歐洲金融防禦體系出現漏洞

歐洲金融防禦體系出現漏洞

2011年 11月 08日 11:03

歐

洲的金融防禦體系已顯露出破損跡象﹐最先出現問題的就是歐元區救助基金。

歐洲金融穩定基金(European Financial Stability Facility, 簡稱EFSF)在出現緊急狀況時代表歐元區發行債券。眼下其債券的風險溢價必須越來越高﹐才能吸引到投資者。

EFSF 10年期債券收益率週一繼續上升﹐達到約3.45%﹐遠高於9月末時的2.7%﹐而同期限德國國債的收益率目前已跌至1.81%。

在過去六週中﹐有三件事發生了變化。

首先是已經迫近的經濟衰退﹐這可能會使各國政府控制預算赤字的努力化為烏有﹐而這種努力一旦失敗﹐則可能導致更多主權評級遭下調。意大利現在可能會成為歐元區比希臘更大的麻煩。德國經濟趨向零增長﹐法國再度削減支出﹐西班牙和葡萄牙都在努力解決自己的財政問題。歐洲央行(European Central Bank)警告稱﹐歐洲經濟可能在2012年初陷入衰退。

其次﹐所有關於一個全新的、規模更大的EFSF的設想都已化為泡影。

歐盟曾不切實際地希望中國和其他大型戰略投資者能夠參與進來﹐以便將救助資金的財力提高三倍。由於歐洲沒能提供任何擔保的細節和承諾﹐中國、俄羅斯、挪威和巴西等擁有大規模主權財富基金的國家都對EFSF態度冷淡。上週晚些時候更加令人失望﹐二十國集團(G20)的領導人在戛納會議上斷然否決了有關國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)以新的方式為EFSF提供融資的提議。

第三就是法國的財政實力下滑﹐而法國的情況甚至比意大利還要嚴重。進一步削減政府支出可能引發更嚴重的經濟低迷﹐但若不採取行動﹐法國就會喪失AAA評級。要知道EFSF的AAA信用評級是靠德法兩國擔保的﹐因此一旦法國的主權評級遭下調﹐EFSF的評級可能也會受到殃及﹐其借貸成本就會急劇上升。

這樣一來﹐作為EFSF真正融資來源的銀行和其他機構投資者就受到了威脅。與年初時的踴躍認購不同﹐EFSF週一的債券拍賣受到了冷遇﹐這表明儘管價格不斷上升但所能吸引的買家已越來越少。

Terence Roth 
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歐洲似乎陷入某種困境之中。
經濟衰退使得稅收不足，稅收不足引發財政危機；
降低財政支出可以解決財政危機，但會傷害經濟成長。
到底該不該削減預算赤字呢？