貨幣市場利率飆升凸顯中國金融業壓力
近
期貨幣市場利率的飆升顯示出中國金融業壓力正不斷積聚。上週，中國貨幣市場隔夜拆借利率升至歷史高點9.6%，截至上週五仍高達7%。貨幣市場利率的大幅上揚反映出過度擴張的中國銀行業和不斷膨脹的理財產品所帶來的流動性管理問題。
中國中小銀行因為缺少完備的分支網點而始終存在存款不足的問題，理財產品因而成為這些銀行吸引資金以圖擴張的有利選擇。理財產品是一種短期投資，提供了某種程度上與銀行存款類似的安全性和更高的投資回報。近年來，理財產品在中國從無到有，擴張速度迅猛，到2012年底，中國理財產品餘額已達到人民幣7.1萬億元（合1.2萬億美元）。
情況到目前為止還算穩定。但理財產品短期負債與長期資產的錯配意味著銀行有時候不得不在貨幣市場籌措資金來償還投資者。從貨幣市場成交量來看，中國央行的數據顯示2007年-2012年中國貨幣市場成交量擴大了兩倍以上。
貨幣市場利率的飆升不僅僅是由於理財產品的擴張。繳稅因素和端午節三天長假對流動性的更高需求也起到了一定影響。此外，受全球市場避險意識升溫影響，中國的資本流入也可能有所減緩。有關貨幣市場違約事件的傳聞也對利率上升起到推波助瀾的作用。
不過對於中國金融系統來說，這些問題都不是迫在眉睫的危機。目前商業銀行存放在央行的準備金高達人民幣19萬億元，意味著央行有充沛的資源在需要時出手緩解流動性緊張的局面。如果貨幣市場拆借利率的驟然上漲促使商業銀行以更加謹慎的方式來管理資產負債表，那對中國金融系統來說甚至是件好事。
不過，在中國經濟前景陰雲密佈之際，導致拆借利率上升的金融系統的流動性緊縮來的不是時候。隨著中國經濟減速，當前金融體系因過度擴張而承受的壓力將變得更加突出，恐怕貨幣市場利率的飆升不會到此為止。
Tom Orlik
沒有留言:
張貼留言