現在投資歐洲是否安全？

現在投資歐洲是否安全？


2010年03月25日08:51

就在投資者以為希臘的形勢可能開始企穩之際﹐形勢卻變得更加嚴峻了。在數日的上漲之後﹐由於對希臘債務償還能力的擔憂加劇﹐歐洲股市上週四和週五大跌。股市和債市下挫﹐歐元兌美元匯率進一步下跌。

其他歐洲國家也面臨著很多債務挑戰﹐以致於有人開始爭論曾經神聖的歐元本身的未來。財政問題對該地區的經濟增長造成了重壓﹐預計2010年歐洲的經濟增長速度甚至比不上增長緩慢的日本。有這麼多的問題需要加以應對﹐在這種情況下﹐難怪花旗環球金融有限公司(Citigroup Global Markets)最近稱歐洲是“世界的病人”了。

當然﹐最為成功的投資者能在別人只看到危險的地方發現機遇﹐並有勇氣在別人紛紛逃離的時候沖進去。最有名的例子是﹐2009年3月﹐在標準普爾500指數跌破800點大關、向邪惡的666點下挫的時候﹐一些勇敢大膽的人在拋售潮中買進﹐進而收獲了一生難遇的短線上漲。這種歷史性轉變的小型版經常在全球各地的市場上演。

反向投資者現在開始羅列投資歐洲股市的理由。其中包括：希臘問題和該地區整體經濟低迷意味著利率應該會在更長一段時間內保持在低水平。這可能預示著可以投資歐洲股市等風險較高的領域﹐歐洲股市估值看起來比世界其他地區股市要好。法國和德國企業的平均市盈率約為17倍﹐而英國企業的市盈率約為14倍。這比美國和中國分別為22.5倍和19倍的市盈率要低的多。

簡而言之﹐歐洲所籠罩的陰雲可能使歐洲的投資可能性變得模糊。退休基金顧問公司翰威特公司(Hewitt Associates)全球資產配置負責人羅伯遜(Colin Robertson)說﹐世界上的頂尖企業是非常全球化的﹐我們告訴我們的客戶要把一部分基金投資於最好的公司﹐無論公司所在何處。他還說﹐歐洲表現很好﹐與美國和其他地區不同的是﹐歐洲最大的國家──法國和德國──沒有由令人質疑的抵押貸款支持的不可持續的樓市泡沫。

匯豐(HSBC)在最近的一份報告中說﹐投資者──包括匯豐本身──可能都忽視了德國、法國和英國的藍籌股跨國公司在新興市場中的強大地位。報告中說﹐舉例來講﹐在中國﹐有60%的出口是來自外資企業的。

和以往一樣﹐投資者面臨的挑戰是在避開陷阱的同時把握機遇。不過如今陷阱和機會看起來都很多。

機遇

歐元區邊緣國家的政府債券。近期希臘的國債發行比更安全的德國債券的收益率要高的多。與此同時﹐大部分投資者認為德國不會允許歐元區成員國希臘在債務上違約。最近50億歐元（合67.7億美元）的希臘國債拍賣的收益率為6.3%﹐比德國債券收益率高了約3.25個百分點﹐而且還嚴重超額認購。據標準普爾說﹐預計希臘今年將發行460億歐元國債。

包括意大利、葡萄牙和西班牙在內的其他歐元區國家看起來提供了類似的可能。它們最近的國債發行收益率比希臘國債要低﹐不過高於德國國債的收益率。

風險是﹐這些國家實際上將違約。

藍籌股歐洲企業。據花旗環球金融有限公司的數據﹐歐洲市場往往會在歐元走軟後表現良好﹐歐元的走軟一般是指跌幅在10%以上的持續的長時間下跌。

在歐元走軟後的12個月中﹐歐洲股市往往會表現良好﹐電信類股和科技類股是漲勢最強勁的類股之一﹐分別漲了36.9%和14.2%。這主要是因為很多歐洲又大又強的企業﹐特別是德國的企業﹐都是跨國公司。歐元的走軟理論上講應該會提振出口。

眾所周知﹐歐洲藍籌股的派息也比同類美國企業要高﹐現在也不例外。

英國股市。按一些指標衡量﹐英國財政狀況和希臘的一樣糟。

不過英國股市卻值得玩味。倫敦富時100指數成份股中的企業有約70%的收入來自英國以外﹐其中很大一部分來自新興市場。力拓(Rio Tinto PLC)和Xstrata PLC等礦業企業在英國上市﹐不過業務的重點卻主要是在中國和印度等國家﹐過去一年中﹐這些國家的經濟增長遠比發達國家市場要強勁。

歐元區邊緣國家的歐洲銀行。在風險譜中更遠的是﹐T. Rowe Price旗下的European Stock Fund經理特納雷利(Dean Tenerelli)看好運營良好、但受到嚴重打擊的銀行。

甚至是希臘的銀行。希臘的大型銀行在債務危機期間遭受了重挫﹐不過特納雷利的基金投資了希臘國民銀行(National Bank of Greece)。他說﹐這些銀行可以為自己提供資金﹐淨資產收益也很強。我們認為﹐即使經濟形勢因財政措施而惡化了﹐希臘國民銀行也會是一項好的投資。

陷阱

匯率波動。外匯風險對投資海外市場的投資者來說是個躲不開的惡魔。預測匯率走勢是種神秘的藝術。

投資者最好的賭注：分散投資﹐不要讓任何的貨幣──歐元、英鎊、日圓或美元──在投資組合中佔太大的比例。

評級很差的公司債。投資者可能會被信用評級低於BBB的企業發售的垃圾債券的豐厚收益所吸引。假如他們把垃圾級債券的投資限於接近垃圾級頂部的債券﹐結果會更好。

Dave Kansas

From WSJ

Tim say:
最近在觀察幾支歐洲企業在美國發行的ADR，如：
西門子(代號：SI)
西班牙銀行 (代號：STD)
SAP(代號：SAP)
戴姆勒(代號：DAI)
丹麥油輪公司TORM(代號：TRMD)

不過都還沒有看到令人心動的標的