巴西央行意外將關鍵利率下調至9.75%
巴
西央行週三將基準利率下調至9.75%﹐此舉令許多觀察人士感到意外﹐他們之前預計巴西央行僅會將基準利率下調0.5個百分點。該利率決定也導致有關經濟增長和通貨膨脹的爭論激化。巴西央行委員並非一致同意上述決定﹐其中有五名委員投票支持降息0.75個百分點﹐有兩名委員投票支持降息0.50個百分點。
該央行會後聲明還剔除了此前使用過的一個與適度降息有關的句子﹐此前外界普遍將這一句子視為該央行在暗示未來將會進一步降息。
Jeffrey T. Lewis
2012年3月8日 星期四
巴西央行意外將關鍵利率下調至9.75%
巴西央行委員並非一致同意上述決定﹐其中有五名委員投票支持降息0.75個百分點﹐有兩名委員投票支持降息0.50個百分點。
該央行會後聲明還剔除了此前使用過的一個與適度降息有關的句子﹐此前外界普遍將這一句子視為該央行在暗示未來將會進一步降息。
Jeffrey T. Lewis
美聯儲考慮新型債券購買計劃
美聯儲考慮新型債券購買計劃
如
果決定在未來幾個月採取新的措施提振經濟﹐美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)官員將考慮一種新型的債券購買計劃﹐以緩解人們對未來通貨膨脹的擔憂。根據這一新計劃﹐Fed將印製新鈔票﹐買入長期抵押貸款債券或長期國債﹐但隨後以低息短期借款方式將這些資金回籠。該計劃旨在緩解人們對印製鈔票將引發未來通貨膨脹的擔心。對Fed此前採取的經濟刺激措施持批評態度的人士普遍表達了這一擔憂。
Fed官員定於下週舉行會議。官員們暗示﹐他們不太可能在這次會議上推出新債券購買計劃。不過﹐Fed此後是否將推出新計劃仍遠未確定。如果經濟加速增長或通貨膨脹率上升﹐Fed似乎不太可能推出債券購買計劃﹐因為經濟可能無需額外幫助﹐或者更多的刺激措施將引發通貨膨脹率上漲。但如果經濟增長狀況令人失望或通貨膨脹率大幅下降﹐Fed也許將會決定再次採取行動。
Jon Hilsenrath
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美國經濟仍在溫和增長中，在經濟能夠自力增長的情況下，我個人認為不需要太多的政策刺激，以免過度干擾。
另外，以全球的觀點來看，美國的經濟還在成長階段，實在不需要實施QE。
更需要QE的是歐洲，而歐洲也確實於二月底實施了第二輪LTRO。
美國如果再增加流動性，恐怕會使全球通膨難以收拾。
《政府工作報告》數據：不可不信 不可全信
《政府工作報告》數據：不可不信 不可全信
下
週一﹐中國國務院總理溫家寶在十一屆全國人大五次會議開幕當天所做的《政府工作報告》中﹐有三個數字值得關注。
Getty Images
中國國務院總理溫家寶
這反映了一個現實﹐即中國的潛在增長率已不復其曾經的水平。不過《政府工作報告》中給出的增長數字充其量只能視為可以接受的底線。外界關於2012年中國經濟增長率的一致預期在8%到8.5%之間。
在私人投資和出口增速放緩的情況下﹐將經濟增速保持在上述水平可能需要政府推出溫和刺激措施。因此﹐《政府工作報告》中公佈的財政赤字目標成為第二個值得關注的數據。
國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱：IMF)預計2012年中國財政赤字佔GDP比重約為2%。鑒於中國公共財政相當強勁﹐任何少於上述比例的數字都會令市場失望。但投資者也不用過分關注確切數字。在過去幾年中﹐最終的赤字水平也曾大幅低於所定目標。此外﹐政府也有充裕的空間在不影響預算的情況下調整財政政策。
與此同時﹐在2009和2010年支持經濟增長之後﹐政策將延續穩健的方針。鑒於此﹐廣義貨幣供應量M2的增速將成為第三個關注焦點。
外界預計今年M2的增速將為14%﹐這和2011年13.6%的增速大致相符﹐也意味著政策的連貫性﹐外界有關降息等重大舉措的預期也因此降低。
但在現實中﹐我們還要謹慎對待M2的增速目標。從近幾年的教訓中我們得知﹐在形勢需要的情況下﹐所謂目標可以拋到一邊。2009年﹐政府制定的M2增速目標為17%﹐但實際為27.7%。
全國人大會議給中國經濟前景提供了誘人的暗示。但是由於經濟增長率和政策常常大幅偏離所定目標﹐投資者不該將這些數字當做絕對的真理。
Tom Orlik
2012年中國經濟增長目標下調至7.5%
2012年中國經濟增長目標下調至7.5%
中
國週一發出強有力的信號﹐表明計劃更多地專注於未來經濟增長的質量而非速度﹐在中國經濟預期增長目標連續七年保持不變後﹐下調了今年的經濟增長目標。中國的經濟增長目標在很大程度上是象徵性的。
Jason Lee/Reuters
圖片：全國人民代表大會開幕
在過去30年實現了飛速（多為兩位數）的經濟增長後﹐中國如今面臨著不斷增大的制約因素﹐比如自然資源供應不斷減少、環境污染和迅速上升的勞動成本。
近年來﹐中國的實際經濟增速一直超過官方設定的目標。2011年﹐中國國內生產總值(GDP)增長9.2%。
去年﹐溫家寶將十二五期間（2011年至2015年）中國的年均經濟增長目標定為7%﹐表明北京計劃非常緩慢地逐步放緩經濟增長。
溫家寶在政府工作報告中說﹐今年政府力爭將消費價格漲幅控制在4%左右。去年﹐消費者價格指數(CPI)上漲5.4%﹐超過了官方設定的低於4%的目標。
溫家寶還重申了北京將繼續實施穩健貨幣政策和積極財政政策的官方立場﹐並將今年的M2預期增長目標定為14%。M2是廣義貨幣供應量指標。
溫家寶說﹐將按照總量適度、審慎靈活的要求﹐兼顧促進經濟平穩較快發展、保持物價穩定和防範金融風險。
他說﹐中國還將繼續完善人民幣匯率形成機制﹐增強人民幣匯率雙向浮動彈性﹐保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
在強調中國需要改變以勞動密集型出口產業為主的增長模式時﹐溫家寶說﹐中國將著力擴大國內消費需求。他說﹐我們將加快構建擴大消費的長效機制。
溫家寶的講話涵蓋的內容非常廣泛。他說﹐有關部門將實施結構性減稅﹐認真落實和完善支持小型微型企業和個體工商戶發展的各項稅收優惠政策。
他還說﹐北京將加強對地方政府債務的監督。在2008年全球金融危機後﹐中國實施了前所未有的大規模放貸﹐隨之而來的地方政府債務可能給中國的銀行體系帶來潛在風險。
溫家寶還重申了政府致力於將房地產價格降至合理水平的長期承諾﹐他還說﹐有關部門將嚴格執行並逐步完善抑制投機、投資性需求的政策措施。
Aaron Back / Shen Hong
希臘債務置換參與率或難達到90%
希臘債務置換參與率或難達到90%
直
接知情人士週二透露﹐希臘方面樂觀地認為﹐本週債務置換的參與率將達到75%-80%。通過債務置換﹐依照希臘法律發行的1,770億歐元希臘債務將減記一半以上。但要避免觸發集體行動條款﹐希臘債務置換的參與率必須達到90%。觸發集體行動條款意味著不情愿的投資者也將被迫參與債務重組。
希臘債務置換是總額1,300億歐元的第二輪希臘救助方案的一部分。該救助方案將幫助希臘避免成為歐元區第一個出現違約的國家。3月20日將有145億歐元的希臘國債到期。
一位知情人士稱﹐債務置換涉及到的各個方面－－包括希臘政府、私營部門投資者、歐元區及國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)－－都對該計劃取得成功抱有信心﹐但很可能要觸發集體行動條款﹐該條款一定會被激活。
截至週一﹐國際金融研究所希臘債務置換指導委員會(Steering Committee)的13個成員中已有12個對債務置換表示支持。該研究所成員持有的希臘國債總計超過400億歐元。
希臘債券持有人應在格林威治時間週四2000之前決定是否接受置換條件。按照置換方案﹐現有的希臘債券將被面值縮小53.5%、期限更長而票面利率更低的新債券所替代。
希臘曾表示﹐希望參與率能夠高達90%﹐以便順利推進債券置換。希臘財長維尼澤洛斯(Venizelos)已表示﹐如果參與率遠低於90%﹐希臘將毫不猶豫地通過啟用集體行動條款強制非自願債權人參與置換。
這些法律工具具有追溯性﹐適用於按希臘法律所發行的債券﹐使得大多數準備支持債務重組條款的債權人的意願能夠強加給所有債權人。
啟用集體行動條款將對市場不利﹐並且會觸發信貸違約掉期(CDS)合約的賠付﹐因為這是國際掉期業務及衍生投資工具協會(International Swaps And Derivatives Association)規定下的債務人強迫債權人的一個典型案例。
就希臘的情況來看﹐鑒於IIF希臘債務置換指導委員會中已有12個成員表示願意參與債務置換計劃﹐而且預期希臘和塞浦路斯的銀行業也不會抵制﹐如果啟動集體行動條款﹐希臘已絕對爭取到的少量債權人就能讓債務置換得以推進。
具體而言﹐根據希臘的集體行動條款﹐表決有效的前提是參與者所持的債券規模要達到債券總額的50%。
這意味著至少要持有希臘1,770億歐元債券的一半（即885億歐元）的債權人參與表決﹐債務置換才能推進。如果表決支持率達到三分之二﹐則結果對所有債權人（無論是否參與表決）都有約束力。
在參與表決率剛好滿足50%下限的情況下﹕如果債務持有量共佔33%（約590億歐元）的債權人表示支持﹐希臘就可推進債務置換﹔相反﹐債務持有量共佔16%的債權人﹐即50%中的三分之一投出否決票﹐則會導致債務置換受阻。這意味著可能出現共計持有295億歐元債務的債權人導致債務置換流產的局面。
據各自披露的信息顯示﹐已表示願意參與債券置換計劃的希臘和塞浦路斯銀行以及IIF的12家金融機構共持有逾600億歐元希臘債券。
這就讓希臘有了一點底氣﹐因為即便觸發了集體行動條款﹐債券置換的支持者們也能構成決定性多數﹐迫使反對者就范﹐當然﹐前提是反對者沒有聯合起來一致出擊﹐構成足以阻礙計劃通過的少數派。
根據2月18日的一份機密備忘錄顯示﹐國際金融研究所警告稱﹐希臘國債無序違約將導致非常重大的且具有破壞性的後果。
該備忘錄稱﹐目前還無法精確計算出全部或有負債﹐但其規模肯定超過1萬億歐元。
而成功實施債券置換是IMF參與第二輪希臘救助方案的必要條件。
在第二輪希臘救助行動中﹐IMF或將其參與資金份額減少至此前向歐洲國家提供救助資金規模的一小部分﹐因美國及其他成員國向IMF施加了巨大壓力﹐要求該機構不要在歐洲債務危機中過度放貸。
消息人士稱﹐IMF目前考慮向希臘提供180億-210億歐元的貸款。希臘所需貸款總額為1,300億歐元。最終決定將在IMF執行董事會3月13日舉行的臨時會議上做出。
IMF在第二輪希臘救助方案中貢獻的份額與此前截然不同。這一數額標誌著IMF背離了其在前一輪希臘、葡萄牙和愛爾蘭救助中的做法﹐當時IMF通常提供總救助資金的約三分之一﹐而歐元區和其他一些歐盟成員國提供其餘資金。
上述知情人士稱﹐在這些預期IMF貢獻的資金中﹐目前預計IMF將從前一輪1,100億歐元希臘貸款中剩下的未撥付資金中籌集100億歐元。這使得IMF承諾貢獻的新資金規模只有80億-100億歐元。
Costas Paris / Matina Stevis
2012年3月5日 星期一
歐洲銀行被指利用歐洲央行貸款自保
歐洲銀行被指利用歐洲央行貸款自保
歐
洲一些大銀行正在將借自歐洲央行(European Central Bank)的低息貸款用於建立防火墻﹐以防它們在歐洲財政困難國家的子公司可能出現的新問題累及自身。
Bloomberg News
上週發放的5,300億歐元貸款中﹐可能會有11%的部分被母公司派作為子公司融資的用途。
銀行管理人員和外部專家說﹐這一策略是為了限制母公司對其分佈廣泛的子公司的敞口﹐以應對當地經濟進一步惡化的風險。他們說﹐如果出現某個國家脫離歐元區的極端情況﹐這種做法也會使銀行更容易同子公司切割。
債券基金管理機構太平洋投資管理公司(Pimco)的董事總經理博德羅(Philippe Bodereau)說﹐此舉顯現的不是信心﹔它也是一種成本相當低的自我保險﹐有助於銀行擺脫其子公司。
歐洲央行發放三年期貸款是為了防止出現災難性的現金短缺。因為歐洲的銀行無法利用傳統融資市場﹐很難償還一波又一波的到期債務。
歐洲央行推出了兩批貸款﹐去年12月一批﹐上週又一批﹐利率只有1%。任何總部位於歐元區或擁有當地法人子公司的銀行都可以借款﹐額度幾乎沒有限制。去年12月共有523家銀行借款4,890億歐元（約合6,455億美元）﹔上週共有800家銀行借款5,300億歐元。
歐洲央行的一個重要的次級目標是讓銀行用這些資金向歐洲現金緊缺的政府、企業和個人發放貸款。銀行將怎樣運用這些資金的問題﹐已經成為歐洲央行這個貸款計劃一個重要的不確定因素。銀行可以按照自己的意願使用所借資金。它們從歐洲央行為歐元區外圍國家子公司借款的策略從一個方面說明﹐歐洲央行這個貸款計劃或將很難實現預定目標。
部分銀行採取的一個常見措施是﹐讓位於歐洲困難國家的子公司直接從歐洲央行借款﹐然後母公司就可以停止撥付用於維持子公司日常運營的同等數量自有資金。
這樣做至少有兩個好處。首先﹐1%的利率遠低於銀行從市場借款所需支付的利息。對於希臘、愛爾蘭和葡萄牙等國家的銀行來說更是如此。
銀行和行業分析師說﹐更重要的是﹐它使母公司拉遠了與處於困境之中的子公司之間的距離。一些銀行擔心﹐如果歐元區解體或母公司決定關閉當地業務﹐那麼就會很難拿回已經注入子公司的資金。法國農業信貸集團等銀行已經向位於歐洲外圍國家的子公司貸款逾100億歐元﹐以使它們不至於倒閉。其他銀行正在逐步減少子公司規模並出售資產﹐而歐洲央行的貸款使它們能夠在這期間用低息資金維持子公司的運營。
一些專家說﹐用從歐洲央行獲得的貸款來資助其在歐洲國家的子公司﹐這種策略之所以出現﹐從一定程度上說是為了應對來自各國監管機構的壓力﹐這些機構希望銀行降低其向設在歐洲外圍國家的子公司進一步提供融資的必要性。瑞銀(UBS)分析師萊恩(Alastair Ryan)說﹐部分北歐國家的監管機構目前正在針對那些不對其在歐洲外圍國家子公司承擔的風險敞口設置上限的銀行﹐出台更嚴格的資本和流動性規定。
銀行業專家說﹐目前不清楚的是﹐如果子公司未能償還歐洲央行貸款﹐這些銀行為救助子公司應承擔哪些義務。
萊恩說﹐這種從歐洲央行借款的策略也許會轉移開大量風險﹐也許不會﹐但如果銀行監管者認為會的話﹐那麼這將對母公司的資本和融資需求產生有益影響﹐這種融資可將尾部風險從私營部門轉移至歐元系統。據萊恩估計﹐上週發放的5,300億歐元貸款中﹐最多可能會有11%被用作母公司給予子公司融資的替代品。
巴克萊上週五說﹐其西班牙子公司從歐洲央行借了62億歐元。這個子公司已經虧損數十億歐元﹐一直需要英國母公司的金融支持。巴克萊的葡萄牙子公司拿到了20億歐元貸款。巴克萊本身沒有從歐洲央行借錢。
巴克萊在聲明中說﹐這些錢將為那些正在重組的公司提供資金穩定性。知情人士說﹐這幾筆貸款是巴克萊風險管理策略的一部分﹐而這個策略就是要限制西班牙和葡萄牙子公司進一步虧損帶來的影響。
比利時聯合銀行集團去年12月通過其愛爾蘭子公司從歐洲央行貸款30億歐元左右。該行上週又借了約50億歐元﹐但還沒有披露是旗下的哪個子公司拿了這筆資金。
比利時聯合銀行集團發言人說﹐愛爾蘭子公司去年12月借錢是為了提高自立能力……減少對集團撥款的依賴。
萊斯銀行通過旗下一個或多個歐元區子公司貸款114億英鎊(合180億美元)。該銀行首席執行長奧爾塔-奧索里奧(Antonio Horta-Osorio)上個月說﹐萊斯銀行打算用這些錢將其在愛爾蘭、西班牙與荷蘭的非核心歐洲資產隔離起來。萊斯銀行目前正試圖把自己重塑為一個更安全、精簡的銀行﹐將在未來數年內逐一關閉那些子公司。同時﹐拿到歐洲央行的這些貸款意味著萊斯銀行將不必把自己的資產綁定在那些子公司身上。
法國最大銀行之一農業信貸集團就利用歐洲央行的貸款減少了自己在旗下希臘受困子公司Emporiki的金融敞口。在向Emporiki提供了超過100億歐元貸款後﹐法國農業信貸集團去年事實上做出了削減自身虧損的決定﹐轉而努力讓各央行借錢給Emporiki。不過據知情人士透露﹐由於Emporiki為外資所有﹐希臘央行禁止Emporiki從其他希臘銀行一直在使用的一個緊急借貸項目舉借資金。
但Emporiki從歐洲央行那裡得到了貸款。法國農業信貸集團表示﹐在歐洲央行發放了第一批三年期貸款後﹐Emporiki去年12月底從歐洲央行借到了18億歐元。此外﹐法國農業信貸集團還將自己對Emporiki的貸款敞口減少到了55億歐元。目前尚不清楚Emporiki上週從歐洲央行得到了多少貸款。
David Enrich
馬克思有關資本主義的理論是對的？
馬克思有關資本主義的理論是對的？
鑒
於所有媒體報道都聚焦在沃倫•巴菲特(Warren Buffett)每年一度致股東的信上﹐人們很容易忽略格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)發出的一封更有緊迫感的信。與巴菲特一樣﹐格蘭瑟姆也是一位具有傳奇色彩的價值型投資者。他是投資公司GMO LLC的聯合創始人。該公司總部位於美國波士頓﹐管理著970億美元資產﹐雖然這只相當於伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway Inc.)市值的一半﹐但仍足以讓格蘭瑟姆致GMO股東的信值得關注。
在廣受期待的致股東的信中﹐巴菲特滿足於重復那些老生常談的內容﹐如“美國的好日子還在後頭”等。這位“奧馬哈先知”不僅聲稱“美國銀行業已經恢復元氣”﹐甚至還設法看到了喪失抵押品贖回權的積極一面：大批因喪失贖回權而“丟了”房子的人其實是賺了一筆﹐因為他們在此之前就進行了債務再融資﹐而他們通過再融資拿到的錢比他們因遭遇止贖而損失的錢還要多。
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格蘭瑟姆在信中寫道：資本主義威脅到了我們的生存。
資本主義已經向我們證明﹐馬克思(Karl Marx)和恩格斯(Friedrich Engels)至少說對了一部分。格蘭瑟姆寫道：他們當時盼望出現全球化和跨國公司﹐因為他們認為這會讓資本主義更加強大並過度擴張﹐最終達到不顧後果的“境界”。
他在信中說﹐全球化會為資本家提供更多自取滅亡的工具......出賣這些工具的資本家們終其一生都在為做成一樁好買賣而拼死競爭。
格蘭瑟姆是英國人﹐早年曾在謝菲爾德大學(University of Sheffield)攻讀經濟學﹐後從哈佛商學院(Harvard Business School)獲得了工商管理碩士(MBA)學位。他的投資生涯始於荷蘭皇家殼牌公司(Royal Dutch Shell)﹐他在那裡擔任經濟學家。之後﹐他於1977年創立了GMO。
一貫持悲觀態度的經濟學家魯比尼(Nouriel Roubini)在接受《華爾街日報》西蒙﹒康斯特布爾(Simon Constable)的專訪時說，卡爾﹒馬克思(Karl Marx)關於資本主義自我摧毀的觀點是對的。
以下是格蘭瑟姆提到的一些細節：
- 資本主義尋求的是增加債務﹐這使得現金流的未來價值大打折扣：我們的子孫將一無所有。
- 公司愚蠢地獎賞那些使企業背上債務的高管：高管得到的總報酬從艾森豪威爾(Eisenhower)時代為工人平均工資的40倍增至如今的600倍以上﹐而同時沒有任何跡象表明其才智有了普遍性長進。
- 資本主義以利為中心﹐而不是以人為中心。“一般而言﹐資本主義缺乏道德觀念和良知。無論最高法院可能會怎麼想﹐它不是人。”
- 人們錢借得越多﹐押下的賭注就越大。“借貸可以一次次地增加你的回報﹐直到突然令你毀於一旦。”
- 這次與以往並無太大不同。“別去理睬那些不遺餘力的鼓吹者﹐他們試圖讓你相信這次達到了一個新的高點......就算是美聯儲(Federal Reserve)這麼說也別理睬它。不對。如果是美聯儲﹐要格外提防才是。”
- 華盛頓正逐漸變成公司的附屬物。“資本主義最不缺的就是錢﹐它試圖用錢來買影響力......而他們試圖影響的東西正是對社會的存在最為重要的東西。”
- 大公司也於事無補。“有操守的首席執行長們或許可以將一家公司勉強維持一段時間﹐但這是靠不住的權宜之計。”
- 經濟理論可能忽視自然規律。“資本主義缺乏應對有限資源的能力。資本主義希望以不斷加快的速度侵蝕有限的資源﹐潛台詞就是全世界的人都有權像污染浪費的發達國家現在那樣過日子。”
- 我們將耗盡的並不止是便宜的石油。“由於土壤腐蝕和肥料用盡﹐人類將喪失供養自己的總體能力﹐這一點幾乎無人關注。”
- 美國人過於樂觀。“他們對生活採取一種'報喜不報憂'的態度﹐只聽好消息。總有個別缺乏遠見、缺乏簡單常識或身不由己的專家﹐比如謀殺案審判中的'專家'證人﹐這樣的人可以被拉到眾人面前然後貌似可靠地說：一切總會好起來。”
- 政府必須介入。“為了讓馬克思有關資本主義最終命運的預言不變成現實﹐在資本主義變得過於驕傲自大並引發一些嚴重社會反應之前﹐我們需要一些開明的政府調節。”
- 馬克思和恩格斯的錯誤之處在於他們認為工人會團結起來。“在沒有工人的情況下﹐開展工人革命很困難。將自動化機械設備組織起來將不是件容易的事。”
本文譯自MarketWatch
2012年3月3日 星期六
Access VBA儲存查詢
Microsoft的Access不支援Create View的SQL指令，因此每寫完一段Query(查詢)之後，就要用GUI(圖形使用者介面)把Query存起來。
對我這個講究自動化的人(其實就是懶)，這種作法不是很方便。
幸好，就Access而言，SQL不行還有VBA可以用，以下的程式碼是利用ADOX把Query存起來。
Sub CreateQuery()
Dim cat As New ADOX.Catalog
Dim cd As New ADODB.Command
Dim sSQL As String
cat.ActiveConnection = "Provider=Microsoft.Jet.OLEDB.4.0;" & _
"Data Source=C:\mydb.mdb;"
sSQL = "SELECT * FROM Newtable"
cd.CommandText = sSQL
cat.Views.Append "Newquery", cd
End Sub
對我這個講究自動化的人(其實就是懶)，這種作法不是很方便。
幸好，就Access而言，SQL不行還有VBA可以用，以下的程式碼是利用ADOX把Query存起來。
Sub CreateQuery()
Dim cat As New ADOX.Catalog
Dim cd As New ADODB.Command
Dim sSQL As String
cat.ActiveConnection = "Provider=Microsoft.Jet.OLEDB.4.0;" & _
"Data Source=C:\mydb.mdb;"
sSQL = "SELECT * FROM Newtable"
cd.CommandText = sSQL
cat.Views.Append "Newquery", cd
End Sub
2012年3月2日 星期五
爾必達破產 TDR投資人救濟三招 不管用
投資人救濟三招 不管用
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證交所已發函要求爾必達TDR的存託機構（第一商銀）儘速提出台灣的TDR持有人可以選擇的三項選項；但觀察這項對投資人的「救濟三部曲」，目前只有由爾必達收購TDR相對較為可行。
不過，除非爾必達基於「國際觀瞻」，且有資金能力以及誠意，否則最後可能還是要面臨冗長的跨國「秋菊打官司」。
TDR投資人救濟選項，一為持有者自行在台股賣出TDR或要求兌原回股在東證所賣出；二為存託機構按託契約，將TDR持有人在東京保管銀行原股出售後，扣除相關成本費用，按比例分配給TDR持有人；三為透過向台灣的投保中心登記，要求爾必達依上市契約，履行收購承諾。
但是，TDR已連續二日無量跌停板，沒有成交一張，投資人忍痛賠本殺出比登天還難。
另外，目前TDR還比原股「溢價」高達53倍，難道叫投資人兌回原股去賣比TDR價格慘很多的「壁紙價」？
相較之下，由爾必達依上市契約承諾收購的選項相對較為有利。
若以爾必達TDR最近一個月市價試算，收購平均價約6.95元，如果爾必達履行收購承諾，則投資人損失可相對降到最小，甚至，若依金管會所言，爾必達須依最近期財報的每股淨值16元收購，投資人可能「因禍得福」。
不過，強制收購仍止於「一廂情願」。
主要是爾必達已走到更生程序的地步，市場形容「要錢沒有、要命一條」，因此，爾必達是否會依承諾收購，恐怕還有變數。
【2012/03/02 經濟日報】
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券商複委託 大鬆綁
券商複委託 大鬆綁
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金管會副主委吳當傑昨（1）日表示，開放券商可複委託香港H股、新加坡S股等政策，已獲得陸委會、中央銀行等單位首肯，金管會將修改相關規範，預計在3月底前上路。
另金管會推動券商「監理在地化」措施，也將一併實施，對在香港設有子公司的證券商，可強化當地的競爭力，經營與陸股有關的各項業務，尤其承銷大陸企業到香港掛牌的商機最大。吳當傑表示，從券商立場來看，可接受複委託的海外投資標的愈多，對券商業務、獲利幫助愈大，可提升國際競爭力。
對投資人來說，民眾本來就可以去購買香港H股，但必須去海外開戶投資，很不方便；如果現在可透過國內券商複委託，不僅不必出國就可投資，券商是透過高度監管的行業，對投資人權益保障也更大。
券商複委託業務是在馬團隊勝選後，兩岸金融開放所端出的第一道大菜，外界均相當期待，在銀行、券商西進部分，能有更多放寬措施。
金管會原本就計畫擴大券商複委託的範圍，允許投資大陸政府及企業在海外市場掛牌的有價證券，如在香港發行者稱為H股，在新加坡掛牌者稱為S股、在美國掛牌者稱為N股。
金管會快馬加鞭與相關單位溝通，日前陸續獲得陸委會、央行回覆。吳當傑昨天在記者會上表示，相關單位都表示沒有意見，證期局將盡快展開簽報，並修改函令，估計有42家券商可以承作。
吳當傑也說，也希望同步開放證券商海外證券子公司，可以依當地證券主管機關規定，經營涉及陸股標的有價證券的各項業務，也就是落實「監理在地化」原則。
國內不少券商在香港均設有子公司，如凱基、寶來、群益、元大及大華證券等，這項監理在地化政策，將有多家券商受惠。
除券商在香港子公司外，像是在新加坡、韓國、日本等地的子公司，只要跟大陸人民、企業往來，都會受到兩岸人民關係條例的限制。一旦推動監理在地化，業務彈性都可以因此增加。
【2012/03/02 經濟日報】
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ISDA裁決未給希臘CDS信用事件蓋棺論定
ISDA裁決未給希臘CDS信用事件蓋棺論定
違
約帶來的麻煩還在那些細枝末節之處。標準普爾(Standard & Poor's)宣佈希臘“選擇性違約”﹐但國際掉期業務及衍生投資工具協會(International Swaps and Derivatives Association, 簡稱ISDA)由10家銀行和5位投資者組成的裁決委員會(Determinations Committee)週四一致認定希臘信用違約掉期(CDS)賠付條款未被觸發。這並不令人意外﹐不過除非自願接受債務重組協議的私營部門債權人比例特別高﹐否則基本可以肯定這一債務重組過程必然將在未來一到兩週觸發CDS信用事件。ISDA裁決委員會就兩個問題進行了表決﹕一、是否已發生債務重組信用事件﹖二、私營部門債權人的償債優先程度是否低於歐洲央行(European Central Bank)﹖歐洲央行已經把持有的希臘舊債置換為新債﹐唯一不同的是該行獲得的新債將豁免於集體行動條款(CAC)﹐因此在債務重組時將不會蒙受損失。
第一個問題相對簡單﹐雖然希臘啟動的程序幾乎可以肯定將引發債務重組﹐但債務重組目前畢竟還沒有開始。第二個問題就難回答得多﹐但這主要取決於從屬關係在法律上的定義﹐要看違約後合約上體現出的債權人地位。在CDS文件的基礎上對一些希臘債券引入集體行動條款並不能被看作引發信用事件﹐標準普爾下調希臘評級也一樣﹐因為評級的定義並不一定與CDS文件匹配。
ISDA週四的裁定結果並不影響該協會未來的裁決。如果希臘引入集體行動條款﹐迫使所有私營部門債權人參與債務重組﹐該協會肯定會被要求對上述問題再度進行裁定。ISDA曾表示﹐通過引入集體行動條款來削減債務、改變利率的行為可能觸發CDS違約求償。如若不然﹐投資者就有理由質疑CDS的價值。市場已無需等待太久﹐希臘給予私營部門債權人的考慮期限將在3月8日即下週四深夜截至﹐屆時即可見分曉。
Richard Barley
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「CDS能不能發揮效果？」
要等到結果出來，看來還需要一段時間。
美聯儲拖累了美國經濟？
美聯儲拖累了美國經濟？
到
明年年底﹐美國的貨幣官僚機構就要迎來百歲誕辰了﹐不過﹐恐怕並非所有人都認為這件事值得慶祝。正如各位所知﹐我說的正是美國聯邦儲備體系(Federal Reserve System)﹐這個體系根據美國國會的一項法案創立﹐並於1913年12月23日由威爾遜 (Woodrow Wilson)總統簽署為法律。或許﹐對於改革美國聯邦儲備委員會的某些做法一事﹐大多數經濟學家都持開放的態度。事實上﹐一位重要的改革者就是現任美聯儲最高官員──美聯儲主席貝南克(Ben S. Bernanke)。但主流觀點仍毫不懷疑美聯儲對美國經濟的積極影響﹐這種絕對信念在一定程度上可能是由利己主義激發的。美聯儲並非唯一一家為這些沉悶乏味的科學家提供資金、權力和名望的機構﹐不過它在這方面無疑做得相當不錯。
只有少數異端敢於質疑美聯儲在美國經濟方面發揮的作用。佐治亞大學(University of Georgia)經濟學教授塞爾林(George Selgin)就是其中之一﹐他的控訴方式直截了當﹐令人耳目一新。
若以某種非主流的貨幣和信貸動態理論為依據﹐有人會認為建立央行制度並不明智﹐並據此立論。不過塞爾林沒有採用這種深奧的論據﹐而是採用了簡單的對照法。他提出的問題是：以美聯儲自己制定的目標來衡量﹐美聯儲創立之後﹐美國經濟的表現是否比創立之前更好？
塞爾林將美聯儲“創立後”的期限從第二次世界大戰結束後算起﹐從而免除了美聯儲在上世紀30年代大蕭條中的責任﹐如此一來經濟狀況的記錄就朝著有利於美聯儲的方向發生了偏離。而“創立前”的期限則從19世紀70年代開始。他在一次滔滔不絕且條理清晰的談話中聲稱：美聯儲創立前的制度糟透了。但那時的制度是否就比美聯儲所制定的制度更差呢？
塞爾林詳盡調查了多方面數據﹐包括失業率、物價水平、經濟波動幅度以及衰退發生頻率。在最後一個標準上﹐他的發現或許會讓熟悉標準數據的人意外。修正衰退標準數據的不是別人﹐正是美國總統奧巴馬(Obama)的前白宮經濟顧問委員會主席羅默(Christina Romer)﹐她認為1913年以前發生的經濟衰退遠遠不像人們之前以為的那麼嚴重。
塞爾林最終得出的結論是：基本上在你可以想到的各個方面﹐1913年前的美國經濟至少可與二戰後相媲美﹐而且通常情況下還要更好。
如今﹐相信美聯儲“神授統治”的人越發少了﹐而美聯儲的責任是要證明﹐美國經濟在它的“統治”下比沒有它的時候要更好。
此外﹐還有一個充分理由可讓你相信美聯儲的存在弊大於利。相比1913年前﹐二戰後美國政府在國民經濟中的作用大大加強﹐採取反經濟週期的舉措以穩定經濟的情況也較多。就憑這一點﹐主流經濟學本身就堅持認為﹐美國經濟本應當在近現代史上有更為出色的表現。而事實上它表現更糟﹐原因可能是什麼呢？破壞經濟穩定的首要嫌疑人就是美聯儲。
塞爾林就這一話題與其他兩位經濟學家撰寫了一篇論文﹐不久後大家就能在美國《宏觀經濟學雜志》(Journal of Macroeconomics)上看到。屆時﹐我們不禁要問一個“大逆不道”的問題：美聯儲的百歲壽誕是否應成為它過的最後一個生日？
本文翻譯自《巴倫周刊》
二月PMI製造業指數 各國製造業逐漸走出低迷
全球製造業 走出低迷
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亞洲製造業2月持續擴張，美國製造業成長意外減緩，歐元區則連續第七個月呈現萎縮，但已較1月有起色，顯示全球製造業已逐漸走出低迷景況。在美國優於預期的就業數據支撐下，歐、美股市漲幅各維持在1%和0.5%。
亞洲主要國家經濟持續穩定增長，2月份中國官方採購經理人指數（PMI）上升到51.0，是五個月來最高點，顯示春節後企業集中開工，加快生產，採購活動趨於活躍，製造業經濟總體繼續保持穩定增長。
匯豐台灣採購經理人指數（PMI）2月來到52.7，優於1月的48.9，是去年5月以來近九個月首次回升，顯示製造業出現溫和成長，製造業整體生產與就業皆出現反彈。
美國供給管理協會（ISM）1日公布，2月製造業指數降至52.4，遠不如市場預期的54.9和上個月的54.1，不過仍處於象徵景氣分水嶺的50以上，仍為擴張。
根據ISM的最新調查，2月新訂單指數從57.6降到54.9，生產、就業指數也下滑，與上個月走勢相反；價格指數從55.5 躍增為61.5，顯示價格壓力增加。唯一的好消息是，即使歐洲問題尚未解決，出口指數仍從55升至59.5。
英國2月製造業指數下滑到51.2，高於50但不如市場預估的52.1。英國正勵行財政緊縮，持續侵蝕公部門需求，而且來自歐陸的海外訂單下滑。不過亞洲和美國的訂單持續增長。
另據Markit公司調查，2月歐元區採購經理人指數（PMI）從1月的48.8攀升至49，雖符合預期，但代表去年7月至今尚未脫離衰退。
Markit首席經濟學家威廉森說：「歐元區1月會否陷入衰退還有很多變數，周邊國家是最大的問題。」歐元區經濟去年第四季下滑0.3%，今年第一季表現備受關注。
歐元區2月新訂單連續第九個月持續下滑、工廠裁員速度逼近兩年來最快。這代表企業普遍不願擴大產量、增聘員工，而是傾向削減成本，為更艱難的情勢預作準備。
希臘2月製造業指數為37.7，以至少13年來最快的速度萎縮，凸顯該國被迫緊縮財政所遭受的打擊。在同樣忙著削減赤字的西班牙，當地工廠以兩年多來最快的速度裁員，就業展望更黯淡。義大利和愛爾蘭也衰退。
即使是歐元區經濟最強健的德國，2月製造業指數處於兩個月來最低的50.2，幾乎原地踏步。法國製造業指數從48.5回升到50，終止連六個月的衰退。
【2012/03/02 經濟日報】
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歐元區二月PMI製造業指數 49.0，略高於上月份的48.8
Signs of stabilisation in Eurozone manufacturing soured by survey-record contraction in Greece: The Eurozone manufacturing sector showed further signs of stabilisation in February. The seasonally adjusted Markit Eurozone Manufacturing PMI rose to a six-month high of 49.0, unchanged from the earlier flash estimate and above January’s 48.8.
希臘的PMI僅 37.7，西班牙也僅45.0。
但是奧地利、荷蘭、法國、德國等都在50以上。
2012年3月1日 星期四
Google+難以提高用戶活躍度 Google+能否後來居上？
谷歌社交網站Google+難以提高用戶活躍度
按
谷歌公司(Google Inc.)首席執行長佩奇(Larry Page)的說法﹐Google+已經成為社交網絡中一個強大的競爭者﹐自去年6月份發佈以來﹐該網站已經擁有9,000萬註冊用戶。但是這些數字掩蓋了Google+的真實情況。
事實上﹐同其競爭對手Facebook相比﹐Google+是虛擬世界中的“鬼城”。Facebook正在為一次具有歷史意義的首次公開募股（IPO）做準備。來自comScore Inc.(SCOR)的最新數據顯示﹐用戶只是在Google+上註冊──但是註冊之後不會在網站有多少活動。
根據comScore的數據﹐去年9月份到今年1月份之間﹐使用個人電腦訪問Google+的用戶平均每月在該網站上的活躍時間為三分鐘。相比之下﹐Facebook用戶在同一時期的活躍時間為每月六到七個小時。comScore沒有使用移動設備的用戶數據。
用戶活躍度不足﹐這一現象背後是谷歌在讓Google+與Facebook區別開來方面遇到的種種困難。去年高調發佈了Google+之後﹐這家互聯網搜索引擎巨頭將其定位為Facebook的競爭者﹐人們可以在上面與特定的朋友和聯繫人圈子分享評論、文章、照片和視頻。
儘管Google+有一些原創的功能──包括“Hangouts”（一款可以讓至多10名用戶利用網絡攝像頭進行視頻會議的應用程序）──分析人士和一些消費者說﹐這個特色還不足以把Facebook的用戶吸引過來﹐或是說服他們在Google+上從零開始建立聯繫人網絡。
社交媒體咨詢公司Altimeter Group的分析師索利斯(Brian Solis)說﹐現在沒人需要其他的社交網絡。他說﹐對於已經使用Facebook的人來說﹐谷歌並沒有告訴用戶Google+的真正價值是什麼。
谷歌的高管沒有對Google+和Faecbook進行過多的直接比較。Facebook每月活躍用戶數量為8.45億。他們反復說﹐谷歌對這個計劃採取了立足長遠的態度﹐公司還需要加強一些幫助Facebook取得成功的武器﹐包括鼓勵開發Google+的應用程序。
但是一些Google+的主要合伙人仍然因為用戶活躍度低感到失望。
谷歌還沒有開始接觸可能在Google+上做廣告的商家﹐但是一些測試該網站的商家說﹐在Google+上﹐他們的品牌信息沒有像他們預期的那樣引起消費者的共鳴。
谷歌對Google+下了很大成本﹐為了給Google+做宣傳﹐投入了大量資金做報紙和電視廣告﹐其中包括在週日奧斯卡頒獎典禮舉行期間投放的電視廣告。公司為Google+制定的主要財務目標是獲得用戶的個人數據﹐以便谷歌能在其各種服務中更有針對性地投放廣告。
對於一些觀察人士來說﹐谷歌在努力創造一個能與Facebook和推特（Twitter）爭奪用戶的網站﹐這其中的挑戰讓人們回想起了軟件巨頭微軟(Microsoft Corp.)在推出必應(Bing)時遇到的問題。後者的目的也是為了創造一個對谷歌構成競爭的搜索引擎。
Facebook和推特改變了人們在網絡上發現新事物的方式﹐對谷歌作為進入互聯網的主要通道的地位發起了挑戰。在Facebook上的活動大多數是私人的﹐通過谷歌的搜索引擎無法獲取﹐隨著人們在Facebook上的時間越來越多﹐搜索引擎的用處就沒那麼大了。
儘管一些硅谷的高管們私下裡對谷歌沒有向Facebook低頭的做法讚許有加﹐但谷歌如果想削弱Facebook的勢頭﹐勢必要經歷一場艱難的戰鬥。
Facebook的發言人未予評論。
Amir Efrati
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Google+能否後來居上？
埃裡克﹒傑克森
披露：在發表本文時，作者未持有文中提到的任何公司的股票。
谷
歌對Facebook的崛起感到十分恐慌。或許你會對我上述斷言感到詫異──谷歌作為一家營業收入高達380億美元的公司，豈會對只有37億美元收入的Facebook感到恐懼？
但是，谷歌的CEO兼合伙創始人拉裡•佩奇卻十分清楚地看到了Facebook的潛力。在他眼裡，Facebook將有可能把谷歌的用戶吸引走，並最終一去不復返。
最新的統計數據顯示，Facebook已經超越雅虎，成為全球網民瀏覽時間最長的網站。很多投資者認為Facebook遲早將從用戶身上賺錢，因此，其收入和利潤也將迅速崛起。
不僅如此，Facebook還有可能推出自己的搜索引擎，這將引發Facebook與谷歌的正面交鋒。
更令谷歌恐懼的是，已有不少谷歌員工移情別戀，選擇Facebook作為他們下一個理想的工作地方。
為了抵抗Facebook的競爭，佩奇自去年4月從埃裡克•施密特手中接過谷歌CEO之位後，便著重發展谷歌的社交網絡──Google+。自去年6月份推出Google+以來，佩奇一直很自豪地對外宣布Google+的用戶量在不斷上升。
在今年1月份召開的最新一次谷歌業績發布會上，佩奇稱：
我很高興地向大家宣布，目前已經有超過9000萬名Google+用戶，這比我在上個季度業績公布會上所預期的數字還要高出一倍。Google+的用戶也變得更加活躍。Google+用戶對我們的產品十分滿意，超過60%的用戶每天登陸，更是有超過80%的用戶每個星期登陸。
但是，ComScore在本周一發布的最新數據卻與佩奇的樂觀表態大相徑庭。
根據ComScore的數據，美國人在今年1月份平均登陸Google+的時間僅為3.3分鐘，自去年11月份以來連續下滑。相比之下，Facebook用戶在1月份平均花了7.5小時駐留Facebook，這較去年12月份多了半小時。
《華爾街日報》甚至認為：“同其競爭對手Facebook相比，Google+是虛擬世界中的鬼城。”
Google+的負責人霍羅威茨（Horowitz）向記者表示“第三方很難有效衡量Google+的成就”。他還稱，Google+就像Gmail和YouTube一樣，屬於輔助性功能，但是它的存在能為谷歌用戶帶來更加“人性化”的服務。
霍羅威茨的這番解釋並沒有消除我的疑惑。Google+過去三個月的數據一直在下滑，但是谷歌的高管們似乎在說他們覺得這些數據並不重要，甚至根本就不關注它們。
但是，我們又如何解釋拉裡•佩奇傳遞出的樂觀數據和第三方數據之間存在的差異呢？
我認為，谷歌可能為了讓自己的社交網絡顯得更加強大，故意夸大數據。不過事實上，很多互聯網公司跟谷歌一樣，都有故意夸大數據之嫌，無非就是為了獲得更高的市值，利用這種方式來吸引投資者。
比如，今年二月初Facebook申請IPO的時候，宣稱每月有8.45億名用戶登錄其網站。不過Facebook後來承認，有些用戶是因為他們手機應用系統連接到Facebook，所以他們是在不知情的情況下成為了Facebook用戶。
本周三，新浪宣布其微博用戶數量達到3億，但是這其中只有9%的用戶每天登陸微博，僵屍用戶佔了很大比例。就拿去年12月份為例，當月有40%的新用戶為僵屍用戶。新浪正在努力提高微博用戶的回訪率，而不是一味追求微博用戶的數量。我認為其他互聯網公司也應該效仿新浪這種做法。
Google+能否後來居上呢？我覺得可能性不大。想想看，Facebook用戶為什麼要放棄Facebook而使用Google+呢？Google+現在的發展明顯其後勁不足，這更無法誘惑Facebook用戶移情別戀。
Google+這件事讓我聯想到一個謠言。一年前，有謠言稱Facebook準備跟百度成立一家合資公司進入中國市場。那時，Facebook的創始人馬克•紮克伯格似乎已決定把他的社交網絡帝國帶進中國，盡管進入中國市場意味著需要遵守中國政府對網絡公司設定的種種限制。
但這個謠言始終沒有成為現實。或許我們永遠無法得知這家合資公司為什麼沒有成立起來，但是我認為一個重要原因可能是Facebook與百度之間持有不同觀點。百度作為一家搜索引擎公司，一直沒有在社交網絡這方面獲得較大的成功。如果Facebook與百度成立合資公司，Facebook肯定會要求百度模仿Facebook已經運營完善的系統。而百度肯定會要求Facebook作出修改來適應中國市場。或許百度對中國市場更加了解，但是Facebook肯定不會妥協於百度。在Facebook眼中，百度在社交網絡方面依然是一名小學生，不然百度怎麼可能會把社交網絡這塊市場拱手相讓，坐觀人人網、微博和開心網等競爭對手攻城略地？
與之類似，或許谷歌也應該更加專注於搜索引擎，畢竟他們在社交網絡方面仍有很漫長的路要走。
（本文作者埃裡克﹒傑克森，美國哥倫比亞大學戰略管理博士，智治基金創始人與管理董事。文中所述僅代表他個人觀點，您可以通過新浪微博與他聯系。文中所述僅代表他的個人觀點。）
===================================這就是網絡效應的威力！
一旦消費者的使用習慣被定型了，就很難撼動。
很明顯的，雖然Google、微軟、Yahoo!等都很想創造自己的社群網絡，但始終無法攻破Facebook的護城河。
Facebook很成功的發揮其「網絡效應」護城河，但他能夠用這個護城河創造獲利嗎？
等IPO之後再來好好檢視。
中國房地產調控不允許任何變相鬆動
報道﹕中國房地產調控不允許任何變相鬆動
新
華社週三發表時評﹐稱儘管一些地方政府試圖繞開調控政策﹐但中國的房地產調控不允許任何變相的鬆動。新華社稱﹐中國近年來出台實施的一系列房地產調控政策措施雖然取得初步成效﹐但當前房地產市場調控仍處於關鍵時期。
時評稱﹐調控力度一旦放鬆﹐不僅可能在短期內引發房地產市場價格的迅速反彈﹐而且政府的公信力也將受損。
新華社表示﹐一些地方政府之所以試圖繞開調控政策﹐一個重要原因是地方財政收入過度依賴房地產行業的發展﹐但這是一種可怕的短視行為﹐因為土地資源終究是有限的。
Aaron Back
上海市明確可購買第二套住房的人群範圍
上
海市住房保障和房屋管理局（簡稱﹕房管局）週二晚間發佈公告﹐明確了哪些人群可以購買第二套住房﹔這相當於撤銷了此前關於允許常住人口在上海購買第二套住房的決定。房管局上週三表示﹐外地戶籍居民持上海長期居住證滿三年即可購買第二套住房﹔這等於可以享受本地戶籍居民同等購房資質。
不過﹐房管局週二發佈的公告沒有提到持長期居住證滿三年的外地戶籍居民﹐暗示這些人群將不能享受上述待遇。
上海房管局上週回應媒體質詢稱﹐購房政策沒有變化﹐限購令去年生效以來政策一直是如此。不過﹐市場仍然將這視為政策鬆動的跡象﹐因為房產中介及購房者對這種同等購房資質說法並不太知情。
儘管中央政府下決心引導房價回調﹐但由於地方政府土地銷售及房地產稅收收入下降﹐許多地方政府已開始放鬆對房地產市場的調控。事實上﹐中央政府已要求部分城市撤銷放鬆措施。
分析師表示﹐地方政府和中央政府還將繼續在房地產調控問題上玩貓捉老鼠遊戲。
CIMB Securities的分析師Johnson Hu表示﹐上海房管局近日試圖就限購措施作出解釋﹐不過上海方面沒有頂住中央政府的壓力。他還稱﹐許多地方政府已開始放鬆限購﹐只不過暫時還沒有引起媒體和中央政府的注意。
住房限購是中央政府房地產調控措施的關鍵組成部分﹐也是房地產銷售疲軟的主要原因。分析師上週表示﹐中央政府可能會向上海施壓﹐要求上海撤銷這種讓步做法。
上海房管局在週二的公告中稱﹐上海將繼續堅決遏制投機投資性購房﹐促進新建住房價格穩中有降。
Esther Fung
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典型的「上有政策，下有對策。」
中國2月份官方PMI升至51.0
中國2月份官方PMI升至51.0
中
國物流與採購聯合會(China Federation of Logistics and Purchasing)和國家統計局週四聯合發佈公告稱﹐2月份中國官方採購經理人指數(PMI)從1月份的50.5升至51.0。2月份的PMI與此前接受調查的九位經濟學家51.0的預期中值完全一致。
PMI上升可能會進一步緩和市場對中國經濟放慢的擔憂。
PMI高於50表明製造業活動擴張﹐低於50則表明製造業萎縮。
去年11月份PMI曾跌至49.0﹐因出口停滯及房地產市場低迷導致製造業活動受到衝擊﹐但12月份該指數又反彈至50上方。
CFLP分析師張立群在公告中表示﹐2月份官方PMI的持續上升進一步表明經濟正在趨穩。
Aaron Back
觀察站／ECB救急不救窮 沒有下次了
觀察站／ECB救急不救窮 沒有下次了
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歐洲央行（ECB）雖透過長期再融資操作（LTRO）提供歐元區銀行業流動性，贏得穩定金融市場美名，卻解決不了銀行業未能強化資本的問題。不過，為避免減少銀行業鞏固資產負債表的誘因，ECB之後可能不願再推出三年期的LTRO。
ECB去年推出三年期LTRO後，化解銀行業的信用緊縮困境，也壓低周邊國家先前持續高漲的公債殖利率，穩定金融市場。ECB也在29日再度提供三年期LTRO，共借貸逾7,000億美元資金。
但這些資金只是爭取時間，難以解決銀行業的真正問題。銀行雖能用這些成本低廉的資金投資高殖利率的周邊國家公債萊賺取利差，卻反而因此更容易受到周邊國家公債價格下滑的衝擊。
此外，ECB提供的資金還款期限長，又幾乎接受所有擔保品，可能無助於提供銀行業強化資產負債表的動力，更提高了歐洲各國央行面臨的信用風險。銀行業在面對政界呼籲擴大放款給企業和消費者之際，卻選擇把資金存放於ECB的隔夜存款機制，直到需要資金再融資到期債務。LTRO雖紓緩銀行間的信用流動，卻無法阻止銀行需要去槓桿的趨勢，唯有銀行業調整資本到足以承擔希臘違約及伴隨而來的蔓延風險，才能真正化解這場危機。
不過，ECB這次推出三年期LTRO後，未來可能不願再推類似措施，因為可能降低各國政府和銀行業鞏固資產負債表的壓力。若ECB持續供應長期的成本低廉資金，又接受各種擔保品，可能威脅其資產負債表，甚至鼓勵政界減緩推動緊縮措施。
而且，若ECB再推三年期LTRO，也可能引發內部的緊張關係。來自德國和荷蘭等國的ECB理事可能反對擴大實施LTRO，以免過度行使職權或扭曲市場。
（綜合外電）
【2012/03/01 經濟日報】
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歐洲央行推出第二輪再融資操作
歐洲央行推出第二輪再融資操作
歐
洲央行(European Central Bank)週三通過第二輪3年期長期再融資操作(LTRO)向銀行業發放了5,295.3億歐元資金﹐這一規模超出市場預期﹐從而令銀行業使用部分所獲資金購買歐元區外圍成員國主權債券的可能性加大。不過﹐高於預期的認購需求可能也意味著銀行業預計資金緊張狀況還會持續。週三的資金投放總額為歐洲央行有史以來通過再融資操作發放資金的最高規模﹐並超過了歐洲央行去年12月份通過首輪3年期再融資操作發放的4,891.9億歐元資金﹐也高於上週接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的投資銀行預計的4,500億歐元。
週三的長期再融資操作吸引了在歐元區經營業務的800家銀行的投標﹐參與招標的銀行數量遠高於去年12月份的523家。
據道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)根據歐洲央行發佈的數據測算﹐本輪3年期長期再融資操作實際上向銀行系統淨注入3,100億歐元新流動資金。這一規模遠高於去年12月份首輪3年期長期再融資操作中淨注入的1,930億歐元新資金。
歐洲央行未採取任何措施披露投標銀行的身份。分析師們表示﹐歐洲央行近期放鬆抵押品規定的做法將大大拓寬潛在投標者的範圍﹐不僅中小型銀行得以參與投標﹐甚至是來自那些面臨融資壓力的國家的銀行也可以參與進來。歐洲央行此次再融資操作的貸款利率為所提供貸款到期前的平均政策利率水平。銀行可以在一年之後提前償還貸款。
歐洲央行週三發放的3年期貸款可能是最後一批此類貸款。儘管歐洲央行從不就政策措施提前作出承諾﹐但按照其流動性操作日程﹐該行將不會再次發放這類3年期貸款。另外﹐該央行管理委員會(Governing Council)的多位委員也曾就銀行業可能會過於依賴央行的長期貸款發出警告。他們還稱﹐銀行業不應將這類3年期貸款視為央行的常規政策工具。
歐洲央行還稱﹐該行在另一項3個月期再融資操作中發放了64.96億歐元貸款。
Margit Feher
希臘換債計畫 啟動
希臘換債計畫 啟動
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希臘政府24日正式啟動和民間投資人間的換債程序，成為歷來規模最大的主權債務重整行動。但投資人擔心，希臘開此先例後，其他歐洲周邊國家日後可能跟進。
希臘邀請民間投資人把持有價值2,060億歐元（2,710億美元）的希臘公債，換成新公債、歐盟擔保票據及與希臘產值相連結的債券。希臘政府希望藉換債計畫減少1,060億歐元（1,430億美元）債務。
持有受希臘法律管轄債券的投資人可能因此承擔多達75%的損失。 希臘發行的公債有92%受當地法律管轄。根據文件，希臘指定德意志銀行和滙豐控股公司（HSBC）為美國以外地區的代理人，美國債權持有人則會收到現金，而非EFSF票據。 投資人將有數周時間考慮是否換債。希臘表示，若投資人的參與率通過75%門檻，才會執行換債交易，但該國希望參與率達到90%。若換債交易成功，將成為近代史上規模最大的債務重整行動，銀行業、避險基金等民間投資人承擔的損失規模也是數一數二。投資人擔心，希臘開此先例後，可能促使其他周邊國家跟進，例如經濟深受緊縮措施所苦的葡萄牙、愛爾蘭，或甚至西班牙和義大利。
【2012/02/26 經濟日報】
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克魯曼：希臘恐退出歐元區
克魯曼：希臘恐退出歐元區
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彭博資訊報導，克魯曼在葡萄牙首都里斯本一場活動上表示：「如果我管理一個邊緣國家，我會說，你不能退出歐元區。雖然衝擊會非常大，希臘已非常接近沒有選擇的餘地。」
克魯曼還表示，和愛爾蘭、希臘一樣獲得國際援助的葡萄牙，情況沒有希臘那麼嚴重，「如果幸運的話永遠也不會。」然而，葡萄牙恐難在2013年前回到債券市場。
他表示：「未來19個月裡會有什麼變化？幾乎確定會發生的大事就是歐洲衰退，以及希臘直接債務違約甚至退出歐元區。對葡萄牙而言，不論哪個情況都不好應付。」
被問及中國應否援助歐洲時，克魯格曼表示，歐洲本身就有解決債務危機所需的資源。美國財政部長蓋納25日曾表示，歐元區必須使對抗危機的承諾具備可信度。上周末的20國集團(G20)高峰會，各國財長拒絕在歐元區增加本身資源之前，透過國際貨幣基金 (IMF)提供更多資金。
德國總理梅克爾27日表示，義大利和西班牙的公債殖利率已經下降，目前沒有必要爭論提高歐元區暫時和永久性紓困基金的金額。德國國會27日通過希臘第二輪紓困計畫。
歐盟領袖1日和2日開會討論加速歐洲穩定機制 (ESM)出資的問題，梅克爾表示，如果其他國家加速提撥，德國願意今年拿出110億歐元。歐盟準備7月以永久性的ESM取代目前的紓困機制EFSF(歐洲金融穩定基金)。
【2012/02/28 聯合晚報】
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S&P:希臘信評降為選擇性違約 EFSF展望降為負向
希臘信評 降為選擇性違約
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在希臘協商啟動史上最大規模的主權債務重整後，國際信評機構標準普爾（S&P ）將希臘的主權債信評等從CC（高於違約兩級）降為「選擇性違約」。歐洲央行（ECB）隨即宣布，暫不接受銀行以希臘主權債券作為貸款抵押品。
標普此舉已使希臘成為第一個被正式評為違約的歐元區成員國。選擇性違約（selective default，SD）指的是債務人選擇性讓某一類債務違約，但仍有能力按時履行其他償債義務。
標普指出，希臘政府啟動的集體行動條款--即強迫不願簽署協議的投資人認賠--改變了相關債務原先的條件，使這起換債計畫變成「問題債務重整」。
希臘21日和銀行、避險基金等民間債權人達成「自願」換債協議，為2,000億歐元的希臘債務面值減記53.5%，實質損失約74%。希臘國會23日修法，只要超過50%的債權人回應換債提議，且回應的債權人有66%贊成，就可啟動集體行動條款，強迫所有債權人接受新的償債條件。債權人可考慮10天。
標普說換債計畫完成後，希臘的評等可能會從選擇性違約回到CCC，不過到時候還會考慮經濟的展望以及公共債務。
希臘財政部回應說，降評已在市場預料中，而且希臘央行早就預作準備，因此銀行體系不會受波及。
繼惠譽（Fitch）上周將希臘信評降為只比違約高一級，標普跟進揮刀。穆迪（Moody's）已表示將把希臘信評砍到最低級。
歐洲央行28日宣布暫不接受希臘主權債作為抵押品，主要考量是與民間債權人的換債計畫；但3月中計畫完成後，希臘主權債可重回合格抵押品之列。
標普27日把歐洲金融穩定機制（EFSF）的信評展望降為「負向」，代表未來一旦危機加深，EFSF可能立即被降評。標普上個月將EFSF的最高信評調降一級至AA+，以反映歐元區17 國中法、奧等擔保國失去最佳評等。
【編譯余曉惠／綜合外電】德國最高法院28日判決，德國國會為了快速通過擴大歐洲紓困基金的規模而成立的特別委員會「很大程度上」違反憲法。此判決很有可能限縮總理梅克爾未來處理歐債危機的能力。
德國憲法法庭判決，國會九人小組有權通過歐洲金融穩定機制（EFSF）在次級市場收購公債，但其他權力構成違憲，包括展延貸款、提供預防性信用額度給受困成員國、重整銀行。該小組因最高法院去年10月發布禁制令，至今還沒開始運作。
【2012/02/28 經濟日報】
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連3月出現「藍燈」 景氣仍低緩
連3月出現「藍燈」 景氣仍低緩
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對於國際景氣，胡仲英指出，油價問題要特別注意，伊朗和敘利亞爭議短期都沒有止息的趨勢，尤其台灣能源進口比例很高，「我們當然很擔心」；但台灣物價還沒受到全面影響，蔬果物價還很平穩，政府會密切注意，行政院尚未召開物價小組會議。
經建會公布，今年元月「領先指標」指數130.4，較上月上升1%。7個構成項目中，3項較上月上升，分別為製造業存貨量指數、半導體接單出貨比、外銷訂單指數；其餘4項包括實質貨幣總計數M1B、股價指數、工業及服務業加班工時、核發建照面積則較上月下滑。
至於「同時指標」綜合指數，今年元月為128.8，較上月增0.2%。7個構成項目中，電力企業總用電量較上月上升，其餘包括批發、零售及餐飲業營業額指數、製造業銷售量指數、實質海關出口值、工業生產指數、非農業部門就業人數、實質機械及電機設備進口值等6項，則較上月下滑。
胡仲英表示，歐債衝擊減緩，爆炸性影響已經解除，但歐盟國家的政府支出緊縮，全球的間接性影響還是存在，預估歐債問題還需要3至5年的「止痛療傷期」。
經建會經研處長洪瑞彬說，歐債危機仍持續，導致國內金融、貿易、生產與消費面指標表現疲弱，當前景氣仍算趨緩，但領先指標已連續5個月上升，表示未來景氣可望逐步回升改善，「比較樂觀的看法，可能第一季或上半年會落底」。
【2012/03/01 聯合報】
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