利豐發出的預警信號

利豐發出的預警信號


2010年03月25日16:20

這可以看作是一個預警信號。

在發佈2009年業績報告後﹐香港上市的服裝供應商利豐有限公司(Li & Fung Ltd., 簡稱﹕利豐)股票週四的跌幅達到10%。該公司為沃爾瑪連鎖公司(Wal-Mart Stores Inc.)和Kohl's等零售商供應服裝。

問題不在利豐。去年利豐的利潤一舉紀錄高位﹐儘管美國和歐洲零售商的疲軟表現導致銷售額下降﹐利豐2009年利潤仍增長39%。

真正的問題在於﹐近期庫存重建這個主導亞洲市場的投資主題已經讓投資者有些忘乎所以。

經濟學家辯稱﹐出於消費將回升的預期﹐美國零售商開始增加T恤衫和個人電腦庫存﹐亞洲出口復甦因此正進入一個新的階段。庫存反彈有一定的合理性﹔美國企業的庫存已經連續四個季度下降﹐1月份庫存相對於銷售的比率也降至近10年低點。

所以投資者大量投資相關類股。利豐股價一舉升至紀錄高位﹐且遠遠高於歷史估值水平。韓國三星電子(Samsung Electronics Co.)和裕元工業（集團）有限公司(Yue Yuen Industrial (Holdings) Ltd., 簡稱﹕裕元集團)等公司的股票同樣表現強勁。三星電子銷售包括電腦晶片和手機在內的多種產品。裕元集團則為耐克(Nike)、阿迪達斯(Adidas)、Timberland等大品牌生產鞋類產品。

但庫存重建將是一個漫長而又曲折的過程。其時好時壞的特點現在已經明顯體現出來﹕經濟學家預計1月份美國批發庫存會增加﹐但實際上該數據卻下降了。

另外﹐企業對於經濟危機的破壞性影響仍記憶猶新﹐它們可能縮短庫存週期。供應管理學會(Institute for Supply Management, 簡稱ISM)稱﹐上個月接受其調查的非製造企業中有68%認為庫存水平基本合理﹐26%的受調查者認為庫存過高﹔這都表明近期內企業不會大規模增加庫存。整體而言﹐ISM 2月份的調查顯示庫存水平還在下降。

從這方面來看﹐利豐領先一步。該公司的訂單量不斷增加﹐但其總裁Bruce Rockowitz很快意識到庫存水平短期內難以恢復到2007年的高位。

還是小心為妙。

Mohammed Hadi / David Roman

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