借款成本差異令歐洲央行有計難施

借款成本差異令歐洲央行有計難施

2012年 09月 05日 10:43

歐

洲央行(European Central Bank)執行理事會委員Jorg Asmussen週二表示﹐由於歐元區成員國之間的商業貸款成本存在差異﹐歐洲央行最近一次降息沒有充分發揮提振經濟的作用。

眼下歐洲央行正在醞釀下一步的舉措﹐以期在南歐債務危機持續之際為歐元區經濟提供支持。上述表態凸顯了歐洲央行當前面臨的挑戰。

因為只有在歐元區17個成員國私營部門借款成本基本相當的情況下﹐降息、向銀行業提供貸款及購買債券等措施才能充分發揮歐洲央行預期的功效。但實際情況卻是﹐歐元區南部成員國私營部門的借款成本通常遠高於北部成員國。

Asmussen在法蘭克福出席銀行業會議時表示﹐歐洲央行7月份的降息舉措對歐元區成員國的影響深淺不一﹐對部分成員國甚至根本就沒有發揮任何作用。

他表示﹐私營部門的借款成本目前差別很大﹐西班牙和意大利企業的融資成本要遠高於德國。Asmussen援引歐洲央行7月份數據稱﹐就1至5年期固息貸款而言﹐西班牙小企業每借入100萬歐元（合130萬美元）﹐平均支付的利率為6.5%﹐意大利小企業為6.24%﹐德國為4%。

許多分析師預計﹐受歐元區經濟疲軟影響﹐歐洲央行將在週四的會議上再次降息。但Asmussen的表態說明﹐歐洲央行可能希望在降息前先進一步穩定歐元區金融市場。

預計歐洲央行將在本週的會議上公佈新一輪債券購買計劃的細節﹐以期降低南歐國家的短期利率。歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)週一向歐洲議員的表態說明﹐歐洲央行此次將購買三年期以下的短期國債。

分析師表示﹐通過購買國債並降低短期利率﹐歐洲央行可以消除圍繞歐元前景的不確定性﹐並幫助收窄私營部門借款成本的差距。

歐洲央行稱﹐除非西班牙和其他有救助需要的成員國向歐元區救助基金提出請求﹐否則歐洲央行不會購買成員國國債。

近期的公司債發行狀況顯示﹐歐元區金融系統內部國與國之間存在很大差異。意大利裕信(UniCredit)上月發售7.5億歐元5年期擔保債券所支付的息率較安全基準利率高出了2.9個百分點。由於有抵押貸款等資產作擔保﹐擔保債券的安全性通常較高。

相比之下﹐裕信德國子公司HVB週一發售10年期債券所支付的息率僅較安全基準利率高出0.22個百分點。儘管HVB是裕信旗下機構﹐但由於貼上了德國的地理標簽﹐該機構的借款成本卻要低很多﹐而且發行的還是10年期債券﹐比裕信所發債券的期限長了一倍。

上週﹐德國西門子公司(Siemens AG)以0.375%的息率發售了兩年期債券。該公司所發7.5年期債券的借款成本竟然比具有AAA評級的法國還要低。據Dealogic數據顯示﹐平均而言﹐今年德國企業在債市的融資成本要比安全基準利率高出1.88個百分點﹐意大利企業高出4.6個百分點﹐西班牙企業則高出5.5個百分點。

分析師表示﹐儘管企業的財務實力和增長前景可能大體相當﹐但由於南歐國家政府的預算和經濟政策問題重重﹐這些國家的企業在市場上也受到了牽連。

法國興業銀行(Societe Generale)駐倫敦信貸策略負責人Suki Mann表示﹐目前的分化很明顯﹐公司債市場和國債市場的價格基本一致。

私營部門借款成本存在一定差異也算正常。兩年來﹐德國經濟每年增長3%甚至更快﹐西班牙和意大利則遭遇嚴重的經濟萎縮。摩根大通(J.P. Morgan)經濟學家Greg Fuzesi表示﹐儘管存在經濟週期的因素﹐但各國企業借款成本的差異反映了市場對歐元前景的疑慮以及圍繞歐洲決策者應對策略的不確定性。

Fuzesi表示﹐就某種程度而言﹐歐洲央行可以和決策者一起解決這個問題。

不過﹐歐洲央行的數據顯示﹐對於家庭和其他借款人而言﹐各國信貸成本的差異就十分有限。西班牙抵押貸款平均利率和德國一致﹐這在一定程度上是因為西班牙抵押貸款利率受官方短期利率的影響更大。

但這並不能給西班牙借款人帶來多少慰藉﹐因為在房地產泡沫破裂及失業率高達25%的雙重摧殘之下﹐該國借款人早已苦不堪言。

Brian Blackstone
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除非風險能夠有效地降低或是消除，否則央行的降息措施無法說服投資人購買高風險的債券。