107歲的投資大師
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果你有機會向一位擁有84年投資經驗的人學習﹐那可一定不要錯過。在歐文•卡恩(Irving Kahn)慶祝自己107歲生日的前一天﹐我有幸與他交談。卡恩是紐約卡恩兄弟集團(Kahn Brothers Group)的董事長﹐曾為價值投資之父本傑明•格雷厄姆(Benjamin Graham)擔任過助教。
卡恩的聽力和視覺已經衰退﹐但他的好奇心、判斷力以及對市場變革史的領悟絲毫未減。
卡恩身上集中體現了格雷厄姆1949年經典著作《聰明的投資者》(The Intelligent Investor)中闡述的投資美德。卡恩與沃倫•巴菲特(Warren Buffett)一樣﹐是直接受教於格雷厄姆的碩果僅存的幾位投資大師之一。
Natalie Keyssar for the Wall Street Journal
華爾街投資大師歐文•卡恩於1928年開始自己的職業生涯
我還沒來得及開口提問﹐卡恩就先向我拋出了一個個問題：《華爾街日報》(The Wall Street Journal)的新主編是誰？每天的發行量有多大？誰是最大的競爭對手？
卡恩擁有一種投資者應該注重開發的特質﹐即探尋“結構不確定性”(structured uncertainty)或“機緣巧合”(serendipity)的能力。美國著名社會學家羅伯特•莫頓(Robert K. Merton)將這種特質視為智力領域探索與發現的關鍵要素。
1928年﹐卡恩在紐約證券交易所(New York Stock Exchange)的交易大廳開始了自己的職業生涯﹐為一家名叫Hammerschlag, Borg & Co.的小公司當跑單者(runner)。在交易大廳只幹了一週﹐卡恩就覺得自己身邊都是一群“瘋子”﹐於是央求調往研究部門。
卡恩還在晚上和週末在當時一家大型券商H. Hentz & Co兼職。工作之餘﹐他經常在Hentz公司位於曼哈頓的辦公大樓里閑逛﹐每次瞭解一層樓的情況﹐敲開那些依然燈火通明的辦公室大門。
有一次﹐有個簿記員開門接待了卡恩。他那裡正好有公司主要的損益分類賬目﹐卡恩問能否看一下。其中有一組賬目引起了他的注意﹐那是一連串幾乎從來沒有虧損過的投資交易﹐都在“本傑明•格雷厄姆共同賬戶”的名下。
驚訝於如此謹慎而收益豐厚的交易記錄﹐卡恩開始探訪格雷厄姆這個人﹐發現他就在這棟大樓里工作。
後來卡恩成為格雷厄姆的助手﹐為其在哥倫比亞大學(Columbia University)商學院名聞遐邇的授課提供協助。卡恩說﹐他從格雷厄姆身上學到的最重要的東西﹐是其抵御賺取快錢誘惑的能力。“在大多數時候﹐格雷厄姆對這種快進快出的賺錢方式都不為所動。除非他認為這筆投資的賺錢幾率要大大高於虧損幾率﹐否則他不會下手。”
經驗告訴我們﹐用100減去自己的年齡﹐就可以得出投資組合中最佳的股票佔比。以這種邏輯來看﹐卡恩應該把所有資產放在債券和現金上（甚至應該在股票倉位上呈現負數﹐或是“空頭”）。
然而﹐卡恩依然把一半的個人資產放在股票上。他從不借錢投資。他對我說：“如果你手頭有很多現金﹐即使在某筆投資上犯了錯誤﹐也不用太擔心。”
卡恩喜歡農業股──正如他所說的﹐“太陽會為你辦妥一切。”此外﹐他認為基礎工業“急需增加資本投入”。他最喜歡的股票包括：中國高科技元器件製造商南太電子公司(Nam Tai Electronics)﹐以及種子和除草劑巨頭孟山都公司(Monsanto)。
卡恩說﹐從某種角度來說﹐投資就是回歸本源。
20世紀20年代及30年代初﹐當時的企業財務披露制度還具有較大的隨意性﹐“擁有證券的那些家伙知道的企業內情比你多得多”。現在﹐雖然短線交易已日益成為主流﹐但卡恩相信﹐對耐心的投資者來說﹐如今的市場環境要好得多。
嚴於律己是卡恩獲得成功的一個關鍵因素。107歲高齡的他依然每個星期上五天班﹐偶爾週五給自己放一天假。他每天要閱讀很多東西﹐包括至少兩份報紙、許多雜志和書籍﹐尤其是科學類的。卡恩告訴我﹐他有一個長期不變的目標﹐即“對一只股票的瞭解﹐要比賣給你股票的那個人多得多”。
是什麼讓他如此長壽？卡恩說：“沒有秘訣﹐這是老天爺給的。”
他對不健康生活方式的看法是：“每年都有數百萬人死於一種本可以避免的毛病﹐這個毛病就是不夠理智﹐缺乏控制自己沖動的能力。”
對於投資者來說﹐這一點同樣適用。
Jason Zweig
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