早上好，越南。過去六周，胡志明市證交所基準指數上漲了20%以上，超過摩根士丹利資本國際除日本外亞洲指數（MSCI Asia ex-Japan）4倍。直到去年，越南股市的五年表現還處於滯後狀態。為何會逆轉？
這一逆轉有很好的理由。通脹已降至7%左右，遠低於2011年23%的頂峰。央行在過去12個月六次降息，這將有助於提振信貸（此前連續兩年信貸放緩），並將推動GDP增長從2012年的5.2%恢復至今年的5.5%。在連續三年不斷走低後，越南盾兌美元已回穩。越南在去年也終於實現經常賬戶盈餘，這是2005年來首次。
然而，即使如此，越南市場的反彈也不過將胡志明基準指數推至10.5倍預期市盈率，接近過去兩年的平均水平。有很好的理由令其保持在該區間。包括越南工商貿易銀行(VietinBank)在內的金融業，占該指數六分之一。但不良貸款，尤其是房地產行業的不良貸款，正逐漸增加。迄今越南勉強避免了一場銀行業危機，但多年向國有部門進行不具成效的放貸，已削弱了越南銀行業。有傳言稱，私營企業將得到更多支持，但河內的政策制定往往反復無常。
這讓外國投資者（多數上市公司限制外資持有股份不超過49%）只能去追逐零售等行業的薄利機遇。每年100億美元的外商直接投資（多數投向越南製造業）有助於支持工資和消費增長。越南乳業公司Vinamilk的銷售增長，在過去五年中平均達到每年三分之一。但其市盈率接近三年高位。就目前而言，機遇已經開始被計入股價了。
Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精闢分析
譯者/艾卜
本文的網址：http://www.ftchinese.com/story/001048553
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