歐洲央行或可化解希臘債務難題

歐洲央行或可化解希臘債務難題

2012年 01月 24日 13:39

歐

洲央行(European Central Bank)或許可以幫助化解希臘債務問題。希臘與私營部門債權人之間就削減1,000億歐元（合1,293億美元）希臘債務達成“自願”協議的談判已陷入停頓﹐銀行業稱﹐他們已經作出最大讓步。這樣一來一種可能性越來越大﹕歐元區成員國政府也必須承擔損失﹐從而讓希臘債務實現可持續性。歐洲央行對所持約450億-500億歐元的希臘債務進行重組或許可以啟動這一進程。

作為官方機構﹐歐洲央行並未參與希臘私營領域債務重組計劃。歐洲央行購買債券是力圖穩定市場﹐而不是為了投資。歐洲央行有充分的理由避免承擔損失。首先﹐如果歐洲央行參與希臘債務重組計劃﹐那麼該行將不可能再接受希臘債券作為抵押品﹐向該國銀行提供貸款﹐這就會使希臘銀行系統脫離歐洲央行的保護﹐也就是在實質上將希臘趕出了歐元區。第二﹐該行進一步購買歐元區國債的行動將被迫終止﹐從而使該行失去一個已有效遏制西班牙和意大利危機的有力工具。

但若歐洲央行堅持其持有的希臘債券獲得足額償付﹐那麼其他投資者抵制自願協議的態度就會更加堅決。到那時﹐希臘可能必須要在債券中加入“集體行動條款”﹐迫使不願減記希臘債務的投資者也參與進來。如果事情發展到這一步﹐歐洲央行可能就很難脫身了。雖然可以區別對待有不同索賠要求的債權人﹐但持有同種債券的債權人應擁有同等待遇。

有一個辦法﹐歐洲央行把持有的希臘債券按當時購買的價格置換成歐洲金融穩定基金(European Financial Stability Facility, 簡稱EFSF)發行的債券。之後﹐EFSF用這些債券參加舊債換新債計劃﹐發生的損失由EFSF政府擔保人承擔。畢竟﹐如果歐洲央行遭受重大損失﹐這些政府還需要對該行進行資本重組。而通過這種方式﹐歐洲央行的資產狀況將不受影響。

希臘將額外獲得至多250億歐元的債務減免﹐這可能會為第二輪救助計劃的順利開展鋪平道路。更多私營部門債權人可能會同意“自願”協議﹐因為如果政府實體也承擔損失﹐那麼他們就沒有理由要求不同待遇。另外﹐對於持有愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙國債（歐洲央行也一直在歐買這些國家債券）的投資者而言﹐他們對於自己將遭受更大損失的擔憂也會消退。這可能會鼓勵買家重返這些債券市場。

從政治角度來看﹐歐元區政府可能不得不在初期承擔一些損失﹐這是個大問題。但希臘債務協議談判破裂的代價很可能要大得多。

Richard Barley / Simon Nixon
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不論是暫時性的還是永久性的損失都必須有人去承擔。
但是我比較關心的是這些南歐國家是否有在進行甚麼結構性的改革呢？