投資者重返歐洲 仍需小心謹慎

投資者重返歐洲 仍需小心謹慎

2013年 11月 07日 11:34

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資者們正在一窩蜂地買入歐洲資產。

但他們想要買“便宜貨”的急切心理有可能讓他們低估了歐洲的風險，而其中最大的風險就在于，歐元區的復蘇仍舊乏力。

近幾周來歐洲股市已經觸及五年多來的最高點。斯托克歐洲600指數周三收于323.26點，在過去三個月內大漲超過6%。在歐洲的一些危機熱點地區，股市的表現更加可圈可點。西班牙IBEX指數和意大利FTSE MIB指數自8月初以來均上漲了15%，同期希臘ASE指數上漲了25%。德國DAX指數已經像標普500指數一樣連創新高。

投資者曾一度把資金撤出歐洲，現在他們又大舉買進。根據數據分析提供商Lipper的數據，年初迄今，僅投資于歐洲股票的美國基金流入的資金量已達20.5億美元，新增部分均來自過去這三個月。在此之前的五年之中，每年都是資金凈流出，其中2010年的流出額為77億美元，為最高水平。

但吸引投資者的不僅是股市。買家一直都對新債和新發股票有著很高的熱情。歐洲主權債券之間的收益差異已經縮小至金融危機爆發前都未有過的最低水平。

誠然，市場是在一個非常低的基礎上復蘇的。比如，希臘股市相對2012年5月的谷底已經上漲了一倍多，但仍然較危機前的峰值低80%。

歐洲經濟已經觸底的觀點令看多歐洲的人士興奮不已，而且歐洲央行(European Central Bank)保證將竭盡所能避免歐元崩潰，這也讓他們感到放心。

私募股權公司Apax Partners的合伙人阿利韋蒂(Giancarlo Aliberti)說，意大利和西班牙等國的宏觀經濟指標已經企穩，這就讓投資者心里有了底，長期投資者又開始有選擇地將南歐作為投資目的地。

今年10月，Apax收購了意大利汽車配件銷售商Rhiag Group，其資金就來自4.15億美元的債券融資。去年12月，因為連續幾年沒有在意大利做成任何交易，Apax關閉了在該國的辦公室。

同樣是在10月，西班牙公司Abengoa SA在紐約的納斯達克市場完成了第二上市。這是自2010年4月以來首宗西班牙企業在任何一個交易所的上市交易。

匯豐(HSBC)歐洲大陸權益資本市場的董事總經理考特(Cyril Court)說，就在幾個月前，這樣的交易還難以想象。匯豐經辦了此次交易。他說，買家開始相信南歐正在復蘇，想要在之前股市低迷的地方尋找機會獲利。

吸引投資者的一個關鍵因素是，在經歷了很長一段時間的危機后，歐洲資產看起來頗為便宜。

摩根富林明資產管理(JPMorgan Asset Management)歐洲股票部門高級投資組合經理英格拉姆(Jon Ingram)說，對於美國的任何一個投資者而言，歐洲市場都仍然存在非常明顯的估值折價。該公司管理著1.5萬億美元的資產，并且看好歐洲市場。

據咨詢公司凱投宏觀(Capital Economics)估計，截至10月底，美國上市公司基于過去10年平均收益的市盈率為24.6倍。日本上市公司的市盈率為26倍。相比之下，歐洲僅為15.7倍，即便在屢創新高的德國市場，上市公司市盈率也僅為17.6倍。

但過去幾年歐洲市場頻繁出現動蕩顯示出，輕視歐洲風險是危險的。歐洲經濟充其量只是在緩慢增長，該地區遭受最嚴重打擊的經濟體仍可能舊病復發。在包括2013年在內的過去五年中，歐元區有三年出現經濟萎縮。國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)預計2014年歐元區經濟僅增長1%。但鑒於歐元近期的強勢，能否實現這樣的增速仍未可知。

Agence France-Presse/Getty Images

與此同時，起初引發危機的政府債務水平還在繼續攀升。預計明年歐元區總體債務占本地生產總值(GDP)的比例將達到96%。2007年這一比例還在66%。2013年第二季度，希臘公共部門債務占GDP的比例增長了近10個百分點，至169%。截至6月底，愛爾蘭和葡萄牙債務占GDP的比例分別攀升至126%和131%的危險水平，這兩個國家此前都接受了歐元區和IMF的救助。西班牙預算赤字則繼續嚴重高于預期。

天利投資(Threadneedle Investments)的基金經理哈維(Martin Harvey)說，意大利和西班牙恢復增長是好消息，但我們擔心債務水平繼續被上調，債務周期的頂點到來的時間繼續延后。該公司管理著逾800億英鎊（合1,280億美元）的資產。

哈維說，最近他對西班牙和意大利國債前景的看法已經從更為樂觀轉為中性，這兩個國家國債的收益率已下降。

此外還有通貨緊縮的風險。今年歐元區消費者價格指數(CPI)升幅一直在穩步下降，目前同比升幅在0.7%，低于日本的水平。日本長達20年的股市下跌顯示出，通貨緊縮是股市投資者的心頭大患。目前尚不清楚歐洲央行(European Central Bank)有哪些工具能阻止這一勢頭。

Serena Ruffoni / Tommy Stubbington / Alex Brittain