帕潘托尼烏專欄／三步驟…快幫歐元區 CPR

帕潘托尼烏專欄／三步驟…快幫歐元區 CPR

【經濟日報╱編譯 莊雅婷】 2012.05.12 03:34 am

歐元區債券市場重新陷入動盪，顯示有必要重新評估為解決歐債危機而實施的政策。事實上，近期法國與希臘的大選結果也反映民間反撙節的情緒沸騰，歐洲當局幾乎沒有選擇餘地。 過去兩年來，歐盟、歐洲央行和民間貸款部門已對市場注資逾 1 兆美元，但現在歐元區的情況並沒比 2009 年秋希臘財政問題爆發後更好。同時，歐元區景氣衰退正日漸惡化，失業率也在攀升。 另一方面，外界質疑歐元區當局和主導國家捍衛歐元的決心與能力，正加劇系統性風險。例如，歐洲投資銀行（EIB）現在對希臘企業放款都加入德拉克馬（希臘舊貨幣）條款。據報導，許多歐元區央行已減少歐元儲備，打算採用非傳統貨幣分散外匯儲備。 歐債危機的肇因和解決方法仍莫衷一是，但最主要的導火線之一是歐元區內部長期嚴重失衡—周邊國家的經常帳赤字與核心國家的經常帳盈餘形成強烈對比—主要受生產力與競爭力差異影響。 化解歐債危機必須雙管齊下。要處理長期失衡的源頭，必須透過財政整合與強化競爭力等方式，加上解放市場的結構改革與鼓勵薪資彈性化。 同時，歐元區必須擁有必要工具以恢復局勢穩定、避免危機重演。可行做法包括發行歐洲債券，使歐洲債務集中化、動用足夠的紓困基金、賦予歐洲央行完全的央行權限，以及強化政策合作，藉此支撐厲行撙節的成員國的經濟活動。 然而，歐洲內部對因應政策的內容和執行時機存在嚴重歧異。體質羸弱的國家認為有必要進行改革，但希望透過長期削減赤字的方式，達到刺激經濟重返成長的目標。 他們也要求更快實施歐元區經濟治理的必要變革，以創造更穩定、更利於財政整合和改革的環境。 以德國為首的核心國家則質疑，如果放寬高負債國的融資條件，他們推動改革的決心將變得不牢靠。此外，核心國家也反對歐元區經濟治理方面的關鍵性變革。 如果雙方持續僵持不下，歐債危機很快將再攀上新高峰。持續經濟衰退和債市一再遭受投機性攻擊，將導致部分高負債國無法達成調整目標，並在歐元區和個別國家造成政治危機。攸關歐元區未來的策略性決策不可被無限期延後。 考慮到歐洲目前的政治平衡現狀，以及一貫得過且過的處理態度，下列三點是帶領歐洲遠離懸崖邊的最低要求： ‧承諾在近期內發行固定利率的歐洲債券，並推動發債的法定程序。這麼做將能壓低債台高築國家的借貸成本，並支撐他們的經濟活動。 ‧執行類似馬歇爾計畫的措施，提供疲弱國家投資所需的融資。動員歐盟預算資源，並大規模擴增歐洲投資銀行的貸款能力，以抵消撙節措施帶來的景氣衰退影響。 ‧放寬深度衰退國家的減赤目標，並在現行法規範圍內盡可能寬鬆貨幣政策。德國通膨率升高也是政策調整過程的一部分。 歐洲和全世界呼籲推動成長導向政策的聲浪日漸高漲，上述改革將面臨強大阻力。然而，時間正一分一秒流逝，未來幾個月將是歐元區未來存亡的關鍵。 （作者 Yannos Papantoniou 是前希臘經濟與財政部長，目前擔任智庫進步政策研究所的主席） 【2012/05/12 經濟日報】