塞浦路斯救助計劃的巨大不確定性

2013年 04月 12日 12:11

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塞浦路斯救助計劃的處理不當已經損害了歐元區的信譽度，而編造債務可持續性的分析只會使情況更糟。在塞浦路斯銀行的無保險儲戶蒙受巨大損失的情況下，塞浦路斯亟待需要讓外界確切地相信其債務問題已無需擔憂、不需要進一步融資。可惜的是，這一點並不確信。

塞浦路斯的救助計劃還面臨著巨大不確定性。首先，救助計劃的規模在兩週之內就膨脹了超過三分之一，從170億歐元上升至230億歐元，其中塞浦路斯本國需要出資130億歐元。鑒於銀行系統遭受的巨大衝擊，加上對經濟十分不利的沉重財政緊縮壓力，塞浦路斯的經濟增長前景變得尤為不確定，而經濟增長前景是歐盟委員會(European Commission)債務可持續性分析的一個關鍵要素。

的確，歐盟委員會在分析中預測到塞浦路斯經濟將出現嚴重下滑：今年萎縮8.7%，明年萎縮3.9%，累計萎縮12.5%。而這樣的預期還算是樂觀的，如果個人和公司接連出現違約，那麼將導致銀行進一步虧損，進而推動失業率上升、並進一步打壓市場信心。野村(Nomura)預計，塞浦路斯的國內生產總值(GDP)在短短兩年內將下降至少20%。另外，對2015年塞浦路斯經濟將恢復增長的預期是建立在救助之初形勢最為艱難的假設基礎之上的；而希臘的第一輪救助計劃也做過類似的假設。所有這些都將令歐盟委員會有關2015年塞浦路斯債務佔GDP比例將達到126.3%峰值的預期顯得是那樣脆弱。

長期來看，塞浦路斯可能會有不錯的經濟前景，該國海上天然氣儲量豐富，這可以令政府的財政狀況得到根本轉變。但無法將資源轉化為財政收入的現實令政府希望落空，這也從另一個側面證明了塞浦路斯未來前景所面臨的不確定性。天然氣資源即使能帶來好處也將是很久以後的事：天然氣開採最快也要到2019年才能開始。

可以說，像這種對債務可持續性的分析在更大程度上是關乎政治，而不是經濟；但不管怎樣，這樣的分析都應該是可信的。如果對塞浦路斯的預期像當初對希臘那樣過於樂觀，那麼將來就會面臨進一步資金缺口。到那時，在試圖決定資金缺口該由誰來填補時，塞浦路斯以至歐元區都將面臨更具破壞力的不確定性。

Richard Barley
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每次都這樣，一開始是小洞，然後越破越大洞。