觀念平台－鏡照美國401K 深思台灣退休金改革

觀念平台－鏡照美國401K 深思台灣退休金改革

• 2012.12.27
 
• 【許仲翔美國UCLA安德森商學院教授】

    　目前被視為全球施行最成功的退休金計劃─美國401k退休金計劃，也就是「確定提撥制」計畫，近來國人也躍躍欲試。但一個制度決對不可能十全十美，若能借鏡目前歐美退休金制度的歷史經驗、瞭解其優缺點，將會有利國內未來建立更建全的退休金投資制度。

 　根據美國401K計畫在過去執行上的經驗來看，確實存在下面所列的5個主要問題︰

 　首先，401K計畫提供了太多的基金選擇，且根據實際的投資績效統計資料顯示，這些昂貴的主動型基金長期的績效表現不佳且不穩定。個人投資者並未注意到基金的昂貴支出比率，而高昂的費用是使得長期投資績效低落的主要原因；個人投資者的這些昂貴費用支出，讓主動式基金有能力提供最好的行銷及廣告，目的是為了吸引及刺激更多的個人投資者盲目的購買。

 　其次，個人投資者因為貪婪與恐懼，使得「確定提撥制」帳戶的交易太過頻繁，投資者過度的反應與多餘的交易，這是拉低長期投資績效的主要原因之一；也就是個人投資者在績效表現極佳時買入基金（因為買在相對高點，使得他們未來更可能出現較差的績效表現，這是經驗上的觀察，回想一下投資人在2006年投資REITs，或是在2000年投資NASDAQ），投資人也常常在主要市場崩盤之後，在低點瘋狂的拋售（例如在2008年金融風暴以及2001年NASDAQ崩盤之後的大賣）。

 　第三，個人投資者並未能了解長期投資策略的資產配置及適當的多樣化，大部分的投資人傾向於高度集中投資︰要嘛全部抱現金並獲取低的長期報酬、要嘛全部投入股票，這樣的投資太過於集中（沒有包含其他分散的資產，例如︰全球債券、商品、外匯…等）。因為個人的專業投資知識有限，且受限於資金規模不大，因此無法將投資風險分散於不同的資產。

 　第四，個人投資者沒有了解投資生命周期理論，當投資人累積更多的資產並逐漸接近退休時，他們的投資組合需要變得愈來愈保守，因為他們未來的勞動收入價值將快速減少。然而，大部分的投資人對此並不了解，尤其是許多投資人當他們正要退休之際，卻面臨市場巨大的負面衝擊時，他們的退休金將不足以提供他們退休時的需求。

 　第五，個人投資者存入太少錢在「確定提撥制」戶頭。「確定給付制」計畫就像是一個自動存款的方案，因為僱主自動將僱員的退休金存入「確定給付制」帳戶；而「確定提撥制」計畫就比較像是自願性質的捐款，盡管政府提供退休金稅負優惠的激勵，員工仍可選擇不積累自己的退休金。而且研究報告顯示，許多員工沒有為他們的「確定提撥制」帳戶提存足夠的資金，因為他們沒有節省開支的習慣，而且不了解長期投資的好處。結果是一般美國人的「確定提撥制」帳戶的存款非常少，使得「確定提撥制」計畫無法保障美國勞工退休之後的基本生活水平。

 　台灣人口結構正在快速邁向老齡化社會，健全的退休金制度的建立，不只關乎老年人安享晚年的生活品質，更與國家社會的穩定與進步密不可分。每個制度在創始時必定是立意良善，但最後成功與否卻取決於執行者的心態與決心。目前歐美先進國家所面臨的財政危機，多少也與執政者的心態有關（用短視近利的政策換得選票）；但不要忘了，同樣這些歐美國家也曾在歷史上輝煌過四五百年，為何同樣的制度到最後有如此天壤之別的差異，這正是最值得我們借鏡、省思之所在。