名家觀點／善用併購、私募基金 改革產業

名家觀點／善用併購、私募基金 改革產業

【經濟日報╱黃齊元】 2011.11.09 02:38 am

日本兩家百年企業日立與三菱重工正在探討整合，若合併成功，新公司將成為涵蓋核能、能源的全球最大綜合基礎設施巨人，在日本製造業規模將僅次於豐田。兩家企業強項都是核能發電，但福島事件後，讓其不得不探討合作可行性。 由於台灣與韓國廠商近年來在中小尺寸面板的快速發展與競爭，加上日圓居高不下，索尼和東芝準備將其小尺寸面板事業合併，據傳日立也有意加入，合併後市占率有機會超越三星，成為世界第一。日本半官方機構將投資，取得新公司七成股權。 早在十年前，為了加強競爭力，日立和NEC就將其DRAM業務合併成爾必達，後來又繼續整併三菱DRAM事業部，打造了全球第四名的產業地位。如今全球DRAM產業韓國三星與海力士有六成市占率，美光與爾必達有三成，台灣所有業者加起來只有10%。 兩年前，經濟部為了再造台灣DRAM產業，計劃成立「台灣記憶體公司」（TMC），與爾必達及美光談技術合作及投資事宜，並洽商國發基金投資，然而由於業者對整併想法不一致，誰都不願犧牲妥協，最後胎死腹中。時至今日，茂德已頻臨破產邊緣，力晶轉型代工，爾必達成為新的產業整合者，從台灣發行TDR拿了1億美元，7月又再成功增資10億美元，台灣「雙D慘業」繼續向下沉淪，唯一賺錢的廠商華邦是因為其及早停損退出市場。 日本給了我們幾點啟示：第一、在產業前景看淡或重大危機發生時應藉機加速整合。第二、龍頭企業合併可帶動產業整合，強迫小的業者退出或投靠。第三、合併時機很重要，目標必須是打造具有全球競爭力的前幾名業者。第四、政府應適時介入，促進整併。 台灣產業為何受創這麼深？有幾個關鍵因素：首先，從資本市場和金融業太容易募到錢，業者無心整併；我們還陷在「兩兆雙星」的迷思中，企業沒有感到轉型的迫切性。十年多前亞洲金融風暴，造就了今日的三星和爾必達，這次日本地震，正快速帶動第二波的產業整併，台灣呢？ 其次，政府沒有做好市場秩序管理。一味尊重市場機制，造成我們在每個行業都有過剩的資源：40多家銀行，面板最早有七家，電信有六家，連WIMAX都有六家。很多企業在還有一點價值的時候未整併，等到景氣負向時就無藥可救了。 第三，未採用治本的重組手段。很多談判失敗都是因為想妥協太多方意見和利益：大股東、小股東、主管機關、銀行和員工，這是不可能成功的。治本手段代表某一方的利益一定要犧牲，包括銀行債write-off（勾銷）、債轉股、減資、裁員、關廠、出售資產或下市。重組需要想像力，大陸中芯國際最近因內鬥而重傷，兩岸半導體產業是否可以一起來整併呢？ 第四，未能善用私募股權基金 （PE）作為整併工具。韓國和日本金融業在亞洲金融風暴時，都由PE出手相救。摩托羅拉於2006年將晶片子公司飛思卡爾 （Freescale）賣給凱雷和黑石，下市重整成功，今年再上市。KKR在2006年收購荷蘭飛利浦晶片部門成立恩智浦（NXP），今年也成功IPO。台灣私募法規嚴格，下市困難，MBO（管理層收購）更不可能，讓PE很難成為改革的力量。 展望未來，我們應加速產業整合，開放PE和陸資，放寬資本市場限制，讓台灣產業徹底重組、重整和重建，這才是拯救台灣經濟的積極作為。 （作者是台灣併購與私募股權協會理事長） 【2011/11/09 經濟日報】 ========================== 作者認為台灣政府一昧尊重市場機制。 我認為這不是尊重市場機制，而是怕得罪人。怕得罪選民、股東、企業主。 一直以來台灣政府尊重市場機制只做半套。 君不見，每當景氣走緩，政府高官紛紛出面勸說要求「三挺」，讓沒有競爭力的企業繼續得以苟延殘喘。 茂德早在2008~2009年就無法償還到期的公司債了。當時在政府的默許之下，用折價買回的奧步，只是將引爆點延後，但是整組炸彈仍舊沒有拆除。