倒債危機 希臘總理做最壞打算
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希臘政治領袖7日繼續就換取歐盟紓困金的撙節措施進行協商，預料將達成最終共識。不過，總理帕帕德莫斯已要求財政部提交債務違約的衝擊報告，似乎有做最壞打算的準備。
希臘總理帕帕德莫斯7日召集各黨領袖二度會商，討論取得歐盟第二套紓困方案必須推動的撙節方案。匿名政府官員透露，與會領袖將會敲定最終版本的削減預算和組織整頓細節。
在此同時，希臘全國勞工總會（GSEE）與代表公務員的公共部門總工會（Adedy），7日聯合發動今年來第一場24小時罷工活動，大約4,000名群眾走上雅典街頭示威，抗議政府和國際債權人協商的新一波撙節措施。
希臘政黨領袖日前已同意，今年進一步大砍公共開支，削減幅度相當於國內生產毛額（GDP）的1.5%（約33億歐元)。不過，他們在銀行重組、改革退休金制度與調降基本工資方面仍未取得共識。
在德、法等國家施壓下，希臘政府6日宣布今年將從公家機關裁員1.5萬人，預計2015年前將裁掉15萬人。行政改革部長雷巴斯表示，將制定新法以執行這項公部門縮編計畫。
希臘政府下個月將有145億歐元的債務到期，必須取得新一輪國際金援才能避免倒債命運。但過去四天來，雅典當局和國際債權人對紓困條件存有歧見，談判因此陷入膠著。
泛希臘社會運動黨（PASOK）發言人貝格里提斯說，帕帕德莫斯日前向各政黨透露，已要求財政部與審計局「確實紀錄希臘退出歐元區的所有後果」。
他說：「這很重要，希臘民眾應該確切知道破產和退出歐元區可能帶來的後果，然後承擔起責任。」
花旗集團首席經濟家布易特6日表示，希臘未來18個月退出歐元區的機率，已由原本的25%至30%攀抵50%。布易特與研究員拉巴里發布研究報告指出，債權人支持希臘的意願已「顯著下降」。
但他們估計，希臘退出歐元區的成本不會太大，因政府必要時將採取決策行動控制事態蔓延。
【2012/02/08 經濟日報】
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2012年2月8日 星期三
倒債危機 希臘總理做最壞打算
香港悄然走入衰退
香港悄然走入衰退
如
果僅以是否實現預算盈餘來判斷政府成功與否﹐那麼香港政府將獲得最高分。上週﹐香港財政司司長曾俊華公佈了年度預算案﹐該預算中推出了規模為800億港元(合103億美元)的惠民措施。香港在剛過去的這個財政年度實現了670億港元的盈餘。
不過﹐雖然政府的財政狀況良好﹐但香港經濟則不然。2011年第四季度﹐香港經濟季度環比僅增長了0.3%﹐港府對2012年香港經濟增長預期也僅僅是1%至3%之間。
雖然從經濟學辭典中我們得知﹐可以用“滯漲”來描述高通脹和經濟停滯不前的情形﹐但用這個詞來形容當前香港的經濟形勢卻不夠準確。或許我們可以杜撰一個詞──“滯盈”來形容經濟增長停滯和財政盈餘高漲的局面。至少看起來香港政府如今面臨的正是這樣一種狀況。
考慮到香港坐擁中國南部沿海經濟發展的全部優勢﹐如此緩慢的增長數據尤其令人失望。而更讓它難堪的是﹐據媒體報道﹐去年香港GDP可能最終不敵昔日規模較小的競爭者新加坡。
或許你會認為這些數據將給所有人敲響警鐘。然而﹐儘管有關於香港經濟將出現衰退性增長的預測﹐上週港府公佈的所有預算內容基本上仍是對以前的重復：不過是又一輪的一次性退稅以及電費和差餉補貼。
按照傳統的財政管理要求﹐無疑是要提出﹐在經濟萎靡到如此地步之際﹐應該實施永久減稅刺激方案。這不僅會鼓勵私營部門的投資和支出﹐還會展示出當局對未來抱有一定的信心。
然而實際上﹐香港並沒有出台這樣的刺激方案﹐這令人失望。相反﹐曾俊華在講話中處處透露出對未來不確定前景的警告﹐提醒大家謹慎行事。香港政府坐擁6,621億港元的財政儲備﹐佔該地GDP的比例高達35%﹐相當於港府22個月的開支。毫無疑問﹐如此強大的經濟後盾足以讓它應付任何“妖魔鬼怪”的出現。
這種安全至上的方法從目前看至少與港府反復發出的香港將在全球金融系統中遭遇危險的警告相一致。上週﹐香港特區行政長官曾蔭權在達沃斯年會上討論歐洲債務危機時說﹐他從來沒有像現在這麼害怕過。
一味強調負面影響所產生的問題是﹐如果人人都按照港府的指示行事﹐不僅僅是減稅﹐生意和交易的達成也可能會拖後。順便說一句﹐曾蔭權2007年曾宣佈在他任期內削減薪俸稅標準稅率至15%﹐同時還削減了利得稅稅率。
與此同時﹐在香港當地經濟的兩大支柱金融業和房地產業﹐有證據表明這兩個行業已經開始陷入停滯。
在很多機構持觀望態度、靜觀股市復蘇能否持續之際﹐香港證券業則一直在飽受裁員之苦。上週﹐三星證券(Samsung Securities)決定關閉一半的香港業務﹐而將全部精力投入到韓國股票的銷售上。
在其他地方﹐首次公開募股(IPO)市場的持續復蘇將對避免很多投行縮減業務起到至關重要的作用。儘管香港即將進行一些IPO﹐投資者的興趣卻依然低迷﹐尤其是散戶投資者的興趣。剛剛過去的這個週末﹐由中國國有企業支持的加拿大石油開採商陽光油砂有限公司(Sunshine Oilsands Ltd.)宣佈﹐已推遲規模7億美元的IPO。此前﹐外界預計這樁IPO將是今年以來亞洲規模最大的IPO。
再看看房地產業。在房地產業﹐看起來也存在信心缺乏的問題。房屋價格和成交量均連連下滑。
據香港土地註冊處(Land Registry)上週公佈的數據﹐今年1月﹐房屋銷售量同比減少56%﹐至3,507套﹐是2008年以來的最低水平。
此外﹐儘管據中原地產(Centaline Property Agency)的數據﹐目前房價已較去年6月的高點下滑6%﹐未來房價仍可能有更大幅度的下滑。巴克萊資本(Barclays Capital)分析師預測﹐2013年前香港房價可能下降25%。
鑒於目前投資需求對香港房地產市場的推動程度﹐如果出現一場外部投資沖擊﹐金融和房地產業很有可能一起出現調整。
此外﹐可能對政府決策產生影響的是﹐這種情況過去曾經發生過。香港受到1997年亞洲金融危機沖擊後﹐股價和房價暴跌﹐造成多年的通貨緊縮和政府收入不足。
儘管如此﹐如果人人都喪失了信心﹐根據最糟糕的預測投資和做生意﹐則可能造成內生性的低迷。
或許目前的預算受到現實的限制。現實情況是﹐新一屆政府將在幾個月後上台。外界的希望是﹐他們能夠更好地為整體經濟帶來增長﹐而不止是使政府的稅收收入增加。
Craig Stephen
本文譯自MarketWatch
Indexing and the Average Active Manager
Indexing and the Average Active Manager
The only issue on which they differed was whether indexing, which now accounts for about a fourth of mutual fund and ETF assets, would or should completely dominate investors' portfolios. That's when an interesting difference emerged and I thought about the average American and my child's revulsion of him.
That isn't so much an argument against active fund managers, though, as it is an indictment of overactive fund investors, regardless of whether they're using active or passive vehicles. Asset-weighted returns of index funds often show that index investors show the same tendency to chase returns to their detriment. You can lead investors to low-cost index funds, but you can't make them buy and hold.
Don't take our word for it, though. Indexing's greatest evangelist, Bogle himself, delineated eerily similar standards for selecting successful active managers in the inaugural 1985 annual report of
Vanguard Primecap (VPMCX). In it Bogle said Vanguard hired Primecap because of its people, philosophy, portfolio, and performance. Those criteria have been the basis for Vanguard's approach to selecting subadvisors for actively managed funds for years. Bogle and Vanguard will be the first to tell you they've made mistakes in this area, which is a big reason why the family uses multiple managers on most of its active funds now. But many of Vanguard's actively managed subadvised funds have done well relative to their peers and index fund siblings over time and some, like those managed by Primecap, have been superior. =================================
Morningstar認為投資主動型基金需要理解五個P (People, Process, Parent, Price, and Performance)。
Bogle則認為投資主動型基金需要了解People, Philosophy, portfolio, and performance。
如果無法掌握上述那些P的話，指數化投資似乎比較妥當。
葛洛斯專欄／被顛覆的貨幣理論
葛洛斯專欄／被顛覆的貨幣理論
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牛頓或許在神奇的蘋果掉到頭上的那一刻，領悟到地心引力的作用，但他是否曾想像阿姆斯壯在月球上跳躍、或光線被黑洞吞噬呢？很可能沒有。同樣地，已故的經濟大師明斯基（Hyman Minsky）很可能也沒有想到，以零為基準的貨幣政策（zero-based money）竟然改變了他的貨幣理論。
明斯基提出「穩定導致不穩定」（stability leads to instability）這個幾乎已成常識的理論，他以2008年「明斯基時刻」（Minsky moment，指資產價值崩潰的時刻）的聞名於世、並且揭露當代資本主義金融弱點。 即便是他，可能也沒想到以零為基準的貨幣政策竟有流動性陷阱的特質，畢竟，誰能在三、四十年前就預見逼近零的基準利率會延長這麼久呢？恐怕沒人猜得到。 更重要的是，我猜柏南克（美國聯準會主席）、德拉基（歐洲央行總裁）或金恩（英國央行總裁）也沒料想到此事。根據他們的歷史模型，信用就是信用，會在短暫的經濟衰退後不斷擴張，以促進投資和成長的的流動性來挹注經濟。 假使他們採納明斯基的架構，就能想到一個信用體系從「避險」、「證券化」，然後演化為「龐氏」金融。 在2008年後低槓桿「證券化」部門回歸穩定，然後，隨著政府信用取代民間去槓桿化而再次擴張，為以金融為主的經濟提供未來成長的基礎。 好吧，或許情況不是這樣。根據現代中央銀行理論，流動性陷阱是害怕與不願意在違約機率增加時擴張信用的功能。 這個世界就像美國著名諧星威爾．羅傑斯（Will Rogers）在大蕭條時期說的上半句格言：「我更關心的是拿回我的錢，而非我的資金獲得多少報酬。」 現代資本主義模型是依據某些承擔風險的形態而來。 失去本金--就像違約的情況--讓小心翼翼放款給那些原被視為可以更有效運作資金者變成必需。 但是，我們以金融為基礎的明斯基體系也依賴債務到期日延長，如果沒有它，就蓋不成房子。 也因此，放款人要求並追求較長期貸款的殖利率報酬，傳統上以正斜率殖利率曲線表示。 反之，平緩的殖利率曲線將削弱放款人延長中期或長期信用的誘因，除非殖利率還有大幅下滑的空間、債券價格還有大幅上漲的空間，從中帶來資本利得的機會。 傳統上，由於名目和實質殖利率居高不下、且大多時候為正值，平緩的曲線多伴隨著經濟與資產價格擴張，因為央行和市場向來依循資本主義對信用與到期風險延長的先決條件。 這些廣為人知的違約風險的流動性陷阱、以及尚未注意到的「以零為基準殖利率」的流動性陷阱，因為殖利率還有下滑空間，往往得以破解。 然而，一旦所有殖利率逼近零，就像過去十多年來的日本、與當今許多先進國家的處境，情況可能改變。 當美國公債的殖利率低於銀行向聯準會（Fed）貸款的25個基點。 銀行業者還有什麼動機來延長二到三年期債券的到期日？ 當資本利得上漲空間只有2%、下跌空間更大時，太平洋資產管理公司（Pimco）或銀行又有什麼動機，以75個基點購買五年期公債？ 延長公債到期日，以及公司債和民間貸款的到期日，變得愈來愈有風險。 一旦由公部門穩定信用體系，明斯基對經濟回春的假設就出現問題。 不穩定或許會有氣無力地回復到穩定，但這種穩定可能更像日本過去十年來以零為利率底限的世界，而非過去半個世紀來先進國家的經濟發展模型。 全球經濟希望找到一個現代的凱因斯或明斯基，卻可能因為以零為基準的貨幣政策把配給信用當成配給風險而感到十分挫折。明斯基經濟理論如今已經處於零的底限。 （作者Bill Gross是太平洋投資管理公司[PIMCO]投資長）
【2012/02/08 經濟日報】
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元月出進口 皆出現兩位數衰退
元月出進口 皆出現兩位數衰退
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財政部統計長林麗貞強調，今年春節落在1月，且假期長達九天，扣除春節因素，將截至1月20日為止的出口總額137.3億美元，與上月（100年12月）同期相比，反而增加3.3%。林麗貞認為，出口連續二個月下滑現象，至1月已有「止滑」跡象，對於全年出口是好的開始。 財政部昨（7）日發布1月海關進出口貿易統計，1月出口金額210.8億美元，較上個月減少28.7億美元；進口206.6億美元，較上月減少9.7億美元；以年增率來看，出、進口分別衰減16.8%及11.9%。 林麗貞說，春節因素會使統計數字的解讀無法精確，1月出進口雙雙出現兩位數字負成長，並不代表台灣出口嚴重衰退，除了應該扣除季節因素，最好還是合併1、2月進出口數字後，較能看出好壞。 林麗貞並說，去年農曆春節是在2月份，100年2月出口212.3億美元，若與今年農曆春節落在1月，1月出口210.8億美元相比，1月的出口情況並不算壞。財政部統計處並初步估計，今年2月達29天，合計1至2月的出口總額應會與去年1、2 月同期合計465億元相去不遠，林麗貞說:「可以持平就算很好了」。也因為春節長假，台灣主要出口地區中，以對中國大陸及香港出口減幅最大，1月對大陸及香港出口金額75.7億美元，年減25.9%，占出口比重降至35.9%，為近三年來的新低。
【2012/02/08 經濟日報】
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2012年2月7日 星期二
德國工廠訂單 意外成長1.7%
德國工廠訂單 意外成長1.7%
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德國去年12月工廠訂單增幅優於預期，主要是因為歐元區以外的需求激增，這是歐洲最大經濟體可能在歐債風暴中躲過深度衰退的最新事證。
經濟部6日公布的資料顯示，經季節性因素及通膨調整的新訂單，較11月成長1.7%，優於分析師及經濟學家先前預估的僅可成長1%。相較於一年前，調整工作日數後未見增減。11月新訂單則下修為衰減4.9%。
Newedge公司策略師皮亞薩說：「雖然2011年第四季企業活動增速溫和，德國仍是歐元區成長的主要引擎。」
最近的企業信心指數已顯示，儘管歐債危機持續延燒，德國經濟仍保有韌性。慕尼黑經濟資訊研究院（Ifo）上月公布，1月企業信心連續第三個月上揚，超越市場預期。
根據經濟部資料，12月國外訂單較上月成長4.3%，表現遠優於11月的減少7.8%。主要是來自歐元區以外國家的訂單大增，增幅高達12.3%，一舉扳回11月時銳減10%的窘境；另一方面，來自歐元區國家的訂單減少6.8%，這是繼11月減少4.4%後再度出現衰減。
國內訂單則持續下滑，繼11月減少1.1%後，12月再減1.4%。
滙豐集團旗下Trinkaus & Burkhardt公司經濟學家杜塞朵夫說：「我們在各方面都看到狀況趨穩。德國經濟面臨的風險是歐洲各國政府都在實行額外的撙節措施。」
【2012/02/07 經濟日報】
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2012年2月6日 星期一
西班牙銀行業改革面臨不徹底風險
西班牙銀行業改革面臨不徹底風險
大
約五年前西班牙房地產市場崩盤，由此產生的連鎖反應引發了銀行業危機，而銀行業問題的持續發酵又催生出主權債務危機。因此，前任政府未能完成的清理銀行系統的任務，西班牙新政府必須完成。不過，上周四公布的改革計劃或許難以達成這一目標。根據計劃，銀行需要增加約500億歐元（合657億美元）撥備，以應對房地產風險敞口可能出現的虧損。西班牙選擇的道路是正確的，它拒絕了創建“壞銀行”的提議，因為這樣的提議只會成為行政部門的惡夢，給政府造成財政負擔，同時令相對健康的銀行受到不公正的懲罰。西班牙政府選擇的當前這套銀行業整頓方案有三個目標：一、迫使銀行沖減足量的房地產貸款，使市場能夠回暖；二、鼓勵銀行業進行整合，使整個銀行系統能夠通過利潤的提升來重建資本；三、降低銀行對政府資金的需求。
計提撥備的規模看似相當巨大，銀行必須在年底前沖減80%的未開發土地，65%的未完工建築項目和35%的已完工項目，甚至對正常貸款也須按照7%的比例計提。
不過實際計提的情況與表面上看到的不盡相同。比如，銀行將按照正常方式在損益表中通過撥備沖減掉60%的未開發土地。然後還需要進一步計提相當於未開發土地帳面價值20%的“仿制撥備”，而這部分撥備不計入損益表。
通過這樣一種“障眼法”，確保了撥備不會蠶食掉銀行過多的核心資本。這應該會對達到目標三，即降低銀行對政府資金的需求起到幫助，不過這同時意味著銀行對土地的撥備率達不到80%，而只有60%。
實際上，在總共500億歐元的新撥備中，有150億歐元是這類“仿制撥備”。另外100億歐元是對正常貸款的撥備，僅有250億歐元是直接計入損益表的不良貸款撥備。
如此規模的撥備是否足以迫使銀行開始剝離土地資產？如果不能，則銀行業清理計劃的三個目標中，不光目標一達不到，目標二也實現不了。雖然根據改革計劃，涉及整合的銀行計提撥備的期限能夠延長一年，但不會有銀行願意在房地產市場前景依然難料的情況下增加對本地市場的風險敞口。市場也不會願意向銀行提供對其改善資本充足率、重返融資市場至關重要的資金。
如果不能對銀行資產負債表進行徹底的清理，西班牙可能將為此付出高昂的代價。
Simon Nixon
明星代言能提振宏碁的品牌形象嗎？
明星代言能提振宏碁的品牌形象嗎？
宏
碁股份有限公司（Acer Inc.）真正需要的是一款明星產品，而不是一位推銷其產品的明星。
Getty Images
女子職業高爾夫球選手曾雅妮。
由於來自平板電腦的競爭以及公司內部在會計和庫存方面的問題，宏碁已連續好幾個季度錄得淨虧損，為了扭虧為盈，該公司打算推出很有市場前途的超薄筆記本電腦等更多高端（利潤率自然也更高)產品，並投入更多資金進行品牌建設。
宏碁在一份聲明中說，通過將宏碁的產品與效能、速度、精確和穩定性等曾雅妮的特點聯系在一起，我們希望提升消費者對我公司產品的認識。
宏碁拒絕透露它支付給曾雅妮的報酬有多少。但無論是多少錢，在批評人士看來，這筆錢都花得不值。
營銷雜志《動腦》（Brain）的專欄作家溫慕 （Raymond Wen）說，品牌形象更多是基於得自用戶體驗的口口相傳，因此任何公司要想提升其品牌形象，都必須先提高其產品競爭力；我們目前說不出宏碁的任何旗艦產品。
元大証券（Yuanta）的分析師陳豐平（Vincent Chen）說，在建設品牌知曉度方面的投資未必能夠轉化為銷售額，宏碁真正需要的是一款能為該公司開創新局面的明星產品。
雖然宏碁說它將強化公司內部的硬件和軟件設計能力，但它依然嚴重依賴外部的設計外包公司。分析師們說，這正是為何它在應對迅速變化的市場需求方面步伐一直比華碩電腦（Asustek Computer Inc.）等同行慢的原因。
人們普遍認為是華碩電腦憑借2007年推出的Eee家族筆記本電腦創建了輕薄迷你型筆記本電腦市場。該公司此後一直在繼續嘗試推出新式產品，如其具有可拆開鍵盤的最新款平板電腦Transformer。
宏碁目前可獲得的最新數據顯示，該公司2010年的研發支出不足當年收入的0.4%，而華碩這一年的研發支出佔公司當年收入的3%。
Lorraine Luk
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一針見血！
日本三大電子企業前景黯淡原因何在？
日本三大電子企業前景黯淡原因何在？
在
上週為期三天的時間里﹐日本最知名的三家電子企業──索尼(Sony Corp.)、夏普(Sharp Corp.)和松下(Panasonic Corp.)放棄了本財年內實現贏利的希望﹐轉而預測在截至3月份的財年內共計虧損近170億美元。數年前﹐這三家公司各自採用了不同的策略來提高其微薄的利潤率。索尼的策略是壓縮供應鏈成本﹔夏普在日本修建了一座規模龐大、代表最新科技水平的LCD面板工廠﹔松下則收購了國內一家較小的競爭對手﹐邁入新的業務領域。
今年紛紛虧損的原因包括一些短期問題：日圓升值、去年日本遭遇災難性的地震與海嘯、泰國洪災、能源價格上漲以及歐洲的金融危機。
但索尼、夏普和松下等公司存在的問題更為根本。日本公司曾經是消費電子行業的主力軍﹐然而現在它們生產的電子產品根本就滿足不了消費者的需求。
而且它們產品的差異化做得不夠﹐以至於陷入到殘酷的價格競爭當中。當消費者需要變革的時候﹐它們又無法足夠迅速地做出反應﹐因為資源分佈在太多的產品線上﹐每一個產品線上的資源又太少。
所以它們的創新能力趕不上蘋果(Apple Inc.)──蘋果有iPad和iPhone﹐而生產能力又趕不上三星電子(Samsung Electronics Co.)──三星電子在半導體、手機和電視領域都具有舉足輕重的地位。相比三家日本公司預測的170億美元虧損﹐蘋果僅最新一個季度就賺了131億美元﹐而三星為2012年的資本支出就給出了410億美元的預算。
這幾家日本公司的消費電子產品線包括電視機、藍光播放器和筆記本電腦﹔另外索尼還生產數碼相機和遊戲機。但它們基本上已經與移動設備浪潮失之交臂──銷售業績足以表明這一點。
在索尼主要部門消費電子產品與電子遊戲事業群﹐第三財季的收入同比下降了24%。在截至12月份的這個財季﹐松下數字視聽產品部的收入下降了19%。夏普電子產品部（不包括LCD面板）的收入較截至9月份的財季下降了5.3%﹐這個數字尤其值得警惕﹐因為12月份所在季度的銷售收入還受到了假期的提振。
戰略咨詢公司羅蘭貝格(Roland Berger)合伙人神永真杉(Masugi Kaminaga)說﹐現在是日本電子企業有史以來最艱難的時期﹔它們以前從未遇到過真正的挑戰﹐現在各方面都面臨著實質性的挑戰。
神永真杉說﹐20世紀70年代的美國科技巨頭和今天的日本企業有相似之處。決心適應新環境的企業可能會生存下來﹐並最終茁壯成長﹐國際商業機器公司(International Business Machines Corp.﹐簡稱IBM)是其中的一例。而有些企業有則可能像柯達公司(Eastman Kodak Co.)那樣消失。另外﹐就像美國企業因日本科技公司崛起而受到挑戰一樣﹐日本企業不僅面臨著韓國越來越激烈的競爭﹐而且最終還面臨著來自中國的競爭。
上週五﹐松下預計當前財年淨虧損7,800億日圓（合101.8億美元）﹐原因是電視機業務不斷受挫（其押注等離子電視機未能收到回報）﹐以及因收購三洋電機(Sanyo Electric Co.)而進行的減計。
從2009年開始﹐松下投資約8,200億日圓﹐使三洋成為其全資子公司﹐加速其綠色能源產品方面的計劃。這筆交易背後的邏輯是﹐用三洋擅長的領域﹐如充電電池和太陽能板﹐來緩沖松下陷入困境的消費電子產品業務。
但是﹐在松下開始收購三洋不久﹐競爭者就開始拉低電池價格。松下計劃為該交易進行2,500億日圓的減計﹐稱三洋的盈利前景已經嚴重惡化。
松下電器總裁大坪文雄(Fumio Ohtsubo) 繼續支持收購計劃。大坪文雄在週五的一次新聞發佈會上說﹐如果我們沒有收購三洋﹐就不會有今天的增長潛力。
索尼預計其截至今年3月的財年虧損2,200億日圓（合28.7億美元）。該公司年初還曾預期盈利﹐但在作出最新預測前就已虧損900億日圓。
2009年﹐在全球金融危機的影響下﹐索尼推出了一個大刀闊斧的精簡計劃。在輕資產運營的戰略下﹐公司將供應商數量減半﹐將工廠數減少26%﹐以提高效率。索尼還將一些工廠賣給合同製造商﹐然後將生產外包給這些工廠。
為了加速這一戰略的實施﹐索尼在上個月將其一半的LCD面板製作業務賣給了合資伙伴三星﹐導致634億日圓的減值支出。索尼即將就職的首席執行長平井一夫(Kazuo Hirai)在最近的一次採訪中說﹐他本希望公司更為迅速地開展輕資產運營戰略﹐但達成共識的需要阻礙了我們﹐這是日本企業管理的特徵。
夏普上週三預計全年虧損2,900億日圓﹐這將是公司百年曆史上最大的年度虧損。夏普說﹐電視機業務和用於電視機的LCD面板業務帶來的虧損將會導致與稅務有關的資產減記。
夏普的部分問題源於其對一個規模1萬億日圓的LCD工廠的投資。夏普於2009年開辦了這家工廠。該工廠位於Sakai市﹐被認為是日本製造業的巔峰﹐其高端的製造方法和高效供應大尺寸屏幕的能力廣受讚譽﹔但由於全球經濟低迷﹐過量的庫存為夏普造成了沉重的負擔。
為了釋放供應過剩帶來的壓力﹐夏普說公司計劃在9月份之前僅開動一半的產能。夏普說﹐現正在考慮放棄在Sakai工廠生產大尺寸的電視屏幕﹐轉為生產用於電腦顯示器的更小的LCD屏幕。
Daisuke Wakabayashi
Glencore International AG和Xstrata 合併帶動全球礦業加速整合
全球礦業將加速整合
G
lencore International AG和Xstrata PLC如果成功合並，則將給淡水河谷(Vale SA)、力拓(Rio Tinto)及必和必拓(BHP Billiton)等全球礦業巨頭形成一個真正的競爭對手，並迫使中型企業要麼聯合起來，要麼通過收購擴大自身規模。這關系到煤炭、銅、鐵礦石等資源，而這些資源對於亞洲的繁榮至關重要。比如在去年，僅世界四大煤炭進口地──日本、中國、韓國和台灣──就進口了價值800億美元以上的煤炭。
Glencore與Xstrata的合並可望助長兩類交易。咨詢公司Locker Associates Inc.總裁洛克(Michael Locker)說，將會有大規模合並發生，從而大幅提高集中化程度。他還說，企業將在讚比亞、莫桑比克和蒙古等發展中國家規模更小、風險更大的“前沿資產”上押下更大賭注。
Glencore和Xstrata擬議中的合並正值礦業和金屬業進入了並購的黃金時期，只是這個黃金時期因為近期經濟和金融的動盪而放慢了腳步。安永(Ernst & Young)將於周一發布的調查結果顯示，去年業內並購數量增加到了1,008筆，2000年為392筆、2005年為564筆。
法國農業信貸銀行(Credit Agricole)旗下裡昂証券(CLSA)分析師利普席茨(David Lipschitz)說，大宗商品牛市行情開始之後，就掀起了一輪並購潮。本世紀初的幾年裡，受中國加入世界貿易組織(World Trade Organization)提振，包括煤炭和鎳在內的大宗商品價格開始騰飛。
而分析師說，全球礦業並購環境仍然成熟。大宗商品價格高企，而股價和借款成本仍然相對較低。安永數據顯示，去年採礦和金屬類公司發行企業債券達到創紀錄的840億美元，較上年增長16%，從銀行借款1,870億美元，增長2%。
Glencore和Xstrata如果合並成功，則將起到催化劑的作用。合並後公司的市值約為800億美元，而更重要的是，新公司將具備多個領域的影響力。它將控制三分之一的電煤市場，並成為世界最大的鋅生產商（佔總產量的15%）。新公司還將與中型企業Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc.爭奪世界第二大產銅企業的位置。世界產銅量最大的是國有企業智利國家銅業公司(Codelco)。
業內投資銀行家和分析師認為，隨著市場對全球金融和經濟危機的擔憂逐漸褪去，前十大礦業巨頭間出現超大型並購的可能性也在增加，必和必拓甚至可能再次試圖收購力拓。必和必拓、力拓以及巴西的淡水河谷控制了全球海運鐵礦石貿易量的70%。
話雖如此，但即便本周二Xstrata公布業績時如市場預期的那樣和Glencore共同發布合並協議，Glencore和Xstrata最終能否成功合並還沒有保証。原因之一在於，反壟斷監管機構曾否決了他們認為阻礙競爭的交易，且沒有跡象表明監管機構會袖手旁觀。
此外，股東們也給交易設置了很高的門檻。知情人士透露，Xstrata和嘉能可正在商談的對等合並至多將向Xstrata的股東支付比例適中的溢價，很多投資者不願支持此類合並。2009年，也就是必和必拓試圖收購力拓失敗過後一年，Xstrata曾試圖收購一家創立於南非的英資中型礦業公司Anglo American PLC。由於Anglo American的股東阻撓，這宗交易最終流產。
分析師表示，在上述失敗的交易裡，任何一宗都有可能重新浮出水面。Freeport也可能成為一個受人追捧的收購目標，但其440億美元的市值將使收購方支付不菲的成本。
其它類型的熱門交易大都涉及在讚比亞、莫桑比克和蒙古等前沿市場搜尋多種自然資源。這些國家偏遠的不毛之地埋藏著寶貴的資源。去年此類交易共有87宗，交易總規模達202億美元，其中四分之三的交易涉及上述三個國家。
其中，加拿大Barrick Gold Corp.斥資74億美元收購Equinox Minerals Ltd.，後者的主要資產是讚比亞銅礦。力拓則花費39億美元收購Riversdale Mining Ltd.，後者控制著全球最大的一個位於莫桑比克的尚未開發的焦煤礦。
上個月，力拓增持了其在加拿大礦業公司Ivanhoe Mines Ltd.的股份。Ivanhoe的主要資產是蒙古的奧尤陶勒蓋（Oyu Tolgoi）銅礦。明年投產後，奧尤陶勒蓋銅礦將成為全球最大的銅礦。蒙古每年投產的各類礦產數量在15到20之間。該國去年超過澳大利亞成為中國主要焦煤（用於煉鋼）供應商。
但投資前沿市場也存在風險。
前述咨詢顧問洛克說，你在幾內亞建了一座礦山，但五年之後你不知道是否還擁有這座礦山。他又舉了一個例子：力拓斥資10億美元在莫桑比克修建鐵路，但退出該國之後你無法帶走鐵路。
JOHN W. MILLER / DANA CIMILLUCA
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原來台灣是全球第四大媒炭進口國！
西班牙 前兩季GDP恐萎縮
西班牙 前兩季GDP恐萎縮
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他並表示，政府認為今年全年GDP會萎縮1.5%，符合西班牙央行的預測。
最新的官方數據顯示，去年第四季GDP比前季下滑0.3%，為2009年底以來首度走下坡。在此同時，西班牙經濟正邁向兩年來的第二波景氣衰退。西班牙央行上個月預測，今年經濟將萎縮1.5%，不如原估的擴張1.5%。明年GDP則可望小幅成長0.2%。國際貨幣基金（IMF）的看法更悲觀，預估西班牙今年GDP將衰退1.7%，明年則可能進一步滑落0.3%。
戴金多斯也透露，雖然政府正積極削減預算赤字，但今年不會祭出額外加稅措施。他表示，在西班牙經濟再度步入衰退之際，不宜讓財政緊縮將無助於提振景氣。但他也強調，今年務必繼續降低預算赤字占GDP的比率；去年預算赤字占GDP的8%。
今年來，西班牙新就任的保守派政府已宣布一連串加稅與削減公共支出的撙節措施，總規模達150億歐元，希望解決前朝留下的預算赤字超過GDP 6%的經濟爛攤子。
西班牙希望把今年赤字占GDP的比重降至4.4%，但經濟學家普遍認為，如果經濟持續萎縮，這個目標無異是空中樓閣。
西班牙2010年初才剛擺脫長達18個月的衰退。在此之前，全球金融危機和房地產泡沫化重創西班牙經濟，造成國內數百萬人失業，政府也因此債台高築。
【2012/02/06 經濟日報】
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換債協商陷僵局 希臘下月恐違約
換債協商陷僵局 希臘下月恐違約
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希臘總理帕帕德莫斯5日邀集政黨領袖，尋求各方支持經濟改革措施，以換取國際債權人核發紓困金。但在此之前，帕帕德莫斯已和歐盟與國際貨幣基金（IMF）等國際債權人代表，就紓困案進行數小時「超人的」談判，只不過苦無結果。
希臘財長范尼塞洛斯在政黨會前警告，5日一定要達成協議，否則希臘下個月將無法避免失序違約。他形容希臘進行的談判，像是在「刀口邊緣」，情況非常危急。 歐元集團主席容克爾警告，不排除希臘可能違約。德國明鏡周刊（Der Spiegel）4日出刊的報導指出，容克爾受訪時表示，如果希臘無法實施已承諾的改革，就不能再期望歐元區其他國家一致伸出援手。 希臘政府3月20日有144億歐元（190億美元）債務要償還；容克爾警告，如果希臘一事無成，就不會有「新的（再融資）方案」。 雅典當局和歐盟、IMF與歐洲央行（ECB）對規模達1,300億歐元的第二套紓困案協商已久，但希臘遲遲無法同意三方要求的降低勞力成本等改革措施。希臘國內反對陣營強調，已經實施兩年的撙節措施，如果再砍勞工薪資，會讓經濟陷入更嚴重的衰退。 希臘財長范尼塞洛斯表示，歐元區財長原定6日開會討論希臘問題，目前決定延至8日。范尼塞洛斯說，在4日的電話會議上，各國財長顯得相當不耐煩，談判「非常艱困」。 另外，希臘和民間債權人也尚未達成共識。法國財長巴洛因5日表示，換債協商很「艱困」，但已有進展，無論如何，「最晚2月13日」前要達成協議。 民間債權人代表上周末也重返雅典，就減債事項進行更多討論。國際金融協會（IIF）總經理達拉羅、法國巴黎銀行顧問雷米耶（Jean Lemierre）和德意志銀行執行長艾克曼（Josef Ackermann），都到了希臘。 身兼IIF董事長的艾克曼說，如今不是成功就是失敗，希臘是關鍵角色。如果希臘倒了，「就像打開潘朵拉的盒子。」
【2012/02/06 經濟日報】
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2012年2月3日 星期五
召開股東會 留意四大變革
召開股東會 留意四大變革
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普華商務法律事務所律師楊敬先昨（1）日表示，公司今年召集董事會及股東會時，須注意今年上路的公司法、證管法令的四大變革，包括董監股票設質、限制型股票課稅、電子投票與法定盈餘公積配發股利。
楊敬先指出，董事及監察人相關修正，影響最大的是公司法增訂公開發行股票公司董監事，股份設定質權超過選任當時所持有公司股數二分之一時，其超過股份不得行使表決權，不算入已出席股東表決權數。
楊敬先提醒，公司應檢視董監持股設質情形，在合法及公司治理前提下，預先規劃董監結構、持股數或調整董監設質股份數，避免因董監持股設質成數過半，依法限制行使表決權，而影響股東會議事運作，甚至影響經營權。
其次，公司法新增員工限制型股票獎酬制度，資誠執行長張明輝表示，員工限制型股票通常為無償取得，取得當下立刻有所得發生，須繳所得稅。若員工在條件沒有達成、還不能取得股票前，就要針對認購折價部分繳稅，由於未來萬一無法取得股票，也無法退還已繳的稅，恐影響員工取得的意願。
電子投票方面，資本額達百億元、股東人數達萬人公開發行公司，今年起強制採用電子投票。楊敬先表示，企業未來董監選舉應全面實施候選人提名制，才符合公司治理、鼓勵電子投票。
不過公司須注意，採電子投票股東並不能對修正案與臨時動議行使表決權，而將認定廢票，且算入當次投票出席人數中，可能會讓上述兩項議案通過難度提高。
盈餘分派部分，張明輝指出，公司法已放寬法定盈餘公積分派股利的規定，過去法定盈餘公積須超過股本50%，現在只要達25%，就可針對超過部分分派股利，不過這只有在公司無累積虧損時才能分派。
【2012/02/02 經濟日報】
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長榮陽明 亞歐線將漲一倍
長榮陽明 亞歐線將漲一倍
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全球貨櫃航運龍頭馬士基宣布，從3月1日起，為反應成本，將針對亞歐線調漲運價，漲幅高達一倍，國內長榮、陽明預期將跟進漲價，低迷長達一年半的亞歐航線可望擺脫頹勢。
馬士基過去幾個月在海運市場動作連連，日前先宣布亞歐線撤出一條航線，並且從3月1日減少亞歐線現有運力兩成，移往地中海，隨後又立即宣布調漲亞歐線運價，業界解讀馬士基「虧怕了」，馬士基漲價是「有備而來」。
據了解，包括東方海外、赫柏羅德、中國遠洋等都已陸續宣布調漲計畫，各家航商漲幅不一且時間不同，預期國內長榮、陽明可望於近日宣布跟進開漲。陽明主管指出，各家航商調漲時間、幅度都不一樣，也評估開漲。
法人說，長榮預計從4月起，和CKYH聯盟聯營亞歐線，競爭力大增，將可大幅受惠；陽明歐洲線運力也多，虧損將縮小。
海運界人士說，亞歐線運價從2010年第三季登高點後，受到各家航商力拚市占率、且以萬TEU（20呎標準櫃）以上巨輪開航，之後運價一路崩跌長達一年半，每TEU最低不到600美元，幾次亞歐線喊漲都無功而返，歐債問題影響需求，供給面壓力是運價無法回升的重要關鍵。
分析師說，馬士基是全球貨櫃航運龍頭，亞歐線市占率超過20%，常常以低價在市場上攬貨，造成市場殺價競爭，全部大虧收場，財報難看，這次馬士基帶頭開漲，具有指標意義，如果航商持續控制運力，有助市場秩序好轉。
亞歐線運價目前每TEU約在700至800美元間，但航商成本約在1,200至1,300美元之上，馬士基宣布一次要漲775美元，漲幅高達一倍，相當罕見，目前各主力航商幾乎都開漲600至700美元，等於想要將運價拉升至1,300美元損平之上。
承攬商指出，以目前市場運力供需來看，供過於求的壓力還在，且仍有新船將下水，航商要漲足並不容易，市場估計，應可反應一半，將運價拉升至1,000美元之上。
【2012/02/03 經濟日報】
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BDI 25年新低 可望止跌
BDI 25年新低 可望止跌
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貨櫃海運谷底已過，散裝航運市場也可望止跌，昨（2）日BDI（波羅的海散裝運價綜合指數）下跌11點，收651點，創25年來新低，跌幅約1.6%已經趨緩。市場預期，BDI可望在近日止跌，但何時能大幅反彈還要再觀察。
進入2012年，航運市場最慘的莫過於散裝業，BDI去年12月23日封關還收在1,738點，但短短一個月，在海岬型散裝輪領跌下，暴跌超過1,000點，跌幅達六成，2月1日收662點，跌破2008年12月5日金融海嘯最低點663點，也創下1986年以來，長達25年來的新低，昨日再跌11點，收651點。業界指出，這波散裝市場暴跌，主因農曆年前需求低迷、澳洲巴西礦區天災及運力嚴重供過於求，不過大陸房市未有好轉，鋼市也相當低迷，對於原物料的需求很難大幅上升，不僅海岬型船舶日租金只剩下5,312美元，連巴拿馬型、輕便型，日租金都剩下約5,400美元及6,400美元，相當罕見。
分析師說，從近日的BDI走勢看，跌幅已經收斂許多，估計近日內應可止跌，只不過，農曆年後的原物料、半成品等買盤力道有多強，可以讓BDI反彈多少，沒有人有把握。
【2012/02/03 經濟日報】
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2012年2月2日 星期四
一月份歐元區PMI 48.8 美國 54.1
歐元區1月製造業萎縮速度減緩
德國製造業反彈促使歐元區1月份製造業活動萎縮勢頭減緩﹐但其他歐元區國家的製造業仍繼續下滑﹐表明“雙速歐洲”可能正在形成。Markit Economics調查顯示﹐1月歐元區製造業採購經理人指數(PMI)從去年12月的46.9升至48.8﹐仍低於50.0的榮枯分水嶺。該數據意味著製造業活動仍在萎縮﹐但已是五個月來的最佳表現。
美國1月份製造業PMI升至54.1
美國供應管理學會週三公佈的數據顯示﹐1月份美國製造業活動繼續擴張。當月價格壓力飆升。數據顯示﹐1月份供應管理學會製造業採購經理人指數(PMI)從去年12月份經修正後的53.1升至54.1﹐12月份初值為53.9。該數據位於50以上表明製造業擴張。此前接受道瓊斯通訊社調查的經濟學家預計﹐1月份製造業PMI升至54.5。
德國製造業反彈促使歐元區1月份製造業活動萎縮勢頭減緩﹐但其他歐元區國家的製造業仍繼續下滑﹐表明“雙速歐洲”可能正在形成。Markit Economics調查顯示﹐1月歐元區製造業採購經理人指數(PMI)從去年12月的46.9升至48.8﹐仍低於50.0的榮枯分水嶺。該數據意味著製造業活動仍在萎縮﹐但已是五個月來的最佳表現。
美國1月份製造業PMI升至54.1
美國供應管理學會週三公佈的數據顯示﹐1月份美國製造業活動繼續擴張。當月價格壓力飆升。數據顯示﹐1月份供應管理學會製造業採購經理人指數(PMI)從去年12月份經修正後的53.1升至54.1﹐12月份初值為53.9。該數據位於50以上表明製造業擴張。此前接受道瓊斯通訊社調查的經濟學家預計﹐1月份製造業PMI升至54.5。
2012年2月1日 星期三
理財產品可能為中資銀行帶來風險
理財產品可能為中資銀行帶來風險
過
去﹐中國銀行家的生活是圍著3、6、3轉。他們向儲戶支付3%的存款利率﹐向借款人收取6%的貸款利率﹐下午三點前在KTV中K歌。現在不再如此了。理財產品的迅速興起意味著銀行家們現在被迫通過提供高於基準存款利率的利率爭奪存款。這可能擠壓銀行的盈利﹐還可能導致中國金融體系中風險的積聚。
這類理財產品向投資者提供的收益率高於監管規定的存款利率。通過表外工具﹐這類產品實際上允許投資者更直接地參與貸款。銀行能夠從利差中獲利﹐也可以通過安排這類交易收取高額費用。
這類理財產品越來越受歡迎：據惠譽(Fitch)中資銀行分析師朱夏蓮(Charlene Chu)說﹐2011年第三季度﹐理財產品相當於銀行存款的10%。這個比例較2010年底的約7%有所上升。去年10月銀行存款的下滑表明﹐資金繼續流出銀行體系﹐尋找更高回報──至少是為避免經通貨膨脹調整後出現負回報。
最近﹐在2011年全年信貸供應不足的情況下﹐銀行一直能夠將傳統貸款和理財產品的價格定得較基準利率高很多﹐進而保持盈利。不過﹐這不會永遠持續下去。在較寬鬆的貨幣環境下﹐對有限信貸的爭奪將減弱。這將損害銀行在貸款上的定價能力。銀行將可能面臨更低的利差﹐進而使利潤受損。
在這種情況下﹐損失最嚴重的可能是工商銀行(Industrial & Commercial Bank of China)這類固守3-6-3舊模式的機構。這類銀行龐大的分支網絡在吸納存款方面提供了優勢。此外﹐與國有企業的強大聯繫意味著﹐這類銀行可以首當其衝地發放有利可圖但利潤並非很高的貸款。
民生銀行(China Minsheng)等較小的私營銀行可能有機會大放異彩。該行大刀闊斧地為理財業務吸引資產﹐並通過向小企業提供貸款抵消了吸引存款的更高成本。2011年前三個季度﹐民生銀行利潤增長64.4%﹐相比之下﹐工商銀行增長27%。
不過﹐理財產品日益受到歡迎也可能帶來風險。這類產品與商業票據產品類似。儘管這類產品在美國已經使用了數十年﹐在危機醞釀的過程中﹐它們與類似的結構性投資工具(SIV)一起任由槓桿在金融體系中不被人察覺地構建起來。
當投資者拒絕延續在這類產品中的投資時﹐很多情況下﹐銀行被迫插手。這就使銀行持有這類資產﹐有些情況下﹐銀行還會遭受巨額損失﹐最知名的例子是花旗集團(Citigroup)。
中資銀行通常沒有類似的法律義務﹐不必保證通過理財產品發放的貸款的表現。不過﹐與一些美資銀行一樣﹐如果中資銀行希望保持與貸款人和借款人的關係﹐它們可能別無選擇﹐而只能插手。
中國看起來尚未接近這樣的危機區域。目前﹐表外理財產品的積聚可能給銀行帶來一種不同類型的挑戰。
由於這類表外工具從一定程度講實際上是利率的自由化﹐隨著存款流出銀行體系、尋找更高的回報﹐表外工具可能侵蝕中國老派銀行的盈利支柱。如果那些仍堅持3-6-3模式的銀行家不適應這種結構性變化的話﹐他們K歌時可能最終要唱起憂傷的藍調。
Tom Orlik
香港人民幣存款淨流出規模創紀錄﹐因境外人民幣回流限制放寬
香港人民幣存款淨流出規模創紀錄﹐因境外人民幣回流限制放寬
香
港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority, 簡稱﹕香港金管局)週二公佈的數據顯示﹐去年12月份香港人民幣存款淨流出規模創最高紀錄﹐原因是更多本地進口商用人民幣支付大陸供應商的貨款。銀行業人士表示﹐中國政府放寬對境外人民幣回流境內的限制﹐以及人民幣升值不確定因素增多造成海外投資者持有人民幣的意願下降﹐也是導致香港人民幣存款減少的原因。
香港金管局週二公佈﹐截至2011年12月份﹐香港人民幣存款總計為5,885億元﹐較11月份的6,273億元下降6.2%。
香港的人民幣存款從去年9月份開始就幾乎停止增長﹐當時正值歐元區債務危機惡化之際﹐美國的信用評級也剛剛在8月份遭到下調﹐促使投資者轉向美元尋求避險。
此外﹐在中國大陸去年8月份公佈跨境人民幣直接投資試點計劃之後﹐也有越來越多的企業開始將境外人民幣資金投向境內。
香港金管局的數據還顯示﹐截至2011年末﹐香港人民幣存款仍較上年的3,149億元高出87%﹐原因在於﹐香港的離岸人民幣市場是在中國大陸2010年7月份放鬆人民幣使用限制之後才剛剛發展起來的。
澳鐵礦石企業不必擔心中國經濟減速
澳鐵礦石企業不必擔心中國經濟減速
澳
大利亞鐵礦石的最大消費國可能不再像過去那樣需求急迫了﹐但投資者不必因此擔心必和必拓(BHP Billiton)、力拓(Rio Tinto)和Fortescue Metals在擴大鐵礦石生產以用於出口上投入的數十億美元。至少惠譽(Fitch)分析師們是這樣說的。 
Reuters
一隻站在鐵礦石礦區中的澳洲袋鼠。
他們說﹐儘管預計中國經濟未來幾年將以每年8%-9%的速度增長﹐不可否認地較過去三年9%-10%的增速有所放緩﹐但中國經濟規模目前仍比2008年時擴大了約40%。 中國的需求目前佔澳大利亞鐵礦石出口的逾60%。 阿奇博德在惠譽公佈的採訪中說﹐即使是將預計的價格下滑考慮在內﹐鐵礦石的利潤率也將比他們投資組合中除石油、銅、可能還有鋁土礦外的其他大部分大宗商品要高。他說﹐因此﹐當公司在內部進行項目回報比較時﹐相比鋁、鉛和鋅等其他大宗商品﹐鐵礦石擴張項目是個更容易獲批的決策。 墨爾本說﹐與此同時﹐由於與環保相關的採礦禁令、上升的出口關稅以及來自印度鋼鐵企業的壓力（印度鋼鐵企業希望保留鐵礦石用於未來的國內需求）﹐中國對印度鐵礦石的進口開始下滑。 中國國產鐵礦石的品位通常較低﹐因此在冶煉時比進口鐵礦石要消耗更多成本。墨爾本說﹐儘管中國每年在海外投資約1.5億噸的鐵礦石儲量﹐其中只有不到10%的礦真正在生產。 阿奇博德說﹐即使是在中國經濟出現“硬著陸”（即中國經濟大幅放緩﹐政府基礎設施和保障房項目支出降溫）的情況下﹐預計澳大利亞鐵礦石生產商仍將表現相對較好﹐因為這些企業是在鐵礦石成本處於低谷時擴大產能的﹐在其他生產商的生存能力受到質疑之際﹐這些企業能夠實現良好的項目回報。
Robb M. Stewart
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鋼鐵業「利空」 鞍鋼去年虧百億
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大陸鋼鐵業近年來慘澹經營，去年多家鋼鐵廠不是出現大幅虧損，就是獲利明顯出現衰退。
鞍鋼股份昨（31）日更公告，2011年度估計虧損金額達人民幣21.51億元（約新台幣103億元），每股虧損約0.297元（約新台幣1.43元）。 鞍鋼股份昨天的公告稱，公司2011年度業績出現虧損，主要是受原燃料價格漲幅高於鋼材價格漲幅，以及高爐檢修等因素影響。 尤其是去年第四季鋼材價格大幅下降，且主要原燃料價格依然居高不下，使鞍鋼去年第四季陷入虧損局面，並導致全年虧損。 鞍鋼股份2010年仍享有人民幣17.04億元（約新台幣81.8億元）的淨利潤。 除鞍鋼股份，昨天還有馬鋼股份、新鋼股份、南鋼股份、韶鋼松山等四家上市鋼企公布業績預告。 其中，馬鋼股份、新鋼股份和南鋼股份皆預估2011年度淨利潤將比前一年萎縮50%以上。 韶鋼松山則預估2011年將由盈轉虧，虧損金額約人民幣11.7億元（約新台幣56億元）。 大陸鋼鐵業龍頭、寶鋼股份早前披露的業績快報也顯示，雖然該公司2011年仍然有人民幣73.02億元（約新台幣350億元）的獲利，但獲利金額也比前一年大幅下滑43.35%。 證券日報指出，截止1月31日，已有16家上市鋼鐵企業發布業績預告或快報，其中十家鋼廠預告去年獲利將衰退或將出現虧損。 根據迄今已經公布的數字，虧損金額最大的為鞍鋼股份，虧損幅度最大的則為韶鋼松山。 大陸鋼鐵業界普遍認為，中國鋼鐵行業的寒冬2012年仍將持續。 首鋼集團董事長朱繼民日前在中鋼協會2012年理事擴大會議上指出，「對今年以及今後相當長一段時期經濟形勢的複雜性嚴峻性，我們要有清醒的認識，對國內外形勢的變化所帶來的各種影響要有準確把握，從現在起全行業要做好應對更大困難的準備。」 今年元旦大陸國務院總理溫家寶前往湖南華菱鋼鐵集團視察時也曾提出，當前中國鋼鐵業存的主要問題為：產能過剩、鐵礦石價格高。 溫家寶當時強調，「歸根到底鋼鐵企業要進行調整重組。結構調整、企業重組、技術升級是鋼鐵業面臨的三大任務，如果不在這三個方面加以根治，小打小鬧、小補小修，永遠改變不了。」
【2012/02/01 經濟日報】
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近期中國鋼鐵廠公布去年的損益並不理想，鞍山鋼鐵甚至出現21億RMB的虧損。
但是鐵礦砂業者的股價似乎不受影響，BBL.NYSE的股價從57元與我失之交臂以來，昨天已經漲到67元了。
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上海設人民幣中心 專家吐槽
上海設人民幣中心 專家吐槽
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馬駿還說，發改委公布的規劃也沒有具體討論金融服務業進一步對外開放的問題。如果外資在大陸投資銀行、保險、證券及基金業，還繼續受到嚴格的股權比例限制，也難以想像大陸能形成真正的全球金融中心。
上海市金融辦主任方星海表示，人民幣國際化是建設國際金融中心的重要內容，如果錯過，可能難以建成，國際板以人民幣計價屬於應有之議。他指出，國際板未來肯定會推出，但需等待條件成熟。
此外，上海保監局副局長李峰透露，上海正在積極研究建立保險交易所。
至於將上海建成全球人民幣中心是否會影響香港人民幣離岸市場的前景，馬駿明確表示「不會」；方星海也說，在人民幣國際化的過程中，上海和香港的金融業還有很大的發展空間，談不上競爭關係。
馬駿認為，今後幾年，上海應該不斷加強其人民幣在岸市場的中心地位，香港同時將保持其人民幣離岸市場中的主導地位；香港將主要承擔人民幣離岸市場中的批發功能，新加坡、倫敦、紐約及上海等其他地區的人民幣離岸市場則主要擔當零售的功能。
他認為，香港在離岸市場的定位有三大特點，分為「海外人民幣資金中心」、「人民幣外匯、債券和離岸股票的定價中心和交易中心」及「資產管理中心」。
【2012/02/01 經濟日報】
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台灣爭設人民幣離岸中心 不易
台灣爭設人民幣離岸中心 不易
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繼香港、倫敦、新加坡之後，台灣近來也表達爭取成為人民幣離岸中心的意圖，但中共黨報－人民日報對此卻打了個問號。
報導直指，「香港在亞洲地區的人民幣離岸市場地位無人能撼，台灣想要再分一杯羹，談何容易。」
去年，台灣從業者到央行、金管會都曾表達爭取成為人民幣離岸中心的強烈意圖。不過，人民日報海外版昨（31）日在一篇題為「人民幣離岸中心，台灣能爭到手嗎？」的報導，則是對台灣能否成為另一個人民幣離岸中心持較為保留的看法。
報導稱，此前不久，台灣金管會副主委李紀珠表示，支援台灣發展成為人民幣離岸中心的構想。
富邦金控董事長蔡明忠也指出，台灣應正視人民幣崛起，在其國際化過程中扮演積極角色，發展香港之後的另一個人民幣離岸中心。
台灣中央銀行在去年8月14日發布的「台灣辦理人民幣業務的說明」也提到，將發展人民幣離岸中心「列為努力目標」。人民日報指出，「『努力目標』，顯然台當局沒有十足的把握，或者說，這個目標尚在計畫初期，還只是構想。」
報導引述花旗銀行上海分行行長裴奕根的觀點指出，台灣與大陸的貿易和投資關係密切，將形成人民幣集聚效果，但恐難成為離岸中心。
香港是大陸企業的橋頭堡，H股是大陸企業上市首選，這些優勢台灣都沒有。
利順金融董事總經理潘振威也不看好在亞洲建立第二個人民幣離岸中心。
他認為，如果在同一地區再設置清算中心，是一種重複。
今年1月16日，香港與英國成立私營機構代表組成的合作小組，共同推動發展香港與倫敦離岸人民幣業務方面的合作，似乎也印證了這種觀點。
人民日報指出，台灣想成為人民幣離岸中心，但連兩岸貨幣清算機制這個基本前提迄今都還沒有解決。此外，台灣若要建立人民幣離岸中心，也需要大規模的人民幣存款，才能確保「供需」均不虞匱乏，但目前兩岸貿易採用人民幣清算的量也還不夠多。
人民日報總結認為，「宏觀來看，台灣爭取人民幣離岸中心的嘗試，也是與大陸磨合溝通金融合作的一環。
金融合作事涉敏感，考驗兩岸的智慧和誠意。
【2012/02/01 經濟日報】
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台灣的銀行之前都還僅能買賣人民幣現鈔，不能承作人民幣存款，人民幣的存量不足。
新加坡也曾說要擴大人民幣離岸業務，但還是拼不過香港。台灣離香港更近，恐怕磁吸的效應會更大。
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名家觀點／大陸通膨真的走了嗎？
名家觀點／大陸通膨真的走了嗎？
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目前對2012年大陸經濟較具共識的是，經濟增速恐將繼續放緩，但是關於物價走勢的判斷則呈現分歧。究竟是繼續回落還是會上升？各界莫衷一是。
預計2012年大陸通貨膨脹可能面臨先降後升的態勢。大陸超發的貨幣仍然是這一輪通膨居高不下的罪魁禍首，政策是否轉向，還需看調控是否真正見效並具有持久性。
從目前調控的手段看，主要還是採用從緊的貨幣政策，消費者物價指數年增率（CPI）持續五個月回落，也表明緊縮貨幣、控制信貸的效果終於顯現。但是「請神容易送神難」，對於未來通膨的走勢仍不能掉以輕心，經濟增速放緩並不意味著通膨壓力一定減弱。我們看到通膨的高峰值已經過去了，但並不意味從此可以馬放南山、刀槍入庫而高枕無憂。放鬆貨幣政策的條件仍不具備，具體原因有四。 一是貨幣超發所釋放的流動性仍然存在。近年來累積的天量信貸還需時間消化，前期超發的貨幣並沒有從人間蒸發，短期內充裕的流動性不可能使經濟很快進入通貨緊縮狀態。
全球性流動過剩對中國的影響也還在發生作用。
去年第四季CPI的回落，一部分是2010年基期較高的緣故，另外一部分是國際市場商品價格增速有所回落，並不意味著絕對價格出現大幅下降，國內物價水準仍然保持在較高的水準。
二是國際原油價格並沒有因為全球需求放緩而出現大幅度下降。雖然全球經濟處於低迷之中，但國際油價仍然持續攀升，去年12月以來受敘利亞、伊朗的政治事件影響，油價保持異常堅挺甚至屢屢站在每桶100美元以上，並沒有出現明顯回落。
國際油價上升無疑將對物價上漲形成新的支撐，尤其是油價上漲對石油化工、農業、交通運輸、房地產等產業影響較大，將助推行業產品價格上升。
三是季節性氣候因素很可能導致食品價格再次攀升。糧食等產品是剛性需求。近期，隨著大陸大部分地區氣溫下降，部分地區出現雨雪天氣，一些食品尤其是蔬菜因供應困難，通常會出現一輪季節性上漲。
2006年以來，每逢12月，食品價格月增率均超過0.8%，甚至出現過3%以上的大漲。根據商務部的監測，去年11月下旬以來，食用農產品價格已連續上漲，顯示出新一輪食品價格上升的苗頭。
四是大陸油氣水電等要素價格的改革，將會為新的非食品漲價形成支撐點。受宏觀調控暫緩漲價的部分商品和服務，隨著近期物價顯著回落，未來半年隨時可能出現調價。
大陸國家發改委自去年12月1日起上調上網電價和銷售電價，並對居民生活用電試行階梯電價制度，11月月增率持平的居住價格，也可能再現上漲。
總之，這一輪物價上漲的高峰期已過，短期內下行趨勢基本形成，物價漲幅有望從高位呈趨勢性小幅回落之勢。因投資被抑制、信貸被緊縮、糧食仍豐收，2012年惡性通膨不會出現。
但通膨形勢難免會有反覆，不排除呈現前低後高、上快下慢、上易下難的特點，使得所謂價格黏性（價格調整長而緩慢）問題越來越大。
去年12月12日閉幕的大陸中央經濟工作會議，提出2012年經濟工作的六大目標：穩增長、控物價、調結構、惠民生、抓改革、促和諧，控物價排在第二位，這也說明儘管穩增長是2012年的首要任務，但也不能忽視通脹問題，對未來物價走勢還不能掉以輕心，要防止價格走勢出現反彈，繼續把穩定物價總水準作為宏觀調控的重要任務。
（作者是中國國際經濟交流中心諮詢研究部副部長）
【2012/02/01 經濟日報】
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希臘債務淨現值可能減記70%以上
希臘債務淨現值可能減記70%以上
希
臘財政部長埃萬蓋洛斯•維尼澤洛斯(Evangelos Venizelos)週二表示﹐與私人債權人就債務減記的談判可能涉及將希臘債務淨現值減記70%以上。他向議會經濟委員會表示﹐談判涉及的是將債券的名義價值減記50%﹐將債券淨現值減記70%以上。
希臘即將就通過債務減記進行債務置換與私人債權人達成協議。而達成置換協議是希臘獲得1,300億歐元的第二筆救助資金的前提條件。
Stelios Bouras
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現在是欠錢的人比較大，欠錢的說的算，債主都沒聲音了。
中國1月官方PMI指數為50.5
中國1月官方PMI指數為50.5
中
國物流與採購聯合會(China Federation of Logistics and Purchasing, 簡稱CFLP)週三發佈公告稱﹐中國1月份官方採購經理人指數(PMI)升至50.5﹐12月份該指數為50.3。該指數由CFLP和中國國家統計局聯合發佈。1月份制造業PMI高於此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswire)調查的七位經濟學家的預期中值49.5。
官方PMI意外上升可能會緩和市場對中國經濟放緩的擔憂。
PMI指數高於50表明制造業活動保持擴張﹐低於50則表明制造業活動出現萎縮。
此前﹐由於出口停滯及房地產市場疲軟對製造業活動構成衝擊﹐11月份官方PMI降至49.0。
與此同時﹐分類指數方面﹐購進價格指數從12月份的47.1升至50.1。
CFLP分析師張立群在公告中表示﹐官方PMI連續兩個月表現樂觀﹐說明中國經濟正在趨穩。
Aaron Back
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中國一月份PMI達到 50.5，與十二月的50.3相比差異不大。
主計處：今年GDP不保四
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行政院主計處昨（31）日發布最新經濟預測，今（101）年經濟成長率不保四，下修至3.91%。去年第四季經濟差得超乎預期，初估只有成長1.90%，導致連續兩季經濟負成長，按照國際貨幣基金（IMF）簡化的定義，台灣經濟已陷入輕微的衰退。
好消息是，台灣平均每人GDP（國內生產毛額）、平均每人GNP（國民生產毛額）在民國100年確定首度站上2萬美元。
主計處第三局第四科科長梅家媛指出，今年經濟成長率由去年11月預測值4.19%下修到3.91%，主要是下修出口成長預測，由5.27%下修到4.97%，減少38億美元出口值，約合新台幣1,140億元。
梅家媛說，受全球經濟成長放緩影響，IMF1月底預測今年世界貿易量成長速度由去年的6.9%放緩為3.8%，較去年9月預測大幅下修2個百分點，勢必會限縮我國出口成長空間。
下修最多的是去年第四季經濟成長率，由11月預測的3.69%下調到1.90%，降低1.79個百分點，較預測實質GDP減少673億元。
這是自98年第四季回到正成長後的最低成長率，創下九季以來新低。
梅家媛表示，第四季各項統計值都比預測值降很多，出口成長率只有4.53%，比預測值8.29%減很多。民間消費只小幅成長1.66%，遠不如2.83%預測值；民間投資負成長19.24%，也較預測的負成長13.27%差。
梅家媛說，第三、四季經季調後的實質國內生產毛額（GDP）降幅在1%以內，深度不深，而且就業、所得仍呈成長，主計處認為不應解讀為衰退，只是成長明顯放緩。
胡仲英表示，為完全消除季節性因素，經建會是看年增率，第三、第四季仍有成長，不算衰退。
景氣燈號去年11月、12月都亮出藍燈，顯示第四季經濟比第三季差，胡仲英表示，從領先指標看，今年第一季經濟成長率有可能比第四季的1.90%低。
主計處昨天並沒有發布對今年各季的經濟預測，但主計處官員表示，仍維持和上次相同看法，第一季落底。
【2012/02/01 經濟日報】
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去年第四季台灣經濟成長率僅1.90%！
我個人覺得太低了點，未來恐怕會上修。
另外，雖然預估今年的經濟成長率由4.19%降至3.91%，但應該是逐季走高。
台股表現應該會很不錯。
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12月景氣對策燈號亮藍燈 領先指標連四升 春燕來了
領先指標連四升 春燕來了
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經建會副主委胡仲英指出，歐債是近期影響經濟最大的變數，何時落底，就看歐債解決進度，歐債若能度過2月償債高峰期，3、4月償債高峰期違約的機率就小，預期景氣在第一季落底，最晚4月。
胡仲英強調，大選後的政策、信心連環推動的力量，是提升經濟成長重要的動力。
經建會公布去年12月景氣對策信號，綜合判斷分數為14分，續亮藍燈。昨天一併修正去年11月景氣燈號，由17分下修為16分，燈號從黃藍燈轉為藍燈，為睽違藍燈29個月後再見藍燈。顯示出這波景氣循環，自去年11月起步入衰退。經建會經濟研究處處長洪瑞彬說，11月景氣指標構成項目中，由經濟部統計的製造業銷售額在今年1月才公布，修正後由黃藍燈下限轉為藍燈。98年1月至今，製造業銷售值有九次因實際值影響改變燈號，「只有這次影響到總燈號」。
12月的九項細項燈號，其中直接及間接金融由綠燈轉為黃藍燈，海關出口值由黃藍燈轉為藍燈，分數各減少1分，其他項目燈號均維持不變。
雖然總燈號續亮藍燈，領先指標傳出好消息，經建會指出，景氣領先指標的七個構成項目中，11月的製造業存貨量指數與工業及服務業加班工時，由原始機關公布的實際值，均優於經建會當時對11月景氣的預估值，連帶影響12月領先指標轉呈上升，並一次帶動自100年9月以來連續四個月的上升。12月上升到2.2%。
領先指標一般領先六個月，洪瑞彬認為，這次領先指標轉呈上升，並往前帶動四個月的修正，代表春燕可能已經出現，觸底時間不遠。觸底回升不遠，並呈現逐季好轉格局。
展望今年，經建會指出，歐元區主權債券殖利率有轉跌跡象，美國經濟有轉好跡象，主要國際機構今年1月也上調美國經濟成長率預估值，顯示情勢不如想像中嚴重。
【2012/02/01 經濟日報】
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等了好久的藍燈終於亮了，而且還一次亮兩顆。一顆是十二月的，另一顆是修正十一月的。
那些等待看景氣對策信號進場的投資人，可以準備進場了。
另外，領先指標上揚，預期景氣將有復甦的跡象。
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金管會 持續開放兩岸金融
金管會 持續開放兩岸金融
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金管會主委陳裕璋昨（31）日宣布今年工作重點，將開放銀行海外子行與國內母行業務合作，擴大銀行商機；另將持續開放兩岸金融業務，推動建立兩岸保險、證券合作監理平台。
新內閣成員名單出爐，金管會主委陳裕璋因有任期制，並無異動，任期到6月底。金管會昨召開新春記者會，列出多項工作計畫，顯示陳裕璋將在剩下五月任期，全力拚政績。 陳裕璋說，兩岸銀行監理平台第三次會議（俗稱金銀會），上半年將在台北召開，開會前會先找金融業者開會，瞭解業者希望爭取的市場准入議題。至於銀行業關心銀監會對台資企業定義過於狹隘、造成大陸分行放款受限的問題，在農曆年前，金管會已經請銀監會考慮進一步放寬。 另外，兩岸保險、證券監理平台，也正與對岸洽談中，希望比照銀行監理平台，半年召開一次會議。陳裕璋指出，兩岸金融將持續開放，金管會研議開放券商可以自行、受託買賣大陸地區政府或公司在海外發行的有價證券，如美國N股、香港H股、新加坡S股，以滿足投資人需求及提升證券商國際競爭力。 據了解，陸委會已經同意此案，金管會正在等待中央銀行回覆，預期近期就可放行。 在擴大銀行業商機部分，陳裕璋表示，銀行海外子行、分行與母行之間的業務合作，最近也將討論是否有鬆綁空間，希望今年有進展。 陳裕璋說，子行、母行的業務合作，包括授信業務，母行可以幫海外子行、分行對保；另外在財富管理業務部分，海外子行若有些業務要拓展，母行也可以協助介紹客戶。 過去台灣方面對母行與子行間業務合作有很大限制。母行不得幫客戶開子行帳戶，也不能幫忙徵信。 2010年富邦金控旗下台北富邦銀行、富邦證券、富邦人壽三家子公司，都與富邦銀行（香港）簽訂「商業合作協議」，提供介紹客戶服務，並收取分潤收入。金管會金檢後認為此舉違法，重罰北富銀1,000萬元、禁止富邦金控申請轉投資六個月、富邦證董事長葉公亮更因此遭停職九個月。在銀行業者不斷反應下，金管會已研議「富邦金條款」鬆綁的可能性。
【2012/02/01 經濟日報】
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