連9月黃藍燈 創史上最長復甦等待期
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經建會經濟研究處長洪瑞彬指出，整體而言，國內景氣可望和緩復甦、漸入佳境，值得審慎期待。 在景氣燈號9項構成指標中，「貨幣總計數M1B」、「股價指數」、「海關出口值」分數各增加1分，但「商業營業額指數」減少1分，其餘指標分數不變。 在領先指標的7個構成項目中，包含製造業存貨量指數（取倒數計算）、半導體接單出貨比、核發建照面積、實質貨幣總計數M1B、股價指數、工業及服務業加班工時共6項較上月上升，僅有外銷訂單指數則較上月下滑。 洪瑞彬指出，領先指標已連續10個月上升，但這次統計來不及反映6月中旬美國聯準會宣布量化寬鬆政策（QE）將逐步退場的消息，因此未來包含QE退場、日元後續動向與歐元區景氣狀況等，消費增長有限，拖累全球經濟復甦，也不利台灣出口擴增，這都將是影響未來國內景氣的不確定因素。
【2013/06/28 聯合報】
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2013年6月28日 星期五
連9月黃藍燈 創史上最長復甦等待期
2013年6月25日 星期二
中國流動性危機的來龍去脈
中國流動性危機的來龍去脈
中
國貨幣市場發生的流動性危機成為近期媒體報導的頭條，這不禁讓人聯想起雷曼兄弟(Lehman Brothers)垮台後美國市場的亂局。週四，中國銀行間市場7天期回購利率激增至令人目眩的28%。在違約傳言甚囂塵上之際，中國四大國有商業銀行之一的中國銀行(Bank of China)出面否認其發生違約。由此引發的震盪開始蔓延至其他市場，中國股市也因此重挫。
這難道是有中國特色的雷曼兄弟的翻版嗎？答案是否定的。中國央行擁有超大規模的資源可以使它隨時阻止惡性循環的發生。但隨著中國實體經濟增速放慢至20年來的低點，這一事件凸顯了中國金融領域日益加劇的緊張局面。
銀行間貨幣市場是銀行業為獲得日常運營所需資金相互拆借的場所，是一國金融體系關鍵的基石。而中國銀行間市場在金融體系中所發揮的重要作用在快速上升。2007年中國回購市場的資金交易量為人民幣11萬億元，相當於中國國內生產總值(GDP)的42%，到2012年已升至人民幣136萬億元，相當於GDP的263%。典型的回購交易是一家銀行以國債作為抵押從另一家銀行換取短期貸款。
中國銀行間貨幣市場之所以能夠快速增長，原因之一就在於中國央行出於貨幣政策的目的而有意識地對貨幣市場進行培育。央行以往是通過對銀行信貸下達硬性指令來傳達其貨幣政策的，如今中國貨幣當局希望開闢一條更為市場化的途徑。通過引導銀行間市場的貸款利息，央行就可以達到影響整個經濟信貸成本的目的。
眼前的流動性緊張局面說明形勢已經超出了央行的控制，週四7天期回購利率升至28%的歷史最高水平，引發了包括一家主要銀行違約乃至央行秘密向市場注資的諸多傳言（央行隨後否認向市場投放了資金）。
導致當前這場流動性危機的原因包括幾方面暫時因素。需求方面，納稅季節來臨以及6月初端午節假期加大了現金需求。銀行在年中報告前需要額外資金來滿足存貸款比例的監管要求也是因素之一。
資金供給方面，外匯流入規模大幅放緩。數據顯示，中國銀行業5月份結售匯順差為人民幣660億元，低於今年前四個月3,770億元的平均水平。市場內的違約傳聞更加劇了對手風險，讓銀行更加惜貸。
強調臨時性因素無可厚非，但中國金融系統過去也曾出現過企業集中繳稅、假期和資本外流造成的資金緊張，但並沒有造成這麼嚴重的利率飆升問題。這說明還有其他原因在發揮作用。
癥結之一就是過度膨脹的金融體系。中國信貸與佔國內生產總值(GDP)的比重2012年達到180%，高於2008年的123%。隨著中國經濟增長不斷放緩，增加的這部分貸款很可能最終成為壞賬。這迫使銀行更主動地向貨幣市場尋找資金來應付日常業務。
此外，理財產品的快速擴張也加大了銀行的壓力。截至2012年底，理財產品管理的資產規模已達到人民幣7.1萬億元，而幾年前理財產品在中國還幾乎無處可尋。所謂理財產品，就是安全性與存款類似，但回報率更高的一種投資工具。
對銀行來說，理財產品的麻煩就在於其管理的資產一般期限較長，與其對應的債務的短期特徵不匹配。據惠譽(Fitch)的中資銀行分析師朱夏蓮(Charlene Chu)估計，在6月份的最後10天里，將有超過人民幣1.5萬億元的理財產品到期。由於銀行是在貨幣市場籌措這些資金，這就加大了短期拆借利率的上行壓力。
面對資金偏緊的局面，中國央行實際上有多個選擇可以緩解這種緊張。商業銀行存放在央行的準備金高達人民幣19萬億元，如果將準備金率下調0.5個百分點，就可以釋放出將近5,000億元的人民幣資金，從而壓低市場利率。
中國央行還可以通過公開市場操作進行資金投放。儘管央行已經採取了這一舉措，但由於投放量太小，難以產生實效，過去三週淨投放金額只有人民幣2,800億元。
週五有傳聞說，中國央行雖然沒有直接干預，但指示大型銀行向小型銀行貸款。一般來說，大型銀行都有多餘資金，而小銀行普遍資金不足。這也許正是週五7天期回購加權平均利率從週四11.6%降至9.3%的原因所在。
以上哪種選擇都能解流動性危機於倒懸，但也意味著銀行業不必為多年來無節制的自我膨脹付出代價。而央行的最後一種選擇，也是央行似乎更傾向的一種選擇，就是放手讓銀行自己解決問題，這樣做固然會有短痛，但能灌輸一些市場紀律，督促銀行更理性的放貸。
就在央行坐視不管的同時，利率飆升的影響正在整個金融體系內蔓延。
在公司債市場，隨著投資者平倉套現，短期公司債收益率激增。週四，1個月到期且評級為AAA的公司債收益率從周三的5.6%升至10%，遠高於期限較長的公司債收益率。
中國股市也大幅下跌，上證綜指週四跌至2084點，和5月末貨幣市場壓力初現時相比下跌10.3%。
實體經濟方面，經濟減速甚至在貨幣市場利率飆升前就已經開始。經濟學家紛紛下調中國經濟預期，部分經濟學家現在預測全年經濟增速將低於政府設定的7.5%的目標。
未來的風險在於，銀行將把多出來的融資成本轉嫁給客戶，其表現形式將是貸款的減少和貸款成本上升。長遠來看，降低信貸增速正是中國經濟所需要的。但短期內將使中國經濟再下一個台階。
Tom Orlik
五月工業生產指數 微減
五月工業生產指數 微減
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經濟部統計處昨天公布，5月工業及製造業生產指數為104.53，雖然比去年同期衰退0.07％，連4個月衰退，但減幅已逐月縮小。
經濟部統計處副處長楊貴顯認為，景氣逐漸回溫中。他也預期，6月製造業生產年增率正成長機率大，「至少不會負成長」。 楊貴顯分析，工業生產指數能逐漸好轉之因，是權重逾九成的製造業生產指數攀升至近一年最高水準；。其中，製造業中又以電子零組件業表現最好，生產指數114.57，創歷年新高。 至於5月商業營業額金額達1兆1824億元，與上年同月比較，年減1.9％，其中批發業金額8318億元，年減2.6％；零售業金額3179億元，年增0.1％；餐飲業金額為328億元，年減0.7％，餐飲業未明顯受毒澱粉事件影響。
【2013/06/24 聯合報】
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2013年6月24日 星期一
「海峽兩岸服務貿易協議」金融服務業協商成果說明
| 「海峽兩岸服務貿易協議」金融服務業協商成果說明 |
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金融監督管理委員會（以下簡稱金管會）本(102)年6月21日表示，我方海基會及陸方海協會已於本(21)日在上海完成簽署「海峽兩岸服務貿易協議」（以下稱本協議），雙方金融服務業的開放承諾詳列於本協議附件一「服務貿易特定承諾表」中，陸方在保險業、銀行業及證券期貨業分別對我方作出1項、6項及8項開放承諾，我方則分別有1項、4項及4項的開放承諾；另外在會計、審計方面，陸方對我方亦有3項開放承諾（詳如附件）。 金管會指出，本次雙方金融服務業開放承諾內容，有助於雙方金融業進一步往來。除ECFA早收清單項目外，金管會本次為我金融業爭取到更多較其他WTO會員進入大陸市場之優惠條件，有助我國金融業者擴大對大陸市場的布局及業務經營，同時可提供臺商更便利之金融服務。至於提高陸銀參股比例方面，應有助雙方建立策略聯盟，有利國銀拓展大陸市場以及厚植我銀行資本。 有關雙方開放承諾內容說明如下： 一、銀行業 (一) 陸方對我國銀行在大陸地區福建省之分行，承諾開放設立較其他WTO會員優惠之同省異地支行，同時放寬國銀辦理人民幣業務的臺資企業範圍，並開放大陸商業銀行從事代客境外理財業務時，可以投資符合條件的臺灣金融產品等。另外陸方亦承諾我國銀行可在大陸發起設立村鎮銀行，並支持兩岸銀行業進行相關股權投資合作。 (二) 我方則在考量市場發展需要、兼顧不同類型金融機構經營權之穩定下，以差異化方式提高陸銀來臺參股投資之比率，並取消陸銀來臺的OECD條件並可增設分行，另大陸銀聯公司得申請來臺設立分支機構。 三、證券期貨業 (一) 陸方對我作出較WTO會員優惠之開放承諾，本次承諾事項包括： 1. 合資基金管理公司之臺資持股比例可達50%以上。 2. 在上海市、福建省、深圳市各設一家合資全牌照證券公司，且臺資合併持股比例最高可達51%。 3. 在金融改革試驗區內各設一家合資全牌照證券公司，臺資合併持股比例不超過49%，且取消大陸單一股東須持股49%的限制。 4. 設立合資證券投資諮詢公司，臺資持股比例最高達49％。 5. 在金融改革試驗區內投資證券投資諮詢公司，臺資持股比例可達50%以上。 6. 設立合資期貨公司，臺資持股比例可達49%。 7. 允許臺資證券公司申請大陸合格境外機構投資者（QFII）資格時，按照集團管理的證券資產規模計算。 8. 允許臺資金融機構以人民幣合格境外機構投資者（RQFII）方式投資大陸資本市場。 值得強調的是，陸方原於102年1月29日金證會同意將「積極考慮」臺灣金融業者需求，以RQFII方式投資大陸。於此次開放項目中，已確立「允許」臺資金融機構以RQFII方式投資大陸資本市場，將有助於提升臺資金融機構人民幣計價商品的競爭力，進一步推展兩岸特色金融業務。 (二) 我方對陸資證券期貨機構來臺灣設立代表處應具備之海外業務經驗條件，調整為2年以上；循序放寬大陸合格境內機構投資者投資臺灣證券之限額，初期可考慮由5億美元提高至10億美元。 三、保險業 (一) 陸方承諾積極支持符合資格的我國保險業者經營交通事故責任強制保險業務。 (二) 我方則將積極審慎修正有關大陸保險業在臺灣設立代表處及參股評等之規定。 四、會計、審計和簿記服務（列於非金融服務業的開放承諾） 陸方對我國會計師事務所在大陸地區申請之臨時執行審計業務許可證之有效期由1年延長為2年；且允許臺灣會計師在大陸設立的符合大陸代理記帳管理規定的中介機構從事代理記帳業務等。 金管會表示，未來將持續透過本協議之後續協商以及兩岸金融監理合作平台等溝通機制，為我金融業者爭取更多有利的經營條件，俾進一步拓展大陸市場及商機。金管會亦將兼顧國內金融穩定，審慎推動兩岸金融業務往來。 至於開放項目實施之確切日期，依據本協議第廿四條，雙方應各自完成相關程序並以書面通知另一方，自雙方均收到對方通知後次日起生效，有關附件一承諾事項則應於本協議生效後儘速實施。金管會表示，將配合我國內相關程序及規定，儘速落實雙方之開放承諾。 銀行局02-8968-9623 證券期貨局 02-2774-7224 保險局 02-8968-0162 國際業務處 02-8968-0826 |
2013年6月21日 星期五
3-D打印是怎麼一回事？
3-D打印是怎麼一回事？
不
論是門把手、手術刀還是發動機氣缸，人類一般僅通過兩種方法制造物件。其中一種是，首先選取一塊（或一片）金屬、木頭或者其它原材料；然後通過裁剪、烙印、鑽孔或者切削等工藝制成他們想要的形狀。另外一種則是把液化金屬或者塑料倒進合金或砂礫制成的模具中，冷卻後制成金屬鑄件或塑料成品。如今，顛覆性的事情發生了。
3-D打印(Three-dimensional Printing)和其他被統稱為“添加劑制造”(Additive Manufacturing)的生產形式既不屬於機械制造又不屬於模具制造。這項技術通過堆砌刀鋒般纖薄的多層材料形成三維立體形狀，並逐層打造物件。此項電腦技術讓人們能夠不用再去那些裝備著金屬印壓機，切割車床或注塑模具的店舖，就能自己打造物件，尤其是模板類物件了。
全球第一支3D畫筆3Doodler實際上是一款和筆相連的3D打印機，通過它可以創作出許多有趣的三維作品。作為玩具，3Doodler受到了從建築師到視力受損者等各種群體的歡迎。
據業內人士估計：3-D打印行業（包括原材料，設備和服務等方面）在2012年全球范圍內的市場總額達到了2.2億美元，較2011年同比增長29％。但這一發展也有些局限性。對於規模化生產，3-D打印尚未能在速度和效率方面與傳統的制造方法以及機械化相提並論。而且，並非所有的材料都能適用粉末添加劑的制造方法；也不是所有的物體，特別是那些由金屬材質制成的物體，能夠在高強度下經久耐用。對於3-D設備的制造商，這項新生行業的未來取決於他們如何通過擴大3-D打印機的用途和多樣性來增加其吸引力。
附圖闡述了一些常見的3-D打印機的工作原理
Bob Tita
2013年6月20日 星期四
中國銀行業“錢荒”影響擴大
中國銀行業“錢荒”影響擴大
中
國金融市場資金緊張的狀況已開始逐漸滲透到更廣泛的經濟領域，銀行高管們紛紛表示可能上調利率並謹慎放貸，此外銀行也可能通過提高投資產品回報率來籌措資金。銀行間拆借利率在兩週前飆升，資金面開始告急，它對經濟的具體影響將取決於“錢荒”持續時間的長短。到目前為止影響似乎較為適中，而且一旦“錢荒”升級並對金融系統構成重大威脅，中國政府也可憑藉雄厚的金融實力進行干預。
不過，週三一項基準銀行間貸款利率升至近兩年來的最高水平，表明資金緊缺現象絲毫沒有緩解跡象。
中信銀行股份有限公司(China Citic Bank Co., 601998.SH, 簡稱：中信銀行)駐北京的一位信貸經理本週表示，該行將迫於資金壓力上調貸款利率，小企業會首當其衝。這位信貸經理稱，一方面，中信銀行不得不尋找回報更高的項目進行放貸，這通常伴隨更高的風險；而另一方面，隨著經濟增速持續放緩，該行也要更加關注潛在的壞帳反彈風險。
中信銀行發言人沒有立即就此置評。
華北地區一家中型銀行的高管也表示，流動性吃緊可能導致貸款利率上升。這位高管指出，當前資金確實緊張，銀行將不得不在近期提高貸款利率。
雖然中國政府實施利率管制，但商業銀行的貸款利率可以在基準利率基礎上最高上浮400%，因而各銀行在信貸定價方面有很大的靈活度。
中國債券市場利率已出現上升。據中國官方債券市場網站的數據顯示，週二3年期AAA級公司債的收益率為4.53%，高於5月底資金壓力還未顯現時的4.27%。較短期公司債的收益率漲幅更大。與此同時，中國上證綜合指數週三下跌0.7%，跌至去年12月以來的最低水平，一定程度上是受銀行資金吃緊影響。
作為衡量銀行間拆借成本的基準，7天期回購利率週三升至8.20%，為2011年6月以來的最高水平，週二報6.82%。而在上月末流動性壓力開始出現前，今年以來7天期回購利率的平均水平在3.30%附近。
週三，中國銀行間拆借市場交易時間仍臨時延長半小時，至下午5點，以幫助那些未能在常規收盤時間籌措到足夠短期資金的銀行滿足資金需求。5月末以來，中國銀行間拆借市場交易時間已多次延時。
中國商業銀行已呼籲中國央行通過向市場注資來緩解資金壓力。而到目前為止，中國央行一直作壁上觀，在分析師們看來，這是在暗示政府不再願意出手刺激經濟，各商業銀行需自行解決問題。
蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank of Scotland)經濟學家Louis Kuijs稱，商業銀行似乎在6月初大舉放貸，並想當然地認為在當前經濟增長低迷之際，中國央行能夠接受這些貸款。而中國央行似乎希望維持現有的定量目標並要求銀行遵守信貸額度。
在全球金融危機爆發後，中國為避免國內經濟受到牽連而採取了由銀行牽頭的刺激措施，導致近四年來中國信貸急劇擴張。因此，中國政府當前在應對經濟放緩的同時也在努力防止債務規模進一步膨脹。
資金緊張問題是由多種因素造成的。首先，中國經濟放緩導致外資流入減慢。其次，作為替代普通存款的高收益投資產品，目前銀行發行的短期理財產品數量越來越多，銀行必須拿出更多資金來支付理財產品利息。
在有關降低理財產品風險的監管新規出台後，近月來理財產品的收益率有所下降。不過，受銀行爭搶資金影響，上週理財產品的收益率出現上升。銀行理財產品的投資對象以銀行間貸款和債券為主。
中國銀行股份有限公司(Bank Of China Ltd., 01988.SH, 簡稱：中國銀行)在週三發行了收益率為4.4%、63天後到期的理財產品，高於5月份發行的同類理財產品4%的收益率。中信銀行發行了收益率為5.2%的3個月期理財產品，也高於兩週前發行的同類理財產品4.8%的收益率。
一些分析師認為，流動性吃緊也許是暫時的。伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)駐香港分析師Mike Werner稱，商業銀行為在上半財年末使存款和資本達到監管要求而採取的融資措施引發了資金面壓力。
他還稱，7月份這些壓力都會得到緩解。
不過，由於商業銀行仍不確定未來必要時能否依賴央行注資，本週出現的銀行間拆借市場動盪行情可能會產生更持久影響。
山東省某城市商業銀行的一位高管稱，與擁有龐大存款基礎的大型國有銀行不同，中小型銀行更易受到銀行間拆借市場波動的影響，因而，保持流動性成為中小型銀行當前的首要任務。
Grace Zhu、Lingling Wei、Dinny McMahon發自北京 / Zeyuan Wei發自上海
債券投資者紛紛撤資
債券投資者紛紛撤資
美
國經濟好轉的跡象引發了債券市場的反應。投資者和企業領導者紛紛為迎接利率上升而做準備。投資者已經將資金撤出了從較低評級的公司債到絕對安全的美國國債等一系列資產，撤資規模為金融危機以來罕見。湯森路透(Thomson Reuters)旗下子公司理柏(Lipper)的數據顯示，在截至6月12日的兩週時間，投資者已經從投資於債券市場的基金中撤出了176.72億美元的資金。
市場交投波動劇烈。在許多債券市場經歷了長期上揚之後，一些投資者蒙受了損失。
一些信用評級較低的公司，比如Yankee Candle Co.，取消了債券發行計劃，而其它一些公司為了獲得資金不得不付出更高的借貸成本。還有一些公司，比如信用評級較高的沃爾瑪連鎖公司(Wal-Mart Stores Inc., WMT)，也在加快速度鎖定低成本融資。MarketAxess的信息顯示，蘋果公司(Apple Inc., AAPL) 4月份發行的創紀錄規模的170億美元債券中，一些債券的價格已下跌超過8%。
市場最近這些動態足以說明美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)主席貝南克(Ben Bernanke)及其他美聯儲官員有關削減債券購買措施的講話對市場的影響之大。貝南克週三將在為期兩天的美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 簡稱FOMC)政策會議結束後召開新聞發佈會，焦慮不安的投資者希望貝南克屆時能夠明確表態。許多投資者都希望根據這份講話來決定進一步從債市撤資的規模，或者是否重返債券市場。
Cumberland Advisors董事長兼首席投資長David Kotok稱，如果Fed明確闡述意圖，市場會延續這種緩慢但穩定的回升；如果Fed週三的表態仍不明確，市場必將震動甚至出現更劇烈的波動。
美國5月份新增非農就業175,000人，略高於經濟學家的預期。住房市場上，美國全國地產經紀商協會(National Association of Realtors)的數據顯示，4月份成屋銷量較上年同期增加9.7%。
巴克萊(Barclays)的數據顯示，截至6月17日收盤時，美國國債自5月初遭遇拋售以來已下跌1.89%。高收益債券在此期間下跌了1.83%。
Tradeweb的數據顯示，10年期美國國債收益率已經從5月2日觸及的低點1.62%升至2.18%。
在市場動盪的背景下，投資者通過進一步購買衍生品來保護自己的投資組合不受利率變動的衝擊。
芝加哥商業交易所控股公司(CME Group Inc.)的數據顯示，6月至今該交易所利率期貨和期權合約的日均成交額達到770萬美元，遠高於4月份427萬美元的日均成交額。
Synergos Financial Group總裁Robert Laura稱，人們正在查看5月份的投資表現，發現本應該安全的債券投資正在虧錢，因此人們樂於離場觀望。
眼下，投資者可能在把錢投向貨幣市場基金。理柏(Lipper)的數據顯示，截至6月12日當週，投資者從股票基金撤資。美國投資公司學會(Investment Company Institute)的數據顯示，當週有110.4億美元資金流入面向散戶投資者的貨幣市場基金，是自1月2日當週（流入資金139.9億美元）以來流入此類基金的資金規模最高的一週。
債市的劇烈震盪已促使一些企業調整了它們的借款計劃。超市運營商Ingles Markets Inc.在6月早些時候發行了7億美元的高收益債券，年票面息率5.75%，高於之前的指導價5.5%。信用評級為“垃圾級”的公司Warren Resources Inc.和Yankee Candle則放棄了融資交易。
Yankee Candle原本打算通過借款來向該公司的私募股權投資者支付股息，投資者認為這種通過增加債務負擔來向所有者提供回報的方式存在高度風險。
Ingles Markets的首席財務長Ron Freeman說，所發債券的利率沒有達到最理想的水平，不過公司覺得利率雖然高了一些，但市場正在朝更加不利的方向發展，因此公司很高興及時完成了這樁交易。
其他公司也迫切希望在市況有利的時候趕緊完成交易。Dealogic的數據顯示，沃爾瑪(Wal-Mart)近日對價值173億美元的銀行信貸安排進行了再融資，是今年規模最大的一筆銀團貸款再融資交易。
今年迄今，美國企業總計對5,380億美元的此類貸款進行了再融資，較上年同期的3,520億美元增加了53%。這些企業通過再融資活動延長了1到5年期低息貸款的期限，從而能不受市況不穩的影響。
一些信用評級較高的公司重新回到美國市場，發行受投資者青睞的短期債券。長期債券對利率上升更加敏感。
礦業巨頭力拓(Rio Tinto Group)的一家金融子公司上週五發行了30億美元債券，期限最長不超過5年半。雪佛龍公司(Chevron co., CVX)週一發行了60億美元債券，期限最長不超過10年。
Mike Cherney / Katy Burne / Matt Wirz
全球產能過剩困局
全球產能過剩困局
中
國積累了大量閑置產能，這種情況不勝枚舉。以鋼鐵為例。中國生產的鋼鐵幾乎佔全球產量的一半。即使是這樣，到今年年底中國鋼鐵產業的產能利用率可能也只有80%。這可能是一個特別突出的例子，但類似的情況還有很多，而且不僅是基礎工業品，製造業產品也是如此。這不只是中國的問題。經濟博客Soberlook.com的數據顯示，美國目前的產能利用率比長期平均水平低5.5%，也遠低于82%-85%這一區間范圍（通脹率一般會在產能利用率處於這一範圍時開始抬頭）。
毫無疑問，部分過剩產能與本地需求低迷有關。比如今年5月歐洲汽車銷量處于20年來的低點，歐洲汽車制造商不得不減產，過去五年他們每年都在減產。
對那些疲於應對經濟增長問題的國家來說，擴大內需無疑會消耗過剩產能。但這也存在一個問題。擴大內需的最佳方式是增加就業。但是在可用產能已經過剩的情況下，企業是不愿再招兵買馬、擴大生產的。
打破這種惡性循環的一個辦法就是政府花錢為某些不景氣的行業提供動力。但遺憾的是，由於發展中國家（不僅是中國）存在大量過剩產能，所以一些經濟低迷國家的政府所採取的刺激舉措雖然促進了本國需求，但這種需求有相當一部分被海外企業瓜分掉了。不過這個問題目前還不太突出，因為各發達國家政府正在緊縮財政，而不是大把花錢刺激需求。
還有一個辦法是低利率機制。維持低利率可鼓勵個人提前消費。但至少在過去二十年的時間里，發達國家居民一直是通過舉債來提前消費的。他們真的可以無休止地這樣過下去嗎？
中國的解決辦法是通過向公司擴大信貸投放來刺激增長，公司用廉價資金來提高工業產量。但由於信貸增長的刺激效果越來越差，這個辦法也逐漸失去了效用。
全球產能過剩會給工資和就業造成壓力，而工資就業的低迷又會抑制通貨膨脹率上升。
這樣看來，長期利率水平可能將在更長時間內維持在較低水平。
（Alen Mattich十多年來一直在道瓊斯通訊社擔任專欄作者。）
中國一反常態曝光地方政府虛報經濟數據
中國一反常態曝光地方政府虛報經濟數據
正
如中國國務院總理會告訴你的﹐一般來說﹐最好不要對中國經濟數據太信以為真。無論是通脹、工業增加值還是能耗和國際貿易﹐所有數據似乎都與看到的情況不太相符﹐如果參照其它指標﹐有些數據甚至難以站得住腳。
Associated Press
據發佈於中國國家統計局官網上的一則日期為6月14日的公告顯示﹐中國廣東省中山市橫欄鎮經濟發展和科技信息局（簡稱：經科局）嚴重夸大了該地大型企業工業總產值統計數據。
橫欄鎮共對249家企業進行了統計﹐國家統計局對其中的73家進行抽查發現﹐有38家企業規模太小﹐算不上大型企業﹐因此不應納入統計範圍﹐還有19家已經停產、搬遷或注銷。
公告說﹐國家統計局核查其中71家企業後發現﹐其2012年的工業產值共計人民幣22.2億元﹐但橫欄鎮給出的統計數據為85.1億元﹐幾乎相當於真實水平的四倍。
這些數據原本應由企業通過一個網上平台來呈報。公告說﹐實際上數據由橫欄鎮經科局工作人員在辦公室里自行輸入。公告還說﹐橫欄鎮有關領導去年5、6月就已知悉造假一事﹐但卻選擇坐視不管。
記者週三打到橫欄鎮經科局的電話無人接聽。
國家統計局沒有說橫欄為何會虛報當地工業產值。但在中國﹐如果有跡象表明某地經濟形勢不振﹐可能會有損於該地官員的仕途升遷。全球對中國出口的需求步伐趨緩﹐中國南部省份受到的沖擊尤其嚴重。工廠有的倒閉﹐有的為尋求廉價勞動力遷往內地和海外﹐這都給當地政府收入帶來負面影響。
中國國務院主辦的《經濟日報》週二刊登評論文章說﹐在一些地方政府追逐政績的沖動下﹐統計部門極容易陷於左右為難的尷尬境地。文章說﹐確保統計數據準確的最大障礙之一是負責編報數據的部門並不獨立於地方政府。文章還認為﹐對數據造假的懲治力度不夠大﹐起不到威懾作用。
中國國家統計局說﹐該部門是根據一位檢舉者的線索調查此案的。沒人知道數據造假問題在中國內地其它地方有多普遍。但可以肯定的是﹐這個問題可能已經存在了多年﹐並且幾乎沒有真正影響到經濟決策。自從中國成為全球經濟的重要參與者以來﹐這是該國經濟增速首次放緩﹐而人為夸大經濟數據可能會令全國各地的企業和地方政府在評估經濟減速對其影響方面難上加難。
Dinny McMahon
資金緊張局面令中國政府陷入政策困境
資金緊張局面令中國政府陷入政策困境
中
國出現的資金緊張局面也讓政府陷入了政策困境。中國貨幣市場利率維持在紀錄高點附近。基準7天期回購利率週三升至8.1%，高於週二的6.6%。
短期來看，為緩解銀行資金狀況，中國可能會下調存款準備金率。這麼做肯定能壓低貨幣市場利率，但無法解決銀行過度擴張和難以預測的跨境資本流動等根本性問題。
更令人關心的是資金緊張局面會對中國政府在外匯和利率方面的政策選擇產生何種影響。
中國貨幣市場資金緊張的一個關鍵原因是資本流入大幅放緩。中國銀行業5月份外匯購買量僅人民幣660億元（合108億美元），低於今年頭4個月人民幣3,770億元的平均水平。
對於人民幣匯率走向的預期已由升值轉為貶值，目前能夠自由交易的離岸市場人民幣匯率已低於境內市場。中國央行副行長易綱4月份曾表示，該行不久將擴大人民幣兌美元交易區間。但在目前的情況下，這可能引發資本外流，加劇國內資金緊張局面。
中國經濟增長的持續放緩，加上通貨膨脹水平較低以及企業債務成本高企，使得中國央行降息的可能性增加。已經有人對降息提出反對意見，認為這會導致已經相當龐大的信貸規模進一步擴張。
貨幣市場的資金緊張局面也降低了中國降息的可能性。對於美國將退出定量寬鬆政策的預期已經令投資者開始考慮撤離新興市場。如果中國下調利率，可能引發資金大舉流出中國，加大國內銀行業的融資壓力。
中國貨幣市場利率維持在高位已超過兩週時間，而這對中國貨幣政策決策的影響可能會持續更長時間。
By Tom Orlik
中國貨幣市場“錢荒”蔓延
中國貨幣市場“錢荒”蔓延
中
國貨幣市場資金緊張的狀況在週三惡化，導致短期利率大幅飆升。中國政府面對銀行業要求其投放資金的呼聲絲毫沒有妥協的跡象。資金面緊張的影響首次蔓延至長期債券，週三早間招標的10年期國債的需求為去年年中以來最弱，銀行股也紛紛下跌。
始於上個月末的借貸成本飆升一方面是外匯佔款增速放緩的結果，一方面也與銀行月末的資本考核壓力有關。中國央行週二未通過例行的流動性操作向金融體系注入流動性並緩解資金壓力，反而在週三宣佈將於週四發行人民幣20億元（合3.2626億美元）的91天期央票；此舉延續了週二的操作，將從金融系統回籠更多流動性。
央行的舉措表明，儘管在經濟放緩超出預期之際，資金面的緊張推高了銀行的融資成本，決策者仍認為這種緊張是暫時的。匯豐(HSBC)週三下調了對今年中國經濟增速的預期，稱中國新一屆領導人在推出新刺激措施方面熱情不高。
中國銀行間市場7天期回購利率週三升至8.22%，較週二的6.8207%大幅飆升，也創下2011年6月份以來的最高水平。一年期掉期利率升至2011年9月份以來的最高水平。
廣發銀行(Guangfa Bank)高級分析師顏岩表示，顯然央行不想主動放寬流動性，因為實體經濟並不缺少信貸供應，目前的問題是一些資金被挪作他用。
在監管部門嚴查影子銀行之際，一些銀行仍在為高回報但潛在風險較高的理財產品籌資。
交易員表示，市場目前關注的焦點是央行週四是否會略微放鬆立場、在本週第二次例行公開市場操作中向銀行體系凈投放資金。
不過，鑒於央行著力清理銀行系統的決心，預計央行不會大幅度放寬貨幣政策。
繼上週五273天貼現國債出現罕見“流標”之後，財政部今日10年期國債拍賣結果也表現平平。上週五財政部實際僅發行了人民幣95.3億元國債，遠低於原計劃人民幣150億元的發行規模。
今日財政部發行了人民幣300億元（約合49億美元）國債，投標倍數為1.43倍，創下2012年8月以來同品種國債投標倍數最低水平。
這批10年期國債的中標收益率為3.50%，而目前二級市場上同期限國債的收益率為3.48%。
週三，銀行間市場隔夜回購利率上升2.09個百分點，至7.76%；14天資金利率上升1.74個百分點，至7.93%。1年期利率掉期從週二的3.97%躍升至4.29%，上次觸及這一水平是在2011年9月份。
銀行間市場壓力不斷加劇也累及中國本地股市，銀行股遭遇重創，因為銀行間交易已經成為商業銀行、特別是中型銀行一個越來越重要的收入來源。
民生銀行(China Minsheng Bank)股價週三跌2%，平安銀行(Ping An Bank)跌2.5%。基準上證綜合指數週三收盤跌0.7%，至2143.45點。
Shen Hong
美聯儲擬於今年晚些時候放慢資產購買步伐 美國股債雙跌
貝南克：擬於今年晚些時候放慢資產購買步伐
美
國聯邦儲備委員會(Federal Reserve，簡稱美聯儲)主席貝南克(Ben Bernanke)表示，如果經濟按照Fed預計的那樣發展，美聯儲將於今年晚些時候開始收縮資產購買計劃的規模，並將於2014年中終止刺激措施。貝南克在週三的新聞發佈會上稱，如果經濟按預期發展，美聯儲於今年晚些時候放緩資產購買步伐較為適宜。而後，美聯儲將於明年上半年採取慎重措施，於年中前後結束資產購買行動。
他還表示，政策並非事先設定好的，而是要取決於今後經濟數據的表現。
貝南克稱，放慢資產購買步伐不應被視為刺激措施的終止。
Eric Morath / Sudeep Reddy
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美聯儲上調經濟增長預期
美
國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)預計2014年失業率可能降至6.5%，這是開始上調利率的臨界點。不過，多數Fed官員預計加息要到2015年才會開始；對未來數年的貨幣政策評估顯示，19位官員中的15位預計Fed最早將於2015年加息。
最新的2014年失業率和經濟增長預期好於3月份公佈的預期。預期反映出官員們的看法，同時為下次貨幣政策決定提供線索。
Fed週三發佈的經濟和貨幣政策預期是基於美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 簡稱FOMC) 19位委員的回應做出的。
Fed官員將2014年國內生產總值(GDP)增長預期上調至3.0%-3.5%，3月份時的預期為 2.9%-3.4%；預計失業率將降至6.5%-6.8%，之前的預期為6.7%-7.0%。
Fed決策者稱，只要預期通貨膨脹率維持在2.5%下方，就將把短期利率維持在接近零的水平，直到失業率降至6.5%。
他們預計2015年失業率為5.8%-6.2%。
明年的通貨膨脹預期基本保持不變。預計2014年消費者價格指數上升1.4%-2.0%，2015年為上升1.6%-2.0%。
Fed官員大幅調整了今年的通貨膨脹預期，由之前的1.3%-1.7%下調至0.8%-1.2%。
低通脹率為Fed繼續執行每月850億美元的債券購買計劃提供了更大空間。
Jeffrey Sparshott / Eric Morath
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美國國債大跌 因貝南克證實將縮減購債計劃
美
國國債週三跳水，此前美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)主席貝南克(Ben Bernanke)證實不久將縮減每月850億美元的債券購買計劃，推動10年期美國國債收益率升至15個月高點。貝南克在美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 簡稱FOMC)政策會議後的新聞發佈會上稱，今年晚些時候放慢每月購買債券的步伐較為適宜。Fed可能於明年上半年繼續慎重退出刺激措施，并於年中前後結束資產購買行動。
今年晚些時候將失去一位重要買家的預期引發新一輪國債拋盤。Tradeweb的數據顯示，美東時間下午3點，基準10年期美國國債下跌1 3/32，收益率報2.308%，為2012年3月以來最高水平。30年期美國國債下跌1 9/32，收益率報3.412%。
週三公佈的FOMC政策聲明對經濟的預期更為樂觀，已經令美國國債承壓。Fed官員下調了失業率預期，預計到2014年底，失業率將降至6.5%-6.8%，3月份時的預期為6.7%-7%。儘管預期失業率下降，Fed官員仍預計直到2015年短期利率都將維持低位。
ING U.S. Investment Management高級經濟學家Tanweer Akram預計，Fed可能在第四季度縮減資產購買計劃。
他說，儘管國債遭遇拋售，但美國和其他發達國家的長期利率可能維持低位。
票面利率 期限 價格 漲跌 收益率 漲跌
1/4% 2年期 99 29/32 跌3/32 0.306% +4.6個基點
1/2% 3年期 99 24/32 跌10/32 0.582% +10.0個基點
1% 5年期 98 29/32 跌28/32 1.230% +18.0個基點
1 3/8% 7年期 97 22/32 跌1 3/32 1.732% +16.7個基點
1 3/4% 10年期 95 3/32 跌1 3/32 2.308% +12.6個基點
2 7/8% 30年期 90 跌1 9/32 3.412% +7.2個基點
2年期國債與10年期國債收益率之差為200.2個基點﹐前交易日為192.0個基點。
Carolyn Cui
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美股走低 受美聯儲政策前景拖累
美
國股市全線走低，受有關美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)將於今年晚些時候縮減寬鬆措施的跡象影響；高派息率的個股領跌。道瓊斯指數跌206.04點，至15112.19點，跌幅1.35%。標準普爾500指數跌22.88點，至1628.93點，跌幅1.4%。那斯達克綜合指數跌38.98點，至3443.20點，跌幅1.1%。
Fed最新政策決定公佈後的最初幾分鐘，股市只是溫和下跌，但此後一路下滑，直至收盤。
保德信金融集團(Prudential Financial)的市場策略師Quincy Krosby說，FOMC會議聲明和會後新聞發佈會的基調顯示：Fed對經濟前景的看法更趨樂觀，市場普遍認為Fed可能將開始縮減月度資產購買規模。
高派息類股，及對利率變化敏感的股票受重挫。在低利率時期，它們通常是投資者穩定的收入來源。
標準普爾500指數成份股中，公用事業、消費必需品和健保類股表現最差，分別下挫2.3%，2%和1.6%。高派息的電信股走低2.7%，對指數的打擊最大。其中，Sprint Nextel下滑4.4%，此前Dish Network放棄了對該公司的競購。
市場下滑過程中，小型股和科技股跑贏大市。 羅素2000指數僅跌1.3%，標準普爾500指數的科技分類指數表現居第二位，跌1%。
個股方面，聯邦快遞(FedEx)上揚1.1%，該公司第四財季調整後利潤高於華爾街預期。
奧多比系統(Adobe Systems)躍升5.6%，此前這家軟件公司公佈的第二財季淨利潤高於預期。
Alexandra Scaggs
日本5月出口增10% 兩年半最大
日本5月出口增10% 兩年半最大
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受惠於日圓貶值推升海外銷售價值，日本5月出口增幅創2010年來最大。但日圓貶值也提高進口成本，使這個亞洲第二大經濟體5月貿易逆差擴大近10%至歷來第三大，且為連續第11個月出現逆差。
財務省19日公布，5月出口比一年前成長10.1%至5.767兆日圓（607億美元），增幅為2010年12月來最大，也是連續第三個月成長，但同期出口貨物量卻比去年同期減少4.8%，因此5月出口增長主要反映日圓兌美元過去半年來貶值近12%。
日本5月對美國和中國出口都成長，對亞洲出口也增加11.1%，對歐洲出口則受歐洲景氣出口疲軟衝擊，下滑4.9%。
但日圓挫跌也推升進口成本，5月進口銳增10%至6.76兆日圓（711億美元），使5月貿易逆差擴增9.5%至9,939億日圓（近105億美元）。
財務省官員把龐大的貿易赤字歸因於石油產品和通訊裝置進口銳增。官員也說，5月來自中國和亞洲地區的進口均創歷史新高。
各界正密切關注日本每月的貿易數據，以了解日相安倍晉三藉由壓低日圓匯價推升出口、重振經濟的成效，經濟學家認為，詳細觀察貿易數據後，會發現經濟的若干好轉跡象。
日本總合研究所資深經濟學家松村秀樹指出，5月貿易數據通常不太好，因適逢黃金周假期，但這次意外強勁。他說，這不只是日圓貶值提高出口價值，出口量也已持續成長，顯示日本企業活力提升。他預測，日本的貿易逆差將在一年後消弭。
大和總研所經濟學家橋本政彥認為，日本可能還需要一段時間才能再度取得貿易順差，進口仍將因燃料需求而居高不下，除非讓核電廠恢復營運，否則情勢不會大幅轉變。
【2013/06/20 經濟日報】
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貶值偃然成為雙面刃。
2013年6月17日 星期一
貨幣市場利率飆升凸顯中國金融業壓力
貨幣市場利率飆升凸顯中國金融業壓力
近
期貨幣市場利率的飆升顯示出中國金融業壓力正不斷積聚。上週，中國貨幣市場隔夜拆借利率升至歷史高點9.6%，截至上週五仍高達7%。貨幣市場利率的大幅上揚反映出過度擴張的中國銀行業和不斷膨脹的理財產品所帶來的流動性管理問題。
中國中小銀行因為缺少完備的分支網點而始終存在存款不足的問題，理財產品因而成為這些銀行吸引資金以圖擴張的有利選擇。理財產品是一種短期投資，提供了某種程度上與銀行存款類似的安全性和更高的投資回報。近年來，理財產品在中國從無到有，擴張速度迅猛，到2012年底，中國理財產品餘額已達到人民幣7.1萬億元（合1.2萬億美元）。
情況到目前為止還算穩定。但理財產品短期負債與長期資產的錯配意味著銀行有時候不得不在貨幣市場籌措資金來償還投資者。從貨幣市場成交量來看，中國央行的數據顯示2007年-2012年中國貨幣市場成交量擴大了兩倍以上。
貨幣市場利率的飆升不僅僅是由於理財產品的擴張。繳稅因素和端午節三天長假對流動性的更高需求也起到了一定影響。此外，受全球市場避險意識升溫影響，中國的資本流入也可能有所減緩。有關貨幣市場違約事件的傳聞也對利率上升起到推波助瀾的作用。
不過對於中國金融系統來說，這些問題都不是迫在眉睫的危機。目前商業銀行存放在央行的準備金高達人民幣19萬億元，意味著央行有充沛的資源在需要時出手緩解流動性緊張的局面。如果貨幣市場拆借利率的驟然上漲促使商業銀行以更加謹慎的方式來管理資產負債表，那對中國金融系統來說甚至是件好事。
不過，在中國經濟前景陰雲密佈之際，導致拆借利率上升的金融系統的流動性緊縮來的不是時候。隨著中國經濟減速，當前金融體系因過度擴張而承受的壓力將變得更加突出，恐怕貨幣市場利率的飆升不會到此為止。
Tom Orlik
哪種方法袪疤最有效？
哪種方法袪疤最有效？
從
家用偏方到手術治療﹐一系列新老療法都旨在讓難看的疤痕癒合。位於紐約市和紐約州奧西寧(Ossining)兩地的高級皮膚科(Advanced Dermatology)美容與激光服務部的醫療主管惠特尼•鮑說﹐患者很難厘清有關皮膚創傷的“諸多迷思”。鮑同時也在紐約州立大學下州醫學中心(SUNY Downstate Medical Center)和紐約市西奈山醫學院(Mount Sinai School of Medicine)任教。為了弄清如何將疤痕最小化﹐我們記錄下了她的專業見解。
Getty Images
弗蘭肯斯坦的怪物：皮膚乾燥的受害者？
疤痕的產生是因為在皮膚受損以後﹐皮膚中的膠原蛋白成形異常所致﹐主要是膠原蛋白中發生了一種應激反應﹐而它對皮膚的韌性至關重要。鮑博士說﹐不管你生成的疤痕屬於哪一類﹐有效的治療方法都很少﹐而餘下的那些療法一般來說不值得耗費那麼多的時間和金錢。
避免生疤的最佳方法是什麼？
“我的患者有時認為﹐他們應該讓自己的傷口幹透以便自然結痂﹐但那是你能做的最糟糕的事。”鮑博士說﹐“讓那個傷口保持濕潤﹐不要使用任何奇怪的東西。”
鮑博士推薦使用普通的老牌凡士林和一塊邦迪創口貼。有些患者更偏愛優色林軟膏Aquaphor的質地﹐鮑博士說這種軟膏的療效也不錯。她還稱﹐潤膚膏中所含的成份越多﹐引發患者過敏反應的幾率就越大。還有一點至關重要﹐那就是要避免一處正在癒合的傷口受到陽光照射﹐以防傷口變色。
藥店裡的那些補救法有用嗎？
Getty Images
凡士林最有利於疤痕治療
在市面上出售的眾多藥膏中﹐人們還能找到另一種成份：洋蔥提取物。鮑博士發現﹐它的療效比普通凡士林強不了多少。
鮑博士說﹐有一種產品對人有益﹐那就是硅膠。這種膠體常常被用於緊貼皮膚的膠粘劑片中。鮑博士稱﹐據說繃帶的壓力是造成疤痕癒合進展不同的原因。儘管如此﹐鮑博士說：“但它並不具有奇效﹐價格也會非常昂貴。”這樣治療一個月就要花掉40美金（約合人民幣245元）﹐想要完全癒合總共需要長達兩年的治療期。
有任何可信的家用偏方嗎？
Getty Images
蜂蜜是治療疤痕的一種替代方法
鮑博士說﹐要遠離另外兩種土辦法--在傷疤上抹擦洋蔥或檸檬汁。這些東西“刺激性太強﹐它們會殺死健康的皮膚細胞。”
進行醫學療法會物有所值嗎？
鮑博士說﹐激光治療能幫助某些類型的厚疤或紅疤﹐但通過注射可的松也能消平修復厚疤或凸起的疤痕。對紅色疤痕患者﹐鮑博士推薦V-Beam脈沖染料激光﹐而對痤瘡疤痕患者﹐她推薦的是飛梭鐳射。鮑博士說﹐痤瘡可被打孔、然後再縫合上﹐但這麼做是在下一個賭注：“你在用一個好看點兒的疤代替之前的那塊疤。”與其他的治療方法相比﹐飛梭鐳射在袪除舊疤方面效果更佳。
這些類型的療法都不便宜。比如﹐給面頰這種小面積的部位進行一次飛梭鐳射治療就要花費300到500美元（約合人民幣1,840到3,060元）﹐而一位患者至少需要進行三次治療。
Avery Johnson
哪種方法袪疤最有效？
哪種方法袪疤最有效？
從
家用偏方到手術治療﹐一系列新老療法都旨在讓難看的疤痕癒合。位於紐約市和紐約州奧西寧(Ossining)兩地的高級皮膚科(Advanced Dermatology)美容與激光服務部的醫療主管惠特尼•鮑說﹐患者很難厘清有關皮膚創傷的“諸多迷思”。鮑同時也在紐約州立大學下州醫學中心(SUNY Downstate Medical Center)和紐約市西奈山醫學院(Mount Sinai School of Medicine)任教。為了弄清如何將疤痕最小化﹐我們記錄下了她的專業見解。
Getty Images
弗蘭肯斯坦的怪物：皮膚乾燥的受害者？
疤痕的產生是因為在皮膚受損以後﹐皮膚中的膠原蛋白成形異常所致﹐主要是膠原蛋白中發生了一種應激反應﹐而它對皮膚的韌性至關重要。鮑博士說﹐不管你生成的疤痕屬於哪一類﹐有效的治療方法都很少﹐而餘下的那些療法一般來說不值得耗費那麼多的時間和金錢。
避免生疤的最佳方法是什麼？
“我的患者有時認為﹐他們應該讓自己的傷口幹透以便自然結痂﹐但那是你能做的最糟糕的事。”鮑博士說﹐“讓那個傷口保持濕潤﹐不要使用任何奇怪的東西。”
鮑博士推薦使用普通的老牌凡士林和一塊邦迪創口貼。有些患者更偏愛優色林軟膏Aquaphor的質地﹐鮑博士說這種軟膏的療效也不錯。她還稱﹐潤膚膏中所含的成份越多﹐引發患者過敏反應的幾率就越大。還有一點至關重要﹐那就是要避免一處正在癒合的傷口受到陽光照射﹐以防傷口變色。
藥店裡的那些補救法有用嗎？
Getty Images
凡士林最有利於疤痕治療
在市面上出售的眾多藥膏中﹐人們還能找到另一種成份：洋蔥提取物。鮑博士發現﹐它的療效比普通凡士林強不了多少。
鮑博士說﹐有一種產品對人有益﹐那就是硅膠。這種膠體常常被用於緊貼皮膚的膠粘劑片中。鮑博士稱﹐據說繃帶的壓力是造成疤痕癒合進展不同的原因。儘管如此﹐鮑博士說：“但它並不具有奇效﹐價格也會非常昂貴。”這樣治療一個月就要花掉40美金（約合人民幣245元）﹐想要完全癒合總共需要長達兩年的治療期。
有任何可信的家用偏方嗎？
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蜂蜜是治療疤痕的一種替代方法
鮑博士說﹐要遠離另外兩種土辦法--在傷疤上抹擦洋蔥或檸檬汁。這些東西“刺激性太強﹐它們會殺死健康的皮膚細胞。”
進行醫學療法會物有所值嗎？
鮑博士說﹐激光治療能幫助某些類型的厚疤或紅疤﹐但通過注射可的松也能消平修復厚疤或凸起的疤痕。對紅色疤痕患者﹐鮑博士推薦V-Beam脈沖染料激光﹐而對痤瘡疤痕患者﹐她推薦的是飛梭鐳射。鮑博士說﹐痤瘡可被打孔、然後再縫合上﹐但這麼做是在下一個賭注：“你在用一個好看點兒的疤代替之前的那塊疤。”與其他的治療方法相比﹐飛梭鐳射在袪除舊疤方面效果更佳。
這些類型的療法都不便宜。比如﹐給面頰這種小面積的部位進行一次飛梭鐳射治療就要花費300到500美元（約合人民幣1,840到3,060元）﹐而一位患者至少需要進行三次治療。
Avery Johnson
2013年6月14日 星期五
“無聊”股票為什麼回報更高？
“無聊”股票為什麼回報更高？
在
股市﹐“無聊”往往是件好事。這是因為平均來看﹐“無聊”股票的表現勝過那些最“刺激”的股票﹐而且幅度還不小。所謂“無聊”股票是指那些歷史波動率最小的股票﹐而“刺激”的股票是指那些波動率最大的股票。
所謂“歷史波動率”是指特定期間內一只股票價格波動的幅度。
以蘋果(Apple)為例﹐近年來該公司股票無疑是股價波動較大的一只。在過去12個月內其股價已經跌去了21%。而按照摩根士丹利資本國際美國最小波動率指數(MSCI USA Minimum Volatility Index)衡量﹐那些歷史波動率最小的股票其股價同期上漲了20%。
當然﹐在過去一年中﹐並非所有波動率較大的股票表現都和蘋果一樣不佳﹐也並非所有“無聊”股票都表現出眾。但過去12個月內蘋果股價表現落後於“無聊”股票平均表現的幅度恰好和貝克(Nardin Baker)展開的歷史研究得出的結果一致。貝克在金融機構Guggenheim Partners負責全球股市﹐該機構管理的資金規模為1,800億美元。
考慮這樣一個投資組合：該組合買入的是美股中歷史波動率最低的股票中的10%。根據貝克的計算﹐從1990年到2012年﹐和投資歷史波動率最高的美股中10%股票的組合相比﹐前者的投資回報率一年高出19個百分點。貝克說﹐他在美國之外的20個發達國家股市和12個新興市場股市也發現了幾乎相同的結果。
為什麼這些看似無聊且波動率較低的股票的表現明顯優於那些波動率最高的股票呢？加州大學伯克利分校(University of California, Berkeley)金融學教授奧代安(Terrance Odean)認為﹐在很大程度上這和人類總是為最刺激的事物所吸引的天性有關。這導致的結果之一就是波動率高的股票價格過高。奧代安對這一問題有著廣泛研究。
奧代安在接受記者採訪時說﹐個人投資者不會進行系統的搜索﹐以決定要買入什麼股票﹐他們買入的是往往那些吸引他們注意力的股票﹐這些往往是波動率較大的股票﹐其價格波動大﹐背後往往有激動人心的故事可講。
奧代安補充說﹐投資者的買盤能夠推高股票價格、成交量和波動率。這反過來通常會為發行這些股票的公司帶來更多關注﹐導致股票價格短期內高於正常水平﹐長期而言卻表現不及大盤。
在貝克看來﹐助長這一惡性循環的還有華爾街的經營動力。他在接受採訪時說﹐分析師們都渴望上漲潛力巨大的股票﹐因為這些股票能讓他們從市場的巨大變動中獲益﹐因此他們自然被波動率最高的股票所吸引。
華爾街躲避“無聊”股票的另一個原因是﹐高波動率股票的成交量更大﹐能夠為經紀公司創造更多交易收入。
RavenPack公司量化研究主任哈菲茲(Peter Hafez)從事的一項研究也解釋了低波動率的股票為何表現這麼好。總部位於紐約的RavenPack是一家為機構投資者追蹤新聞報道的公司。哈菲茲在接受採訪時說﹐面對突發消息﹐低波動率股票往往能比高波動率股票做出更為正面的反應。
當出現好消息的時候﹐低波動率股票的漲幅一般要高於高波動率股票﹐當出現壞消息的時候﹐低波動率股票的跌幅則會小於高波動率股票。
這向投資者傳遞的信息顯然是﹐在投資組合里多投資無聊的股票﹐避開波動率太高的股票。至於哪種股票屬於哪個類別﹐可以參考LowVolatilityStocks.com網站上的信息。這個網站由豪根(Robert Haugen)於生前創辦。豪根在擔任金融學教授的30年里﹐花費了大量時間與貝克一起記錄無聊的低波動率股票令人印象深刻的表現。該網站的訂閱費用為每月9.95美元。
據貝克說﹐目前典型的低波動率股票包括兩家公用事業公司──南方公司(Southern Co.)和道明尼資源公司(Dominion Resources Inc.)﹔兩家消費品公司──金佰利(Kimberly-Clark Corp.)和高露潔棕欖公司(Colgate-Palmolive Co.)﹔ 以及零售商好市多公司(Costco Wholesale)。
波動率最高的公司除了蘋果(Apple Inc.)外﹐還有華爾街的巨頭高盛(Goldman Sachs Group)、花旗集團(Citigroup)和摩根士丹利(Morgan Stanley)﹔技術巨頭惠普(Hewlett-Packard)﹔以及保險公司大都會保險(MetLife)。
不要忘記﹐還有投資低波動率股票的交易所交易基金﹐包括PowerShares標準普爾500指數低波動率投資組合(PowerShares S&P 500 Low Volatility Portfolio)﹐該基金每年收取0.25%的管理費﹐即投資1萬美元收取25美元﹔以及成立一年半的安碩摩根士丹利資本國際美國最低波動率指數基金(iShares MSCI USA Minimum Volatility Index Fund)﹐它每年收取0.15%的管理費。
過去10年﹐安碩摩根士丹利資本國際美國最低波動率指數基金追蹤的指數表現好於標準普爾500指數﹐平均每年超出一個百分點﹐而其波動率則比標普500指數低23%。這個組合將無往不利。
MARK HULBERT
2013年6月7日 星期五
世紀金融騙子馬多夫：別投資不懂標的
世紀金融騙子馬多夫：別投資不懂標的
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世紀金融騙子馬多夫（Bernard Madoff）應該是最熟悉華爾街詐騙伎倆的人，他在獄中向投資大眾提出衷心的投資建議：要避免上當，最好別投資自己不懂的東西，任何聽來言過其實的投資，也應該小心。
已服刑五年的馬多夫，在布特納聯邦改造監獄接受MarketWatch 專訪時表示，散戶是金融市場裡掌握最少資訊的一群，應受保護，他為此提出建議：強化證管會（SEC）的權力；要求避險基金登記在案；規定券商與顧問公司設立獨立管理人。 馬多夫說，一般投資人最安全的投資是指數型基金，其佣金較低、管理團隊比較專業，不容易被詐騙。投資人可以選擇公開上市的券商，管理透明且守法。 此外，共同基金因規模夠大，也是安全標的。擔心風險的人可以買進市政債券或政府公債，但報酬率比較低，或者乾脆把錢存在銀行。 如果投資人擔心投資工具太複雜，馬多夫的建議是，千萬不要投資自己不懂的東西；提防任何聽起來過度美好的投資，是避免捲入龐式騙局的最好方法。馬多夫說，投資人可以定期瞭解投資的狀況，每隔一段時間要求拿回現金，落袋為安。
【2013/06/07 經濟日報】
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要不要讓馬多夫在SEC中擔任一個職位？
畢竟，祇有小偷才能最瞭解小偷。
薩夫特專欄／安倍經濟學…藥效消退中
薩夫特專欄／安倍經濟學…藥效消退中
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安倍經濟學提振日本的效應正逐漸消退，全球股市也遭到波及。日經225指數6日再跌0.85%，反映投資人對安倍結構改革計畫的失望，使該指數自5月22日以來跌幅達到16%，已接近空頭市場門檻的20%。
投資人若對財政、貨幣和結構改革三管齊下的安倍經濟學失去信心，不僅將反轉日本市場驚人的漲幅，也將危及近來支撐其他國家的成長與風險資產的流動性和刺激效應。最新的跌勢是安倍宣布備受矚目的改革計畫引發的，安倍雖然明確提出每年提高3%所得的目標，但對如何達成卻語焉不詳。另一項提議是設立管制較少的新特別經濟區，及允許透過網路販售非處方藥的新規定。但似乎少了如何把日本轉變成矽谷的計畫。
安倍也說，新規範將等到秋季再辯論，凸顯他並不急著挑戰可能受到改革衝擊的既得利益。
金融市場的反應激烈，固然因為投資人的信心很快會反映在價格，但實際上即使有日圓貶值和通膨升溫，日本仍需要結構改革才能維繫復甦。現在改革的可能性似乎已降低，且政府對市場反轉的反應似乎不夠積極。
市場利率大漲也造成問題，使日本金融體系中的日本公債大型投資人，虧損的可能性升高。高利率也代表日本將在稅收增加前，面對財政負擔加重的問題。最後，在日經指數下跌時，日圓同步上漲，也削弱了安倍經濟學的核心努力：即提升日本的國際競爭力。雖然若干證據顯示日本公司只是坐享出口價格降低帶來更高的獲利、卻未增加生產，但是日圓升值不僅傷害安倍經濟學，而且打擊投資日本股票的信心。
對安倍經濟學失去信心不僅攸關日本的前途，對其他地方的投資人也會帶來舉足輕重的影響。
第一，日圓突然上漲將重創利差交易（carry trade）投資人。利差交易是由投資人借入低利率的貨幣、並投資在別的國家，希望賺取更高的獲利，這種交易由來已久，且風險性很高。在日圓貶值和日本銀行（央行）收購債券壓抑利率時，利差交易有利可圖，且有助於推升對美國和其他國家風險資產的需求。但這種情勢在過去兩周以來已經改觀。
事實上，對美國多頭市場的注意力大多放在聯準會的支援，或美國經濟是否已經復甦上，然而過去兩季的多頭市場卻與安倍經濟學緊密關聯。積極運作的日銀不僅創造流動性，還助長全球投資人的動物精神（animal spirits）。
當然，安倍經濟學仍未注定失敗，日銀和安倍不會這麼快放棄。但從網路上賣非處方藥到簡化設立國際學校的各種改革計畫，似乎不夠份量來協助日本克服人口與經濟挑戰。
不過，對安倍經濟學的信心減弱雖然不利於日本股市，對美國股市的衝擊將小得多。日本股市反轉將使聯準會繼續談論縮小購債規模的可能性為之降低，尤其是如果日本公債的賣壓變大時。
這將對美股提供支撐，就像日圓升值也有同樣效果。日圓升值對喪失銷售競爭力的美國公司將帶來小益處。
然而這也有一個大弱點—人們會從日本的量化寬鬆學習教訓，認為量化寬鬆的效果並沒有那麼好，附帶的成本很高，並且套用這個教訓在美國上。如果最後導致對聯準會施壓，在就業和需求還未復甦前就要求從量化寬鬆退場，那麼市場將面臨嚴重後果。
（作者James Saft是路透專欄作家）
【2013/06/07 經濟日報】
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Libor擬移師巴黎 倫敦金融中心地位恐受創
Libor擬移師巴黎 倫敦金融中心地位恐受創
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金融時報報導，歐盟執委會正計劃讓倫敦銀行間拆放利率（Libor）脫離倫敦掌控，改由位於巴黎的歐洲證券與市場管理局（ESMA）監督。此舉可能重創倫敦作為全球金融中心的地位。
報導引述執委會的提議草案指出，Libor、歐元區銀行間拆放利率（Euribor）和其他「重大同業基準利率」，將直接由ESMA監督，但多數指數仍由各國監督。
報導說，執委會訂今年夏季提出這項法案，但可能要等到明年歐洲議會選舉後，才會通過成為法律。
負責法規的歐盟委員巴尼爾的發言人說，這項提案將建立良好的治理規則，提高透明度、管理利益衝突，並確保這些基準利率代表性。
但倫敦銀行業人士警告，ESMA可能邊緣化Libor，危及倫敦的全球金融重鎮地位。他說，英國政府有意讓倫敦成為全球金融中心，讓Libor成為全球指數也是其中一環，巴黎想讓Libor成功的動機不可能像英國政府那樣強烈。
此舉也將讓英國當局十分難堪；英國已坦承未能治理交易員，任由交易員操縱攸關300兆美元全球市場的Libor。巴克萊公司（Barclays）和蘇格蘭皇家銀行（RBS）等數家銀行業者已遭開罰數億英鎊。
【2013/06/07 經濟日報】
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英國加入歐盟似乎弊大於利。
Libor的議題可能使英國退出歐盟的聲浪加大。
2013年6月6日 星期四
歐元區GDP連六季萎縮 復甦路遙遠
歐元區GDP連六季萎縮 復甦路遙遠
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資本經濟公司首席歐洲經濟學家勞恩斯說：「各地無任何實質轉強的情況，德國家庭支出有些回升，但出口因全球需求下滑而大減，且投資也很疲弱。」
Markit經濟公司同日公布，歐元區衡量服務業和製造業景氣的5月綜合採購經理人指數（PMI）攀升至47.7，高於4月的46.9。儘管PMI為連續第二個月改善，卻仍低於50的榮枯分界，且2011年9月以來僅有一個月產業景氣出現擴張。
Markit指出，數據意味歐元區有史以來最長的衰退將延續至本季，經濟可能會萎縮約0.2%。
Markit首席經濟學家威廉森說：「德國情況趨於穩定。法國、義大利，特別是西班牙自今年初以來下滑的情況也減緩。」但威廉森指出，尚未見到能迅速推動經濟恢復成長的跡象，歐元區未來數月最佳情況或許是趨於穩定。
Markit另公布英國5月服務業PMI升至54.9，為14個月來最高且優於預期，指數高於50代表景氣擴張，這顯示英國可能正增添復甦動能。
【2013/06/06 經濟日報】
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5月物價漲幅 15個月來最低
5月物價漲幅 15個月來最低
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近期毒澱粉事件延燒，主計總處坦言，對消費信心會有影響，不過，產品有替代性，「不吃這個，可能改吃其他」，暫難判斷毒澱粉事件對物價影響。
至於6月物價能否延續當前平穩態勢？主計總處說，要看天候。
5月CPI漲幅不高，主因占物價權重較高的食物類價格走勢平穩，加上國際景氣疲弱，一路走跌的原物料價格，近期傳導到零售端，造成不少產品跌價。
【2013/06/06 經濟日報】
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2013年6月5日 星期三
安倍晉三將宣佈新的經濟改革方案
安倍晉三將宣佈新的經濟改革方案
日
本首相安倍晉三(Shinzo Abe)將於週三宣佈新的經濟改革方案，其中包括提高公共退休基金的股票持倉量目標。近期日本股市的突然下挫令安倍晉三雄心勃勃的經濟振興計劃受到質疑。日本市場目前正處於高度敏感時期。自去年11月中旬安倍晉三啟動競選活動以來，日本股市破紀錄地上漲了80%以上，但最近突然遭到報複性拋售，日經指數市值在過去兩週縮水15%。
據參與制定改革計劃的日本官員透露，政府將建議規模約112萬億日圓（合1.12萬億美元）的日本年金公積金管理運用獨立行政法人(Government Pension Investment Fund)將更多資金配置到股票中，減少對國內債券的嚴重依賴。該基金規模位居全球之首，目前資產組合中的債券和股票比重分別為67%和11%。
日本政府的其他改革措施料將涵蓋從建立經濟特區到放寬網絡藥物銷售限制等多個方面。
上述結構性改革方案將構成安倍晉三經濟振興計劃的第三大支柱，同時也被很多人視為最重要的支柱。借日本央行(Bank of Japan)新領導層之手，安倍晉三已經大大放鬆了貨幣政策，此外還通過額外的支出方案為經濟增長提供短期支持。
國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)第一副總裁利普頓(David Lipton)上週在談到日本的增長戰略時表示，這至關重要；除非具備增長動力，否則很難成功實施財政整頓。
日本政府的債務規模是日本經濟總量的兩倍以上，將近一半的政府支出靠依賴發行新債來解決。
在短期內迅速獲利後，很多投資者都在考慮是否繼續增加在日本的投資。
Perella Weinberg Partners的合夥人兼對沖基金經理Daniel Arbess表示，第一波宏觀因素引發的大漲行情已告結束，投資者需要對經濟改革進程的走向有一個更加清晰的認識，這樣才能把握住長期內的投資機會。
但對日本政府而言，新增長戰略針對的不僅僅是投資者，還有選民，因為下個月日本將迎來參議院選舉。在失去參議院控制權長達六年後，安倍晉三將重掌參議院視為頭等大事。
據政府官員表示，該計劃的其他內容可能包括放鬆對非處方藥在線銷售的管制，此舉可能會遭到傳統藥店的強力反對，但將受到電子商務企業的支持。
在線藥妝店Kenko.com Inc.社長後藤玄利(Genri Goto)表示，如果日本向互聯網等新科技張開懷抱，將創造出無限的商機。
安倍促增長計劃中的另一個亮點是設立經濟特區，在特區內實施更低的稅率並放鬆監管。
為了吸引外商直接投資，新特區將允許外籍醫生行醫、外資學校提供教育服務。
該計劃力爭到2020年把外商在日投資增加一倍，至35萬億日圓（合3,500億美元）
政府官員表示，其他的措施可能包括出售地方機場、水務工程、高速公路等公共運營設施的經營權，從而向公共基建項目的翻新改建注入私營資金。
新計劃當中可能還會包括公司治理改革。預計政府將要求上市公司至少設立一位獨立董事。為了加強公司監管、加大公司面臨的市場壓力，政府還在考慮推行監管改革，讓機構投資者在公司管理層決策方面有更大的話語權。
政府官員表示，通過公司治理改革，日本公司將加快實施必要改革的步伐，提高國際競爭力。
但一些分析師對於這些改革提議持懷疑態度。他們認為，這些提議的側重面太窄，不足以消除那些妨礙提高競爭力和經濟增長的規章制度和監管措施。
NLI Research Institute高級經濟學家Tsuyoshi Ueno表示，從他瞭解到的各方面的報導來看，安倍政府所謂的“第三隻箭”的內容可能令人失望，包括在全國範圍內降低公司稅率等一些關鍵政策或被擱置一邊。
其他人呼籲保持耐心，稱近期市場下滑並不意味著對於政府政策的不安。
哥倫比亞大學(Columbia University)教授傑佛里•薩克斯(Jeffrey Sachs)週二在東京的新聞發佈會上表示，如果市場想看到奇跡，他認為投資者將難以在當前的世界經濟中找到奇跡。
在談及安倍的計劃時，薩克斯說，新計劃的方向很明確，政府希望通過新途徑刺激經濟增長的意願很明確。
Mitsuru Obe
拉加德﹕全球經濟或許在進入疲弱階段
拉加德﹕全球經濟或許在進入疲弱階段
國
際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)總裁拉加德(Christine Lagarde)週二稱﹐全球經濟正在出現黯淡的趨勢﹐近期公佈的數據顯示經濟增速可能下滑。拉加德稱﹐IMF不打算立即調整對今年全球經濟增速的預期﹐但她表示﹐與過去相比﹐經濟增長面臨的下行風險仍非常顯著。目前IMF預計今年全球經濟增長3.3%。
她在布魯金斯學會(Brookings Institution)的一次活動上稱﹐考慮到下行風險顯著﹐全球經濟或許正在進入較為疲弱的階段。
拉加德稱﹐IMF可能會下調對今年歐元區經濟的預期。目前IMF預計今年歐元區經濟萎縮0.3%。該組織曾在本週下調歐元區兩大經濟體德國和法國的經濟預期。
拉加德表示﹐儘管主管機構已經採取了重要措施來化解金融危機﹐但歐元區經濟仍陷於低迷狀態。
她表示﹐就前景而言﹐一些指標並不是特別令人鼓舞。她特別指出持續阻礙中小企業增長的信貸問題。
她認為﹐上述問題與歐元區前景持續面臨的不確定性以及歐元區機構改革一同削弱了經濟動能﹐即便對於德國和法國也是如此。
雖然拉加德贊揚了歐元區單一銀行業監管機制﹐但她表示﹐歐元區政府必須借鑒美國應對金融危機的方式﹐對銀行系統進行清理。
不過在歐元區以外﹐也存在其他拖纍全球經濟增長的因素﹐可能會迫使IMF下調今年的增長預期。
拉加德稱﹐巴西、印度、俄羅斯和南非等重要市場的投資前景也似乎不再那麼光明。這些國家必須更好地解決國內經濟弱點﹐防備美國最終退出非常規貨幣政策時可能發生的高風險資本外流。
她還稱﹐儘管自2008年金融危機以來﹐美國在修復國內經濟方面取得了很大的進展﹐但美國經濟增速仍未達到應有的水平﹔短期內政府預算削減的幅度過大﹐在中長期內都已足夠﹐這削弱了經濟增長前景和投資者信心。
Ian Talley
歐洲央行推動建立銀行業聯盟的努力遇阻
歐洲央行推動建立銀行業聯盟的努力遇阻
歐
洲央行(European Central Bank)可能不會在本週四的月度議息會議上推出重振歐元區經濟的新措施，因為其越發擔心歐元區政府將收回有關建立銀行業統一安全網的承諾。眼下，包括歐洲央行官員在內的歐盟(European Union)官員迫切尋求設立一個由共同資金池支持的單一清算機制，幫助對歐元區受困銀行進行清算。
然而，儘管歐洲央行以及許多分析師稱這一步對於穩定歐元區至關重要，但德國和法國上週提議把清算破產銀行的職責留給各國政府部門。
一些歐元區成員國越來越不願意動用本國資金來支持那些將把權力轉移到歐洲層面的舉措，這凸顯出歐洲央行長久以來的顧慮：自己為幫助歐元區擺脫債務危機而作出的努力反而減輕了政客們採取行動的壓力。
諮詢公司Eurasia Group的主管Mujtaba Rahman表示，這是一場零和博弈：歐洲央行做的越多，成員國政府就做的越少。由誰來決定、誰來掏錢，各方就這兩個最重要的政治問題達成一致仍需時日。
在歐洲央行上個月將基準貸款利率下調25個基點至0.5%的歷史低位後，多數分析師預計該央行本週四將維持利率不變。不過，一些分析師稱央行有可能會進一步降息，因為歐元區通貨膨脹率仍遠低於2%的目標水平。
歐洲央行官員已經淡化了推出更多激進措施來刺激放貸和經濟活動的可能性，這些舉措包括對商業銀行存放在歐洲央行的資金實施負存款利率，或購買大量的小企業貸款支持證券。
歐洲央行副行長Vitor Constancio上週表示，小企業貸款證券化市場的規模很小，這一問題不應被誇大。
外界預計歐洲央行將在週四下調對2013年本地生產總值(GDP)增速和通貨膨脹的預期。
最近的企業調查顯示歐元區經濟將連續第七個季度萎縮，不過下滑速度可能會有所放緩。歐洲央行官員目前仍預計歐元區經濟將從今年下半年開始溫和復甦。
歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)去年7月份曾承諾將竭盡所能捍衛歐元，此番言論安撫了歐元區金融市場。但外界擔心歐元區將無法解決銀行業健康狀況惡化等問題，而這在許多分析師看來是歐元區的根本問題。
隨著西班牙和意大利國債收益率企穩，歐洲央行終於不必擔心債券市場會在夏季的幾個月裡爆發恐慌行情，這是四年來的頭一回。
但許多歐洲官員警告說，歐元區仍很容易受到投資者情緒變化的衝擊。
批評人士稱，一些歐元區成員國政府變得不思進取，歐洲央行要對這種情況負上一定的責任。
歐洲央行為各國政府重振經濟和銀行業、加強歐元區治理爭取了時間，但政客們卻趁著金融市場回穩放慢了腳步。
歐洲央行的低利率政策以及向銀行無限量發放貸款的措施並未均衡傳導至歐元區各地區，在這種情況下，銀行業聯盟計劃缺乏進展將加大該央行促進經濟增長、穩定通貨膨脹的難度。
一個很重要的原因在於，對南歐銀行財務實力以及問題國政府財政狀況的疑慮正在阻礙跨境貸款的投放。
歐元區領導人去年一致同意建立一個銀行業聯盟，其中包括在歐洲央行內部設立一個單一的銀行業監管機構，建立統一的存款擔保以及清算機制。
歐洲央行料將在明年擔起對歐元區大銀行的監管責任，但它提出，除非歐元區在歐洲層面建立一個對問題銀行的清算機制，否則，它的這一角色將形同虛設。
然而，隨著9月份的大選臨近，德國政府帶頭反對所有涉及設立共同資金池的提議。有關建立存款擔保機制的討論已被暫時擱置。
德國政府還堅稱，設立單一的清算機制需要修改歐盟條約，這將是一個複雜的過程。
德國不願賦予歐盟機構新的銀行清算權力和資源，只希望加強各國政府間的協調。
諮詢公司Spiro Sovereign Strategy的主管Nicholas Spiro稱，銀行業聯盟正在以驚人的速度瓦解。
但歐盟委員會(European Commission)沒有理會德國的反對，於週一拿出了一份建立單一銀行算機構的草案。根據草案，該機構將幫助對破產銀行進行清算，提出清算決定，由從區內銀行籌措的共同資金支持運作。草案文件稱，相比只建立國家清算基金網絡的計劃，該機制更能提高金融穩定性。
不過，歐盟委員會的上述提議不太可能在6月27日的歐盟領導人峰會上得到各國的支持。
Brian Blackstone
2013年6月4日 星期二
歐元區PMI指數升至48.3 比預期好
歐元區PMI指數升至48.3 比預期好
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歐元區5月製造業活動萎縮幅度小於預期，顯示經濟已開始走出長期衰退；英國製造業PMI指數攀抵14個月來新高，顯示經濟復甦動能大增。
Markit Economics 3日公布，5月歐元區17國製造業PMI指數從4月的46.7上升至48.3，優於初估的47.8；自2011年7月以來，歐元區這項指數都處在代表景氣萎縮的50以下。
新數據顯示歐元區17國製造業活動出現曙光，出口擴張可望支撐未來幾個月的整體經濟。在歐債危機受創最深的西班牙與希臘，5月製造業PMI雙雙出現近兩年來最小的降幅；歐元區最大經濟體德國則上升至49.4，攀抵三個月來高點。
上月公布的歐元區製造業信心與貿易數字雙雙報喜，顯示歐元區已逐漸朝經濟復甦前進。根據彭博資訊訪調經濟學家的預測，歐元區連續18個月的衰退可望在第2季告終、第3季恢復成長。
Markit首席經濟學家威廉森說：「雖然歐元區5月製造業活動持續萎縮，但下滑速度緩和很明顯，讓人感到安心。不過，製造業仍然不算穩定，仍會拖累經濟。」
受製造業數據報喜影響，歐元兌美元3日盤中小漲0.3%，報1歐元兌1.3038美元。
歐洲央行已降息至空前低點0.5%，正在研究以非傳統方法為資金短缺的企業注資，尤其是南歐國家。歐洲央行總裁德拉基3日在上海表示，歐元區經濟前景仍有挑戰，但他預期今年可重返復甦。
【2013/06/04 經濟日報】
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美國5月製造業活動意外萎縮 50.7→49.0
美國5月製造業活動意外萎縮
美
國供應管理學會(Institute for Supply Management, 簡稱ISM)週一公佈的數據顯示﹐5月份美國製造業活動意外收縮﹐為2012年11月以來首次。ISM公佈﹐5月份美國製造業採購經理人指數(PMI)從4月份的50.7下滑至49.0。該數據高於50意味著製造業活動擴張。此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調查的經濟學家們預計﹐5月份PMI為51.0。當月PMI創下2009年6月以來的最低水平。
各地區聯邦儲備銀行此前公佈的轄區內製造業活動抑或擴張疲弱﹐抑或陷入萎縮。不過﹐上週五供應管理學會芝加哥分會公佈的5月份芝加哥PMI大幅飆升。
數據公司Markit週一早些時候公佈﹐其編制的5月份美國PMI終值為52.3﹐基本與4月份觸及的六個月低點52.1相持平。Markit的產出指標降至七個月低點，就業指標也有所下滑。
根據ISM的說法﹐製造商未看到大量訂單的出現。ISM發佈的報告稱﹐根據幾位委員會成員的說法﹐低迷的經濟令國內和全球需求出現零增長或下降。
ISM公佈﹐5月份新訂單指數從4月份的52.3降至48.8。出口指數從54.0降至51.0。
生產指數從4月份的53.5大幅降至48.6。就業指數為50.1﹐4月份為50.2。庫存指數從46.5升至49.0。
ISM報告顯示﹐5月份製造商面臨的成本壓力有所緩解。當月支付價格指數從4月份的50.0降至49.5。
與此同時﹐美國4月份建築支出僅小幅增加。
美國商務部(Commerce Department)週一公佈﹐經季節性因素調整後﹐美國4月份建築支出較3月份增長0.4%﹐折合成年率為8,608億美元。當月建築支出較上年同期增長4.3%。此前接受道瓊斯通訊社調查的經濟學家們預計﹐4月份建築支出將較3月份增加0.7%。
Kathleen Madigan / Jonathan House / Eric Morath
2013年6月3日 星期一
台股 迎陸QDII新活水
台股 迎陸QDII新活水
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金管會擴大大陸合格境內機構投資者（QDII）來台投資對象，一口氣開放大陸保險業及銀行業QDII來台投資，即日起生效，搭配本月QDII額度的提高，將為台股注入新活水，可望掀起另一波QDII投資熱潮。
兩岸服務貿易協議預計本月中旬簽訂後，QDII來台投資總額將提高到10億美元，扣除QDII已來台投資餘額2億多美元後，QDII可來台投資額度還有近8億美元（約新台幣240億元）。
根據大陸外匯管理局資料，到今年5月30日止，大陸主要的證券業、銀行業、保險業QDII規模多達806億美元，金證會已有共識將逐步擴大QDII來台投資額度，可替台股增添更多資金動能。
金管會官員昨（2）日表示，上周五（5月31日）已發函，新增開放大陸保險業及銀行業QDII來台投資，並從即日起生效。
換言之，今日起，大陸保險業及銀行業QDII就可以申請來台買賣股票。
今年4月召開的金銀三會，金管會與大陸銀監會已簽訂「大陸銀行從事代客境外理財業務監督管理合作瞭解備忘錄（MOU）」，將從6月1日起開放大陸銀行業QDII來台投資，超乎預期的是，金管會這次不僅開放銀行業QDII，連同保險業QDII也一併發函開放。
官員說明，由於保險業QDII不像銀行業QDII般須簽訂MOU，加上QDII額度即將提高，因此金管會決定同步開放保險業及銀行業QDII來台。
金融業者表示，QDII來台種類的放寬，搭配QDII額度的提高，台股可望再度掀起另一波QDII熱潮。
根據金管會資料，目前大陸證券業QDII來台家數有16家，投資餘額2億多美元。
金證會已有共識，將在兩岸服貿協議簽訂後，將QDII來台投資總額從目前5億美元提高到10億美元；單一QDII可投資額度，則從現行1億美元提高到1.5億美元。
閱讀祕書／QDII
據大陸方面規定，大陸境內投資人如果要到海外投資股票、債券等有價證券，須經過相關主管機關許可，大陸合格境內機構投資者（Qualified Domestic Institutional Investors，簡稱QDII），就是經大陸主管機關核准赴海外投資的大陸境內機構投資人。
目前大陸外匯管理局核准的QDII，包括證券業、保險業、銀行業及信託業等四大類，最早開放來台投資的是規模最大的證券業QDII，規模最小的則是信託業QDII。
大陸主要QDII中，銀行業QDII除投資台股外，還可投資國內金融機構推出的金融商品。 （記者邱金蘭）
【2013/06/03 經濟日報】
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肥咖協議 金管會負責
肥咖協議 金管會負責
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因應美國「肥咖條款」，行政院決定由金管會洽簽台美跨政府合作協議，至於由金管會或財政部哪一個部會負責執行提供資訊給美方，行政院初步研議後決定，比照新加坡做法，由金融主管機關金管會負責，並力拚10月底以前完成協議簽署。
我方希望12月初，美國公布第一批金融機構合作名單時即納入，以避免明年1月凡是美國來源所得金融商品均須被課徵30%重稅。 因應美國「外國帳戶稅收遵從法」（簡稱FATCA）即「肥咖條款」明年1月生效，金管會已向美方提案，盼依「日本模式」洽簽台美跨政府合作協議。目前已有六國採取跨政府合作模式簽署合作協議。 這項協議是單方的，並非雙邊租稅協定，將在台灣金融機構的美國籍客戶資料，以總戶數總額度方式提報美方。 金管會與財政部、法務部、經濟部已籌組「我國因應FATCA 工作小組」，金管會雖已提出洽簽台美跨政府協議訴求，經行政院法規會初步研議後，認為應比照新加坡，由金融主管機關提供美方相關資訊，行政院高層官員昨（2）日強調，美方要的不是稅籍資料，而是總金額、總戶數等相關資訊。
【2013/06/03 經濟日報】
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債市退燒？ 高收益債掀拋售潮
債市退燒？ 高收益債掀拋售潮
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低信評的公司債和同天期美國公債的殖利率差，5月29日躍增0.18個百分點至4.39個百分點，為4月來最大。基準的美國10年期公債殖利率過去一個月來上漲0.5個百分點。 這種走勢很不尋常。在利率上漲時，高收益債的價格表現常優於評等較高的債券，使兩者殖利率差縮小，因為投資人認為經濟改善也代表低評等債券違約的機率降低。 這波高收益債拋售潮，也暗示許多砸重金投資風險較高債券的投資人，都因美國公債殖利率過去一個月上漲而措手不及，使過去轉進高收益債等風險資產的投資人撤出這種資產，以因應利率將攀漲的情況。 財富策略與管理公司固定收益部門主管拜恩說，風險資產的榮景可能即將告終。他說，這波拋售潮的起因，是投資人在市場盛傳聯準會（Fed）將縮減買債規模之際，逃離債市。 巴克萊公司（Barclays）信用策略師凱斯勒說，之前利率上漲時，高收益債的殖利率利差常縮小，這次卻非如此，原因可能是高收益債和高評等債券的殖利率差已經很小，使這次的縮減空間比之前小。
【2013/06/01 經濟日報】
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日CPI續跌 「製造通膨」要加油
日CPI續跌 「製造通膨」要加油
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經產省31日公布，4月工業生產較前月增加1.7%，遠高於3月的0.9%及經濟學家預估的0.5%，為連續第五個月攀升，寫下311大地震來持續增加最久的記錄。
統計局另公布，4月核心CPI比去年同期下滑0.4%，下滑幅度雖略低於3月的0.5%，但為連續第六個月滑落。日本核心CPI未計入生鮮，但包括石油。
不過，東京地區5月核心CPI攀升0.1%，是四年來首度增加，意味政府促升物價的努力可能有進展。
經產省調查顯示，製造商預期5月生產持平、6月縮減1.4%，反映出製造業者的「審慎態度」。但經產省仍維持工業生產將逐步復甦的評估不變。另據Markit／JMMA，日本5月製造業採購經理人指數（PMI）升抵51.5，高於4月的51.1，為去年8月來最佳，且連三個月高於代表景氣榮枯分水嶺的50。
日股近來的波動，凸顯繼貨幣與財政刺激措施後，安倍經濟學蓄勢待發的「第三支箭」--成長策略，必須贏得民眾與投資人信心。
【2013/06/01 經濟日報】
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Tesla執行長穆斯克 縱橫車市、飛向太空
Tesla執行長穆斯克 縱橫車市、飛向太空
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創立於2003年的Tesla汽車，終於在2013年第1季交出歷來首見的獲利，讓執行長穆斯克（Elon Musk）嘗到甜蜜的復仇滋味，也標誌著這位傳奇創業家又添一樁成功的創業。
在美國科技產業搖籃帕洛阿托（Palo Alto），汽車向來是展現品味的最佳行頭。2000年代早期豐田Prius在全球掀起旋風前，就是矽谷街上最酷的車款，福斯金龜車、Mini、Smart和Fiat 500s也曾經盛行一時，Tesla就是在群雄競逐的背景下創立。
Tesla是 2008年推出Roadster後褒貶兩極，有些人抱怨車子開到一半沒電，但Roadster在紅燈轉綠時能輕鬆超越保持捷的優異性能卻讓人讚嘆不已。
穆斯克是最大幕後功臣，但外界對這位頂著光環的PayPal創辦人起先抱持懷疑態度，批評該車款電池造價昂貴、光有跑車的酷炫外表，且要價高達10萬美元。
穆斯克在困境中努力強化公司財務狀況，2012年6月開始出貨的Model S是扭轉營運的轉折點。這款四門、前後兩個行李廂的電動車充飽電可行駛250哩，Tesla的矽谷展售間馬上湧入大批人潮，街頭隨處可見它的優雅身影，超長的行駛里程讓該車款不需像其他電動車一樣仰賴充電站。
這是一大進展，Tesla從原型車到實體車的發展快得驚人，權威性的汽車媒體如Motor Trend和Automobile Magazine，更將Model S評為2012年度風雲車。
Tesla今年第1季轉虧為盈，是公司成立10年來首見，淨利1,100萬美元，營收高達驚人的5.55億美元，是去年同期的逾20倍，激勵股價在兩個交易日內暴漲37%。
根據華爾街日報，Tesla市值為87.7億美元，相當於通用汽車市值429.3億美元的20%，穆斯克已賺回損失的1億美元，甚至更多。
Tesla有營業虧損，為何能轉虧為盈？答案很簡單，如果汽車製造商生產的汽車二氧化碳排放標準優於加州標準，車商將因此獲得零碳排車輛（ZEV）配額獎勵，並可將之賣給生產其他需遵守ZEV標準的汽車製造商，例如克萊斯勒、福特、通用和本田等，為Tesla帶來6,790萬美元進帳。
亮麗銷售意味未來Tesla可望跨出利基市場，在戰況膠著的汽車市場成為領導品牌。Tesla可透過無線網路進行更新，就像是智慧手機，特別受到矽谷科技人青睞，還擁有17吋觸控螢幕，且是在地設計和生產。
顧能分析師科斯華斯基說：「Tesla就像是一家從青春期踏入成年期的公司，看來他們正按部就班執行計劃、做出正確決策，銷售漸入佳境，品牌也逐漸成熟。」
除了Tesla經營漸入佳境外，這位多才多藝的41歲傳奇創業家在其他方面也斬獲頗豐。
穆斯克身兼SpaceX執行長，專門製造另一種交通工具：太空火箭。SpaceX目前已接到30億美元的太空旅行訂單、時程已排到2017年。
穆斯克還跨足商用和住宅太陽能市場。他是美國最大太陽能系統安裝業者SolarCity的最大股東，該公司去年底掛牌上市，市值約58.5億美元，而穆斯克手中的31%股權價值約2.72億美元。
和穆斯克共同創立線上支付系統Paypal的席爾（Peter Thiel）說：「穆斯克創辦的公司，通常按照數十年的願景運作，而非短短幾年。」投資Tesla十年首度獲利就是這段話的最佳例證。
（綜合外電）
【2013/06/02 經濟日報】
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