人民幣不再是點心債唯一的發光點

人民幣不再是點心債唯一的發光點

2013年 01月 25日 11:39

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心債發行人開始用更傳統方式吸引投資者：高收益率。

EPFR Global提供的數據顯示﹐專注於點心債的基金已連續16週實現資金淨流入。截至1月16日的一週﹐此類基金的淨流入規模為8,100萬美元，達到2011年EPFR開始追蹤此數據以來的次高水平。點心債是離岸人民幣債券的俗稱。

投資者對點心債與日俱增的熱情與2012年大部分時間人們紛紛撤離點心債市場的情況形成反差。

2009年點心債市場誕生以來﹐多數投資者的購買動機都是押注人民幣升值﹐因為人民幣升值意味著以人民幣計價的點心債的價值也會上升。但這種投資策略在去年遭受挫折﹐原因是中國央行試圖抑制人民幣的升值勢頭﹐這導致點心債價格暴跌。

鑒於人民幣的升值前景變得不那麼確定﹐企業目前在發行點心債時不得不提供更高的收益率以彌補這一風險。

Guinness Atkinson Asset Management旗下人民幣債券基金(Renminbi Yuan & Bond Fund)的投資組合經理Edmund Harriss表示﹐隨著投資者對人民幣的看法改變﹐他們對點心債的看法也跟著改變﹔當債券發行方不能再像過去那樣依賴人民幣升值概念時﹐它們就必須提供更有吸引力的收益率。

Harriss管理的人民幣債券基金擁有9,000萬美元資產﹐其中點心債投資佔65%﹐高於去年年中的41%。

根據巴克萊(Barclays)提供的數據﹐目前企業發行的點心債的平均收益率約為4.25%﹐高於截至2011年12月30的3.54%﹐超過了類似期限的美國公司債券3.96%的收益率。巴克萊表示﹐點心債過去三個月的回報率在2%左右。

此外﹐近來發行點心債的企業在信用評級方面普遍好於該市場誕生初期佔主導地位的企業﹐這也增強了點心債市場的吸引力。

投資者從僅僅重視人民幣升值到重視點心債自身收益率的這一轉變﹐也暗示了點心債市場正在走向成熟﹐而這距中國開始在全球放開人民幣計價金融工具只過去僅僅數年。

點心債的發行主體主要是總部設在中國大陸和香港的企業﹐以及大眾汽車(Volkswagen AG ,VOW.XE)等計劃為在華業務籌措資金的外資企業。

企業發行的點心債在收益率方面一般高於以歐元和美元等其他主要貨幣計價的同類債券。FactSet提供的數據顯示﹐卡特彼勒公司(Caterpillar Inc. ,CAT) 2014年11月到期的點心債目前的收益率約為2.37%﹐而該公司2014年11月到期的美元債券的收益率只有0.51%。

施羅德投資管理有限公司(Schroder Investment Management Ltd.)駐香港的亞洲固定收益基金經理許子峰(Angus Hui)表示﹐擁有投資級的質量而收益率又在3%左右﹐這在目前的環境下是很有吸引力的。他的投資團管理著720億美元的資產。

這位基金經理從去年11月份開始就在其亞洲（不含日本 ）債券組合中提高了點心債的配置。

其他一些投資者則認為目前還是很有必要對中國離岸債券市場保持謹慎。由於點心債市場規模較小﹐誕生時間也較短﹐其交投活躍程度不如美元和歐元債券。這意味著投資者想賣出手中的點心債時可能找不到出價合適的買家。

安本資產管理集團(Aberdeen Asset Management)駐新加坡的資深投資組合經理Adam McCabe稱﹐他們沒有急著增持點心債﹐原因之一就是該市場的規模較小。安本資產管理集團在全球管理的資產規模為3,140億美元。McCabe說﹐他更喜歡直接買入人民幣從而建立在中國的敞口。

投資者過去對點心債市場持慎重態度是因為許多發行方沒有獲得主要信用評級機構的評級。公眾對這些發行方知之甚少。

但這種情況也在改變。Dealogic提供的數據顯示﹐2012年﹐57%的點心債券發行方獲得了信用評級﹐高於2011年的37%。2012年點心債總發行量與2011年的140億美元持平﹐2010年為54億美元。

雖然人民幣不再是促使投資者進入點心債市場的主要因素﹐但對於許多希望減少美元和歐元頭寸的投資者來說仍構成一定吸引力。 中國將人民幣匯率控制在一個狹窄的波動區間內﹐減少了匯率波動侵蝕債券回報的風險。渣打銀行(Standard Chartered Bank)預計人民幣兌美元2013年將上漲約2%。2012年人民幣兌美元升值1%。

人民幣在1月中旬創下最高盤中紀錄﹐若進一步升值將促使更多投資者買入點心債﹐因為除了能獲得高收益率之外還能從貨幣升值中獲利。

渣打銀行離岸人民幣銀團業務主管Michael Amorgianos稱﹐點心債市場已經從炒作外匯概念轉變為注重信用質量。

Erin McCarthy
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很高興見到點心債市場的參與者，由押注匯率變成押注利率。
而人民幣投資管道的多元化與回流機制都使得點心債利率逐漸向內地民間利率靠攏，這對處於低利環境的我們實在是種好消息。