財富的真相
誰
說富人總會變得更富？儘管政客和權威人士的言論措辭激烈﹐但最富的1%人口幾乎不會固定不變﹐他們也很難實現持續的收入上漲。相反﹐在我們的經濟體中﹐最富的人是最容易破產的群體。
Illustration by M.K. Perker
同時﹐今年11月美聯儲（Federal Reserve）的一項研究發現﹐2007年最富的1%人口中﹐1/3在2009年不再位居最富的1%人群的行列。
好消息是：儘管如今的財富分佈起伏不定﹐但富人和未來的富人仍可以利用一些保護措施減緩沖擊、降低風險。
2009年以來﹐隨著金融市場的反彈﹐最富的人有可能重獲部分失去的財富。然而最新一批數據指出了一個無可辯駁的趨勢──我們已經進入了“高β值財富”時代。
在華爾街﹐“β”是指相對於整體市場的波動性﹔β值為1.0表示波動性與整體市場持平。科技股和博彩股的β值可能會高於1.5﹐因為在週期性漲跌中﹐它們的波幅往往超過整體市場。相比之下﹐公用事業股的漲跌小於整體市場﹐它們的β值通常低於1.0。
新富階層是我們經濟體中的高β值人群。由於對金融市場的依賴、高槓桿率和高消費﹐最富的1%人口的收入波動現在兩倍於其他人口。
西北大學（Northwestern University）的喬納森•A.帕克（Jonathan A. Parker）和安妮特•維辛-喬根森（Annette Vissing-Jorgensen）進行的一項研究發現﹐最富的1%人口的β值在1982年至2007年間幾乎翻了四倍﹐達到了2.39。最富的0.01%人口的β值為3.96﹐即使是風險最高的科技股與之相比也顯得很安全。經濟學家和理財經理稱﹐隨著市場的劇烈動盪﹐富人的β值在近幾個月可能會攀升得更高。
為富裕家庭提供服務的Harris myCFO Investment Advisory Services的總裁克雷格•羅林斯（Craig Rawlins）說﹐“在今天的環境中擁有高β值和在上世紀80年代甚至是90年代擁有高β值不同。人們比以前更容易受壞決策的影響。如今的市場風險更高、波動性更強。”
為超級富豪服務的加利福尼亞心理學家李•豪斯納（Lee Hausner）說﹐她有一個她稱之為“鳳凰”的客戶﹐是一位有大量借款、高消費的房地產開發商和投資者。他在過去10年中曾起起落落兩次﹐資產淨值曾一度達到四億美元﹐然後全部虧光﹐然後又達到兩億美元﹐然後又全部虧光。
她說﹐“他是一位沖動的冒險者。他所有事都要冒風險。”
對於希望變富並守住財富的冒險者來說﹐豪斯納建議要經常退後一步﹐評估重要決策而不是任由沖動支配。
她說﹐“有些人賭了一把併發了財。但他們必須意識到﹐如果他們再賭一把﹐運氣可能就沒那麼好了。他們需要在再賭一把之前停下來﹐進行慎重考慮。”
富人財富流失的原因
Illustration by M.K. Perker
2003年﹐私人銀行業高管瑪麗亞•埃琳娜•拉戈馬西諾（Maria Elena Lagomasino）開始研究為何她認識的如此多富人都破產了。企業家、科技巨頭、房地產大亨﹐甚至是以理財能力著稱的首席執行長都可能會在這一年中創造了上百萬的財富﹐但在下一年虧個精光。
現任佛羅里達州棕櫚灘花園（Palm Beach Gardens）財富管理公司Genspring Family Offices首席執行長的拉戈馬西諾說﹐“這個問題讓我著迷。站在勝利巔峰的人怎麼可能如此突然地跌落呢？”
當她還是摩根大通私人銀行（J.P. Morgan Private Bank）的首席執行長時﹐她發佈了報告《打破常規：提高維持財富的可能性》（Beating the Odds: Improving the 15% Probability of Staying Wealthy）﹐該報告稱﹐在21年中﹐《福布斯》（Forbes）400富豪榜中只有15%的人始終留在榜上。（死亡導致的下榜比例不到1/3。）
該報告將原因分為五大類：
過度集中。許多富人迅速致富的道路是對一家公司或一種資產豪賭一把﹐不管是科技創業公司、房地產還是黃金。當這些資產迅速增值時﹐收益是巨大的。當它們貶值時﹐也會帶走全部財富。
槓桿。債務已經成為幫富人沖上更高財富軌道的火箭燃料﹐它能放大收益﹐也能放大虧損。近年來﹐富人用了比以往更多的債務來最大化投資收益、擴張業務和揮霍消費。然而﹐他們的公司或收入的意外變化也能將可控制的債務水平變為財富毀滅者。
消費。拉戈馬西諾說﹐即使在最自製的富人中﹐“有些人也不知道自己究竟花了多少錢。”許多人看了自己的賬面淨值就認為自己買得起私人飛機或第四套房產。但他們的支出經常超過他們的現金流和收益﹐這將他們推到了破產懸崖的邊上。
“有毒雞尾酒”。前三個原因往往是彼此相關的﹐新富人可能會大賭一把﹐然後借入高額資金投資於一家企業﹐並根據他們的賬面財富進行高消費。當這三個因素同時逆轉時﹐往往會迫使富人以低價賣出資產﹐這會令他們立即失去巨額財富。
家庭問題。這些問題包括離婚、遺產爭奪戰和家族企業糾紛。
還有一些是宏觀經濟原因。在20世紀80年代以前﹐財富主要來自於繼承、石油和私人企業──所有都是相當可預測的和穩定的財富來源。而在20世紀80年代以後﹐更多高額財富來自於股市。
高管們由於基於股票的收入而致富。企業家們通過首次公開募股或併購買賣公司而致富。而華爾街的銀行家、對沖基金經理和私募基金經理通過市場投機而致富。
如何保住財富
那麼﹐投資者和企業家如何保住財富﹐而不變為高β值的犧牲者呢？
理財經理、心理學家和財務顧問稱﹐高β值財富時代需要新的金融工具和心理工具來創造並維持家族財富。
匹茲堡（Pittsburgh）財富管理公司Greycourt & Co.的主席格雷戈里•柯蒂斯（Gregory Curtis）在工作中接觸過一些富貴世家﹐其中有些家族的財富維持了四、五代之久。他說﹐家族保住財富的一個秘訣就是將財富分放在兩個籃子中：“消費”籃子和“增值”籃子。
他說﹐家庭應該基本靠消費籃子中的錢生活﹐這個籃子中應該放入由支付股利的股票、債券和現金等價物組成的分散化流動性資產組合。
增值籃子中應該主要是股票或在公司中的所有權。這個籃子中也可以包括對沖基金、貨幣和商品投資以及其它投資。
重要的一點是﹐家庭永遠不應該靠“增值”籃子來提供日常消費的資金。
他說﹐“我們看到的最大風險是資產集中。因此我們認為：‘你的生活開銷應該完全由流動性資產組合支持。’這樣即使增值籃子中的所有錢都虧光了﹐也沒有關係。”
高β值的富人經常將一半以上的財富投資於單一資產﹐不管這種資產是一家公司還是一只股票。作為一般法則﹐理財經理會告訴客戶們避免將超過20%-30%的財富投資於單一資產。
限制債務對於避免財務危機也是很關鍵的。最富的1%人口的債務負擔在過去30年中翻了三倍。專家稱﹐家庭債務不應超過家庭資產的25%﹐但很少有人遵守這一法則。
波士頓的家庭理財室顧問斯蒂芬•馬爾季羅斯（Stephen Martiros）說﹐富裕家庭應該保證長期（是以年而不是月為單位）穩定的信貸額度﹐以幫助他們應對經濟風暴。
他說﹐“高β值富人面臨的真正問題是：‘你能經受住最差情況的沖擊嗎？’你不會希望自己因為使用槓桿而陷入被迫在最壞的時期賣出資產的境地吧。如果真是這樣你就真的遇上麻煩了。”
初創企業的風險
企業家又如何呢？開辦公司並將一切賭注押在公司成功上的企業家不願太快陷入現金不足的狀況。根據Facebook最近的估值﹐聯合創始人馬克•扎克伯格（Mark Zuckerberg）未來以分散化的名義每賣掉1%股權﹐就要放棄近10億美元的未來價值。更不要提這對股東釋放出的負面信號了。
然而﹐理財經理建議全球的扎克伯格們在他們的公司上市後──甚至更早──就應該定期賣掉少量股票。他們可能會失去一些股價上漲機會﹐但也建立了一張應對股價下跌的重要安全網。
例如﹐Netflix的首席執行長里德•黑斯廷斯（Reed Hastings）就在多年來定期賣掉Netflix的股票﹐這是其股票出售計劃的一部分。儘管在股價上升期他可能放棄了數百萬賬面財富﹐但賣出股票所得到的現金在今年秋天Netflix股價下跌近75%時得到了保護。（當然﹐許多股東就沒這麼幸運了。）
與前幾代企業家相比﹐硅谷最新一批科技公司的創建者從2001年的高β值富人財務危機中得到了經驗教訓﹐他們將現金回籠的速度更快、金額更高。Groupon最大的股東聯合創始人埃里克•萊夫科斯基（Eric Lefkofsky）在上個月公司上市前就從股利和股票銷售中獲利超過3億美元。
據提交給監管機構的文件顯示﹐2010年3月﹐Zynga創始人馬克•平卡斯（Mark Pincus）將一小部分股份回售給公司﹐獲得了1.09億美元。
這些股票售價為每股14美元──高於12月16日該股票10美元的IPO價格。
Harris MyCFO的羅林斯說﹐“這種私售看來正在增長﹐為高β值富人提供了落袋為安的機會。”
你的財富β值有多高？
為了算出你的“β”等級──你的財富相對於其他人的波動性指標──請回答以下七個問題。
1、你的總債務與財富淨值之比是多少？
低於10%（1分）
10%-20%（2分）
高於20%（3分）
2、你的年支出總額與財富淨值之比是多少？
低於3%（1分）
3%-5%（2分）
高於5%（3分）
3、你價值最高的資產佔財富淨值總額的百分比是多少？
低於10%（1分）
10%-20%（2分）
高於20%（3分）
4、你的總財富中多少比例是非流動性財富──也就是說﹐投資於無法迅速轉換為現金的房屋、公司或投資？
低於10%（1分）
10%-20%（2分）
高於20%（3分）
5、你賭博、投注或買彩票的頻率是多少？
從來不或幾乎不（1分）
一個月一次（2分）
一個月多次（3分）
6、在社交或商務場合中﹐你會認為自己是一屋子人當中最聰明的人嗎？
從不（1分）
有時（2分）
多數時候或經常（3分）
7、你認為從現在起五年後你的生活方式將是什麼樣？
更糟（1分）
不確定或相同（2分）
好得多（3分）
得分
7分-10分：低β值
11分-15分：中β值
15分-19分：高β值
高於19分：高β值﹐即將發生財務危機
Robert Frank
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