EFSF槓桿化擴容方案 遠水救不了近火

EFSF槓桿化擴容方案 遠水救不了近火

2011年 11月 09日 14:49

歐

洲救助機制現在看起來更像是一道巧克力築起的防火牆，而不是一道可以防止金融危機擴散的堅實防線。歐元區領導人10月份提議通過兩套復雜的槓桿化方案實現資源利用最大化，從而把歐洲金融穩定基金(European Financial Stability Facility, 簡稱EFSF)的救助能力擴大到1萬億歐元。然而到目前為止，圍繞這一設想的一切討論仍停留在紙上談兵階段。眼看歐元區危機不斷加深，且債務危機短期內沒有化解的希望，投資者失去信心也就不足為奇了。

歐元區領導人周一在制定這兩套槓桿化方案的細節方面沒有取得任何進展。第一套槓桿化方案是為主權債投資者最初20%的損失提供擔保。但現在日趨明顯的一點是，EFSF必須大幅提升擔保比例，才可能重振投資者的信心，而這樣做勢必會削弱EFSF的救助能力。

根據第二套槓桿化方案，歐元區將創建一個特殊用途工具（最近EFSF將該工具命名為“共同投資基金”），吸收海外政府和其他後償投資者的資金，然後進行槓桿化操作。然而到目前為止，海外政府並沒有對EFSF這項計劃表現出濃厚的興趣。此外，歐元區原本還指望國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)幫助籌措這類投資資金，但現在這一希望也已經落空，IMF自始至終都將扮演優先債權人的角色。

更糟糕的是，不確定性風險削弱了EFSF履行其主要職責的能力。EFSF的主要使命就是代表那些被市場拒之門外的歐元區問題國借取資金。EFSF本周一發行了30億歐元的10年期債券，雖然這批債券的收益率並未較6月份發行的前一批債券的收益率高出許多，但認購需求勉強等同於發行量，投資者對EFSF債券的認購熱情大不如前。日本政府稱，日本認購了EFSF這批新發債券中的10%，而日本在之前幾次EFSF債券拍賣中的認購比例為20%左右、甚至超過20%。

時不我待，歐洲領導人必須抓緊時間了。意大利10年期國債收益率目前正逼近6.8%，距離可能引發清算所LCH Clearnet作出追加保証金要求的關鍵水平僅一步之遙，這可能引發意大利國債的新一輪拋售潮。EFSF現在希望在11月底之前敲定槓桿化方案細節，然後向投資者“推銷”方案。不過市場或許等不了那麼長時間。

Richard Barley