歷經4年景氣低氣壓…散裝航運 雨過天青
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散裝航運業經過四年的風雨飄搖期後，展望終於轉佳，但必須是未被債務淹沒的船公司才能完全蒙受其利。
追蹤散裝貨船運費的波羅的海乾貨指數（BDI）28日升至1,171點，今年來累漲約65%；該指數在2008年締造歷史高點紀錄11,793點後，去年曾一度重挫至16年來最低的647點。
產業分析師和業界高階主管指出，受惠於新船訂單減少和來自中國的需求走堅，散貨航運市場可望在明年完全復甦。
Jefferies公司分析師馬夫林雷柯說，船隊成長率明年應會放緩至2%至3%，低於目前的每年約5%，但全球散裝貨運量可能增加至少6%。他說：「乾散貨需求只可能增加，但現在新船交船數顯著放緩。狀況無疑地正緩慢開始好轉。」
波羅的海貿易（Baltic trading）、黛安娜航運（Diana Shipping）和Navios海洋控股等公司，是少數經歷過去幾年市場供過於求的低迷期後、仍屹立不搖的美國上市航運業者。
部分公司已經撐不下去。卓越海運（Excel Maritime Carriers）近日表示，因無法履行債務責任，計劃聲請破產保護。其他同樣遭此厄運的公司還包括英國歷史最悠久的Stephenson Clarke航運和義大利Deiulemar航運。
波羅的海貿易、黛安娜航運和Navios安然度過危機的方法是延遲交付新船，或者完全取消添購新船的計畫，大幅刪減支出以便將債務維持在低檔。
Navios執行長法蘭古表示：「在艱困市場，成本高低可能決定成敗。」他說，Navios營運成本比業界平均值低約25%，該公司船隊有58艘乾散貨船，其中40艘為自有。
【2013/06/30 經濟日報】
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2013年7月1日 星期一
歷經4年景氣低氣壓…散裝航運 雨過天青
美元走強 新興經濟體恐被迫升息
美元走強 新興經濟體恐被迫升息
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美元走強與美國公債殖利率上揚，不僅已導致新興經濟體的貨幣市場利率節節上升，有的央行恐怕還得升息來阻止資金大量外移。
聯準會（Fed）還有幾個月才可能開始縮減寬鬆措施，新興市場卻已出現貨幣緊縮的狀況。這對靠高速經濟成長和茁壯民生需求來吸引外資的新興經濟體，不啻為一大重擊。
美國10年期公債殖利率4月到6月上漲64個百分點，已演變為摩根士丹利所謂的「實質利率惡性上揚」。摩根士丹利發布報告說，市場正呈現出形同新興市場貨幣政策緊縮的效應，包括美元籌資市場的舉債成本升高，以及本地金融狀況吃緊，這將打壓經濟成長甚至資產價格。聯準會引發的緊縮效應不僅衝擊主權美元債券，更打擊國內債券，舉債成本這一個月來上漲150個基點，國內債券殖利率甚至多達250基點。
另一個大受波及的是各地銀行短期拆放的貨幣市場，最近中國資金吃緊，隔夜拆借利率達到高峰，即為一例。
同時，聯準會引發的市場動盪可能迫使一些國家升息，尤其是依賴外資來填補金融缺口的國家。印尼6月中宣布升息，可能只是其他國家即將跟進的先例。
需求外資甚殷的國家像是土耳其、南非、印度對於投資頓失所受影響尤大。
交換契約市場對土耳其和巴西未來一年升息的押注升高200個基點，對南非升近100個基點，市場甚至預期經濟相對強勁的南韓接下來也可能走向升息。
【2013/06/30 經濟日報】
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Fed理事：美QE退場 關鍵在9月
Fed理事：美QE退場 關鍵在9月
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史坦28日在紐約演講時主張，負責聯準會貨幣政策決策的聯邦公開市場操作委員會（FOMC ）應該表明，「在作決定的時候，譬如說在9月時，FOMC會重視（量化寬鬆）計畫啟動以來所累積的大量資訊，而不會受開會前幾周所發布的數據過度影響」。
史坦是FOMC有表決權的一員，他表示，QE3去年9月實施以來，經濟基本面已有改善，失業率由8.1%降到7.6%，且近六個月來每月平均新增19.4萬個就業人口，遠高於QE3啟動前六個月的9.7萬人。
里奇蒙聯邦準備銀行總裁賴克（Jeffrey Lacker）則表示，聯準會主席柏南克闡明對未來購債的看法是「明智」的，但強調即使聯準會縮減「擴大寬鬆的步調」，貨幣政策仍相當寬鬆。賴克也說，9月的會議是聯準會可以考慮首度縮減購債的時點，但經濟表現仍是關鍵。賴克一直對QE3批評甚力，但今年在FOMC並無表決權。
史坦和賴克的談話，與其他聯準會官員上周有意安撫市場的論調形成對比。未曾在決策有過異議的舊金山聯邦準備銀行總裁威廉斯（John Williams）強調，美國經濟有低通膨和政府撙節的風險，聯準會目前開始縮減購債「仍然太早」。
不過，美國28日股債市仍受史坦表示9月可能是評估縮減QE3時機的談話影響，標普500指數一度下跌0.8%，終場跌幅縮小至0.4%；道瓊工業指數收盤跌幅仍逾百點。美國10年期公債殖利率因史坦的談話轉而上漲0.02個百分點至2.49%。
史坦的談話頗耐人尋味，似在提醒投資人把重心擺在FOMC 9月的會議，而下一次會議是在7月。
摩根大通美國首席經濟師斐洛利說：「史坦的談話不能等閒視之，顯然聯準會有人可能已決定9月攤開來談。」路透調查，近半數的經濟專家預料聯準會9月會開始縮減購債。
【2013/06/30 經濟日報】
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墨西哥匯債重挫 PIMCO受累
墨西哥匯債重挫 PIMCO受累
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2014年到期墨西哥公債的殖利率如今達到一年來高峰5.93%，已比去年6月18日的水準高出0.01個百分點，當時葛洛斯說他青睞墨西哥公債甚於德國公債。 至於葛洛斯今年2月5日說「很棒的貨幣」——墨西哥披索——上周重貶4.5%至13.3050披索兌1美元，更加劇以美元計的投資墨國債券損失。 天利（Threadneedle）資產管理公司分析師雷佩斯卡說：「當外資在一個國家的資本市場有極高的參與率，一旦市場發生恐慌，外資就會第一個退場。」天利管理30億美元的新興市場固定收益資產，其中包括墨西哥本幣債券。 彭博彙集的資料顯示，葛洛斯規模最大2,850億美元的PIMCO總回報基金，是2024年到期墨西哥本幣公債最大持有者。這個全球規模最大的基金今年賠了2.2%，在全美規模20億美元以上的19個總回報基金中表現最差。葛洛斯5月在基金月報即指出，布局墨西哥成為基金表現最大的拖累。 PIMCO 5月報告顯示，規模145億美元的PIMCO新興市場本幣債券基金也在墨西哥布局極深，占投資組合比重達15.7%。
【2013/06/23 經濟日報】
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克魯曼專欄／獲利與生產脫鉤 是禍不是福
克魯曼專欄／獲利與生產脫鉤 是禍不是福
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最近出現的經濟困境為我們帶來的教訓就是歷史依然管用；每一次的經濟危機，其間都有相似之處。然而經濟本身也會隨著時間而改變，而且有時還會發生基本改變。因此美國在21世紀究竟會有哪些不同？
我所提出的最重要答案，就是「壟斷租值(monopoly rent)」的重要性越來越高，亦即：企業獲利並不代表投資報酬，而是在反映企業支配市場而產生的價值。這種支配利益有時是企業理所應得，有時卻不然。但不論是何種形式，「壟斷租值」的重要性不斷提高，會在獲利與生產之間造成新的脫鉤現象，而且可能成為使經濟低迷拖長的因素之一。
要了解我的論點，可以想一想兩個不同時代的代表性企業有何差異：亦即1950-60年代的通用汽車，與今天的蘋果公司。
通用汽車在全盛時期的確擁有強大的市場能力，但公司價值主要來自於產能；通用當時擁有數百座工廠，員工數也占全國非農業就業人口的1%。
相對來看，蘋果公司與實體世界的關聯似乎甚低。蘋果股價的總市值很高，在全美數一數二，然而蘋果的員工數還不到美國非農業就業人數的0.05%。原因之一是蘋果幾乎將所有的生產都委由國外廠商執行；然而中國大陸的代工廠從蘋果產品銷售額中所賺的錢，卻遠比蘋果公司少。消費者對蘋果產品所付的價格，與產品的生產成本幾無關聯。
其他許多科技及金融業者過去都有類似情況。這些企業的獲利中，有許多看起來都像「壟斷租值」，估計約占企業總盈餘的30%左右。不論這些企業是否應該取得這種特殊地位，然而當企業獲利主要是在反映公司在市場上所擁有的力量，而非生產活動時，經濟便會受到影響，而且絕非正面影響。
大約從2000年開始，所得分配方式出現重大的轉變，亦即工資占所得的比例下降，獲利占所得的比例上升。令人百思不解的是：既然獲利提高且資金成本又非常低，為何沒有出現企業投資熱潮？
如果獲利增加其實是在反映「壟斷租值」而非投資報酬，這個問題就不難理解了。一個獲利豐厚的獨占者，沒有理由要擴大產能，顯然也覺得沒必要再投資。如果「壟斷租值」的重要性不斷提高，結果也會同時壓縮工資及投資報酬。
這對整體經濟當然不好。如果勞工薪資占國民總所得的比例下降，將使家庭所得及支出降低；企業儘管獲利增加，但缺乏投資的誘因。如此一來需求將持續低迷。這也是目前經濟復甦力道疲弱的肇因之一。
由於企業獲利與生產脫鉤的情況越來越嚴重，因此在當前經濟仍然低迷之際，仍高度需要擴張性的貨幣與財政政策。
（作者Paul Krugman是普林斯頓大學經濟學教授、諾貝爾經濟學獎得主）
【2013/06/24 經濟日報】
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高盛：新興市場榮景結束了
高盛：新興市場榮景結束了
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他寫道：「儘管景氣循環的機會來來去去，但新興市場結構性優勢的時代可能已結束。」
威爾森指出，巴西、俄羅斯、印度、中國這金磚四國對全球經濟成長的貢獻快到頂點。他和高盛另一位經濟師歐尼爾（Jim O'Neill）2003年合撰報告，曾預測金磚四國將加入全球大型經濟體的行列。今年已退休的歐尼爾即是「金磚四國」（BRIC）一詞的首創者。
儘管全球股市崩跌，MSCI新興市場指數2002年底以來漲幅仍高達214%，遠高於標普500指數同期漲幅85%。摩根大通的開發中國家貨幣指數的回報率也達103%。
威爾森寫道：「下一個十年，新興市場資產不太可能帶來上一個十年習以為常的風險報酬。絕對報酬可能低很多。」
不過，安石投資管理公司（Ashmore）研究主管丹恩認為，新興市場下跌，價位正低，不失為買進時機。
彭博數據顯示，MSCI新興市場指數的股價淨值比為1.4倍，比已開發國家的MSCI世界指數低28%，而過去五年兩者平均差距還不到1%。
但威爾森認為，這十年來開發中國家債券和貨幣市場價位愈來愈高。他指出，阿根廷和委內瑞拉除外，投資人持有新興市場政府債券所要求高於美國公債的利差，已由4個百分點減為1.1個百分點；新興市場貨幣如今平均已高估10%。
威爾森建議，投資人不應期待再現新興市場過去十年普遍的漲勢，而應著重於因各國而異的動能，例如有些國家能帶來經濟成長比預期好的驚喜，而這種差異化將是新興市場投資策略的主軸。
【2013/06/22 經濟日報】
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希臘 公債殖利率飆升
希臘 公債殖利率飆升
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希臘公債殖利率飆升、股市重挫，反映投資人既憂慮希臘國內政局動盪，又擔心國際貨幣基金（IMF）和歐元區金援條件仍談不攏。
希臘10年期公債一連三日下跌，21日公債殖利率一度上漲75個基點，漲至11.6%，達到4月29日以來高峰；債券價格的走勢與殖利率持續反向。雅典綜合股價指數也重挫6.2%，跌到4月初以來的谷底。 上周國營電視台無預警被關台，激怒執政聯盟的成員民主左派黨，也引發民眾對撙節措施的恐慌。國營電視台恢復營運談判21日又觸礁，民主左派黨宣布退出希臘總理薩瑪拉斯領導的執政聯盟，使執政聯盟在300席的國會只擁有153席，勉強保住多數。薩瑪拉斯表示會全力避免國會提前改選。 對如何填補紓困希臘的金援缺口，IMF仍和歐元區領袖僵持不下。金融時報21日報導，除非歐元區參與、填補希臘1,720億歐元紓困方案出現的30億到40億歐元缺口，否則原訂下月底前給希臘的紓困金將延後撥款。
【2013/06/22 經濟日報】
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歐元區 將直接金援銀行
歐元區 將直接金援銀行
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歐元區財長已同意運用紓困基金直接金援銀行的準則，歐盟財長21日以此為基礎，進一步會商銀行監管和如何關閉困頓銀行等議題。
彭博資訊報導，歐洲央行（ECB）可能明年第4季才會開始監管歐元區銀行，時程較原訂明年第2季延後。
各國將討論厚300頁的法案草案，決定歐盟各國未來關閉銀行時，是否須先讓投資人承擔損失、接著債券持有人、最後才是帳戶存款逾10萬歐元的存款戶。
各國對此立場分歧，瑞典、英國和法國主張各國應有如何關閉銀行的最終決定權，不受歐盟新法束縛。德國、荷蘭等國則希望歐盟27國能以相同方式關閉銀行。
瑞典財長柏格警告，除非歐盟同意賦予各國當局更多權力，否則將無法達成適用於全歐盟的關閉銀行規定。
若各國同意適用全歐盟的規範，即可順應德國要求，即在歐元區紓困基金歐洲穩定機制（ESM）能援助銀行前，先制定關閉銀行規範。
歐元區17國財長20日同意ESM直接注資困頓銀行的準則，最多能挹注600億歐元，並設下嚴格條件，包括政府須先調整銀行資本結構，確保其第一類資本比率達到4.5%，銀行股東、債券持有人和存款大戶可能須先挹注資金，ESM才會注資。
【2013/06/22 經濟日報】
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PIMCO 總回報基金大跌
PIMCO 總回報基金大跌
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美國聯準會（Fed）表示今年可能開始縮減購債規模後，引發全球債券基金拋售潮，「債券天王」葛洛斯操盤的全球最大債券共同基金－太平洋投資管理公司（PIMCO）總回報基金也難倖免，跌幅名列前茅。
根據彭博彙編資料，葛洛斯這檔規模達2,850億美元的旗艦基金自6月18日至20日間損失1.6%，今年累跌2.8%，在資產至少20億美元的19檔美國總回報基金中，表現倒數第二。表現最差的是規模42億美元的伯恩斯坦（Bernstein）中期投資組合基金，跌幅達2.9%。 理柏（Lipper）分析師托內霍伊說：「投資人須做好準備，面對聯準會也許不再收購債券的現實。葛洛斯坦承債券可能進入艱難期。」 在Fed主席柏南克表示準備逐步縮減量化寬鬆政策後，債券、股票和大宗商品同步下滑。美國10年期公債殖利率20日攀升至22個月高點，使上月開始的拋售潮更形惡化。 但包括葛洛斯和岡雷克（Jeffrey Gundlach）在內的多位知名債券基金經理人，都說現在不宜賣債券，因經濟尚未強勁到能支撐較高的借貸成本。葛洛斯本周稍早說，現在賣美債的投資人未察覺到通膨因素對央行決策的影響力。
【2013/06/22 經濟日報】
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航運業三強 要組聯軍突圍
航運業三強 要組聯軍突圍
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產業分析業者Alphaliner指出，這三大業者在全球貨櫃運輸量達37%，正尋求主管機關批准，希望P3網路在2014年第2季開始營運，初步運量可達260萬個20呎貨櫃（TEU），相當於255艘貨櫃輪次。
馬士基將提供P3網路運能42%，包括全球最大新型Triple E貨櫃輪在內；地中海航運公司將貢獻34%，達飛航運則為24%。業者仍各自擁有船隊，並保有自己的銷售、行銷與客服營運。
不過，這三大業者將設置共同的船隊營運中心，提供顧客更頻繁的服務，如亞洲與北歐間每周八個航次以及更多直接停靠港。
地中海航運與達飛航運已在2011年合組營運聯盟，馬士基航運這次加入且擴大結盟，顯示貨櫃輪業面臨運能過剩與運費劇烈波動的窘境；過去12個月來航運費已暴跌近70%。
這樁結盟案可能受到反托辣斯官員嚴格審核，以釐清是否有反競爭之嫌。不過，全球其他20大貨櫃航運業者早在十年前就開始進行營運聯盟，希望對抗馬士基等航運巨擘。
近幾年來貨櫃輪業飽受運費劇烈波動之苦，主因是運能過剩與需求疲弱，達飛航運被迫在今年初重組銀行債務，馬士基也暗示將投資轉移到石油或港口等其他事業。
馬士基行銷主管克勒克表示：「近幾年馬士基航運已推出提升客服與產品面的多項措施，這樁結盟即是措施之一，將提供主要客戶更有吸引力且穩定的服務。」
【2013/06/19 經濟日報】
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操縱金融市場指數 歐盟要罰
操縱金融市場指數 歐盟要罰
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歐盟執委會正準備對操縱全球金融體系「重要」市場指數的公司和個人，祭出「嚴酷的」財務懲罰。
根據84頁的草案文件，歐盟執委會計劃首度授予歐洲證券與市場管理局（ESMA）權力，以對管理市場指數的機構和參與操縱指數的個人開罰。這項規定是因應去年夏天七家銀行涉嫌操縱倫敦銀行間拆放利率的醜聞而生，預定7月公布。 目前歐盟的構想是對操縱市場指數的行為開罰最少5,000歐元、最多1,000萬歐元，罰款多寡取決於指數管理機構全年營收。根據這份文件，罰款不會超過1,000萬歐元，或指數管理機構全年營收的20%，除非該機構因操縱指數而獲財務利益。 歐盟執委會發言人表示：「目前內部仍在進行討論，我們希望這些提案能在未來數月獲得共識，並為懲罰相關事宜定出框架。」 根據草案，Libor等對金融體系相當重要的指數被定義為「重要指數」，指數管理機構則定義為有責任整理數據和公布結果的組織。
【2013/06/18 經濟日報】
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中國6月份官方製造業PMI降至50.1
中國6月份官方製造業PMI降至50.1
中
國物流與采購聯合會(China Federation of Logistics and Purchasing)與國家統計局週一聯合發布的報告顯示，中國6月份官方制造業採購經理人指數(PMI)降至50.1，5月份為50.8。6月份官方制造業PMI持平於此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的8位經濟學家給出的預期中值50.1。
PMI指數高于50表明制造業較前月擴張，低于50則說明制造業較前月萎縮。
報告顯示，新訂單指數下降1.4個百分點，至50.4，生產經營活動預期指數下降2.2個百分點，至54.1。
匯豐控股(HSBC Holdings PLC)此前發布的6月份匯豐中國制造業PMI預覽指數為48.3，5月份終值為49.2。
6月份匯豐中國制造業PMI終值將于格林威治時間週一0145發佈。
Costco執行長傑利尼克 快樂戰術業績不敗
Costco執行長傑利尼克 快樂戰術業績不敗
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金融風暴發生以來，零售業生意難作，實體店面因來自網路商家的競爭而承受沈重壓力，紛紛裁員減薪因應，悲觀看待前景的投資人則拋售持股。同期間，全美第二大零售商好市多（Costco Wholesale）卻大放異彩：銷售自2009年來成長39%，股價大漲一倍。
去年1月，好市多執行長傑利尼克（Craig Jelinek）新上任，接下共同創辦人和前執行長辛尼格（James Sinegal）留下的重擔，並未中斷好市多逆勢成長的佳績，好市多股價在傑利尼克掌門期間勁揚近40%。 尤其令人印象深刻的是，好市多的員工很快樂。59歲的員工卡塞羅說：「我每天上班都心存感激。」 這句話十分難得，因為零售業是美國薪情最差的行業之一，有許多不快樂的從業人員。5月29日，全美最大零售商沃爾瑪（Walmart）在邁阿密、波士頓和舊金山灣區的員工進行為期一周的罷工。亞馬遜（Amazon.com）德國萊比錫物流中心的員工最近也鬧罷工，要求加薪和更好的福利。但好市多成立30年來從未發生重大勞資糾紛。 儘管景氣欠佳，好市多支付美國計時員工的時薪平均達20.89美元（這尚未計入加班費），遠高於法定最低薪資7.25美元和沃爾瑪支付全薪員工的12.67美元。88%的好市多員工享有公司補助的醫療保險計畫，比率高於沃爾瑪的逾50%，且員工支付的保費，低於該保險方案總體成本的10%。好市多善待員工是因為相信：較快樂的工作環境有助打造獲利較高的企業。 好市多的員工鮮少離職：資歷滿一年員工的流動率僅5%，主管階級低於1%。 傑利尼克表示：「我認為大家需要能養家活口的薪水和保險福利。這也挹注更多錢至經濟，創造更健康的國度。事情就這麼簡單。」他今年2月寫公開信呼籲美國國會提高聯邦最低薪資。他說：「我們知道減少員工的流動率，但提高生產力、貢獻度和忠誠度，長期而言更有利潤。」 儘管國會仍未採取行動，但傑利尼克的信將好市多哲學公諸於世，使這家公司和競爭同業形成鮮明對比。 總部位在華盛頓州伊薩夸市（Issaquah）的好市多，從裡到外散發儉約精神：高階主管辦公室的藍色地毯已經褪色；會議室大桌由六張仿原木桌拼成；牆上有幾幅梵谷和畢卡索的複製畫（在Art.com網站的售價不到15美元），還有兩張董事會成員的合照，其中一張的相框上，貼著傑利尼克的大頭照。 去年，傑利尼克領薪65萬美元，外加20萬美元紅利，和價值約400萬美元的股票（基於公司績效表現），這個數目高於辛尼格（年薪32.5萬），但不如沃爾瑪執行長杜克（Mike Duke），後者領底薪130萬美元，外加現金獎勵440萬美元和股票分紅1,360萬美元。 傑利尼克自高中打工時開始接觸零售業，當年在加州蘭卡斯特的FedMart門市當拆箱小弟，聖地牙哥州立大學畢業後進入連鎖超市Lucky服務兩年，1983年起投效好市多。他崇尚簡單生活，喜歡好市多門市的知名產品-售價1.5美元的熱狗（好市多在加州一家食品廠生產，再經銷至所有北美門市）。只要出差在外，傑利尼克每天午餐都要吃一支原味熱狗，完全不加芥茉或蕃茄醬。 好市多由上至下的儉省風格份外凸顯其對員工的大方。傑利尼克說，好市多作的事很簡單，「毋須哈佛畢業生。我們儘可能以最低價出售高品質商品，如果你尊重消費者，也尊重員工，好事就會發生在你身上。」 麻省理工學院（MIT）史隆管理學院教授童恩說，大部分零售商「把員工看作成本，應設法最小化，通常都投資不足」。她認為，這樣做最終造成消費者非常熟悉的營運難題：滿懷怨懟的員工埋首雜務，不想招呼客人，導致消費者寧可轉向網路購物。 避免收銀員擺出晚娘臉孔的最佳方案是完全移除這個職務。沃爾瑪計劃今年增加1萬個自助式結帳櫃台 (儘管該公司強調這不會取代員工)。好市多也在實驗自助式結帳系統的可行性，但傑利尼克說要取消，因為員工做起來更有效率。 好市多全球627家倉儲門市有一致的風格：簡樸不花俏。每間賣場提供約4,000種商品，大多數品項的標價比成本高不到14%。所有存貨都以工業用鐵架展示，或落地堆在集裝架上。若計入房地產成本和薪資，許多產品幾乎不賺錢。好市多的毛利有80%來自會員費，會員續卡的比率將近90%。2011年，好市多將會員費提高10%，但少有抱怨聲浪。 Stifel Nicolaus公司分析師休伊克說：「他們幾乎比任何人買進也賣出更多的橄欖油、紅莓汁、地毯。」好市多因此獲得供應商的最低折扣，常能夠提供業界最低價，連亞馬遜都拼不過，這表示實體店面頭疼的「展示間」問題（進店瀏覽商品但上網訂購）並未困擾傑利尼克。 許多和好市多秉持同樣理念、善待員工出名的零售業者，財務表現也都優於同業，例如諾斯壯百貨（Nordstrom）、美妝產品業者Sephora和健康食品連鎖超市Whole Foods Market。顧問業者Retail Prophet創辦人史帝芬斯說，好市多經驗顯示，就算公司走的不是高檔路線，也能支付員工像樣薪水。 展望未來，傑利尼克計劃在海外大規模展店。兩年之內，好市多將首度進軍法國和西班牙，在這兩個國家分別設立第一家好市多賣場。未來五年的擴張計畫，有三分之二在美國以外地區，主要瞄準台灣、南韓和日本市場。（綜合外電）
【2013/07/01 經濟日報】
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2013年6月28日 星期五
連9月黃藍燈 創史上最長復甦等待期
連9月黃藍燈 創史上最長復甦等待期
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經建會經濟研究處長洪瑞彬指出，整體而言，國內景氣可望和緩復甦、漸入佳境，值得審慎期待。 在景氣燈號9項構成指標中，「貨幣總計數M1B」、「股價指數」、「海關出口值」分數各增加1分，但「商業營業額指數」減少1分，其餘指標分數不變。 在領先指標的7個構成項目中，包含製造業存貨量指數（取倒數計算）、半導體接單出貨比、核發建照面積、實質貨幣總計數M1B、股價指數、工業及服務業加班工時共6項較上月上升，僅有外銷訂單指數則較上月下滑。 洪瑞彬指出，領先指標已連續10個月上升，但這次統計來不及反映6月中旬美國聯準會宣布量化寬鬆政策（QE）將逐步退場的消息，因此未來包含QE退場、日元後續動向與歐元區景氣狀況等，消費增長有限，拖累全球經濟復甦，也不利台灣出口擴增，這都將是影響未來國內景氣的不確定因素。
【2013/06/28 聯合報】
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2013年6月25日 星期二
中國流動性危機的來龍去脈
中國流動性危機的來龍去脈
中
國貨幣市場發生的流動性危機成為近期媒體報導的頭條，這不禁讓人聯想起雷曼兄弟(Lehman Brothers)垮台後美國市場的亂局。週四，中國銀行間市場7天期回購利率激增至令人目眩的28%。在違約傳言甚囂塵上之際，中國四大國有商業銀行之一的中國銀行(Bank of China)出面否認其發生違約。由此引發的震盪開始蔓延至其他市場，中國股市也因此重挫。
這難道是有中國特色的雷曼兄弟的翻版嗎？答案是否定的。中國央行擁有超大規模的資源可以使它隨時阻止惡性循環的發生。但隨著中國實體經濟增速放慢至20年來的低點，這一事件凸顯了中國金融領域日益加劇的緊張局面。
銀行間貨幣市場是銀行業為獲得日常運營所需資金相互拆借的場所，是一國金融體系關鍵的基石。而中國銀行間市場在金融體系中所發揮的重要作用在快速上升。2007年中國回購市場的資金交易量為人民幣11萬億元，相當於中國國內生產總值(GDP)的42%，到2012年已升至人民幣136萬億元，相當於GDP的263%。典型的回購交易是一家銀行以國債作為抵押從另一家銀行換取短期貸款。
中國銀行間貨幣市場之所以能夠快速增長，原因之一就在於中國央行出於貨幣政策的目的而有意識地對貨幣市場進行培育。央行以往是通過對銀行信貸下達硬性指令來傳達其貨幣政策的，如今中國貨幣當局希望開闢一條更為市場化的途徑。通過引導銀行間市場的貸款利息，央行就可以達到影響整個經濟信貸成本的目的。
眼前的流動性緊張局面說明形勢已經超出了央行的控制，週四7天期回購利率升至28%的歷史最高水平，引發了包括一家主要銀行違約乃至央行秘密向市場注資的諸多傳言（央行隨後否認向市場投放了資金）。
導致當前這場流動性危機的原因包括幾方面暫時因素。需求方面，納稅季節來臨以及6月初端午節假期加大了現金需求。銀行在年中報告前需要額外資金來滿足存貸款比例的監管要求也是因素之一。
資金供給方面，外匯流入規模大幅放緩。數據顯示，中國銀行業5月份結售匯順差為人民幣660億元，低於今年前四個月3,770億元的平均水平。市場內的違約傳聞更加劇了對手風險，讓銀行更加惜貸。
強調臨時性因素無可厚非，但中國金融系統過去也曾出現過企業集中繳稅、假期和資本外流造成的資金緊張，但並沒有造成這麼嚴重的利率飆升問題。這說明還有其他原因在發揮作用。
癥結之一就是過度膨脹的金融體系。中國信貸與佔國內生產總值(GDP)的比重2012年達到180%，高於2008年的123%。隨著中國經濟增長不斷放緩，增加的這部分貸款很可能最終成為壞賬。這迫使銀行更主動地向貨幣市場尋找資金來應付日常業務。
此外，理財產品的快速擴張也加大了銀行的壓力。截至2012年底，理財產品管理的資產規模已達到人民幣7.1萬億元，而幾年前理財產品在中國還幾乎無處可尋。所謂理財產品，就是安全性與存款類似，但回報率更高的一種投資工具。
對銀行來說，理財產品的麻煩就在於其管理的資產一般期限較長，與其對應的債務的短期特徵不匹配。據惠譽(Fitch)的中資銀行分析師朱夏蓮(Charlene Chu)估計，在6月份的最後10天里，將有超過人民幣1.5萬億元的理財產品到期。由於銀行是在貨幣市場籌措這些資金，這就加大了短期拆借利率的上行壓力。
面對資金偏緊的局面，中國央行實際上有多個選擇可以緩解這種緊張。商業銀行存放在央行的準備金高達人民幣19萬億元，如果將準備金率下調0.5個百分點，就可以釋放出將近5,000億元的人民幣資金，從而壓低市場利率。
中國央行還可以通過公開市場操作進行資金投放。儘管央行已經採取了這一舉措，但由於投放量太小，難以產生實效，過去三週淨投放金額只有人民幣2,800億元。
週五有傳聞說，中國央行雖然沒有直接干預，但指示大型銀行向小型銀行貸款。一般來說，大型銀行都有多餘資金，而小銀行普遍資金不足。這也許正是週五7天期回購加權平均利率從週四11.6%降至9.3%的原因所在。
以上哪種選擇都能解流動性危機於倒懸，但也意味著銀行業不必為多年來無節制的自我膨脹付出代價。而央行的最後一種選擇，也是央行似乎更傾向的一種選擇，就是放手讓銀行自己解決問題，這樣做固然會有短痛，但能灌輸一些市場紀律，督促銀行更理性的放貸。
就在央行坐視不管的同時，利率飆升的影響正在整個金融體系內蔓延。
在公司債市場，隨著投資者平倉套現，短期公司債收益率激增。週四，1個月到期且評級為AAA的公司債收益率從周三的5.6%升至10%，遠高於期限較長的公司債收益率。
中國股市也大幅下跌，上證綜指週四跌至2084點，和5月末貨幣市場壓力初現時相比下跌10.3%。
實體經濟方面，經濟減速甚至在貨幣市場利率飆升前就已經開始。經濟學家紛紛下調中國經濟預期，部分經濟學家現在預測全年經濟增速將低於政府設定的7.5%的目標。
未來的風險在於，銀行將把多出來的融資成本轉嫁給客戶，其表現形式將是貸款的減少和貸款成本上升。長遠來看，降低信貸增速正是中國經濟所需要的。但短期內將使中國經濟再下一個台階。
Tom Orlik
五月工業生產指數 微減
五月工業生產指數 微減
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經濟部統計處昨天公布，5月工業及製造業生產指數為104.53，雖然比去年同期衰退0.07％，連4個月衰退，但減幅已逐月縮小。
經濟部統計處副處長楊貴顯認為，景氣逐漸回溫中。他也預期，6月製造業生產年增率正成長機率大，「至少不會負成長」。 楊貴顯分析，工業生產指數能逐漸好轉之因，是權重逾九成的製造業生產指數攀升至近一年最高水準；。其中，製造業中又以電子零組件業表現最好，生產指數114.57，創歷年新高。 至於5月商業營業額金額達1兆1824億元，與上年同月比較，年減1.9％，其中批發業金額8318億元，年減2.6％；零售業金額3179億元，年增0.1％；餐飲業金額為328億元，年減0.7％，餐飲業未明顯受毒澱粉事件影響。
【2013/06/24 聯合報】
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2013年6月24日 星期一
「海峽兩岸服務貿易協議」金融服務業協商成果說明
| 「海峽兩岸服務貿易協議」金融服務業協商成果說明 |
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金融監督管理委員會（以下簡稱金管會）本(102)年6月21日表示，我方海基會及陸方海協會已於本(21)日在上海完成簽署「海峽兩岸服務貿易協議」（以下稱本協議），雙方金融服務業的開放承諾詳列於本協議附件一「服務貿易特定承諾表」中，陸方在保險業、銀行業及證券期貨業分別對我方作出1項、6項及8項開放承諾，我方則分別有1項、4項及4項的開放承諾；另外在會計、審計方面，陸方對我方亦有3項開放承諾（詳如附件）。 金管會指出，本次雙方金融服務業開放承諾內容，有助於雙方金融業進一步往來。除ECFA早收清單項目外，金管會本次為我金融業爭取到更多較其他WTO會員進入大陸市場之優惠條件，有助我國金融業者擴大對大陸市場的布局及業務經營，同時可提供臺商更便利之金融服務。至於提高陸銀參股比例方面，應有助雙方建立策略聯盟，有利國銀拓展大陸市場以及厚植我銀行資本。 有關雙方開放承諾內容說明如下： 一、銀行業 (一) 陸方對我國銀行在大陸地區福建省之分行，承諾開放設立較其他WTO會員優惠之同省異地支行，同時放寬國銀辦理人民幣業務的臺資企業範圍，並開放大陸商業銀行從事代客境外理財業務時，可以投資符合條件的臺灣金融產品等。另外陸方亦承諾我國銀行可在大陸發起設立村鎮銀行，並支持兩岸銀行業進行相關股權投資合作。 (二) 我方則在考量市場發展需要、兼顧不同類型金融機構經營權之穩定下，以差異化方式提高陸銀來臺參股投資之比率，並取消陸銀來臺的OECD條件並可增設分行，另大陸銀聯公司得申請來臺設立分支機構。 三、證券期貨業 (一) 陸方對我作出較WTO會員優惠之開放承諾，本次承諾事項包括： 1. 合資基金管理公司之臺資持股比例可達50%以上。 2. 在上海市、福建省、深圳市各設一家合資全牌照證券公司，且臺資合併持股比例最高可達51%。 3. 在金融改革試驗區內各設一家合資全牌照證券公司，臺資合併持股比例不超過49%，且取消大陸單一股東須持股49%的限制。 4. 設立合資證券投資諮詢公司，臺資持股比例最高達49％。 5. 在金融改革試驗區內投資證券投資諮詢公司，臺資持股比例可達50%以上。 6. 設立合資期貨公司，臺資持股比例可達49%。 7. 允許臺資證券公司申請大陸合格境外機構投資者（QFII）資格時，按照集團管理的證券資產規模計算。 8. 允許臺資金融機構以人民幣合格境外機構投資者（RQFII）方式投資大陸資本市場。 值得強調的是，陸方原於102年1月29日金證會同意將「積極考慮」臺灣金融業者需求，以RQFII方式投資大陸。於此次開放項目中，已確立「允許」臺資金融機構以RQFII方式投資大陸資本市場，將有助於提升臺資金融機構人民幣計價商品的競爭力，進一步推展兩岸特色金融業務。 (二) 我方對陸資證券期貨機構來臺灣設立代表處應具備之海外業務經驗條件，調整為2年以上；循序放寬大陸合格境內機構投資者投資臺灣證券之限額，初期可考慮由5億美元提高至10億美元。 三、保險業 (一) 陸方承諾積極支持符合資格的我國保險業者經營交通事故責任強制保險業務。 (二) 我方則將積極審慎修正有關大陸保險業在臺灣設立代表處及參股評等之規定。 四、會計、審計和簿記服務（列於非金融服務業的開放承諾） 陸方對我國會計師事務所在大陸地區申請之臨時執行審計業務許可證之有效期由1年延長為2年；且允許臺灣會計師在大陸設立的符合大陸代理記帳管理規定的中介機構從事代理記帳業務等。 金管會表示，未來將持續透過本協議之後續協商以及兩岸金融監理合作平台等溝通機制，為我金融業者爭取更多有利的經營條件，俾進一步拓展大陸市場及商機。金管會亦將兼顧國內金融穩定，審慎推動兩岸金融業務往來。 至於開放項目實施之確切日期，依據本協議第廿四條，雙方應各自完成相關程序並以書面通知另一方，自雙方均收到對方通知後次日起生效，有關附件一承諾事項則應於本協議生效後儘速實施。金管會表示，將配合我國內相關程序及規定，儘速落實雙方之開放承諾。 銀行局02-8968-9623 證券期貨局 02-2774-7224 保險局 02-8968-0162 國際業務處 02-8968-0826 |
2013年6月21日 星期五
3-D打印是怎麼一回事？
3-D打印是怎麼一回事？
不
論是門把手、手術刀還是發動機氣缸，人類一般僅通過兩種方法制造物件。其中一種是，首先選取一塊（或一片）金屬、木頭或者其它原材料；然後通過裁剪、烙印、鑽孔或者切削等工藝制成他們想要的形狀。另外一種則是把液化金屬或者塑料倒進合金或砂礫制成的模具中，冷卻後制成金屬鑄件或塑料成品。如今，顛覆性的事情發生了。
3-D打印(Three-dimensional Printing)和其他被統稱為“添加劑制造”(Additive Manufacturing)的生產形式既不屬於機械制造又不屬於模具制造。這項技術通過堆砌刀鋒般纖薄的多層材料形成三維立體形狀，並逐層打造物件。此項電腦技術讓人們能夠不用再去那些裝備著金屬印壓機，切割車床或注塑模具的店舖，就能自己打造物件，尤其是模板類物件了。
全球第一支3D畫筆3Doodler實際上是一款和筆相連的3D打印機，通過它可以創作出許多有趣的三維作品。作為玩具，3Doodler受到了從建築師到視力受損者等各種群體的歡迎。
據業內人士估計：3-D打印行業（包括原材料，設備和服務等方面）在2012年全球范圍內的市場總額達到了2.2億美元，較2011年同比增長29％。但這一發展也有些局限性。對於規模化生產，3-D打印尚未能在速度和效率方面與傳統的制造方法以及機械化相提並論。而且，並非所有的材料都能適用粉末添加劑的制造方法；也不是所有的物體，特別是那些由金屬材質制成的物體，能夠在高強度下經久耐用。對於3-D設備的制造商，這項新生行業的未來取決於他們如何通過擴大3-D打印機的用途和多樣性來增加其吸引力。
附圖闡述了一些常見的3-D打印機的工作原理
Bob Tita
2013年6月20日 星期四
中國銀行業“錢荒”影響擴大
中國銀行業“錢荒”影響擴大
中
國金融市場資金緊張的狀況已開始逐漸滲透到更廣泛的經濟領域，銀行高管們紛紛表示可能上調利率並謹慎放貸，此外銀行也可能通過提高投資產品回報率來籌措資金。銀行間拆借利率在兩週前飆升，資金面開始告急，它對經濟的具體影響將取決於“錢荒”持續時間的長短。到目前為止影響似乎較為適中，而且一旦“錢荒”升級並對金融系統構成重大威脅，中國政府也可憑藉雄厚的金融實力進行干預。
不過，週三一項基準銀行間貸款利率升至近兩年來的最高水平，表明資金緊缺現象絲毫沒有緩解跡象。
中信銀行股份有限公司(China Citic Bank Co., 601998.SH, 簡稱：中信銀行)駐北京的一位信貸經理本週表示，該行將迫於資金壓力上調貸款利率，小企業會首當其衝。這位信貸經理稱，一方面，中信銀行不得不尋找回報更高的項目進行放貸，這通常伴隨更高的風險；而另一方面，隨著經濟增速持續放緩，該行也要更加關注潛在的壞帳反彈風險。
中信銀行發言人沒有立即就此置評。
華北地區一家中型銀行的高管也表示，流動性吃緊可能導致貸款利率上升。這位高管指出，當前資金確實緊張，銀行將不得不在近期提高貸款利率。
雖然中國政府實施利率管制，但商業銀行的貸款利率可以在基準利率基礎上最高上浮400%，因而各銀行在信貸定價方面有很大的靈活度。
中國債券市場利率已出現上升。據中國官方債券市場網站的數據顯示，週二3年期AAA級公司債的收益率為4.53%，高於5月底資金壓力還未顯現時的4.27%。較短期公司債的收益率漲幅更大。與此同時，中國上證綜合指數週三下跌0.7%，跌至去年12月以來的最低水平，一定程度上是受銀行資金吃緊影響。
作為衡量銀行間拆借成本的基準，7天期回購利率週三升至8.20%，為2011年6月以來的最高水平，週二報6.82%。而在上月末流動性壓力開始出現前，今年以來7天期回購利率的平均水平在3.30%附近。
週三，中國銀行間拆借市場交易時間仍臨時延長半小時，至下午5點，以幫助那些未能在常規收盤時間籌措到足夠短期資金的銀行滿足資金需求。5月末以來，中國銀行間拆借市場交易時間已多次延時。
中國商業銀行已呼籲中國央行通過向市場注資來緩解資金壓力。而到目前為止，中國央行一直作壁上觀，在分析師們看來，這是在暗示政府不再願意出手刺激經濟，各商業銀行需自行解決問題。
蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)經濟學家Louis Kuijs稱，商業銀行似乎在6月初大舉放貸，並想當然地認為在當前經濟增長低迷之際，中國央行能夠接受這些貸款。而中國央行似乎希望維持現有的定量目標並要求銀行遵守信貸額度。
在全球金融危機爆發後，中國為避免國內經濟受到牽連而採取了由銀行牽頭的刺激措施，導致近四年來中國信貸急劇擴張。因此，中國政府當前在應對經濟放緩的同時也在努力防止債務規模進一步膨脹。
資金緊張問題是由多種因素造成的。首先，中國經濟放緩導致外資流入減慢。其次，作為替代普通存款的高收益投資產品，目前銀行發行的短期理財產品數量越來越多，銀行必須拿出更多資金來支付理財產品利息。
在有關降低理財產品風險的監管新規出台後，近月來理財產品的收益率有所下降。不過，受銀行爭搶資金影響，上週理財產品的收益率出現上升。銀行理財產品的投資對象以銀行間貸款和債券為主。
中國銀行股份有限公司(Bank Of China Ltd., 01988.SH, 簡稱：中國銀行)在週三發行了收益率為4.4%、63天後到期的理財產品，高於5月份發行的同類理財產品4%的收益率。中信銀行發行了收益率為5.2%的3個月期理財產品，也高於兩週前發行的同類理財產品4.8%的收益率。
一些分析師認為，流動性吃緊也許是暫時的。伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)駐香港分析師Mike Werner稱，商業銀行為在上半財年末使存款和資本達到監管要求而採取的融資措施引發了資金面壓力。
他還稱，7月份這些壓力都會得到緩解。
不過，由於商業銀行仍不確定未來必要時能否依賴央行注資，本週出現的銀行間拆借市場動盪行情可能會產生更持久影響。
山東省某城市商業銀行的一位高管稱，與擁有龐大存款基礎的大型國有銀行不同，中小型銀行更易受到銀行間拆借市場波動的影響，因而，保持流動性成為中小型銀行當前的首要任務。
Grace Zhu、Lingling Wei、Dinny McMahon發自北京 / Zeyuan Wei發自上海
債券投資者紛紛撤資
債券投資者紛紛撤資
美
國經濟好轉的跡象引發了債券市場的反應。投資者和企業領導者紛紛為迎接利率上升而做準備。投資者已經將資金撤出了從較低評級的公司債到絕對安全的美國國債等一系列資產，撤資規模為金融危機以來罕見。湯森路透(Thomson Reuters)旗下子公司理柏(Lipper)的數據顯示，在截至6月12日的兩週時間，投資者已經從投資於債券市場的基金中撤出了176.72億美元的資金。
市場交投波動劇烈。在許多債券市場經歷了長期上揚之後，一些投資者蒙受了損失。
一些信用評級較低的公司，比如Yankee Candle Co.，取消了債券發行計劃，而其它一些公司為了獲得資金不得不付出更高的借貸成本。還有一些公司，比如信用評級較高的沃爾瑪連鎖公司(Wal-Mart Stores Inc., WMT)，也在加快速度鎖定低成本融資。MarketAxess的信息顯示，蘋果公司(Apple Inc., AAPL) 4月份發行的創紀錄規模的170億美元債券中，一些債券的價格已下跌超過8%。
市場最近這些動態足以說明美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)主席貝南克(Ben Bernanke)及其他美聯儲官員有關削減債券購買措施的講話對市場的影響之大。貝南克週三將在為期兩天的美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 簡稱FOMC)政策會議結束後召開新聞發佈會，焦慮不安的投資者希望貝南克屆時能夠明確表態。許多投資者都希望根據這份講話來決定進一步從債市撤資的規模，或者是否重返債券市場。
Cumberland Advisors董事長兼首席投資長David Kotok稱，如果Fed明確闡述意圖，市場會延續這種緩慢但穩定的回升；如果Fed週三的表態仍不明確，市場必將震動甚至出現更劇烈的波動。
美國5月份新增非農就業175,000人，略高於經濟學家的預期。住房市場上，美國全國地產經紀商協會(National Association of Realtors)的數據顯示，4月份成屋銷量較上年同期增加9.7%。
巴克萊(Barclays)的數據顯示，截至6月17日收盤時，美國國債自5月初遭遇拋售以來已下跌1.89%。高收益債券在此期間下跌了1.83%。
Tradeweb的數據顯示，10年期美國國債收益率已經從5月2日觸及的低點1.62%升至2.18%。
在市場動盪的背景下，投資者通過進一步購買衍生品來保護自己的投資組合不受利率變動的衝擊。
芝加哥商業交易所控股公司(CME Group Inc.)的數據顯示，6月至今該交易所利率期貨和期權合約的日均成交額達到770萬美元，遠高於4月份427萬美元的日均成交額。
Synergos Financial Group總裁Robert Laura稱，人們正在查看5月份的投資表現，發現本應該安全的債券投資正在虧錢，因此人們樂於離場觀望。
眼下，投資者可能在把錢投向貨幣市場基金。理柏(Lipper)的數據顯示，截至6月12日當週，投資者從股票基金撤資。美國投資公司學會(Investment Company Institute)的數據顯示，當週有110.4億美元資金流入面向散戶投資者的貨幣市場基金，是自1月2日當週（流入資金139.9億美元）以來流入此類基金的資金規模最高的一週。
債市的劇烈震盪已促使一些企業調整了它們的借款計劃。超市運營商Ingles Markets Inc.在6月早些時候發行了7億美元的高收益債券，年票面息率5.75%，高於之前的指導價5.5%。信用評級為“垃圾級”的公司Warren Resources Inc.和Yankee Candle則放棄了融資交易。
Yankee Candle原本打算通過借款來向該公司的私募股權投資者支付股息，投資者認為這種通過增加債務負擔來向所有者提供回報的方式存在高度風險。
Ingles Markets的首席財務長Ron Freeman說，所發債券的利率沒有達到最理想的水平，不過公司覺得利率雖然高了一些，但市場正在朝更加不利的方向發展，因此公司很高興及時完成了這樁交易。
其他公司也迫切希望在市況有利的時候趕緊完成交易。Dealogic的數據顯示，沃爾瑪(Wal-Mart)近日對價值173億美元的銀行信貸安排進行了再融資，是今年規模最大的一筆銀團貸款再融資交易。
今年迄今，美國企業總計對5,380億美元的此類貸款進行了再融資，較上年同期的3,520億美元增加了53%。這些企業通過再融資活動延長了1到5年期低息貸款的期限，從而能不受市況不穩的影響。
一些信用評級較高的公司重新回到美國市場，發行受投資者青睞的短期債券。長期債券對利率上升更加敏感。
礦業巨頭力拓(Rio Tinto Group)的一家金融子公司上週五發行了30億美元債券，期限最長不超過5年半。雪佛龍公司(Chevron co., CVX)週一發行了60億美元債券，期限最長不超過10年。
Mike Cherney / Katy Burne / Matt Wirz
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