美聯儲刺激經濟增長的能力遭質疑

美聯儲刺激經濟增長的能力遭質疑

2012年 09月 03日 14:56

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南克(Ben Bernanke)上週末遭遇了狂風暴雨般的質疑。

在上週五一次被寄予厚望的有關貨幣政策的演講中﹐美聯儲(Federal Reserve)主席貝南克說﹐美聯儲實施的寬鬆貨幣政策為疲弱的經濟提供了助力﹐也為採取更多行動打下了基礎。

Associated Press

美聯儲主席貝南克和以色列央行行長費希爾（Stanley Fischer）。

但是經濟學家和中央銀行家們更加公開地對美聯儲是否擁有解決當前問題的工具表示質疑﹐他們還表達了對四年超低利率和美聯儲的大手筆注資未能有效刺激緩慢運行的經濟的失望之情。

在上週六的一次小組討論之後﹐布魯金斯學會(Brookings Institution)的學者科恩(Donald Kohn)作為聽眾提問說﹐為什麼我們實施了這麼長時間的讓人難以置信的適應性貨幣政策﹐經濟增幅還是這麼小？

科恩提出這個問題很出人意料﹐因為他曾擔任美聯儲副主席﹐在金融危機期間曾是貝南克的得力助手。他說﹐美聯儲經常以歐債危機、家庭減債規劃、房地產市場不景氣等不利因素為理由﹐但這些答案不能令人滿意。他說﹐有太多東西我們無法理解。

英國央行副行長比恩(Charles Bean)在觀眾席上說﹐在當今世界﹐貨幣政策的效力遠遠不如從前。

貝南克上週五發表評論說﹐美聯儲的兩大主要工具──債券購買計劃（即人們熟知的量化寬鬆）以及關於未來利率方案的大力遊說﹐已經在降低長期利率和提高股票和其他資產價格方面提供了幫助。

美聯儲的模型顯示﹐這些計劃營造出來的更加寬鬆的金融環境使經濟產出提高了3%﹐創造了200萬個就業崗位。貝南克準備的演講稿中包括了31個詳盡的注釋和長達五頁的引文。

然而私下裡一些經濟學家對貝南克的結論表示懷疑。200萬就業崗位這一估計值需要進行一些必要的說明。貝南克結論的基礎是美聯儲電腦模型的模擬運行結果﹐但是這些模型似乎高估了復蘇過程中美國經濟的增速。

貝南克承認﹐貨幣政策的一些常規傳遞渠道目前運行不暢。

芝加哥大學(University of Chicago)教授蘇菲(Amir Sufi)說﹐關鍵的問題是﹐債務負擔沉重的家庭沒有因為低利率而增加支出﹐這是危機時的典型狀況。他說﹐他們首先需要減輕債務﹐我不太相信貨幣政策能發揮多大作用。

經濟學家還就其他一些議題展開了辯論。在令人失望的復蘇維持了三年之後﹐人們對這些議題已經耳熟能詳。曾在小布什政府擔任經濟顧問委員會(Council of Economic Advisers)主席的斯坦福大學(Stanford University)教授拉齊爾(Edward Lazear)讚成貝南克有關“結構性失業”的觀點。他說﹐目前的高失業率是經濟需求不足引起的﹐而不是家庭無法到異地找工作等結構性因素導致的結果。

拉齊爾說﹐如果我們能夠找到實現經濟增長的辦法﹐那麼就業市場的問題也就迎刃而解了。然而﹐在貝南克前一天剛剛發表同樣觀點之後﹐貝南克的一些同事就對這一結論公開表示了質疑。

里士滿聯邦儲備銀行行長拉克(Jeffrey Lacker)說﹐里士滿地區的勞動者缺乏雇主需要的技能﹐而這正是經濟學家所說的結構性問題。他說﹐勞動技能不匹配的情況需要時間來調整。經常對美聯儲的政策決定持相反態度的拉克說﹐不知道貨幣政策能不能通過某種方式消除此類成本。

貝南克目前已經腹背受敵。一些官員和私營機構的經濟學家說﹐危機以來美聯儲已將利率下調至接近於零的水平﹐並收購了價值逾2萬億美元的長期債券﹐此時應當按兵不動。

但另一些經濟學家以及很多身居幕後的美聯儲官員說﹐貝南克需要採取更激進的立場﹐以更大的力度推行專門針對困難部門的貸款計劃﹐或更強硬地表達致力於降低失業率的態度。這些激進派說﹐雖然有那麼多懷疑派發出預言﹐但通貨膨脹從來沒有成為現實。

上週五剛剛結束英國央行貨幣政策委員會任期的波森(Adam Posen)說﹐央行官員因為“自我施加的禁忌”﹐不敢放手幫助有需要的行業。他說﹐政策失敗主義言論使央行無法採取更大力度的行動﹐他對此深感惋惜。

參加了這次會議的亞特蘭大聯邦儲備銀行行長洛克哈特(Dennis Lockhart)週六在接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)採訪時宣佈﹐更多的寬鬆政策差一點就成為現實。洛克哈特一直投票讚成貝南克的政策決定。

貝南克明確表示他準備推出新的行動﹐要麼是推出新一輪債券購買計劃﹐要麼是以更強烈的語氣保證維持低利率。他指出﹐雖然有人懷疑這些政策的效果﹐但這些政策的成本看起來是可控的。

前美聯儲副主席科恩比其他多數人都更懂貝南克的想法。他說﹐懷疑不是不作為的理由。他說﹐多採取一些行動可能有效﹐至少會有一些提振。

JON HILSENRATH