社論－台灣已揮別景氣藍燈了嗎？

工商時報 　2009.07.30 社論－台灣已揮別景氣藍燈了嗎？ 本報訊 　經建會日前發布景氣燈號，台灣經濟景氣在6月由代表衰退的藍燈，回升至代表景氣轉向的黃藍燈。政府高層對於景氣終於揮別藍燈，興奮之情，可想而知，惟台灣景氣真的已經走出低迷了嗎？值得一探。 　經建會此一景氣燈號是依據貨幣供給、股價、出口等9項指標的變化編製而成，每項指標依其表現給予1至5分，總分介於9至45分。為讓民眾一眼即了解分數所代表的意義，因此依分數高低對映不同的燈號，景氣由冷至熱依序為藍燈、黃藍燈、綠燈、黃紅燈、紅燈。台灣去年底至今年初降至9分，即使今年5月也僅12分，皆處於代表景氣衰退的藍燈；殊不料6月份這個景氣綜合判斷分數驟增5分，使景氣剛好站上黃藍燈的邊界17分。如果這5分是均勻分布在不同的指標，那麼本月分的表現確實可視為景氣復甦的徵兆。惟這5分集中於金融、批發部門，生產、外銷、製造業銷售及就業仍看不出轉向的跡象。如此不均衡的回升，從歷年的經驗來看，皆難以持久。 　我們觀察1985年，台灣受到二次石油危機餘波的影響，加以國內十信金融風暴，使得國內經濟持續低迷，在元月出現藍燈後，2月轉為黃藍燈，然而使得燈號轉向的原因是來自金融部門貨幣供給M1B的回升，最重要的外貿、生產依舊走疲，這個不均衡的復甦結構，註定了景氣難以持久，隨後果然又亮了9個月的藍燈。 　近年最長的藍燈時期是在2000年底至2002年初，總計出現了15個月的景氣藍燈，直到2002年3月終於轉為黃藍燈。這次燈號的轉變不同於1985年，9項指標非僅貨幣供給、股價回升，連出口、生產、訂單也全都好轉。這自然是一個均衡的復甦結構，因此隨後景氣即逐月上揚，不僅揮別藍燈，更進一步轉為代表穩定的綠燈。 　台灣這次由藍燈回升至黃藍燈，從結構上看起來比較像1985年的情況，衡量燈號的9項指標中，包括直接間接金融、工業生產、非農部門就業人數、出口、機械設備進口、製造業銷售等6項，仍停留在最低分1分。試想9項指標中仍有三分之二處於歷年僅見的疲勢，這樣不均衡的復甦結構，豈有可能引導台灣經濟走向全面的回升？ 　也許有人注意到本次燈號轉變的另一要角「批發、零售及餐飲營業額」，這項指標使得景氣綜合判斷分數一口氣增加3分，官方可能會說：「本次景氣回升除了金融面，也有商業面啊，你看批發、零售餐飲的營收不是回升了嗎？」這話聽起來有幾分道理，但是國內商業景氣真的回升了嗎？從經濟部的調查發現，今年6月批發、零售及餐飲的營業額是1.03兆元，較去年同月仍衰退5.3％，惟經過躉售物價指數平減後的實質成長率，翻轉為5.8％的正成長，由於景氣燈號係採實質成長率，因此才使分數三級跳。負5.3％與5.8％南轅北轍的走向告訴我們：商家們近來也許賣的東西增加了，但落袋的鈔票畢竟還是在下滑，這種降價求售所出現的銷量增加，能代表商業景氣回溫了嗎？相信多數商家們是不會同意的。 　更值得注意的是，「批發、零售及餐飲」實質增幅的回升，貢獻最大者並非零售業，也非餐飲業，而是批發業。在6月份1.03兆元的營收中，批發業占了72％，批發業營收的實質成長率高達6.8％，這說明所謂商家的銷量（實質成長率代表的是量的成長）回升，也僅是廠商間交易、回補庫存量回升而已，並非最終消費市場的轉強，本月景氣燈號的轉向，其動能仍是十分單薄的。 　景氣燈號由藍燈回升至黃藍燈雖是一件好事，但是觀察燈號轉向的結構卻令人深感憂心，尤其占台灣GDP逾6成的出口衰退幅度仍逾30％，這顯示台灣今天的景氣仍不能樂觀視之。在全球景氣春天尚未降臨之前，台灣的寒冬隨時仍可能加劇，1980年代如此，2001年如此，今天當然也不可能例外。執政當局必須以臨深履薄的心情來看待這次燈號的變化，才不致讓台灣落入更大的衰退中。