歐元區危機還遠未得到解決

歐元區危機還遠未得到解決

2012年 04月 06日 10:12

歐

元區危機捲土重來。在去年12月份歐洲央行(European Central Bank)同意向銀行系統提供巨額三年期低息貸款後﹐歐元區債券和股票市場出現了一輪大幅上漲。但目前西班牙國債收益率已回升至歐洲央行實施上述長期再融資操作(Long Term Refinancing Operations, 簡稱LTRO)前的高位﹐股票市場也在下滑﹐很明顯﹐市場人氣已發生轉變。歐元區領導人應該為又一個酷熱而漫長的夏天做好準備。

市場壓力死灰複燃大致反映了三種因素的影響。首先﹐市場擔心﹐受財政緊縮政策影響﹐歐元區經濟形勢正在惡化。近期公佈的經濟數據數據顯示出外圍歐元區成員國衰退加劇的暗淡景象。歐元區失業率現在已達到10.8%。3月份西班牙製造業採購經理人指數(PMI)表明該國產值出現了加速下滑。而且經濟減速甚至可能已蔓延至核心歐元區成員國：德國綜合PMI跌至3個月低點﹐而法國的PMI數據則再度回到了興衰分水嶺之下。

其次﹐市場擔心改革工作缺乏緊迫感；隨著市場壓力緩和﹐令人擔憂的自滿跡象出現。西班牙銀行業改革不及預期﹐現在市場已開始懷疑該國政府對財政目標的承諾。意大利被迫就其至關重要的勞動力市場改革做出讓步；歐元區救助基金擴容規模看起來還不夠大；包括增加結構性救助資金和深化統一市場在內的泛歐洲經濟增長議程進展有限。

第三﹐市場對西班牙銀行業感到擔憂。上週Caixabank根據收購協議﹐將Banca Civica的帳面價值從28億歐元減記至零﹐引發了關於其他銀行資產負債表計提的準備金是否充足的懷疑。然而西班牙政府稱﹐其將不會動用公共資金來調整銀行資本結構﹐而存款擔保基金也已沒有可以動用的資金。同時﹐西班牙銀行客戶現在持有大量的銀行股份﹐不過這些客戶將對股權嚴重稀釋做何反應以及這些股權對損失的承受能力如何﹐這些都引起了市場的疑問。

今年以來歐洲金融市場的上漲也並非全無道理。過去三個月﹐歐元區在解決自身問題方面取得了一些進展：希臘並未退出歐元區﹐而是獲得了一個綜合的新救助方案﹐這出乎許多人的預料；歐洲央行的LTRO暫時消除了一次銀行業的系統性危機﹐並為發行大量債券創造了條件；西班牙今年融資目標已經完成了47%。此外﹐許多國家還進行了重要的結構性改革﹐這應該能提高歐元區的增長潛力。

但是﹐與過去兩年半時間內多次出現的情況一樣﹐市場眼下正在向歐元區決策者發出這樣的信號：歐債危機還遠未得到解決。歐元區層面和各成員國層面還需實施進一步改革。未來仍必須有人承擔重大損失﹐而且投資者希望知道將由誰來承擔這些損失。如果他們得不到答案﹐危機就會捲土重來。

Simon Nixon