應對債市即將崩盤的10條準則
經
典著作《贏得輸家的遊戲：投資者永恒的制勝策略》(Winning the Loser’s Game: Timeless Strategies for Successful Investing)一書作者、備受讀者稱道的查爾斯•埃利斯(Charles Ellis)提醒人們說：“如今針對長期投資者我能給出的最好建議就是不要持有債券。如果你手頭有債券﹐你或許應該把它們處理掉。”聽到了嗎？不要持有債券。拋掉。現在就出手。
聽起來耳熟？沒錯。埃利斯的這番警告是在接受CNN/Money的Penelope Wang採訪時說的﹐而僅僅一個月之前﹐擁有包括九萬名專業投資顧問在內的讀者群的InvestmentNews也曾在其頭版疾聲呼喊﹐以巨大醒目的標題發出同樣的警告：“嘀嗒、嘀嗒……轟！”
在那份“關於債券市場即將到來的危機的特別報告”中﹐InvestmentNews預計債券炸彈將會引爆﹐報告中提出這樣一問：“當債券這個定時炸彈爆炸﹐你客戶的投資組合會變成什麼樣子？”答案是：炸彈爆炸﹐損失巨大。
美聯儲加息時﹐你手中的債券可能會跌去25%
這裡有一些具體數字：埃利斯說﹐“眼下美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)準備將利率維持在低位”﹐因為“10年期美國國債收益率低於2%。當收益率恢復到5.5%的歷史平均水平時﹐一份中期債券基金的價值可能將下降25%”。
還記得貝南克(Bernanke)和美聯儲曾發出信號﹐提醒人們小心下一次加息嗎？有此一問是因為﹐這即將成為現實。加息會比你想象中來得要快。不過不幸的是﹐華爾街的專家們、那九萬名投資顧問以及美國9,500萬名普通投資者、數萬億美元的養老金賬戶都對這一極有可能隨時發生的事情視而不見……若非如此﹐這一警告也不必以如此醒目的方式發出。
債券崩盤後會怎樣？投資者會遭到嚴重打擊：埃利斯借用InvestmentNews的警告方式告誡大家：“債券炸彈爆炸時﹐那些把自己的養老錢投入（所謂）安全債券的人們會被打擊得很慘。”
忘掉個股吧﹐去買指數基金
隨後﹐主持人Penelope Wang問道：“那麼人們應該買股票了？”埃利斯加重語氣說：別買股票。“他們絕對應該投資低成本的指數基金……別去費力挑選個股了。”
為什麼不考慮個股？原因很簡單：大多數投資顧問都是廢物﹐這是一個不爭的事實。或者﹐按照埃利斯更委婉的說法：“由於傭金的緣故﹐大多數活躍的基金經理表現都弱於大盤。”實際上﹐在所有的投資顧問中﹐80%的人為客戶理財時都在虧錢﹐因為“刨除傭金後﹐他們的回報率最終會低於市場的表現”。
沒錯﹐他們就是些廢物。他們把那些投資者辛辛苦苦掙來的養老錢給賠掉了。解決辦法：投資者應該轉而投資指數基金﹐省下30%的錢。然而﹐年復一年﹐投資者們就是不面對現實﹐就是要不停地扔掉他們歷盡辛苦掙來的那些準備拿來養老的錢。
大多數財經新聞都在誤導人。為什麼呢？因為這些新聞對市場內部人士有幫助﹐這是些手指發痒、喜歡做短線交易的專業人士。他們與你和我都不同。他們整日都在利用他們複雜的程序追蹤著市場表現﹐而他們所使用的程序行動起來是以千分之一秒來計算的。
遲早﹐他們中的大多數人都會出差錯。若非如此﹐你該如何解釋這樣一個事實：華爾街在二十一世紀的頭十年里就已經引發了兩次損失高達10萬億美元的崩盤、兩次長期衰退﹐而且經過通貨膨脹因素調整後給普通民眾的養老金投資造成了20%的市場損失？而即便是這樣﹐華爾街那些啦啦隊卻還是在用長期牛市的預期分散著投資者的注意力﹐對於美國牛市這頭年邁的老牛已經走入第五個年頭了這樣一個事實卻視而不見。
10條準則：要想在這場遊戲中獲勝﹐賣掉手中的債券不是僅有的一招
普通的長期投資者需要著眼別處來尋找些支持。而對於一位理性的投資者而言﹐查爾斯•埃利斯的經典著作《贏得輸家的遊戲：投資者永恒的制勝策略》或許是最棒的參考之一。這本書的第六版即將面世。埃利斯最初是在二十世紀70年代寫出這本書的。
頗具傳奇色彩的管理學大師彼得•德魯克(Peter Drucker)稱這本書是“寫投資策略和管理寫得最棒的一本書”。而傑克•博格爾(Jack Bogle)稱埃利斯這本書是1976年他在先鋒(Vanguard)創建第一只指數基金時的靈感源泉。
埃利斯這個標題所用的類比頗引人深思：想想網球、高爾夫或是任何體育競技項目。有兩種非常不同的比賽策略：專業運動員通過積極爭分來打敗對手贏得比賽。業餘選手則通過利用對方犯錯來取勝。這在金融市場也適用。不幸的是﹐在今天﹐業餘選手沒有機會與專業選手對陣。我們犯下了太多錯誤。因此我們就是專業選手的俎上魚肉。
埃利斯稱﹐普通投資者若要在華爾街的大賭局中戰勝手握刀斧的專業人士而取勝﹐則應該採取耐心、且儘量少出錯的策略。是的﹐以下就是他提出的十條準則﹐幫助你贏得這場“輸家的遊戲”：
1.永遠不要投機
沒錯﹐如今的金融媒體簡直就像是賽車場邊上的啦啦隊。有人在叫囂著現在就進場﹐稱如今的市場是“陷在泥地裡的高性能車”﹐很快就會“開出泥潭”。還有人鼓勵投資者去豪賭：“若想得到高回報率﹐你必須進行更高風險的投資。”難怪埃利斯造出“輸家的遊戲”這麼個詞來﹐這個詞用得很確切。
2.你的房子不是股票
房子是你生活居住的地方。如今許多人錯以為資產價值上升就意味著你不必留著儲蓄來養老。或者以為﹐你可以用自己的房屋資產做抵押﹐借錢來買東西。或者更糟糕的﹐使用這筆錢來買更多的房地產﹐並開始炒房。小心﹐等到泡沫破滅時你再想退出這場輸家的遊戲﹐則為時已晚。
3.更規律地存錢
“儲蓄過剩”是那些滿臉堆笑的經濟學家和政客們最新發明出來的一個委婉說法。美國的儲蓄率一度從二十年前的10%降至零﹐直到最近才剛剛開始有所回升。不加節制的消費帶來了大量的進口商品以及沒完沒了的貿易逆差。與此同時﹐中國在源源不斷地把他們掙得的美元換成美國國債。這場遊戲快到頭了。如今不存錢﹐將來會很無助。大多數退休者留給自己退休生活的錢都太少了。
4.券商不是你的朋友
在你與世界上每一位股票經紀人之間都存在著不可調和的利益沖突。即使他們是你的鄰居或是最好的朋友﹐也不例外。記住這一條：他們是依靠從你那裡收取費用和傭金謀生的﹐而這些錢會降低你的回報率。他們是贏家﹐你是輸家。考慮一下指數基金吧。
5.千萬別染指短線商品交易
當然﹐如果你願意在自己的長期投資組合中增加一點能源、金屬或是其他商品指數基金﹐這無可厚非。不過短線交易是輸家的遊戲﹐而且你會輸得很快。商品交易員們告訴我﹐所有的業餘投資者都會在12到18個月的時間里賠光他們所有冒險投入的資金﹐然後被迫離場﹐毫無例外。
6.躲開新奇、誘人的投資機會
目前﹐鑒於美國國內以及全球局面都是一片混亂、隨處都有風險﹐此刻去追捧熱門股或是那些自己不熟悉的投資機會﹐無異於在重現過去那種一窩蜂的非理性投資熱情﹐而這種熱情曾在上世紀90年代讓我們陷入網絡泡沫的麻煩﹐並在2005年到2008年間給房地產市場造成打擊。
7.債券價格也會起伏震盪
電影迷們過去常說﹐弗雷德•阿斯泰爾(Fred Astaire)是整個時代最偉大的舞蹈家。直到一位女性影評家指出：他的搭檔琴吉•羅傑斯(Ginger Rogers)才是最偉大的。她的舞蹈與弗雷德同樣精彩﹐不過她是踩著高跟鞋完成的。當查爾斯•埃利斯提醒我們﹐短期而言﹐債券也會同股票一樣有漲有跌的時候﹐他在向人們展示他了不起的見解。不過只要記住這一點──一旦美聯儲加息﹐債券價值就會一瀉千里──那麼你贏得這場輸家遊戲的機會就會增加一些。
8.千萬別為了避稅而投資
每一年﹐我的會計師都會拿這條準則來提醒我。每做出一次投資決定首先應該考慮的是﹐這筆交易是否有投資價值。這一點在你考慮購買諸如多功能越野車之類的大件商品時同樣適用。稅收方面的考慮是第二位的。
9.把目標寫下來……然後嚴格照此執行
特別是要制定一份多元化配置且著眼長期的資產配置策略。一份預算。一個定期往養老金賬戶里存錢的儲蓄計劃。職業規劃。然後﹐從現在起開始量入為出﹐現在就開始多存錢﹐因為再晚就來不及了。把這些寫下來。
10.永遠不要感情用事
當埃利斯寫完他這本書的第一版時﹐行為經濟學已經誕生了。這門新學科讓人們清晰地認識到﹐作為投資者﹐我們就是自己最大的敵人。我們不夠理性。儘管希望渺茫﹐我們卻還是盲目樂觀。
專業人士是這場遊戲的主人﹐內幕人士擁有整個賭場﹐操縱著每一張賭桌。他們得到的信息比你更多、更快﹐手中掌握的籌碼也更多﹐而且他們一整天都在玩……而你呢﹐還得靠工作去養家糊口。你只是業餘選手﹐坐在輸家的位置﹐按照他們制定的遊戲規則參與遊戲。
更糟糕的是﹐由於你感情用事﹐犯下了太多錯誤﹐因此你不可能取勝﹐他們會給你設好陷阱、引你犯錯﹐在你頭腦不理智的時候佔你的便宜。
Paul B. Farrell
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