資金緊張局面令中國政府陷入政策困境
中
國出現的資金緊張局面也讓政府陷入了政策困境。中國貨幣市場利率維持在紀錄高點附近。基準7天期回購利率週三升至8.1%，高於週二的6.6%。
短期來看，為緩解銀行資金狀況，中國可能會下調存款準備金率。這麼做肯定能壓低貨幣市場利率，但無法解決銀行過度擴張和難以預測的跨境資本流動等根本性問題。
更令人關心的是資金緊張局面會對中國政府在外匯和利率方面的政策選擇產生何種影響。
中國貨幣市場資金緊張的一個關鍵原因是資本流入大幅放緩。中國銀行業5月份外匯購買量僅人民幣660億元（合108億美元），低於今年頭4個月人民幣3,770億元的平均水平。
對於人民幣匯率走向的預期已由升值轉為貶值，目前能夠自由交易的離岸市場人民幣匯率已低於境內市場。中國央行副行長易綱4月份曾表示，該行不久將擴大人民幣兌美元交易區間。但在目前的情況下，這可能引發資本外流，加劇國內資金緊張局面。
中國經濟增長的持續放緩，加上通貨膨脹水平較低以及企業債務成本高企，使得中國央行降息的可能性增加。已經有人對降息提出反對意見，認為這會導致已經相當龐大的信貸規模進一步擴張。
貨幣市場的資金緊張局面也降低了中國降息的可能性。對於美國將退出定量寬鬆政策的預期已經令投資者開始考慮撤離新興市場。如果中國下調利率，可能引發資金大舉流出中國，加大國內銀行業的融資壓力。
中國貨幣市場利率維持在高位已超過兩週時間，而這對中國貨幣政策決策的影響可能會持續更長時間。
By Tom Orlik
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