摩根大通巨虧的風云內幕
摩
根大通 (J.P. Morgan Chase & Co.) 董事長兼首席執行長戴蒙 (James Dimon) 剛剛犯了他 30 年職業生涯以來代價最高昂的錯誤：未能察覺到早就開始令銀行遭受巨大損失的交易存在的風險。
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這些人說﹐當戴蒙看到那些數字時﹐他幾乎無法呼吸。
那些交易頭寸造成的損失總共可能高達 50 億美元﹐這給一位曾安然渡過全球金融危機﹐素以密切關注銀行交易活動、風險狀況及高級職員活動而聞名的高管的職業生涯留下了污點。
按資產規模計算﹐摩根大通是美國最大的銀行。該事件已造成股東價值損失超過 250 億美元﹐銀行正努力抑制損失進一步擴大。
根據對數位摩根大通高管及華爾街和華盛頓官員的採訪﹐我們整理出了此次災難性交易背後不為人知的內幕。在高管們力圖瞭解損失規模並決定如何應對這些損失之際﹐這些內幕為摩根大通內部的風雲變幻提供了新的細節。
Bloomberg News
摩根大通首席執行長戴蒙被認為是華爾街最好的風險管理者之一﹐但他卻因未能阻止一筆損失巨大的交易而遭受抨擊。
戴蒙 16 日在採訪中說﹐我得到的一個重大教訓是：即便職業生涯很成功也不能自滿﹔沒有人、也沒有哪個公司總能順風順水。
摩根大通此次巨虧在華爾街和華盛頓引起了廣泛討論：是否存在一位高管能夠恰當地監管這樣一家大型金融機構﹐新監管法規是否會採取措施防止類似金融危機的發生﹐以及是否需要更嚴格的監管來進一步抑制有風險的銀行交易﹐特別是被視為“大到不能倒”的金融巨擘的交易。
摩根大通已將負責該行首席投資辦公室 (Chief Investment Office) 的那名高管解職。該辦公室是處於此次醜聞核心的大型交易部門﹐過去三年來貢獻了超過 40 億美元的淨收入﹐相當於摩根大通這三年來總盈利的近 10%。
此次事件利害攸關。據知情人士稱﹐戴蒙本人認可了這些災難性交易背後的理念。但他並沒有監督這些理念的執行﹐這引起了其他業務主管的一些憤懣﹐他們說自己部門的活動經常受到嚴格審視。
包括總顧問、曾任美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission）執法主管的科特勒（Steve Cutler）在內的摩根大通高管層對是否披露損失進行了斟酌。
有人認為損失並不嚴重﹐公司並未掌握所有的細節情況﹐而且這些交易最終有可能轉好。
戴蒙曾下令銀行推遲原定於 4 月 27 日提交的一份有關銀行今年前三個月經營狀況的季度監管文件﹐因為他並未完全瞭解到這些交易的影響。
5 月 17 日﹐美國參議院銀行業委員會 (Senate Banking Committee) 主席、南達科他州民主黨參議員約翰遜（Tim Johnson）說﹐他打算要求戴蒙就損失情況在委員會面前作證。
2005 年執掌摩根大通時﹐戴蒙任命高管德魯（Ina Drew）擔任首席投資辦公室主管。該部門負責管理銀行的整體風險﹐並管理目前價值 3,600 億美元的安全、高流動性證券。德魯第二年聘用馬克里（Achilles Macris）負責倫敦的交易﹐首席投資辦公室團隊開始擴張業務至風險更大的衍生品﹐即從基本金融指數或產品中衍生價值的投資工具。
高管們說﹐在戴蒙的庇佑下﹐首席投資辦公室團隊的交易活動最初是為了給銀行其他資產提供一種經濟對沖來防止損失。後來其業務得到了擴張﹐特別是摩根大通 2008 年收購陷入困境的華盛頓互惠銀行（Washington Mutual）以後。華盛頓互惠銀行持有風險更大的、需要對沖措施的證券和資產。
近年來﹐首席投資辦公室的部分交易逐漸變成了基本相當於大型方向性押注的交易﹐其盈利和影響力也日益擴大。去年﹐馬克里中止了要求交易員在損失超過 2,000 萬美元時退出頭寸的風險控制規定。德魯和馬克里拒絕置評。
據戴蒙的同事稱﹐戴蒙對該風險控制調整不知情。他們說﹐在盈利豐厚的情況下﹐他似乎開始對首席投資辦公室交易活動的細節情況不怎麼關注了。
據與會人員稱﹐在每週一上午的運營委員會會議上﹐戴蒙會向業務主管盤問各部門存在的問題﹐但他基本沒有嚴厲地質問過德魯。每當戴蒙過目虧損報告﹐首席投資辦公室總是盈利狀態。
一切都在 4 月 6 日這一天改變了。那天﹐戴蒙看到了《華爾街日報》的頭版報道﹐講的是“倫敦鯨”伊科西爾（Bruno Iksil）如何擾亂市場並將摩根大通置於虧損風險的境地。伊科西爾是首席投資辦公室的交易員﹐因其大型交易獲得“倫敦鯨”稱號。
一位高管說﹐戴蒙曾回憶說﹐他知道首席投資辦公室看空經濟的戰略。他還回憶說﹐今年早些時候﹐在經濟出現復蘇跡象時﹐他批准了看空頭寸的削減﹐不過這些高管說﹐戴蒙從未審查過“執行該戰略的具體途徑”。
據與會人員稱﹐在銀行 4 月 9 日的運營委員會會議上﹐摩根大通高管層討論了《華爾街日報》的“倫敦鯨”報道。與會人員說﹐德魯在會上表示﹐銀行同時做了看多和看空交易﹐而且“對沖基金在擠壓我們”。但她很堅決地認為這些交易會有好結果。
據與會人員稱﹐德魯說﹐我們能挺過去的﹐它被過分夸大了。
4 月 13 日﹐在銀行宣佈第一季度收益報告後的電話會議上﹐基於對德魯所言的信任﹐戴蒙稱媒體對首席投資辦公室交易的報道“完全是小題大做”。
但摩根大通高管說﹐每天約 1 億美元甚或更多的損失不久就開始出現在首席投資辦公室的賬目上。與戴蒙共事的人說﹐戴蒙向來以精明的風險和金融經理自居﹐他對自己未能察覺首席投資辦公室交易存在的風險、以及該部門聽之任之的做法感到懊惱。
他要求德魯呈交每日報告﹐匯報頭寸的整體情況以及補救措施的分析。就在摩根大通準備原定於 4 月 27 日發佈的季度監管文件（被稱為 10-Q）之際﹐首席投資辦公室的虧損在持續增長。
據在場人員稱﹐戴蒙在那周對運營委員會說﹐我們不提交那份 10-Q 了﹐我必須更好地瞭解這些交易的情況及其影響。
隨著虧損額越積越多﹐德魯及其團隊繼續提交頭寸概況及交易行為分析報告。最後﹐戴蒙終於受夠了﹐在 4 月 30 日要求查看具體的交易頭寸規模。
戴蒙首次看到了所有的頭寸﹐看到了這些頭寸是如何關聯﹐看到了它們有多麼複雜。他對同事說﹐這讓他頭暈目眩。
他立即在摩根大通位於曼哈頓 Park Avenue 的總部的 48 樓佈置了戰情觀察室﹐由風險主管霍根（John Hogan）領導。金融經理、風險經理和監管經理聚集在那裡的辦公室和會議室﹐整理文件並在白板上塗寫各種內容。
據在場人員稱﹐戴蒙對眾人說﹐我們陷入了一場大風暴﹐我們得弄清真相並坦白承認。
他對同事說﹐接下來的幾個晚上他都沒睡好﹐為了對抗焦慮﹐他早早就起來鍛煉然後去辦公室。
戴蒙儘量給同行及客戶一切照常的感覺。5 月 2 日﹐他參加了紐約聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of New York）的一場會議﹐他是該銀行的董事。第二天他又參加了羅徹斯特大學（University of Rochester）主辦的經濟論壇﹐該大學是一個重要的銀行客戶。
5 月 7 日﹐摩根大通副董事長詹姆斯•李（James Lee）把戴蒙從戰情觀察室拉出來﹐參加 Facebook 首席執行長扎克伯格（Mark Zuckerberg）及其團隊的一場會議。摩根大通是 Facebook 巨型 IPO 的主承銷商。戴蒙穿了件詹姆斯•李設計的夾克來模仿扎克伯格著名的連帽衫裝扮。
那一週﹐摩根大通高管們正努力解決首席投資辦公室交易日益擴大的損失。有些高管認為德魯獲得了特殊待遇﹐他們對此表示不滿﹐逼迫戴蒙將德魯解職。他們說﹐戴蒙推遲了對德魯的解職﹐不過這是遲早的事﹐戴蒙回應他們說：如果這是你有過 30 年優秀表現的妹妹﹐你會對她說“現在你出局了”嗎？
那一週﹐高管們為了準備發佈 10-Q 報告工作到深夜。同事們說﹐有些高管建議戴蒙考慮不要披露損失。
據一位高管稱﹐戴蒙說﹐上次我對外界說這是大題小做﹐其實這是大錯特錯﹔最好還是告訴大家我們目前所瞭解到的真實情況。
5 月 9 日﹐戴蒙飛往俄亥俄州哥倫布斯（Columbus）﹐參加一場計劃已久的銀行活動﹐接著參加《媒體見面會》（Meet the Press）節目的錄制。節目支持人格雷戈里（David Gregory）希望戴蒙講講進入選舉年後對經濟的看法。戴蒙知道自己不能公佈第二天即將拋出的炸彈。（後來他在宣佈虧損後重新錄制了這段節目。）
戴蒙第二天早上回到辦公室﹐匆匆在一張折起來的紙上記下“咎由自取”的損失的提示。在個人會議室與高管們開會時﹐他們進行了一場模擬的與投資者的電話會議﹐那天下午晚些時候就會召開正式會議。他們盤問他：損失會有多大？銀行是否會收回薪資？他們努力想從他口中套出交易的頭寸情況。
據與會人員稱﹐這些高管對他說﹐已經呈現出了不妙的跡象──對沖基金會緊追我們﹐讓勢態惡化。
在 5 月 10 日的電話會議上﹐戴蒙公開披露了損失情況。據知情人士稱﹐隨後﹐他對詹姆斯•李說﹐也許今晚我能睡著了。
那天晚上在家﹐他向妻子吐露﹐我遺漏了一些不好的事情。
第二天早上﹐高管們準備了講話要點。詹姆斯•李致電 100 位 CEO﹐向他們保證公司是健康狀態。銀行同事說﹐埃爾多斯（Mary Erdoes）致電公司的資產管理及私人銀行客戶﹐提醒他們客戶業務與首席投資辦公室部門的活動是分開的。
戴蒙找來 20 年來信任有加的高管卡瓦納（Mike Cavanagh）﹐幫助自己為處理此次失誤出謀劃策。
那個週五的晚上﹐幾位高管聚集在戴蒙的辦公室。戴蒙和卡瓦納喝著伏特加﹐其他人喝紅酒。在場人員說﹐他們告訴老板他們如何辜負了公司。與會人員稱﹐戴蒙回答說﹐我們都辜負了公司。他說﹐穿上你們的摩根大通球衣﹐做好準備﹐我們會受到很多打擊﹐我們會徵調最好的團隊渡過這個難關。
幾乎所有高管都在母親節那天來到辦公室﹐幫卡納瓦成立“特戰團隊”。自那以後﹐這支團隊就一直窩在會議室﹐搜集應對各項調查的文件。
那個週末﹐戴蒙接受了德魯提出的辭呈。
他任命銀行固定資產部聯合主管讚姆斯（Matt Zames）擔任新任首席投資辦公室主管﹐並做了其他調整﹐以加強風險控制和管理銀行退出這些有爭議的交易。
5 月 14 日週一﹐據在場人員稱﹐戴蒙陪同德魯前往公司的交易樓層﹐宣佈她將離職﹐接著與運營委員會會面﹐德魯在那裡致歉。
摩根大通部分董事最近曾向戴蒙建議﹐他不應再公開批評希望加強對投行業監管的政界人士。
在 5 月 15 日的年會上﹐戴蒙並未完全聽從他們的忠告。他繼續批評監管加強會帶來的成本和複雜性。但他說﹐他支持擬議的大部分監管規定﹐包括所謂的“沃爾克規則”（Volcker rule）中的部分條款﹐該規則會禁止銀行用自己的資金押注。
接下來的一週﹐戴蒙的計劃是與所有部門主管進行一系列每月業務回顧會議﹐一般每次回顧都會長達三小時。
財富管理主管埃爾多斯準備了一份 123 頁的文件﹐列出了從客戶投資表現到黑莓漫遊收費在內的各項事務。
據銀行同事說﹐她把這次考驗比作“全身掃描”。
鑒於危機的勢態﹐有些部門主管已經敦促戴蒙推遲這些會議。他們說戴蒙拒絕推遲﹐並回應說：我不想把注意力從最重要的事情上挪開。
Monica Langley
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