單指數則是由53.7增至57.7點。但值得憂慮的是,就業指數由53.8逆向衰退至51.1點,物價指數也由64.3升至68.1點。
     券商Pierpont Securities首席經濟學家史坦利(Stephen Stanley)指出,由各項報告來看,9月情形似乎頗有起色,但改善幅度還稱不上強勁。
     他也根據目前數據評估認為,今年美國經濟成長率還沒有突破1到2個百分點的區間。
     美國民間就業市場調查機構ADP周三亦公佈,9月美國民間部門增聘16.2萬人,略高於市場預期的15.3萬人。8月份數字則由原先公布的20.1萬人,下修為18.9萬人。
     分析師對報告結果多表示滿意,認為這個數字反映出美國勞動市場正在緩步復甦當中,只是目前進度仍不足以彌補前幾年經濟衰退期間的衝擊。
     9月ADP報告顯示服務業新聘14.4萬人,但製造業卻僅增加4千人。以規模來看,大型企業增聘1.7萬人,中型企業增聘6.4萬人,50人以下的小型企業則一共增聘8.1萬人。
     在ADP報告之後,美國勞工部緊接著將會在周五公布9月就業報告。根據道瓊社訪調,經濟學家平均預測非農就業人口將會增加11.8萬人,失業率則是維持在8.1%。

台企港人民幣帳戶 將回流

台企港人民幣帳戶 將回流
德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿昨(3)日撰文稱,兩岸貨幣清算機制日漸明朗,不久的將來,許多原來在港開人民幣帳戶的台灣居民或企業,很可能將香港的人民幣存款轉移到台灣。
路透報導,馬駿稱,台灣正建立人民幣清算體系,兩岸針對貨幣清算的機制也正逐漸明朗化,台灣人民幣離岸業務將會有長足的發展。
相較於香港居民,台灣民眾,尤其是高端銀行客戶對人民幣的需求量將更大。德意志銀行估計,從需求面上來看,不久的將來,台灣的人民幣存款將成長到人民幣2,000億元,(約新台幣9,318億元)。
目前,香港人民幣存款約5,600億元(約新台幣2.6兆元);但許多原來在香港開設人民幣帳戶的台灣居民和企業很可能將香港的人民幣存款轉移到台灣。
據透露,中國人民銀行(大陸央行)已敲定由中國銀行擔任台灣人民幣清算行;中央銀行則已選擇由台銀上海分行擔任大陸地區新台幣清算行。
馬駿也提醒,離岸市場靠人民幣跨境貿易結算來積累人民幣流動性的空間正越來越小。勢必要有一系列放鬆人民幣跨境流動管制的改革措施,包括允許境外參加行在境內銀行間市場融得短、中、長期人民幣資金並匯出境外,來推動人民幣離岸市場發展。
目前,離岸市場上人民幣的來源主要靠人民幣進口結算;但回流管道已有人民幣出口結算、人民幣FDI、三類機構投資於境內銀行間債券市場、RQFII等多樣化的回流管道。
馬駿指出,回流大陸容易但流入到離岸市場相對困難,政策環境「不對稱」,加上近來人民幣進口結算減速,已使得人民幣離岸市場發展停滯,影響人民幣國際化。
「如果離岸市場沒有新的引入人民幣流動性的機制,香港的人民幣流動性就可能進一步萎縮,離岸市場的人民幣利率也可能被進一步推高。」馬駿說。
針對如何擴大人民幣離岸市場的流動性,馬駿提出諸多建議,包括允許境外參加行通過境內代理行從大陸銀行間市場拆借人民幣;允許已獲得向境內銀行間債市投資額度的參加行,以持有的境內債券進行債券質押式回購交易…等方式,在大陸市場取得更多人民幣資金,並匯出境外。
【2012/10/04 經濟日報】
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其實,離岸市場的人民幣流動性會枯竭並不令人意外。
首先,比較內地與香港的人民幣利率,同樣的人民幣,內地的利率遠高於香港離岸市場的利率,資金自然是往高利的地方流。許多腦筋動得快的企業在香港發行點心債,然後把資金轉入內地進行放款賺利差。
再來是中國出口貿易的萎縮,由於歐洲與美國經濟成長減速,中國的出口也受到衝擊。離岸人民幣資金是由貿易結算所產生的,出口萎縮自然會使離岸人民幣資金吃緊。
再來是中國金融當局的政策使然。中國經濟成長減速,股市崩跌,金融當局紛紛想方設法地救市,加大離岸人民幣的回流管道,讓外國人的人民幣來救中國人的市。

台灣凍薪 卡在轉型太慢

台灣凍薪 卡在轉型太慢

華爾街日報報導,台灣民眾對薪資停滯的不滿已近沸騰,抗議者怒砸雞蛋要求官員下台,現象背後卻是個存在已久的難題。成長中的經濟通常可見薪資增幅高於通膨,台灣多數的鄰國大多如此。根據星展銀行經濟學家馬泰英(音譯)估計,從2000年至2011年,南韓扣除通膨後的實質薪資平均每年增幅為3.8%,新加坡為1.8%,香港為0.8%,同期間台灣實質薪資卻是零成長,今年前7個月的平均月薪為4萬4,360元,低於2003年同期間的4萬5,469元。
台灣的問題出在哪裡?經濟學家指出,部分原因是台灣太依賴代工製造。台灣在20世紀後半靠著為國外品牌生產電子產品與其他產品迅速工業化。
但2001年鬆綁法規後,多數工廠轉往中國與東南亞,留下本地員工。
台灣在試圖遠離代工製造並邁向打造自有品牌之間陷入兩難困境。企業原本靠傳統代工賺取微薄利潤,如今卻缺乏資金進行大規模研發投資或祭出高薪吸引人才,導致開發更高利潤產品之路窒礙難行。
台大經濟系助理教授樊家忠表示:「台灣需大舉投資以提升勞動生產力。但說來容易做時難,台灣努力想作這種轉型已經好幾年。」
樊家忠指出,台灣教育體系也應重新調整,儘管有許多大專學歷的人才,教育體系卻著重死背而非創新。儘管失業率高於香港與南韓等地,台灣還計劃放鬆對外籍勞工的限制,以解決就業機會與勞工技術不匹配的問題。
最新的爭議在於台灣是否應師法新加坡與香港,對國內與外籍員工設置不同的最低薪資標準。倡議者認為此舉能解決台灣問題,吸引勞力密集的製造業回流,而無需降低國內勞工薪資。但前勞委會主委王如玄反對,理由是違背國際人權規範。
華爾街日報指出,台灣勞工團體最近數周經常發動抗議行動,揭露台灣勞工對現況幾近沸騰的挫折感。台灣一度是成長中經濟體的領導者,如今卻顯得難以為繼。
【2012/10/04 經濟日報】

2012年10月3日 星期三

匯豐﹕外匯融資套利交易風光不再


匯豐﹕外匯融資套利交易風光不再
2012年 10月 03日 11:12
豐(HSBC)週二表示,外匯融資套利交易目前已基本銷聲匿跡,但並未被遺忘。

外匯融資套利交易操作簡便,一直是最受歡迎的外匯交易策略之一,主要是通過將低收益率貨幣兌換成高收益率貨幣賺取全球的利差收益。

只要能夠對利率趨勢作出準確判斷,融資套利交易就可以帶來豐厚的利潤。Cass Business School、Leibniz Universitaet Hannover和國際清算銀行(Bank for International Settlements)對1983年至2009年年中期間48種貨幣兌美元的匯率展開了一項聯合研究,研究結果顯示,融資套利交易的年均收益率超過5%。

但匯豐在一份給客戶的報告中表示,這樣的好日子早已一去不復返了。

匯豐認為,這主要是因為全球的利率都在向零靠攏,同時,歐元區危機導致各種匯率大幅波動,資本在被認為具有高風險的新興市場貨幣或澳元等大宗商品相關貨幣與美元和日圓等安全貨幣之間來回流動。

作為由2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉引發的全球金融危機的後遺癥,這種市場風險偏好的上升/下降現象進一步加劇,主要是因為全球央行除了降息外,還需要通過其他手段來刺激各國和地區經濟的增長。

匯豐表示,融資套利交易對外匯市場的影響已經減弱,現在的市場是受風險偏好上升/下降的主導,而市場對於非常規貨幣寬鬆政策的預期已成為影響風險偏好上升或下降的關鍵因素。

在美國聯邦儲備委員會(Fed)和英國央行(Bank of England)實施定量寬鬆政策前,市場認為此類政策肯定會對相關貨幣產生負面影響。這種觀點的理由是,一種貨幣發行量越大,貶值幅度就會越大。

現在來看,定量寬鬆政策對市場的影響也需要分不同的貨幣和國家來看。Fed最新一輪每月購買400億美元房產抵押貸款支持證券的定量寬鬆政策最初導致美元大跌,並推升了高風險貨幣,但之後美元匯率又出現了回升。

歐洲央行(ECB)的債券購買計劃一度提振歐元升破1.30美元,但該匯率之後又重拾跌勢;而英國實施的定量寬鬆政策卻對英鎊沒產生太大影響。

正如匯豐總結得那樣,各種貨幣的走勢現在已經很難傳達對於全球各經濟體的看法,股票市場倒是能對一種觀點與資產價格之間的直接關係提供更加簡單明了的解讀。

感謝融資套利交易曾經帶來的好時光,但這種交易的時代行將結束。

Alexandra Fletcher

央行訂獎勵 留住人民幣商機

央行訂獎勵 留住人民幣商機
 
兩岸貨幣清算機制上路,為免國銀因本地利率低於香港,不願留在台灣清算人民幣業務,央行將祭出「紅蘿蔔」,視銀行業務的成長幅度,加發央行定存單,或加速放行外匯業務,號召業者將人民幣清算商機留在台灣,將餅做大。央行外匯局行務委員宋秋來昨(2)日指出,按香港經驗,大陸人行給予香港人民幣清算行—中國銀行香港分行的利率是0.72%,香港當地參加行回存至中行香港的利率為0.629%,扣掉必要成本與費用後,民眾到香港的銀行開設人民幣帳戶,活存平均利率僅0.4~0.5%。
以中行香港牌告為例,人民幣活存利率更是低於香港的銀行業平均值,只有0.25~0.3%。
相較於香港,台灣剛開放人民幣業務,資產池不夠大,不僅無法發行人民幣債券,也難以承作放款,資金去化仰賴存放清算行,或是向同業拆借,銀行人民幣資金運用管道有限,一方面銀行業無利可圖,另一方面,也難拉高存戶的存款利率。
金融業者表示,受限於人民幣回流機制,若香港人民幣清算行給予銀行的存款利率,高於台灣人民幣清算行(中國銀行台北分行),國銀很可能「貪小便宜」,捨棄台灣而跑到香港清算。
就民眾而言,國銀11月將開辦人民幣存款,相較中國境內逾3%的高利率,未來台灣的人民幣存款利率不僅比中國低,恐怕也不及香港。央行官員昨天指出,因資金去化管道有限,台灣人民幣存款利率會和香港「不一樣」,意指台灣人民幣存款利率,在兩岸三地中恐居於末位。
兩岸貨幣清算機制上路後,台灣便可開辦人民幣存款業務,民眾一直期待有高於新台幣存款的利率水準。但銀行主管說,香港發展離岸人民幣市場多年,可發行人民幣計價的債券、基金和保單,資金去化管道較多,較有能力提供較高的人民幣利率,吸引存款戶進駐,台灣在開辦初期仍望塵莫及。
圖/經濟日報提供
【2012/10/03 經濟日報】

香港IPO交易枯竭令亞洲投行收入承壓


香港IPO交易枯竭令亞洲投行收入承壓
2012年 10月 02日 10:55
港首次公開募股(IPO)市場的糟糕表現是亞洲投資銀行業今年面臨的主要難題﹐IPO金額下降80%導致投資銀行收入減少並被迫削減成本。

根據Dealogic的數據﹐今年頭9個月香港市場上市交易總規模為57.6億美元﹐創2003年以來同期最低水平。而之前的三年﹐香港市場IPO金額一直排名全球第一。


具有諷刺意味的是﹐股市的低迷幫助提振了亞洲投資銀行包括併購和債券銷售在內的其他業務﹐一些業務取得歷史最好表現。但這些仍不足以抵消IPO業務下降的影響。

摩根大通(J.P. Morgan Chase JPM -0.32% )亞太投資銀行業務聯席負責人Todd Marin表示﹐今年亞洲業務分化明顯﹐一方面香港IPO交易令人難以置信地大幅萎縮﹐另一方面投資級債券發行規模創出歷史最高紀錄。在這種情況下﹐投資銀行工作繁忙﹐但獲利減少。

Dealogic的數據顯示﹐今年頭9個月亞洲(不包括日本)投資銀行獲得46億美元收入﹐較上年同期減少14%﹐創2009年以來的最低水平。

一些銀行業高層和招聘機構人士稱﹐為應對這一狀況﹐銀行一直在降薪和裁員。

幾乎沒有人認為﹐曾經受到中國大型國有企業股票發售推動的香港IPO市場能夠重新成為投資銀行收入的主要驅動力。

高盛集團(Goldman Sachs Group Inc. GS +0.66% )亞太(不包括日本)投資銀行聯席負責人Dan Dees表示﹐未來香港IPO市場表現可能不再成為投資銀行年度業績的決定因素。該公司一直在擴大併購、債務和風險管理業務﹐同時將一些人手從股票銷售業務調離。例如﹐高盛已將亞洲(不包括日本)股權資本市場聯席負責人Steven Barg調至新加坡掌管東南亞投資銀行業務。

當然﹐近期全球股市的反彈以及過去幾週香港市場大量湧現的股票發售交易令銀行家們對於成本削減力度有望減弱的期待增加。在規模較大的交易方面﹐美國國際集團(American International Group Inc., AIG)發售了20億美元友邦保險控股有限公司(AIA Group Ltd.)的股票。

但仍無法確定投資者的興趣是否足夠大以及足夠持久﹐以至能夠促使投資銀行推動IPO交易。將於今年秋季在香港市場進行的中國人民保險集團股份有限公司(People's Insurance Co. (Group) of China)規模40億美元的上市計劃將成為一大考驗。

花旗集團(Citigroup Inc. C +0.98% )亞太企業和投資銀行業務負責人Farhan Faruqui表示﹐如果能有一些IPO取得成功並且股價在上市後走高﹐投資者信心將恢復。

活躍的併購和債券發售活動令投資銀行業務維持繁忙﹐這在一定程度上正是由於香港此前幾年IPO熱潮時上市企業的股票表現糟糕。中國的企業家們看到自己公司的股價大幅下跌後﹐決定使用低成本發債取得的資金將企業私有化。一些參與IPO而遭受損失的投資者將資金轉向債市﹐這幫助推動了債券發行。

摩根大通的Marin表示﹐受私有化熱潮影響﹐併購活動連續第二年取得增長。摩根大通正擔任分眾傳媒控股有限公司(Focus Media Holding Co., 簡稱﹕分眾傳媒)董事會獨立董事的顧問。分眾傳媒已收到來自其董事長江南春(Jason Jiang)和包括凱雷投資集團(Carlyle Group)在內的一些私募股權公司共同發出的36.6億美元私有化要約。分眾傳媒股價去年因受到一家賣空機構攻擊而大幅下跌﹐但之後反彈。

今年頭9個月亞洲(不包括日本)企業在海外進行的收購交易金額達到創紀錄的858億美元﹐較上年同期增加19%。近期的大規模交易包括中國海洋石油有限公司(CNOOC Ltd., HK:883+0.13% )對加拿大石油生產商Nexen Inc. (NXY, NYX.T)的收購﹐以及喜力公司(Heineken NV, HINKY, HEIA.AE)對虎牌啤酒生產商亞洲太平洋釀酒集團(Asia Pacific Breweries Ltd., A46.SG)的收購。另外一項預計不久將宣佈的交易是荷蘭國際集團(ING, INGA.AE)對亞洲保險業務的出售。

投資銀行收入方面的另一個亮點來自債券發售交易的大幅增加。今年以來﹐亞洲(不包括日本)企業美元、日圓或歐元投資級債券發行額已超過1,000億美元﹐是歷史上首次突破千億美元大關。企業由依賴銀行貸款轉為通過發行債券融資正是受到尋求獲得收益的投資者因害怕遭受損失而由股市轉向債市推動。

銀行業人士認為亞洲債務市場的發展將成為長期趨勢﹐追隨美國和歐洲市場的道路。

Alison Tudor

2012年10月2日 星期二

九月歐元區PMI 46.1 經濟連14個月萎縮

歐元區PMI 連14個月萎縮
 

歐元區9月製造業景氣連續第14個月萎縮,工廠因需求下滑受重創,加深歐元區第3季可能陷入衰退的疑慮。
(歐新社)
歐元區9月製造業活動連續第14個月萎縮,工廠因需求下滑而受重創,就算產品降價也無濟於事,加深歐元區可能在第3季陷入衰退的疑慮。英國9月製造業指數同步下滑,減幅大於市場預期。Markit Economics公司1日公布,歐元區9月製造業採購經理人指數(PMI)為46.1,雖略高於上月公布的初估值46,也比8月的45.1為佳,但已是第14個月低於過景氣榮枯分界線50。
歐元區脫離前次衰退是靠工廠活動轉強,不過,目前製造業者苦不堪言,因為歐洲深陷主權債務危機,和各國政府撙節措施衝擊出口和消費者需求。
Markit首席經濟學家威廉森說:「儘管上月減幅放緩,但歐元區製造業者在9月底止的3個月間,遭遇3年來最差的1季。製造業將嚴重拖累經濟成長。」
看來歐元區無可避免的會在第3季陷入新衰退。
Markit表示,第3季製造業平均表現比第2季差,顯示整體經濟惡化。
歐元區第2季國內生產毛額(GDP)萎縮0.2%,如果第3季也負成長,就符合「衰退」的技術定義。
一連串疲弱的經濟數據使許多經濟學家相信,歐元區會在第3季再次陷入衰退,明年初之前都不會成長。
當局救市的努力將陷入苦戰。路透調查顯示,市場普遍預期歐洲央行(ECB)年底前會降息至歷來最低的0.5%,但因9月通膨超過預期,ECB可能打消本周就採取行動的想法。
另外,Markit Economics公布的英國9月PMI指數下跌至48.4 ,不如8月的49.6和市場預期的49.3。第3季平均指數為47.7,是2009年第2季以來最低。經濟學家認為,英國央行(BOE)本周仍將維持量化寬鬆政策。


圖/經濟日報提供
【2012/10/02 經濟日報】

美國9月份製造業PMI升至51.5


美國9月份製造業PMI升至51.5
2012年 10月 02日 09:13

國供應管理學會(Institute for Supply Management, 簡稱ISM)週一發佈的數據顯示﹐美國9月份製造業實現擴張﹐結束連續三個月的萎縮狀態。

9月份ISM製造業採購經理人指數(PMI)從8月份的49.6微升至51.5。PMI低於50說明製造業活動萎縮。

此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家預計﹐當月PMI為49.5。

數據顯示﹐9月份市場需求出現反彈。新訂單指數從8月份的47.1升至52.3。出口指數從47.0升至48.5。

生產指數繼續收縮﹐不過從8月份的47.2反彈至49.5。就業指數從51.6升至54.7。

更多製造商表示成本壓力增加。9月份ISM價格指數從8月份的54.0升至58.0﹐7月份為39.5。

Kathleen Madigan

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算QE3的功勞嗎?
我不這麼認為。

印度旅行,一隻芒果引發的腹瀉


2012年10月01日

印度旅行,一隻芒果引發的腹瀉

新德里——在洛迪花園從陌生人那裡接過一枚剛剛採摘的芒果,然後直接把它連皮塞進嘴裡,這太蠢了。我承認這一點。
但我在印度的第一次嚴重的“旅行者腹瀉”(traveler’s diarrhea,人們在外出旅行過程中由於感染了細菌、病毒、腸寄生蟲等發生的腹瀉——譯註),為什麼是一個芒果引發的呢?我愛芒果,印度富產的品種繁多的美味芒果,正是我被外派到這裡工作的樂趣之一。
“你不洗一下芒果就直接吃了嗎?” 後來,美國費城兒童醫院(Children’s Hospital of Philadelphia)的傳染病科主任保羅·奧菲特博士(Dr. Paul Offit)這樣問我。
沒洗。
“即使按你的標準,那也是非常愚蠢的,”奧菲特博士說。
但是,我已經喝了當地土產的酸奶,並且吃了帶到印度來的益生菌藥片,我的胃腸道菌群不是能保護我嗎?既然我們每個人身上攜帶的細菌在數量上十倍於自身的人體細胞,那麼無論意圖和目的,我的胃腸道菌群不是已經更印度化,而非美國化了嗎?
“酸奶可能不會傷害你,除非它也被致病細菌污染了,”美國疾病控制和預防中心(Centers for Disease Control and Prevention)的旅行健康專家菲利斯·考扎斯基博士(Dr. Phyllis Kozarsky)在一次採訪中如是說。但是她補充道,地球上沒有任何食物能抵禦致病細菌的侵襲。
儘管經過了幾十年的免疫學研究和最近風靡的對人體腸道細菌群落的研究,腹瀉仍然是最防不勝防的遊客疾病。在印度的西方外籍人士和遊客,都無可奈何地接受了一個嚴峻現實:他們必將遭遇腹瀉,並且通常是多次腹瀉。
許多傳說繚繞着旅行者腹瀉,我興高采烈地把其中不少內容傳授給親友。(好吧,主要是傳授給我的妻子。)坊間也流傳着許多令人着迷的傳說,比如印度當地人如何獲得了外國人望塵莫及的免疫力,能抵禦食源性和水源性的致病菌。
我已經在印度住了四個月,我經歷的胃腸道不適有五次之多——大致是一個月一次。部分原因是印度人非常好客。幾乎無論我去哪裡,都有人好吃好喝招待着我,迫使我不得不趕緊在心頭盤算究竟是冒着食物被污染的可能性吃下去,還是冒着拒絕好意而得罪人的風險咬緊牙關就是不吃。
在看似冷漠的權衡背後,是我真心渴望與當地人交流。引發腹瀉的芒果就是一個女人客客氣氣送到我嘴邊的,我感到盛情難卻。
我咬了一口芒果,把我的嘴對着扒開的那部分,吸出果汁和果肉。當我吃的時候,我的大腦轉個不停。一隻小鳥也許曾在芒果上逗留。芒果可能曾落在地上。遞給我芒果的女人可能自身攜帶着致病的有毒大腸桿菌(在印度,六億多人都沒有常規的如廁條件)。
沒過幾個鐘頭,我的胃就開始翻江倒海,開始發燒。我知道自己麻煩大了,因為我前三次患上的旅行者腹瀉都不厲害,沒有服用任何藥物就扛過去了,那會兒我還為此頗為自得,主要是因為這令我顯得比妻子略勝一籌。
確實如此,我的妻子和我一起來到印度,待了一個星期之後,她暫時返回美國,回美國不到四天,她就病倒了。我隨隨便便給她的建議後來被證明是糟糕透頂的,我建議她在發病的最初幾個小時,避免服用抗生素葯,雖然我們手頭就有備用的抗生素應對可能會出現的旅行者腹瀉。
我的建議是源於錯誤的觀念,我認為她腸道菌群中的益生菌有可能擊潰致病菌。 “親愛的,服用抗生素如同地毯式轟炸戰場,”我充滿自信地告訴她:“你會把好人和壞人一古腦統統殺死。讓我們先等等,看這幫好人能不能發威。”
它們不能。事實證明,有毒細菌的擊潰主要是靠人體的免疫系統,而不是靠每匙酸奶中數以百萬計、脾氣溫吞的益生菌。
“與試圖重新調理你身體的腸道菌群相比,免疫反應更能強有力地擊潰致病菌,”奧菲特博士說。自然了,等待的這段時間只會讓有毒細菌趁機發展壯大,使她病得更重,延遲了她返家的時間。
哎呀呀。
美國斯坦福大學醫學院(Stanford University School of Medicine)的微生物學家大衛·雷爾曼博士(Dr. David Relman)說,導致我和我妻子生病的食物,印度本地人吃了之所以沒事,主要是因為他們的免疫系統久經沙場經歷了來之不易的磨練,而不是因為他們的腸道菌群與我們的不同。
“雖然印度的很多成年人看起來不容易腹瀉,但是他們在小時候可能拉了很多次肚子,正是通過幼年的磨練,使他們獲得了免疫力,”雷爾曼博士說。
但是,我們可從未實戰抵禦過這些新的入侵者,所以我妻子的免疫系統就幾乎不可能防禦腹瀉。這就是為什麼迅速服用抗生素是如此重要。考扎斯基博士說,抗生素往往是靈丹妙藥,因為80%到90%的旅行者腹瀉都是由細菌引起的。
同樣有效的是易蒙停(Imodium),或稱洛哌丁胺(loperamide)。而這一點我以前也不知道。最初,我妻子決定不服用易蒙停,因為她認為易蒙停會延長病程。我同意了。我又錯了。
考扎斯基博士說,沒有證據表明易蒙停會延長病程。相反,它只會減輕翻江倒海的腹瀉癥狀——在你病體虛弱不堪的時候,易蒙停的一個明顯好處就是減少了你上廁所的次數。
不過,旅行者腹瀉的過度積極治療也會有風險。雷爾曼說,抗生素治療使患者更容易感染上其它的有毒細菌。這是因為抗生素把益生菌殺滅了,人體腸道菌群中正常的益生菌即使不能抵禦毒性細菌的全面猛攻,也能在一定程度上阻止毒性細菌在腸道中安營紮寨、繁榮昌盛。
“如果你先服用抗生素預防,然後登上飛機去印度,那麼你就更有可能患上嚴重的感染性疾病,”雷爾曼博士說。
美國馬薩諸塞州伍茲霍爾市海洋生物實驗室(Marine Biological Laboratory)的蘇珊·M.休斯博士(Dr. Susan M. Huse)說,如果人體缺失了這些益生菌,那麼不僅更容易遭遇其它細菌性感染,而且也更容易患上像流感這樣的病毒性感染。
研究還表明,在西方發達國家,過度講究乾淨和濫用抗生素的環境下成長起來的一代人,他們的免疫系統因為在幼兒時缺乏磨練,所以長大後就不斷產生過激反應,導致哮喘和過敏症的發病率猛增。我七歲的兒子就患有上述這兩種病,我雖然希望印度看似琳琅滿目的細菌種類能馴化他的免疫系統,但我當然不希望他在此期間得重病。
雷爾曼博士說,多次反覆發作旅行者腹瀉可能會損壞腸道的營養吸收能力,延遲兒童的生長發育。一些研究表明,腸道細菌甚至可能導致發胖。
美國加州大學舊金山分校(University of California, San Francisco)的微生物學家邁克爾·菲施巴赫(Michael Fischbach)說,如果接觸壞細菌對人體有好處,這好處最有可能發生在嬰兒期,因為這時免疫系統還在發育之中。我的兒子可能已經年歲太大了,沒法再通過接觸新的細菌來重新調教他的免疫反應。
菲施巴赫博士認為吃酸奶以及其它的發酵食品,尤其是在服用抗生素之後多吃這些食物,能預防腹瀉,不過他表示目前並沒有多少證據證明這種做法的有效性。
考扎斯基則建議在短期旅行時每日服用一定劑量的鹼式水楊酸鉍(Pepto-Bismol),這能夠減少患旅行者腹瀉的風險。但她不建議長期服用該葯。事實上,一些抗酸劑藥物可以增加患旅行者腹瀉的風險。
她建議外出旅行時只吃抗菌或已徹底煮熟的食物。“如果你吃的食物是熱氣騰騰的,那麼細菌就已經被消滅光了,” 考扎斯基說。
既然我們在印度生活,我們就不能放棄吃新鮮的水果和蔬菜。吃之前,我們先用稀釋的漂白劑浸泡果蔬——包括芒果在內。由於科學家們現在認為腸道細菌不僅能有助於體重下降,而且能有助於預防各種慢性疾病,如自身免疫性疾病和糖尿病,所以我仍然會按老辦法來,碰到輕度腹瀉時盡量不吃藥。
但是,如果我開始發燒或感覺痛苦難耐,就會立即服用環丙沙星,這種強效抗生素在印度是非處方葯。
在印度,我反反覆複發生嚴重腹瀉,表明在體質或適應性上,我居然比不上妻子,這沉重地打擊了我的自尊心。我生病的天數比她生病的天數更多。住在這裡,隨着時間的推移,我將越來越能抵禦感染,但我並不想在這方面趕超我的印度鄰居。
為了達到印度本地人抵禦感染的能力,“你必須經受各種感染性疾病的折磨,”奧菲特說。“我估計受折磨終歸不是好事,所以這個方法我不推薦你使用。”
© The New York Times Company
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小時候,遇到腹瀉都是吃征露丸來解決。
雖然氣味很重,口感也不佳,不過效果還算不錯。
不過,迄今我依然不知道他的成分為何。