名家觀點／博士級匯率管理…不只看外貿

名家觀點／博士級匯率管理…不只看外貿

【經濟日報╱記者劉于甄整理】 2013.11.13 03:22 am

台積電董事長張忠謀和央行總裁彭淮南為匯率政策隔空交火，已非首次，兩位大老各有自己的看法，然而對一般大眾而言，或許清楚匯率對進出口的直接作用，但匯率的影響層面，應該要兼顧經常帳和金融帳，央行都要清楚的向外界說明，讓大眾清楚了解匯率變動帶來的利弊。 彭總裁說，央行有23位經濟學博士、120位外匯局人員，加上總裁、副總裁每天外匯市場把關，的確，央行對匯率比任何人都關心。但央行對匯率的觀察，是多元且分工的，有些人看總體、有些人看房價，或交互了解外匯市場對物價、房價的影響層面，不可能只看匯率對進出口和經濟成長率的作用。 匯率對總體經濟的影響是全面的，主要分為經常帳和金融帳兩部分。經常帳就是常引起企業與央行爭執的進出口部分，至於金融帳，主要包含一般投資、熱錢資金移動與一般銀行貸款等。 一般人將觀察匯率的重心，都放在經常帳的影響上，但國家經濟要平衡發展，經常帳和金融帳必須是一順差、一逆差。如果兩者皆為順差，該國貨幣必須要升值，就如同目前中國大陸的狀況，人民幣正緩步升值中，反之則是貶值。 以過去的例子來看，日本希望日圓貶值，日本央行的貨幣政策，就會注重經常帳的進出口數字，據以調整匯價；相反的，美國希望貨幣升值增加民眾購買力，就會偏重金融帳的作用。美國的用意就是：我花錢買別人產品，別人來美國買國債，但這是以前的狀況，金融海嘯之後，美國也開始注重出口的表現，和過去已經不太一樣。 再談台灣的情況。目前台灣處於經常帳為正、金融帳為負的狀態，和之前日本的狀況類似，此時進出口的表現，會影響到物價的波動，如果要避免貨幣變動幅度太大，就必須靠調節金融帳來折衷。 目前台灣主管機關對金融帳項目，是採取管制的態度，舉例來說，當國際資金流進後，央行規定必須用以投資國內有價證券，純粹停留在匯市炒作，就會被列為管制對象。但我們觀察美國或香港的狀況，當熱錢流入後，他們的政府並不會特別管制熱錢的用途。 之所以如此，原因是美國和香港兩地，相對比較能看到金融帳的優點，就算是外來資金進場炒作，也能讓銀行賺一點手續費，因此不會過於嚴格地管制。 然而，台灣由於經濟體規模小、貿易以出口導向為主，對於匯率管理的態度，不一定要和美國、香港看齊，允許熱錢炒匯。但是對於金融帳管理，央行其實可以採取較彈性的做法，而非過度保護。 比如說，清楚向外界溝通、說明匯率波動空間，了解匯率升貶的上下限是否在業者可接受的範圍內，兼顧外匯市場穩定和外在環境影響，以解除市場疑慮。這應是央行博士級匯率管理可控制的範圍。 （台大財金系教授沈中華口述） 【2013/11/13 經濟日報】