領先指標連3降 雙底疑慮上升

領先指標連3降 雙底疑慮上升


【聯合晚報╱吳文淵】 2010.05.30 02:22 pm

經建會最近公布4月景氣動向，一如各方預期，景氣對策信號還是亮出代表熱絡的紅燈，5月還有可能續紅；但稍令人不安的是，景氣領先指標的六個月平滑化年變動率，已連續三個月下滑，而且降到比去年7月還低的水準。台灣景氣，會再次探底嗎？

經建會官員：不會出現二次衰退

經建會官員的解讀是，這代表六個月以後經濟不會像現在這麼熱絡，是經濟成長趨緩，景氣仍屬擴張期，不代表景氣反轉；甚至還有官員明言，不會出現二次衰退。不過，觀察領先指標六個月移動年增率的走勢，顯示這波於去年1月跌到負25%谷底後回升的景氣循環，在今年1月衝上23.3%的高峰後下滑；去年初的走勢是一個明顯的大V型，今年前四月就像是W右半的初降段，確有點令人憂心。

景氣動向指標會出現這樣的走勢，可謂成也基期、敗也基期。經建會編製的景氣指標，主要是綜合多項指標的年變動率而成，因而多以指數呈現。由於去年第一季全球經濟大跳水，以致景氣不過回升一點點，各項指標的年增率都是超高成長，也讓這波景氣指標的反彈顯得虎虎生風。相對的，去年第二季起景氣已開始走升，基期月月墊高，高成長不再，指標的升勢自然走緩。

如果依據一般通用的景氣動向解讀，連三月下滑通常代表趨勢形成，因而可暫時將今年1月視為這一波短循環的小峰頂，對雙底疑慮保持警戒；但因為去年各月基期變化起伏太大的特殊因素考量，加以4月景氣領先指標綜合指數109.6（以95年為基期100）仍呈上升之勢，以及歐債風暴、兩韓對峙等多項外部環境變數的干擾，因而還可再觀察一、兩個月領先指標的走勢，再來判斷這波景氣是否真的二次衰退。

民間投資仍待提振

值得關注的是，這一波景氣短循環出現兩個現象，一是波動幅度非常大，二是各項指標的擴張步調不一。對政府施政及企業經營而言，景氣循環的高低起伏是正常現象，但不希望起伏落差太大，因為過大的差距可能導致立即、甚至難以回復的危機，例如企業週轉不靈等，因而政府常須以反景氣循環的對策緩和景氣的波動。不過，無論是前年9月金融海嘯爆發後的劇跌，或是這一年來的急升，所呈現的卻非如此，其或有基期因素使然，但政府應注意並避免其成為常態。

此外，景氣對策信號雖然連四紅，但九項組成指標中，常見不是過熱紅燈就是低迷藍燈的兩極化發展，其中代表資金需求的直接間接金融直到4月才由藍燈轉為黃藍燈，反映了民間投資仍待提振，也讓景氣的復甦總是缺了一塊。

【2010/05/30 聯合晚報】