抗通膨／美債老手 喊買木材黃金

抗通膨／美債老手 喊買木材黃金 【經濟日報╱編譯陳家齊／道瓊社二十六日電】 2009.12.27 04:23 am 20多年來，泰福德（Bill Tedford）在史蒂芬斯公司（Stephens）掌管的債券投資表現擊敗大盤。現在，這位債市老手建議客戶不要相信聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克的說詞，應該去買木材、黃金，對即將竄高的通膨避險。 柏南克本月說：「通膨可能掉到比現在還低。」而泰福德用了20年的預測模型卻顯示，美國的消費者物價指數（CPI ）即將竄高。 泰福德因此建議客戶，買進農產品期貨、原油、工業金屬以及貴金屬，這些是對物價上漲避險的傳統標的。然而泰福德憂慮得更深，他說：「最可怕的是通膨可能遠遠突破我們預測的數字。」 泰福德參與了投資界的一場大辯論：央行救市所投入的鉅額資金，是否終將引發通膨危機？泰福德站在著名避險基金管理人鮑森（John Paulson）這邊，認為通膨即將爆發。鮑森今年秋季時說，貨幣基數（monetary base）大幅擴張是通膨的先兆。在次貸風暴中大賺的鮑森，現在正著手設立黃金投資基金。 泰福德現在掌管約12.5億美元資產，其中8億美元投資於政府債。依照指標性的巴克萊中型政府公債指數來看，他不管是近一年、三年、五年、十年、15年或者20年的平均投資績效，都擊敗大盤。 泰福德投資的美國公債幾乎沒有風險，唯一的風險就是通膨侵蝕掉投資報酬，因此觀測通膨是他20年來的工作重點。 泰福德觀察的核心數據是貨幣基數，這是指流通在大眾手中的通貨、加上銀行存放在央行的準備金，是創造貨幣供給的基礎。 泰福德說，長期而言，CPI的走向與貨幣基數的走向一致。過去40年來美國的貨幣基數平均年增長率是7.08%，而國內生產毛額（GDP）年平均增長率是3.04%；兩者相差的4.04個百分點，幾乎就等於CPI的平均年增幅。 根據聯準會數據，美國的貨幣基數已從2008年8月的8,500億美元，急速膨脹至今年11月時的2兆美元。扣除逾1兆美元的超額準備，美國的貨幣基數仍在15個月內暴增逾11%，這是泰福德觀測過最大的增幅。而在同時，GDP卻減少了2%，兩者差距達到13個百分點。 因此，泰福德預測美國CPI明年將上揚3%到4%，到2011年中時還再增加5%到6%。若是超額準備也開始滲入貨幣供給系統，通膨恐將更加惡化。泰福德指出，通膨回溫的跡象已經很明確，儘管10月CPI是比去年同期下跌0.2%，今年1月以來卻是已上揚2.3%。 另一派陣營不相信泰福德的理論。經濟學家指出，貨幣供給不能只看貨幣基數的總額，還要看流通速度。目前的資金流速明顯變慢，銀行仍不太願意放款，這使貨幣基數急增的效應要很慢才會顯現。高盛資深經濟師提爾頓說：「到時聯準會就會開始緊縮貨幣了。」 【2009/12/27 經濟日報】 Tim say: 內文中，泰福德簡單利用費雪方程式(M*V=P*Y)來說明經濟實質產出、物價與貨幣數量的關係，這是古典經濟學派的說法，這是經濟學中少數幾個簡單有力、漂亮且簡潔的數學方程式。 傳統保守的古典學派學者認為貨幣流通速度(V)為固定，因此貨幣數量的成長率應當等於經濟實質產出率，如此可以剛好應付經濟運作的需求，若貨幣增加過快則會造成通貨膨脹，過慢則造成通貨緊縮。 但先前因為歐美銀行遭受金融海嘯損失慘重，在放款方面轉趨保守，導致貨幣流通速度變慢，因此需要擴大貨幣數量來維持經濟產出。