債券購買計劃或不會令歐洲央行破產

債券購買計劃或不會令歐洲央行破產 2012年10月24日11:11 歐 洲央行(European Central Bank)行長德拉吉(Mario Draghi)週三將向德國議會闡述該行新債券購買計劃(Outright Monetary Transactions, 簡稱OMT)的好處﹐屆時他會面臨這樣一個問題﹕該計劃的成本尚不得而知。但好消息是﹐OMT計劃的成本可能低於上一輪計劃。 為博得市場的好感﹐OMT計劃理論上是“無限制的”。但實際上﹐OMT較之前的證券市場計劃(Securities Markets Program)包含了更多內在的限制條件。證券市場計劃使歐洲央行共耗資約2,100億歐元（約合2,743億美元）。 根據OMT計劃﹐歐洲央行僅會購買已申請救助的國家的債券﹐目標只是3年期以內的債券﹔只有那些完全可以從債券市場融資的國家才符合條件﹔同時歐洲央行不會購買救助計劃正在接受評估的國家的債券。 這些限制條件意味著目前還沒有一個國家符合資格﹐只有西班牙似乎很快將滿足條件。目前有大約2,150億歐元流通中的西班牙國債符合歐洲央行的購買條件﹐這將是OMT計劃的支出上限﹐而且由於西班牙政府不得調整債務期限結構﹐上述支出上限也不太可能會有大變化。 歐洲央行實際的購買規模將在一定程度上取決於該行希望達成的目標。歐洲央行已排除了發佈具體收益率目標的可能﹐但該行需要購買足額債券﹐才能化解投資者對歐元區集體的擔憂。分析人士預計歐洲央行會重復之前的策略﹐即起初大規模買入﹐並設定一個內部週度限額﹐此後才會有所放鬆。 Berenberg經濟學家Christian Schulz稱﹐鑒於此次可供購買的債券更為有限﹐歐洲央行在大約八週時間內可能支出400億-500億歐元﹐低於明年融資需求的一半。裕信(UniCredit)的分析師稱﹐但如果本地投資者繼續將所持全部債券展期﹐而海外投資者將所持半數債券展期﹐那麼歐洲央行僅需花費100億-200億歐元就可從二級市場買到很大一部分西班牙滾動短期債券。 當然﹐如果意大利也申請救助﹐根據西班牙和意大利兩國2013年融資需求的一半計算﹐歐洲央行明年的支出可能會升至1,400億歐元左右。即便如此﹐也只是與證券市場計劃截至8月份一年的總支出額相當。 如果這一策略不成功怎麼辦﹖德國商業銀行(Commerzbank)首席經濟學家Joerg Kraemer稱﹐歐洲央行債券購買計劃的擴張將會受限﹐主要是因為西班牙和意大利銀行業已將政府債券放在歐洲央行作為抵押品﹐這些債券是無法出售的。 那樣的話﹐歐洲央行除了設定收益率上限可能沒有其他可靠的選擇。這樣做或許有助於降低歐洲央行的現金支出﹐但會令德國對該央行的獨立性產生新的擔憂。 Tom Fairless